先导股份:锂电业务带动公司业绩快速增长
　　先导股份 300450 机械行业
　　报告摘要:
　　前三季度营收、利润增长符合预期:2015年前三季度实现营业收入 2.79亿元,同比增长136.11%,其中第三季度实现营业收入0.86亿元,同比增长440.78%。公司营收快速增长主要得益于锂电生产设备销售收入的高速增长。前三季度实现归属于上市公司股东净利润为0.67亿元, 同比增长246.88%,其中第三季度为0.21亿元,同比增长699.52%;每股收益为0.4914元。截止到三季度末,锂电生产设备销售收入在总营收中的占比达到56%左右。未来动力锂电池生产设备销售的崛起将持续推动公司营收、利润快速增长。

　　前三季度毛利率同比出现下滑:2015年前三季度公司销售毛利率达到41.05%,较去年同期的45.62%下降了4.57个百分点,主要由于毛利率较低的锂电池生产设备收入占比提升较快所致。后续毛利率趋稳的概率较大。

　　期间费用率同比出现明显回落:2015年前三季度销售费用911.29万元, 同比上涨69.43%,管理费用5081.17万元,同比增长了100.8%,管理费用、销售费用快速增长主要由于公司规模、销售规模扩大所致;财务费用为-231.14万元。由于营业收入出现136.11%增长,整体来看,公司销售期间费用率为20.68%左右,还较上年同期下降5.3个百分点。

　　投资评级:预计2015-2017年EPS 分别为:0.92元、1.51元、2.21元。维持增持评级。

　　投资风险:公司锂电营收单一客户收入占比过高;公司动力锂电设备业务推进情况低于预期;新能源汽车销量低于预期等。（东北证券　吴江涛）



 

　　东方网力:业绩增长符合预期,多维布局看点丰富
　　东方网力 300367 计算机行业
　　事件描述。

　　公司公告第三季度报告,年初至报告期末实现营收5.21亿,同比增长59.42%,实现净利润6876.63万元,同比增长20.12%;其中Q3单季度实现营收1.9亿,同比增长49.15%,实现净利润2822.87万,同比增24.49%。

　　事件评论。

　　业绩增长符合预期,剔除股权激励因素内生高增长。公司营收同比增长59.42%,净利润同比增长20.12%,符合之前公告的预测。其中我们匡算公司2015年股权激励费用约为4019万(多次取整或有微小偏差),前三季度均摊3014.25万,剔除该因素影响则公司前三季度增速约73%,实际业务保持高增长态势。

　　内生外延并举,加速做大做强。今年以来,国务院出台《关于加强社会治安防控体系建设的意见》、九部委联合推出《关于加强公共安全视频监控建设联网应用工作的若干意见》,政策上明确要求加强视频监控联网,公司作为细分领域龙头最大受益。在此基础上,外延并购不断丰富产业链和重点行业,实现了从视频监控平台产品向系统集成、解决方案和服务的升级,行业从公安拓展至平安城市和轨道交通领域,进一步打开业务空间,有望充分实现技术、产品、客户的复用,加速跨行业复制,从而更快的做大做强。

　　ISG+IVG持续布局,持续高增长可期。公司是国内视频监控管理平台的龙头,市占率达21%。其在智能安防(ISG)和视频互联(IVG)业务上持续布局从而保障公司持续高增长:(1)ISG业务,除内生满足公安视频联网、视频实战、视频图侦等不断更新的功能需求外,收购嘉琦智能强化视频图侦能力,收购中盟科技、华启智能等横向强化平安城市、智能交通行业实力,参股动力盈科、爱耳目切入安防运营。(2)IVG领域,主要以家庭机器人(Jibo)、安保机器人、家庭摄像机、智能眼镜等智能硬件为核心,将智能硬件和视频深度结合布局面向未来的基于视频的社交、教育等应用。

　　盈利预测:公司当前从视频联网向视频大数据演进,而在商业模式上也积极探索面向C端视频应用和视频安防运营等模式,看好其业绩高增长和视频大数据优势,预计2015-2017年EPS分别为0.81、1.42和2.11,维持买入评级。（长江证券　马先文）



 

　　中国建筑(601668)新签合同额继续负增长，房地产销售稳定增长
　　中国建筑(601668)
　　海外订单继续高速增长：公司2015年1-9月累计实现新签合同9552亿元，YOY-3.3%，降幅较1-8月缩窄0.2个百分点。其中9月单月新签合同896亿，同比下降0.6%。（2）分业务来看，公司1-9月房建、基建、勘察设计业务分别实现新签订单8004亿、1491亿、57亿，YOY分别-5.1%、+9.2%、-20.68%。由于房地产开发商投资仍较为谨慎，公司建筑业务中占比最大的房建业务新签订单同比持续回落，基建业务增速转正。我们认为在房地产销售持续向好以及在发改委不断批复新基建项目的背景下，公司的房建业务将会逐步探底，基建业务将持续增长。（3）分区域来看，公司1-9月国内、海外新签订单分别为8871、681亿元，YOY分别-5.8%、+50.3%。公司国内订单仍较疲弱，海外订单表现较为相对较好。

　　新开工单月同比转正，竣工持续快速增长：公司1-9月累计新开工面积为16558万平米，YOY下降28.3%，降幅较1-8月缩窄3.6个百分点，其中9月单月新开工面积为2006万平米，YOY增长16.2%，转为正增长；公司1-9月累计施工面积为93061万平米，YOY增长8.0%，增速较1-8月增长0.9个百分点；公司1-9月累计竣工面积为6514万平米，YOY增长46.1%。

　　销售持续增长：公司2015年9月单月实现销售面积112万平米，实现销售金额113亿元，YOY分别+0.0%、+6.6%，MOM分别+27.3%、+43.0%，公司9月销售符合预期，但由于去年十月基期偏高，增速预计将会回落；2015年1-9月，公司累计共实现销售面积881万平米，实现销售金额1011亿元，分别YOY+26.9%和+19.4%。

　　盈利预测：在竣工面积快速增长的带动下，公司全年建筑业务业绩增长仍有保障。新开工等先行指标的回落将会对公司未来两年建筑业务的业绩增长造成一定的压力。房地产业务的业绩预计将会随着房地产销售的增长而稳定增长。我们预计公司2015年、2016年分别实现净利润253亿元、282亿元，同比分别增长11.9%、11.8%；EPS分别为0.84元、0.94元，对应PE分别为7.4倍、6.7倍，PB为1.15倍，公司目前估值较低，业绩仍将稳定增长，维持买入的投资建议。（群益证券　王睿哲）



 

　　沙钢股份(002075)3季度继续亏损提振转型预期
　　沙钢股份(002075)
　　事件描述
　　公司发布2015年3季报，公司前3季度实现营业收入68.07亿元，同比下降11.05%，营业成本64.75亿元，同比下降9.76%；归属于母公司股东净利润-0.73亿元，同比下降239.24%，前3季度EPS为-0.03元。

　　其中，公司3季度实现营业收入27.45亿元，同比增长16.74%，2季度同比增速-20.32%；3季度营业成本27.52亿元，同比增长23.85%，2季度同比增速-21.23%，3季度归属于母公司股东净利润-0.10 亿元，同比下降157.29%，3季度实现EPS-0.01元，2季度EPS-0.03元。

　　事件评论
　　3季度继续亏损提振转型预期：在行业需求下行的背景下,公司3季度营业收入反而同比增长16.74%，环比增长2.160%，实为难得。结合公司3季度存货环比仍在提升考虑，公司3季度收入增长应源于非钢业务增加，不过这仍待进一步确认。

　　综合来看，公司3季度毛利率下降为负值，表明公司整体经营状况同环比均进一步恶化，这是行业需求低迷大势与公司特钢产品缺乏明显特色所共同使然，即便公司身为民企，管理机制较为灵活有效也无济于事。

　　连续2个季度，公司业绩均出现亏损，并且实质性亏损程度（利润总额）环比未曾好转，进一步提振了公司未来转型预期，这实际上也是公司今年以来股价涨幅靠前的主要原因。

　　整体而言，虽然集团公司盈利能力仅次于宝钢，但作为产能占比集团比重很小的上市公司而言，在行业下行大势中，转型或许是公司未来最好的出路。 预计公司2015、2016年EPS为0.00元、0.03元，维持增持评级。（长江证券　刘元瑞　王鹤涛）



 

　　金正大(002470)Q3业绩略超预期，维持买入评级
　　金正大(002470)
　　结论与建议：
　　公司发布三季报，2015年1-3Q实现营收162亿元，yoy+46%，实现净利润11亿元，yoy+35%，折合EPS0.70元，落在此前业绩预告区间的上限，略好于预期。单季度来看，公司Q3实现营收65亿元，yoy+60.52%，实现净利润4.53亿元，yoy+34.94%，折合EPS0.29元。

　　我们暂维持此前的盈利预测，预计公司2015/2016年分别实现净利11.5/15.4亿元，yoy分别为+33%/+34%，折合EPS分别为0.73/0.98元。目前股价对应的2015/2016年PE分别为27、20倍。鉴于公司成长性良好，估值不高，我们维持买入的投资建议。

　　1-3Q净利增35%，略好于预期：公司发布三季报，2015年1-3Q实现营收162亿元，yoy+46%，实现净利润11亿元，yoy+35%，折合EPS0.70元，落在此前业绩预告区间的上限，略好于预期。单季度来看，公司Q3实现营收65亿元，yoy+60.52%，实现净利润4.53亿元，yoy+34.94%，折合EPS0.29元。

　　复合肥销量快速增长，毛利率有所下降：公司营收和净利增长主要是由于在产能增加、渠道下沉等因素影响下复合肥销量增加所致。报告期内公司综合毛利率为15.89%，同比下降1.33个百分点，因此导致净利增速低于营收增速。

　　全年业绩预增25%~35%，符合预期：公司预计2015 年全年实现净利润10.8~11.7亿元，同比增长25%~35%，折合EPS0.69~0.75元。以此推算，公司Q4单季实现净利润-0.16亿元~+0.71亿元，yoy-131%~+38%。

　　成长性依然良好：展望未来，我们认为在宏观经济增速放缓的局势下，复合肥行业集中度有望进一步提高，龙头企业依靠资金、品牌和渠道优势扩张依然是主基调。

　　盈利预测：我们暂维持此前的盈利预测，预计公司2015/2016年分别实现净利11.5/15.4亿元，yoy分别为+33%/+34%，折合EPS分别为0.73/0.98元。目前股价对应的2015/2016年PE分别为27、20倍。鉴于公司成长性良好，估值不高，我们维持买入的投资建议。（群益证券　高观朋）



 

　　淀粉系列产品强势放量，业绩翻倍增长继续高歌猛进
　　尔康制药(300267)
　　1．事件
　　公司发布三季报：2015年前三季度实现收入12.28亿元，同比增长25.44%，实现归属于公司普通股股东的净利润4.27 亿元，同比增长115.86%，实现扣非后净利润4.19亿，同比增长114.91%，实现EPS为0.47元。

　　2．我们的分析与判断
　　（一）淀粉系列产品强势放量，未来三年高增长可期
　　公司前三季度业绩同比增长115.86%，实现翻倍以上增长，主要原因是公司淀粉系列产品强势发力放量。

　　分产品线来看，通过收入拆分，我们推测：淀粉系列产品前三季度实现收入3.2-3.3亿，第三季度实现的销售体量相当于整个上半年的销售收入体量，放量迅速，主要包括淀粉软胶囊原料及改性淀粉原料，比例约为75%vs.25%；淀粉囊系列产品前三季度实现收入1.1亿左右，第三季度约有1000 万的电商渠道线上销售的收入增量（线上渠道稳定增长），线下To B渠道第三季度贡献较小，主要原因有：第一，上半年采购客户需要时间消化已采购量。第二，公司战略发生变化，公司拟建设年产84亿粒淀粉胶囊制剂车间项目，淀粉硬胶囊将优先供应公司自用，对外销售方面会选择优质客户合作，但前期意向订单仍会大概率兑现；传统辅料前三季度实现收入5亿元左右，第三季度实现1.5亿左右，主要原因仍是主要产品药用蔗糖受糖价下降传导影响；成品药方面前三季度实现收入约2.1亿元左右，其中磺苄西林钠将近2.1亿元，第三季度磺苄西林钠实现收入1亿元左右，在公司2g规格产品销售渠道调整后，磺苄西林钠恢复增长；公司其他产品实现收入约7500万元。

　　我们认为，公司全年业绩有望实现翻倍以上增长，未来三年高增长可期，原因如下：
　　1）淀粉系列产品：淀粉软胶囊原料与改性淀粉原料放量迅速，有望持续稳定高增长。

　　2）淀粉囊系列产品：淀粉硬胶囊将优先满足公司自用，第三季度收入较少，未来有望与公司胶囊制剂同时放量。同时，加拿大70亿粒订单合作具体事项正在洽谈中，国内有一定量意向订单在手，若未来逐步落地，有望带来巨大业绩弹性。3）传统辅料方面：公司现有业务受原料价格传导影响，收入大幅下降，但药用辅料互联网交易平台未来有望助力公司整合行业资源，促进行业升级，而公司作为辅料龙头未来有望受益于行业集中度的提升，有利公司代理国外优质辅料，实现强者恒强；
　　4）成品药方面：磺苄西林钠已恢复增长，能给公司带来稳定现金流，同时公司布局普药制剂，通过淀粉硬胶囊带动公司胶囊制剂的销售，有望成为新的增长点。

　　5）柠檬酸酯系列产品：公司未来的增长点之一，市场空间巨大。 我们认为，公司三大主营业务中传统辅料、成品药将成为公司现金流业务，新型辅料有望给公司业绩提供高弹性，公司未来三年高增长可期。

　　（二）陆续打开食品、药品市场，垂直布局普药制剂，淀粉囊系列产品布局羽翼渐丰、前景广阔
　　淀粉囊食品市场方面，在继5月26日宣布取得淀粉及淀粉制品后，公司于8月27日宣布取得调味品（固态调味料）的生产许可，已打开进入方便面调料包市场的大门，2014年全国桶装方便面销量约460亿桶，每桶3个调料包，折合约10~15个淀粉囊的量，潜在市场空间巨大。药品市场方面，公司于10月9日宣布取得羟丙基淀粉空心胶囊药品注册批件，国内胶囊市场约3000亿粒，而淀粉胶囊具有分子结构稳定、无交联反应、不含防腐剂、成本低廉等优点，有望逐步取代明胶胶囊和其他植物胶囊。 同时，公司计划投资建设年产84亿粒淀粉胶囊制剂车间项目，垂直布局普药市场，体现公司对淀粉囊在市场终端的优势信心十足，并充分利用淀粉囊的差异性抢占近年因毒胶囊事件而相对萎缩的胶囊市场。

　　公司淀粉囊系列产品药品、食品、保健品三大市场布局羽翼渐丰，有望持续放量给业绩带来巨大弹性。

　　（三）大股东连续增持，未来信心十足
　　公司控股股东帅放文先生7月以后连续增持公司股份，合计增持金额已逾4,300万元。大股东连续增持，彰显对公司未来的十足信心。

　　3、盈利预测与投资建议
　　暂不考虑增发摊薄，预计2015-2017年摊薄后EPS分别为0.63、1.12、1.77元，公司是药用辅料龙头企业未来有望受益于行业集中度提升；药用辅料互联网平台建立，作为龙头有望持续受益；另外，公司是目前全球唯一一家实现淀粉胶囊产业化的药用辅料生产企业，淀粉胶囊应用广泛、前景可观，公司已获得药用辅料批文，广阔的药用市场空间已经打开，再加上已经开辟的保健品市场和潜在开发的食品市场，三大市场持续开发有望为公司带来较大业绩弹性。我们看好公司长期发展，维持推荐评级。