华力创通公司深度报告:推进卫星应用产业化,探索无人平台新方向
 

　　公司发力北斗导航及通信业务,拥有从芯片、模块、天线到终端系统等系列产品,产品以军品为主,并逐步开拓民品市场,已成为行业龙头。公司未来将持续受益北斗+时代,以现有的技术和产品为基础,继续深耕卫星导航及卫星移动通信业务,布局卫星遥感、卫星广播等大卫星应用领域,逐步成为领先的卫星应用综合解决方案提供商。同时,公司还将不断提升仿真测试与信号处理技术,拓展无人平台领域,实现跨越式发展,成为无人平台优质企业。预测15、16年营业收入分别达到4.92亿元和6.40亿元,净利润为4116万元和6444万元,EPS为0.07元和0.12元,维持强烈推荐评级。

　　 技术积淀雄厚,产业化发展可期。公司主营业务围绕卫星导航、卫星通信、仿真测试和雷达与信号处理四个方面展开,其市场主要以军品市场为主,并逐步开拓民品市场,是典型的军民融合企业。公司作为技术驱动型企业,技术积淀雄厚,并以技术为导向逐步实现产品化。未来,公司将在完成从项目池到产品化的基础上,大力推进卫星应用产业化进程,并逐步实现无人化平台的跨越式发展。

　　 持续受益北斗产业。公司发力北斗导航业务,拥有从芯片、模块、天线到终端系统等系列产品,立足国防军工,引领军民融合,现已成为卫星导航领域的龙头企业。公司于8月22日公告获得北斗运营服务最高授权,充分表明了军方和政府对公司的肯定,意味着公司充分具备了开展北斗行业应用推广的技术、咨询、销售和综合运营服务的能力。今后,公司将全力发挥卫星导航的技术优势,逐步布局下游系统集成及运营服务,大力拓展北斗卫星导航的民用领域。

　　 携手中国电信卫星,首颗通导芯片问世。公司于6月8日与中国电信集团卫星通信有限公司签署《北斗通信业务合作协议》。中国电信卫星通信公司是唯一获工信部授权使用1349码号运营卫星电话业务的公司,华力创通将借助其垄断优势,全面推广自己的终端产品和运营业务,充分发挥公司在通信导航一体化领域的技术领先优势,抢占军、民两大市场。同时,公司于今年9月7日公告其成功开发出具有自主知识产权的通导一体化量产基带处理芯片,走出了卫星通信业务产品化的第一步。未来,公司将充分发挥公司在通信导航一体化领域的技术领先优势,深入拓展广播卫星、宽带通信卫星和移动通信卫星三个细分领域。

　　 涉入卫星遥感领域,布局卫星应用产业。公司将紧跟空间信息化大数据应用的发展趋势,以高分工程为主体,研究发展光学、雷达、重力的综合空间信息遥感应用。未来,公司将在卫星遥感、卫星移动广播、卫星互联网方面加大研发力度,应用现有基础同内生发展相结合的模式,全面布局卫星综合应用产业。

　　 拓展无人平台领域,跨越式发展值得期待。公司不断提升仿真测试与信号处理技术,围绕虚拟现实、先进虚拟制造、智能运动控制等应用技术,紧抓大飞机、国防信息化、工业4.0等重大新兴产业发展契机,未来公司将逐步打造无人机、机器人等为主的无人平台产业,成为仿真测试及信号处理业务领域的一级供应商、行业领先的解决方案提供商和无人平台优质企业。

　　 风险提示:移动通信卫星的发射期还未确定;无人平台的拓展存在较大的不确定性。(长城证券周伟佳)
　　



　　招商地产9月份销售点评:销售均价上扬,拓展力度加大

　　本月销售均价创14年来最高:10月8日,公司发布9月月报,当月公司实现签约销售面积35.85万平方米,同比减少30.33%,环比增加53.9%;签约销售金额92.89亿元,同比增加25.10%,环比增加130.2%,同比有所反弹。1-9月,公司累计实现签约销售面积235.35万平方米,同比增加11.67%;签约销售金额376.26亿元,同比增加20.18%。由于大户型高端项目集中推盘,9月销售均价为25910元/方,较上月增长49.6%,是公司14年公布销售业绩以来最高单月销售均价。从结算区域看,近6个月签约销售金额主要集中在深圳,以及长三角、珠三角、环渤海等地区核心城市(其中深圳33%、上海8%、苏州8%、南京8%、广州5%、北京5%)。

　　项目投资力度加大,邮轮产业落子厦门自贸区:公司本期在南京、杭州、东莞等重点二线城市新增项目6个,补充项目资源61.64万方,其中公司权益面积28.86万方,权益地价款43.47亿,楼面地价为6161.8元/平方米。公司1-8月拿地一直保持谨慎,本月单月拿地总地价款超过了1-8月的总和,而权益拿地金额占9月销售金额比重为46.8%,可见公司在销售去化持续向好后投资力度有所加大。值得注意的是,公司本期新增位于厦门东渡港区的邮轮母港项目,总建面达79.7万方,土地用途为办公、商业、酒店、文化设施用地。为未来新公司招商蛇口控股打造邮轮母港+购建邮轮的完整邮轮产业链迈出坚实一步。

　　三大业务布局拉开帷幕,产业协同效应可待:本次资产重组后,招商蛇口的自贸区管理优势和招商地产的开发能力优势将更好地发挥协同效应。新公司招商蛇口上市后业务领域分为社区开发与运营、园区开发与运营以及邮轮产业建设与运营三大板块,预计17年后后两者的营收占比或达到20%左右。招商蛇口将有充沛的资金在自贸区平台建设、贸易投资便利化、跨境电子商务等领域进行突破创新。本月新增厦门自贸区项目,有望将成功经验进行延伸及复制。短期内,地产业务依然是公司业绩的主要来源。招商地产本次重组上市平台将新增土地储备510.55万方,后期土地溢价空间很大。本月加快全国性项目投资力度,彰显管理层对新公司地产业务信心。

　　维持谨慎推荐评级:今年以来公司销售持续改善,财务稳健,上月大股东招商局集团整合旗下产业资源注入方案出炉后,公司投资加速;本月邮轮产建设及运营全国布局稳步推进,看好未来落地前景。我们预计公司15-17年EPS分别为1.94、2.30和2.81元,维持公司谨慎推荐评级。

　　风险提示:新产业发展不达预期及新公司资源开发进度缓慢。(银河证券胡华如)





　　日出东方:转型扩张继续
 

　　公司 10月9日公告,与上海航运产业基金管理有限公司、广州金融控股集团有限公司、裕业集团有限公司签订了成立上海国泰君安好景投资管理有限公司的出资协议书。投资管理公司注册资本1000万元,其中公司以现金出资300万元,占注册资本的30%。

　　投资要点
　　传统业务瓶颈背景下转型加速:受行业景气度影响,公司上半年单机热水器和太阳能热水工程系统分别下滑27.37%和12.46%,成为拖累公司业绩主要原因。转型一直是公司发展的主线,公司上半年净水机产品销售达到1.26亿元,同比大增106.48%。1000多万热水器存量客户和3000多一级经销商的渠道优势便利轻松打开市场,采购1万辆长安汽车使营销售后一体化服务深入三四线城市县城乡村,我是歌手广告投放效果明显,直营电商平台进一步打开空间,产品转型初见成效。

　　现金储备充足提供强烈外延预期:公司目前在手现金及其他流动资产合计约26亿元,为未来投资和业务扩展提供充分保障。公司目前旗下已有北京太阳神投资有限公司、上海好景投资有限公司、硅谷创蓝美国投资控股公司、上海邦明科兴投资中心(有限合伙)四家投资公司(太阳神、好景注册资本2亿元)。

　　受益国泰君安一级市场背景资源:此次参股设立的投资公司大股东上海航运产业基金为国泰君安核心资本管理和投资平台,董事长由国泰君安董事长兼任。预计公司将直接受益国泰君安在一级市场的项目资源和投资管理能力,凭借着在手资金优势进一步提升公司外延扩张范围,为多元化转型提供便利。

　　变更募投项目有序进展:公司将原太阳能热水器建设项目的募集资金变更为:1)建筑一体化太阳能热水器项目;2)高效反渗透净水机项目;3)南方基地热能项目-空气能子项目。目前项目已处于建设期,资金投入已超过1/3,空气能项目1.52亿已投入完毕,产能提升将为新业务带来更大空间。

　　盈利预测与估值:我们预测2015-2017年净利1.96、2.11、2.63亿元,EPS 0.25、0.26、0.33元,对应PE 36.80 、35.38 、27.88倍。积极看好公司转型决心和成果,维持买入评级。

　　风险提示:产品销售低于预期、太阳能热水行业下滑低于预期。(东吴证券袁理)




　　欣旺达:前三季净利润预增1.3~1.6倍
 

　　三季度业绩增长超预期
　　根据公告测算,公司预计三季度单季实现净利润1.05~1.31亿元,同比增长158%~233%。我们分析盈利大增的原因主要有:1)传统优势业务开展顺利,手机数码类电池销量延续今年以来的快速增长势头;2)公司在生产车间推行智能制造与产线自动化,大幅提升生产效率与毛利率。展望四季度,我们认为,受益季节性利好、苹果等大客户的智能手机产品旺销等因素,公司3C业务收入将持续快速增长,全年该业务收入将突破50亿元。

　　动力电池产能即将释放
　　公司正积极布局新能源产业,与奇瑞新能源和英威腾建立战略合作。芜湖奇达动力和深圳光明新区的动力电池产线有望年底投产,预计2016年产能可翻倍。数据显示,2015年1-8月奇瑞的QQ和eQ两款纯电动车总销量为7332辆,占国内纯电动车销量的18.1%,处于领先地位,另外,公司已绑定五菱、广汽、北汽等优质客户,对公司未来产能消化有明确保障。

　　由外向内布局储能市场
　　公司计划先从美国、欧洲、澳大利亚等市场入手,再进军国内市场,重点关注电网和家庭用储能系统。公司目前已达到年产1000套储能系统的能力,并初步实现了批量模组交货。深圳光明新区的两条储能电池制造产线即将投产,可达到年产储能系统4000套的能力,预计2016年储能业务收入过亿。

　　盈利预测及估值
　　我们预计在当前股本下,公司2015~2017年净利润同比增速分别为117%、55%、35%,EPS分别为0.58、0.90、1.21元,对应当前股价下的P/E为45、29、22倍,维持买入评级。

　　风险提示:3C行业不景气,动力类业务推进不达预期,储能市场未启动(浙商证券郑丹丹)




　　金发科技事件点评:海外布局拟再发力,国际化势不可挡
 

　　事件:近日金发科技印度分公司总经理柏金根先生表示,金发科技当前正计划在印度浦那建设年产能20万吨的大型改性塑料生产基地,进一步拓展东南亚市场。而在此之前金发科技在印度金奈、浦那、新德里都已设有工厂。

　　点评:
　　浦那大型生产基地将成为金发科技在东南亚的战略支点。印度是全球第四大汽车市场,目前年生产约300万辆新车。据IHS公司预测,2021年前印度汽车市场将继续保持8%的增长速度。而且印度改性塑料60%-70%用在汽车上,其他行业上的应用还处在待开发阶段。在当前中国国内汽车市场销量下滑的不利形势下,开发像印度这样的潜力市场就显得极为关键。以利安德巴塞尔为代表的其他国外巨头正紧锣密鼓地收购印度当地改性塑料企业。2015年8月10日利安德巴塞尔宣布已经签署收购印度改性塑料生产企业SJS Plastiblends的最终协议,并有望在2015年末之前完成全面收购。而作为中国改性塑料的龙头,金发科技也早就意识到印度市场的重要性,2013年果断收购Hydro S&S Industries,而拟建设的浦那20万吨大型基地也必将成为中国企业与国外巨头竞争的桥头堡,成为金发进一步拓展整个东南亚市场的重要支点。

　　金发海外布局持续发力,印证推荐逻辑。纵观金发科技近几年的海外布局,公司在印度市场和美国市场持续发力。旗下印度企业Hydro S&S Industries利用低廉劳动力成本、较高的技术和广阔的印度市场迅速扭亏为盈。美国方面,在注册公司的同时也计划进一步建立生产基地。海外布局步步为营,一步一个脚印,国际化战略路线异常明晰。

　　公司产品继续享受低油价盛宴。受益于低油价水平,公司原材料成本得到大幅下降,2015年上半年产品综合毛利率同比提升约2%。预计油价未来较长时间内整体处于低位水平,公司将继续受益。

　　维持推荐评级。预计15~17年公司EPS分别为0.42、0.65和0.75元,对应当前的股价7.38元,PE分别为17.6X、11.4X、9.8X,按2016年20倍PE计算,目标价格13.00元,维持推荐评级。

　　风险提示:1)印度市场隐性成本高、劳资关系棘手和税制不统一等问题带来的影响大于预期;2)石油价格快速回升,原材料价格大涨。(国联证券石亮)




　　爱康科技点评报告:电站后市场业务深入布局
 

　　事件:爱康科技终止筹划重大资产重组并复牌,停牌期间发布了关于设立售电公司、签订光伏电站代理运维服务合同、投资建设屋顶分布式光伏发电项目等多项公告。

　　点评:
　　坚定电站运营+电站后市场业务的发展战略。公司本次筹划重大资产重组的交易标的中泰创展企业管理有限公司和中泰创展控股有限公司主要从事典当和中小企业短期资金融通业务,与公司的光伏主业较难协同,因此在综合考虑公司持续经营发展、收购成本及有效控制风险等因素的情况下,公司决定终止本次重大资产重组事项。公司转型电站运营商、开拓电站后市场业务的发展战略并未改变,光伏主业将继续稳步推进。 提前布局售电市场。公司拟分别全资在上海、青海、甘肃、内蒙古设立4家售电公司,每家售电公司注册资本拟定为人民币4亿元。本次电力体制改革中,售电业务走向市场化已成为电力行业的发展趋势。公司作为具有500MW级别的光伏电站运营商,布局售电市场将完善电站建设-电站服务-售电服务的闭环,提升公司整体盈利水平。公司将根据售电牌照的资质需要和业务的实际开展情况,逐步投入,目前不会对公司的筹资造成较大压力。

　　迈出第三方代理运维第一步。全资孙公司苏州中康电力开发有限公司将为赣州磊鑫20MW光伏电站提供代理运维服务,费用自电站并网竣工验收之日起收取,赣州磊鑫按月支付。根据协商,双方约定兜底发电量作为运维服务的考核,超出兜底发电量部分的销售额的50%返还给苏州中康作为奖励,若实际发电量低于兜底发电量,则苏州中康需补足差额部分。兜底发电量按约定比例逐年衰减下降,合同有效期为20年。在节能减排的国家战略的指引下,光伏发电及发电运维市场空间巨大,本次代理运维新业务模式的拓展,有利于确立公司在代理运维行业的先发地位,同时为后续
　　开展的碳排放开发、电站金融提供更多可能的基础资产,运维和金融双轮驱动,协同发展。

　　电站建设稳步推进,GW级电站运营商呼之欲出。全资孙公司苏州中康受让无锡联盛持有的10.41MW屋顶分布式光伏发电项目。公司电站持有量稳步推进,年底持有1GW电站的目标大概率完成。 维持强烈推荐评级。我们维持公司2015年-2017年收入38.91、51.88、63.51亿元,实现净利2.05亿、4.33亿、6.00亿元的预计,对应EPS分别为0.28、0.60、0.83元。光伏发电业务未来发展空间巨大,公司项目储备丰富,执行力强,电站后市场业务深入布局,我们维持对公司强烈推荐的评级,未来6到12个月目标价18元。

　　风险提示:1)电站运营业务推进不及预期的风险;(2)电站后市场服务开拓风险;(3)限电率上升的风险(国联证券马宝德)