陪伴，是最长情的告白
　　格力电器(000651)
　　趋势而言,若Q4 收入出现接近30%的下滑,将十分有利于渠道出清。同时,如果充分考虑公司已经计提的一年期以上的销售返利和现有净资产,千亿市值的格力已经步入长期价值区间（底线假设是公司远期可维持千亿收入和百亿盈利）. 城镇化黄金十年之后, 等待和陪伴,或许才是对格力最长情的告白……
　　投资思考：等待与陪伴…是最长情的告白。如果充分考虑公司已经计提的一年期以上的销售返利和现有净资产,千亿市值的格力已经步入长期价值投资区间（底线假设是公司远期可维持千亿收入和百亿盈利）. A 股重势,市场短期更为关注的是渠道库存的出清,这也意味着在A股整体的波动之外,对格力的布局在2016 到来以前都具有开放性。见证了中国城镇化进程的黄金十年之后,于今时今日的格力而言……等待和陪伴,或许才是最长情的告白。

　　2015Q3 季报：周期流觞,统治力仍不容忽视… 格力前三季度实现营业收入815.2亿元-17.2%(Q1-Q3分别为0.3%,-21.8%,-22.0%),归属于上市公司股东净利润99.5亿元+1.3%(Q1-Q3 分别为23.1%,-15%,3%)。经营活动产生的现金流量净额369.7亿元+69%,其他流动负债548.6亿元,环比增加62.7亿元。公司收入端表现出了显着的周期特征,库存去化的影响将在Q4 继续发酵; 而在盈利端,格力的统治力依然不可小觑….
　　空调行业：分化加剧, 双寡头优势仍明显。受宏观经济放缓及凉夏天气影响,空调市场量价齐跌。据产业在线,1-9 月,空调内销-5%出口-5.5%。据中怡康,终端零售价1-9 月持续下行,其中,国际品牌-5.5%国内品牌-4%。厂商出货端,格力美的双寡头的市场份额由2014 年的63.9%提升至今年的66.4%。

　　期待 Q4更陡峭的下行, 强烈推荐-A。较为乐观的情形是渠道库存在未来一个季度得以主动出清,因此如果公司Q4 收入出现30%甚至更陡峭的下行将被视为十分积极的信号。同时,如果充分考虑公司已经计提的一年期以上的销售返利和现有净资产,千亿市值的格力已经步入长期价值投资区间（底线假设是公司远期可维持千亿收入和百亿盈利）。

　　风险提示：景气下行超预期、A股市场的波动性（招商证券）



　　业绩平稳，国企改革及产能释放将提供增长新动力
　　中牧股份(600195)
　　事件： 10 月 31 日，公司发布了三季报。报告期内实现营业收入 31亿，同比增 21%；归属于上市公司股东净利润 2.3 亿，同比降低 2.49%。

　　我们的分析和判断：
　　1、业绩平稳，受养殖行业低迷业绩略有下滑。 公司是国内动保龙头，利润主要来源于生物制品，公司动物疫苗主要用于政府招采苗，发展较为平稳。 报告期内，猪价有所复苏， 但能繁母猪、生猪存栏量不断下滑，均下降至近 5 年历史低点，存栏量下降影响公司生物制品销售。同时伴随国家强免动物疫苗招采政策调整预期的加强，公司运营成本增加，公司业绩略有下滑，整体符合市场预期。 4 月以来猪肉、仔猪、出栏活猪价格纷纷加速上涨，养殖周期向上加速！随着养殖行情好转，养殖户补栏提升存栏量，预计公司业绩将逐步好转。

　　2、将迎国企改革，激发员工活力！ 在国企改革大的背景下， 公司的控股集团中国农业发展集团旗下中水渔业和农发种业均已进行国企改革，分别引入战略投资者，以及高管参与定增。 公司公告，将在两年内提出中牧股份管理层中长期激励计划草案。 我们预计 2015 年公司将迎来改革，可能改革路径为： 1）股权激励及员工持股。 2）定增引入战略投资者。

　　3、 新品研发与产能释放提供公司增长动力。 在 2013 年公司通过定向增发募集资金对原有生产线进行技术改造和扩建，随着 2015 项目的逐步投产，以及新品的研发，将为公司后续增长提供动力。扩产后口蹄疫产能提升 50%以上，非口蹄疫提高 20%以上。

　　盈利预测： 我们预计公司 2015-2017 年实现归属于母公司净利润3.0 /3.9/5.0 亿元，复合增速约 30%；对应 EPS 分别为 0.69/0.90/1.18元。考虑到公司快速增长及变革的潜力，我们给予买入-A评级。

　　风险提示：产能投产不达预期，改革进度不达预期。（安信证券）



　　光纤光缆高景气支撑业绩高速增长 布局通信服务确保公司长期成长
　　亨通光电发布2015 年三季报。报告显示，公司2015 年前三季度实现营业收入97.22 亿元，同比增长37.66%；实现归属于上市公司股东的净利润4.02亿元，同比增长61.42%；实现归属于上市公司股东扣非后的净利润3.67 亿元，同比增长110.60%。2015 年前三季度公司全面摊薄EPS 为0.32 元。

　　事件评论
　　主营业务需求旺盛，拉动收入业绩延续高速增长：收入业绩高速增长主要原因在于，运营商4G、有线宽带建设拉动光纤光缆需求大幅增长、国网南网在输配电领域投资加大拉动电力传输板块收入增长明显、此外期间费用率同比下降了2.5 个百分点。公司2015 年第三季度毛利率同比提升0.66 个百分点，环比提升3.27 个百分点，随着光纤光缆价格平稳回升、规模效应继续显现，公司整体毛利率将延续回升趋势。

　　光纤光缆行业维持高景气，宽产品线布局支撑公司业绩持续增长：未来两年中国4G、宽带网络建设依然维持高景气，必将催生大量光纤光缆市场需求，公司作为光纤光缆行业龙头公司，必将成为行业发展的明显受益者。此外，公司产品涵盖数据缆、软电缆、海缆、特种导线等，宽产品线布局将为公司整体业绩增长提供强劲支撑。

　　收购电信国脉涉足通信服务，员工持股增强激励机制：2015 年6 月30日，公司完成了对黑龙江电信国脉工程股份有限公司42%股权收购事宜，电信国脉承诺2015-2017 年净利润分别不低于8000 万元、9600万元、11500 万元，无疑将会给公司带来一定的业绩增厚。2015 年8月，公司发布《第二期员工持股奖励方案》。2015 年9 月，3176 万元奖励基金已经划入华彩H1503 信托专用资金账户并购买本公司股票。此次员工持股将公司奖励基金与净利润增速高度绑定，无疑对于增强员工激励机制具有显着作用。

　　投资建议
　　鉴于公司主营业务维持高速增长、收购电信国脉有助于其拓展通信服务业务、制定员工持股计划有助于增强激励机制，我们看好公司未来发展前景，预计公司2015-2017 年全面摊薄EPS 分别为0.41 元、0.49 元、0.59 元，重申对公司买入评级。（长江证券）



　　拟参与发起设立保险公司 延伸金融业务价值链
　　高伟达(300465)
　　事件：公司计划使用自有资金出资1.5 亿元参与发起设立保险公司，出资后拟占保险公司注册资本的15%。

　　点评：
　　拟参与发起设立保险公司，延伸金融业务价值链。为了拓宽业务，推进在互联网金融领域的布局，公司拟参与发起设立保险公司，业务范围包含《保险法》规定的人寿保险业务，包括普通型保险、健康保险、意外伤害保险和分红型保险。作为技术型厂商，我们认为公司将融合创新思维从事保险业务，互联网保险将是其重点布局方向。由于保监会批准设立保险公司需要一定的周期，公司目前筹备保险业务正是为打造一体化的互联网金融平台做前瞻性准备。保险公司拥有强大的资产实力和资金实力，预计未来还有望和资产证券化平台进行对接。

　　我国互联网保险大发展的时机已经成熟。随着互联网的深化和大数据等新技术的发展，互联网保险进入全新发展阶段，险种和渠道创新不断。同时，国家政策也在为互联网保险行业的发展保驾护航，今年7 月2 日，保监会发文称积极推进专业互联网保险公司试点工作，有序增加专业互联网保险公司试点机构；7 月27 日，保监会正式发布了《互联网保险业务监管暂行办法》，对互联网保险的准入资格、经营范围、经营规则、信息披露等方面进行了明确规定和要求。互联网保险正在迎来行业拐点，前瞻性布局的厂商有望直接分享发展红利。

　　公司谋互联网金融平台化转型正当时。公司是国内少数能够提供金融领域信息化完整解决方案的IT 服务商，拥有深厚的积累，技术和客户优势显着。金融IT 服务商转型互联网金融平台大势所趋，公司在金融领域的卡位优势十分明显，上市后品牌提升、融资能力增强，积极开拓互联网金融业务，兴业数金即是典型案例。

　　投资建议：公司上市后拥有充足资金进行产品研发和战略布局，适时推出股权激励方案，将提高员工忠诚度和工作动力，为后续发展保驾护航，继续强烈推荐。预计2015-2017 年EPS 分别为0.56 元、0.72 元、0.93 元，维持买入-A投资评级，6 个月目标价85 元。

　　风险提示：客户相对集中风险；竞争加剧导致毛利率下滑风险（安信证券）



　　公司动态跟踪报告：联手亚太远见，强化医用电子
　　鱼跃医疗(002223)
　　事项：
　　公司10月30日公告：控股子公司鱼跃医用仪器出资275万元，与台湾亚太远见股份有限公司在盐城共同投资设立合资公司华一医用仪器，公司占55%股份。双方将在体温计等领域展开合作。

　　平安观点：
　　发展电子体温计，医用电子再获强化： 公司 2008 年组建鱼跃医用仪器介入体温计领域。而此次与台湾亚太远见成立合资公司，将促使公司与对方母公司泰博科技（4736.TWO）进行合作。泰博科技在电子体温计等医用电子领域占据台湾领导地位， 具有强大的设计开发、品质管控能力，并拥有海外高端客户群。此次合作有望进一步提升公司电子体温计的品质，巩固国内市场地位并向海外市场拓展。

　　依托电商平台， 家用康复产品高速增长： 公司的家用 OTC 产品近年来依托电商平台实现了高速增长。 预计全年电商平台销量增长率达 100%， 有望冲击 5 亿元销售目标。制氧机、电子血压计等均为热销品种， 其中电子血压计线上销售已超欧姆龙。 高端轮椅、雾化器及新品睡眠呼吸机均已在平台上占有一席之地，未来华一医用的体温计势必也将加入其中。

　　收购上械，成立医亐，产品覆盖范围扩大： 公司通过收购上械集团获得手术器械、卫生用品等业务线，掌握国内最多最全的手术器械及卫生材料相关证照。随着上械整合的推进及围绕相关业务的进一步并购， 未来将为公司带来更多收入与利润。 2 月与控股股东共同成立医亐健康，进军云联网医疗。推出大医生 APP，目前通过线下医护端导入流量，高效率积累活跃用户。 与阿里健康、辉瑞制药签订战略合作框架协议，与巨人同行，共建大健康云联平台。

　　内生外延并驾齐驱，驶入增速快车道，维持强烈推荐评级。 公司产品由家用医疗器械向专业医用临床领域延伸，并购上械提升医用领域产业地位；销售由国内向全球延伸，发达国家采取 OEM 方式，发展中国家开拓自有品牌，此次设立合资公司亦将受益于泰博科技的海外销售路径；布局云联网医疗搭建大健康管理平台，紧抓医生核心资源，牵手行业巨头，未来有望胜出。我们维持 2015-2017 年 EPS 0.68/0.90/1.13 元的预测，重申强烈推荐评级。

　　风险提示: 业务整合风险。（平安证券）



　　业绩高增长，关注新能源汽车领域布局
　　亨通光电(600487)
　　公告概要:（1）公司2015 年前三季度实现营收97.65 亿，同比增长38.18%，归属母公司净利润4.02 亿元，同比增长61.42%。（2）与清华大学苏州汽车研究院签署《战略合作协议》，共同成立合资公司，在新能源汽车控制与充电系统技术研发与成果转化领域建立战略合作关系。（3）预中标中移动2015-2016 光纤光缆集采G.652D 光纤标段的15.63%份额，普通光缆标段的11.05%，骨架式带状光缆标段的40.00%，非骨架式带状光缆标段的14.49%。

　　光通信景气度复苏，收入利润保持高速增长。受益于宽带战略、4G 与三网融合推动，国内光纤光缆需求迅速增长，预计2015 年国内市场需求增长23.5%达1.85亿芯公里。此次中移动招标预计1 亿芯公里超出市场预期，亨通在4 个标段中，3个为第一中标候选人，1 个第三中标候选人，市场份额领先。同时公司光通信产业链的一体化优势显现，盈利水平领先行业，为业绩提供强有力支撑。我们预计公司2015 年业绩有望保持50%以上增长，未来两年持续性较强。

　　与清华大学苏州汽研院合作，加强新能源汽车领域布局。亨通光电早在2010 年前就瞄准新能源线缆和智能电网市场进行布局。专为纯电动汽车（EV)、燃料电池电车（FCV）和混合动力汽车（HVE）配备设计，推出新能源汽车系列特种电缆解决方案。此次将于清华大学苏州汽研院共同出资1000 万设立亨通清研新能源汽车研究院有限公司，亨通占75%股权，在新能源汽车控制系统、充电设备系统集成和充电桩系统解决方案等相关技术研发与成果转化领域建立战略合作关系，有利于充分发挥校企各方优势，为公司在新能源汽车产业链的战略布局打下坚实基础。

　　向系统综合解决方案服务商迈进，战略转型互联网大数据领域。公司电力电缆和海缆业务增长强劲，对应业务具有较强的技术壁垒和较大的市场需求。牵手中兴能源践行一带一路战略，海外成长逻辑逐步兑现，预计未来将会有更多订单落地。收购电信国脉后实现从单一产品到通信系统解决方案服务商的转型，并有望进一步加大在电力领域EPC 工程布局，海外EPC 工程业务极具发展潜力。公司资金充裕，将继续围绕着互联网、物联网、大数据以及新材料方向战略布局，外延式发展值得期待。

　　投资建议：亨通是通信板块内生业绩增长稳定、估值有吸引力的稳健公司，未来转型有望开启新的成长空间。我们上调盈利预测，预计公司2015-2016 年的净利润分别为5.25 亿和6.84 亿，摊薄EPS 分别为0.42/0.55 元，对应PE 估值28X/21X。给予买入-A 的投资评级，6 个月目标价16.50 元。

　　风险提示：行业竞争加剧的风险；转型不达预期的风险