银河电子：定增方案利好，加强军工投入
　　(国泰君安)
　　投资要点：
　　维持目标价40元，增持，空间95%。我们判断，在无风险利率下降和市场风险偏好修复的背景下，公司的投资价值将逐渐被市场认知。公司是“民参军”稀缺品种，高成长(内生外延、火力全开，15-17年净利润增速达157%、35%、38%)、低估值(2015-2017年PE为34/25/19倍)、平台型公司(横跨军工、新能源汽车、智能制造)。维持2015-17年EPS预测0.54/0.73/1.01元，目标价40元，空间95%，维持增持评级。

　　公司调整定增方案，加大新能源汽车和军品业务投入。公司定增方案主要变化：①底价14.87元不变，增发股数由1.59亿股调减为1.35亿股，募集资金由23.6亿元调整为20亿元。②取消基于“互联网+”的新能源汽车充电站建设与运营项目(原拟投14亿元)，新增新能源汽车空调系统产业化项目(拟投4.3亿元)，加大投资智能机电设备及管理系统产业化项目(从1.9亿增至4.4亿元)，新增补充流动资金3.5亿元，其他项目不变。由于新能源汽车充电站项目环境影响评价周期较长，我们判断，公司此次调整方案主要为了加快审批进度，公司加大新能源产业和军品业务投入的战略和决心不变，预计未来将通过自有资金的方式加大投入。

　　内生外延高成长、低估值的平台型公司。①军品延续高增长：受益于军队信息化建设，公司将以车载机电设备为主线向“发电—电源管理—用电”延伸发展；同时由于军内科研转移，公司有望开辟更多新领域、新产品，预计未来3年军品业务利润平均增速达40%以上。②新能源汽车充电设备出货量超预期，产业链布局加快，2015年将呈现爆发式增长。

　　③福建骏鹏和嘉盛电源的收购已完成，智能制造领域的开拓即将提速。

　　风险提示：军品订单波动性较大的风险；新能源汽车产业拓展低于预期
　　劲胜精密3Q15季报点评：亏损大幅收窄，4Q15扭亏在即
　　(国泰君安)
　　投资要点：
　　业绩符合预期，维持“增持”评级。3Q15营收10.1亿，同比1.4%，环比68.3%；净利润-3596万，同比亏损(3Q14盈利738万)，环比亏损大幅收窄(2Q15亏损9534万)，毛利率同比下降3.6%，环比提升4%。前三季度营收24.2亿，同比-13.8%，亏损2亿，符合市场和我们的预期。行业旺季来临，塑胶、金属件客户结构调整见效是亏损收窄主要原因。公司4Q15扭亏在即，智能制造布局加速进行，我们维持2015-2017年EPS预测-0.64、1.20、1.60元和备考EPS预测-0.64元、1.52元、1.85元，维持目标价38元，对应2016年32倍PE.
　　亏损大幅收窄，4Q15扭亏在即。

　　(1)塑胶件通过导入国内手机新客户、向中低端产品延伸和积极拓展智能硬件、医疗、安防领域新客户三个措施提升开工率，但单品价格降低影响毛利水平；
　　(2)金属件魅族新品开始放量，三星营收占比继续下降，随着向OPPO、中兴、华为等客户供货增加，公司客户结构持续优化；
　　(3)我们预计2015年10月开始公司2500台CNC可以实现满产，金属件每月贡献2亿营收，扭亏在即。

　　智能制造加速布局，新成长可期。公司拿到中国制造2025第一批46个示范项目之一，也是消费电子零组件制造领域唯一项目；10月18日央视《对话》栏目“机器换人的东莞样本”即在公司拍摄，我们预计公司在智能制造领域布局有望加速进行。

　　风险提示：金属件订单不及预期，智能制造布局低于预期


　　同有科技：业绩爆发增长，最大受益产业变革红利
　　（长江证券）
　　事件描述。

　　同有科技公告2015年前三季度报告，2015年前三季度归属上市公司股东的净利润2559.49万元，比上年同期增长188.43%，营业总收入1.90亿，比去年同期增长19.69%。

　　事件评论。

　　受益国产化和军民融合，营收持续快速增长。报告期内公司营收比去年同期增长19.69%，其中Q3季度营收同比增长34.67%，增速呈现快速提升势头，整体而言我们判断公司营收快速增长主要得益于国产化替代、大数据、军民融合给公司带来机遇，即：1)国家高度重视信息安全，在存储安全领域国产化替代逐步步入实质阶段；2)互联网、大数据催化存储行业提速，数据量的爆发和重要性的提升驱动用户对第三方专业的存储产品需求增加；3)军民融合发展已经上升为国家战略，大力推进下已经进入深度融合阶段。公司是国内少有的国产专业存储设备民企，具备多项军工资质，充分受益产业变革红利。

　　高端产品占比提升助力毛利率大幅提升，成本和费用控制良好。报告期内公司毛利率达42.56%，比去年同期高出5.63个百分点，我们判断主要因公司高端产品销售占比提升。当前国产化替代不仅有望提升公司产品的销量，同时给予其切入并抢占高端存储市场机会，该类产品毛利率更高，其占比提升带动公司盈利大幅改善。而报告期内公司成本和期间费用同比去年微增，显著低于营收增幅，我们预估主要因员工配置到位后人员增速下降，且政策利好下销售等开展更为顺利从而费用下降。

　　业绩爆发有望持续，产业融合或可期待。公司的发展目标是借助当前机遇继续扩大主流市场占有率，进一步实现产品、技术升级，大幅提升高端产品的占比，结合当前产业背景我们判断其业绩爆发有望持续。在此基础上，在行业变革和升级背景下，有望内生和外延并举打造自主可控及大数据生态链。

　　盈利预测：公司存储业务有着十倍以上的发展空间，且当前公司面临千载难逢的发展机遇，股权激励后上下齐心，看好其业绩爆发成长，预计2015-2017年EPS为0.34、0.60和0.93元，维持“买入”评级。

　　风险提示：行业竞争加剧、技术替代风险。

　　中国海诚：业绩稳健，关注转型与国改
　　(长江证券)
　　报告要点
　　事件描述
　　中国海诚发布2015年三季报，报告期内公司实现营业收入9.33亿元，同比下降17.69%，毛利率11.03%，同比增长0.37个百分点，归属于母公司所有者净利润0.56亿元，同比增长8.16%，环比下降5.85%，EPS0.14元，2季度EPS0.16元。

　　事件评论
　　毛利率上升叠加所得税下滑，3季度业绩同比改善：受宏观经济下行，制造业固定资产投资增速放缓影响，公司3季度工程总承包业务收入和新签订单分别下降17.69%和28.87%。其中，订单方面，食品发酵和日用化工下降幅度较大，制浆造纸因去年同期基数过低同比大幅增长646%，医药、环保等新业务订单也有所增长。在需求下滑的情况下，公司通过积极实施降本增效等方式带动毛利率同比上升0.37个百分点，叠加所得税大幅下降0.05亿元，公司3季度净利润同比小幅增长。

　　现金流方面，公司3季度收现比110.98%，收入变现能力显著提升，应收账款相比2季度末的4.51亿元大幅下降至3.50亿元，经营活动产生的现金流量净额2.08亿元，同比增长10.3%。作为资金密集型企业，现金流大幅改善有利于提升公司承接订单与抵御风险能力。

　　此外，公司预计2015年实现净利润2.09~2.49亿元，同比增长5%~25%，EPS0.52~0.62元，据此计算4季度实现净利润。0.43~0.83亿元，同比增长-11.38%~70.45%，EPS0.11~0.21元。拓展业务多元化，期待国改持续推进：从订单收入结构来看，公司正积极拓展医药、环保新兴领域订单，实现产品结构转型升级，以应对传统业务增速下滑风险。另一方面公司7月增资控股集团下属资产长泰机械不仅拓展智能装备业务，增加新的利润来源，同时也预示着集团国企改革继员工持股计划后进一步深化，有力提升集团其他资产继续注入预期。

　　预计公司2015、2016年的EPS分别为0.57元、0.64元，对应PE分别为33、29倍，维持“买入”评级。


　　锦江股份更新报告：外延并购塑龙头，盈利能力再提升
　　国泰君安
　　投资要点：
　　维持增持评级。①锦江+铂涛经济型酒店国内市占率将达24%，成为国内经济型酒店行业龙头，与铂涛地域互补，实现客房与出租率的最优平衡；②会员资源打通，直销渠道拓展及管理系统整合将有效降低费用率；③铂涛集团旗下中端及特色酒店品牌并入有助加速公司中端酒店市场布局，助力盈利能力提升。考虑交易完成尚需时间，暂不计算铂涛酒店并表，预计2015/2016年EPS为0.78/0.96元，给予2016年略低于行业平均的40xPE，对应目标价38.40元，维持增持评级。

　　锦江与铂涛地域互补，出租率与增速将实现平衡：①合并完成后，锦江市场份额达24.2%，超越如家成为国内经济型酒店的龙头；②锦江主要布局华东，与布局华南及西南的铂涛地域互补，并减少同区域恶性竞争，完善区域布局有望实现出租率与客房增速的最优平衡。

　　会员资源共享打通，直营渠道拓展深入拓展挖掘将显著降低销售费用率：①双方会员资源打通，公司将拥有超9000万会员，会员规模扩大直营渠道拓展及深挖条件成熟；②直营渠道相比OTA等分销渠道成本优势明显，公司发力直营渠道将显著降低公司销售费用率。

　　完善中端酒店品牌布局，分享中端酒店高速增长红利；迪斯尼开园提振业绩，盈利能力持续提升。①中高端品牌布局持续完善，迎合消费新趋势，分享行业增长红利；②将受益迪斯尼开园客流增长，业绩显著提升，RevPAR增幅最高可达15.7%，盈利能力将持续提升。

　　风险提示：迪士尼客流风险；收购方案不确定性。

　　海澜之家：三季度维持高速增长，盈利能力再度提升
　　(长江证券)
　　报告要点
　　事件描述
　　海澜之家(600398)公布2015年三季度报告。主要经营业绩如下：报告期内，公司实现营业收入为113.25亿元，同比增长39.04%；归属于上市公司股东的净利润为22.90亿元，同比增长41.95%；基本每股收益为0.51元/ 股，同比提高41.95%，其中第三季度每股收益为0.14元/股。 n事件评论
　　三季度维持高速增长，毛利率基本不变
　　2015年前三季度，公司实现营业收入113.25亿元，同比增长39.04%， 其中第三季度营业收入33.92亿元，同比增长12.39%。受益于门店数目增长和营业规模的扩大，公司营收维持快速增长趋势。前三季度， 公司销售商品、提供劳务收到的现金为124.44亿元，同比增长32.90%， 毛利率为39.82%，同比下降0.09个百分点。

　　期间费用率小幅下降，净利率小幅上升
　　2015年前三季度，公司销售费用、管理费用和财务费用分别为8.77亿元、6.61亿元和-8293万，同比分别增长44.17%、9.88%和28.44%。期间费用率合计12.85%，同比下降1.21个百分点。受上述因素影响， 报告期内公司净利率水平为20.22%，同比小幅上升0.37个百分点。

　　存货和应收账款各有增长，净利润增长明显
　　截止到报告期末，公司存货和应收账款分别为89.77亿元和4.96亿元， 同比增长16.18%和99.70%，相比年初分别增长47.50%和0.61%。报告期内，公司实现归属于上市公司股东的净利润22.90亿元，同比增长41.95%，其中第三季度实现净利润6.24亿元，同比增长61.91%。

　　全资子公司投资建设智能化物流仓库，进一步提升公司竞争力
　　公司营销网络近年扩张迅速，未来对物流仓储的需求将进一步提高。为配合公司长远发展，公司全资子公司海澜之家服饰有限公司将投资建设智能化物流仓库，项目总投资130,703万元，拟建设六大仓库， 仓储面积47.29万平方米，具备周转服装15000万件的能力，该项目拟在2年内完成建设投资投入，投产后3年内完成全部流动资金投入。该项目的投入完工，将进一步提高公司的仓储物流配送效率。

　　公司于2014年3月完成重大资产重组事项，控股股东变更为海澜集团，目前主营业务包括高档西装、职业服的生产和销售、品牌管理、供应链管理和营销网络管理。公司围绕打造服装“国民品牌”的形象定位，提供“高品质， 中价位”的高性价比产品，采用类直营模式进行渠道建设，业务发展迅速。2015年4月公司与万达商管签署《战略合作框架协议》，加强公司旗下多品牌与万达商管商业广场项目的合作，推进线下渠道建设；7月开始筹划并实施第一期员工持股计划，8月底完成员工持股购买，进一步提振市场信心。整体来看，公司竞争优势不断凸显，长期发展值得看好。我们预计公司2015-2016年EPS 为0.71元、0.91元，对应目前股价估为21倍、17倍，维持“推荐” 评级。


　　永鼎股份三季报点评：扣非利润大幅增长，百亿订单预期趋明朗
　　(国泰君安)
　　本报告导读：
　　永鼎股份前三季度净利润同比减少22.8%，主因为投资收益、财政补贴、海外利润同比减少；扣非净利润同比增长335%。海外MOU数额为15-20亿美元，进展顺利。

　　投资要点：
　　维持“增持”评级，维持目标价30元。公司发布三季报显示，2015年前三季度净利润为1.18亿元，同比减少22.8%；但扣非净利润为4975万元，同比增长335%。三季报还显示海外EPC大单涉及金额在15亿至20亿美元之间，已完成政府审批。维持2015-2017年EPS为0.42/0.70/0.96元，维持目标价30元及“增持”评级。

　　非经常性损益减少净利润下滑，扣非净利润大幅增长。公司2015年前三季度净利润下滑原因包括：2014年同期剥离医疗业务获得大额投资收益抬高基数、其他投资收益减少(投资收益总计下滑43%)，财政补贴减少(减少比例为33%)，海外工程利润同比减少。但扣除非经常性损益后净利润同比增长335%，显示公司内生增长良好。我们判断海外订单有望持续推进，市场预期也将趋于明朗。

　　海外EPC百亿订单进展顺利，已过政府审批。据三季报披露，海外MOU涉及金额在15亿至20亿美元间，已完成政府部门报备和审批，正在与业主进行商务和技术谈判。该订单数额与我们的预估较为接近：公司多年合作伙伴孟加拉国家电网拟大幅升级、扩建和改造该国电网，该国面积14.4万平方公里、人口1.6亿(参考江苏省面积10万平方公里、人口7381万)，电网建设投资预计过百亿(据新华网，江苏省2013年电网建设投资379亿元、2005年电网改造投资170亿元、十三五规划电网总投资3.3万亿元)。预计Q4订单将逐步推进。

　　风险提示：纤缆主业竞争加剧利润下降；海外工程推进偏慢。

　　三六五网：金融业务有望全面爆发
　　(国海证券)
　　事件：公司公告前三季度业绩预告：归属上市公司股东净利润实现6,454万元--8,801万元，同比下降25%-45%。

　　公司与中原地产达成金融战略合作协议：以上海、南京两城市为试点，为购房者提供涵盖新房、二手房等领域的金融服务，为购房者提供最长期限36个月，最低年息为7%的金融产品。

　　评论：
　　业绩受非经常性损益影响较大，四季度下滑将收窄公司前三季度净利润总体下滑4,000万，其中受所得税税率调整(母公司高新技术企业资质重新申请，暂按25%计提)、计提员工计划费用、财政补贴减少的原因影响较大，合计影响3,000万左右，我们判断剩下1,000万是由于装修宝、安家贷等新业务投入导致，公司传统主业应没有下滑。从全年来看，我们认为各项非经常性损益在四季度的影响将弱化，全年下滑幅度将收窄。

　　O2O业务商业模式转变，投入产出比提升国内做互联网金融和建材家居O2O的公司大都在C端形成红海竞争，风控和投入没有得到较好的权衡。公司积极转变方式，通过跟开发商、销售中介等B端合作来抓取C端用户。比如，公司在西安跟一个开发商合作的期房项目就提供700个装修需求，目前在谈的B端合作预计积攒了数万体量，考虑到期房为主，预计两年后开始集中放量。金融业务也是如此，为B端合作对象提供有针对性的金融服务方案，可以快速放量的同时，也能够跟对方的销售体系形成加强效果，强大的系统性销售体系带来的流动性是风控的核心保障。因此我们认为，三六五网的金融和O2O业务在商业模式上相对风险更小、放量更快，进展更明确。

　　和中原地产合作，打开金融业务发展空间金融业务无疑是行业最大的变现途径。我们之前在产业互联网、产业金融专题报告中多次论述，大宗商品、汽车、房地产、建材家装这几个支柱性产业是金融发挥价值最大领域，尤其是这几个领域金融属性很强、资金密集型特点。

　　在交易环节，公司除了自身的销售体系覆盖范围，公司近期又跟中原地产达成战略合作，对中原地产旗下房屋交易提供全方位的金融服务。中原地产是目前具规模的地产中介之一，2013年交易超过5000亿，2014年成交6500亿，2015年上半年总交易额已经超过4370亿元。本次合作以上海和南京为试点，我们预计上海和南京占到中原集团交易的40%左右，中原仅上海二手房交易每个月100亿左右。三六五网的金融业务已经贯穿整个房地产产业，除了房屋交易环节的金融服务之外，公司还在前端等开发贷和后端的装修环节提供金融服务。相比世联行的新房贷，二手房金融服务需求更多，如按揭垫资、委托贷、赎楼贷、租户垫资等过桥短融，一般周期2-3个月，上海二手房相关的金融业务，公司金融业务的月息+管理费，年化收益率接近20个点，扣除成本(P2P/小贷)息差在10个点以上，和同比公司(世联行和链家)的金融业务情况较为接近。公司跟中原的合作以上海和南京为试点，如果后面中原集团重点城市深圳、重庆、成都等全面铺开，则提供更大的盈利空间。

　　维持买入评级我们预计公司2015年-2017年全面摊薄每股收益分别为1.26元、2.17元、3.48元，对应PE 分别为74.5倍、43.2倍、27.0倍，维持买入评级。

　　风险提示相关金融牌照获得时间慢于预期；新业务培育投入太高导致今年业绩不达预期等。