普莱柯：双平台盘活研发价值、持续输送新品布局诊断踏上新征程！
　　普莱柯（603566）
　　普莱柯是技术创新领先型的兽药企业，强大的研发实力、独特的营销模式曾带动过去一轮产品更新换代，当前多项疫苗产品市占率行业领先。 公司 2014 年实现营业收入 4.76 亿元、 净利润为 1.40 亿元， 生物制品毛利润占比达到 84.39%。公司研发实力处于业内一流水平，多项研究成果成为过去引领潮流的新品。同时独特的营销模式有力支持产品推广， 新-支-流三联灭活疫苗等多项产品市占率处于行业第一， 高致病性猪蓝耳病活疫苗、 猪圆环病毒 2 型灭活疫苗市占率居行业前列。

　　我国动物疫苗行业长期看有 400 亿市场空间， 当前养殖业规模化(贡献 10%增速) 叠加新技术、新产品的市场化推广(贡献 10%增速)将支撑 15-20%以上高增速， 普莱柯等新技术引领者有望扩大市场份额， 而长远看诊断领域有望成为下一个增长点。

　　未来 1-2 年，公司在禽用疫苗领域的系列产品，及猪圆环及伪狂犬领域的新品，有望形成 3 亿元以上的收入增量：( 1)在禽用疫苗领域，公司有望凭借先进的基因工程技术与毒株优势，结合领先的联苗技术，构建一系列优势禽用联苗，按 5-7 亿禽用灭活市场苗的规模、 15%替代率测算，系列产品的整体销量有望达到 1.5-2.25 亿； (2)在猪用疫苗领域，公司的圆环系列产品(基因工程、联苗)有望替代 1 亿元以上的进口苗或国内单苗市场，伪狂犬基因工程疫苗也将凭借技术与毒株优势形成 1 亿元以上的规模。

　　公共技术与产权交易双平台盘活研发价值，布局诊断打开动保服务发展空间。 公司当前利用公共技术平台( 国家兽用药品工程技术研究中心)积累形成的核心关键技术，并计划通过产权交易服务平台( 国际生物医药知识产权贸易平台“集橙网”)开展互补性的研发合作、产权交易，充分实现研发的资源整合与价值变现，研发资源利用水平与格局有望不断提升。 同时公司通过与人用诊断试剂着名企业北京万泰建立合资公司等方式，着眼于未来空间更加广阔的动物疫病诊断领域，近期在高通量、快速动物诊断领域研发不断取得突破， 未来有望实现产业化运营。 从更加长远的视角看，公司将凭借综合服务的诊断入口价值打开产业发展空间。

　　预计 2015-17 年销售收入为 5.27、 7.09、 9.10 亿元，同比增长 10.8%、 34.4%和 28.5%；归属母公司股东净利润 1.69、 2.44 和 2.96 亿元，同比增 20.74%、 44.13%和 21.29%，对应摊薄后 EPS 为 1.06、 1.53 和1.85 元。 我们参考兽药行业当前及历史估值， 结合公司未来 5 年在动物疫病诊断服务、研发资源整合及产权交易方面的高成长性， 给予公司 2016 年 35XPE 的估值水平，据此得出的相对估值为 53.55 元。综合相对估值和绝对估值法，我们给出普莱柯的目标价为 53.55 元-53.74 元。

　　齐鲁证券 谢刚,张俊宇


　　纳川股份：核管产业化加速+PPP项目再下一城 管材销售拐点已现
　　纳川股份
　　事件描述
　　1、 与上海中广核签订《核电 HDPE 材料产业化协议》， 确定四种供货模式及收益分配机制，最终结算供货合同价的一定比例作为产品后续研发经费，用于联合实验室建设。 研发产品： 非核级 HDPE 承压管材及管件、核级 HDPE 承压管材及管件、非核级复合承压管材及管件等相关产品。

　　2、 与龙岩城市发展集团有限公司签订投资 6 亿的《龙岩市乡镇污水处理设施 PPP 项目投资意向书》。合作期污水处理厂区 30 年， 管网 10 年。

　　事件评论
　　核管进展顺利，协议确定供货模式及收益分配机制。 8 月公司与上海中广核签订核管研发协议， 近期为推进合作签订了核管产业化协议。协议确定了四类供货模式： 1、上海中广核组织供货； 2、上海纳川组织供货； 3、 合作双方组成联合体，组织供货； 4、 合作双方授予的其他企业，组织供货。 也确定了收益分配机制， 以最终结算供货合同价的一定比例作为产品后续研发经费，用于联合实验室建设。

　　收益分配的确定，利于公司后续核管业务的开发。 公司决定进一步开发核管工业管材， 此次协议中明确部分合同价款将作为研发经费，无疑将为公司后续的研发保驾护航，加速产品产业化的进程。核电站管道系统分为三个回路，基于使用温度，耐用防腐要求，替代在三回路。HDPE 比钢管、球墨铸铁管相比化学性质更为稳定，且经济性更好。若以存量机组 27 台，未来五年每年新增 6 台的改造规模测算，并假定1 台机组对应核管产值 1 亿， 5 年内改造完成，净利率 30%，公司在实现市占率 50%即可获利 1.7 亿。

　　PPP 项目再拿单，管网销售业绩有望进一步增厚。 继布局西部与四川安县签订合作期 10~30 年的 10.2 亿水务工程方面的 PPP 合作框架协议，近期再与福建龙岩签订污水处理设施方面的 PPP 投资意向书，金额 6 亿。公司积极参与环保领域“公司合作”的项目，有利于公司管材销售收入的增长，进一步增厚利润。 而且公司在福建内品牌知名度高，预计此次只是省内拿单的第一步，后续将会有更多的订单签入。管材销售面临拐点，新能源动力总成持续放量，看好未来成长性。

　　预 15-17 年摊薄后 EPS 分别为 0.21、 0.43 和 0.64 元，对应 PE 为 44、21 和 14 倍。

　　长江证券 范超


　　宋城演艺：“漓江千古情”联手上市公司，打造龙泉山景区进军周边游
　　宋城演艺（300144）
　　事件要点：
　　公司拟与桂林旅游股份有限公司在桂林市阳朔县设立桂林漓江千古情演艺发展有限公司，打造“漓江千古情”(暂定名)演艺项目。漓江千古情演艺发展有限公司注册资本 20,000 万元人民币， 其中公司出资额 14,000 万元，持股比例 70%；桂林旅游出资额 6000 万元，持股比例 30%。 另外， 公司拟以自有资金出资 1.2 亿元成立全资子公司浙江宋城龙泉山旅游开发有限公司。

　　事件点评：
　　旅游业务全国开花，桂林再落一子。 在成功打造三亚、丽江、九寨项目后，公司对于异地复制和拓展没有停步，并有计划在上述三地开设第二个剧场。桂林项目预计总投资 5 亿元，占地 160 亩。公司在漓江项目首次设立核心骨干员工持股平台将更好的激发员工积极性。另外公司披露计划将把独木桥打造成具有独特个性的 OTA，独木桥目前以自己各地的票务为主要收入来源，未来独木桥通过移动端的推出积累更多粉丝，线路包装能力越来越强。

　　首涉周边游，强化浙江大本营： 公司拟在浙江省龙泉山景区投资龙泉山保护区二期旅游开发配套设施项目，项目总投资规模约 12,000万元，项目用地约 65 亩，主要建设内容：缆车索道路线、大巴车停车场、集散广场、入口广场等。 公司依托在旅游产业的运营、上下游产业链的资源，公司有实力对旅游产业进行全方位的布局。公司加快进军景区运营和景区投资领域，从而从源头上布局旅游行业最优质的资源，深化目的地和周边游旅游休闲市场的把控，打开业务延展空间和业绩弹性。 项目地龙泉山景区是国家 4A 级景区， 地处浙江和福建交界地带， 环境优美，驾车距离温州 240 公里，距离福建武夷山机场约 260 公里。公司投资建设龙泉山风景区标志着公司开始进军潜力巨大的休闲度假周边游市场。

　　盈利预测及投资评级。 我们维持盈利预测， 公司 2015 年2016 年每股收益分别为 0.41 元和 0.54 元，对应目前股价动态市盈率分别为 50.2 倍和 38.0 倍。 公司 2015 年以来旅游和娱乐板块并购动作频繁， 未来业绩弹性较大。 给予投资评级为“增持”。

　　投资风险： 宏观经济下行风险、 项目协同风险等。

　　山西证券 刘伟杰


　　浪潮信息：聚浪成潮，砥砺前行
　　浪潮信息是中国领凶的于计算、大数据服务商，已经形成涵盖 IaaS、 PaaS、 SaaS 三个层面的整体解决方案服务能力，凭借浪潮高端服务器、海量存储、于操作系统、信息安全技术为客户打造领凶的于计算基础架构平台，基二浪潮政务、企业、行业信息化软件、终端产品和解决方案，全面支撑智慧政府、企业于、垂直行业于建设。

　　K1 高端服务器市场占有率稳步提升： 2015 年第 1 季度，浪潮天梭 K1 在 25 万美元以上 Unix 市场段的份额提升至 14%，再次位居市场第三；随着国家对国产服务器重规程度的提高，我们讣为浪潮信息将大有所为。

　　SmartRack 互联网行业独领风骚： 据赛迪数据显示，浪潮 Smart Rack4.0 整机柜服务器在 2014 年初已在百度、阿里巴巴实现批量供货，整体市场占有率超 70%，成为在整机柜服务器市场中占有率最大的企业。据 Gartner 估计，2015 年整机柜服务器在阿里巴巴、百度的采购占比预计将不低二 50%，而阿里巴巴计划在 2017年前有望用整机柜服务器全面替代传统服务器。 我们讣为浪潮的 SmartRack 服务器出货量仍将保持快速增长。

　　存储市场后来者居上：2014 年浪潮存储在多个关键领域取得突破，同比增长 70%。其中，在政府行业，实现市场同比增长率超过 170%；SMB 行业全年实现市场增长率超过 200%。我们讣为，作为市场后入者浪潮，由二基数小，仍将快速增长。

　　投资建议：预计 2015 年-2017 年主营业务收入分别为 111 亿元、 159 亿元及 209亿元，同比增长 51.8%、 43.1%及 31.5%。随着公司高端服务器以及存储收入的不断增长，产品结构优化，营业毛利率有所提升，预计 2015-2017 年毛利率分别为14.8%、 15.2%及 15.7%。我们预测 2015 年-2017 年年 EPS 分别为： 0.59 元、 0.76元及 1.20 元。 给予买入-A 建议，6 个月目标价为 35.76 元。

　　风险提示：高端服务器 K1 出货量不及预期；于联网公司对服务器需求减少；公司在存储市场的销售额不及预期。

　　华金证券 谭志勇


　　深圳机场：供需优化逐步兑现，进入投资“ 甜蜜区”
　　深圳机场（000089）
　　公司简介：航空主业、广告业务是核心业务
　　深圳机场收入的 60%和利润的 50%来自于航空主业。自 2006 年以来，航空主业收入占比始终保持在 60%左右， 除了 2014 年， 毛利 50%也来自航空主业。 2015 年上半年，航空主业的毛利率水平已经由 2014 年的 8.54%提升至 18.48%。 而收入占比不到 10%的广告业务，创造了近 30%的公司利润。自 2007 年起，深圳机场的广告业务迅速扩张，收入增速一度超过航空主业。

　　内生需求潜力区域内最高
　　自 2004 年开始， 深圳地区非农人口增速保持在 8%左右，增速远超全国和广东。 2011 年以来，深圳市对外地游客的吸引力增幅显着高于广州、珠海。随着入境游客的高增长， 深圳和广州入境旅游市场规模显着拉开差距， 2013年深圳旅游市场约为广州的 1.6 倍。

　　供给约束刺激增量转移
　　广州白云机场的旅客产能利用率自 2013 年起，已经超过 2009 年东三西三候机指廊投产前 148%的水平，机场运输业务的超负荷水平很高。深圳宝安机场因为二跑道和 T3 航站楼的投入使用，各项指标远未达到理论设计容量。增量转移趋势已显。 广州机场和深圳机场旅客同比增速的差距扩大趋势，主主因广州机场受制于设计容量，而非珠三角地区空域资源紧张。

　　盈利预测及投资建议： 进入投资“ 甜蜜区”

　　我们预计公司 2015-2017 年 EPS 分别为 0.22 元、 0.29 元和 0.36 元。考虑到： 1)随着业务放量， 利用率提升带来毛利率回升； 2)白云机场饱和， 珠三角新增需求将更多转移至深圳机场； 3) 因受罚下半年无法新增加密航线，但不影响中长期产能释放。 公司 2015-2017 年利润复合增速 40%，2015-2017 年的对应 PE 分别为 31 倍、 23 倍和 19 倍， 我们认为深圳机场供需优化逐步兑现， 已经进入投资“ 甜蜜区”， 给予公司“ 买入”评级。