中天科技（600522）:海缆“特殊项目”开始实施 新能源业务全面推进
　　公司传统业务势头良好:(1)受益于国家“宽带中国”及4G建设加快利好,上半年光纤光缆产品实现营收17.10亿元,同比增长19.41%,光纤预制棒产能提升及光纤光缆市场需求量增加使光纤光缆产品毛利率由26.96%提升至29.16%;(2)得益于特高压、国家电网改造需求量的增长,上半年电力产品实现营业收入17.62亿,同比增长23.20%。未来一段时间,国家对电信、电力等基础设施的建设投入仍将提升,特别是100Mbps宽带接入和4G覆盖范围的扩大及特高压建设的加快将给公司传统业务提供良好的市场前景。

　　海缆业务是重要看点,“特殊项目”值得关注:国内海上石油天然气开采、海岛开发、海上风电、海底军事探测等领域未来空间很大,今后几年复合增长超100%。公司目前在多个海缆应用领域享受寡头垄断甚至独家垄断地位。2014年公司海底线缆实现收入5.3亿元,同比增长83.72%,同时公司取得项目总包资质,完成首个项目交付,正式进军广阔的海外EPC领域。2015年上半年,公司长期跟踪的“特殊项目”开始实施,海底光缆出货量快速提升及海外市场比例的提高使海底线缆毛利率由22.36%快速提升至39.40%。

　　新能源业务全面推进:公司103MW分布式光伏电站已并网运行;光伏背板目前被国内所有主流企业采用,供货量持续上升;中天储能为电信运营商供应锂电占比提升,并为国内多家新能源汽车制造商配套,首期纯电动大巴用动力电池组已交付,目前运行状况良好。

　　我们预计公司2015至2017年EPS为0.86、1.10和1.40元。公司传统业务势头良好,海缆及新能源业务未来有望继续提升公司整体业绩与估值。继续给予公司买入评级。东北证券


　　永贵电器（300351）：内生+外延战略不变
　　新产品储备较多,轨交传感器、油压减震器新品值得期待。在轨道交通连接器项目中,年初立项的标准动车组电气车钩项目完成样车试装,已经进入运行考核阶段;新能源电动汽车连接器项目中的高压电连接器已处于试验验证阶段,快换电连接器项目处于小批量生产阶段;通信连接器方面,电模块高速线缆项目完成样品制作及认证,已经进入小批量生产阶段;军工及其他方面,LRM连接器产品已完成设计,核电站专用三防电连接器项目已开发完成,准备验收。

　　员工持股计划7月3日已完成股票购买,均价38.39元。公司员工持股计划于6月24日到7月3日陆续通过二级市场交易的方式购买公司股票230万股,占公司总股本的0.68%,购买均价38.39元,锁定期为2015年7月4日到2016年7月3日,相比现价21.88元,员工持股已浮亏43%。我们认为员工持股计划虽总金额不大但覆盖面广,整体激励效果将非常明显,参与此次员工持股计划的董监高人员包括副总经理兼董秘贾飞龙,监事杨润利、车菊红,以及核心员工不超过107人,资金总额不超过8,860万元。

　　维持盈利预测,维持增持评级。不考虑外延式并购,我们维持公司2015-2017年EPS为0.43/0.55/0.72元的判断,同比分别增长28%/27%/32%,近两个月公司股价已向下调整62%,且现价低于公司员工持股计划均价43%,考虑到公司清晰的“四大板块”+外延式并购发展战略,继续维持“增持”评级。申万宏源


　　先河环保（300137）:中报业绩高增 进入高速成长期
　　广州科迪隆、广西先得并表,营收及净利润增长超预期。公司今年2月增发收购了广州科迪隆及广西先得两家公司80%的股权,两家分别于上半年分别实现净利润870.2、1613.8万元,两者合计贡献净利润占比55.2%。环境监测系统业务实现营收2.17亿元同比增长74.75%。受益于传统主业增长、科迪隆及先得并表,公司营收及净利润分别实现90%、71%的高速增长。

　　监测权上收及网络完善:公司为新增站点和推动第三方运维的主要受益者。我们预计未来生态监测网络完善将带来25亿新建站点投资,以及包括现有1400个国控站点的第三方运维服务市场。公司在华北地区拥有接近40%的监测站点建设及运维经验,与政府合作经验丰富,随着设备进口替代进程及设备国产化政策的推动,公司将凭借“市场+技术”的既有优势成为新增市场主要受益者。

　　公司大力推进产业升级,由单一产品向“产品+服务+运营“模式升级。公司是国内高端环境监测仪器仪表龙头企业,也是国内唯一拥有国家规划的环境监测网及污染减排监测体系所需全部产品的企业。上半年收购的科迪隆、广西先得是环境空气和水质监测方面的第三方专业运维服务商,公司逐步打造“产品+服务+运营”监测全产业链模式。

　　携手军方提前布局VOCs治理市场,业绩逐渐进入释放期。我国现行VOCs监测指标仅14个,未来有望增加,设备投资市场有望进一步扩容。VOCs监测市保守估计将达400~600亿元。VOCs污染治理正在起步,有望撬动近700亿产值。未来国内VOCs排放标准有望提高,VOCs治理投资有望进一步增加,试点行业也将进一步扩大。

　　公司拟启动限制性股票激励,限售解锁挂钩业绩考核,彰显发展信心。公司拟以12.98元/股的价格向激励对象定向发行457万股普通股。限售期12个月,解禁后3年里分三次解锁,并设置15~17年分别不低于相对于14年66%、82%和99%的净利润增长率为考核指标。

　　投资评级与估值:根据中报业绩,我们上调公司15~17年EPS分别为0.37、0.6和0.84元/股(调整前分别为0.34元、0.45和0.55元/股),3年CAGR56%。未来公司将加快进入VOCs治理、第三方监测、微型化设备等高端领域,公司中期成长性良好,重申“买入”评级。申万宏源


　　金新农（002548）:盈利能力提升 积极布局“互联网+”
　　1、公司上半年实现营业收入12.68亿元,归属上市公司股东净利润0.35亿元:公司上半年实现主营业务收入12.68亿元,同比上涨32.99%;营业利润0.42亿元,同比上涨23.53%;归属上市公司股东净利润0.35亿元,同比上涨16.69%,上半年基本每股收益0.11元,同比上涨10%。

　　2、主营业务稳中有增:公司上半年饲料加工业务实现营业收入9.11亿元,同比小幅下滑3.01%,毛利率15.55%,同比增加1.87%。主要原因系饲料市场需求低迷,未出现明显好转,但是饲料主要原料豆粕、玉米价格都低于往年同期,饲料原料成本有所下降,所以毛利润出现同比上涨的情形。上半年公司扩大了原料贸易业务,营业收入达到3.35亿元,同比上涨4,656.65%,占营业收入的26.46%,成为推动公司营业收入上涨的主要原因。

　　3、费用控制明显,盈利能力得到改善:公司上半年营业成本为11.23亿元,同比上升36.53%,主要是因为公司扩大了原料贸易业务的原因。销售费用0.45亿元,同比下降0.30%,在营业收入同比增长32.99%的前提下,公司销售费用反而下滑0.30%,管理费用同比仅上升5.66%,公司费用控制效果显著。财务费用上涨354.62%,主要是因为公司短期借款产生的利息费用所致。在猪价持续上涨,养殖行业向好,饲料原料价格持续低迷的背景下,我们预计公司下半年业绩将会得到进一步提升,盈利能力将大大改善。

　　4、公司未来看点:公司引入“互联网+”的发展理念,建立生猪养殖服务平台,建立并推广猪场数字化管理系统,未来发展空间巨大。建立互联网金融服务平台,利用互联网,通过大数据分析实现信息的整合与共享,为客户提供微型金融服务,逐步切入移动支付及互联网支付领域,为客户提供高品质的农业金融服务。中银国际


　　中青旅（600138）:乌镇提价增厚业绩有限 景区内涵延展为持续竞争力
　　1、预计乌镇门票提价将增厚中青旅2016年净利润1,200-2,400万元(假设10%-15%的实际人均门票价格增速),对应增厚每股收益0.017-0.033元,整体增厚幅度有限。由于乌镇门票价格调整听证会将于2015年9月下旬召开,我们尚无法预计价格调整是否通过以及调整幅度(若顺利通过)。我们只能通过一系列敏感性分析来预测此次门票价格调整对于人均门票价格、乌镇景区门票收入、中青旅(600138.CH/人民币19.41, 买入)合并报表净利润等的潜在影响,具体思路如下:假设本次整体涨价幅度在10%-15%之间,最大幅度不会超过25%,假设乌镇15年、16年客流增长22%、15%(由于上海迪斯尼准确开业时间尚待确认,我们暂不考虑其对于乌镇2016年客流的影响,保守估计乌镇景区2016年客流同比2015年增长15%),乌镇景区经营的净利率为35%(2013-2015年上半年,乌镇景区净利率维持在30-40%之间,我们取中间值35%)。我们测算了票价变化对中青旅2016年净利润的影响:如果乌镇门票收入占40%,则涨价10%-25%对应增厚净利润1,254-3,134万元;如果乌镇门票收入占45%,则涨价10-25%对应增厚净利润1,410-3,526万元;如果乌镇门票收入占50%,则涨价10-25%对应增厚净利润1,567-3,918万元。具体敏感性分析如下:
　　2、维持买入评级:由于此次乌镇门票价格调整听证会尚未进行,我们暂维持公司2015-2017年每股收益0.51、0.75、0.94元的盈利预测。中青旅中报业绩风险已经释放,古北水镇客流环比改善(后续将持续受益于景区内涵提升、市场培育加速、北京2.5天假期执行等);乌镇今年业绩增长确定性高,2016年预计将显著受益上海迪士尼效应。我们坚持认为:不管此次乌镇景区价格调整成功与否,价格调整幅度多大,都不改变公司坚定通过“人文+内容”打造中国中高端休闲度假景区的战略路径。公司当前总市值140亿元,安全边际较高,后续基于度假景区以及旅游产业链的扩张有望持续,维持买入评级。中银国际


　　上海电力（600021）:业绩提升明显 受益发电量增长及燃料价格下降
　　中报业绩略超预期。公司上半年归母净利润7.15亿元,同比增长36.41%,略超申万预期,主要受益于电力行业收入同比增长,及燃料价格与上年同期相比下降明显。公司上半年收入在江苏、安徽、海外市场分别增长59.32%、352.02%、51.21%,主要受益于江苏阚山发电有限公司售电量增加,新能源下属江苏地区公司售电量增加,淮沪电力纳入合并范围,海外公司收入大幅增加。

　　公司坚持“立足上海,面向华东”的发展战略。公司是上海地区主要发电企业之一,拥有较高的市场份额和区域竞争优势,积极推进上海地区的高效清洁发电、燃气发电、分布式供能等项目。公司积极做好华东区域多元化电力产业布局。一方面,做大做强淮南煤电联营基地;另一方面,积极参与华东地区新能源项目开发,加快开发建设华东区域风电、太阳能项目。

　　公司积极开拓海外市场,受益一带一路战略。公司在国内市场持续健康发展的同时,海外市场不断突破,日本、马耳他项目实现盈利,土耳其胡努特鲁项目获得政府颁发的正式发电许可。坦桑尼亚、莫桑比克、埃及等项目正在有序推进。公司力争在2020年前实现在海外再造一个上海电力的目标。

　　电源结构不断优化,大力发展清洁能源。截至上半年,公司控股装机容量达到903.99万千瓦,同比增长3.41%;风电20.29万千瓦,同比增长30.98%;光伏28.82万千瓦,同比增长70.1%。清洁能源装机占总装机容量的26.66%.
　　投资评级不变,上调盈利预测:我们上调公司15-17年归母净利润分别为15.92亿元、17.82亿元和18.82亿元,EPS分别为0.74、0.83和0.88元/股,对应PE为23、20和19倍。(原先15-16年EPS分别为0.57和0.62元/股)我们认为公司是上海区域装机容量最大的上市发电公司,电源结构多元化,海外市场布局多处,未来有望受益央企改革和一带一路战略,维持“增持”。申万宏源


　　泸州老窖（000568）：下半年聚焦核心品牌 关注渠道消化和产品结构改良
　　有别于大众的认识:(1)高档酒收入低于预期,二季度净利端承压。上半年,高档酒类、中档酒类和低档酒的收入增速分别为11.95%、27.11%和-10.02%,其中高档酒增速稍低于预期,渠道库存仍有调整空间。二季度剔除2.02亿元投资收益后,实际营业利润为4.07亿元,同比下降31.6%,(2)二季度营销费用结算导致费率有所提高。二季度销售费用同比增长11.44%,管理费用率同比增长6.04%,销售费用率提高主要由于柒泉公司调整股份公司承担更多营销费用,以及上半年广告费用结算所致。

　　战略纠偏路径清晰,下半年进入品牌整顿环节。自从2014年6月以刘淼和林峰总为核心的销售团队回归管理核心,公司的调整路径愈发清晰:(1)2014年下半年,盘活高端酒。从当时动销陷入僵局的高端酒开始,对1573从价格、销售模式、销售队伍等方面进行全面调整;(2)2015年上半年,管理层更替,资产清查。公司于6月股东大会完成新老班子的正式交接,并在半年报对资产进一步进行盘点清理;(3)2015年下半年,聚焦核心品牌。7月起公司对中档酒窖龄酒系列产品停止供货,8月公司发布通知调整“泸州老窖”品牌结算规则,品牌聚焦有利于巩固核心产品的品牌价值,下半年关注中高档酒占比的回升。我们认为与品牌整顿,不妨解读为对经销商队伍的进一步调整。而经销商团队的重构则会为高端品疏通渠道,
　　关注下半年高端酒渠道消化进度。公司14年下半年业绩充分筑底,市场对于三季报业绩弹性预期充足,比起短期业绩兑现,我们认为高端酒库存去化的进程更值得关注。此外,伴随品牌的调整的经销队伍的调整,对于公司后续推动管理层面的战略部署有积极意义,建议长期关注。申万宏源


　　光华科技（002741）：受益进口替代有望持续高增长
　　受宏观经济影响,业绩增速放缓。受全球及国内宏观经济影响,一方面国内PCB下游增长放缓,导致上游原材料需求增速放缓;另一方面国内化学试剂需求也增长缓慢。此外,公司PCB化学品中主要产品金属盐主要采用成本加成法获得利润,受大宗商品价格下滑影响,整体收入及利润增速放缓。

　　公司是国内PCB化学品龙头,受益进口替代有望持续高增长。受宏观经济影响,下游PCB企业毛利率下滑,其从原材料端实现“进口替代”来提高毛利率愿望十分迫切。且国内PCB化学品行业集中度低,公司作为行业龙头,未来市占率提升空间巨大,有望持续高增长。

　　国内化学试剂龙头,积极布局试剂电商。国内试剂市场年销售额近百亿元,公司作为华南区域龙头企业,拥有1000种试剂产品,市场占有率仍仅2%左右。公司积极布局试剂电商,拓展销售渠道,降低销售成本,有望推动公司化学试剂业务稳定增长。

　　定增5亿元,大股东参与20%彰显信心。公司8月5日公告定增5亿元用于扩产,充分显示公司PCB材料业务高速成长,将进一步巩固公司行业龙头地位。同时大股东参与至少20%的定增份额,从而彰显其对公司未来的发展信心。

　　盈利预测及投资评级:公司是国内PCB制造一体化解决方案的龙头企业,定增扩产巩固领先地位,维持增持评级。维持盈利预测,预计2015-17年EPS为0.73元,0.96元、1.34元,当前股价对应15-17年PE为57X、43X和31X。申万宏源


　　石基信息（002153）:凭借酒店信息化 卡位优势向平台化转型
　　1、公司逐步向应用服务提供商转变:主要是基于公司在酒店、餐饮已经取得的行业优势地位,延伸出来的两个环节主要是在预订和支付,本质都是直连。而直连的好处是可降低成本,尤其是人工成本,提高效率和用户体验,且基于直连可以衍生出一系列增值服务。支付平台逻辑类似,即商户的系统和任何的支付中心的系统(传统的银行、第三方支付机构)直连,因为客户的信息系统是石基信息提供,而直连只有信息提供商才能做,加上公司已经有的客户占有优势地位,所以要做的只有标准化,后期公司要做的就是跟客户的流水直接发生关系,来实现公司商业模式的转型。

　　2、公司行业地位:使用公司酒店信息系统的酒店客户总数达万家(包括泰能和千里马),五星级以上酒店占有率90%以上,因而其产品能够更好地满足星级酒店特别是高星级酒店的需求;中高端的餐饮商户达万家,加2014年初收购的思迅软件包含的餐饮商户超过10万家。

　　3、与阿里合作进展:基于直连做后付,会员,扫码。目前正在重点做“信用住”,能够实现无须押金快速入住和离店。通过阿里的预订平台,酒店在这个平台上开店,自主经营,所以,酒店有对客房的自主定价权;对于顾客而言,直销的方式可以使顾客了解酒店实时掌握房间情况,例如是否有房等等,无需任何人工确认,保证有效的预定。同时,顾客可以以同等的价格体验最优质的服务,做到切实的物有所值。公司与阿里的合作就是希望可以减少消费者与酒店之间的中间环节,同时让消费者入住酒店到离店的过程中有更好地体验。

　　4、收购中电规划:之所以收购中电,是因为公司打算向中低端延伸,而中电有八大区域,数千家的分销商,而中电的最终消费群和石基信息所要找的旅游消费群即酒店、餐厅、零售行业消费群很大程度上重叠。倒推回来它是最大的硬件供应商,所以选择了收购中电。收购之后中电需要做出调整,顺应石基信息的发展要求和规划,例如其做的医疗部门,毛利率很低,逐步被砍掉。这也是牺牲了一部分利润的。

　　5、投资建议:根据万得一致预测,公司2015至2017年每股收益分别为1.44元、1.80元和2.24元,公司未来商业模式将参与酒店交易流水的分成,市场空间巨大,建议投资者重点关注。中银国际


　　海能达（002583）：中期高送转 业绩拐点期来临
　　维持“增持”评级,维持目标价29元。海能达中期业绩大幅好转并预告第三季度继续高增长,昭示着公司业绩拐点的到来。我们认为,海能达将受益于全球专网格局的变化,同时规模效应将逐步显现,有望进入业绩拐点期。维持海能达2015-2017年EPS分别为0.31元、0.57元、0.74元。维持目标价29元,维持“增持”评级。

　　中期业绩显示加速迹象,全体股东每10股转增12股。海能达上半年收入7.3亿,同比增长20.1%;净利润亏损196万,相比2014年同期亏损6026万大幅收窄。折算Q2,收入5.0亿,同比增长20%;净利润6240万,而2014年同期仅为325万。上半年收入增长的主要原因是数字终端产品收入达3.8亿元,同比增长55%;净利润大幅好转,一方面是规模效应逐步显现,期间费用率降低;另一方面是数字产品占比的增加提升毛利率约4.5个百分点。同时中报中预计1-9月合计净利润7000万-1亿元,进一步昭示业绩拐点的到来。另外,公司公布中期利润分配预案,拟对全体股东每10股转增12股。国泰君安