同有科技：斩获中石化大单 国产存储龙头捷报频传
　　事件：11 月23 日，公司公告存储产品以第一名成绩入围中石化生产信息化所需磁盘阵列招标，预计斩获800 套磁盘阵列(暂估量，实际采购数量及金额以框架协议为准)。

　　点评：
　　继中标某保密单位4000 万存储项目后，再次斩获大型央企800 套磁盘阵列，进一步彰显公司国产存储龙头地位。2014 年公司销售存储阵列3933套，实现营业收入2.47 亿元，本次入围中石化集采的800 套存储占2014年销售存储阵列数量20%，考虑到中石化这类大型国企通常使用中高端存储，单价较高，保守估计此次订单对应金额有望达到数千万级别，显着增厚业绩。

　　大型央企存储国产替代开始兑现，公司在主流行业的关键业务系统国产化替代再上台阶。中石化的油气生产信息化等核心系统此前主要使用国外品牌存储产品，此次中标项目使用的单位包括：胜利油田、西北油田、西南油田、中原油田、河南油田、江汉油田等，涵盖中石化重大油田基地。公司以第一名的成绩成功入围，标志其品牌、技术和产品的综合实力得到大客户高度认可。这也是中石化首次大规模采购公司存储，意味着其在主流行业的关键业务系统国产化替代迈出了重要的一步，为未来进一步拓展包括石化、石油等以大数据应用为特点的其他大型央企奠定基础。

　　A 股唯一专业存储上市公司，显着受益行业盛宴。据IDC 数据，存储行业外资巨头市场份额占比超65%，国产化替代空间巨大，网络安全法强调加强关键信息基础设施运行安全，存储国产替代有望加速进行。公司2015年入选首届民营企业高科技成果展暨军民融合高层论坛，成为参展的唯一专业存储企业，全面受益于军民融合发展大趋势。公司存储阵列是云计算、大数据的标志性配置设备，直接受益于企业私有云、大数据建设投资。

　　投资建议：A 股唯一专业存储上市公司，自主可控、军民融合和云计算多重受益，屡获巨额订单，行业龙头地位稳固。2015 年实施股权激励、高管连续增持，积极探索资本运作，内生外延并举。预计2015-2016 年EPS 分别为0.33 元和0.55 元，“买入-A”评级，6 个月目标价80 元。

　　风险提示：协议的签订及具体条款尚存在一定的不确定性。

　　安信证券 胡又文


　　中兴通讯：集成电路产业基金入股中兴微电子，开启芯片产业发展新篇章
　　事件描述
　　11 月 23 日，公司发布公告称，其控股子公司中兴微电子拟增资扩股引进战略投资者国家集成电路产业基金；后者拟以现金 24 亿元人民币对微电子进行增资。增资完成后，中兴通讯、集成电路产业基金和深圳市赛佳讯投资发展企业将分别持有微电子 68.4%、 24%和 7.6%的股权。

　　事件评论
　　获大基金雄厚资金支持， 助力完善芯片业务产业布局： 我们认为，引进集成电路产业基金作为微电子的战略投资者，将明显加快公司在集成电路领域发展进程。具体说来： 1、 中兴微电子长期专注于终端芯片和有线芯片设计，代表了中兴通讯在集成电路领域的核心水平； 而产业基金入股微电子，也表明产业界对其综合实力的高度认可； 2、 集成电路产业作为资本密集型产业，增资扩股将改善公司在发展中可能会面临的资金问题， 助力其规模化发展； 微电子也在增资协议中承诺，2017 年其合并利润表收入将不低于 64.8 亿元； 3、 近期产业基金进入密集投放期， 参考紫光集团、 中芯国际等公司的发展模式，我们认为，产业基金作为战略投资者，后续不仅将持续为微电子的提供财务支持，同时将提供大量产业合作资源， 助力公司完善其集成电路产业链布局。

　　国内外电信建设需求旺盛， 保障主营业务快速增长： 可以看到， 受益于行业高景气态势，前三季度公司运营商网络业务收入同比增长30.6%，成为公司延续快速增长的主要原因。 展望后续， 伴随中国联通和中国电信的 4G 建设的大规模启动，新一轮运营商投资将保障国内通信设备市场延续高景气态势；而宽带和传输网建设明显加快， 则将带动光网络产品需求。 而在海外市场， 欧美电信市场复苏迹象显现， 新兴市场的电信基础设施建设也在快速兴起； 公司作为通信行业龙头，将长期受益于优势区域市场的电信基础设施建设需求增长。

　　坚持多元化发展，终端政企业务提供持续增长动力： 公司积极布局发展终端和政企业务，为长期发展提供动力。终端方面，公司贯彻中高端产品战略和品牌营销策略，产品市场影响力逐步增强，其盈利能力还有继续改善空间。政企业务方面，公司继续强化“ M-ICT+”的发展战略，轨道交通、智慧城市等项目订单规模快速增长。此外，公司积极推动无线充电、 5G 等新技术的研发，为公司开辟广阔的发展空间。

　　投资建议： 我们看好公司未来发展前景，预计公司 2015-2017 年全面摊薄 EPS 为 0.88 元、 1.05 元和 1.32 元，维持对公司“买入”评级。

　　长江证券 胡路


　　置信电气:非晶变、碳资产、运维服务龙头迎来战略机遇期
　　配网投资提速，非晶变招标量大增。《配电网建设改造行动计划(2015-2020)》 明确 2015 年配电网建设改造投资不低于 3000 亿元，“十三五”期间累计投资不低于 1.7 万亿元。 2015 年，在国家电网 4 个批次的配网设备集中招标中，非晶变的招标量约 21.5 万台，比去年同期增长178%，非晶变占配电变压器的比例由去年的 27%提升至 47%。

　　公司配电变压器市占率遥遥领先。 在 2015 年前三个批次的配网集招中，国家电网共招非晶变 17.2 万台、硅钢变 21.2 万台；公司中标非晶变 3.36万台、硅钢变 2.39 万台，市占份额分别为 19.5%和 11.3%，进高于竞争对手。在最近一个批次的招标中，公司中标非晶变 1.76 万台，硅钢变 1.29万台，市占份额分别为 29.1%和 15.9%。我们预计公司将在正在开展的国网 2015 年最后一批配网设备集招中延续高市占份额。

　　国网改用配电变台成套化招标，利好大型变压器企业。 新的招标模式要求配电变压器供应商作为配电变台投标人，包内其他物资可外购外协，意味着置信电气这种大型变压器企业将由单一设备供应商变为设备集成商，设备集成业务将带来额外的利润空间，且公司变压器的市占份额有望在此过程中得到进一步提升。

　　全国碳交易排放体系将启，碳资产业务迎契机。 我国计划于 2017 年启动全国碳排放交易体系，届时，碳交易市场覆盖的碳排放量可能涉及 30~40亿吨，现货交易额预计达 12 亿至 80 亿元， 未来衍生品市场有望达千亿元级别。 公司深度布局碳产业，是国网旗下唯一碳资产管理公司， 开发的“电动汽车充电站及充电桩温室气体减排方法学”已成功纳入国家温室气体自愿减排方法学(第五批)备案清单，并发布置信碳指数，公司未来想象空间巨大。

　　资产注入大幅提升运维实力。 武汉南瑞注入大幅提升公司在电网运维服务方面竞争优势，据估算国网范围内电网运维业务规模超百亿元，未来公司有望在国网系统获得超过 10%的市占率，收入规模有望达 10 亿元级别。

　　投资建议。 不考虑武汉南瑞注入，预计公司 2015、 2016、 2017 年 EPS 分别为 0.20、 0.38、 0.57 元，对应 11 月 23 日收盘价 PE 为 76.4、 41.1、 27.3 倍。 考虑武汉南瑞注入， 2015、 2016、 2017 年 EPS分别为 0.29、 0.46、 0.64 元， 对应 11 月 23 日收盘价 PE 为 53.8、 33.9、 24.4 倍，资产注入将显着增厚公司 EPS。 首次覆盖，给予“推荐”评级。

　　风险提示。 配网投资进度不及预期；非晶带材大幅涨价，非晶变毛利率下滑； 全国碳交易体系建设进度不及预期；非公开发行进度不及预期。

　　平安证券 余兵,皮秀,朱栋


　　安科生物:精准医疗的坚定践行者
　　事件
　　2015 年11 月23 日公司董事会审议通过《关于签订收购无锡中德美联生物技术有限公司100%股权之框架协议的议案》，同意公司拟支付现金约人民币4.5 亿元收购中德美联100%股权。而此前的收购意向是拟采用支付现金不超过人民币1.125 亿元收购目标公司的25%股权
　　为什么对中德美联的收购比例加大到100%？
　　我们来看中德美联的具体情况：中德美联建立了完整的法庭科学DNA检测技术平台，成功开发了多系列DNA 荧光检测试剂盒，法庭科学产品种类在全球范围内最全；拥有自主开发的6 色荧光染料、热启动Taq 酶、免提取PCR 复合扩增等核心技术和核心原料，其中快速免提取检测技术引领了法庭科学DNA 检测技术的潮流。虽然公司使用的是荧光PCR 检测，但是从产品多样性和开发难度可以看出中德美联在基因检测方面具有雄厚实力。未来两年中德美联业务还会向高通量测序和医学诊断方面延伸，正是看好中德美联未来的发展以及对自身业务的协同效应，双方协商达成100%收购协议。

　　收购后对公司有什么利好？
　　一方面，安科一直积极布局精准医疗，而基因检测是精准医疗实施的基础。中德美联在基因检测方面具有过硬的实力，目前公司主要采用的是荧光PCR 技术，该方法可以很好的对单/多基因多位点进行检测；未来公司向二代测序方向延伸，实现低通量和高通量基因检测全覆盖。此外安科的生长激素、肝炎药物、在研的HER2 单抗、以及与博生吉合作的细胞免疫治疗，都会应用到基因检测，所以随着中德美联的收购落地，安科逐步实现打造精准医疗一体化平台，对各项业务起到良好协同作用。另一方面，中德美联15-17 年的业绩承诺是净利润不低于2000 万、2600 万、3380 万元，对安科的EPS 有明显的增厚。

　　安科生物是精准医疗的坚定践行者
　　精准医疗的实施有赖于生物技术的快速发展，例如基因检测技术、单克隆抗体、肿瘤疫苗、细胞免疫治疗技术等。安科生物作为国内前沿生物药企业，在生物制剂的研发、基因工程技术、细胞培养工艺等方面具有丰富经验，此外公司还向医疗服务方面延伸，这为精准医疗的落地打下坚实基础。公司还拟与江苏博生吉开展细胞免疫治疗领域的合作，目前博生吉拥有10个靶点的CAR-T 产品，并致力于寻找更多的治疗靶点。主要产品与技术有：① 细胞治疗技术与产品，CAR-T 技术、CAR-NK 技术、CT 技术、DC-CTL技术；② 抗体靶向药物：免疫检验点抗体、纳米抗体等。预计近期双方的具体合作协议有望得到落实。

　　盈利预测与投资评级
　　若不考虑增发收购对公司业绩的影响，预计公司15-17年EPS为0.38/0.50/0.65元/股，当前股价对应PE为84/65/50倍。若考虑增发收购，并按照业绩承诺预测盈利，我们预计15-17年备考EPS分别为0.38/0.61/0.79 元/股，当前股价对应备考PE分别为84/53/41倍，给予“买入”评级。

　　风险提示
　　产品研发进度低于预期；外延并购低于预期。

　　广发证券 张其立


　　歌尔声学：声学产品或将升级，VR业务蓄势待发
　　事项：
　　Cirrus Logic公司在《致投资人信件》 中表示未来将通过升级音频IC芯片来提升声学元件的功能， 提供更好的用户体验。

　　平安观点：
　　声学芯片升级映射声学模组、配件升级： Cirrus Logic 是美国一家声学领域的音频 IC 设计龙头企业，其主要客户是苹果。根据 Cirrus Logic 在 2015年 10 月 28 号公告的致投资者信件，公司对未来声学领域的发展趋势展望仍为智能化、集成化，并明确提到未来将通过升级音频 IC 芯片来提升声学元件的功能， 提供更好的用户体验。另外， Cirrus Logic 公司特别提到将会紧密与音频领域的 OEM 厂商合作，尤其是加强智能编码等技术在声学元件和配件(耳机)中的应用。 Cirrus Logic 认为声学降噪、 HiFi(高保真)、 always-on 语音功能、防水功能等添加将成为未来 12-18 个月声学元件和配件发展的重要关注点。

　　苹果加深声学领域专利布局， 预计明年苹果新品将升级声学元件： 根据美国专利商标局文档和数据显示，继 2013 年 3 月苹果对耳机配件进行技术升级配合其 iPhone 产品后，苹果公司于 2015 年 8 月再次进行类似的声学技术专利储备，该项专利将会在无线耳机系统中增强语言通话质量。另外，与传统简单的语音降噪系统相比，新专利技术将通过配备多个内置耳机麦克风和加速器数据(检测噪声、风力水平)，并结合电池电量和耳机位置数据，能够实时监测信号源、智能选择输出音频。

　　VR 业务或将成为新爆点： 根据 ABI research 数据，全球 VR 设备市场将迎来快速发展期，行业领先的科技巨头 VR 产品将会是 VR 设备市场增速最快的产品，预计全球 VR 设备未来 5 年出货量 CAGR 达到 106%，到2020 年出货量达到 4300 万台。公司参与设计并独家代工 Oculus VR 设备，消费级 VR 设备有望在 2016 年一季度推出。结合公司数据，我们预计 2016 年公司 VR 设备产品(游戏机)出货量有望达到 100 万台，每台单价为 1000RMB，预计 2016 年将为公司带来 10 亿元新增收入，占总体收入的 5%。

　　投资策略： 受到智能终端设备整体市场饱和、竞争激烈等因素影响，公司 2015 年传统声学业表现难以恢复过去快速增长，但我们看好公司明年受益声学产品升级将带动基本面回暖，所以我们分别下调 2015、上调 2016 年公司盈利预测，预计公司 15-17 年营收分别为 140/176/198 亿元，以最新摊薄股本计算后的 EPS 分别为 1.04/1.53/1.72 元(2015/2016 年 EPS 原为 1.17/1.47 元)，对应 PE为 33/23/20 倍。相对可比公司来说，歌尔声学估值处于行业中偏低水平， VR 概念的火热或将为公司带来更多估值弹性，维持公司“推荐”评级。

　　风险提示： 智能移动设备市场低迷， VR 设备市场成长低于预期。

　　平安证券 刘舜逢,何冰凌,蒋朝庆


　　得润电子：Meta车联网项目稳步推进
　　事项：
　　近日我们调研公司，就UBI车险以及Meta项目的国产化情况进行交流。

　　平安观点：
　　UBI 是车险改革的方向，小型保险公司表现更为积极：目前国内车险行业正处变革期，2016 年起商业车险费改试点将从6 个省市扩大至18 个省市，届时保险公司将拥有更多的定价自主权。UBI 有助于保险公司实现差异化、精准化定价，开发个性化、定制化的车险品种。现阶段国内保险公司中，众安、阳光等小型保险公司承保业务面临较大经营压力且公司体制较为灵活，均已推出UBI 项目；人保、平安、太保国内三家最大的车险公司对UBI 态度较为稳妥，仍处研究、试点阶段。

　　保险公司是UBI 推进的节拍器：保险公司是开发车险品种并提供车险服务的主体，是整个车险生态的核心，在UBI 项目推进过程中扮演节拍器的角色。我们认为保险公司利用驾驶相关大数据为用户提供更好的服务将显着加快UBI 的渗透，比如优化理赔流程、缩短赔付时间等，单纯依靠降低保费吸引用户对行业改革的推动作用较小且持续性不佳。

　　Meta 车联网项目稳步推进：Meta 车联网运营方案已较为成熟，在欧洲与安联等保险公司合作，累计用户600 万左右。目前公司正致力于车联网模块的国产化工作，估计2015 年底会在上车试装。考虑到运营模式在欧洲已较为成熟，一旦完成本地化开发，市场导入会比较快。

　　盈利预测与投资建议：虽然国内乘用车市场销量增速放缓将拖累公司的汽车连接器业务，但我们依然看好UBI 车险的发展前景以及公司在此细分领域的竞争优势，预计2015/2016/2017 年EPS 分别为0.29 元/0.37 元/0.47元，维持“推荐”评级。

　　风险提示：1. 配套车型销量低于预期；2. UBI 车险推广进度低于预期。

　　平安证券 王德安,余兵,王猛


　　国轩高科：动力电池，动力增长
　　新能源汽车爆发，动力电池步入快速发展黄金期。

　　今年以来新能源汽车热点不断，从国家对新能源汽车补贴、对动力电池行业规范、对充电桩部署基础设施政策，发展新能源汽车坚定而持久。 根据 2014 年全国国民经济和社会发展统计公报，年末全国民用汽车保有量达到 15447 万辆(包括三轮汽车和低速货车 972 万辆)，，其中私人汽车保有量 12584 万辆。民用轿车保有量 8307 万辆，其中私人轿车 7590 万辆，增长 18.4%。根据国家规划到2020年实现推广新能源汽车 500万辆，我们假设按 2014年汽车保有量来算，新能源汽车占比为 3%。 随着整车厂技术不断提升，配套充电桩、租赁、运维政策不断完善，推广政策不断加码，推广 500 万辆新能源汽车目标可行而实际，并且我们认为市场规模还会继续扩充。 在新能源汽车产业链中，动力电池成本占整个车的成本比重较高，接近 40%，同时，动力电池也是决定电动车安全性、续航里程及充电时间长短的关键零部件。电动车的爆发带来动力电池步入快速发展黄金期。

　　行业集中度提升， 领先技术、管理层高效执行力能力，公司龙头地位难以撼动。

　　全球电动汽车的快速发展，将进一步引爆锂电池的需求。仅以特斯拉 MODELS 一种车型为例， 2013 年销量为 22400 辆，以平均每辆车电量 70kWh 计算， 2013 年其总电量就达到了 150 万kWh，而全球智能手机锂电池年需求量的总电量为 909 万 kWh，仅特斯拉一个车型的电量就占到了智能手机电池 16%的份额。

　　根据 GGII 调研数据显示， 2014 年中国动力锂电池产能为7.3GWH，而随着 2014-2015 年期间的大规模投资扩产， GGII 根据各主要动力电池厂商的扩产计划，预计到 2016 年总产能将达到30GWH，其中包括南京 LG、三星 SDI 等巨头在中国的动力锂电池也将陆续投产。 2014 年中国汽车动力锂电池需求为 4.4GWH。根据对未来新能源汽车市场的预测，预计到 2016 年中国新能源汽车产量为 35 万辆，对应的锂电池需求为 15GWH，而 2016 年的动力锂电池产能将达到 30GWH，供给和需求缺口巨大。在大量新增产能投放后，到 2016 年下半年市场供求关系将逆转，产能利用率将出现下降。产能相对过剩，将加剧动力锂电池市场的竞争，引发行业洗牌。目前由于大厂供应紧张，而得以进入供应的二三线动力锂电池企业，产能利用率将大幅下降，市场份额将重新被大厂侵蚀，一部分企业将被迫退出市场。

　　公司凭借有效地管理、规模化的优势、出众的技术，盈利能力出众。我们认为主要基于以下几个原因： 1)公司专注动力电池。规模、品牌、议价能力有优势。 2) 自产正极材料、隔膜也即将投产，有效控制成本， 国轩不仅是动力电池加工企业，也是制造企业。 3)产能释放有序，至今为止基本满负荷运转，产能产量匹配。

　　加码三元系列，顺应市场需求。

　　根据公司公告， 公司已提前做好三元电池及材料技术工艺的储备，复合三元电池生产线正在筹建中，预计明年第二季度末形成产能。庐江公司作为公司电池材料的生产基地，未来将根据产能需求与市场状况，适时投建三元正极材料生产线。

　　从电池技术路线来讲，大巴等商用车处于成本、安全及里程用户习惯来讲，磷酸铁锂更有优势，从乘用车续航里程较长、轻量化来讲，三元电池更胜一筹。经过前几年商用车的快速发展，我们认为乘用车即将迎来快速发展时期，商用车保持稳定增长。公司本次加码三元材料，有效地满足了乘用车爆发所带来的部分厂家对三元电池的需求，抓住市场机遇。

　　盈利预测
　　我们预计公司 2015 年~2017 年的 EPS 分别为 0.56 元、0.79元和 0.97 元，对应 PE 分别为 74 倍、 53 倍和 43 倍， 维持“买入”评级。

　　风险提示
　　动力电池竞争加剧导致的价格下降趋势过快，电池技术路线的不确定性，新能源汽车推广进度不及预期。

　　国海证券 谭倩


　　汇川技术：预中标牵引大单，轨交业务爆发在即
　　子公司江苏经纬轨道在苏州轨道交通3 号线招标中总分第一，有望获得约4.26 亿元订单。公司发布公告，2015 年11 月21 日，经苏州市轨道交通3 号线工程车辆牵引系统采购项目评标委员会对参与投标的三家单位的商务标、技术标和价格标进行综合评审确定，并经苏州市公证处现场公证，公司控股子公司经纬轨道在参与投标的单位中总分位列第一。该结果还需要经苏州市轨道交通建设领导小组审核以及公示无异议后才能正式确认中标。经纬轨道针对该项目的投标价为人民币3.90 亿元、美元556.79 万元，按1美元=6.3835 人民币元汇率换算的合计总价为人民币4.25 亿元，该金额约占汇川技术2014 年度经审计营收的18.99%。苏州市轨道交通3 号线全长45.21km，设车站37 座，车辆配置为50 列，6 节编组，线路工程于2014 年年底开工建设，预计2019 年通车。本次招标产品为车辆牵引系统，招标数量为50 列/300 车节。

　　轨交牵引控制系统市场空间巨大，江苏经纬是唯一有投标资质民营企业，将通过汇川大平台提升竞争力。我国轨道交通2014 年末累计运营线路3173 公里，2020 年将建成城轨、地铁6200 公里，2050 年将建成11700 公里。根据中国城市轨道交通协会等行业数据和测算，2015-2020 年全国轨道交通牵引与控制系统年均需求量约100 亿元(含地铁、有轨电车、轻轨)。轨交牵引与控制系统是轨交机车里壁垒最高的零部件之一，掌握技术的主要为西门子、阿尔斯通、庞巴迪、ABB 等外资企业，国内仅有南车时代，其在过去几年市场份额迅速由10%多提升到去年50%左右。江苏经纬2014 年3 月获得斯柯达全套技术转让，是国际上的主流技术平台之一，成为唯一一家具有投标资质的民营企业，稀缺性不言而喻。汇川的大工控、工程传动等与机车牵引和控制有很大的技术同源性，汇川后续将利用其研发、采购和制造平台，帮助江苏经纬对斯柯达技术消化吸收和二次开发，降低成本以提升毛利率。

　　苏州3 号线中标将明显提升业绩，新线突破值得期待，轨交业务将成为公司重要业务支柱。江苏经纬2013年交付完成苏州2 号线后，2014 年开始交付苏州4 号线的订单，4 号线订单包含40 列*4 动2 拖，预计为几个亿的规模，同时公司在青岛也有轻轨项目中标。江苏经纬2014 年收入6267 万，今年前三季度并表收入很少，仅1000 万左右。汇川持有江苏经纬50%股份，随着苏州地铁4 号线的逐渐交付，苏州地铁3 号线若中标后将在明后年开始交付，我们预计将给公司2016/2017 年带来较大的业绩增厚。目前江苏经纬在跟踪的项目，地铁方面，除了苏州外，无锡、深圳、郑州等城市都在紧密跟进，汇川在深圳耕耘多年，我们预计将有所突破；有轨电车领域苏州、青岛等地项目都在跟踪；轻轨方面，公司11 月11 日公告中披露今年轻轨有一些订单，其它城市也都在持续跟进。我们预计江苏经纬将在明后年开始迎来业绩爆发增长.
　　新能源汽车电机控制器业绩靓丽，明年预计仍将实现50%以上高增长，有望比肩电梯一体机。最新工信部公布1-10 月份新能源汽车累计生产20.69 万辆，同比增长3 倍。其中，纯电动商用车生产5.93 万辆，同比增长9 倍，插电式混合动力商用车生产1.50 万辆，同比增长88%。汇川是商用车龙头宇通的独家电机控制器供应商，行业技术优势显着，今年前3 季度新能源汽车电机控制器实现3.53 亿元收入，同比增长150%。而四季度是新能源汽车产销旺季，我们预计公司新能源汽车电机控制器全年有望实现6 亿收入，同比去年2.94 亿元将实现翻倍增长。2016 年预计宇通新能源商用车仍将持续高增长，同时公司今年在物流车、乘用车、低速车等领域的积极布局和投入，明年也将开始进入收获期，我们预计公司新能源汽车控制器明年仍将有50%以上的高速增长，有望成为跟电梯一体机相当规模的产品。

　　公司工业4.0 卡位极好，将加速智能制造领域布局，有望率先成为工业4.0 的巨头。汇川技术在变频器、控制器、伺服等核心零部件掌握核心技术优势，工业4.0 卡位极好。公司10 月27 日发布公告，拟使用不超过人民币8 亿元，发起设立或者与符合资质的专业投资者共同发起、设立多个产业并购基金，拟投资于国内外智能制造和新能源汽车领域，主要投资方向包括核心部件、智能装备、软件、系统集成等。公司11 月12日发布公告，拟与招科创新成立智能装备与硬件产业投资基金，公司出资1 亿元。通过成立产业并购基金，将加速公司在核心部件、MES 系统、系统集成等方向布局，汇川有望率先成为工业4.0 的巨头。

　　盈利预测和估值：我们预计2015-2017 年EPS 分别为1.11/1.50/1.96 元，同比增长30/35/31%，考虑到公司新能源汽车电机控制器业务持续超预期、电动车已从客车进入乘用车方向，考虑到2015 年公司在工业4.0有极佳的战略位置、考虑到公司将成立产业基金加快外延，给予公司2016 年50 倍PE，目标价75 元，维持买入评级，中期来看我们坚信公司具备至少千亿市值的潜力。

　　风险提示：宏观经济增速下滑、房地产投资增速超预期下降、新产品开发进度低于预期。

　　中泰证券 曾朵红


　　科斯伍德：环保型油墨龙头，打造印刷耗材电商平台
　　公司是国内环保胶印油墨制造龙头企业。 公司 2011 年上市，是胶印油墨行业第一家上市公司。 公司主要高分子材料和植物油改性的研发， 主要产品包括快干亮光型胶印油墨、高光泽型胶印油墨、高耐磨型胶印油墨等，产品性能指标远高于行业标准。与其他油墨企业相比，公司建立独特的销售渠道模式， 主要采用一层经销商直接销售给下游印刷厂商， 相比传统层层销售的模式， 缩短距离提高产品竞争力和响应速度，同时通过经销商维护下游客户关系，从区域来看，目前公司经销商主要布局上海、浙江、江苏等地。

　　环保油墨产能释放，增强公司盈利能力。 公司募投项目 1.6 万吨环保型胶印油墨目前已试生产， 预计 16 年初能够正式生产。公司项目主要为基墨生产， 受益于公司新厂区设备自动化程度高， 油墨目前实际产量达到3 万吨/年，公司多年的产能瓶颈获得突破。随着国家对环保的要求越来越高，年产 300 吨以下的小型油墨生产企业未来面临关闭风险， 公司环保型油墨随着募投项目产能释放，将进一步提升公司的盈利能力。

　　投资印客无忧商务公司， 打造高效的印刷耗材综合平台。 传统的印刷耗材电子商务网站提供交易信息平台，供应商同客户主要是线下交易，在线支付和物流配送服务较少，交易规模受到限制。 印客无忧将在本行业内引入电子商务模式，缩短流通渠道，提高行业的运行效率，减少库存、物流等因素影响。同时公司通过互联网平台等信息通讯技术改造原有产品及研发生产方式， 未来有望开创印刷耗材产业新模式。

　　首次覆盖，给予“ 增持”评级。 公司作为胶印油墨首家上市公司， 主要采用一层经销商直接销售给下游印刷厂商的销售模式；募投项目 1.6 万吨环保型胶印油墨产能释放，增强公司盈利能力；投资印客无忧商务公司，在本行业内引入电子商务模式。 我们看好公司未来的发展前景， 预计公司 2015-2017 年 EPS 为 0.19、 0.30和 0.46 元， 给予“ 增持”评级。

　　风险提示： 募投项目进度低于预期； 同行业竞争加剧风险。

　　国海证券 代鹏举


　　美盛文化：子公司布局二次元VR、AR领域
　　近期成立美盛二次元，整合资源加快布局二次元生态
　　2015 年 11 月 4 日，公司发布董事会决议公告，成立了杭州美盛二次元文化发展有限公司。意味着根据公司战略规划，公司将在二次元领域加大、加快布局。二次元子公司的成立主要用于二次元文化生态圈建设， 以目前已有的手机漫画阅读平台-漫画人、 cosplay 核心品牌悠窝窝等资源为基础，加快整合速度实现二次元文化领域的快速发展。根据草根调研，悠窝窝平台目前已成为国内最大的 cosplay 电商平台，以二次元人群为核心客户的社区为目标快速发展，漫画人则致力于打造我国领先的原创漫画平台，实现 IP 的挖掘和培育。

　　创幻科技的二次元 VR、 AR 布局将成为公司二次元生态的重要一环
　　广州创幻科技是国内二次元与 VR、 AR 结合的先驱者，在商业模式上有着突破性的成绩。公司旗下产品“超次元”(VR、 AR 领域的内容平台型 APP)在二次元垂直细分领域，已获得超过 40 万注册用户，其中付费率超过 70%，整体市场终端销售额超过 3000 万。并在虚拟伴侣、偶像虚拟化等应用场景进行 AR、VR 布局，致力于打造国内精准的泛娱乐 AR、 VR 内容创作与发行商。 创幻科技主要是 VR、 AR 技术在二次元领域的创新应用，作为 IP 生态的重要变现渠道，可以成为美盛二次元生态的重要一环。其立足于科技与 IP 的协同效应不容低估，未来美盛 IP 在玩具和游戏领域都可以应用此技术。

　　定增加码 IP 文化生态， 二次元布局加快，维持“强烈推荐” 评级
　　公司定增 30.3 亿元规模加码 IP 文化生态，整合已有资源，预计未来也仍将大力布局相关产业链，使 IP 储备、开发和运营，以及变现渠道越加完善。而此次美盛二次元子公司在定增方案之后便加快 VR、 AR 领域的布局，完善了 IP 变现渠道和生态建设，说明公司的战略规划正在有序、快速推进，我们坚定看好公司战略前景。维持 2015-2017 年 EPS 分别为 0.35、 0.51 和 0.79 元的盈利预测，未来业绩仍将有望超预期增长，维持“强烈推荐”评级。

　　风险提示： 海外经济恶化导致出口低于预期，动漫布局效果低于预期。

　　平安证券 于旭辉


　　江西长运：并购激励已露峥嵘，小市值蕴藏大机遇
　　公司积极应对高铁及自驾冲击。公司是江西客运龙头，营运车辆和客运班线分别占全省30%以上。但由于近年高铁网络建设推进以及自驾出行的增加，近年来公司客运主业受到较大影响。面对冲击，公司一方面拓展支线、城乡客运和城市公交板块，化劣势为优势，实现与高铁的无缝链接。另一方面，继续积极进行外延并购客运资产，不断巩固和优化区域网络优势。

　　布局物流和旅游板块，加快并购步伐，打造业务新核心。公司今年收购了佳捷物流和景德镇恒达物流，切入快消品物流和商品车零公里物流，未来将衍生做后端供应链物流，物流业务体系逐步搭建完成。同时依托客运优势，构建‘运游结合’为核心的大旅游产业，已投建靖安武侠世界文化园、南城项目和资溪大觉山温泉度假村三个项目。公司布局物流和旅游板块步伐明显加快，业务多元化格局逐渐成型，而且我们判断公司未来仍可能会通过外延性收购充实自身。

　　类比粤运交通，推动员工持股计划可期。同样作为运输类企业，广东省粤运交通(3399.HK)曾有过国改的成功案例，即通过外延并购地区运输公司实现客运规模化经营，同时通过员工持股来改善经营效率，江西长运实际控制人是南昌市国资委，且是江西长运集团唯一上市公司平台，结合当前国企改革的背景和过去一年的发展路径来看，公司具备持续外延性并购和员工持股试点的可能，继而带来经营效率和盈利能力的提升。

　　投资建议：假设被收购资产能够完成未来三年业绩承诺，预计新收购资产2016 年贡献6672 万元净利，公司2015-2017 年EPS 分别为0.4、0.63 和0.78，对应当前15.9 元股价的估值为39.5、25、20.5 倍，结合当前37.7 亿的市值，标的具有较高的安全边际，而从国企改革的大背景以及公司对外并购的进程来看，公司中长期通过外延性并购充实业务板块和员工持股试点都将是大概率事件，给予“买入-A”评级，目标价22.5 元。

　　风险提示：收购资产业绩不如预期
　　安信证券 姜明


　　宁波海运：浙江推进港航平台战略，公司或将迎来新机遇
　　浙能集团为公司控制人， 主业涉及水路运输与公路业务。 浙江能源集团控股公司母集团宁波海运集团， 2015 年 9 月曾筹划将集团股权转让给浙江省海港投资运营集团有限公司然最终未能成功，但公司作为浙江省内唯一的航运上市公司，未来股权或仍存变数。 公司主业分为水陆两大板块， 航运板块贡献年均 70%以上收入及全部净利润，截至 1H2015 公路业务尚未盈利。

　　水路货运增速平稳，以内贸煤炭为主。 公司拥有一支总运力为 17艘、总载重吨 80.8 万吨的海运船队。 近年货运量增速平稳， 航线方面以内贸为主， 14 年内贸吞吐量占比达 94%；货品方面主营电煤，14 年电煤吞吐量占比 79%。

　　运营宁波绕城高速西段，未来有望扭亏。 公司持有子公司宁波海运明州高速公路有限公司 51%股权，运营宁波绕城高速公路西段，全长 42.135 公里。运营路段日均断面车流量增速逐年下滑， 1H2015同比增长 6.2%，预计未来公路车流量将维持 6%-10%之间增速， 全年有望扭亏。

　　盈利预测及投资建议： 预计公司 2015 年-2017 年的收入增速分别为 5.8%、 5.0%、 5.6%，净利润增速为 75.4%、 8.4%、 11.4% ，目前宁波、舟山国资委已将宁波舟山港集团股权无偿划拨给浙江省港航平台—浙江海港投资运营集团，而公司是浙江省唯一航运上市公司，浙江港航平台战略的推进或将给公司发展带来机遇，给予增持-A 投资评级， 6 个月目标价 9 元。

　　风险提示： 下游煤炭需求大幅衰减； 公路业务持续亏损