香江控股：业务转型有保障 推荐评级

　　事项：公司推出限制性股权激励方案。

　　平安观点：
　　限制性股权激励利于上下一心，为业务转型保驾护航。本次授予的限制性股票价格为3.05元/股，为前20交易日均价的50%，共计2448万仹香江控股股票，其中首次授予2204万仹，预留244万仹，合计占本激励计划签署时公司总股本的3.19%。授予对象为包括高管在内的31名核心员工。公司之前未做过股权激励，大部分核心员工无上市公司股仹，在刚刚完成对大股东香江商业和深圳大本营的收购，向商贸物流开収与运营转型的关键时点，股权激励的出台，利于上下齐心，为业务成功转型保驾护航。

　　股权激励有助激収员工热情，或将揭开公司収展新篇章。公司大股东南方香江集团资源丰富，旗下包括家居流通、地产开収、资源能源和金融投资四大产业，近期已实现旗下家居流通资源的注入。尽管市场对大股东拥有的各项资源较为认可，但近年来上市公司相对保守的态度，使得市场对公司的运营能力和収展速度仍存疑虑。本次股权激励方案的出台，有助于激収员工热情，借助集团资源，或将揭开公司新的収展篇章。

　　业绩条件较高。本次限制股权激励解锁的业绩条件为：1）以2014年业绩为基准，2016-2018年扣非净利润增速不低于82%、99%和120%。2）若第一个、第二个解锁期满，业绩未达到相应业绩考核目标，该部分股票可递延至下一年，在下一年达到累积业绩考核目标时解锁。考虑到公司刚重组收购的香江商业承诺2016-2018年净利润为1.5亿、1.52亿和1.62亿，若剔除收购公司带来的业绩影响，对应股权解锁条件为：以2014年业绩为基准，2016-2018年的扣非净利润增速为不低于25.6%、41.9%和59.3%，相当于12%的年复合增速，对于传统地产开収业务来讲，已属不易。

　　投资建议：由于公司定增收购资产的股仹尚未完成登记，我们暂不调整公司盈利预测，预计公司2015-2016年EPS分别为0.44元和0.52元，对应PE分别为15.0倍和12.8倍。公司大股东实力雄厚，股权激励利于激収员工热情，实现核心员工与公司长远利益的统一。公司再融资已获得证监会批文，当前股价仅溢价定增价11%，维持推荐评级。(平安证券 王琳 杨侃 )
　　




　　南都电源：业绩好储能商用靠谱的稀缺标的 增持评级

　　本报告导读：
　　我们看好南都电源在企业储能领域中的发展前景。维持增持评级,维持目标价47.50元。

　　投资要点：
　　维持增持评级,维持目标价47.50元：南都电源发布2015年前三季度业绩预告。公司2015年前三季度业绩预计同比增长15%-45%，原因是公司后备电源、储能电源与新能源车动力锂电池业绩同比增长以及本期收购的华铂科技自7月1日并表增厚利润。我们认为南都业绩快速增长超出市场预期，维持2015-2017年EPS预测分别为0.35/0.55/0.79元，维持目标价47.50元及增持评级。

　　企业储能开启南都储能巨大发展空间。市场认为企业储能只是能源互联网运营中的一种业务，未来空间不大，南都储能在能源运营整体中受益有限，但我们认为南都的企业储能是其他相关能源运营的重要微观承载者，对于能源运营整体发展意义巨大。原因：①企业储能是微观层面企业参与多种能源运营的关键，相关能源运营多种多样，但当它们落到微观上时都需要企业储能的支持以形成自身动态能耗调节能力。企业参与碳排放市场交易、电价改革及微电网建设等都需要储能在系统管理和储能实现设备上提供持续支持②南都立足成熟市场模式发展市场化储能促进企业储能与多样化能源运营高效结合。南都储能智慧管理系统平台能力突出，可实现同时对多种不同形式能源的管理；南都储能电池技术领先成本优势明显，可帮助企业低成本地形成储能规模与能力；通过与中恒合作将储能与中恒负载监测等技术结合，将储能进一步推向用电侧运营等能源运营领域。(国泰君安周明,宋嘉吉,洪荣华)
　　




　　新兴铸管：3季度业绩转亏 买入评级
 

　　事件描述公司今日公告三季度业绩预告，预计前3季度实现归属于上市公司股东的净利润约2.94亿元，同比下降56.23%，按最新股本计算，前3季度EPS为0.081元。据此计算，3季度公司实现归属于上市公司股东的净利润-0.55亿元，按最新股本计算，3季度EPS为-0.015元，同比下降113.70%，环比下降118.16%。

　　事件评论受制钢铁业务低迷，3季度业绩转亏：公司3季度业绩转为亏损主要源于宏观经济景气下行、钢铁行业需求低迷所致的主营业务盈利下滑。公司主营业务包括钢铁业务、贸易业务及铸管业务，钢铁行业需求持续低迷背景下，3季度新疆地区螺纹钢价格同比下跌31.70%，并且八钢南疆公司此前已公布停产，表明区域性钢铁景气极其低迷，受此影响，公司钢铁业务收入应也有较大下滑，成为公司3季度业绩出现亏损的主要原因。同时，经济景气下行也一定程度使得占比公司收入较大的贸易业务有所下降，虽然缺乏3季报数据，但从中报披露的贸易业务收入下降15.19%可见一斑。相对而言，公司主营业务之一的铸管业务或受益水务管网投资建设增加等影响，预计业绩仍相对稳定，不过这有待于3季度数据验证。

　　整体而言，公司3季度业绩同环比皆出现较大降幅，作为周期性的重资产钢铁企业，公司业绩实质改善仍有待宏观经济好转带来的钢铁需求复苏。

　　立足主业，积极谋求转型：虽然公司身处重资产钢铁行业，但转型意愿一直强烈。早在钢铁行业资源及终端制造相对景气时期，公司积极进行相关多元化，进军上游矿石、煤炭资源，并布局下游管道、锻造等产能。在钢铁行业景气不再的今天，公司积极拓展非相关多元化，涉足能源等领域。总体而言，公司通过多元化谋求路转型的意图强烈，不排除未来有望形成以传统业务为立足点，能源、类金融等多领域蓬勃发展的业务格局，而国企改革优化人事与激励机制将进一步加速这个进程。

　　预计公司2015、2016年EPS分别0.18元和0.22元，维持买入评级。(长江证券刘元瑞 王鹤涛 )
　　




　　四方达：3季度盈利同环比下滑 买入评级
　　

　　事件描述四方达今日发布2015年3季度业绩预告，公司前3季度实现归属于上市公司股东净利润0.27~0.32亿元，同比增速为-10%~10%，实现EPS0.06元~0.07元。据此计算三季度归属于上市公司股东的净利润为0.04~0.10亿元，同比增速为-68%~-24%，今年三季度EPS为0.01元~0.02元，2季度EPS为0.02元。

　　事件评论石油片增长不及预期，公司3季度盈利下降：作为国内超硬材料领域龙头，公司主要产品为超硬复合材料及其制品，具体包括钻探用金刚石复合片、金刚石拉丝模、木工用PCD刀具等。自2014年在油价下跌推动下，公司石油片产品成功进入国际石油巨头采购供应商之列以来，公司石油片产品业绩持续高增长。不过，3季度在国际石油价格进一步下跌致使油气开采景气不断下降的影响下（其中，3季度布油现货价格同比下跌39.21%，环比下跌18.86%；3季度美国油气开采PPI同比下降41.26%，环比下降10.56%），公司石油开采用复合片出口受到影响，增长不及预期，业绩同环比出现下滑。

　　深入拓展石油片海外市场，传统与转型齐步走：凭借持续的技术进步、客户拓展，并在国际油价下跌的契机下，公司近年来的石油片海外市场拓展相对顺利。此外，公司设立晨晖新经济并购基金，参与TMT、大消费及创新升级传统产业股权投资以及围绕与上市公司升级转型相关的并购重组，包括协作收购、杠杆收购及参股投资等，一方面可参与到并购投资，分享并购市场收益，另一方面，可通过并购基金整合产业链，推动公司主业快速发展。最后，公司解锁条件相对较高的股权激励方案也彰显公司对于未来发展的信心。

　　预计公司2015、2016年EPS分别0.14元和0.25元，维持买入评级。(长江证券 刘元瑞 王鹤涛 )




　　中恒电气：能源互联网战略稳步推进 买入评级
 

　　事件描述2015年10月15日，中恒电气发布调整后的非公开发行股票预案，主要内容如下：1、公司拟向包括实际控制人朱国锭在内的不超过10名特定投资者非公开发行股份募集资金总额不超过10亿元，其中朱国锭认购比例不低于10%；2、发行价格不低于16.25元/股；3、朱国锭认购的股份锁定期为36个月，其余投资者认购的股份锁定期为12个月；4、募资资金用于能源互联网云平台建设、能源互联网研究院建设、补充流动资金，拟投入募集资金分别为6.89亿元、0.61亿元、2.50亿元。

　　事件评论大股东认购+三年锁定期，彰显长期成长坚定信心：可以发现，公司此次发布的非公开发行股票方案再次彰显出管理层对于长期成长的坚定信心，具体体现为：1、此次定增方案中，公司大股东参与认购，且要求认购比例不低于10%；2、锁定期方面，大股东朱国锭认购的股份自发行结束之日起36个月内不得转让。大股东以较大比重参与此次定增，且锁定期长达三年，足以显示出公司管理层对于未来发展的坚定信心。

　　大规模定增募集，能源互联网战略稳步推进：电力改革持续推进背景下，2015年公司能源互联网战略稳步推进，具体而言：1、6月12日，公司出资9000万元完成对普瑞智能增资事宜，获得普瑞智能60%股权拓展节能服务业务，7月4日，苏州普瑞智能综合服务有限公司更名为苏州中恒普瑞能源互联网科技有限公司，经营范畴得以拓展；2、7月13日，公司与南都电源签署《战略合作协议》，涉足分布式微网储能领域；3、7月18日，全资子公司中恒云能源完成以5490万元收购北京殷图60%股权事宜，增强其在区域主动配电网运营能力。此次公司定增募资10亿元建设能源互联网云平台，有助于进一步完善其能源互联网战略布局，为公司后续开展能源互联网业务奠定坚实基石。

　　软硬件业务持续发展，确保公司业绩延续高速增长：公司通信电源、HVDC、充电桩等产品具有短中长期合理布局，足以支撑公司硬件业务维持高速增长。此外，中恒博瑞借助硬件产品渠道优势拓展新市场、开展基站能源管理等新业务，为公司整体业绩高速增长提供强劲支撑。

　　投资建议：我们看好公司未来发展前景，预计公司2015-2017年全面摊薄EPS为0.37元、0.53元、0.75元，重申对公司买入评级。(长江证券胡路)




　　沧州明珠：PE管材利润大幅提高 增持评级
 

　　本报告导读：
　　公司目前5000万平米干法隔膜供不应求，利润占比不断提高；受益于低油价，公司PE利润管材大幅上升。维持增持评级。

　　投资要点：
　　维持增持评级，给予目标价23元。公司隔膜业务发展迅速，产品供不应求，收入占比快速提高。传统PE管道业务由于受益于低油价毛利率大幅提高5个百分点。我们下调预计2015-2016年EPS分别为0.36元（-0.06元，-14.5%）、0.46元（-0.08元，-14.6%），新增预计2017年EPS为0.59元，由于公司标的具备稀缺性，所在锂电池板块是当前投资热点，给予公司2016年50倍PE，与行业平均水平相当，目标价23元。

　　隔膜业务快速发展，利润占比不断提高。公司是国内为数不多进入比亚迪等龙头动力电池供应链的隔膜公司，目前拥有干法5000万平米，另有6000万平米湿法隔膜在建。隔膜是锂电池材料中竞争格局最好的产品，公司由于良品率的上升以及动力电池占比的提高，毛利率高达65%。目前，公司产品大约一半供给比亚迪，产品供不应求。我们预计随着公司募投项目隔膜的产能释放，公司隔膜利润占比将从2014年的18%提高到2017年的37%.PE管道毛利率大幅提高。PE管道公司是公司传统强项，跟凌云股份合计占了国内市场份额的60%。从2014年7月开始，油价快速下跌，至今跌幅超过50%，而公司产品售价跌幅较小。公司11万吨管道产能处于满开状况，预计2015年销量为10.5万吨，毛利率从19%提高到24%，产品盈利大幅提高。未来两三年，油价大概率处于中长期的地位，公司的高利润预计可以维持