新濠博亚：10月27日，新濠博亚将新开澳门下一家博彩度假村
　　类别：公司 研究机构：国泰君安证券(香港)有限公司 研究员：Noah Hudson 日期：2015-10-21
　　10月27日，新濠博亚持有60.0%股份的新濠影汇将开幕，是澳门的下一个综合型赌场娱乐度假村。另外，公司持有68.6%股份的新濠天地马尼拉在2014年12月开始经营。公司其他物业包括：1)新濠天地(澳门)，目前有约500张赌台以及1,400台角子机；2)澳门新濠锋，以约120张赌台主要瞄准贵宾分部；以及3)8家摩卡俱乐部，总共经营1,200台角子机，相当于澳门总经营角子机的8.5%。

　　我们分别预期2015年至2017年调整后物业EBITDA 为10.27亿美元、11.85亿美元和12.48亿美元，相当于-20.1%、15.4%和5.4%的增长。由于公司的新赌场从对手取得市场份额，我们预期公司2015年收入只略下降4.3%，大幅度好于我们对澳门2015年总博彩收入下跌34.6%的预期。

　　我们首次覆盖目标价为19.10美元，建议逢低“收集”。我们预期由于贵宾场的现金流收紧今年剩下的几个月澳门总博彩收入仍较弱，股价会有进一步下降的机会，创造更有吸引力的买入点。尽管如此，我们预期澳门博彩业在2016年将恢复，而估值也将提升，尤其是新濠博亚的估值，因为它新开的新濠影汇瞄准较高利润率的中场。

　　金正大：Q3业绩略超预期，维持买入评级
　　类别：公司 研究机构：群益证券(香港)有限公司 研究员：高观朋 日期：2015-10-21
　　结论与建议：
　　公司发布三季报，2015年1-3Q 实现营收162亿元，yoy+46%，实现净利润11亿元，yoy+35%，折合EPS0.70元，落在此前业绩预告区间的上限，略好于预期。单季度来看，公司Q3实现营收65亿元，yoy+60.52%，实现净利润4.53亿元，yoy+34.94%，折合EPS0.29元。 我们暂维持此前的盈利预测，预计公司2015/2016年分别实现净利11.5/15.4亿元，yoy 分别为+33%/+34%，折合EPS 分别为0.73/0.98元。目前股价对应的2015/2016年PE 分别为27、20倍。鉴于公司成长性良好，估值不高，我们维持买入的投资建议。

　　1-3Q 净利增35%，略好于预期：公司发布三季报，2015年1-3Q 实现营收162亿元，yoy+46%，实现净利润11亿元，yoy+35%，折合EPS0.70元， 落在此前业绩预告区间的上限，略好于预期。单季度来看，公司Q3实现营收65亿元，yoy+60.52%，实现净利润4.53亿元，yoy+34.94%，折合EPS0.29元。

　　复合肥销量快速增长，毛利率有所下降：公司营收和净利增长主要是由于在产能增加、渠道下沉等因素影响下复合肥销量增加所致。报告期内公司综合毛利率为15.89%，同比下降1.33个百分点，因此导致净利增速低于营收增速。

　　全年业绩预增25%~35%，符合预期：公司预计2015年全年实现净利润10.8~11.7亿元，同比增长25%~35%，折合EPS0.69~0.75元。以此推算， 公司Q4单季实现净利润-0.16亿元~+0.71亿元，yoy-131%~+38%。

　　成长性依然良好：展望未来，我们认为在宏观经济增速放缓的局势下， 复合肥行业集中度有望进一步提高，龙头企业依靠资金、品牌和渠道优势扩张依然是主基调。

　　盈利预测：我们暂维持此前的盈利预测，预计公司2015/2016年分别实现净利11.5/15.4亿元，yoy 分别为+33%/+34%，折合EPS 分别为0.73/0.98元。目前股价对应的2015/2016年PE 分别为27、20倍。鉴于公司成长性良好，估值不高，我们维持买入的投资建议。


　　同有科技2015年三季报点评：业绩超预期，大数据存储是新亮点
　　类别：公司 研究机构：安信证券股份有限公司 研究员：胡又文 日期：2015-10-21
　　事件：2015年前三季度，公司实现营业收入19,047.51万元、净利润2,559.49万元、分别同比增长19.69%和188.43%。

　　点评：
　　营收增速明显加快，毛利率和净利率齐升。公司Q1、Q2和Q3单季度营收分别同比增长5.42%、14.45%和34.67%，增速明显加快。公司2014年Q4单季度实现营收8739万元，今年7月份公告预中标某保密单位约4000万订单，假设该订单在Q4落地，并且全部实施完成，将大幅增加Q4营收，奠定全年业绩高增长基础。2015年前三季度营业成本、销售费用和管理费用分别同比增长9.01%、8.20%和5.92%，营业总成本同比增长8.34%，远低于营收增速；前三季度毛利率42.56%，净利率13.44%，分别比去年同期上升5.63个百分点和7.86个百分点，盈利能力大幅提升。

　　自主可控和军民融合之外，大数据存储有望成为公司增长第三极。公司发布基于国产芯片的全国产存储系统，打造与国防信息化业务深度结合的、自主可控的数据安全系统。公司还结合软件定义存储的理念，利用存储虚拟化技术以及分布式架构打造大数据基础架构平台，满足高性能计算、数据仓库、数据挖掘、数据分析等领域的大数据应用需求。大数据时代，非结构化数据增速迅猛，公司顺应时势，打造自主可控和大数据生态链，有望成为未来业绩增长第三极。

　　A股唯一专业存储厂商，价值凸显。据IDC数据测算，预计存储行业国产化替代空间约百亿。军工信息化长周期来临，存储是军工信息化的关键基础设施，广泛应用于军队军工各部门数据中心，市场空间广阔。紫光股份收购西部数据、Dell收购EMC，巨头纷纷进军存储领域，体现了IT产业从计算时代向大数据时代的演绎路径，公司价值凸显。

　　投资建议：受益于自主可控和军民融合，公司业绩进入高速成长期；2015年实施股权激励、高管连续增持，积极探索资本运作，国产存储龙头昂首起飞。预计公司2015-2016年EPS分别为0.33元和0.55元，维持“买入-A”评级，上调6个月目标价至55元。

　　风险提示：政府和军工信息化投资放缓、行业竞争加剧。

　　永鼎股份：业绩符合预期，百亿订单进展顺利
　　类别：公司 研究机构：安信证券股份有限公司 研究员：李伟 日期：2015-10-21
　　公告概要：公司公告，2015年前三季度实现营业收入14.97亿元，比上年同期上升1.16%，归属母公司净利润为11788.75万元，比上年同期下降22.83%，扣非净利润为4975.11万元，同比增长335.11%。

　　业绩基本符合预期，全年利润增比较乐观。公司前三季度，营业收入扭转了中报的下降局面实现微幅增长，但整体来看海外电力工程确认缓慢，净利润下滑的原因是投资收益减少(包括2014年出售永鼎医疗以及金亭线束从联营公司获得的投资收益下降)，而扣非净利润大幅增长。我们认为公司前三季度业绩符合预期，预计四季度随着项目验收以及14年新订单开始执行和国内运营商对光纤光缆需求加大，全年业务规模将保持快速增长，全年业绩比较乐观。

　　海外EPC工程业务进入爆发期，百亿规模大订单进展顺利。永鼎股份继中标2541万美元的孟加拉国家电网项目后，三季报公告前期与第三国业主签订的MOU项目已完成政府部门的报备和审批工作，该项目关于所在国输变电系统大规模升级、扩建和改造事项进入具体的商务条款和技术协议谈判阶段，估算金额将在15-20亿美元，约百亿人民币大单如果顺利落地，将对未来3-5年业绩形成极大支撑。公司在海外新兴市场能源相关的EPC工程领域较早进行布局，顺应“一带一路”战略，EPC业务在新兴市场上正在逐步替代欧美公司，进入高速发展期。

　　收购金亭线束，联姻东昌汽车，布局汽车电子和汽车后市场。金亭线束研发和生产能力国内厂商领先，已经获得上海大众、上海通用、沃尔沃、康明斯等国内外汽车厂商和康明斯、江森自控、伟世通等著名汽车零部件厂商认可。通过收购金亭线束换股，东昌集团成为永鼎股份的第二大股东，东昌集团拥有70余家4S店，与国内外品牌汽车厂商、汽车配件厂家具备良好合作关系。此次资本联姻，公司有望切入国内汽车电子和汽车后服务市场。不排除双方在车联网领域开展进一步深入合作或资本运作，助力车联网业务快速发展。

　　投资建议：我们预计公司2015-2017年的净利润分别为1.91亿、2.91亿和3.99亿，EPS分别为0.40元、0.62元和0.84元，对应2015-2017年的PE为48x/31x/23x。给予买入-A的投资评级，6个月目标价30.00元。公司在海外EPC工程业务和汽车后服务市场的布局，都极具发展潜力，建议投资者积极关注。

　　风险提示：海外EPC订单不确定性风险；汽车电子和汽车后市场布局缓慢


　　骆驼股份三季报点评：迂徐前行
　　类别：公司 研究机构：国泰君安证券股份有限公司 研究员：王炎学 日期：2015-10-21
　　投资要点：
　　事件：公司公告 2015年 1-9月净利润 3.7亿元，同比下降 20%，其中三季报有营业外支出1449万元(资产处置损失)，扣非同比-19%。

　　结论：维持“增持”评级。公司三季度单季毛利率21.4%，环比下降1.4个百分点，同比下降1个百分点，三季度华南工厂搬迁和起停电池增速环比略降造成三季报略低于市场预期。终端调研显示传统铅酸电池10月份开始进入旺季涨价周期，提价幅度高于去年，我们预测公司四季度利润同比增速将回升至50%，同时公司估值将受益于传统汽车节能减排政策推出的预期进一步提高。考虑到三季报的下滑超出我们预期，我们下调2015-16年的盈利预测至0.80元/1.03元(之前为0.95元/1.24元)，由于市场整体估值回升到24倍，维持目标价24元。

　　9月两家工厂技改完成目前均满负荷生产，四季度终端提价幅度高于往年。①骆驼华南工厂搬迁与扬州阿波罗工厂技改，导致单位产品固定成本上升，毛利率下降；资产处置损失使营业外支出大幅增加。两工厂技改已于9月完成，目前为满负荷生产且毛利率水平提升。②四季度终端销售提价幅度高于往年，我们预测2015年4季度单季收入及毛利率均将明显改善，预计4季度单季利润增速为50%左右。

　　催化剂：锂电池生产进展，中国四阶段油耗政策实施
　　风险提示：经济下滑增速超预期
　　康力电梯与华为战略合作点评：进军华为智慧家庭生态系统打造家庭核心智能终端
　　类别：公司 研究机构：国泰君安证券股份有限公司 研究员：吕娟，黄琨，王浩 日期：2015-10-21
　　投资要点：
　　事件：据智能家居网报道，公司旗下康力优蓝与华为正式签约，华为 open life 智慧家庭生态系统也正式启动，小优U03S 成为生态圈的重要一员。

　　点评：康力优蓝成为华为第一家、也是目前唯一一家服务机器人合作厂商， 未来在智能家居和无线通信领域，康力优蓝的软件和硬件都可以和华为设备对接和调控，借助彼此间管理设备的调通实现技术融合和通路融合，未来有望成为华为旗下或其合作对象的智能家居终端，表明公司第四代服务机器人U03S 在智能家居控制领域得到主流市场认可，利于将U03S 打造成家庭核心智能终端，维持2015-17年EPS 为0.73、0.96、1.25元不变，维持目标价30元不变，增持。

　　电梯主业高成长可持续：根据我们测算，凭借营销渠道、产能布局、引进人才等三大优势，直梯将实现超越行业15%以上增长；受益轨交市场爆发和维保行业自身高成长期，预计两者增速将超30%，预计电梯主业未来3年25-35%增速，而公司2016年仅20倍估值，安全边际足够高。

　　服务机器人拓展将逐步得到市场认可：康力优蓝第三代产品U03历史销量几万台，而升级版U03S 仅10月份订单就达3万台，代理商反馈很好， 规模化销售初见端倪。另外媲美日本软银Pepper 的商用服务机器人U05也将于11月23日发布，主要用于商业场合的迎宾接待、导览导购，有望成为国内服务机器人的引领者。

　　催化剂：U05发布、服务机器人订单超预期、战略合作。 风险因素：房地产投资大幅下滑。


　　中国联通：混改预期仍存
　　类别：公司 研究机构：国信证券股份有限公司 研究员：李亚军，程成 日期：2015-10-21
　　事项：
　　中国联通拟向中国铁塔股份有限公司转让部分存量铁塔资产，获取中国铁塔发行的股份和现金作为对价；联通新时空通信有限公司拟向中国铁塔出售其拥有的存量铁塔资产，获取相应现金对价。上述两家公司转让的铁塔资产的评估值合计约为631亿元人民币，铁塔公司将以股票+现金的方式支付对价，其中现金对价约253.5亿元。

　　预期国企改革仍是主旋律
　　我们强烈看好联通自身存在的变革行为与预期，既包括与腾讯合作的“微信沃卡”、推出“流量银行”开启流量经营时代，也包括类似于中华电信的股权层面或有的合作。目前，微信电话本、微话等移动互联产品将战火烧到运营商自家大院，国内运营商正面临着传统业务收入占比不断下滑的“内忧”和价值模式被新兴竞争对手抢夺替代的“外患”，“哑管道”的质疑从未停息。反过来看，运营商被“压迫”的变革(或反腐)或许将改变传统国企机构臃肿、效率低下的局面，那些主动迎接变革、拥抱互联网的运营商将面临极好的弯道超车机遇。

　　目前中国电信在机制创新方面走在前列，一方面会继续将旗下各业务基地公司化，另一方面将引入社会资本，加强国资与民资的合作，中国移动也在寻求转型。早在2012年底，中移动就在筹建移动互联网公司和物联网公司，并计划尽快完成旗下9大基地的公司化改制。

　　中国联通方面，从2012年开始，中国联通网络分公司变身独立运营的网络子公司，中国联通支付有限公司正式挂牌，中国联通云计算公司也已开始运营，主要从事联通云平台产品的营销推广工作。参照中华电信，其活力的激发始于混合所有制的实施，在当前这个时点，运营商的管道能力受到互联网厂商的青睐，双方的结合意义重大，操作性强。

　　看好公司长期发展战略，维持公司“买入”投资评级
　　FDD牌照正式落地，对于联通而言，有望缩短4G时代与中国移动的发展差距，利用FDD成熟的产业链、制式终端、商用网络等迎头赶上，变革层面，公司微信沃卡范围逐步扩大、流量银行打造平台优势提升客户黏性，并且以“营改增”税制改革为契机深化营销模式转型，促进业务和客户质量的持续提升。

　　在收入端，随着FDD牌照的发放，4G用户数提升带来营收的扩张；成本端，网间结算调整和营销费用下降等削减开支，并且公司拥有全球产业链最为成熟的W网，4G时代资本开支有望控制在合理的水平，同时综合考虑三大运营商技术制式、营收体量等因素，公司积极探索混合所有制，积极推进集中化、专业化、扁平化运营管理体系，带来经营效率和活力的提升。预计公司2015/2016/2017年EPS分别为0.22/0.28/0.34元，维持公司“买入”投资评级。

　　北新建材-风口上的中国建材专题系列报告之五：注入新生命力的北新建材，改革探路者
　　类别：公司 研究机构：国泰君安证券股份有限公司 研究员：鲍雁辛，黄涛 日期：2015-10-21
　　投资要点：
　　维持“增持”评级，考虑到上半年诉讼案(一次性)的影响，我们下调2015-2016年EPS至0.83、1.02元(-0.26、-0.34元)，若按照发行价格及股本计算则2015-2016年EPS为0.90、1.10元，参考可比公司2016年平均22倍PE估值，维持目标价19.40元，维持“增持”评级。

　　管理层直接持股比例突破市场上限的认知，注入新生命力：我们认为，此次收购泰山石膏少数股东权益，实际上实现管理层股权激励及石膏板业务整体上市，而泰山管理团队持股比例达到11.24%，尤其董事长贾同春个人达到6.72%，股权比例突破市场对于本轮国企改革管理层直接持股比例上限的认知，具有标志意义。

　　实际意味着冠、亚军的合并，霸主格局此时方言确立：与市场普遍认知不同的是，我们认为此次收购后泰山石膏成为全资子公司，实际上意味着行业冠、亚军的合并，石膏板中国市场霸主地位此时方言确立。

　　从未使用过的“提价权”推动业绩弹性：石膏板行业壁垒我们认为近年来呈现大幅抬升的态势，环保约束等收紧形成前所未有的石膏资源壁垒，“短腿产品”的属性生产基地布局形成成本壁垒，在石膏板具备十年尚未启用过的提价权，我们测算，销量持平时售价提升10%令营业利润提升40%，推动业绩较大弹性。

　　平台型公司外延式扩张有望提速：未来北新在产品品类扩张的基础上有望通过多元化资本方式，逐步成为中建材集团新型建材的拓展及整合平台，石膏板业务“现金牛”特征亦提供资金保障；风险提示：房地产投资的大幅下滑、主要原材料美废纸浆的大幅涨价。