中科金财：公司跟踪报告：与中航系深度合作，进一步完善互联网金融资产证券化业务布局
　　中科金财（002657）
　　事件：共同出资成立金网络。公司与中航国际、中航新兴、中航文创、成城众志共同出资成立金网络电子商务有限公司，公司出资2000 万元，占注册资本的25%。此次多方合作将以金融信息服务为核心，通过互联网平台，依托中航商圈全产业链，整合内外部优质资源，共同推进以中航工业用户资源为基础的综合型电子商务平台和以企业资产证券化为依托的互联网金融平台业务的快速发展、
　　资产、牌照、人才，资产管理业务壁垒优势进一步扩大。资产证券化是金融改革的必由之路，而资产管理门槛较高，不仅需要有优秀的专家团队，更要与大量优质资产对接和全业务牌照。此次公司与中航系深度合作，将进一步整合从人才、牌照、到资产的内外部优质资源。其中，中航国际客户遍及180多个国家和地区，资产规模逾2500 亿元，是公司与中航工业用户资源和优质资产端对接的重要依托；中航新兴是中航资本全资子公司，而后者旗下拥有证券、信托、租赁、财务公司、期货等全牌照，进一步巩固了公司行业进入壁垒优势；最后成城众志通过股权激励为中航商圈公司运营提供团队保障，中航文创则是中航集团新媒体整合的主要践行者，为双方合作提供软性支撑。此次合作的深度和资源整合力度超出预期，公司后续与其他优质央企资产端的合作拓展值得期待。

　　资产端获取能力体现，大体量优质资产与资金对接。中科金财战略明确定位于帮助地方政府、银行、及企业转型和改革，这与国家金融改革方向和互联网金融整体监管思路相一致，从而帮助公司找到较多优质资产。公司资产端积累主要来自央企、军工资产、地方政府收债以及地方银行证券化产品等，此次与中航工业集团的合作，体现了公司在互联网金融领域的龙头地位的认可，也是公司获取优质资产端能力的体现。

　　盈利预测。我们预测公司2015~2017 年的EPS 分别为0.53、0.70 和0.88元，未来三年年均复合增长率为53%。我们看好资产证券化业务前景、公司金融资产交易平台发展、以及未来中小银行云平台上线前景，认为公司可享有一定估值溢价。目前公司股价89.50 元，对应2016 年预测EPS 约128 倍市盈率。我们给以公司6 个月目标价为112 元，对应2016 年预测EPS 约160倍动态市盈率，维持“买入”评级。

　　不确定性因素。资产证券化推进不达预期；互联网金融政策监管风险。

　　海通证券 钟奇


　　佳讯飞鸿：2015三季报点评：业绩稳定增长 海关领域突破性进展
　　佳讯飞鸿
　　业绩稳定增长。 2015 年前三季度公司实现营业收入 7.60 亿元，同比增长 24.83%；实现归属上市公司净利润 0.57 亿元，同比增长14.45%；实现每股收益 0.22 元。净利润增速小于营业收入增速主要是前三季度计提的坏账准备为 2964.26 万元，上年同期为 1254.32万元。第三季度公司实现营业收入 2.84 亿元，同比减少 6.65%；实现归属上市公司近利润 0.26 亿元，同比减少 2.67%。

　　盈利能力及费用控制基本维持稳定。期内公司产品综合毛利率为29.3%，上年同期为 27.5%；期间费用率为 17.4%，相比上年同期提高 1.6 个百分点，主要是期内公司利息支出，财务费用率提高同比提高 1.04 个百分点。

　　深挖既有市场，通过资源整合进入海关领域。公司主要从事的指挥调度系统在各行业的应用具有广泛应用空间，经过多年的积累，公司已在交通和国防领域取得良好业绩，期内公司深入挖掘交通、国防等既有市场领域，并通过 2014 年非同一控制下企业合并航通智能，实现战略合作，通过资源整合使公司既有产品成功进入海关领域，成功签约太原机场、太原海关、拉萨海关的监控指挥集成项目，使得公司产品的市场覆盖范围更为广泛。 2015 半年报中，交通、国防、海关行业营业收入占比分别为 69.8%、11.27%、18.93%，毛利率分别为 34.22%、 40.40%、 20.77%。

　　盈利预测及投资评级：期内公司在手订单 279 个，未执行订单 2.94亿元，是全年业绩增长的可靠支撑。我们预计 15-17 年公司将实现每股收益为 0.36、 0.50、 0.64 元， 对应 10 月 30 日收盘价市盈率为83.9、 61.1、 47.9 倍，给予增持投资评级。

　　风险提示： 产业政策性风险； 竞争加剧风险； 新进领域差异化管理风险。

　　世纪证券 龚鑫


　　多氟多：明年电池无忧，期待整车落地
　　多氟多
　　六氟磷酸锂短期仍将上涨，明年业绩弹性大。 多氟多六氟磷酸锂当前产能 2,200 吨/年，明年扩产至 6000 吨/年。公司市场份额超过 30%，议价能力较强，主要竞争对手为日本森田，主要客户为比亚迪，比亚迪 90%的供应来自多氟多。 六氟磷酸锂近期价格持续上涨，由 2015年年初的 8.5 万元/吨上涨至现在的 14 万/吨左右，预计明年有可能超过 20 万元/吨， 2016 年六氟磷酸锂有望为贡献净利润 1.5 亿元左右。

　　明年公司锂电池需求依旧旺盛。锂电产销现阶段总体是供不应求的局面，产能方面多氟多 2015 年上半年达产 1 亿 Ah，预计今年年底产能达到 2 亿 Ah/年， 2016 年初 3 亿 ah 产能将全部开出。 新大洋是公司现阶段最主要客户，收入占比 70%左右。 2016 年新大洋预计销量超 6万辆， 考虑到公司自身造成的需求，明年产能将依旧偏紧。此外，公司已经与金龙客车签署了总金额 6-8 亿的战略合作协议，期待后续订单落地。

　　新能源汽车整装待发： 为快速切入高景气的新能源汽车市场，公司低价收购红星汽车，获得整车资质。 公司生产的新能源汽车以物流车和面包车为主， 短期内产品将聚焦于国内庞大的物流配送市场。 产能扩张计划上，公司 2016 年年计划生产 1.4 万辆， 2017 年生产 3 万辆，未来扩建一个 10 万辆的生产基地。

　　风险提示： 六氟磷酸锂产能快速开出； 新能源汽车量产不及预期；
　　东北证券 龚斯闻,笪佳敏


　　汉麻产业：公司研究报告：深度受益虚拟现实和机器视觉产业
　　汉麻产业
　　以智能终端为载体的新型光学镜头行业景气度高。公司推进重大资产置换事项，主业华丽转身，置入资产联创电子涉及光学镜头和触控显示两大消费电子领域。伴随智能手机、平板电脑渗透率不断提高，手机镜头等新型光学镜头诉求强烈。国外运动相机发展如火如荼，国内市场几乎一片空白，众巨头纷纷布局，未来该市场必将一片蓝海，光学镜头行业发展看好。无人机迅猛发展趋势不减，为光学镜头行业注入强势增长动力。AR 催生千亿规模市场，中国制造业有望抢占一席之地。

　　智能终端普及驱动触控显示行业发展。3G/4G 网络发展带动智能手机销量增长，平板电脑便利轻巧特性使其普及度持续提升，不断提振触控显示产品需求。此外，车载信息系统、播放器、工业控制、智能穿戴和智能家居等市场也为触控显示产品提供了更广阔市场。

　　高清广角运动相机镜头领域佼佼者，优势明显。联创电子是全球运动相机镜头行业最大供应商，领头羊地位明显。2014 年全球运动相机出货量为780万台，联创电子运动相机镜头总出货量为690 万颗。技术优势、研发优势、品牌优势是联创电子核心竞争力。

　　行业壁垒高，联创电子优势有望持续。光学镜头和触控显示属高精密、技术密集型产品，涉及多个领域，技术门槛高。精细化产品制造需要不断对生产过程进行改善，提高产品良率，经验壁垒明显。下游客户终端消费品生产商对供应商认证周期较长，需要经过样品测试、小批量使用和现场考察等多个环节，经过长时间合作、测试、磨合和筛选才能建立其稳定合作关系，行业客户壁垒强。产品生产前期需要投入大规模自动化设备，高端设备大多为进口，同时日常经营中需要保有一定数量原料库存，对企业资金要求较高。

　　盈利与估值。公司15,16,17 年预测EPS 分别为0.35 元(备考)，0.47 元和0.59 元。触控类产品可比上市公司16 年平均估值为34.2 倍。光学元件业务可比上市公司16 年平均估值为36 倍。根据对公司的发展判断，给予公司16年整体业绩50 倍估值，目标价23.5 元，“增持”评级。

　　风险提示：提请投资者关注人才流失风险，市场需求变动风险，原材料采购风险和客户集中度较高风险。

　　海通证券 张宇


　　法尔胜：转型融资服务平台，期待业务逐步开拓
　　法尔胜
　　事件描述
　　法尔胜跟踪报告。

　　事件评论
　　传统钢丝绳业务受制于行业低迷，盈利微薄：公司是世界最大的特种中细规格钢丝绳生产基地，主营业务包括精优化金属制品、大桥缆索制品以及基础设施新型材料制造与销售，其中，钢丝绳为公司主营产品。受制行业低迷影响，及传统业务模式单一，公司近年来传统主业维持微利状态。

　　转型融资服务平台，期待业务逐步开拓：公司 9 月份发布定增方案，方案主要分为两部分：1)直接和间接收购华中租赁 100%股权以及直接收购摩山保理 100%股权。其中，公司拟向包括华西集团、泓昇集团、江阴耀博在内的交易方发行股份或支付现金收购其持有的中盈投资 100%股权(中盈投资持股华中租赁 90%股权)，向首拓融兴发行股份收购其持有的华中租赁 10%股权，发行价格为 7.74 元/股，交易对价合计 21.6 亿元；向包括泓昇集团、京江资本、摩山投资在内的交易方发行股份收购其持有的摩山保理 100%股权，发行价格为 7.74 元/股，交易对价合计 12 亿元。2)公司拟向华富资管稳鑫增发专项资产管理计划非公开发行股份 6200 万股，发行价格为 10.49 元/股，募集配套资金总额 6.50 亿元。定增募集资金成功与否不影响重组方案的实施，但募集配套资金的实施须以重组成功为前提。

　　同时，公司交易方华西集团、江阴耀博和泓昇集团共同承诺华中租赁 2015年、 2016 年、 2017 年扣非净利润分别为 2.10 亿元、 3.09 亿元和 4.06 亿元，泓昇集团承诺摩山保理 2015 年、2016 年、2017 年扣非净利润分别为 1.1亿元、1.2 亿元和 1.6 亿元。若业绩不达标，相关方将以现金方式按持股比例对公司进行业绩补偿。

　　公司本次定增立足于在钢铁制品主业之外打造多渠道融资服务平台，逐步实现公司战略转型，主要影响如下：1)公司涉足融资租赁和商业保理业务后，将有助于公司在传统金属制品主业外开拓新的收入来源，提升持续盈利能力；2)融资租赁和商业保理作为新兴金融行业前景广阔，通过控股华中租赁和摩山保理，公司将得以打造一个多渠道融资服务平台，实现从传统金属制品主业向金融服务转型。

　　本次定增方案尚待证监会批准，因此短期内不考虑其对公司盈利能力的影响，预计公司 2015 年、2016 年 EPS 分别为 0.01 元、0.02 元，首次给予“增持”评级。

　　长江证券 刘元瑞,王鹤涛,肖勇


　　禾欣股份：研究报告：转型为网络剧龙头
　　禾欣股份
　　事件：公司2015 年11 月5 日晚公告重大资产重组，拟通过全资孙公司上海慈文以11 亿元现金方式收购藏成科技100%股权。交易完成后，赞成科技将成为上海慈文的全资子公司，并成为公司的全资三级子公司。赞成科技2015—17 年承诺净利润分别不低于8,000 万元、11,000 万元和13,000 万元。

　　收购休闲游戏公司。赞成科技成立于2005 年，是移动休闲游戏产业的游戏开发商和渠道推广商。已研发或出品了包括消除类、益智类、棋牌类、捕鱼类、射击类、跑酷类等六大系列逾百款移动休闲游戏产品。已成为中国联通最大的游戏内容合作伙伴之一，中国移动MM 基地四星级合作伙伴。同时，与包括多萌、亿玛、迅雷、触控、掌萌、安沃、有米等在内的100 多家国内主流渠道实现合作，采用合作分成和流量购买模式，提供包括游戏、视频、阅读、电商等领域的渠道推广服务。

　　布局影游互动，具备可行性：1)公司主要以发展网络联动大剧为核心，我们认为网络联动大剧的目标观众具有年轻化特点，与游戏的目标用户具有极大的重叠性，因此影游互动有利于辐射更年轻更广泛的受众群体，实现强强联手。2)相较于电影、电视剧，游戏往往具有更长的有效周期，在拓宽受众面的同时增强长尾效应。3)我们认为游戏本身具有独立性和可塑造性，游戏产品的成功开发既可以实现IP 的多形式变现，且进一步塑造IP。

　　慈文传媒借壳上市，网络剧龙头地位彰显。2015 年7 月，慈文传媒完成借壳上市，15—18 年承诺归母净利润分别不低于1.95 亿元、2.5 亿元、2.8 亿元和3.3 亿元；截止报告期，公司总股本为35,651 万股，马中骏及其一致行动人为上市公司实际控制人。

　　我们认为公司主要推荐逻辑：1)优质IP 资源丰富：公司已储备版权超过40部，其中原创小说改编权19 部；2)IP 运营能力突出：拥有成功开发《花千骨》等多个现象级IP 项目开发经验，未来将更进一步实现影游等多内容互动；3)IP 新颖变现模式：拟开拓单剧付费模式、互动营销模式(打赏模式)、直播秀场模式(剧场探班、剧组跟拍)等多类型付费模式，实现“内容运营渠道”的创新性发展。

　　盈利预测及估值：预计公司2015-17 年净利润为1.97、3.6、4.4 亿元，摊薄EPS 为0.56、1.02、1.24 元，考虑到公司未来在网络剧的持续发展和IP 多内容开发，给予2016 年70 倍动态PE 估值水平，目标价71.4 元，买入评级。

　　风险提示：电视剧和网络剧制作项目不达预期。

　　海通证券 钟奇