爱康科技(002610)：电站后市场业务深入布局

　　坚定电站运营+电站后市场业务的发展战略。公司本次筹划重大资产重组的交易标的中泰创展企业管理有限公司和中泰创展控股有限公司主要从事典当和中小企业短期资金融通业务，与公司的光伏主业较难协同，因此在综合考虑公司持续经营发展、收购成本及有效控制风险等因素的情况下，公司决定终止本次重大资产重组事项。公司转型电站运营商、开拓电站后市场业务的发展战略并未改变，光伏主业将继续稳步推进。 提前布局售电市场。公司拟分别全资在上海、青海、甘肃、内蒙古设立4家售电公司，每家售电公司注册资本拟定为人民币4亿元。本次电力体制改革中，售电业务走向市场化已成为电力行业的发展趋势。公司作为具有500MW级别的光伏电站运营商，布局售电市场将完善电站建设-电站服务-售电服务的闭环，提升公司整体盈利水平。公司将根据售电牌照的资质需要和业务的实际开展情况，逐步投入，目前不会对公司的筹资造成较大压力。

　　迈出第三方代理运维第一步。全资孙公司苏州中康电力开发有限公司将为赣州磊鑫20MW光伏电站提供代理运维服务，费用自电站并网竣工验收之日起收取，赣州磊鑫按月支付。根据协商，双方约定兜底发电量作为运维服务的考核，超出兜底发电量部分的销售额的50%返还给苏州中康作为奖励，若实际发电量低于兜底发电量，则苏州中康需补足差额部分。兜底发电量按约定比例逐年衰减下降，合同有效期为20年。在节能减排的国家战略的指引下，光伏发电及发电运维市场空间巨大，本次代理运维新业务模式的拓展，有利于确立公司在代理运维行业的先发地位，同时为后续

　　开展的碳排放开发、电站金融提供更多可能的基础资产，运维和金融双轮驱动，协同发展。

　　电站建设稳步推进，GW级电站运营商呼之欲出。全资孙公司苏州中康受让无锡联盛持有的10.41MW屋顶分布式光伏发电项目。公司电站持有量稳步推进，年底持有1GW电站的目标大概率完成。 维持“强烈推荐”评级。我们维持公司2015年-2017年收入38.91、51.88、63.51亿元，实现净利2.05亿、4.33亿、6.00亿元的预计，对应EPS分别为0.28、0.60、0.83元。光伏发电业务未来发展空间巨大，公司项目储备丰富，执行力强，电站后市场业务深入布局，我们维持对公司“强烈推荐”的评级，未来6到12个月目标价18元。国联证券

　　华力创通(300045)：推进卫星应用产业化 探索无人平台新方向

　　公司发力北斗导航及通信业务，拥有从芯片、模块、天线到终端系统等系列产品，产品以军品为主，并逐步开拓民品市场，已成为行业龙头。公司未来将持续受益北斗+时代，以现有的技术和产品为基础，继续深耕卫星导航及卫星移动通信业务，布局卫星遥感、卫星广播等大卫星应用领域，逐步成为领先的卫星应用综合解决方案提供商。同时，公司还将不断提升仿真测试与信号处理技术，拓展无人平台领域，实现跨越式发展，成为无人平台优质企业。预测15、16年营业收入分别达到4.92亿元和6.40亿元，净利润为4116万元和6444万元，EPS为0.07元和0.12元，维持“强烈推荐”评级。长城证券

　　高伟达(300465)：金融IT领导者再出发

　　公司成立于1998年，总部北京，主营业务是向银行、保险、证券等金融企业客户提供IT解决方案、IT运维服务和系统集成服务。2015年5月在创业板上市，发行股份3334万股，募集配套资金净额3.4亿元。2014年实现营业收入9.96亿元，归属母公司所有者净利润6608万元。

　　股权激励为未来发展保驾护航。

　　公司于2015年10月推出股权激励预案，计划向经公司董事会认定的对公司经营业绩和未来发展有直接影响的核心管理、业务与技术人员合计100人授予不超过160万股限制性股票，占预案公告当日总股本的1.2%，授予价格为20.89元/股。截至目前，公司高级管理人员全员持股，股权激励覆盖大部分核心员工，无疑为未来发展打下良好基础。

　　全产品线覆盖，多领域行业领先。

　　公司在金融IT领域深耕数十年，在银行IT四类解决方案领域均有主打产品和多款产品覆盖，累计服务客户超过500家，包括国有大行、股份制银行、城商行和外资行以及部分保险和证券客户。在IDC评选的“2011年银行业IT解决方案市场”排名中，公司排名第四，且在业务类解决方案和管理类解决方案领域均排名行业第三，在多个细分领域排名领先，是行业重要领导者之一。

　　银行IT仍将维持高速增长，保险证券行业拓展带来新的利润增长点。

　　据IDC预测，随着进口替代、金融改革的推进以及创新业务带来的需求增长，银行IT解决方案市场规模2015年将达到223亿元人民币，且将持续维持在超过20%的增速高速成长。公司2014年成立保险软件中心，募集资金中有近亿元将用于保险业IT整体解决方案和证券业客户营销与服务整体解决方案项目建设。公司在银行领域拥有丰富经验和较高知名度，人才积累和成功经验对于公司拓展保险和证券行业业务无疑大有助益，有望带来公司新的利润增长点。

　　拉开互联网金融大幕，后续布局值得期待。

　　公司今年9月出资0.5亿元，占注册资本的10%参与设立了兴业数字金融公司，拉开互联网金融领域布局大幕。兴业数字金融主要定位于金融IT云端服务提供商，公司将直接受益于技术支持服务提供，以及作为股东的年度分红。此外，公司上市后有望借助资本手段进行互联网金融领域更多布局，亦值得期待。

　　估值与评级。

　　我们预计公司2015-2017年EPS分别为0.52、0.66、0.82元。考虑到公司在金融IT解决方案领域的领先地位，以及股权激励后有望在互联网金融领域的更多布局，首次覆盖给予“增持”评级，目标价68.00元。光大证券

　　岭南园林(002717)：连续公告大单 园林黑马逆势增长

　　公司近期连续公告签订多项大额订单及框架协议：1)9月30日签订《界首市园林绿化施工、管养一体化项目合同》，总投资42.8亿元；2)10月8日签署《湘乡市城市生态环境建设及旅游开发合作框架协议》，就重点园林绿化项目和咨询规划设计、旅游资源等进行投资建设合作，期限三年；3)10月11日签署《眉山市岷东新区市政道路两侧景观绿化工程PPP模式建设项目合作协议》，投资额暂定3.5亿元。

　　订单发力有望促园林黑马逆势增长，PPP模式推进顺利增强信心。由于上市前规模偏小，现金流相对较好，公司得以逆势发力，在园林行业景气低迷、龙头业绩下滑的情况下实现中期同比增长21.6%。公司今年以来公告大额订单累计102.4亿元(其中54.5亿元框架协议)，已签约合同额为2014收入的4.4倍，对未来3年业绩形成一定保障。此外，眉山PPP项目于今年5月签署框架协议，近期顺利转化为合同，并规定5年回购期、年回报率10%，增强了公司PPP模式推进的经验和信心，其余54.5亿框架协议后续转化可期。

　　恒润科技联手海外盟友发力国际市场，拓展沉浸式虚拟现实体验。公司收购恒润科技切入特种电影及文化创意业务，近期与与英国Holovis签署战略合作协议，拓展国内外特种影院及主题项目业务，打通客户资源，并有望借助Holovis的优势在沉浸式虚拟现实技术开发应用领域取得进展。

　　布局文化旅游生态产业链前景广阔。公司前期与清科投资设立5亿元产业并购基金，对成长期和成熟期的旅游、文化娱乐及大健康行业标的进行股权投资和培育，公司择优收购。公司定位于打造生态景观、文化旅游于一体的产业链，符合社会经济发展趋势，前景广阔。

　　投资建议：我们预测公司2015/2016/2017年EPS分别为0.51/0.70/0.94元，考虑到公司主业快速增长趋势及转型文化旅游生态的巨大潜力，目标价21.5元，维持买入-A评级。安信证券

　　外运发展(600270)：人民币贬值风险可控 三季报业绩超预期

　　外运敦豪显著获益于B2C跨境出口：中外运敦豪占中国国际快递市场份额接近50%，目前是跨境电商B2C出口平台的主流物流服务商(外运敦豪、EMS、UPS、专线公司等)，在行业持续增长的背景下，上半年净利率创下历史新高，3季度大概率维持这种态势。

　　主营布局进口B2C，逐步实现“优势”转“胜势”：2013年以来公司处于B2C进口物流的布局阶段，业务贡献相对有限，但随着2015年公司同义乌、福建、大连、上海等跨境电商发展城市及苏宁等电商伙伴重大合作协议的陆续签订及推进，其在主要试点口岸业务量将逐步发力，而或将出台的股权激励、混改方案会在机制上打破体制瓶颈，未来在5年2000亿增量市场中有望实现重大突破，公司业绩会迎来持续高增长。

　　投资建议：公司中长期获益于跨境电商带来的碎片化物流市场高增长，预计2015-2017年EPS分别1.2、1.6和2.2元，叠加“股权激励”、“电商板块混改预期”等催化剂，给予“买入-A”评级，32元目标价，对应15-17年PE估值分别为27.7、19.9和14.5倍。安信证券

　　智光电气(002169)：重大资产重组获证监会核准 用电服务转型迎来全面加速

　　本次增发的主要意义在于统一了管理层与投资者利益，有效增厚上市公司业绩。本次资产重组的主要内容为购买集团控股的岭南电缆100%股权，同时向员工资管计划、董事长等发行股份配套募集资金1.42亿元。本次重组对于公司的积极意义在于：1)引入高管股权激励(8600万)，绑定管理层与投资者利益；2)有效增厚上市公司业绩(股本增加18.6%，15年利润提升不低于30%).

　　本次收购完成后，智光电气的战略重点将全面转向为用电服务业务的异地扩张，以迎接电改大潮。凭借在南网范围内的深厚资源及合资换股的激励模式，目前公司已在广州、肇庆及汕头市完成运检业务布点，计划年底接入电力用户负荷接近50万kva。未来公司还将积极加大其他区域的扩张，同时探索开展能效管理及售电增值业务，力争打造南网区域内规模最大的第三方用电服务平台。

　　传统EMC节能主业继续保持高速增长，带动公司经营业绩大幅提升。智光电气以高压变频器为切入点，深耕EMC节能领域多年(主要方向包括工业变频改造、电厂风机水泵节能及余热利用)。凭借丰富的工程经验及优秀的项目管理能力，公司近年EMC订单接单良好，进入分享期的项目总量不断创新高。上半年公司节能业务实现营业收入1.02亿元，实现净利润2003万元，分别同比增长48%和57%。下半年以来，公司继续签订了兰铝3号、清水川1-2号等多台机组的动给水泵改造项目，EMC新增订单继续同比大幅提升。

　　核心配套政策或将出台，继续看好电改整体板块10月行情。电力改革进入深水区，一揽子核心配套政策或将于近期出台，内容直指配售电市场开放等市场最关注领域。预计届时政策发布将再次催生板块行情，继续首推龙头标的智光电气、中恒电气(通信组覆盖)，其他推荐个股包括四方股份、新联电子、林洋电子等。

　　预计智光15-16年EPS分别为(摊薄后)0.38、0.56，继续维持推荐。长江证券

　　欣旺达(300207)：三大逻辑持续落地 业绩超预期

　　点评：我们全市场首家长期坚持推荐欣旺达，去年年底全市场最悲观的时候只有我们坚定看好公司，《电池龙头，加速崛起》详细阐述公司今年发展的三大逻辑“3C+新能源储能+自动化”，业绩的兑现只是时间的考验，三大逻辑陆续验证，继续看好公司！公司三季度业绩持续超预期，三大逻辑持续落地，6月震荡之后公司今年至今依旧保持155%的涨幅。此外我们发布《切入光伏储能及动力类电池蓝海第一步》、《“1+X”成长逻辑加速推进、全面构建新能源生态圈》等多篇深度报告，详细阐述了公司三大逻辑，全市场跟踪最紧密。目前依旧坚定看好公司中长期目标市值200亿，共同见证一个白马的成长。

　　自动化水平继续提高，确保利润率及利润高增长。我们反复提示大家对公司自动化进展的重视，对外输出自动化将成为公司未来的业绩新看点。A客户手机支撑业绩高增长，预计明年电脑、Pad将贡献利润，向上天花板足够高。我们从产业了解，A客户plus份额带来今年业绩100%以上同比增长，明年电脑、Pad仍能够提供业绩增长支撑。新能源汽车预计年底兑现明年放量，长期看好公司新能源汽车战略。公司与奇瑞合作单车价值4、5万元，预计年底将实现几百辆出货，明年将大批量放量。

　　投资建议：作为独家最早最持久推荐欣旺达卖方，至今推荐欣旺达逻辑不变，持续看好公司在3C全球份额提升、自动化强大能力输出、新能源及储能的战略突破，维持今年利润预测4亿，中期目标市值200亿。安信证券

　　华海药业(600521)：制剂拉动可持续增长

　　前三季度增长超过50%，维持增持评级。公司公告2015年三季度业绩快报，Q1-Q3归母净利润同比增长50-70%，对应3.0-3.4亿元。符合我们此前预计的下半年原料药保持平稳增长，制剂持续发力。公司已成为国内化药制剂出口业务合作的平台，并先后涉足生物仿制药、化药新药等多个领域且成果显著。维持2015-2017年EPS预测0.55/0.70/0.87元，维持目标价33元，维持增持评级。国泰君安

　　通化东宝(600867)：持续高速增长 慢病管理稳步推进

　　基层市场战略持续见效，四季度快速增长有望维持：1-9月公司实现净利润约3.73-3.95亿元，同比增长约70%-80%，继续延续上半年高速增长趋势。这一方面得益于公司基层市场“农村包围城市”战略推进多年，基层市场持续放量，二代胰岛素收入增长迅速；另一方面公司2015年重组人胰岛素产品增值税实行简易办法征税后税率由17%下调至3%，以及4月减持通葡股份300万股获益3669万元对前三季度业绩增长加成效应明显，预计四季度快速增长有望维持。

　　药品与医生优势明显，慢病管理领域有望协同：公司二代胰岛素质地优秀，价格体系维护稳定，药价改革影响有限。医生方面，公司经营基层市场多年，“蒲公英”计划及“情系中华、关爱基层”等基层市场医生培育活动开展顺利，带来基层市场近5000人次医生培育成果，初步积累大量的优质医生与客户资源。目前慢病管理领域积极布局中，上半年血糖监测设备已开始投放，8月定增募资10.41亿元加速“东宝糖尿病”平台建设。未来预计随着公司慢病管理APP的推出，与公司已有药品与设备产生互补，糖尿病慢病管理协同效应将逐步显现。

　　三代胰岛素研发进展顺利，大股东连续定增彰显信心：公司三代产品甘精胰岛素已完成全部临床入组，预计年底完成临床，2017年有望获批生产；门冬胰岛素年底完成临床入组；赖脯与地特胰岛素即将申报临床。此外其他产品研发进展顺利，利拉鲁肽、格拉鲁肽2016年申报临床，干扰素申请生产批件。未来随着慢病管理的完善，新产品有望第一时间导入生态圈，助推公司业绩增长。8月大股东东宝实业、李一奎、王殿铎等以22.63元/股价格高位参与公司定增以加速慢病管理平台建设，此前东宝实业已于2014年底至2015年间连续三次累计增持1448万股，大股东连续增持彰显发展信心。

　　维持“买入”评级。公司胰岛素质地优秀，基层市场放量迅速，慢病管理打开进一步成长空间。预计2015-2017年EPS为0.36元、0.50元、0.69元，对应PE分别为66X、48X、35X，维持“买入”评级。长江证券

　　世联行(002285)：销量表现喜人 试水存量房小贷市场

　　代理销售增速持续超越行业，市占率稳步提升。受持续宽松的行业政策和货币政策影响，公司年内代理销售持续攀升，三季度代理销售额1104亿，同比增长46.4%，增速较上半年扩大2.1个百分点。前三季度累计实现代理销售额2986亿，同比增长44.3%，增速明显高于30个大中城市26.3%的同比增速，亦优于万科(21.1%)、保利(19.6%)等龙头房企表现。公司全国市场占有率也由2014年末的4.5%攀升至8月末的5.4%。9月央行再次降低商贷(非限购城市)和公积金贷款首付比例，有望进一步释放市场尤其是核心二线城市住房需求，公司作为全国性代理商将显著受益整体环境的改善，加上年末通常为开发商冲量高峰期，预计2015年代理销售额有望超过4200亿，同比增长30.5%。

　　家圆云贷稳步增长，逐步试水存量房小贷市场。公司上半年家圆云贷累计放款11.14亿，同比增长102.2%，三季度先后两次向平安汇通转让信贷资产1.7亿元，为小贷业务开展提供持续资金支持。根据公司公布的投资者关系记录表，除一手房业务外，公司近期推出针对存量房的世联+贷，世联+贷为按揭中的房产客户提供消费信用贷，最高额度20万，期限3-36个月，上线一个月规模已经过亿。考虑到风控的角度，目前仅在深圳试运行，随着风控机制逐步完善，未来有望向其它城市推广，成为公司新的利润增长点。

　　参股晟曜资产和微家，进一步完善C端服务体系。公司7月拟出资4000万收购晟曜资产70%股权，晟曜资产为上海品牌资产管理公司，已形成较为成熟的社区资产服务业务体系，本次收购标志公司将进入存量住宅资产管理的全新领域。同时拟出资1500万增资微家，占37.5%股权，微家为深圳品牌合租运营公司，已构建了完善的互联网租赁管理平台，为业主提供包括租赁管理、装修家居、物业保养、代缴费用、房屋销售在内的资产管理服务。我们认为参股晟曜资产和微家，将进一步完善世联C端服务体系，挖掘和发展C端增值服务及金融服务。

　　维持“强烈推荐”评级。预计2015、2016年EPS分别为0.38元和0.49元，当前股价对应PE分别为38.2倍和29.6倍。公司具备业绩和销量双重支撑，逐步进入存量房小贷市场，积极完善C端服务体系，维持“强烈推荐”评级。