中钢国际（000928）:攻防兼备的工程总包龙头
　　工程主业结构持续优化,保障稳定增长:作为国内冶金工程龙头,中钢国际在全球黑色冶金工程总承包领域排名居国内首位,目前总收入中90%为工程业务,曾经六成以上来自黑色冶金行业。面对国内黑色冶金领域低迷境况, 公司积极调整主业结构,打造“双五十(国内于海外业务各占50%,钢铁业务与非钢业务各占50%)”战略布局并取得良好效果:1)海外业务主要分布在东南亚、南亚及中东地区等地区,受益于“一带一路”战略及地缘政治等有利因素增长较快,近期连续公告的海外订单总金额已达130.24亿元, 占2014年公司营业收入的117.75%,约为2014年国外收入的3.26倍,预计目前海外业务占比已基本达到50%;2)非钢业务拓展也较为顺利,仅从今年以来公布的6个海外订单来看,非钢订单占比50%,预计非钢业务整体占比已基本达到50%。即便不考虑重组时业绩承诺,目前公司在手订单充足,海外业务有望受益于区域市场先发优势、长久积累品牌效应及人民币贬值等而持续拓展顺利,公司未来工程主业维持稳定增长依然具有足够保障。

　　增材制造、环保多元化,培育新支点:在工程主业之外,公司积极进行增材制造、环保等领域多元化发展,努力培育未来业绩增长新支点:1)公司公告2015年将积极推进“金属增材制造、智能制造领域的业务,形成相关优势产业”、“积极拓展PPP 业务,使之成为公司新的利润增长点”,其中增材制造面向航空航天、高铁等景气领域,有望打造成为公司新的业务支点;2) 孙公司中钢天澄环保科技公司主营烟尘处理,目前公司正在积极开拓市场之中,未来有望实现全产业链布局,力争成为新的利润增长点。

　　股权激励彰显信心、完善激励机制:公司借助定增方案,以14.31元/股价格实施员工持股计划,包括公司董事长在内的公司及公司下属企业高管合计114人,认购金额1.55亿元,对应股份1083.16万股,占比定增后公司总股本的1.31%,全部股票锁定期三年。公司此次锁定期较长、股价授予并未折价的员工持股计划有利于完善公司激励机制,增加管理层和骨干员工队伍的稳定性,调动管理层和骨干员工的积极性,为公司经营发展保驾护航。

　　综合考虑公司主业稳增,多元化业务有助提升估值等因素,预计公司2015年、2016年EPS 分别为0.80元、0.95元,对应PE 分别为20.5倍、17.2倍,维持“买入”评级。长江证券


　　道博股份（600136）:影视剧主业开始贡献盈利 持续资本运作驱动市值成长
　　道博股份(600136.CH/人民币49.89,买入)发布2015年三季报,公司2015年前三季度实现营业收入1.75亿元,同比增长270.42%,归属母公司股东净利润3,404万元,上年同期为95万元,扣非后归属母公司股东净利润2,908万元,基本每股收益0.23元/股,上年同期为0.001元/股。第三季度单季度实现营业收入7,064万元,同比增长243.07%,归属母公司股东净利润1,183万元,同上年同期为123万元。公司业绩变化较大主要是因为剥离原来业务,目前主业为今年2月收购的强视传媒。

　　点评:
　　1、完成收购强视传媒并剥离原有主业,知名影视剧储备有望驱动未来利润增长。2015年8月底,公司已将持有子公司健坤物业(学生公寓运营)、恒裕矿业(磷矿石销售)的全部股权出售给控股股东当代集团,目前主业仅剩下2015年2月并入合并报表的强视传媒,主营为影视产品制作销售业务。公司前三季度实现营收1.75亿元(第三季度7,064万元),归属母公司股东的净利润3,404万元(第三季度1,183万元),根据往年主业的盈利情况,我们推算公司净利润绝大部分来自强视传媒。2015年10月,强视传媒主投的抗战剧《最后一战》在央视影视剧频道播出,获得专家好评,目前强视传媒已备案的影视剧包括《新龙门客栈》、《大清相国》、《新金粉世家》等知名剧本,再加上公司多年以来深耕影视剧制作,管理团队经验丰富,公司未来盈利能力有望持续增强。

　　2、拟收购体育公司双刃剑,借助资本运作完成“影视+体育”大文化产业布局。2015年5月,当代集团通过增资成为公司实际控股股东,其资本运作能力较强,上市公司主业转型坚决。2015年8月,公司拟收购体育营销与体育版权及赛事综合运营商双刃剑公司。在资源端,双刃剑与众多国家和地区的体育组织机构、职业联盟、大型赛事主办方形成了长期合作关系。在客户端,双刃剑发挥本土化优势,获得多家运动品牌认可。目前,下游运动鞋服业回暖,体育营销业务保持稳定,双刃剑还牵手欧洲顶级体育经纪公司,进军体育经纪、商业开发、俱乐部收购等领域。目前,该项收购正在经证监会并购重组委审核,公司股票自11月2日起停牌。

　　3、维持买入评级:国内体育产业市场潜力巨大,政策扶持和资本追逐的利好在近期不断释放,催生体育类公司享受较高的估值溢价。公司已全面转型“体育+影视”的大文化产业,大股东变更为实力雄厚、善于资本运作的当代集团,产业链扩张诉求强烈,我们看好公司借助外延式并购打造“体育+影视”的大文化产业平台带来的市值成长空间。2015-2017年备考净利润为1.28、1.65、2.09亿元,增发后股本为2.44亿股,对应市值122亿元,对应2015-2017年市盈率为95、74、58倍,维持买入评级。中银国际


　　光电股份（600184）:光电装备行业龙头 业绩增长持续看好
　　公司是我国核心武器装备总装总成以及关键光电子系统的主要生产企业, 从事核心武器装备生产的时间超过50年,未注入上市公司的体外资产比较优质,业绩可以保持高速增长。我们对该股给予买入评级,目标价格40.00元。

　　支撑评级的要点
　　兵器系统唯一光电类产品上市平台:光电股份隶属于兵器工业集团下属的北方光电集团(还包括西安应用光学研究所(兵器205所)、江苏北方湖光光电有限公司、河南平原光电厂),主要业务包括装甲车辆总装总成、导弹导引头、光学玻璃生产,公司是兵器系统唯一的光电仪器上市平台,也是我军精确制导武器核心部件的主要供应商之一。

　　业绩保持稳定增长:2015年上半年防务产品营业收入7.33亿、同比增长41.47%,营业收入9.27亿、同比增长30.01%,预计2015年全年营业收入将达到20亿。随着中国人民解放军作战思想向精确化方向发展, 未来数年内公司业绩可以保持高速增长。

　　北方光电集团体外资产短期注入可能性较大:江苏北方湖光光电有限公司和河南平原光电厂短期注入可能性较大,目前这两家公司的盈利能力较好,是国内微光夜视仪、红外夜视仪以及装甲车辆观瞄系统的主要生产单位。

　　长期看好核心研究所资产改制后注入:在加快军工资产证券化的大背景下,兵器系统资产证券化率较低,市场前景广阔,而且已经开始核心资产证券化的进程。光电股份作为兵器系统唯一的光电类核心资产上市公司,在短期内体外企业资产注入的可能性较大,长期看好院所改制完成以后的205研究所注入。

　　评级面临的主要风险
　　相关院所改制进度可能不及预期。

　　估值
　　公司战略清晰,经营稳健,产品质量优异,市场空间巨大,未来5年公司将迎来高成长,我们预期2015年净利润0.87亿元,未来3年将保持20%以上的收入增长和40%以上的净利润增长,目前市值106亿元。综合估值水平和公司成长性,给予买入评级,目标价格40.00元。中银国际


　　中青旅（600138）：遨游网深耕“目的地服务+主题游”
　　1.剔除房地产业务影响,3季度古北水镇净利润在6,400-6,500万元。2014年,扣除对古北房地产公司投资收益后古北水镇公司亏损4,055万元。今年房地产公司的结算期未到,但是仍有部分成本、费用计提,产生负利润贡献。2015年3季度,扣除对古北房地产公司投资收益后,实际净利润在6,400-6,500万。住宿方面,古北水镇的客房约有940间,前三季度入住率在50%-60%。演艺方面,演艺项目以与第三方合作为主,公司会推出一个以希腊神话人物为原型而改编的话剧,在长城脚下投资的剧场首次演出,票价在480-580元,剧场的常规性运作大概在2016年春季。

　　2.与滴滴合作开通“滴滴巴士”,有望进一步提升古北水镇客流。中青旅(600138.CH/人民币19.92, 买入)和滴滴进行市场化合作,开通滴滴巴士(东直门-古北水镇),单程60元。具体合作细节仍在讨论过程中,与滴滴的利润分成主要以上座率为基础,低于预期公司会给滴滴部分补贴;机场方面的交通项目也在推进。

　　3.遨游网深耕“目的地服务+主题游”,将定位中高端市场。针对自助游产生的目的地服务需求,公司战略投资“七洲网”,七洲网提供目的地服务包括接机、中文导游、门票、潜水、垂钓,服务范围涉及全球七大洲。主题游方面,公司推出旅拍品牌“本色”,户外品牌“如是户外”,主题型产品和细分领域服务是发展方向。

　　4. 维持买入评级:古北水镇客流培育总体稳健,后续将持续受益于景区内涵提升、冬奥会成功申办、2.5天假期执行、交通改善等;乌镇今年业绩增长确定性高,乌镇戏剧节+互联网大会持续助力知名度和文化内涵提升,2016年预计将显著受益上海迪士尼开业。公司短期业绩承压,但景区业务具备持续爆发力(乌镇、古北、濮院等),产业链扩张带来市值空间。暂不考虑迪士尼效应,维持公司2015-2017年每股收益0.51、0.75、0.94元的盈利预测,维持买入评级。中银国际


　　桂林旅游（000978）:三季度业绩扭亏 国企改革仍为市值催化剂
　　桂林旅游发布了 2015年第三季度报告。2015年前三季度,公司实现营业收 入3.8亿元,同比增长13.98%;归属于母公司的净利润3,177万元,同比扭亏为盈,增长443.4%;扣非净利润3,218万元,同比扭亏为盈,增长385.06%;基本每股收益0.088,同比增长438.46%;第三季度,公司实现营业收入1.64亿元,同比增长11.64%;归属于母公司的净利润3,525万元, 同比增长46.37%;扣非净利润3,631万元,同比增长55.98%;每股收益0.098元,同比增长46.73%。公司景区业务稳定增长,同时从参股子公司桂林新奥燃气有限公司、井冈山旅游发展股份有限公司确认的投资收益明显增长,使公司净利润扭亏为盈。未来,公司与宋城演艺(300144.CH/人民币23.79, 买入)在旅游演艺项目领域的合作将进一步提振公司的营收增长,未来业绩值得期待。考虑到公司目前扭亏为盈,国企改革预期仍较强。小幅上调2015-2017年每股收益预测至0.10、0.12、0.17元,目标价格上调至13.00元,维持买入评级。中银国际


　　先导股份（300450）：锂电设备霸主初现
　　三季报业绩超预期,净利润同比增加246.88%:公司前三季度实现营业收入2.78亿元,同比增长136.11%。归属上市公司股东净利润6683万元,同比增长246.88%。其中第三季度实现营业收入8627万元,同比增长440.78%。归属上市公司股东净利润2061万元,同比增长699.52%。

　　锂电设备营收快速增长,未来市场空间仍将广阔:2015年三季度,公司锂电池生产设备业务市场竞争力进一步凸显,业务收入继续保持较好增长。报告期内,公司业务收入增长主要来自锂电设备,增长323.48%,占总营业收入的56.56%。今年锂电池设备行业的市场空间在100亿左右,预计未来5年均在150亿以上,广阔的市场空间将使得公司业绩继续保持稳定增长。

　　产品远销海外,订单饱满市场空间大有可为:公司产品已远销美国、德国、日本等事十余个国家,已涵盖下游ATL、松下、索尼、三星、BYD、天合、阿特斯等公司。今年年中公司在手订单 7.62亿元,预计明年上半年新增3亿订单,大部分为动力锂电。公司将充分受益于客户市场份额提升以及锂电设备国产替代的过程。

　　光伏设备和薄膜电容将保持稳定发展:2014年薄膜电容市场规模约35亿元,我国光伏生产设备自动化率较低,公司在该领域具有较强竞争优势,在国内厂商中首创自动串焊机,市占率达到30%-40%,公司该业务将平稳发展。

　　投资建议:随着锂电池行业景气不断提升,公司作为锂电设备霸主将迎来高增长,我们预计2015-2017年EPS分别为1.16、2.19、4.26元,对应PE分别为78.2、41.5、21.4倍,继续给予“买入-A”的投资建议,6个月目标价为125元。华金证券