目前,天奇股份的整体业务格局正在重塑过程,未来将形成以汽车自动化物流装备为中心,以智能仓储系统和汽车拆解产业为主要增长点的格局。

　　传统业务优势显著,订单饱满:截止2015年8月,公司新签的汽车自动化物流装备订单达到9.86亿元,相比2014年全年增长22.5%。当前,国内汽车行业增长放慢,相关的自动化物流装备需求承受一定压力,但公司的客户结构偏于高端,影响相对较小。公司的风电业务盈利能力有所回升,短期仍有积极贡献,但未来或采取收缩战略。

　　加码智能仓储系统,积极拥抱工业4.0。伴随着产业升级和物流效率提升,智能仓储系统作为工业4.0的核心环节之一,市场潜力巨大。公司加大技术投入,已取得多个应用领域的订单突破,未来贡献将逐步加大。

　　循环产业加速,全产业链格局初成。庞大的汽车保有量是拆解行业的需求源动力,测算2018年我国汽车拆解行业市场空间有望达到500亿元。牌照资质导致拆解产业地域性明显,形成“大市场、小公司”的竞争格局,天奇对宁波回收和宜昌力帝的收购正在进行中,完成后公司将形成了“回收+拆解+运营”的全产业链格局。未来随着公司的2条破碎基地建成,规模化拆解能力提升,拆解业务有望形成“破碎拆解中心+周边回收网点”的布局。

　　投资建议:我们预测公司2015-2017年营业收入为2,099、2,673和2,882百万元,EPS分别为0.25、0.40和0.45元。公司在汽车自动化物流装备领域具有突出优势,在智能仓储系统和汽车拆解市场具有良好的产业布局,结合业绩和估值情况,我们给予公司“买入”评级。

　　风险提示:汽车自动化装备需求受汽车销量和投资影响的不确定性;黄标车淘汰政策执行力度具有不确定性;废钢价格波动对于拆解业务利润影响较大;公司对宁波回收和宜昌力帝的收购存在不确定性。(广发证券刘芷君,罗立波 )




　　新湖中宝:与万得深入合作布局B端业务,打造金融资产信息平台
 

　　与万得合作迈出坚实一步,打造金融资产信息平台
　　2015年9月25日,新湖公告拟与万得及其创始股东签署合资合作协议:1、新湖与万得通过独立公司开展金融业务领域全方位合资合作,构建机构投资者之间金融资产交易的信息服务平台;2、各方共同选择万得旗下境内公司为目标公司,新湖向目标公司增资人民币28亿元(持股20%)。此外,新湖以货币资金人民币6亿元,以增资扩股方式取得万得1%的股份。本次合作有利于新湖和万得整合各自资源优势,关注机构投资者、资产所有者之间的业务交流和专业合作,及线上/线下的资产交易信息服务,以第三方中立原则提供优质可靠规范服务,构建专业机构间的生态服务平台。

　　销售拿地符合预期,多元化融资保障财务稳健
　　根据亿瀚智库统计,2015年1-8月,新湖实现地产销售金额73亿元,符合预期,四季度货值充沛,完成全年130亿元的销售目标是大概率事件。

　　公司多元化融资能力(再融资+中票+信用债+公司债)保障财务稳健。

　　员工持股计划完成,对公司发展前景充满信心
　　截至2015年9月16日,员工持股计划购买公司股票1.06亿股(占总股本1.31%),购买均价5.29元/股,成交金额5.62亿元,锁定期12个月。

　　预计公司15、16年EPS分别为0.17、0.22元,维持“买入”评级
　　此次与万得签订合资合作协议,标志着新湖互联网金控生态系统在B端布局(致力于成为金融资产信息平台服务商)的进一步深入,增资获取万得1%股权意味着合作具备长期性和排他性。多元化的融资能力为公司“地产+互联网金控”发展战略奠定了坚实基础。

　　风险提示
　　互联网金融推进慢于预期。四季度房地产市场负向波动。(广发证券乐加栋,郭镇)




　　兴业银行:银银平台分拆落地是新行长人选确定的最佳暗
 

　　兴业银行于9月24日公告,董事会同意投资设立兴业数字金融信息服务股份有限公司(暂定名称),该公司拟由兴业银行控股子公司兴业基金管理有限公司之全资子公司兴业财富资产管理有限公司持股51%,兴业数字金融信息服务股份有限公司员工持股平台(合伙企业形式)持股19%,高伟达软件股份有限公司、深圳市金证科技股份有限公司和福建新大陆云商股权投资企业(有限合伙)分别持股10%,注册资本5亿元人民币,注册地点为中国(上海)自由贸易试验区陆家嘴金融片区。

　　评论。

　　新行长人选或已确定:成立新公司便是市场广泛预期的银银平台分拆,今年银行业的一大催化剂:业务分拆迈出实质性步伐。根据我们之前的判断,银银平台的分拆会在新任行长人选确定之后再宣布。此时兴业银行董事会一致通过并宣布了银银平台分拆的决议,我们可将其视为一个重要的信号,在侧面印证了兴业银行新行长人选或已确定。

　　重申看好和A股银行首选组合、维持“买入”评级:兴业银行当前最大的正面催化剂在于新行长人选是否确定,而不仅仅在于银银平台的分拆。重申看好,但是看好的理由并不只是表面上所见到的银银平台的分拆,而是在此基础之上侧面印证的新行长人选的确定。我们推测新行长可能已经确定,而这对于整个兴业银行未来的发展前景,以及对当前围绕兴业银行高度的不确定性而言,都是一个重要的正面因素。跳出这一事件,从多方面衡量,兴业也是十分优秀的银行。目前银行业面临利率市场化和金融脱媒等带来的挑战,而兴业银行都做了有效的调整和充分的准备。一方面,该行同业和金融市场业务比重远超其他银行,占比更高的市场化定价资产负债意味着其对利率市场化的适应已经领先于同行。另一方面,兴业具有极强的投行业务能力及其对多种金融牌照的积极完善,都为满足客户日趋多元化融资需求的提供了重要保障。此外,兴业对同业金融、绿色金融、互联网金融等业务亦都较早地做了的布局。截至9月23日,兴业银行交易在5.2倍15年PE和1.0倍15年PB,重申“买入”评级。

　　银银平台分拆落地:新成立公司经营业务范围主要包括接受金融机构委托从事金融信息技术服务外包、金融业务流程外包、金融知识流程外包,应用软件开发和运营服务、系统集成服务等,而这些即为银银平台所涉及之业务。目前,银银平台业务模式成熟并已具相当规模,能够为各类合作银行提供包括财富管理、支付结算、科技管理输出、培训服务等较为全面的金融服务解决方案。截至6月末,银银平台累计签约客户608家、累计上线客户499家;柜面代理结算累计联结网点超过3.5万个,超过四大行中网点最多的农行,已与262家商业银行建立信息系统建设合作关系,累计实现信息系统上线达到128家。我们在4月点评报告中便强调了,兴业银行作为一家市场化经营理念极强、具有敏锐商业嗅觉以及优异战略执行力的上市银行,非常重视对行业新技术和新业态发展趋势的把握,其管理层也一直在积极推动银银平台的分拆事宜。

　　对新公司后续行动的推断:我们预计新公司为壳公司,公司成立后将有可能在交易所挂牌,进行进一步融资,收购金融资产。我们预计兴业银行旗下钱大掌柜和IT输出服务,是最有可能被最先注入的业务。另外,经营方案中提到的互联网金融资产交易服务,金融产品的研究开发、组合设计服务等,预计将以互联网金融资产交易平台的形式或类似互联网ABS交易平台的模式推出。这一平台的打造仍需要一定的技术和资金支持,因此,我们认为互联网金融资产交易平台将在公司IPO融资完成后再设立。(国金证券马鲲鹏)




　　万达院线:中国最大的电影院线商
 

　　中国最大的电影院线商
　　公司是一家自主投资建设及运营管理的影院的电影院线公司,公司主营业务为影院投资建设、院线电影发行、影院电影放映及相关衍生品卖品销售、广告发布等)。公司采取资产联结、连锁经营的模式开展业务,旗下影院均为自有,影院所在物业全部采取租赁方式取得。公司先后两次采取资产联结、连锁经营的模式开展电影业务。公司先后获得CINEASIA(亚太电影博览会)颁发的“年度放映”大奖。2012年,公司荣获由工信部消费品工业司颁发的2012年C-BPI连锁电影院行业第一品牌,并被《综艺》杂志评为2012年“年度贡献院线”。

　　国内电影产业蓬勃发展
　　2014年中国电影总票房达296.39亿元,同比增长36.15%。最近10多年,中国电影市场保持了极其高速的增长:平均每年大约30%的递增速度全球罕见。预计2015年国内票房有望接近400亿;2014年全球票房达到375亿美元,美国本土电影票房为103亿美元,占全球27%;中国电影票房47亿美元,占全球比重为13%,比2012年的8%提升5个百分点。此外,英法德日韩印澳大利亚和俄罗斯等8个国家票房占比均未超过5%,排在第三位的日本比中国电影市场低8%,中国无疑成为全球第二大电影市场。

　　看好中国电影产业的发展,给予公司“推荐”

　　我们认为,中国的电影票房将成为未来全球电影票增长的引擎。公司作为国内电影院线的龙头,必将是电影产业蓬勃发展的最大受益者。我们预测,公司2015/2016/2017年EPS将分别达到。2.07/2.7/3.51元,对应2015/2016/2017年动态PE分别为79/60/46倍,估值略高。A股上市公司主业相似的标的还没有,作为稀缺标的,以及我们对公司上市后,外延式布局的看好,我们仍给予公司“推荐”投资评级。(国元证券邹翠利)




　　东江环保:坚定长期信心,看淡短期扰动
 

　　公司长期借助产能扩张,行业渗透率低的东风;短期依然受到大宗商品等因素扰动:管理层认为行业在未来4-5年间依然会有长足发展,主要因为目前全国危废处理能力低下,行业渗透率较低。公司产能扩张正在按部就班的进行,预期2016年将达到170+万吨处理能力,长期目标定在全国市场份额的5-8%。但是短期来看,大宗商品的颓势依然会对公司的盈利造成一定影响,家电拆解补贴款项的拖欠也占用了公司上亿的资金,公司需要积极对冲短期风险。

　　江门项目运行顺利,粤北项目进度依然存在不确定性:江门项目目前投产率在20-30%,已经达到了盈亏平衡点。公司乐观预计明年至后年,产能将逐步接近70+%的一般满负荷投产率,最终净利润在4000-5000万左右。粤北项目依然存在不确定性,前期因为当地居民的抗议抵制,工期拖延,目前堵路现象已经解决,后续建设仍在紧锣密鼓进行。但是后续是否会遇到进一步阻力,依然不明朗。

　　长期稳定的增长的确定性VS资本市场对于短期业绩爆发的期望:管理层认为公司将在中长期维持稳定的盈利增长,而资本市场对于公司的盈利预测相对较激进。我们认为,公司产能扩张的步伐确定无疑,而产能扩张带来的盈利增长也将是长期的。但是短期内业绩爆发的起点将受制于投产率的影响,员工培训,设备调试等都需要时间,公司业绩兑现的过程将是稳定的,长期的。

　　投资建议
　　维持“买入”评级,目标价位20元,维持对于公司盈利预测,预计2015-2017年公司营业收入将达到26.5亿,36.1亿,42.3亿,对应归属母公司净利润分别为3.4亿元,4.5亿元和5.2亿元。(国金证券张帅)




　　康力电梯:电梯订单稳定增长,加大服务机器人投入
 

　　我们近期前往苏州吴江,实地参观了公司的工厂并与管理层进行了交流。对公司分析如下:1、公司为电梯行业内资品牌龙头,当前市场占有率约为3%。

　　公司主要从事电梯、自动扶梯、自动人行道及成套配件的产品研发、生产、销售及整机产品的安装和维保。2015半年报各产品收入占比分为:电梯59.08%、扶梯27.02%、安装与维保7.09%、零部件6.02%。公司2014年销售电梯13467台、扶梯4197台,市场占有率约为3%,为内资品牌龙头。国内电梯市场,70%市场份额由外资控制,内资品牌合计仅占30%,短期内行业增速预计10%左右,民族品牌市场占有率提升空间大。

　　2、房地产行业短期影响有限,公司订单平稳增长。

　　相对来说,电梯销售情况与房地产销售情况的关系不大,与房地产施工情况、竣工面积的关系更大;并且房地产对电梯行业的影响有滞后性。当前房地产市场的调整对公司电梯订单影响有限,公司订单平稳增长,截至2015年6月30日,公司正在执行的有效订单为37.9亿(2014年同期为31.5亿、同增20%)。

　　2015上半年,电梯收入增长13.83%、较14年同期下降4.72个百分点,扶梯增长57.85%、较14年同期提升22.45个百分点。从近几期的趋势看,电梯收入增速持续下降、扶梯则持续提升,因此长期看,公司的业绩增长点可能更多来自于扶梯。另外随着公司对营销建设的重点推动和行业发展规律,安装与维保收入也将成为公司业绩增长的重要贡献点。

　　3、发力智能制造,定增加大服务机器人投入。

　　我们参观的工厂里看到了有些工序在使用机器人完成,电梯行业自动化程度较高,公司预计用三年时间完成智能制造的建设。

　　公司拟定增收购康力优蓝的股权并增加投入,发力服务机器人。康力优蓝机器人产品主要为爱乐优家用智能机器人,其中U03型具有幼儿启智教育、远程监控、智能家居控制、信息提醒等功能,U03S预计9月上市、U0510月份将在机器人展会上亮相。服务机器人业务短期内对业绩的贡献有限,从公司战略及投入来看,短期内公司的重点仍在电梯业务。

　　4、给予公司“买入”评级。

　　基于公司订单情况及原材料价格低位的预期,我们预计公司15/16年实现净利润约为5/6.25亿元,当前总市值104亿元,对应15/16年PE为20/17倍,有一定安全边际,基于公司未来较大的成长空间,给予“买入”评级。风险主要有房地产的影响超预期、服务机器人拓展低于预期等