湘电股份：湖南国企改革龙头，三季报扭亏在望
　　类别：公司研究机构：国金证券股份有限公司研究员：陆洲日期：2015-09-23
　　事件
　　近期，湖南省长杜家毫出席湘钢、湘电办社会职能分离移交签约仪式。他强调要大胆试、勇敢闯、踏实干，以分离办社会职能为突破口，不断深化国企改革，让广大国有企业卸下包袱、轻装上阵，真正成为独立自主的市场经营主体，不断做大做优做强。

　　评论
　　湖南国企改革风起云涌：湖南在国企改革的某些改革领域已经先行一步，走在了前面。按照湖南省委国企改革目标，到2020年，要争取培育10家以上主营业务收入过百亿、行业领先、品牌知名、国内一流的优势企业，2-3家主营业务收入过千亿、具有国际竞争力、跨国经营的大型国有控股集团。根据计划，2014-2015年为重点突破阶段，出台相关配套政策，指导企业制定深化改革方案；启动混合所有制和经营者员工持股试点，并出台相关政策；启动完善现代企业制度、深化企业领导人员管理体制和劳动用工制度改革等；2016-2018年为集中攻坚阶段，发展混合所有制经济，推进产权多元化，推进混合所有制和经营者员工持股；2019-2020年为成果巩固阶段，全面完成深化国企改革的各项任务。形成系统完备、运行有效的国资监管和营运制度体系，形成科学规范的国有资本投入和退出机制，形成企业持续改革发展的长效机制和更加市场化的经营机制。

　　湘电集团是湖南国企改革的龙头：湘电股份大股东湘电集团是湖南省26家省管国有企业中首批国企改革试点企业。改革的核心主要有两点：(a)混合所有制改革：未来目标是类似中联重科的股权结构；(b)资产证券化：以湘电股份为平台，实现主业整体上市，将非主业剥离或者移交。公司的目标是实现“产权多元化、机制市场化、团队职业化、研发精深化、管理精益化、军民国际化”。集团收入是上市公司2倍(131亿元)，未来将通过优质资产注入实现整体上市。

　　主营业务稳中有进，三季度有望扭亏：尽管公司中报每股亏损0.09元，但从当前风电产品的订单和发展形势分析，我们预测三季度公司各项业务保持稳中有升，前三季度业绩扭亏为盈是大概率事件。湘电已经将军品作为未来发展的重点，在大型水面舰艇动力系统和武器系统用电机、陆军主战装备用电机等领域的产品日益成熟，与大型军工央企、军工院校的合作不断深化。我们预测，公司的定增方案有望尽快拿到国防科工局批文。我们预测公司2015-2017 年的主营业务收入分别为101.23亿元、121.62、136.26亿元；EPS分别为0.52元、0.82元、1.1元，分别同比增长608.2%、58.7%和31.7%。

　　投资建议
　　我们认为，湘电股份是目前A股海军装备标的中弹性最大、成长性最好、风险收益比最高的品种之一。考虑到舰船核心动力装备的垄断性，特别是新型水面水下舰艇的列装空间巨大，我们给予公司“买入”评级。

　　华宇软件：电子政务业务快速增长，法律信息服务值得期待
　　类别：公司研究机构：东吴证券股份有限公司研究员：朱悦如日期：2015-09-23
　　电子政务业务收入快速增长。1、法院、检察院信息化：在司法改革推动下，法院检察院信息化保持较快投入，公司数字法庭，数据中心等产品收入实现快速增长；公司推出的“诉讼无忧”产品提供司法公开服务(审判流程公开、裁判文书公开、执行信息、庭审过程公开)、在线诉讼服务(实现网上立案、电子送达等服务)，诉讼无忧目前签约法院数量达到1000多家。2、食品安全：子公司华宇金信是食品药品安全领域软件及解决方案的行业领先企业，承接08年奥运食品安全项目，先发优势显著。公司食品安全解决方案面向各级食品药品监管部门、食品药品企业和社会公众提供服务。目前政府项目占据主导，地市级食品药品安全项目一期体量在百万到千万级，市场空间达到百亿，公司“智慧食安”一体化监管平台已经在北京、三亚、武汉、南宁等城市落地，公司预计今年食品安全业务收入达到1.2亿元，相比去年实现翻倍增长，实现承诺业绩3000万元。3、自主可控：公司过去在自主可控领域缺乏应用解决方案，公司通过并购万户网络从OA产品进入自主可控市场，目前自主可控相关项目加速落地，预计今年能实现量级增长。4、大数据：亿信华辰主营通用BI产品，过去维持40%左右增长，华宇拥有众多政府和企业客户，与亿信华辰在客户和方案方面能形成良好的协同效应，公司预计今年大数据业务合同额能达到一亿元，其中大部分来自亿信华辰。

　　切入法律信息服务市场。公司过去做大数据解决方案为法官和法院内部服务，未来切入针对律师和专业人士的法律信息服务市场。目前全球法律信息搜索系统主要有三家公司，励徳爱思维尔旗下的LexisNexis(律商联讯法律信息)，汤森路透旗下的Westlaw，彭博旗下的BloombergLaw三家，总体市场规模约100亿美金。中国律师行业总体收入规模约1000-1500亿，目前国内法律信息服务市场刚刚起步，未来发展空间巨大。公司针对裁判文书做文本挖掘和大数据分析，提供分析模型为法官、律师做预判提供支持，未来有望形成按端口收费的商业模式，目前该业务处于产品原型阶段。

　　横向纵向拓展业务打开发展空间：一方面公司做深做透现有优势行业，如在法检领域将业务拓展至C端，食品安全领域拓展针对企业和个人的服务；另一方面，公司通过外延并购积极培育新的业务增长点，如收购万户网络进入自主可控市场、收购亿信华辰强化大数据业务，公司未来将继续在泛电子政务行业寻求新的发展方向。

　　首次覆盖，给予“增持”的投资评级：我们预计公司2015-2017年EPS分别为0.75元、1.05元和1.43元，当前股价对应2015-17年PE分别为48/34/25倍，我们看好公司在电子政务领域横向纵向拓展的发展战略，给予“增持”的投资评级。

　　风险提示：项目落地低于预期，新业务进展低于预期。


　　上工申贝：品牌整合效益初显，关注新应用领域及产品升级
　　类别：公司研究机构：国金证券股份有限公司研究员：潘贻立日期：2015-09-23
　　投资逻辑
　　整合欧洲缝纫品牌，业绩改善步入成长期：2014年上工欧洲实现扭亏为盈，开始逐步进入健康发展期。公司在欧洲并购了三家重要缝制设备公司，杜克普爱华、百福和KSL，将其整合于上工欧洲的平台之上。杜克普爱华与百福从竞争对手转为合作伙伴，二者优势产品实现互补，增强了在中高端市场上的全球竞争优势；KSL公司拥有全球领先的特种缝制技术，特别在机器人缝制工作站方面基本无竞争对手，是公司开拓汽车内饰、航空航天领域缝制设备的利器。

　　关注新应用领域需求及产品结构的调整升级：1、缝制机械的应用领域向汽车内饰、航空航天、复合材料等非服装领域开拓；2、缝制机械自动化升级；3、家用缝纫机市场开拓。公司高度关注航空航天领域发展机会，国内航空航天、军工等领域的需求会逐步增加，公司未来可能会切入这一领域。

　　上海浦东国资委改革第一梯队：国企改革进展的关键时间节点问题随着国家顶层设计的逐步清晰和上海浦东新区国改会议的召开，执行预期有望加速。上工申贝处于上海浦东国资委管辖的改革第一梯队的六大国有企业集团之列，19%是由上海浦东国资委直接持股。企业本身的动力来源于引入财务投资者+激励到位。3盈利预测
　　公司2014年通过土地收储获得1亿元左右营业外收益，导致公司2015年利润增速较低，公司主营利润实现增速较快。我们预测公司2015-2017年的主营业务收入分别为22.34亿元、26.14亿元、28.98亿元，分别同比增长13.3%、17.0%、10.9%；归母净利润2.17亿元、2.69亿元、3.19亿元，分别同比增长9.74%、24.26%、18.45%；EPS分别为0.40/0.49/0.58元，对应PE分别为34/28/23倍。投资建议
　　我们认为公司在欧洲的业务整合已经有良好成效、业绩进入健康成长期，公司掌握了高端缝制设备自动化技术，在国内需求调整、产品自动化更新上具有领先优势，并直接受益于浦东国企改革，结合当前股价估值水平，我们首次给予公司“买入”评级，6个月目标价20元。

　　风险
　　上工欧洲业务进一步整合的风险；下游服装行业需求下降的风险；航空航天等新领域业务拓展的风险。


　　中炬高新：民企机制激活，成长潜力激增
　　类别：公司研究机构：东吴证券股份有限公司研究员：马浩博日期：2015-09-23
　　改制激发活力，期待公司业务发展更上一层楼：公司变更为民营企业，不断改善经营，目前公司的薪酬和奖励机制已经逐步到位，管理团队也在逐步上升阶段。公司高层积极鼓励美味鲜经营团队的发展，但短时期内，大股东变更影响和战略灌输都还没看到明确的路径。

　　行业增速放缓，业绩跟随行业承压：目前宏观经济下行，行业增速放缓，主消费端7-8块中位数，继续提高或为瓶颈。行业集中度仍较低，CR5从之前的20%提高到现在50%以上，未来提升将是一个缓慢的过程。公司目前产品结构以中高端产品为主导，此前主要针对高端餐饮进行营销，但现阶段高端餐饮萎缩，大众餐饮扩张，因此为了配合餐饮渠道的改变，公司将加大针对性产品的销售，如明确美味鲜针对大排档的定位等。

　　行业竞争激烈，销售费用和管理费用短期有所增加：2015Q2管理费用率为11.7%，远高于海天的5.5%和加加的4.99%，未来随着自动化水平逐步提升，以及收入规模的提升，管理费用率有望不断降低，逐步向龙头靠拢。

　　加强自动化水平，提高劳动生产率，不断缩小与龙头企业的差距：目前和海天相比还是有一定的差距，自动化水平稍差，劳动生产率稍偏低。公司以中高端产品为主导，吨价相比较高，但成本也相对较高，因此无法保证毛利率一定较高。

　　充分发挥品牌和渠道竞争优势，逐步完善电商平台：公司发挥品牌和渠道竞争优势，完善电商平台。由于酱油是液体，单位重量比较大，货值比较低，通过网上销售平台，结合配送网络和经销商，能大大提高效率。

　　盈利预测与投资建议：非公开发行改变了国有机制，进一步完善了治理结构，产业资本15元全额参与定增、3年锁定期提供安全边际，未来发展潜力巨大。预计公司15-17年EPS分别为0.29/0.35/0.44元，收入分别为28.17/32.60/37.46亿元，给予“增持”评级。

　　风险因素：营收增长不达预期；食品安全问题。


　　中国中铁：中铁整合第一步，下半年国企改革大概率加速
　　类别：公司研究机构：广发证券股份有限公司研究员：唐笑日期：2015-09-23
　　核心观点：
　　与中铁二局存在业务重叠，整合将解决同业竞争问题。

　　公司中铁二局控股股东为中铁二局集团有限公司，而公司持有中铁二局集团有限公司100%股权，是中铁二局的间接控股股东。公司和中铁二局实际控制人均为国务院国资委。两公司在业务上有一定的重叠，此次整合有望解决同业竞争的问题。

　　下半年国企改革加速的观点逐步得到印证。

　　在目前经济数据不如人意的情况下，国企改革是最硬的骨头，也是最能够直接掌控、提振信心的，由此我们判断，下半年国企改革方面(从而建筑国企改革方面)出现快速的实质性推进是大概率事件。总之，此次整合体现了国家对改革的决心，也逐步印证了我们对下半年国企改革加速的观点。

　　坚持对于“阅兵后注意力可能又回到经济建设与改革”的判断，看好建筑行业行情。

　　投资建议。

　　此次整合是国企改革在顶层设计方案公布之后的第一个实质性的突破，意义重大，体现了国家对改革的决心。本次整合有望解决公司与中铁二局同业竞争问题，提高工作效率。我们坚持对于“阅兵后注意力可能又回到经济建设与改革”的判断，看好建筑行业行情，维持对公司的“买入”评级，预计2015-2017年公司EPS为0.52、0.6、0.68元。

　　风险提示。

　　国企改革推进不达预期。


　　科华恒盛：模块化数据中心助力武软学院信息化建设
　　类别：公司研究机构：华金证券有限责任公司研究员：谭志勇日期：2015-09-23
　　【事件】2015年9月22日，机房360网站发布消息称：厦门科华恒盛股份有限公司(简称“科华恒盛”)成功中标武汉软件工程职业学院(简称“武软学院”)机房项目，为其提供高效可靠、绿色智能的数据中心解决方案。

　　据赛迪数据显示，2014年公司在UPS市场的收入占比为13%，在国产品牌中排名第一。2015年上半年，公司在2014年全面转型逐步深入的基础上，在高端电源(UPS)、数据中心和新能源三大业务领域持续发力，逐步形成三大业务价值链良好的业务生态，全力打造生态型能源互联网企业。

　　公司凭借自主领先的数据中心技术和丰富的实戓经验，致力于提供安全高效、绿色智能的数据中心解决方案，已陆续推出云动力生态节能型数据中心、模块化数据中心、微型数据中心等行业级整体解决方案。同时，公司通过戓略合作推进，加快数据中心在北京、上海等地的快速布局。目前，数据中心解决方案已成为公司戓略转型下业务新增长的强劲推动力。其数据中心方案广泛应用于教育、金融、通信、政府、文化、公安、税务、传媒、IDC、互联网等众多行业，积极劣力公共领域及政企用户持续性节能降耗及信息化建设。

　　据公司披露的2015年中报，2015年上半年数据中心产品：收入达到了3054万元，同比增长34.08%，毛利率41.53%，同比提升4.5%。建议积极关注。

　　投资建议：我们预测2015年至2017年每股收益分别为0.87、1.10和1.32元，给予增持-A建议，6个月目标价为35元。

　　风险提示：宏观经济发展不及预期。