永新股份：潜在的塑料包装整合者
　　类别：公司 研究机构：安信证券股份有限公司 研究员：张妮 日期：2015-11-24
　　发行股份收购新力油墨：公司公告以发行股份的方式向控股股东永佳集团购买新力油墨100%股权，交易对价1.43亿元，发行价格14.72元/股，对应股份数971.5万股。永佳集团承诺所获股份上市日起36个月内不转让，如交易完成后6个月内股价连续20个交易日收盘价低于发行价或6个月末收盘价低于发行价，锁定期延长6个月。业绩承诺：16-18年净利润不低于1350万元、1580万元、1910万元。

　　新力油墨是永新股份油墨供应商之一：新力油墨主营油墨生产及销售，品牌“新彩韵”，产品广泛应用于食品、日化、医药品、纸制品、服装等产品的塑料软包装中。2014年，新力油墨营业收入1.32亿元，同比增长5.3%；净利润1113.7万元，同比增长4.9%。新力油墨现有油墨产能8000吨，并正开展2万吨油墨技术改造升级项目，分两期完成，建成后公司产能将达2万吨(其中8000吨为现有产能搬迁)。新力油墨与永新股份同为永佳集团旗下企业，同时，新力油墨是公司主要的油墨供应商，2013、2014及2015年上半年向永新销售油墨分别达到5532万元、4634.6万元、2233.4万元，分别占新力油墨销售收入的44.2%、35.1%、41.7%，分别占永新股份油墨采购额的56.07%、52.43%和57.40%。收购后，公司向新力油墨采购的金额占公司同类业务的比例将维持当前水平。此次收购对价1.43亿元，对应16年PE约10.6倍，收购增厚公司14年净利润约7.2%。收购后永佳集团持股比例将由目前的28.3%提升至30.4%。

　　塑料包装龙头，正走出低谷：14年公司陆续投产了8千吨柔印软包装项目及1万吨新型高阻隔包装材料，今年前三季度公司收入、净利润分别增长7.7%、18.9%，结束了13年以来利润持续下滑的趋势。公司是软包行业龙头企业，与伊利、雀巢、贝因美、美赞臣、统一、卡夫等国际国内知名客户达成稳定的合作关系，客户壁垒高，盈利能力和现金流较好。随着消费者对包装安全、卫生、环保的要求提升，行业集中度有望逐步提升，公司新产品定位中高端市场，顺应包装市场安全、环保的“绿色包装”发展方向，有望长期受益。15年公司还将有0.72万吨CPP薄膜、5000吨氧化物镀膜新材料、1.3万吨新型功能性包装材料投产。成本方面，目前油价持续下滑，原材料价格低位运行，公司前三季度毛利率20.2%，同比提升2.1个百分点，我们预计公司主业复苏的趋势有望保持。

　　奥瑞金入股，塑料包装整合平台或可期：奥瑞金是国内金属包装龙头企业，近年来大力发展大包装战略，在金属包装、其他包装及上下游产业链持续整合，打造整体包装综合解决方案提供商。前期奥瑞金及一致行动人增持公司6585万股，平均成本19.64元，占比20.2%，并购摊薄后占比19.6%，有望将永新打造成为国内塑料包装整合平台，潜在催化剂值得期待。我们认为奥瑞金与永新的协同效应在于：1)服务协同，奥瑞金围绕客户需求不断提升一体化服务能力，逐步布局二维码营销、创意集成等服务模式，有望带动永新通过一体化服务能力及用户粘性的提升；2)用户协同，永新的主要用户包括雀巢、贝因美等，奥瑞金的核心客户为华彬、加多宝等，并与一轻集团、中粮集团等达成合作，二者客户重叠度低，且多为有多元化产品线的知名消费品企业，有一定协同效应；3)奥瑞金有望帮助永新实现行业整合，提高市占率及竞争力。

　　投资建议：假设16年并表，上调盈利预测，预计15-17年营业收入17.8亿元、21.5亿元、24.7亿元；净利润1.83亿元，2.19亿元，2.54亿元；每股收益0.55元、0.65元、0.76元；维持“买入-A”评级，目标价20元，对应16年EPS的30xPE.
　　风险提示：下游客户订单增长疲软，行业整合存在不确定性。

　　安科生物：参股改全资控股，决心打造精准医疗大平台
　　类别：公司 研究机构：西南证券股份有限公司 研究员：朱国 广日期：2015-11-24
　　事件：11月23日晚公司公告称，拟将中德美联的股权收购比例从25%提高至100%，交易对价不超过4.5亿元现金。

　　参股改为全资收购，加码基因检测业务。公司此次公告将中德美联参股改为全资收购，非常看好中德美联的发展前景。中德美联拥有全球领先的法庭科学DNA检测技术，建立了国际领先的多重PCR&CE扩增检测平台并自主开发了全球系列最全的法医DNA检测试剂。另外中德美联还与浙大、公安部等单位合作，成功开发了快速产前诊断、亲子鉴定、犬STR-DNA等新产品，积极向医疗、生殖、农业等新领域扩展。借助中德美联在基因检测领域的领先优势，公司将推进基因测序技术研发和临床应用，未来产业链有望延伸至个体化诊疗和精准医疗。中德美联2015-2017年净利润承诺分别为2000万、2600万、3380万，年均复合增速高达30%，未来有望延续高增长态势，显著增厚公司业绩。

　　重金打造精准诊断+精准治疗产业链，外延扩张预期强烈。今年6月份公司公告称将与博生吉合作开发CAR-T免疫细胞疗法。博生吉拥有国内领先的NK、CTL、CAR-T细胞免疫治疗技术平台，实验数据显示CAR-T疗法对多种恶性肿瘤细胞均有良好的杀伤作用，是国内最正宗的CAR-T标的，另外还布局了免疫检验点抗体、双特异抗体等抗体靶向药物领域，肿瘤免疫治疗技术平台和产品线十分齐全。借助中德美联和博生吉，公司战略布局精准医疗领域，抓住了市场空间均达到千亿级别的基因测序和肿瘤免疫治疗这两个最前沿的技术领域。我们认为公司战略布局精准医疗大平台，未来可能会打造成覆盖精准诊断+精准治疗的全产业链，存在强烈的外延式扩张预期。

　　生物药保持高增长态势。生物药引领全球制药业潮流，市场份额逐年提高。公司主业战略布局生物药产业，拥有生长激素、干扰素、单克隆抗体、细胞生长因子等已上市或处于研发阶段的重磅品种。生长激素存量市场广阔，随着水针剂型获批放量将维持30%以上的增长率；干扰素特色剂型增速领跑市场且长效制剂研发顺利，有望迎来新一轮高增长。收购苏豪逸明将产品线进一步延伸到多肽类原料药业务，双方强强联手有望迅速打开多肽类制剂市场。

　　业绩预测与估值：考虑到苏豪逸明和中德美联将在明年并表，预计2015-2017年公司摊薄后EPS为0.41元、0.63元、0.84元，对应PE为78倍、51倍、39倍。我们认为：1)主业生物药保持高增长态势，重磅品种在研储备充分，收购苏豪逸明向多肽类延伸；2)公司布局精准诊断+精准治疗产业链，外延式扩张预期强烈。公司“有增速+有估值+有激励+有大空间”，维持“买入”评级。

　　风险提示：1)基因测序技术推进进展或慢于预期；2)主要产品降价风险；3)并购项目业务整合及业绩实现或不及预期。


　　深大通：华丽转身，聚焦新媒体
　　类别：公司 研究机构：中信建投证券股份有限公司 研究员：陈萌 日期：2015-11-24
　　事件
　　公司7月23日公布发行股份及支付现金购买资产并配套募集资金预案，分别以10.55、17亿元收购冉十科技、视科传媒100%股权，并配套募集资金27.5亿元，分别用于移动广告营销网络建设项目、至美移动数字营销综合服务平台升级项目、研发中心项目、户外媒体联屏联播项目、WIFI布点项目以及宴会LED显示屏项目。11月22日收到证监会有条件通过，并于今日复牌。

　　简评
　　后续资本运作可期
　　我们于11月10日周报《趴一趴程序化购买的那些事》开始关注深大通，公司未来两年内完全退出房地产业务，实际控制人23.7亿现金大比例认购配套资金，同时聘请职业经理人，后续资本运作可期，外延相较于双主业公司弹性更大。

　　冉十科技，占据移动营销大风口
　　14年移动广告市场规模达297亿，18年有望突破2000亿元，作为国内领先的移动营销平台，公司有望充分受益。募资2.8亿用于全国营销网络搭建，加快异地扩张速度，突破区域发展瓶颈。其次募资3亿搭建DSP+DMP平台，考虑到移动程序化购买行业格局尚未稳定的背景，再加上前期数据和客户积累，未来收入和利润弹性或超出预期，同时作为证券化不多的标的，后续借助资本市场，无论是技术升级引进，还是上下游的收购合作都可期。

　　视科传媒，O2O整合营销先驱
　　户外新媒体公司，立足浙江，辐射全国。目标打造新媒体O2O平台，基于户外媒体资源布局；旗下视赚网络(3亿资本金)以视赚APP为基础，为客户提供从移动广告到电商销售再到线下精准揽客的全套O2O服务，15年3月成立，目前处于推广期，已吸引不少优质品牌介入。

　　盈利预测
　　收购标的冉十科技、视科传媒合计承诺净利润15-17年2.01、2.52、3.07亿，不考虑房地产主业，对应PE15-17年71、57、46，横向对比存安全边际；若15年并表，考虑新增股本，不考虑后续外延，预计15-17年EPS:0.67/1.04/1.69元，目标价60元。

　　永清环保：切入光热发电领域，打造综合环保平台
　　类别：公司 研究机构：中国中投证券有限责任公司 研究员：张镭 日期：2015-11-24
　　公司今日公告，拟投资3000万元不深圳市爱能森科技有限公司组建合资公司，开展新能源电站的开发、投资、建设、运营。

　　投资要点：
　　公司牵手新能源科技企业，切入光热发电领域。爱能森是从亊太阳能光热发电储能系统解决方案的与业服务商，是研发、设计、生产、销售储热材料、储热设备及系统的高科技企业。合资公司注册金5000万元，公司出资3000万元，占比60%，爱能森以技术+现金出资2000万元，占比40%。

　　光热发电为国家支持的新型产业，未来发展空间大。光热发电具有储能、排碳量小等优势，已为国家重点支持的新型行业。《太阳能发展“十事五”规划》提出，2015年太阳能热发电装机达到1000MW，2020年达到3000MW，并且发改委给予首个光热发电示范项目1.2元/KWH的上网电价。我们认为，考虑光热发电的优势和国家的支持力度，未来空间较大。

　　合资公司同时拥有技术、市场和资金支持，未来有望大幅增厚公司业绩。

　　爱能森在技术和市场开拓方面已经成型。技术上，爱能森已有多项与利技术，不中国科技开发院交流密切，并且其控股公司在包头建设国内第一个光热发电高端装备制造基地。市场开拓上，爱能森已积累丰富的经验和市场资源，在手已签订多个光热发电的合作协议。我们认为，公司不爱能森合作具有较大协同效应，成立的合资平台同时拥有技术、市场和上市公司资金支持，后期随着爱能森项目的注入和落地，有望大幅增厚公司的业绩。

　　公司土壤修复为本，新能源、固废、大气业务并行，打造综合环保平台，上调盈利预测，继续强烈推荐。我们认为，土壤修复和光热发电为公司后续带来较大爆发性。其中，土壤修复受益于“土十条”政策出台，后续订单有望加速兑现。其次，光热发电项目体量较大，一旦落实投运有望大幅增厚业绩，我们上调16~17年盈利预测，预计15~17年EPS0.47、0.99、1.57元，对应PE分别为88、41、26倍，给予目标价54.45元，对应16年55倍，持续强烈推荐。

　　风险提示：项目进展低于预期、市场开拓低于预期、政策出台不及预期


　　广宇集团：确定大健康转型方向，影像诊断迈出第一步
　　类别：公司 研究机构：中银国际证券有限责任公司 研究员：袁豪，田世欣 日期：2015-11-24
　　广宇集团14年开始第二主业探索，15年最终确定医疗大健康为转型方向，未来将致力于“诊断+治疗”两大业务，其中6月公司联手世正医疗布局影像诊断只是该领域转型的第一步，后续包括“诊断+治疗”两大领域都将有进一步的投资，从而快速将医疗大健康业务打造成公司第二主业；而地产主业方面，公司目前拥有91万平米项目储备，大部分位于杭州，土地成本低、资源优质，对应公司NAV 为54亿元，目前市值62亿元较之溢价15%，对比其他转型医疗房企溢价仍相对较低；与此同时，近年来杭州市场成交量持续走高利好公司销售，15年公司预计销售增长超60%，由此促进公司业绩增长以及供血转型的资金需求。考虑公司结算节奏影响，我们分别将2015-16年的每股收益预测由0.42、0.51元下调至0.10、0.40元，但鉴于公司转型正式启动，目标价上调为10.00元，相当于40%的2015年净资产值溢价，并上调评级至买入。

　　支撑评级的要点
　　确定医疗大健康转型方向，未来致力于“诊断+治疗”。公司2014年开始第二主业探索，并14年中报中确定了环保和大健康的转型方向，经过一年多的考察调研和论证分析，公司在15年确定了医疗大健康的转型方向，并致力于“诊断+治疗”两大业务，其中6月联手世正医疗布局影像诊断只是该领域转型的第一步，后续包括“诊断+治疗”两大领域都将有进一步的投资，从而快速将医疗大健康业务打造成公司第二主业。

　　布局第三方医学影像诊断，医疗大健康转型迈出第一步。6月公司与世正医疗设立杭州德康医学影像诊断中心，公司持股20%，世正医疗持股80%，后者在医学影像诊断领域具有丰富经验，目前全国已经运营23家影像诊断和肿瘤放疗中心；同时，在今年政府向第三方机构开放医学检验、影像市场的背景下，该中心作为第三方独立医学影像中心属于国内该领域内的先驱，将受益于该蓝海市场需求的释放；此外，该中心预计将于16年开业，乐观预计一年内就可以实现盈利，投资回报期较短，因而该转型项目也比较适合异地快速复制，做大规模。

　　15年销售大幅增长，16年武林外滩集中结算贡献业绩。近两年杭州市场大幅走暖，公司前3季度销售已经达到约25亿元，提前完成全年25亿元的销售计划，也已较14年全年销售19亿元有大幅增长，全年大概率将超过30亿元，同比增长超60%。而15年主要贡献销售的项目为武林外滩项目，前3季度中贡献了超过一半的销售，根据杭州透明售房网，目前累计已经销售241套(总共369套)，占比2/3，预计今年4季度少量结算，大部分将于16年结算(武林外滩2016年中期竣工交付)，该项目权益我们预计明年将贡献超2亿元的利润。

　　评级面临的主要风险
　　房地产市场销售成交低于预期；转型进度低于预期。

　　估值
　　考虑公司结算节奏影响，我们将2015-16年的每股收益预测由0.42、0.51元下调至0.10、0.40元，但鉴于公司转型正式启动，目标价由6.00元上调为10.00元，相当于40%的2015年净资产值溢价，并上调评级至买入。

　　阳光电源：深耕光伏领域，战略布局新能源汽车和储能市场
　　类别：公司 研究机构：中国中投证券有限责任公司 研究员：张镭 日期：2015-11-24
　　政策助力光伏行业向好，装机规模稳步增长。“十三五”规划强调低碳循环发展，初定将先伏装机规模提升至150GW，对应每年20GW以上新增装机，较十事亏期间增长150%以上。同时颁计短期内先伏补贴标准不会明显下降。

　　公司逆变器继续贡献收入，龙头地位难撼动。公司逆发器市占率多年维持在30%以上，出货量全球第二，产品丰富，技术进进颂先二行业，并将申站智能运维不逆发器销售结合，强化竞争优势。受益于国内先伏市场景气拉动及海外市场拓展，颁计今年出货量将达到6GW以上，同比增长40%以上。

　　公司电站业务高速增长，向BT和运营转型，盈利能力进一步增强。公司路条获取和融资能力强，申站建设稳步推进。颁计今明年申站并网规模可达500MW、750MW，同比增长160%和50%。关中持有自营可达150MW、250MW，由二申费毛利率高达65%左右，公司的盈利水平将进一步提高。

　　新能源汽车电机控制器、微网及储能市场广阔，中长期增长空间巨大。受益于新能源汽车高速增长，颁计至2020年申机申控市场规模可达150亿，公司产能10万辆的申控项目将助力争夺这一市场。微网补贴政策酝酿出台，“十三五”市场规模可达200亿，公司不三星合作的锂离子储能申池明年投产，届旪兴备完整的微网产业链，未极有望成为微网运营商。

　　投资建议：假设明年增发完成，我们颁测公司2015、2016、2017的EPS分别为0.60、0.85、1.18元，对应的PE为46、32、23倍。我们给予明年42倍的PE，对应的目标价为36元，给予强烈推荐评级。

　　风险提示：先伏政策支持力度降低；申控器推广不达颁期。


　　今世缘：品牌战略延伸，转型布局婚庆产业
　　类别：公司 研究机构：长江证券股份有限公司 研究员：刘舒畅 日期：2015-11-24
　　报告要点
　　事件描述
　　近期由江苏今世缘酒业股份有限公司主办、酒业第一新媒体微酒协办的“创新驱动转型发展--新常态下的经销商存亡之道论坛”在南京举办。今世缘在此期间发布了创新转型发展新战略、厂商战略新模式，并宣布与华鑫汇、世纪佳缘、乐视网等共同启动喜庆联盟战略合作，“今世缘〃凯斯拉克”红酒举行首发仪式。

　　事件评论
　　开启战略转型，切入婚庆全产业链市场：公司正式开启战略转型，我们预计未来公司将以传统“白酒”业务为突破口，以点带面，全面切入婚庆全产业链市场，打造线上线下联动，提供产品与服务的一站式婚庆方案解决商。目前白酒喜宴市场区域性、分散性特征明显，无强势主导品牌，公司在喜宴市场深耕多年，差异化竞争优势显著。此次转型将实现公司品牌内在“缘”文化与喜庆基因的整体延伸，战略规划清晰合理，未来有望成为婚庆市场的整合者。

　　线下推进喜铺模式，产品外延有望打破：公司过去主营业务为白酒，产品结构较为单一，而未来线下新业态喜铺模式的推进将打破公司产品外延，实现由“白酒”向婚庆其他产品品类(如糖果、饮料、文创用品等)的布局与延伸，满足婚庆用品的一站式采购。同时，喜铺的模式有助于实现线下产品与服务的标准化与专业化运营，有望打造新的白酒零售业态。

　　线上平台有望跟进，布局完整产业链条：我们预计公司未来将依托合作或资本打造线上平台，实现婚庆产业链上下游的整合，并进一步为消费者提供线上入口，线下消费的一站式婚庆服务，因此线上平台打造或将成为公司转型为婚庆方案解决商的关键点。同时，公司与世纪佳缘的合作具有较大的想象空间，将有利于双方的协同发展，实现从“婚恋”到“婚庆”的完整服务链条布局。

　　江苏大本营市场稳固，估值合理提供安全边际：公司白酒业务占江苏整体市场份额约为10%，仍有一定的潜在提升空间，同时战略转型的推进也有望打破区域成长的瓶颈。目前公司15年PE28x，估值相对合理，具有一定的安全边际。预计公司2015-2017年EPS分别为1.30元，1.37元和1.45元，给予“增持”评级。

　　风险提示：转型动作低于预期。

　　华策影视公司深度报告：打造互联网时代全球一流的综合娱乐传媒集团
　　类别：公司 研究机构：长城证券股份有限公司 研究员：张珂 日期：2015-11-24
　　投资建议
　　我们预计公司2015年~2017年EPS分别为0.62元、0.80元和1.09元，当前股价对应PE分别为49倍、38倍和28倍，公司作为国内影视龙头，顺应时势，率先提出全网剧和SIP产品矩阵战略，未来基于海量的娱乐全内容和多种爆款头部产品，探索更多的包括营销、艺人经纪、IP授权、衍生品等多种的变现的商业模式。后续基于核心内容，进行包括金融、旅游、体育、广告、地产多个产业融合，打造“互联网时代全球一流的综合娱乐传媒集团”，维持“强烈推荐”评级。

　　内容连接一切，规模驱动创新：公司作为我国电视剧行业一线龙头，剧目精品化优势显著，电视剧制作量、播出量均为行业第一。公司顺应行业趋势，将电视剧业务升级为全网剧，用精品的制作水平做新形态内容，进一步提升剧目盈利水平。面对高速爆发的综艺市场，公司通过引入杜昉团队、成立华策爱奇艺和投资天映传媒全面加强综艺节目研发板块。电影方面，公司成立华策影业，专业性的开展电影投资、制作和发行。在发行团队组建基本完成的基础上，公司又与上海高格影视、韩国NEW、最世文化进行战略投资合作，加强制作端的力量，进军一线电影公司。

　　全力推进SuperIP战略，泛娱乐市场价值凸显：“SIP”战略的核心即彻底打通互联网和影视娱乐接线，从IP开发的最初既对剧目、电影、网络剧、游戏，乃至电商衍生品等全产品线进行设计和一揽子运营。通过SIP战略，单个IP面对的不仅仅是电影或者电视剧市场，而是能横向打通整个泛娱乐市场，其价值远超面向单一市场的价值。公司目前手握多项重量级IP，并且今年全年新增7000万用于IP储备，通过与互联网渠道深度融合、SuperIP积累、超级制作班底、多内容形式开发变现来进一步构建核心竞争力。

　　打造“互联网时代全球一流综合娱乐传媒集团”：公司未来基于海量的娱乐全内容和多种爆款头部产品，在传统的已有的商业模式基础之上，探索更多的包括营销、艺人经纪、IP授权、衍生品等多种的变现的商业模式。基于核心内容，进行包括金融、旅游、体育、广告、地产多个产业融合，力求成为“娱乐内容价值提升者”。