海伦钢琴：乘政策东风，艺术教育巨舰启航
　　海伦钢琴（300329）
　　公司转型千亿规模的艺术教育市场，成长空间被打开。互联网+艺术教育模式自 2014 年兴起，公司以平台和经销商资源优势占据先机。公司搭建互联网教育平台，新模式与本身的品牌、渠道优势相结合，通过线上线下的协同，促进钢琴教育行业发展与整合，有望成为全国性龙头企业。文化产业发展是国家大战略，民办教育、艺术教育受政策扶持，并受益于放开二胎的政策预期。

　　支撑评级的要点
　　进军艺术教育蓝海，打开成长空间。 2013 年，我国音乐教育市场规模为 577 亿元。其中，社会音乐考级培训的产值最大，约 467 亿元。公司确立了艺术教育转型的战略方向， 14 年开启了在音乐教育领域的布局，目前已经初步搭建了集幼儿培训、考级、艺考、师资培养的全周期艺术教育平台。公司已经以 3-6 倍 PE 参股了 17 家音乐教育机构，并通过输出管理体系、视觉系统、教学课程等内容每年获得现金回报。我们认为海伦的音乐行业资源、管理层转型的决心和执行力是核心竞争力，随后凭借在营销管理体系开发、教材开发的积累，系统化地提升培训机构盈利能力的模式将构成双赢局面，有望得以较快推广。

　　互联网+艺术教育方兴未艾，公司占领发展先机。 在线教育发展迅速，儿童/早教最受资金追捧。根据腾讯科技的公开统计，今年前 8 个月在线教育融资规模项目 106 个，我们保守估算在线教育融资规模超过 50亿元，可见资本市场对于教育互联网化的热情。互联网+艺术教育于2014 年萌芽起步，撮合学生和教师是最普遍的模式，进程较快的项目已形成包含咨询、约课、支付、评价的闭环。我们认为艺术教育具备一定的专业性，师资、教材、线下体验是核心竞争点，海伦钢琴因其产业背景、经销商资源和率先发力，占有先机。

　　艺术教育享政策春风，行业前景值得看好。 加快发展文化产业是国家的大战略，从教育部推出的推进学校艺术教育发展的意见和国务院发布的加强和改进美育工作意见，可以看出提升全民艺术教育的必要性，艺术教育发展将成为未来受政策照顾的重点。教育法修正案已经进入立法程序，民办学校营利合法化之后，将给艺术培训行业整合带来机遇。此外，我国已经进入严重少子化、老龄化社会，放开二胎的政策预期备受关注，幼儿和青少年是艺术教育的主要消费群体，行业前景有望进一步提升。

　　评级面临的主要风险
　　培训机构拓展不达预期
　　估值
　　我们假设公司明后年增持一部分教育公司股权至 51%，因此并表后为公司 2016、 2017 带来较快收入增长。我国钢琴消费仍有较大潜力，伴随公司线上教育的开展，智能钢琴也将对钢琴业绩有所贡献，我们给予公司 2016 年钢琴业务 30 倍市盈率，对应市值 9 亿元。通过对公司 5年后艺术教育发展预期折现，我们估算公司 2016 年艺术教育业务市值46.21 亿元。钢琴和艺术教育市值加总为 55.21 亿元，对应股价为 22.89元/股，首次覆盖给予“ 买入”评级。

　　中银国际证券 杨志威


　　尔康制药：淀粉系列产品强势放量，业绩翻倍增长继续高歌猛进
　　尔康制药
　　1．事件
　　公司发布三季报：2015年前三季度实现收入12.28亿元，同比增长25.44%，实现归属于公司普通股股东的净利润4.27 亿元，同比增长115.86%，实现扣非后净利润4.19亿，同比增长114.91%，实现EPS为0.47元。

　　2．我们的分析与判断
　　(一)淀粉系列产品强势放量，未来三年高增长可期
　　公司前三季度业绩同比增长115.86%，实现翻倍以上增长，主要原因是公司淀粉系列产品强势发力放量。

　　分产品线来看，通过收入拆分，我们推测：淀粉系列产品前三季度实现收入3.2-3.3亿，第三季度实现的销售体量相当于整个上半年的销售收入体量，放量迅速，主要包括淀粉软胶囊原料及改性淀粉原料，比例约为75%vs.25%；淀粉囊系列产品前三季度实现收入1.1亿左右，第三季度约有1000 万的电商渠道线上销售的收入增量(线上渠道稳定增长)，线下To B渠道第三季度贡献较小，主要原因有：第一，上半年采购客户需要时间消化已采购量。第二，公司战略发生变化，公司拟建设年产84亿粒淀粉胶囊制剂车间项目，淀粉硬胶囊将优先供应公司自用，对外销售方面会选择优质客户合作，但前期意向订单仍会大概率兑现；传统辅料前三季度实现收入5亿元左右，第三季度实现1.5亿左右，主要原因仍是主要产品药用蔗糖受糖价下降传导影响；成品药方面前三季度实现收入约2.1亿元左右，其中磺苄西林钠将近2.1亿元，第三季度磺苄西林钠实现收入1亿元左右，在公司2g规格产品销售渠道调整后，磺苄西林钠恢复增长；公司其他产品实现收入约7500万元。

　　我们认为，公司全年业绩有望实现翻倍以上增长，未来三年高增长可期，原因如下：
　　1)淀粉系列产品：淀粉软胶囊原料与改性淀粉原料放量迅速，有望持续稳定高增长。

　　2)淀粉囊系列产品：淀粉硬胶囊将优先满足公司自用，第三季度收入较少，未来有望与公司胶囊制剂同时放量。同时，加拿大70亿粒订单合作具体事项正在洽谈中，国内有一定量意向订单在手，若未来逐步落地，有望带来巨大业绩弹性。3)传统辅料方面：公司现有业务受原料价格传导影响，收入大幅下降，但药用辅料互联网交易平台未来有望助力公司整合行业资源，促进行业升级，而公司作为辅料龙头未来有望受益于行业集中度的提升，有利公司代理国外优质辅料，实现强者恒强；
　　4)成品药方面：磺苄西林钠已恢复增长，能给公司带来稳定现金流，同时公司布局普药制剂，通过淀粉硬胶囊带动公司胶囊制剂的销售，有望成为新的增长点。

　　5)柠檬酸酯系列产品：公司未来的增长点之一，市场空间巨大。 我们认为，公司三大主营业务中传统辅料、成品药将成为公司现金流业务，新型辅料有望给公司业绩提供高弹性，公司未来三年高增长可期。

　　(二)陆续打开食品、药品市场，垂直布局普药制剂，淀粉囊系列产品布局羽翼渐丰、前景广阔
　　淀粉囊食品市场方面，在继5月26日宣布取得淀粉及淀粉制品后，公司于8月27日宣布取得调味品(固态调味料)的生产许可，已打开进入方便面调料包市场的大门，2014年全国桶装方便面销量约460亿桶，每桶3个调料包，折合约10~15个淀粉囊的量，潜在市场空间巨大。药品市场方面，公司于10月9日宣布取得羟丙基淀粉空心胶囊药品注册批件，国内胶囊市场约3000亿粒，而淀粉胶囊具有分子结构稳定、无交联反应、不含防腐剂、成本低廉等优点，有望逐步取代明胶胶囊和其他植物胶囊。 同时，公司计划投资建设年产84亿粒淀粉胶囊制剂车间项目，垂直布局普药市场，体现公司对淀粉囊在市场终端的优势信心十足，并充分利用淀粉囊的差异性抢占近年因“毒胶囊”事件而相对萎缩的胶囊市场。

　　公司淀粉囊系列产品药品、食品、保健品三大市场布局羽翼渐丰，有望持续放量给业绩带来巨大弹性。

　　(三)大股东连续增持，未来信心十足
　　公司控股股东帅放文先生7月以后连续增持公司股份，合计增持金额已逾4,300万元。大股东连续增持，彰显对公司未来的十足信心。

　　3、盈利预测与投资建议
　　暂不考虑增发摊薄，预计2015-2017年摊薄后EPS分别为0.63、1.12、1.77元，公司是药用辅料龙头企业未来有望受益于行业集中度提升；药用辅料互联网平台建立，作为龙头有望持续受益；另外，公司是目前全球唯一一家实现淀粉胶囊产业化的药用辅料生产企业，淀粉胶囊应用广泛、前景可观，公司已获得药用辅料批文，广阔的药用市场空间已经打开，再加上已经开辟的保健品市场和潜在开发的食品市场，三大市场持续开发有望为公司带来较大业绩弹性。我们看好公司长期发展，维持“推荐”评级。

　　4、风险提示
　　淀粉胶囊销售低于预期。

　　银河证券 李平祝


　　中国建筑：新签合同额继续负增长，房地产销售稳定增长
　　中国建筑（601668）
　　海外订单继续高速增长： 公司 2015 年 1-9 月累计实现新签合同 9552 亿元， YOY-3.3%，降幅较 1-8 月缩窄 0.2 个百分点。 其中 9 月单月新签合同 896 亿，同比下降 0.6%。 ( 2)分业务来看，公司 1-9 月房建、基建、勘察设计业务分别实现新签订单 8004 亿、1491 亿、57 亿，YOY 分别-5.1%、+9.2%、 -20.68%。 由于房地产开发商投资仍较为谨慎，公司建筑业务中占比最大的房建业务新签订单同比持续回落，基建业务增速转正。 我们认为在房地产销售持续向好以及在发改委不断批复新基建项目的背景下，公司的房建业务将会逐步探底，基建业务将持续增长。 ( 3)分区域来看，公司 1-9 月国内、海外新签订单分别为 8871、 681 亿元， YOY 分别-5.8%、 +50.3%。 公司国内订单仍较疲弱，海外订单表现较为相对较好。

　　新开工单月同比转正，竣工持续快速增长： 公司 1-9 月累计新开工面积为 16558 万平米， YOY 下降 28.3%，降幅较 1-8 月缩窄 3.6 个百分点，其中 9 月单月新开工面积为 2006 万平米， YOY 增长 16.2%，转为正增长；公司 1-9 月累计施工面积为 93061 万平米， YOY 增长 8.0%，增速较 1-8月增长 0.9 个百分点； 公司 1-9 月累计竣工面积为 6514 万平米， YOY 增长 46.1%。

　　销售持续增长： 公司 2015 年 9 月单月实现销售面积 112 万平米，实现销售金额 113 亿元， YOY 分别+0.0%、 +6.6%， MOM 分别+27.3%、 +43.0%，公司 9 月销售符合预期，但由于去年十月基期偏高，增速预计将会回落；2015 年 1-9 月，公司累计共实现销售面积 881 万平米，实现销售金额 1011亿元，分别 YOY+26.9%和+19.4%。

　　盈利预测： 在竣工面积快速增长的带动下，公司全年建筑业务业绩增长仍有保障。 新开工等先行指标的回落将会对公司未来两年建筑业务的业绩增长造成一定的压力。 房地产业务的业绩预计将会随着房地产销售的增长而稳定增长。 我们预计公司 2015 年、 2016 年分别实现净利润 253亿元、 282 亿元，同比分别增长 11.9%、 11.8%； EPS 分别为 0.84 元、 0.94元，对应 PE 分别为 7.4 倍、 6.7 倍， PB 为 1.15 倍，公司目前估值较低，业绩仍将稳定增长，维持买入的投资建议。

　　群益证券


　　沙钢股份：3季度继续亏损提振转型预期
　　沙钢股份
　　事件描述
　　公司发布2015年3季报，公司前3季度实现营业收入68.07亿元，同比下降11.05%，营业成本64.75亿元，同比下降9.76%；归属于母公司股东净利润-0.73亿元，同比下降239.24%，前3季度EPS为-0.03元。

　　其中，公司3季度实现营业收入27.45亿元，同比增长16.74%，2季度同比增速-20.32%；3季度营业成本27.52亿元，同比增长23.85%，2季度同比增速-21.23%，3季度归属于母公司股东净利润-0.10 亿元，同比下降157.29%，3季度实现EPS-0.01元，2季度EPS-0.03元。

　　事件评论
　　3季度继续亏损提振转型预期：在行业需求下行的背景下,公司3季度营业收入反而同比增长16.74%，环比增长2.160%，实为难得。结合公司3季度存货环比仍在提升考虑，公司3季度收入增长应源于非钢业务增加，不过这仍待进一步确认。

　　综合来看，公司3季度毛利率下降为负值，表明公司整体经营状况同环比均进一步恶化，这是行业需求低迷大势与公司特钢产品缺乏明显特色所共同使然，即便公司身为民企，管理机制较为灵活有效也无济于事。

　　连续2个季度，公司业绩均出现亏损，并且实质性亏损程度(利润总额)环比未曾好转，进一步提振了公司未来转型预期，这实际上也是公司今年以来股价涨幅靠前的主要原因。

　　整体而言，虽然集团公司盈利能力仅次于宝钢，但作为产能占比集团比重很小的上市公司而言，在行业下行大势中，转型或许是公司未来最好的出路。 预计公司2015、2016年EPS为0.00元、0.03元，维持“增持”评级。

　　长江证券 刘元瑞,王鹤涛


　　金洲管道：受益“原料下跌+成本加成”，3季度业绩继续增长
　　金洲管道（002443）
　　事件描述
　　金洲管道发布 3 季度报告，公司前 3 季度实现营业收入 19.96 亿元，同比下降 6.81%；营业成本 17.50 亿元，同比下降 11.59%；实现归属母公司净利润为 0.78 亿元，对应 EPS 为 0.15 元，同比增长 36.36%。

　　据此计算，公司 3 季度实现营业收入 6.48 亿元，同比下降 16.77%， 2 季度同比增速为-4.91%；营业成本 5.60 亿元，同比下降 22.58%， 2 季度同比增速为-9.88%； 3 季度实现归属母公司净利润 0.24 亿元，同比增长 54.15%；3 季度 EPS 为 0.05 元， 2 季度 EPS 为 0.08 元。

　　事件评论
　　受益于钢价下跌及成本加成定价模式， 3 季度业绩继续增长： 受益于钢价跌幅较大及相对稳定的成本加成定价模式，公司 3 季度综合毛利率同比明显改善，创 7年新高，达 13.52%：1)公司主要原材料钢价 3季度同比下跌 30.90%；2) 公司主要产品镀锌管及焊接管 3 季度均价同比分别下跌 19.89%和28.60%。 不过，由于公司 3 季度加大了产品和生产工艺的研究开发力度，导致管理费用同比增加 0.18 亿元等，最终一定程度削弱了公司盈利同比改善程度。 环比来看，公司 3 季度收入环比下降 17.57%，成为公司 3 季度业绩环比下降 44%的主要原因，从历史数据来看，公司 3 季度收入环比下降具有一定季节性。

　　此外，公司预计 4 季度净利润同比变动范围为-25%~83%。相对而言， 4 季度公司业绩增速也相对稳定。

　　期待油气重启及公司智慧管网业务落地： 2013 年下半年以来油气领域反腐叠加宏观经济低迷使得公司油气输送用管产品需求不振。 经过两年的调整布局， 近日“ 新粤浙” 项目宣告获得发改委批准， 由此意味着国内油气输送用管领域景气度在逐步复苏。 公司作为钢管领域优秀民营企业的龙头企业之一，管理及运营相对高效。期待 10 万吨钢塑复合管投产带来业绩新增长。此外，公司合作进入智慧管网领域，虽然短期业绩或许难以期待， 但有助于公司未来水务管道业务转型，从而能够阶段性提升公司估值。

　　预计公司 2015、 2016 年 EPS 分别 0.20 元和 0.29 元，维持“ 买入”评级。

　　长江证券 刘元瑞,王鹤涛


　　大冶特钢：机制优势难抵需求颓势，3季度业绩下滑
　　大冶特钢（000708）
　　事件描述
　　大冶特钢今日发布 2015 年 3 季报，公司前 3 季度实现营业收入 43.97 亿元，同比下降 22.14%； 营业成本 38.63 亿元，同比下降 23.27%；归属于母公司股东净利润 2.06 亿元，同比下降 8.89%，前 3 季度 EPS 为 0.46 元。

　　其中，公司 3 季度实现营业收入 13.52 亿元，同比下降 26.53%， 2 季度同比增速-24.79%； 3 季度营业成本 12.23 亿元，同比下降 24.32%， 2 季度同比增速-26.69%， 3 季度归属于母公司股东净利润 0.67 亿元，同比下降28.91%， 3 季度实现 EPS0.15 元， 2 季度 EPS0.18 元。

　　事件评论
　　需求低迷致 3 季度业绩下滑， 营业外收入增加无济于事： 需求低迷， 导致公司营业收入下降， 3 季度整体业绩下滑： 1) 3 季度公司下游汽车、钢加工压延领域延续不景气， 重型货车产量同比下跌 27.63%，显示出公司所在特钢领域需求状态低迷； 2)需求低迷压制售价，也削减公司销量，我们结合集团口径产量估算公司 3 季度产量同比下降 12.91%， 特钢价格同比下跌27.60%， 量价齐跌致使营业收入 3 季度同比下降 26.53%； 3)公司 3 季度量价齐跌不仅导致公司收入同比降幅较大，也带来公司综合毛利率同比减少2.64 个百分点，也是公司 3 季度业绩同比下滑的重要原因。受此影响，虽然公司 3 季度转回长账龄应付账款 0.31 亿元、 降低管理费用和财务费用 0.22亿元， 也难以改变其业绩下行局面。

　　环比来看， 需求环比弱化压制公司 3 季度产品量价， 导致公司 3 季度毛利率环比减少了 5.21 个百分点， 成为公司 3 季度业绩环比下滑的主要原因。

　　优秀民营特钢企业，专注结构优化：在目前全行业均低迷的情况下，公司专注品种结构的优化与品质的提升，其中致力于产品结构进一步优化的技改工程将于 2016 年投产、 2018 年达产。同时，作为国内最优秀的民营特钢企业之一，公司有着极为优良的管理与控制体系。因此，我们相信，基于公司特钢领域常年积累的技术与工艺优势，叠加公司优良高效的管理效率之后，其相对竞争力仍将在行业内具备比较优势。

　　预计公司 2015、 2016 年 EPS 为 0.61 元、 0.78 元，维持“ 买入”评级。

　　长江证券 刘元瑞,王鹤涛


　　永兴特钢：制造业低迷致3季度主业下滑， 期待募投达产实现转型升级
　　永兴特钢
　　事件描述
　　公司今日发布2015年3季报，公司前3季度实现营业收入26.07亿元，同比下降15.63%，营业成本23.33亿元，同比下降14.57%；归属于母公司股东净利润1.89亿元，同比下降13.90%，前3季度EPS为0.95元。其中，公司3季度实现营业收入8.05亿元，同比下降17.77%，2季度同比增速-13.87%；3季度营业成本7.19亿元，同比下降15.95%，2季度同比增速-8.62%，3季度归属于母公司股东净利润0.67亿元，同比增长1.27%，3季度实现EPS0.33元，2季度EPS0.35元。

　　公司拟变更部分募投项目至 “年产25万吨高品质不锈钢和特种合金棒线项目”，项目总投资额达8亿元。

　　事件评论
　　需求景气不足，3季度主营业绩下滑：公司主营不锈钢等特钢钢锭、圆钢、锻压件、荒管、线材和钢丝等金属材料及制品的冶炼、生产、加工，经营进出口业务，目前具有20万吨不锈钢棒线材产能，主要应用于火电、石油开采及炼化、交通运输、机械装备、航空航天、船舶制造、国防军工等高端装备制造及核电等新能源领域。

　　由于下游火电、油气、机械制造等领域景气不足，公司3季度收入同比下滑17.77%，并最终导致公司3季度扣非净利润同比下降18.19%。此外，需求不足之下的产品价格下跌，导致3季度公司综合毛利率同比也下降近2个百分点，也是公司主营业绩下滑的重要原因之一。3季度报表业绩同比略有增长，主要归因于银行承兑汇票贴息支出减少和存款利息以及再生资源回收财政补助增加。环比来看，收入季节性下滑叠加管理费用增长800万，导致公司3季度业绩环比也出现下滑。

　　此外，公司预计4季度净利润同比变动-50%~69%，业绩整体并无明显改善。 除公告业绩之外，为适应市场形势、实现转型升级，公司拟对“年产5万吨耐高温、抗腐蚀、高强度特种不锈钢深加工项目”进行部分变更，先期仅建设不锈钢锻造车间快锻机组，项目剩余募集资金用于建设“年产25万吨高品质不锈钢和特种合金棒线项目”，项目建设内容为年产25万吨棒线复合车间和年产10万吨酸洗车间。

　　预计公司2015、2016年EPS为1.06元和1.35元，维持“买入”评级。

　　长江证券 刘元瑞,王鹤涛


　　大洋电机：不仅仅是新能源汽车电驱动
　　大洋电机
　　三季报业绩： 大洋电机 1-9 月实现营业收入 35.46 亿元，同比增长6.58%；归母净利润 2.17 亿元，同比增长 7.60%；公司扣非后归母净利润 1.73 亿元，同比下降 5.1%。三季度单季来看，营业收入 11.71亿元，同比上升 10.66%，归母净利润 0.69 亿元，同比增加 6.54%。业绩整体符合预期。公司同时预告 2015 年度归母净利润变动区间为 2.52亿元到 3.41 亿元，相比去年，变动幅度在正负 15%之间。

　　与上海电驱动强强联合，： 公司对于上海电驱动的收购，将带来多方面的协同作用。合并后，两家公司总市场份额有望超过 30%，将在研发和客户资源上进行整合优化，通过技术和规模优势建立行业护城河，并向新能源汽车电驱动系统解决方案提供商转变。

　　新能源汽车运营平台正在成型：通过认购股权与泰坦能源进行战略合作，补强充电环节。充电设施是“中山模式”中的重要环节，未来向私人用户开放后，可带来充电运营的盈利增长点。涵盖中山市规划的几千辆新能源汽车和上万个充电桩的“中山模式”在今年内就将有千辆以上的整车落地，运营平台正在成型。

　　入股中新汽或将带来惊喜： 公司入股中国新能源汽车有限公司，将与其背后的央企合作，以中新汽为平台推广电动物流车。同时公司也有望借助央企资源，将“中山模式”向其他城市延伸。

　　投资建议： 买入-A 投资评级， 12 个月目标价 20.0 元。我们预计公司 15 年-17 年的净利润分别为 3.4 亿、 5.0 亿、 5.5 亿。上海电驱动并表后 16-17 年净利润将达到 6.6 亿和 7.9 亿， 成长性突出，维持买入-A 评级，给予 12 个月目标价 20 元。

　　风险提示： 业务开展不及预期。

　　安信证券 黄守宏


　　东方网力：合纵连横，视频大数据龙头高歌猛进
　　东方网力
　　公司公告：
　　1、 拟与晨晖投资共同收购中盟科技40%股权；
　　2、拟与关联方共同收购动力盈科81.6667%股权。

　　横向拓展再下一城：
　　中盟科技是国内领先的城市智能交通解决方案提供商，主要从事城市智能交通产品的设计、生产、销售及服务，为客户量身定制个性化的城市智能交通解决方案。收购其40%股权，是继华启智能之后，公司在高景气度的智能交通领域的又一重大布局，增强盈利能力的同时，有利于公司从公安向其他行业横向拓展战略的继续推行，提升持续发展能力。

　　纵向提升进展顺利：
　　中盟科技拥有计算机系统集成壹级资质，本次收购将提升公司在原有平安城市项目中与集成商合作的不利局面，显着增强公司获取订单的能力，并改善订单的毛利率水平，提升公司在现有业务领域的竞争力； 动力盈科主要从事社会视频专网运营，依托“前端摄像机(智能)+运营商VPN 专网+监控运营中心”的技术解决方案，采用“企业投资建设，用户购买服务”的业务模式，为用户提供“一站式”系统安防服务。公司通过收购快速切入安防运营服务领域，推动商业模式转型升级。

　　数据运营前景可期：
　　东方网力作为国内领先的视频管理和应用解决方案提供商，在视频结构化、智能识别等核心技术方面，应用深度学习算法不断进行优化，整合更多维度的视频计算及存储资源，持续开发面向公安行业的视频大数据深度应用及服务，并在此基础上向交通、金融、教育等行业拓展，未来将依托占据视频数据入口之便利，提供各类运营增值服务。

　　估值与评级：
　　公司深耕视频行业解决方案，前瞻性布局安防运营业务，看好公司成长为视频大数据领域龙头。预计2015-17年EPS 0.80、1.38、1.94元，给予“买入”评级，目标价70元。

　　风险提示：
　　业务发展不及预期。

　　光大证券 薛亮,姜国平


　　紫光股份：大平台，大格局！
　　紫光股份
　　格局岂止是大。公司2015 年来资本运作不断，收购网络设备领导者华三、入股世界级存储巨头西部数据(WDC)、携手世纪互联、微软切入云计算运营领域，一纵一横的云计算和大存储产业格局已然清晰——横向拓展云计算产业链，纵向打通存储产业链。一个以云计算、大数据和移动互联网为核心，控股和参股公司协同发展的中国企业IT巨舰已经昂首启航，格局岂止是大。

　　IT 产业整合大平台，自主可控新抓手。“没有网络安全就没有国家安全”，IT 产业链的自主可控是实现网络安全的关键。云计算浪潮来袭，应用加速向云端迁移，IT投资也从传统数据中心向云计算中心迁移。IT产业整合是大势所趋，一旦整合完毕，全球IT市场格局再次划分，市场竞争趋于寡头，将更加不利于中国的网络安全战略。在此全球IT 产业整合风云交汇之际，可谓时不待我，公司借助资本加速产业整合，可谓顺应时势，成就IT 产业整合大平台，自主可控新抓手。

　　大存储时代到来，入股西数是良好开端。大存储产业链包括底层的DRAM和NAND Flash芯片级产品、中间层的机械硬盘(HDD)和固态硬盘(SSD)、上层的存储阵列、存储软件和大数据分析。底层芯片是存储领域自主可控的关键。西部数据是全球HDD龙头，SSD领导者。存储芯片和SSD领域，三星、东芝、美光、SK Hynix占据优势。公司入股西数，已然在大存储领域开启布局。

　　投资建议：华三和WDC分别是网络和存储领域的全球领军企业，HP和微软则是公司重要的合作伙伴，资本将助力国产IT新龙头弯道超车，一个世界级的IT 企业已经悄然崛起。假设收购华三和WDC均在2016年内完成，预计分别为公司贡献12.3亿和14亿元利润，维持“买入-A”评级，6个月目标价至100元，对应市值约1000亿。

　　风险提示：并购审批风险、产业整合风险。

　　安信证券 胡又文


　　天神娱乐：外延布局助力成长，娱乐帝国顺势崛起
　　天神娱乐
　　公司公布3季报，报告期内实现营业收入5.29亿元，归属于上市公司股东净利润2.43亿元，分别同比增长54.3%和71.9%，对应EPS为1.07元，其中Q3单季营业收入及净利润分别增长114.4%和122.6%，贡献EPS0.44元，同时预计全年实现净利润3.2亿元-3.75亿元，同比增长38.1%-61.8%。

　　外延布局助力公司加快成长。公司前3季度业绩快速增长主要源于上半年收购的为爱普实现并表，且由于用户量、分发规模等经营指标持续提升，获得超预期的表现，预计全年为爱普业绩贡献将超过2亿元，而近期公司也刚刚推出最新3D竞技手游《坦克突击》，流水处于上升期，且雷尚科技、妙趣横生、Avazu、上海麦橙等优质资产的收购也获得了批文，预计会在近期并表，全年最终业绩在增长上限区间的概率较大。

　　充足的战略升级动力+优秀执行力带来惊喜不断。公司借壳上市以来向移动互联网平台企业战略升级坚定不移，连续收购优质资产加快生态圈战略布局，贯穿内容、技术、产品、平台和广告的业务版图逐渐成型，标的资产凭借良好的业绩成长性注入了新鲜血液，同时引入资深合伙人，植入优秀互联网基因为移动化、国际化和生态化的娱乐帝国快速崛起奠定坚实基础，后续外延成长步伐仍会加速，电商、O2O服务、海外游戏发行均有望成为发力点。

　　成立并购基金介入影视，平台生态愈加完备。公司近期设立并购基金，意在推动主业的泛娱乐融合，向影视及IP开发方向拓展，投资的“儒意影业”是国内基于大数据的老牌影视公司，兼具内容原创、新导演培养、产业资源整合及项目投资等综合竞争力，与众多知名编导如“筷子兄弟”的肖央等也建立长期稳定合作关系，策划出品的《致青春》、《小时代3》、《小时代4》等电影口碑相传，而《左手劈刀》、《琅琊榜》等精品剧近期也成为北京、东方等一线卫视的重头戏，收视率持续上升。

　　维持“强烈推荐-A”投资评级。按照全年备考计算，我们预计2015-16年EPS为2.1元和2.68元，持续看好公司的战略布局，大股东近期增持也彰显信心，后期动力更加充足。

　　风险提示：收购资产业绩不达预期、协同效应不明显、行业竞争加剧
　　招商证券 王京乐,顾佳


　　永鼎股份：业绩符合预期，百亿订单进展顺利
　　永鼎股份
　　公告概要: 公司公告，2015年前三季度实现营业收入14.97亿元，比上年同期上升1.16%，归属母公司净利润为11788.75万元，比上年同期下降22.83%，扣非净利润为4975.11万元，同比增长335.11%。

　　业绩基本符合预期，全年利润增比较乐观。公司前三季度，营业收入扭转了中报的下降局面实现微幅增长，但整体来看海外电力工程确认缓慢，净利润下滑的原因是投资收益减少(包括2014 年出售永鼎医疗以及金亭线束从联营公司获得的投资收益下降)，而扣非净利润大幅增长。我们认为公司前三季度业绩符合预期，预计四季度随着项目验收以及14 年新订单开始执行和国内运营商对光纤光缆需求加大，全年业务规模将保持快速增长，全年业绩比较乐观。

　　海外EPC工程业务进入爆发期，百亿规模大订单进展顺利。永鼎股份继中标2541 万美元的孟加拉国家电网项目后，三季报公告前期与第三国业主签订的MOU项目已完成政府部门的报备和审批工作，该项目关于所在国输变电系统大规模升级、扩建和改造事项进入具体的商务条款和技术协议谈判阶段，估算金额将在15-20亿美元，约百亿人民币大单如果顺利落地，将对未来3-5年业绩形成极大支撑。公司在海外新兴市场能源相关的EPC工程领域较早进行布局，顺应“一带一路”战略，EPC业务在新兴市场上正在逐步替代欧美公司，进入高速发展期。

　　收购金亭线束，联姻东昌汽车，布局汽车电子和汽车后市场。金亭线束研发和生产能力国内厂商领先，已经获得上海大众、上海通用、沃尔沃、康明斯等国内外汽车厂商和康明斯、江森自控、伟世通等着名汽车零部件厂商认可。通过收购金亭线束换股，东昌集团成为永鼎股份的第二大股东，东昌集团拥有70 余家4S 店，与国内外品牌汽车厂商、汽车配件厂家具备良好合作关系。此次资本联姻，公司有望切入国内汽车电子和汽车后服务市场。不排除双方在车联网领域开展进一步深入合作或资本运作，助力车联网业务快速发展。

　　投资建议：我们预计公司2015-2017年的净利润分别为1.91亿、2.91亿和3.99亿，，EPS分别为0.40 元、0.62 元和0.84 元，对应2015-2017 年的PE 为48x/31x/23x。给予买入-A的投资评级，6个月目标价30.00元。公司在海外EPC工程业务和汽车后服务市场的布局，都极具发展潜力，建议投资者积极关注。

　　风险提示：海外EPC订单不确定性风险；汽车电子和汽车后市场布局缓慢
　　安信证券 李伟


　　金正大：Q3业绩略超预期，维持买入评级
　　金正大
　　结论与建议：
　　公司发布三季报，2015年1-3Q实现营收162亿元，yoy+46%，实现净利润11亿元，yoy+35%，折合EPS0.70元，落在此前业绩预告区间的上限，略好于预期。单季度来看，公司Q3实现营收65亿元，yoy+60.52%，实现净利润4.53亿元，yoy+34.94%，折合EPS0.29元。

　　我们暂维持此前的盈利预测，预计公司2015/2016年分别实现净利11.5/15.4亿元，yoy分别为+33%/+34%，折合EPS分别为0.73/0.98元。目前股价对应的2015/2016年PE分别为27、20倍。鉴于公司成长性良好，估值不高，我们维持买入的投资建议。

　　1-3Q净利增35%，略好于预期：公司发布三季报，2015年1-3Q实现营收162亿元，yoy+46%，实现净利润11亿元，yoy+35%，折合EPS0.70元，落在此前业绩预告区间的上限，略好于预期。单季度来看，公司Q3实现营收65亿元，yoy+60.52%，实现净利润4.53亿元，yoy+34.94%，折合EPS0.29元。

　　复合肥销量快速增长，毛利率有所下降：公司营收和净利增长主要是由于在产能增加、渠道下沉等因素影响下复合肥销量增加所致。报告期内公司综合毛利率为15.89%，同比下降1.33个百分点，因此导致净利增速低于营收增速。

　　全年业绩预增25%~35%，符合预期：公司预计2015 年全年实现净利润10.8~11.7亿元，同比增长25%~35%，折合EPS0.69~0.75元。以此推算，公司Q4单季实现净利润-0.16亿元~+0.71亿元，yoy-131%~+38%。

　　成长性依然良好：展望未来，我们认为在宏观经济增速放缓的局势下，复合肥行业集中度有望进一步提高，龙头企业依靠资金、品牌和渠道优势扩张依然是主基调。

　　盈利预测：我们暂维持此前的盈利预测，预计公司2015/2016年分别实现净利11.5/15.4亿元，yoy分别为+33%/+34%，折合EPS分别为0.73/0.98元。目前股价对应的2015/2016年PE分别为27、20倍。鉴于公司成长性良好，估值不高，我们维持买入的投资建议。