理邦仪器:推进国际深度合作,坚定切入IVD产业
　　类别：公司研究 机构：西南证券股份有限公司
　　事件:公司公告称,拟出资330.6万美元与德国IVD 公司BIT Analytical Instruments GmbH设立合资公司,各持50%股权,从事IVD产品研发和生产。

　　携手德国BIT集团,加快IVD产业布局。BIT 是全球知名IVD企业之一,具备深厚的知识产权和核心技术积累,拥有涵盖生化诊断、免疫诊断、分子诊断、血液检测等产品的高水准全系列IVD 产品线,并为客户提供合同产品开发、制造和售后等OME 代工服务。双方约定5年内不改变合资公司的股权比例,表明公司对长期合作十分看好。一方面:BIT 拥有的常规IVD 系列产品,与公司高端POCT 平台产品形成良好的互补,将极大丰富公司在IVD领域的产品系列。另一方面:通过双方的深度合作,公司高效的研发、生产能力和全球销售渠道结合BIT 的研发、生产能力,将产生显著的协调效应,进一步增强公司在体外诊断领域的市场竞争力,提升公司体外诊断产品线的经营业绩。

　　高精POCT 和彩超赋予公司高成长性。公司通过高强度的研发成功进入到POCT 和彩超领域,成长性显著。一方面:POCT 是全球增长最快的IVD子行业,公司掌握了高精POCT的核心微流控技术,开发的生化和免疫诊断两大平台,均为国内独家、国际领先产品,国内合计市场空间超50亿元,市场前景巨大。另一方面:国内彩超市场空间超过240亿元,公司彩超产品设计和图像质量优势突出且用户体验友好,拥有后发优势,彩超将成为公司重要增长极。

　　智慧健康赋予公司大平台属性。在“互联网+”的历史性机遇下,公司战略升级智慧健康新业务,成立了智慧健康子公司,以多年积累的医疗健康仪器与设备、临床数据处理能力为基础,提供软硬件开发平台,对接众多智慧健康创业团队和其他智慧健康和移动医疗企业,通过临床深度场景的开发,丰富下游应用场景和健康管理服务供给,构建[理邦+]产业生态圈。平台型智慧健康业务将公司业务从传统制造延伸到千亿级的健康管理蓝海市场,市场前景广阔。

　　业绩预测与估值:预计公司2015-2017年EPS 分别为0.15元、0.26元和0.41元,对应PE 分别为123倍、73倍和46倍。我们认为公司坚决转型IVD产业, 新产品高端彩超和高精POCT 平台赋予公司高成长性,智慧健康新业务赋予公司大平台属性,虽然短期估值较贵,但长期看成长性显著,维持“买入”评级。

　　风险提示:POCT 和彩超推广或低于预期;国际汇率或持续大幅波动;智慧医疗业务进展或低于预期;外延发展进度或低于预期。


　　上海佳豪:收购金海运,进军军用舰船配套领域
　　类别：公司研究 机构：中信建投证券股份有限公司
　　事件
　　公司公告发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金 公司拟通过发行股份及支付现金相结合方式,收购金海运100%的股权,标的资产交易价格13.55亿元,其中以发行股份方式支付6.98亿元,以现金支付6.57亿元。

　　发行股份购买资产与配套融资的价格均为13.96元/股。本次股票发行合计1.29亿股,其中向李露发行5000万股用以支付交易对价,向刘楠、时则壹号、弘茂盛欣、东方富华和金洋源发行7893.98万股募集配套资金不超过11.02亿元,用以支付发行费用、交易对价并补充上海佳豪和金海运流动资金。

　　简评
　　1、公司船舶业务占半壁江山,天然气业务稳步推进
　　目前公司的主要业务为船舶建造总承包、天然气销售、船舶及海洋工程设计等。 船舶业务占公司半壁江山。中国作为世界最主要造船大国,随全球经济缓慢复苏,船舶行业有一定复苏迹象。而中国船舶配套产业仍然落后,亟需发展。此外,国家支持船舶工业政策逐渐落实,央行8月7日发2015年第二季度中国货币政策执行报告,报告提出积极推进混合所有制改革,鼓励骨干船舶制造企业实施兼并重组,推动大型船舶企业与上下游企业组成战略联盟,引导中小船舶企业调整业务结构,同时进一步落实金融支持船舶产业结构调整的政策举措。公司船舶业务逐渐改善,整体向好。

　　天然气业务稳步推进。长期来看,能源结构调整是大势所趋。而2015年以来,由于国内经济下行压力加大、油价不断下跌,经济大环境的相对疲软一定程度上导致了天然气消费增速放缓,天然气现有市场需求提升空间不大,但也为天然气市场化改革赢得了空间,或倒逼我国天然气价格改革。2015年公司研发设计的国内首艘LNG动力港作拖轮项目已经完工交付,公司研发设计的LNG动力的内河运输船也已实现批量交付。公司在船用LNG燃料应用领域的技术领先优势得以进一步加强,天然气业务稳步推进。

　　2015年上半年,公司实现营业收入4.57亿元,同比增长160%,实现净利润1856.8万元。公司营业收入增长主要来源于服务业与零售批发业,
　　服务业方面公司承接的船舶工程总承包业务同比大幅增长;零售批发业方面公司,2014年4月完成对沃金天然气100%股权和捷能运输80%股权的收购,相应营业收入大幅增长。2014年,公司实现营业收入8.47亿元,实现净利润4114.6万元。

　　2、收购金海运,进军军用舰船配套领域。
　　收购金海运,进军军用舰船配套领域。金海运产品主要包括高性能高分子材料制品和海空装备产品,广泛应用于海上救生救助和军事特种用途。公司目前持有军工四证,武器装备科研生产许可证、军工保密二级资质和总装备部武器承制单位资质,及军工产品质量体系认证。 营业收入和净利润大幅增长。2013年度、2014年度,2015年1-3月,金海运经审计的收入分别为9,151.69万元、15,319.01万元、3,831.73万元,净利润分别为657.64万元、1,987.93万元、1,558.81万元。此外,交易对方承诺金海运2015年、2016年、2017年实现的累计净利润不低于28,743.00万元。金海运产品中,高性能高分子材料制品主要是竞争性采购,海空装备产品则是根据军方需求定向研发,经过军方的鉴定、评审、定型、定价、列装等程序后,由军方单一来源采购,不存在直接竞争对手,而随着2014年底和2015年初金海运获得受理的十项项国防专利涉及产品获得定型、列装及订单,2015年以来金海运营业收入和净利润将大幅增长。

　　3、整合产业链,开拓军工舰船服务市场。
　　产品线完善,建立船用设备生产线。上海佳豪主要从事船舶与海洋工程设计业务、船舶工程总承包EPC 业务,并未建立船用及海洋工程设备的产品线,船用设备生产作为船舶设计及船舶工程承包业务的自然延伸,是上海佳豪扩展产业链的必然选择。通过收购金海运能够建立船用设备及特种装备生产线,完善公司产业链,双方在销售渠道和产业链上具有互补的作用。

　　产业链整合,提高上市公司盈利能力。船舶和海洋工程行业有周期性风险,深受航运市场和全球经济影响。从长远看,受世界经济增长乏力、运力过剩难以改观、航运企业经营困难等因素影响,船市成交下滑趋势明显,新船价格上涨趋势受阻,市场前景依旧不容乐观。金海运主要从事船用救生设备及特种装备的研发、生产和销售,双方在产品及客户、销售渠道、产品等方面具有一定的互补作用。通过收购金海运,上海佳豪进一步整合产业链,可进入军用、公务用船设计领域,减少行业周期性对公司盈利状况的影响。金海运可以借助上海佳豪的在民用船舶设计领域的优势,进入民用船舶船用救生设备的领域,扩大金海运产品的市场范围,提高上市公司的盈利能力。

　　开拓军工舰船服务市场。我国地缘局势紧张成常态,国防政策逐步向海空军倾斜,“一带一路”需要强大海军保驾护航,海军定位逐步由近海防御走向远海护卫,我国即将迎来第三次造舰高峰期,海军装备需求持续增长;国家支持船舶工业的各项政策逐渐落实,同时受益于全球经济的触底回暖,伴随国内航运需求基础稳固,船用救生设备持续需求旺盛,此外海上救助、海事、海警等船用救生设备公务需求持续增长,多方面因素都将促进军辅船配套领域的发展。公司收购金海运,将借民船市场基础,拓展军用舰船领域,从而积极参与海军装备建设,有效地实现业务协同。

　　4、资产重组方案概况。
　　本次交易公司收购金海运100%股权,构成重大资产重组。 5、盈利预测及投资建议。

　　在本报告里我们按照已公告信息,测算2015年和2016年注入资产的净利润情况。

　　根据2014年9月公司的股票期权激励计划,2014年净利润较2013年增长率不低于420%(3666万元),2015年净利润较2013年增长率不低于560%(4653万元),2016年净利润较2013年增长率不低于900%(7050万云)。公司现有业务净利润2013年和2014年分别为705万元和4115万元,我们预计2015年和2016年净利润将达到5100万元和7500万元。而根据金海运业绩预测,2015年其扣非净利润将达到6692万元,2016年9378万元。预计2015年备考合并净利润为11792万元,对应EPS为0.31元;预计2016年备考合并净利润为16878万元,对应EPS为0.45元。

　　根据WIND一致预测,军工船舶类可比上市公司15年和16年EPS对应的市盈率均值为88倍、74倍。而资产重组后,公司股本将扩大至3.79亿股,2015年3月23日公司停牌时股价17.29元,对应2015年、2016年备考合并后的PE分别为56倍、39倍。


　　圣农发展:禽类反转在即,领跑龙头加速前进
　　类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司
　　事件描述。

　　近期我们调研了圣农发展。我们认为公司是禽链反转趋势下的首选标的,持续扩大的产能以及B2C渠道的进军将使得公司在禽链反转的背景下业绩实现高增长。同时KKR的入股也为公司未来发展构造了广阔的平台。

　　事件评论。

　　禽链反转趋势明确。从行业协会了解,上半年祖代鸡引种量为31万套,预计全年引种不超过70万套,相比13年154万套和14年119万套大幅下滑。且从目前数据来看祖代鸡存栏已开始下行(截止7月12日存栏144万套,同降13.4%,环降8.8%),父母代鸡存栏也自5月高点下滑7.15%。预计此次祖代鸡引种量的大幅减少将使得鸡价在16年开始走出独立景气行情。

　　产能持续扩张,公司未来将迎来价涨量增的大好局面。公司在13,14年行业不太景气时期仍然加大资产投入,继续扩大产能,在未来鸡价行情景气时期,公司有望迎来量增价涨的局面。随着浦城圣农和欧圣实业项目的陆续投产,预计公司2015-2017年的屠宰量将达到3.5亿羽、4.3亿羽和5亿羽。预计在16年行情景气每羽3元的盈利的情形下,公司净利润将达12.9亿元。此外,公司今年积极开拓B2C渠道,打造圣农终端,首批计划覆盖范围300公里,人口3000万,按人均年消费10公斤鸡肉计算,公司B2C业务规模将达30万吨。

　　KKR入主提高公司核心竞争力。主要基于三个方面:1、资金支持。KKR资金的进入使得公司偿还大笔贷款,目前公司负债率已从68%下降到48%,财务成本的大幅降低将使得公司业绩得到进一步释放;2、内部管控加强。KKR拥有专业的投后管理团队,将为公司战略、管控等方面提供专业方案,优化公司内部结构,使得经营效率大幅提高。3、全球资源信息。KKR作为国际投资平台,可以在投融资、海外市场、零售渠道等方面为公司国际化战略提供帮助,同时KKR强大的资源整合能力也将为公司未来横向整合以及纵向收购打下基础。

　　给予“买入”评级。看好公司在禽产业链链回暖情况下盈利情况,预计公司15~16年EPS分别为0.02元、1.15元;给予“买入”评级。

　　风险提示:
　　(1)鸡价上涨不达预期;
　　(2)疫情风险。


　　华英农业:河南潢川地方国企,改革将充分释放活力
　　类别：公司研究 机构：国泰君安证券股份有限公司
　　维持“增持”评级。公司作为肉鸭养殖龙头,将充分受益于畜禽养殖景气回升。养殖属于竞争性领域,国企改革顶层方案出炉后,地方国企试点有望积极推动,公司后续改革步伐值得期待。不考虑增发影响,预计公司2015-17年EPS为0.14/0.64/0.76元(均维持不变);考虑增发影响,预计公司2015-17年EPS为0.13/0.57/0.68元。参考行业平均估值,给予2016年25倍PE,维持目标价16元,“增持”评级。

　　顶层方案符合预期,地方国企试点有望积极推动。9月13日中共中央、国务院近日印发《关于深化国有企业改革的指导意见》,顶层方案符合预期,地方国企改革试点有望推动。公司作为潢川县属国有企业,所处养殖行业属于完全竞争性行业,国企改革有望率先推进。前期通过二级市场增持,目前公司高管以及员工合计持股5.7%。2015年3月,公司公告非公开发行方案,拟引入战略投资者、推进员工持股计划。如果非公开发行顺利完成,员工合计持股将达到7.9%,届时大股东禽业总公司持股比例将下降至约15.4%。

　　本轮养殖行业去产能幅度超过以往周期,未来高景气持续时间或更长。公司作为肉鸭养殖龙头,将充分受益于景气回升。公司现有产能包括年出雏禽苗2亿羽,屠宰加工樱桃谷鸭产能1亿羽、肉鸡8000万羽,熟食6万吨,羽绒2万吨,饲料120万吨。

　　风险提示:鸭价低迷风险、疫病风险、食品安全等


　　环能科技研究报告:黑臭水治理受益直接标的
　　类别：公司研究 机构：东吴证券股份有限公司
　　事件:
　　《城市黑臭水体整治工作指南》、《水污染防治专项资金管理办法》出台,公司作为黑臭水治理专家将直接受益。

　　投资要点:
　　目标明确,政策严格:《指南》要求2017年底前直辖市、省会城市、计划单列市建成区基本消除黑臭水体。对整治不力的地方政府,约谈相关责任人;《办法》提出资金重点支持范围包括城市黑臭水治理,对于达到治理要求的地方给予奖励,未达标的清退并收回资金。

　　超磁分离净水龙头:公司产品最早应用于冶金浊环水处理,市场占有率19.24%。2009年开发超磁分离水体净化设备并应用于煤炭、河流湖泊景观水环境治理。超磁透析+原位生态修复为环保部黑臭水重点鼓励技术。

　　产品技术优势明显:公司EMUM产品占地小、处理量大(1.2万吨/日占地200平),效率高(悬浮物、总磷去除率90%、80%以上),耗能低(吨水0.05KW·h),费用低(日处理吨水投资200-700元,运营费用1元/吨),技术优势明显。目前在北京新西凤渠、天津北辰黑臭河等项目已得到示范性的应用。

　　产能扩建提升空间:募投项目预计下半年投产,产能翻倍至210台(2011-2014几乎满负荷生产),新增超磁设备为原设备单价三倍,扩建产能将大幅提升业绩空间。

　　进军污泥处理:3.83亿元现金换股收购江苏华大。江苏华大行业地位领先,收购后公司有望向下游污泥行业延伸,形成综合水治理业务链条。江苏华大承诺2015-2017净利润0.30、0.33、0.37亿元,复合增长22%。

　　盈利预测:预测江苏华大全年并表和转增股本摊薄下2015-2017 EPS 0.66、0.92、1.21元,对应PE39.94、28.64、21.70倍,首次给与“买入”评级。

　　风险提示:业务拓展不及预期,收购整合不及预期。

　中直股份:低空霸主,展翅高飞
　　类别：公司研究 机构：国泰君安证券股份有限公司
　　投资要点:
　　首次覆盖中直股份,目标价 55 元,增持,空间 30%。我们判断,我国 军用直升机将加快升级换代,民用直升机市场空间巨大,公司作为国内低空霸主,内生外延成长性俱佳,是攻防兼备的优质品种。我们预计2015-17 年EPS 为0.69/0.86/1.04 元,给予15 年80 倍PE,目标价55 元。

　　国内直升机霸主,内生外延增长俱佳。1)龙头地位稳固,直接受益国内直升机行业大发展:公司是国内唯一一家同时拥有直升机和固定翼机的企业,拥有直8/直9/直11/AC312/AC313 等系列直升机,占据我国军用直升机60%以上市场份额,代表我国直升机行业最高水平;2)作为中航工业集团直升机业务板块的唯一上市平台,资本运作可期:除了武装直升机总装资产外,中航工业集团基本实现直升机业务板块航空零部件生产、加工及民机整机业务的整体上市,2014 年中航直升机公司收入和利润是中直股份的1.9 倍、1.2 倍,预计未来仍有进一步资产整合可能。

　　军用直升机快速增长。据Flight Global 统计,近年来我国军用(武装) 直升机数量持续攀升,从2009 年488 架增至2014 年806 架,但也仅为美国的1/7,占全球总量的4%。我们判断,我国军用直升机将进入更新换代加速期,预计2025 年将达到3500 架左右,是目前的4.3 倍。

　　民用直升机爆发在即。据Rotor Spot 统计,我国民用直升机注册数量仅为575 架,相当于美国的4%、俄罗斯的1/4,并且90%以上为进口机种。我们预计,随着空域管制政策逐步开放、通航产业发展,我国民用直升机潜在市场需求将被激发,进口替代将加速,公司将迎来黄金发展期。

　　风险提示:低空开放进程缓慢;公司产能释放低于预期;新品研发风险。