登海种业（002041）：期待公司未来新品种续写辉煌
　　14/15销售季登海605、先玉335表现较好。14/15销售季中,登海605推广面积较上一销售季增长15%左右,达到1300~1400万亩(子公司+母公司),整体上处于快速成长期,并且获得了较好的市场反馈(该品种对锈病具备非常好的抗性),先玉335推广面积开始回升,较上一销售季增长10%左右。登海618在本销售季中(为该品种的第二个销售季)推广面积较上一销售季翻了近一倍,达到140万亩,该品种陆续通过山东、山西和安徽审定,适用性不断扩大,预计未来推广面积将持续扩大。在此带动下,预计15年全年公司业绩将同比增长10%~20%,乐观情况下可能超过20%。

　　绿色通道及未来新的《种子法》颁布将加速新品种的推广。目前《种子法》正在修订,公司建议缩短试验和审定周期,由之前的5年减少至3年,种子法修订后会对有自主知识产权的大种子企业起到保护作用,更加有利于公司优质品种的推广。今年是公司进入绿色通道的第二年,以登海179为代表的几个绿色通道品种表现较好,只要品种数据出来并达到标准备案后就可以进行推广。此外,公司今年新品种登海685已经通过国家初审,该品种来自于公司自交系杂交,具备先玉335血统,拥有高产、脱水性好、抗倒伏、抗病性强的特性,未来会交给登海先锋,并主要在黄淮海区域推广。

　　后期公司或将建设电商平台及外延扩张。由于种子推广的特殊性,对于种子电商,公司目前采取两条腿走路的模式:一方面针对种粮大户提供电商服务,另一方面,以前建立的销售渠道不会全部取缔。目前中国种子行业处于持续去库存周期,行业整合是大势所趋,目前公司正积极寻找合适的并购对象,且不排除公司未来引入战略投资者的可能。在此之后,公司会适时推出股权激励及员工持股计划等激励措施。

　　给予“增持”评级。预计公司15~16年EPS 分别为0.52元、0.65元。我们认为公司未来依然能够保持可持续增长,给予“增持”评级。长江证券


　　森马服饰（002563）:品牌分化和集中度提高 利好行业龙头
　　公司基本面。中国服装市场正在经历的阶段拥有以下特征:低端大众化市场的集中化,几百个品牌向少数品牌集中;中高端市场有更多细分和升级的机会。公司的两大主品牌森马和巴拉巴拉都属于大众化市场,集中化趋势明显,巴拉巴拉作为国内第一的童装品牌,每年保持20%以上的收入增长,这就是集中化给龙头品牌带来的机会。森马品牌在12年出现收入下滑,13年仍下滑但幅度收窄,14年恢复个位数增长,15年约有10%的增长。休闲装整体市场在下滑,中小品牌在退出,给龙头企业带来机会。

　　加强与优质供应商合作。海外品牌的核心供应商面临订单被转移至东南亚的窘境。第一,东南亚出口欧美零关税,而国内服装出口的平均关税在10%左右,大量的订单转走;第二,海外公司规定原材料不许从中国进口,只能选择东南亚成员国。这就导致了国内优秀供应商无订单的窘境,森马把握机会,积极与这些供应商合作,产品质量得到大幅提升。

　　提升订货水平,提高终端销售能力。公司之前遭遇的问题来自于订货水平的参差不齐,部分二级代理商不懂订货和管理,把握能力很差,订单的碎片化对供应链冲击较大,这段时间公司梳理了一二级关系,把店铺信息收集到平台上进行统一管理,带领和控制他们的订单,订货从50%控制到70%,货品大部分能掌控,对库存消化也有帮助。此外,公司强化一级代理商的服务管理能力,希望两三年内培育出一批优质代理商,与森马深度绑定,构建大生态圈。

　　电商也有核心策略。互联网主要看流量,随着公司品牌效应的体现,第三方平台愿意给公司导入更多的流量,获得越来越多的资源。线上商品部分是尾货,是公司重要的去库存渠道,未来有望改善,加大网供和网络新品牌的提供,切换去库存模式。

　　品牌分化和集中度提高,利好行业龙头。公司主力品牌森马和巴拉巴拉,关注大众市场,在二三四线城市拥有较高的品牌影响力。参考国外大众化市场的龙头,多为巨无霸的垄断性公司,如优衣库、H&M等。中国正在向这个方向靠拢,森马有可能成为此等垄断性巨头。同时,公司也关注中高端市场的细分机会,跟韩国公司合作,为消费者提供全面的产品。通过合作公司在韩国已有一定知名度,韩国企业也希望通过公司进入中国市场。现阶段森马依赖内部发展,将生产销售环节的瓶颈打开,未来靠外围环境。目前国内整合资源较容易,是很好的拓展机会。下个五年行业品牌的分化和集中度更高,森马将利用这个机会快速发展。

　　盈利预测。森马休闲品牌14年恢复增长,今年有望达到10%的增速;巴拉巴拉品牌能保持20%的增速;新品牌马卡乐今年销售有望破亿;韩国跨境电商的落地给公司带来新的盈利增长点。我们预计公司15-17年的EPS分别为2.00、2.38和2.83元,对应PE分别为10.63、8.93和7.51倍。给予“买入”评级。东吴证券


　　中国核电（601985）:发电量增长超期 华龙示范机组顺利开工
　　运行机组可靠运行,累计发电量增长超过预期。2015年1-6月公司实现营业收入128.93亿元,同比增长52.53%,归属于上市公司股东的净利润24.73亿元,同比增长150.45%,主要是在运机组在报告期内保持了安全可靠的运行,累计发电366.67亿千瓦时,同比增长54.51%。同时,公司已按照计划完成了5次大修,占全年10次大修的50%。今年2月12日提前投入运行的方家山2号机组,创造了国内同类型机组从首次装料到具备商运条件最短记录(仅用69天)。公司在面对国内经济增速放缓、用电量增速回落的不利局面的情况下,通过对在运机组良好的运营管理,较好地完成了上半年经营工作,有力支撑全年经营目标的全面实现。

　　国内自主三代核电技术“华龙一号“全球首堆顺利开工。我国自主三代核电技术“华龙一号”自去年中核和中广核进行技术融合之后,一直受到市场的热烈关注。今年5月7日,福清5号机组顺利实现FCD,标志着中国自主三代核电技术“华龙一号”的全球首堆工程正式开工。

　　华龙正积极推动海外市场,内陆核电动作频频开启在即。随着国内华龙一号示范机组的正式开工建设,公司一直在积极的推动海外市场,目前除已确定的巴基斯坦订单外,还有望于年底前与英国签订合约,其余如阿根廷、巴西、南非、阿尔及利亚、肯尼亚等一系列已签订合作协议或备忘录的国家正在推进正式的合作细节工作。2015上半年,国家多次组织专家调研内陆核电,多位政府主管部门领导表示要认真评测内陆核电的安全性问题,目前以湖南桃花江、江西彭泽、湖北咸宁三个项目先期重启希望最高。

　　AP1000项目再遇波折,三门项目不确定性增加。位于浙江三门的AP1000核电项目为世界首个AP1000示范堆型,目前由于缺乏经验导致工程拖期严重。主要问题出现在由美国EMD公司设计和制造的AP1000反应堆屏蔽电机主泵上。今年5月20日,进行了主泵的重新工程与耐久试验,虽然顺利完成,但在最后一次试验中,在叶轮的位置出现轻微裂痕,长度约10毫米至12毫米,预计将于9月-10月再次进行第二次实验。因此三门机组于2016年底投产的计划的不确定性有所增加。

　　盈利预测及评级:考虑到上半年的发电量的增长超过预期,我们调整了公司盈利预测,预计公司2015-2017年的营业收入分别达到269.33亿元、329.61亿元和392.29亿元,同比增长43.25%、22.38%和19.01%,归母净利润分别达到35.74亿元、45.14亿元和53.98亿元,同比增长44.60%、26.29%和19.58%,按照公司最新股本155.65亿股计算,EPS分别达到0.23元、0.29元和0.35元(此前分别为0.20元、0.24元和0.27元),维持“买入”评级。信达证券


　　海油工程（600583）:行业迎来寒冬 中长期依旧看好
　　2014年与2015年上半年海工市场规模大幅萎缩,2015-2016年将是行业的寒冬。短期来看,我们预计2015年海工装备市场规模将会在90亿美元-110亿美元之间,浅水市场约占72亿-88亿美元j海工建设市场规模大约在130亿美元。中长期来看,随着油价企稳,我们预计海工建设市场将会在3-5年内稳定在230亿美元以上的规模,浅水海工市场规模将稳定在180亿美元以上。

　　低油价局面对我国海工企业既是挑战也是机遇。参考我国海工装备企业市场份额快速上升(从2012年的12%到2014年的41%)的趋势,由于低成本优势以及我国海工建设行业在国际市场上尚处于起步阶段,我们判断海工建设市场份额有望迅速提升,订单总额将从2015年的12亿美元增加至80亿美元左右的规模。

　　国际浅水市场份额增加将平滑国内浅水市场下滑带来的业绩波动,进军国外深水市场和国内深水市场的开发为长期业绩爆发打下坚实基础。随着公司在国际市场上影响力的扩大,我们预计3-5年内公司收入有望上升至420亿元左右的规模。其中国内浅水市场收入从2014年 200亿元的程度下滑至170亿元,深水市场收入随着国家海洋战略的展开上升至30亿元:国外浅水市场将大幅增长至176亿元,国外深水市场增长至44亿元;弥补国内浅水市场的波动。

　　盈利预测与评级。我们按照目前公司在手订单和海工装备及海洋工程建设行业的市场情况,预计2015-2017年EPS分别为0.62元、0.51元、1.17元。基于未来公司海工业务将在立足浅海及陆地市场的同时,通过合作等方式储备深水技术,进军深水领域,扩大国际市场份额,我们给予2016年25倍PE,目标价12.75元,给予“推荐”评级。中投证券


　　广州发展（600098）:上半年公司盈利不及预期 未来增长预期仍然存在
　　公司电力业务盈利能力增强。受我国宏观经济增长速度整体放缓影响,2015年上半年,公司累计完成权益发电量77.56亿千瓦时,权益上网电量72.82亿千瓦时,同比分别下降7.15%和7.11%;电力营业收入同比下降5.07%,但由于燃料成本下降幅度更大,毛利率增加4.83%。电改方案在进一步酝酿之中,我们看好公司与长江电力未来在售电领域的合作,公司在广州电力市场的占有率将大幅上升。

　　公司燃气业务增长速度不及预期,天然气调价将推动其再次加速。2015年上半年,公司天然气销售5.32亿立方米,同比增长8.82%;新增天然气用户5.16万户,新增签署合同工商用户日用气量13万立方米,总体增长速度不及市场预期。

　　我们分析主要是由于天然气价格相对石油气价格不具有竞争优势所致。天然气价改方案有望近期出台,市场普遍预期每立方米管道天然气价格将下调0.4至0.6元,9月厦门管道天然气非民用气售价更是率先下调0.4元/立方米。天然气价格下调后,公司燃气业务增长将再次加速。此外,公司与加拿大“沃德福”就液化天然气购销协议谈判仍在继续,最终达成协议后,公司未来气源价格将具有更强的市场竞争优势。

　　公司燃料业务市场占有率持续增长。电商平台持续发挥作用,面对燃料市场低迷的不利局面,公司采取稳健增长的销售策略,市场煤的销售继续快速增长,2015年上半年完成煤炭销售1001.1万吨,同比增长10.1%。我们预计,电商平台未来拓展到电力及燃油销售领域后,必将成为公司未来发展的另一大亮点。

　　盈利预测、估值及投资评级:我们预计公司2015~2017年营业收入分别达到230.35亿元、271.03亿元和319.48亿元,归属母公司的净利润分别为17.87亿元、18.78亿元和20.43亿元,2015-2017年摊薄的EPS 分别达到0.66元、0.69元和0.75元,对应2015年09月10日收盘价(10.21元/股)的动态PE 分别为16倍、15倍和14倍,维持“增持”评级。信达证券


　　大冷股份（000530）:冷链设备龙头国企改革激发活力
　　工业制冷设备龙头,国企改革激发活力大连冰山集团是中国最大的工业制冷设备生产企业,2014年实现销售收入112.5亿元,实现利税近11亿元。公司为冰山集团唯一上市平台,2015年销售收入和净利润目标增长16%-21%。公司本部营业利润率不到3%,存在较大改善空间,2015年初完成股权激励,国企改革将充分激发活力。

　　制冷设备行业整体向好,冷链物流前景广阔2014年我国制冷设备行业市场规模近2700亿元,同比增长15%;其中工业制冷和冷链设备规模约900亿元,冷链设备增长更快些。2014年中国人均冷库占有量仅为美国1/6、不到日本的30%。在城镇化、节能环保、食品安全、冷链物流发展规划等推动下,预计冷链物流行业未来5年年均增速约20-30%。公司业务中食品冷冻冷藏占比约30%,将获得快速发展。

　　“互联网+冷链O2O”转型升级,终端消费领域延伸潜力大公司向“互联网+冷链O2O”转型升级,加快内部资源整合。公司联营企业质地优秀,自动售货机、冷藏生鲜配送自提柜等产品向终端消费领域延伸,将受益于商业模式转变、电商冷链物流发展;公司收购晶雪冷冻股权,已迈出外延式发展第一步。

　　土地、金融资产价值重估,实际市值相当于32亿元,安全边际高公司拥有老厂区16万平米土地和国泰君安股权,预计处置后将为公司带来约18亿元资产增值收益。考虑增发募资5.8亿元(增发底价14.94元),扣除资产增值收益,公司实际市值仅32亿元,具有较高安全边际。

　　不排除集团资源整合和外延式发展,业绩具上调潜力预计公司2015-2017年EPS为0.41元/0.50元/0.63元;考虑本次增发并扣除资产增值收益,PE为25/20/16倍,安全边际较高。公司现金余额近3亿元,未来不排除集团资产整合及外延式发展,首次给予推荐评级。银河证券


　　盛运环保（300090）:项目持续推进 垃圾发电业务值得期待
　　投资建议:预计 2015-2017年,公司营业收入为 19.19、29.05、43.34亿元,净利润为3.26、5.46、8.56亿元,EPS 为0.62、1.03、1.62元(若增发方案通过,EPS 为0.49、0.81、1.28元)。公司大刀阔斧改革、主营收入已从“输送机械类业务收入+环保类业务收入”转变为单一的“环保类业务收入”,其垃圾焚烧发电领域更具发展前景;公司垃圾焚烧发电项目不断落地、体现出较好成长性,且公司未来有望受益垃圾焚烧发电等领域的PPP 政策推动。基于上述对公司的分析及当前市场环境预判,我们选取PE 估值方法,首次覆盖,目标价31.00元,给予“增持”。国泰君安


　　三泰控股（002312）:社区O2O入口价值逐步显现
　　速递易业务一骑绝尘,增值服务拓展步步为营。截止今年上半年,速递易业务布局扩张到全国79个城市,已签约协议网点68,911个,布放网点31,029个,累计使用用户数量近2,300万户,比年初增加1,300万户;注册快递员近25万人,比年初增加15万人,继续快马加鞭线下入口卡位。公司也在积极拓展速递易的增值服务,与近百家城市社区服务商、全国性电商、垂直电商签订了战略合作协议,挖掘速递易的广告投放入口价值,构建多渠道的入口和流量变现场景。

　　联姻丰巢,携手菜鸟,产业端验证速递易社区O2O 入口价值。公司近期公告与快递业巨头丰巢科技展开股权合作,之后迅速与另一大产业巨头菜鸟网络签署业务合作战略协议,速递易的商业价值得到了产业巨头的高度认同。阿里牵手苏宁、京东入股永辉影响深远,消费互联网龙头纷纷与线下零售商展开合作从侧面验证了线下交付、服务的能力将是O2O 平台竞争的核心。速递易具备从事社区O2O 服务的天然优势,并且更靠近用户具备“近水楼台先得月”的战略优势,其社区O2O 入口价值有望进一步提升。

　　入手互联网保险牌照,社区金融再下一城。7月以来,公司参股子公司四川金投公司旗下全资子公司“金惠家”公司相继获得全国专业保险代理牌照和互联网保险代理业务资质,未来“金惠家”将与“金保盟”携手,打通线上线下,共同丰富社区金融服务业态。

　　重磅员工持股彰显发展信心。公司7月10日公告员工持股计划,拟向不超过2368名员工筹集不超过 15亿元用于购买公司股票,其中,公司总经理、董秘等 5名高管将每人认购 4000万元。值得注意的是,根据不同的实际收益率,大股东将提供部分、全部的兜底保障,彰显其对公司长远发展的充足信心。

　　投资建议:消费互联网龙头纷纷与线下零售商展开合作从侧面验证了线下交付、服务的能力将是O2O 平台竞争的核心,速递易作为智能柜行业领导者,其社区O2O入口的战略价值有望进一步提升,预计2015-2016年备考EPS 为-0.1元0.18元,维持买入 -A 评级,6个月目标价43元。安信证券


　　永鼎股份（600105）:海外拓展EPC工程 国内转型汽车电子
　　海外EPC工程将快速增长。公司通过多年国际工程项目的成功建设,积累了丰富的对外工程承包经验。今年3月份公司与某国业主签订MOU(谅解备忘录),将协助业主向中国相关政策性银行申请两国政府之间的G-G贷款,项目涉及金额将会对公司产生重大影响,预计项目总额将在10-20亿美元之间,将推动公司EPC业务快速增长。

　　收购金亭线束,布局汽车后市场。2015年5月,公司完成收购上海金亭汽车线束有限公司。金亭线束主营汽车线束的研发、生产、检测和销售,主要客户为上海大众、上海通用、沃尔沃和康明斯等。同时依托东昌汽车的70多家4S店,以收购金亭线束为契机,切入汽车后服务市场领域,主要方向是中控系统和中控屏等车联网市场。

　　盈利预测与投资建议。我们预计公司2015-2017年营收分别为26.92亿元、39.90亿元、53.92亿元,归属母公司股东净利润分别为1.79亿元、2.79亿元、3.55亿元,EPS分别为0.38元、0.59元、0.75元,当前股价对应动态PE分别为37倍、24倍、19倍,看好公司海外电力EPC工程业务和公司切入汽车后市场的发展前景,给予公司“增持”评级。东北证券


　　凯乐科技（600260）:获9亿终端订单 发债增强资金实力
　　维持“增持”评级,调整目标价至28元。凯乐子公司上海凡卓获9亿元终端大订单,同时投资设立锐翊通讯开展基于展讯平台的手机研发设计,将为转型期的凯乐打下坚实的业绩基础。而发行债券募资7亿元,将为凯乐转型战略的成功推进保驾护航。维持凯乐2015-2016年EPS为0.32/0.49元。因近期市场大幅波动,行业平均估值水平下移,调整目标价至28元(-30%),维持“增持”评级。

　　凡卓获9亿元终端订单,投资进入展讯平台手机研发设计。公司公告,深圳凡卓携手深圳犹他获得手机订单合计不低于100万台,预估总价款人民币9亿元,合同期限24个月。同时上海凡卓拟出资人民币150万元参与锐翊通讯的成立,股权占比30%,拟设立的锐翊通讯将从事基于展讯平台的手机研发设计。我们认为,9亿元订单的获得将为上海凡卓的业绩奠定坚实的基础,而锐翊通讯的成立将有利于上海凡卓搭建“联发科+展讯”的手机研发设计平台,发挥经营协同效应。

　　坚决转型新经济,后续布局将逐步完善。市场对公司的转型布局认知不足,我们认为公司的转型是坚决的、持续推进的。①上海凡卓是凯乐业绩贡献的主力,也是公司开展移动智能终端软硬件解决方案的战略支点。②长信畅中是凯乐做大做强区域医疗信息化业务的立足点,未来有望涉足医疗云,同时有望与上海凡卓形成“可穿戴+移动医疗”的闭环。③抱财网和斯耐浦将为凯乐智能终端和移动医疗业务提供移动支付和网络安全支撑,在上市公司总体层面形成较强的协同效应。国泰君安