新宁物流(300013)公司信息点评：总理视察保税中心，跨境电商长期看好
　　新宁物流(300013)
　　投资要点： 9 月 24 日，李克强总理到国家跨境电商试点单位——河南保税物流中心调研，并对其跨境电商工作给予肯定， 是继习主席和张德江委员长后第三位视察河南保税物流中心的领导人。李总理视察反映了国家意志层面对跨境电商关注和支持。新宁物流作为华东地区电子元器件保税仓储龙头，同时其自动报关系统在宁波运行顺利，未来有望乘跨境电商东风实现业绩跨越式增长。

　　自动报关业务运行顺利，有望抓住跨境物流契机实现业务腾飞。 公司自动报关系统在全国七大跨境电商试点城市之一的宁波运行良好，日清关量突破五千。清关能力受制于仓储面积，尚未完全释放，未来伴随仓储面积扩大清关量将实现成倍增长。同时自动报关系统已布局另一试点城市重庆，有望抓住跨境电商蓬勃发展契机实现业绩增长。此外，高壁垒的自动报关业务为公司提供了通道，促进传统保税仓储业务提升。

　　传统主业稳定增长。 公司较早将智能化引入保税仓储管理，深耕行业多年地位稳固。主业保税仓储业务新获北京联想，新秀丽和 Delsey 订单，仓储对象由电子元器件向消费品延伸顺利，未来有望向更多领域渗透。

　　多点布局，逐步完善第三方垂直物流产业链。 并购车联网定位龙头亿程信息，亿程信息正谋求从后装到前装的转型。前装市场产品汽车中控系统已研发完成，扎实的技术和车厂人脉积淀有助于打通车联网前装市场产业链。同时，设立控股子公司试水新能源汽车租赁。亿程信息远程开关控制和中控系统延伸提升新能源汽车管理效率，协同效应明显。

　　成立汉铎股权并购基金，助力公司向全产业链渗透。 汉铎股权并购基金在智能物流资产并购领域全面扩张，对公司业务贡献较大。公司现已在第三方垂直物流多点布局，借助股权并购基金有望实现产业链更深层次纵向渗透，全面提升业务水平。

　　盈利与估值。 预计公司 15， 16 和 17 年 EPS 分别为 0.25 元、 0.51 元、 0.89元。 公司自动报关运行顺利，传统主业稳定增长。 同时，公司多点布局， 在汉铎股权并购基金助力下长期看好公司第三方垂直物流产业链的持续整合。具有可比性的公司飞力达 2016 年预计 PE 为 54 倍，结合公司的成长性和风险性，我们给予 40 倍估值，目标价为 20.4 元，给予“买入”评级。

　　风险提示。 政策风险，市场风险，区域局限风险和竞争风险。（海通证券 张宇）



 

　　东方网力(300367)公司跟踪报告：收购动力盈科，切入社会化专网视频运营服务
　　东方网力(300367)
　　共同出资收购动力盈科 81.67%股权。 公司 9 月 28 日晚间公告，将与公司控股股东刘光先生参与出资的杭州中佑科天或中佑科天控制的第三方共同出资收购动力盈科 81.67%股权， 作价 3.84 亿元。 其中东方网力以自有资金出资 1.44 亿元收购 30.67%股权；中佑科天或其控制的第三方以自有资金出资 2.4亿元收购 51%股权。待过户完成后， 中佑科天或其控制的第三方将按照约定，委托东方网力代为行使其于本次收购中取得的动力盈科 51%股权的表决权。

　　切入社会化专网视频运营， 深化安防视频监控系统战略布局。 动力盈科主营安防监控产品，专业从事社会化专网视频运营服务， 符合今年九部委联合力推公共安全视频监控系统联网的政策导向。 动力盈科产品已在深圳宝安区成功应用，此次收购有助于公司将视频结构化、智能识别、以及深度学习算法支持下的视频大数据分析技术深化应用，快速切入社会化专网视频运营服务这一细分领域。

　　密集外延并购彰显公司视频大数据战略拓展决心。 公司长期的发展战略是以领先的视频信息技术为核心， 向深度和广度拓展。 在 9 月中旬收购华启智能、 嘉崎智能获证监会审核通过后， 短短两周内，公司先后公告投资中盟科技、收购动力盈科， 加速向城市智能交通横向领域、 以及平安城市纵向各细分领域的拓展。公司的战略布局契合国家对以智能安防、智能交通为代表的新型城镇建设数字化转型的政策导向， 也符合未来十三五规划中对大数据在公共服务领域深化应用的发展方向。

　　未来有望增厚公司业绩。 预计动力盈科 2015~2017 年实现利润分别不低于 4,000万元、 4,800 万元、及 5,760 万元。 考虑到中佑科天专为收购动力盈科股权而设立， 除参与本次收购的投资外，其不从事其他对外投资； 并且待过户完成后其将委托公司代为行使所持有的动力盈科 51%股权的表决权， 若未来收购完成公司将对动力盈科形成控制， 2016、 2017 年有望分别为公司带来 3920 万和 4704 万并表业绩。

　　盈利预测与投资建议。 我们预测公司 2015~2017 年的 EPS 分别为 0.63、 0.83和 1.10 元，考虑收购华启智能和嘉琦智能完成、 投资中盟科技在 16、 17 年的收益、 以及收购动力盈科在 16、 17 年带来的业绩增厚， 摊薄备考 EPS 分别为 0.83元、 1.25 元和 1.61 元，未来三年年均复合增长率为 54.1%。公司 9 月 28 日收盘价为 53.57 元，对应 2016 年备考 EPS 为 43 倍市盈率。考虑到公司在视频大数据分析上的技术领先优势，以及公司在平安城市细分领域及智能交通行业的发展前景，我们认为公司可享有一定估值溢价，维持“买入”评级， 6 个月目标价为68.80 元，对应 2016 年约 55 倍备考市盈率。

　　主要不确定因素。 平安城市和智能交通市场需求下降； 重组整合风险；技术创新风险。（海通证券）



 

　　经纬纺机(000666)点评报告：H股回购实质推进，转型好事渐近
　　经纬纺机(000666)
　　9 月 29 日董事会发布同意撤销公司 H 股在香港联交所上市地位，且同意向公司全体 H 股股东寄发中国恒天控股有限公司提出现金要约收购公司全部 H 股股本且建议撤销 H 股上市的《综合要约及响应文件》。公司当前港股价格 11.2 港币，回购价格 12 港币，预计完成港股回购将是大概率事件，后续有望进一步推进业务转型。维持目标价 25.69 元（对应 2015PE25 倍）。维持“增持”评级，维持 2015-17年盈利预测 0.96/1.40/1.63 元。

　　央企改革推进， 传统纺机主业存在转型可能性。公司纺机业务起家，新能源/智能汽车板块亦有布局。考虑到集团产业涉及纺织/纺机和汽车业务，旗下相关业务板块多有交叉。预计传统纺机业务步入整合去产能阶段，集团有条件整合传统业务，推进旗下上市公司转型。

　　信托股权安全边际高，股东积极转型提升重估区间。（1）根据公司披露， 2014 年底中融信托资产管理规模已接近约 7500 亿元，保守起见， 即使不考虑纺机业务板块估值，目前市值对应信托管理资产规模不足 4%，大幅低于行业可比标的水平（如安信信托）。（2） 中融信托 2015 年拟增资至 110 亿元，积极推进资产管理等子公司建设，资本规模稳居前三大信托机构，行业地位稳固。下半年财政加码，稳增长政策推进， PPP 项目创新有望再提信托业务空间，信托业务风险合规可控。

　　核心风险： 转型低于预期，刚兑风险大幅暴露。（国泰君安 刘欣琦,孔祥,耿艳艳）



 

　　绿景控股(000502)整体转型医疗，三步战略稳步推进
　　整体转型医疗服务稳步推进。2015 年3 月公司与北京儿童医院签订《战略合作协议书》，明确了通过引入战略投资者转型医疗服务行业，并逐步退出房地产业务的战略发展规划，3 月至9 月，公司以广州明安医疗为业务平台，先后与北京联创兄弟、北京安好时代、GX MedicalServices LLC.、首都医科大学宣武医院等签订战略合作协议，9 月公司发布100.5 亿定增预案，投资于北京儿童医院集团肿瘤医院、遗传病医院建设项目等7 个医疗相关项目，投资人之一格桑梅朵为公司董事陈玉峰、明安医疗总经理刘鑫拟出资设立的企业，认购6 亿，原公司实际控制人余斌认购8 亿，锁定期36 个月，彰显公司转型决心。近年政府发文支持民营资本进入医疗领域，公司看好医疗行业广阔的发展前景，认为医疗健康产业是国内最有发展前景和增长动力的领域之一，同时公司与北京儿童医院等品牌公立医院的合作，涉及品牌使用、协助建立团队、专家定期出诊、对医疗人员的培训、患者的转诊、远程诊疗等，也将助力公司未来发展。

　　医疗转型三步走。根据定增预案披露，公司将建设4 个实体医院，包括北京儿童医院集团肿瘤医院、遗传病医院，通州国际肿瘤医院及南宁市明安医院，1 个医学中心即肿瘤精准医学中心，2 个平台，包括儿童健康管理云平台及医疗健康数据管理平台，15-16 年公司主要将搭建平台并实现内涵式发展，17-18 年完善平台并实现外延式扩张，拟收购医疗相关优质资产，完善产业链并作为盈利来源，19-20 年全面完成战略布局。未来医院项目的运营模式为全资子公司明安医疗下设子公司负责当地医院建设，类似房地产公司的项目公司，据测算项目成功实施后五年内，不考虑外延式扩张，收入可累计达到100 亿以上，累计税后利润20 亿以上。此外公司正筹划收购天瑞鸿仁100%股权，天瑞鸿仁为自然人独资企业，持有北京儿童医院健康管理有限公司70%股权。

　　股权分散、专业团队管理。定增完成后公司第一大股东变更为天安人寿，持股比例20.72%，第二大股东为上海纪辉资产，持股比例19.50%，公司将不存在控股股东和实际控制人。天安人寿与纪辉资产将通过各1位董事的形式参与公司决策，而并不直接参与经营管理，简单来说是一个股权较为分散、职业经理人管理的模式。目前公司地产业务和医疗业务暂时并行，医疗业务现由明安医疗负责，负责人有丰富的民营医院管理经验，未来也将逐步扩大专业业务团队。 第一二大股东目前为财务投资人，但保险与医疗有天然的相关性，未来并不排除共同开发更有针对性产品的合作可能。

　　投资建议：公司目前房地产业务无土地储备及新建项目，现有项目主要是尾盘及存货的销售，包括广州市花都区金碧御水山庄剩余别墅、车位及佛山市顺德区瑞丰誉晖花园的车位，账面值约1 亿元，而定增项目培育期需3-5 年，预计2015-2016 年公司业绩不会有明显改善，但我们认为公司转型医疗坚决、而医疗服务行业未来空间大，给予“推荐”评级。

　　风险提示：转型进程不及预期、定增预案审批风险。（银河证券 胡华如）



 

　　乐普医疗(300003)公司事件点评：设立金融公司，支撑大健康产业链
　　事件：
　　拟以自有资金 35 亿元人民币， 在深圳前海自贸区投资设立全资子公司乐普（深圳）金融控股有限公司（以下简称：乐普金融）。其开展金融业务包括但不限于融资租赁、商业保理、投资基金、融资担保、保险经纪、互联网金融等领。

　　评论：
　　设立金融业务推动医疗医药健康主业发展，维持增持评级。 公司设立金融控股公司，为产业链上下游提供资金支持，实现大健康业务与金融的深入融合，进一步提升公司在心血管领域的主导地位，维持盈利预测2015-17 年 EPS0.73/0.93/1.18 元， 3 年 GAGR31%,维持增持评级，目标价 65 元。

　　融资租赁有望成为主业重要推进器。 公司重点布局心血管器械及药品领域，其下游客户具有较强的资金需求， 如地县级医院 PCI 手术室建设，代理商耗材采购等。 乐普金融可通过融资租赁方式快速简易的解决客户资金瓶颈，刺激需求的进一步释放， 并提高客户对公司产品粘性。

　　租赁行业政策春风不断，培育新增长点。 2015 年 8 月 26 日国务院常务会议发布“加快融资租赁和金融租赁行业发展” 的意见，后续金融租赁行业激励放开政策陆续出台。公司此次申请在深圳金融控股公司，在审批和税收等方面都有望收益于政策支持。目前金融租赁公司的行业 ROE水平保持在 10%-13%， 乐普金融利用上下游产业的客户资源优势，有望获得较高回报。

　　定增顺利获批， 心血管生态圈布局逐步完善。 8 月 31 日公司定增融资通过审核， 10 月份有望获得批文完成定增。资金到位后， 心血管生态圈布局可进一步提速。

　　风险提示： 可降解支架新技术研发风险；并购整合风险。（国泰君安 胡博新,丁丹）



 

　　红宇新材(300345)公司公告点评：定增获通过，增长有后劲
　　红宇新材(300345)
　　事件： 2015 年 9 月 26 日公司发布公告，非公开发行获证监会审核通过。

　　募集资金补充公司流动资金，助力扩张。 公司本次拟发行不超过约 1 千万股A 股股票， 发行股票价格为 16.86 元/股， 募集资金总额不超过 1.69 亿元。募集资金用于补充公司营运资金，满足公司扩张、研发、降低财务费用的需要。发行对象皆为公司高管，充分说明管理层对公司发展有动力，有信心。

　　球磨机用耐磨铸件市场有望重新洗牌。 球磨机用耐磨铸件下游主要是火电、矿山、水泥行业。 当前耐磨铸件行业共有 1000 多家企业，但多数企业产能不到一万吨，主要依靠低廉价格获得市场份额。公司技术先进，依靠公司的耐磨球、衬板，通过个性化的节能方案设计，可以使用户所需的耐磨材料减少50%，节能 30%-50%，提产 5%以上，而公司价格仅是传统产品的 2 倍左右。在当前，国家积极寻求转变发展方式，调结构，淘汰落后产能，耐磨铸件行业也有望重新洗牌。

　　不断完善耐磨铸件布局，市场份额有望持续提升。 公司以和近似同行业厂商（具体产品用途不同）以及下游厂商共建合资公司的方式，分别在山东和四川设立信发红宇和红宇白云，在下游需求集中的地区建厂，有利于降低运费，提升市场份额。仅公司的合作对象所需耐磨铸件便为 2 万吨左右。目前耐磨铸件产值约 400 亿元，而公司产值仅 2-3 亿元，发展空间巨大。

　　涉足表面处理新材料行业，前景广阔。 公司持有中物红宇 35%股权，可以对中物红宇实行实际控制，目前已并表。 中物红宇拥有先进金属构件表面强化技术。通过 3d 智能打印机器人喷涂金属陶瓷复合超硬材料，对普通材料表面强化，机材和金属陶瓷复合一体，提升耐磨性能。该项先进金属构件表面强化技术使用范围广阔，可对普通材料进行强化，多数装备制造业皆有需求，目前公司主要从耐磨球客户需求方面入手，未来会逐步拓展运用。

　　员工持股，公司动力强。 2015 年 7 月公司完成第一批员工持股，持股均价为40.65 元/股，持股数占总股本约 1.7%，杠杆为 1： 2，锁定期 1 年。

　　盈利预测及估值。 随着公司新建产能的逐渐释放以及市场开拓的不断进行，公司业绩将平稳增加， 给予公司 2015-17 年 EPS 分别为 0.40、 0.62、 0.72元/股。 给予公司 2015 年 PE112.5 倍，对应目标价 45 元，买入评级。

　　不确定性因素。 市场开拓不及预期，大盘系统性下跌风险