德威新材（300325）:设立保理公司 继续布局单一主业下的多领域
　　电缆行业集中度低,小企业融资压力大,公司商业保理业务优势明显:电缆行业年产值万亿但集中度低,企业对资金需求较大,大量中小电缆企业在产业链中处于劣势地位,对下游电力企业通常采取赊销的方式,而上游原材料都是先款后货,电缆企业资金成本高企。而且电缆中常用的铜、铝等大宗原材料价格变动快,回款周期长。

　　公司是国内电缆料行业的龙头,同时作为上市企业资金优势明显,而且公司对整个电缆产业链及其上、下游企业理解程度高,对下游电缆企业的质地、经营情况可谓知根知底。此前公司与中信保的合作密切,已经有多年的供应链金融运作经验,公司此次成立商业保理公司,正是利用多年来积累的经验为行业内有融资需求的中小企业提供资金支持,提高公司在产业链中的品牌价值,为公司提供新的盈利增长点。

　　继续布局实施“单一主业下多领域发展战略”:公司以电线电缆行业为依托,对供应链金融、工业大数据、军用特种设备、新能源汽车及旅游用高档房车等新兴领域进行布局,在推进主业平稳发展的同时,实现公司业务升级。主营业务方面,公司拟投资佳华利道,利用其在新能源汽车动力系统集成方面的优势,加大对汽车尤其是新能源汽车线束材料的研发,推动公司现有产品升级。在供应链金融大数据等领域,公司先后与工讯科技和捷报信息签署投资协议,布局供应链金融线上平台和企业信用大数据;与中国航天汽车其签署战略合作意向,挖掘汽车行业融资需求,深化对汽车行业布局。

　　高端产品实现进口替代确保公司快速增长:详细分析见下页;业绩有望快速增长,给予买入-A评级,目标价18元:公司未来将致力于高端产品的研发和生产,新建基地产能顺利投产后,公司将实现快速增长。

　　同时在产业互联网大背景下,公司作为行业龙头,在深谙产业链及上/下游企业、拥有资金成本优势的条件下,积极布局互联网金融和工业大数据等相关的领域。我们预计公司15-17年EPS分别为0.30,0.49和0.61元,给予买入-A评级,目标价18元。安信证券


　　互动娱乐（300043）:传统玩具厂商转型互动娱乐平台 游戏影视业务快速增长
　　公司由传统玩具厂商向互动娱乐转型,制定“产业+投资”战略,通过对游戏和影视产业链的投入,打造衍生品、游戏和影视多轮驱动IP全版权互动娱乐平台。上半年公司扣非后净利润同比增长36%,游戏和影视业务收入占比接近50%,已成为重要的利润来源。公司预告1-9月净利润增幅为40%-70%。

　　我们预计公司2015-2016年实现净利润3.98亿元和5.04亿元,YOY+55%和26%,每股EPS为0.32元和0.41元,股价对应16年PE为30倍。鉴于公司业务转型已初见成效,首次评级给予“买入”评级,目标价15.5元(16年38倍)。群益证券


　　岭南园林（002717）:斩获巨额订单 打造生态人文产业链
　　巨额项目为未来业绩提供保障。该项目有利于公司拓展在安徽的市政园林市场,完善区域布局。此次项目数额巨大且持续时间较长,若顺利中标并开工将为公司未来数年的业绩提供保障。项目中包含两年免费养护,此后数年的养护业务亦将为公司贡献增量业绩。

　　收购恒润科技进军实景娱乐,模式升级潜力极大。公司收购恒润科技,从4D影院及特种电影拍摄拓展数字院线业务,并切入主题文化创意业务。未来将借助上市公司资金、施工等资源,继续开拓主题公园增量及存量升级市场,并挖掘自然景区和城市综合体的潜在市场。

　　公司投关活动记录亦披露恒润科技有望与境外优质IP企业深度合作,进行独占性开发及后期衍生品开发,亦在推动VR互动体验产品研发及内容制作。

　　积极开拓PPP模式,设立产业并购基金打造生态人文体验产业链。

　　公司积极开拓PPP模式,签署眉山岷东新区和合肥肥西县53.5亿元PPP合作框架协议,后续具体项目订单有望落地。股权激励行权要求划定业绩底线。近期公司与清科投资设立5亿元产业并购基金,对成长期和成熟期的旅游、文化娱乐及大健康行业标的进行股权投资和培育,公司择优收购,未来将打造生态景观、文化旅游于一体的产业链。

　　投资建议:我们预测公司2015/2016/2017年EPS分别为0.51/0.70/0.94元,采取分部估值,公司主业给予43亿目标市值(2015年30倍PE),恒润科技给予20亿元目标市值,目标总市值63亿元,对应19.3元目标价,买入-A评级。安信证券


　　合纵科技（300477）:国内领先的配网一次设备企业
　　环网柜龙头企业,成本控制能力优异。1)环网柜是公司传统主打产品和主要盈利点,公司专注于户外环网柜的生产和销售,2012、2013年连续两年环网柜产量行业排名第一。2)在环网柜价格逐年下滑的情况下(平均售价由2012年2.6万元/面下降至2014年的2.28万元/面),毛利率维持行业领先(44%-46%之间),体现优异的成本控制能力。未来,随着募投产能的释放以及部分配件的自主生产,预计毛利率能够继续维持稳定。3)近两年环网柜营收增速放缓(10%左右),今年上半年增速进一步收窄,未来在配网投资提速、产能释放、市场开拓力度加强背景下,环网柜业务有望重拾较高增速。

　　变压器业务迅猛发展,毛利率有待提升。1)自2013年批量生产变压器以来,公司变压器业务实现逐年翻倍增长,预计明年将超过环网柜成为营收占比最大的业务。2)上半年变压器业务毛利率的下滑由硅钢片变压器销量占比增大、售价下降、原材料(硅钢片)成本上升等因素造成。3)今年以来,非晶合金变压器招标比重大幅提高,预计毛利率相对较高的非晶变营收占比将得到提升,同时,新增产能的释放将带来规模化效应,有望提升变压器毛利率。

　　产品多元化发展,市场开拓能力强。1)公司立足传统的环网柜、箱变主业,准确把握农网升级改造的市场需求,12年开始批量自产柱上开关,13年开始批量自产变压器,迅速享有较高市场份额,2014年上述两项业务营收占比超过22%,今年上半年这一占比超过38%,体现公司较强的新业务开拓能力。2)除上述四类主要产品外,其他开关业务(含JP 柜、分支箱、低压柜、高压开关柜等)近两年呈现翻倍增长,2014年营收占比达19%,依托公司新业务开拓能力,有望成为公司新的业绩增长极。3)董事长等部分核心高管为销售出身,公司营销能力较强。立足电力市场开拓铁路市场,2014年铁路市场营收约7000万元,是2012年的6倍以上,2015年上半年铁路市场营收增速为143.6%;从区域市场来看,在兼顾具有传统优势的华北市场的同时积极开拓华东、华中市场,华东、华中市场营收占比由2012年的26.5%上升至2014年的53.4%。

　　配网投资提速,行业增长确定。国家能源局印发的《配电网建设改造行动计划(2015-2020)》明确要求,2015-2020年,配电网建设改造投资不低于2万亿元,其中2015年投资不低于3000亿元,“十三五”期间累计投资不低于1.7万亿元。今年年中,国家能源局调增农网投资约926.2亿元,拉开配网投资提速的序幕,预计将于今年下半年开启招标,配网投资进入崭新时代。 外延发展是重要看点。当前国内配网设备企业呈现规模小、数量多、盈利能力不强的局面,兼并重组是发展趋势。公司上市后融资能力显著提升,作为国内领先的配网一次设备企业,公司有望参与行业整合,通过并购重组等方式补充产品系列或快速切入未开发的市场区域。

　　投资建议。预计15~16年公司EPS 为0.78和1.21元,对应9月21日收盘价PE 分别为42.7和27.7倍,首次覆盖,给予“推荐”评级。平安证券


　　中元华电（300018）:重组正式获批 大健康布局有望加速深化
　　大健康布局加速深化,将打开公司成长天花板。大健康产业将迎黄金发展期,预计2020年规模可达8万亿元。公司从14年初尝试进军体外诊断百亿蓝海市场,投资了大千生物与埃克森并构建“试剂+器械”的竞争优势,已取得优异的投资收益,而此次收购世轩科技切入医疗信息化则彰显了公司深入布局的决心。世轩科技与大千生物、埃克森有望在市场及客户资源上实现优势互补,并扩大公司的产品线。因此公司合理布局高景气度的大健康产业,将能有效应对电力业务方面存在周期性疲软的风险、打开成长天花板。

　　智能电网业务稳步发展,配网自动化有望贡献可观增量收益。公司是电力二次设备领域的龙头,未来几年将受益于智能电网建设与新电改。一方面,电力故障录波分析装置等传统优势产品市场地位牢固;另一方面,配网建设有望在阶段性放缓后加速到来,而目前公司配网自动化产品营收占比却还不到2%,发展潜力十分巨大。

　　公司价值已被低估。(1)估值:考虑增发股本大概50亿左右市值,已是医疗信息化板块内市值最小的上市公司;PE相对估值也已较低,16/17年大概分别为42/35,远低于行业平均。(2)弹性:医疗大健康行业市场前景广阔是不争的事实,当股市行情企稳甚至回升后,仍有望提升估值。(3)业绩:股市经过本轮大幅下挫后,市场对公司业绩的要求趋于严苛,而根据目前公告的订单及经营情况,世轩科技完成业绩对赌应该问题不大,甚至有可能超预期。(4)催化剂:重组已经获得证监会正式核准批复,意味着公司发展将进入下一阶段,比如加速整合大健康业务板块内的资源并发挥协同效应的时点已经到来,同时世轩科技也有望开始借助上市公司平台启动新的外延布局等。

　　“智能电网+智慧医疗”双轮驱动,首次覆盖给予“增持”评级。假设世轩科技并表业绩为今年四季度,且考虑增发股本摊薄,我们预计公司15-17年EPS为0.25/0.48/0.59元,对应15-17年PE为81/42/35。申万宏源


　　多氟多（002407）：动力电池高歌猛进 电动车新贵运筹帷幄
　　事件:9月22日多氟多发布公告,宣布同新大洋签订“2016年动力电池重大采购合同”,同南京金龙签订“战略合作意向书”,16年多氟多将向新大洋供应动力电池组4万台,总价14-16亿元;同时金龙客车16年将优先考虑采购多氟多动力电池30万Kwh,总价6-8亿,对此我们点评如下。

　　2016年动力电池产能将全部消化。公司当前产能1亿ah,今年年底产能将达3亿ah,明年年底产能将达6亿ah,16年电池实质产值在25亿元左右。市场担心明年下半年行业的产能投放导致的竞争加剧,然而从多氟多的订单情况来看,目前订单已经能完全消化明年的全部产能,考虑自己依然要生产电动车消化电池,2016年,多氟多的产能依然会供不应求。

　　电动车取得成功是大概率事件。从下游客户的订单来看,新大洋的需求极其旺盛,截止到目前,累计销量已经达到5万辆,明年从多氟多下的电池订单就达4万辆。而多氟多与新大洋相比,具备整车资质、电池制造、上市公司背景这三大优势,我们认为多氟多做车取得成功是大概率事件。多氟多规划明年电动车销量1-1.4万辆,公司主打两类车型,补贴高,定位好,利润弹性巨大。公司横跨河南河北,恰好是最适宜电动车发展的地方。

　　电池锁定利润,整车带来巨大弹性。电池由于大幅订单锁定了明年20亿元左右的收入,整车由于补贴丰厚,定位优异,利润弹性巨大。展望中长期,由于乘用车的资质具备高壁垒,公司的执行力极强,我们认为将会是新能源汽车领域的生力军,取得成功是大概率事件。公司当前市值不到80亿元(考虑增发),无论从明年的业绩弹性,还是整车的市值弹性,目前股价远被低估,是当前整个新能源汽车板块弹性最大的标的。

　　盈利预测与投资评级。我们预计公司2015-2017年EPS分别为0.19元、1.31元、2.20元,截止9月22日收盘市值仅为75.69亿元,新能源汽车布局战略意义重大,目前处于起步阶段,发展空间巨大,按照2016年40倍PE,对应目标价52.4元,维持“买入”评级。海通证券