贵人鸟(603555)体育产业战略布局，争做业内的唯一与第一
　　贵人鸟(603555)
　　全面布局体育产业。 公司以 “全面满足每一个人的运动需求”为发展目标，重点布局参与人数巨大、消费潜力巨大、发展空间巨大的运动项目，以人为核心，激发人的运动需求，迎合人的运动爱好，促进人的运动消费升级，通过“体育产业+产品”的模式实现投资收益和持续经营。

　　参股国内体育互联网第一平台虎扑。 公司参股虎扑获得 16.11%股权，成为虎扑第二大股东。虎扑体育旗下拥有中国第一的体育网站-虎扑体育网（HUPU.com）和“虎扑看球”、“虎扑跑步”、“虎扑识货” APP 等体育手机应用，目前全平台活跃用户数超过 5000 万，在 PC 和移动互联网平台的体育垂直领域均占据龙头地位。 另外， 公司与虎扑共同成立的产业基金动域资本， 总规模 20 亿元， 是目前国内体育产业基金中项目最多、覆盖最广的，涵盖了智能硬件、体育 O2O、在线增值服务、健康食品等多个领域，目前资金到位的项目约 20 个。

　　与全国性校园赛事唯一主办方大、中体协开展战略合作。 公司出资 2.09 亿元与大、中体协、山西传媒学院、虎扑、尤尼斯合资成立三家公司，分别从事校园体育内容专业视频制作、赛事互联网视频业务；赛事运营业务以及体育经纪业务。前两者已经落地，经纪公司还在筹建期。由于大、中体协的特殊身份，在全国性赛事方面处于垄断地位，公司与其达成战略合作关系，掌握校园师生资源，有效推动公司全面布局体育产业。

　　投资 2000 万欧元入股西班牙足球经纪公司，切入足球市场。 公司希望与 BOY 共同整合欧洲的足球产业资源，并共同开发中国足球市场，探索新的商业模式，最终达到带动足球产业消费，提升我国足球竞技水平的目标。

　　盈利预测。 公司切入体育产业属于战略布局，目前能产生的直接收益较少， 但公司的战略思维走在行业前列，并且拥有虎扑与大、中体协这两个第一与唯一，长期看好公司发展。 我们预计公司 15-17 年的 EPS 分别为 0.57 元、 0.65 元和 0.72 元，对应PE 分别为 61.10 倍、 53.19 倍和 48.41 倍。 维持“增持”评级。

　　风险提示。 鞋服行业终端销售低迷、体育产业布局不达预期等。（东吴证券　庄沁）




　　宗申动力(001696)无人机战略转型再下一城
　　宗申动力(001696)
　　事件
　　11 月 7 日， 公司公告与中国航天空气动力技术研究院（航天十一院）、 航天投资控股有限公司、天津海泰控股集团有限公司、保利科技和航天神舟飞行器有限公司签订了《航天神舟飞行器有限公司增资协议》：公司拟以自有资金向神舟飞行器公司增资 1.4 亿元，占增资后神舟飞行器公司 16.67%股权，增资价格为 3.45 元/股。

　　投资要点
　　神舟飞行器是军用无人机龙头，彩虹系列无人机生产商。

　　航天神舟飞行器公司成立于 2009 年， 此次增资后注册资本为 2.4亿，公司背靠大股东航天十一院（增资后持股 33%），航天十一院是我国最早建成的空气动力研究试验基地，承担过我国几乎所有航天型号的气动研究试验任务，是中国航天空气动力技术研究与试验中心， 这造就了神舟飞行器成为国内领先的无人机整机研制商。 神舟飞行器部分产品已陆续量产，目前的核心产品是彩虹系列无人机： 彩虹-3A 无人机已出口到多个国家，是中国首款实现批量出口且出口数量最大的攻击性无人机，打破了传统军事强国的技术封锁；升级版彩虹-4 无人机是中国公开的无人机中挂载能力最强、飞行性能最优的无人机，整体性能指标高于美国“捕食者 A”无人机；彩虹-5 于今年 8 月刚试飞成功，挂载能力为系列最强。 彩虹系列无人机无疑成为我国目前公开量产的性能最优无人机品种。

　　强强联合，加速公司无人机动力+整机战略转型。

　　公司将无人机产业视为未来最重要产业支柱之一，此前已在无人机发动机领域实现重大实破，公司研制的 TD0 发动机挂载神舟飞行器的彩虹-3 无人机整机试飞成功，填补了中国航空发动机“ 大排量小型航空活塞发动机” 领域空白，并已成为神舟飞行器航空发动机的重要供应商，并打开了百亿的无人机活塞发动机进口替代空间。未来公司有意加大在中高端无人机动力和整机（军用、警用等）的研发与并购，发展无人机动力、核心零部件、整机、售后服务、培训教育等无人机全产业链。 2015 年是公司无人机的元年， TD0 发动机试飞成功+宗申航空农林植保机试飞成功+增资神舟飞行器， 公司无人机业务已取得了系列标志性突破。 公司出资 1.4 亿元增资占神舟飞行器， 有助于两家公司优势互补，加速公司向无人机整机制造顺利转型。

　　受益集团大力发展租赁低速电动车，新能源动力市场蓝海。

　　宗申集团战略布局“互联网+” 中高端低速电动车租赁市场，拟在南川打造 3000 亩的电动四轮车产业园。我们判断公司将复制摩托车动力业务，未来将为集团布局电动车产业提供新能源动力产品，公司新能源动力业务将有望超预期。

　　投资建议
　　公司是国内无人机动力稀缺品种，公司无人机动力和整机、新能源业务市场空间广阔且将进入产业化，未来几年可为公司贡献可观利润。宗申集团通航产业和新能源业务等优质资产未来存在注入上市公司预期。不考虑无人机、通航、低速电动车等新业务业绩贡献，预计2015-2017 年 EPS 为 0.33/0.38/0.44 ，对应 PE 为 50/44/38， 首次予以“增持” 评级。

　　风险提示：无人机发动机产业化进程失败；无人机订单低于预期。(东吴证券　陈显帆　黄海方)




　　佳讯飞鸿(300213)2015三季报点评：业绩稳定增长 海关领域突破性进展
　　佳讯飞鸿(300213)
　　业绩稳定增长。 2015 年前三季度公司实现营业收入 7.60 亿元，同比增长 24.83%；实现归属上市公司净利润 0.57 亿元，同比增长14.45%；实现每股收益 0.22 元。净利润增速小于营业收入增速主要是前三季度计提的坏账准备为 2964.26 万元，上年同期为 1254.32万元。第三季度公司实现营业收入 2.84 亿元，同比减少 6.65%；实现归属上市公司近利润 0.26 亿元，同比减少 2.67%。

　　盈利能力及费用控制基本维持稳定。期内公司产品综合毛利率为29.3%，上年同期为 27.5%；期间费用率为 17.4%，相比上年同期提高 1.6 个百分点，主要是期内公司利息支出，财务费用率提高同比提高 1.04 个百分点。

　　深挖既有市场，通过资源整合进入海关领域。公司主要从事的指挥调度系统在各行业的应用具有广泛应用空间，经过多年的积累，公司已在交通和国防领域取得良好业绩，期内公司深入挖掘交通、国防等既有市场领域，并通过 2014 年非同一控制下企业合并航通智能，实现战略合作，通过资源整合使公司既有产品成功进入海关领域，成功签约太原机场、太原海关、拉萨海关的监控指挥集成项目，使得公司产品的市场覆盖范围更为广泛。 2015 半年报中，交通、国防、海关行业营业收入占比分别为 69.8%、11.27%、18.93%，毛利率分别为 34.22%、 40.40%、 20.77%。

　　盈利预测及投资评级：期内公司在手订单 279 个，未执行订单 2.94亿元，是全年业绩增长的可靠支撑。我们预计 15-17 年公司将实现每股收益为 0.36、 0.50、 0.64 元， 对应 10 月 30 日收盘价市盈率为83.9、 61.1、 47.9 倍，给予增持投资评级。　
　　风险提示： 产业政策性风险； 竞争加剧风险； 新进领域差异化管理风险。（世纪证券　龚鑫）




　　多氟多(002407)明年电池无忧，期待整车落地
　　多氟多(002407)
　　六氟磷酸锂短期仍将上涨，明年业绩弹性大。 多氟多六氟磷酸锂当前产能 2,200 吨/年，明年扩产至 6000 吨/年。公司市场份额超过 30%，议价能力较强，主要竞争对手为日本森田，主要客户为比亚迪，比亚迪 90%的供应来自多氟多。 六氟磷酸锂近期价格持续上涨，由 2015年年初的 8.5 万元/吨上涨至现在的 14 万/吨左右，预计明年有可能超过 20 万元/吨， 2016 年六氟磷酸锂有望为贡献净利润 1.5 亿元左右。

　　明年公司锂电池需求依旧旺盛。锂电产销现阶段总体是供不应求的局面，产能方面多氟多 2015 年上半年达产 1 亿 Ah，预计今年年底产能达到 2 亿 Ah/年， 2016 年初 3 亿 ah 产能将全部开出。 新大洋是公司现阶段最主要客户，收入占比 70%左右。 2016 年新大洋预计销量超 6万辆， 考虑到公司自身造成的需求，明年产能将依旧偏紧。此外，公司已经与金龙客车签署了总金额 6-8 亿的战略合作协议，期待后续订单落地。

　　新能源汽车整装待发： 为快速切入高景气的新能源汽车市场，公司低价收购红星汽车，获得整车资质。 公司生产的新能源汽车以物流车和面包车为主， 短期内产品将聚焦于国内庞大的物流配送市场。 产能扩张计划上，公司 2016 年年计划生产 1.4 万辆， 2017 年生产 3 万辆，未来扩建一个 10 万辆的生产基地。

　　风险提示： 六氟磷酸锂产能快速开出； 新能源汽车量产不及预期；(东北证券　龚斯闻　笪佳敏)




　　振芯科技(300101)北斗终端再获大单，期待新业务布局
　　报告摘要：
　　近期我们对振芯科技进行了调研，观点如下：
　　北斗卫星导航终端持续放量。随着我国“北斗二号”亚太区域组网成功并投入运营，北斗终端需求开始释放，公司加大一系列北斗二代产品的市场销售，同时，重大合同的交付进度良好，北斗终端业务保持了快速增长。前三季度公司北斗卫星导航定位终端实现销售收入2.72 亿元，同比增长70.84%。公司北斗卫星导航终端持续放量，11 月6 日，公司再获特殊机构客户大额采购订单，总额为8550.5 万元，约占2014 年营业总收入的21%，对2015、2016 年的业绩具有非常大的促进作用。

　　高端元器件明年有望量产。公司在高端元器件设计实力较强，其中在频率合成器领域技术水平居国内领先，DDS 的技术水平接近国外最高水平，竞争对手只有中国电子科技集团第二十四所、五十八所，中国科学院半导体所等科研院所。公司研发的MEMS 惯性器件除了用于组合导航模块外，还可以应用于飞机、舰船、车辆、医疗设备、工业设备、汽车电子等领域。2014 年12 月，公司设计的GS1609 型高性能MEMS 陀螺仪完成应用验证，性能指标优于同行水平，并达到可批产状态，明年有望大规模量产。

　　积极推进“1+N”产业布局。公司积极落实“1+N”产业布局，完成设立成都新橙北斗智联有限公司，整合核心部件、整机以及运营领域方面的优势，促进北斗与云计算、物联网、互联网、卫星互联网和大数据等领域的深度融合，推动北斗在大众消费、智慧生活、快乐生活、智慧城市等领域的深度应用。

　　盈利预测与投资建议。基于“1+N”战略布局，公司从军工市场逐步向重点行业以及卫星互联网领域拓展，看好公司未来发展前景，我们预计公司 2015-2017 年 EPS 为 0.20 元、0.33 元、0.49 元，当前股价对应15-17 年PE 为159/98/66 倍，维持对公司“买入”评级。

　　风险提示：新品市场推广速度不及预期 ；行业竞争激烈(东北证券　龚斯闻　熊军)




　　巴安水务(300262)精耕细作，海外拓展迈出坚实一步
　　巴安水务(300262)
　　事件：
　　公司发布公告，拟以 3882 万欧元（人民币约 2.7 亿元，价格追加条款实现情形下）收购奥地利 KWI 公司 100%股权。

　　点评：
　　精耕细作，海外拓展迈出坚实一步：国际化浪潮下公司坚持“走出去”战略。 KWI 作为气浮设备创始者，成立 66 年来在全球 76 个国家完成超 4600 个项目，年处理污水数百万立方米，市场地位绝对领先。此次收购作为重大环保装备引进，对公司一带一路国际化销售渠道的拓展具有重大意义。

　　重要技术应用各类水处理产业链：气浮分离速率快、过滤水分多、占用设备面积小、药剂成本低、受温度影响小，广泛应用于造纸、食品、石油天然气以及正具有高速发展前景的海水淡化、再生水，是膜处理系统预处理的重要装置。气浮主要分为引气气浮、电解气浮、溶气气浮、涡凹气浮等，其中 KWI主要经营的溶气气浮技术（DAF）在国内外使用最为广泛。

　　收购价格合理，奖惩机制条款激励增长：收购价格分为固定部分 3582 万欧元和追加部分 300 万欧元（KWI 2016-2018 每期息税前利润达到 495、545、598 万欧元后均可得到 100 万欧元收购资金追加，不能完成部分相应抵扣；超额完成部分的50%计入收购追加资金），收购对应 2015 年 10 倍 PE。奖惩明晰的收购条款设计将对 KWI 业绩增长实现有效激励。

　　战略眼光下收购彰显协同：公司史上每次发展都得益于技术的创新，此次 KWI 顶尖技术纳入囊中将大力提升公司在手海水淡化项目效率，有效提升成本控制和盈利能力；收购完成后KWI 将借助公司在各大示范项目平台进入中国市场，同时公司也将借助一带一路和 KWI 的全球业务平台向中东、欧美等国际市场拓展。通过进一步通过一系列海外并购，整合一批拥有先进技术的环保水务企业，打造国际节能环保技术大平台。

　　盈利预测与估值：预计公司 2015-2017 年 EPS 0.47、0.86、1.49 元，对应 PE 38.98、21.30、12.30，维持“买入”评级。

　　风险提示：收购整合风险；市场拓展风险；项目回款风险。(东吴证券)