千方科技2015年中报点评:全年高增长态势确立,商业模式变革大幕有望开启
　　投资要点:
　　维持增持评级,下调目标价至45元。考虑今年城市智能交通业务增长高于预期,调整公司2015-17年EPS 为0.69/0.89/1.11元(原预测值为0.68/0.93元)。考虑市场整体估值中枢下移,结合相对估值法,下调目标价至45元,维持增持评级。
　　业绩符合市场预期,全年净利增长有望达到40%。公司上半年实现营收7.23亿元,同比增长19.91%;净利1.10亿,同比增长26.77%。业绩位于1~6月业绩预告净利增速10%~40%中值附近,符合市场预期。公司同时披露,2015年1~9月净利增长区间29%~49%。营收主要由高毛利的城市智能交通业务增长所致。考虑收入集中确认和在手合同量,我们认为该业务全年维持高增长是大概率事件。毛利率上升3.17个百分点,主要由城市智能交通业务毛利率上升所致。基于此,我们认为全年净利增长有望超过公司指引中枢38.8%,达到40%。
　　交通大数据龙头,增发18亿布局城市智能交通。民航方面,收购远航通80%股份,布局航空大数据。公路方面,卡位城市智能交通、轨交、高速领域。同时,定增18亿元布局城市智能交通运营。
　　以 Airport360为突破口,商业模式向B2C 转变。前期收购标的远航通在民航FRP 数据领域市占率达80%,拥有“Airport360机场达人”应用。该应用有望与公司公路、轨交领域数据整合,提供旅客综合出行服务。潜在变现模式包括提供商圈购物、互联网保险等。从B2B向B2C 转变,公司数据变现与商业模式变革有望开启。
　　风险提示:高速智能交通业务增长低于预期,转型业务进度低于预期
　　国泰君安




　　隆基机械:传统主业稳健增长,新业务布局后市场
　　投资要点
　　事件:公司公布2015年上半年业绩报告,营业收入同比增长17.0%,每股利润同比增长20.0%,符合我们的预期。

　　公司公布2015年半年报,上半年公司实现营业收入7.15亿元,同比增长17.0%,归属于上市公司股东的净利润为3726万元,同比增幅为21.0%,归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为2880元,同比降幅为4.8%,每股净利润为0.12元,同比增长20.0%。公司半年报业绩符合我们的预期。

　　公司传统主业营业收入稳健增长,一方面来自于出口市场的增长,另一方面来自于产品结构的调整。公司产品60%以上出口国外,而海外市场又主要集中在售后服务市场,该市场需求较为稳健,受经济波动影响不大,公司通过加强与客户的沟通来开发新市场、培育新客户,提升订单量。上半年国内中重卡需求大幅下降,且由于售后费用的增长,公司主动减少载重车制动毂的供给。与此同时,公司积极开拓自主品牌乘用车企业客户,从而使得制动盘业务快速增长,进而带动主营业务收入的增长。上半年公司制动盘营业收入占比达到75%,超过上年同期58%的占比。

　　下半年制动钳逐步放量将提升盈利水平。公司“年产80万套制动钳项目”于2015年6月30日正式投产。产品主要供给欧美高端市场,项目的投产将进一步完善公司现有的产品品种,使公司基本具备制动器总成的生产条件,以满足广大的海外客户及国内各大汽车厂的一站式采购需求;同时由于该产品工艺复杂、技术含量高,相比传统产品具有较高产品附加值和毛利率,将成为公司新的利润增长点,进而提升公司的核心竞争力和盈利水平。

　　参股上海车易,设立产业投资公司,积极布局汽车后市场。公司目前持有车易37.09%的股权,上半年车易加强了汽配仓储物流业务,借助车易信息的汽配B2b平台与仓储物流系统,公司制动部件产品将加快进入国内售后服务市场。为了进一步加快产品进入国际OEM及国内合资品牌市场的速度,丰富公司产品线,从而实现向高端汽车制动部件的技术及产能转移;同时,整合、收购汽车后市场资源,公司合资成立隆基东源投资公司。未来,汽车后市场将成为公司新的利润增长点。

　　盈利预测及投资建议:我们维持原预测,即2015-2017年公司营业收入分别为14.38亿、16.90亿和19.81亿元,归母净利润分别为0.71亿、1.18亿、1.70亿元,分别同比增长57%、65%和45%,在不考虑配股的前提下,对应EPS分别为0.24元、0.39元、0.57元。考虑到公司为互联网+汽车后市场重点标的,产业投资公司成立之后未来公司将进行外延性并购,给予公司一定的估值溢价,但是考虑到当前总体市场以及可比公司估值水平的大幅下降,我们下调隆基机械目标价至30元,维持“增持”评级。

　　齐鲁证券


　　常山药业:万脉舒保持快速增长,产业链下游拓展稳步推进
　　投资要点:
　　收入保持稳步增长,二季度业绩改善明显。2015年前6个月实现收入4.21亿元,同比增长18.60%,实现归母净利润5979.88万元,同比增长10.27%,净现金流为-1.37亿元,同比增长41.87%,实现EPS0.13元,符合我们中报前瞻预测的0.13元。其中Q2实现收入2.23亿元,同比增长26.34%,环比增长12.73%,归母净利润3574万元,同比增长12.49%,环比增长48.59%。二季度业绩较一季度改善明显,主要原因是肝素钠原料药价格回暖,二季度收入实现接近100%增长。

　　万脉舒继续保持快速增长,肝素原料药价格开始回暖。核心品种万脉舒在招标及进口替代双重促进下,继续保持较快增长。上半年销量为867.63万支,同比增长22.60%。销售收入为3.11亿元,同比增长28.14%。分季度来看,Q1收入1.47亿,增速为48.35%,Q2收入为1.64,同比增长14.14%,我们预计万脉舒全年收入7亿左右,同比增速在25%左右。肝素钠原料药虽然销量增长了23.59%,但价格同比下降31.31%,致使收入同比下降15.10%,为7132万元。自2011年以来,肝素钠原料药进入价格下降通道,2014年平均降幅为18%,而2015年开始,呈现加速下降趋势,平均降幅超过30%。分季度来看,Q1原料药收入同比下滑49.15%,二季度收入同比增长94.78%,二季度收入的大幅增加一方面与销量增加有关,同时与价格回暖有关,我们预计公司肝素原料药销量会继续保持平稳增长,随着价格回暖,收入下滑幅度有望持续收窄。

　　血透中心稳步推进,制剂出口有望再造常山。公司作为河北省卫计委血透业务的首批试点单位,会在石家庄等6市进行血透中心建设。目前第一家血透中心已经处于验收阶段,开业在即,第二家选址已经完成,第三家也处于规划中,随着首家血透中心建成运营,公司后续建设将呈加速态势。公司符合FDA标准的制剂车间已经完工,并且已经与美国及欧洲的代理商签订协议,未来将借助合作方力量,实现低分子肝素制剂在规范市场的销售,我们预计16年下半年会有实质性进展,届时制剂出口规模和利润贡献有望逐步超越国内市场,成为公司新的增长引擎。

　　借助员工持股实现更广泛激励,大股东保底彰显对未来发展信心。公司员工持股计划激励人数不超过180人,其中高管10人,剩余170左右均为公司中层、子公司及外籍员工等核心人员,同时设立1:1的优先级和进取级,公司董事长承担优先级的连带责任。此次激励范围广泛,同时采用了衍生化工具,董事长承担连带责任,充分体现管理层对公司未来发展的信心。

　　小幅下调盈利预测,维持增持评级。受行业经营环境及招标放缓影响,我们小幅下调公司盈利预测,预计15-17年的净利润分别为1.57(前值为1.64)、1.97和2.57亿元,同比增速为17.40%、25.48%、30.46%,对应的EPS分别为0.33、0.42和0.55元,对应PE分别为50、39、30倍,短期估值较高,但制剂出口和血透中心建设值得期待,维持增持评级。

　　风险因素:万脉舒招标降价风险,肝素原料药价格持续下降风险。

　　申万宏源


　　全聚德2015年中报点评:营收峰回路转现增长,转型释放品牌价值
　　投资要点:
　　中报符合市场预期,维持增持。①公司深化品牌定位,发力拓展宴请市场,经营业绩稳步提升;②强化精细管理,战略投资者、专业咨询公司助力品牌运营水平、经营效率提升,收入增速和盈利水平显著改善;③调整食品产品结构,加快品牌食品研发,探索“互联网+餐饮”模式,品牌价值将逐步释放。维持2015-17年EPS为0.46/0.50/0.59元,考虑品牌价值释放将提升估值,上调目标价至27.20元,增持。

　　业绩简述:2015年上半年营收8.92亿元/+2.31%,归母净利润0.68亿元/+6.73%,EPS0.222元/-2.03%,符合预期。①公司积极调整产品结构,面向百姓餐桌推出多款新品,深受欢迎。②做好节令食品生产销售,各类食品销售额同比增长5%,贡献占比逐渐增大。

　　餐饮业务峰回路转,营收重回增长,深化品牌定位拓展宴请消费市场初见成效,经营业绩有望持续向好。①餐饮收入6.51亿元/-0.14%,继续下滑,但餐饮成本下降速度更快,利润回升。商品销售收入2.22亿元/+11.28%,成为公司营收实现增长的重要动力。②深化品牌定位,选择宴请市场为切入点,发力大众消费市场,业绩实现重新增长。③强化精细管理,引入战略投资者经营效率提升效果已经初见成效。④食品产品结构进一步优化,丰富产品种类,强化节令食品生产销售工作,探索除餐饮业务外新的利润增长点。

　　探索“互联网+餐饮”新模式,拓展网络销售渠道,进一步提升品牌价值。公司在原有天猫旗舰店的基础上,进一步拓展网络销售平台,线上平台食品销售额同比增加52.22%;近期与重庆狂草科技合作,研发烤鸭外卖产品,打造“互联网+餐饮”新模式;新产品、新业态、新模式将支撑老字号品牌有力向外延伸,提升品牌价值。

　　风险提示:经济环境和政策限制对需求的影响,食品安全风险。

　　国泰君安


　　龙马环卫中报点评:业绩逆势增长,“新能源+服务”有望成为核心增长极
　　报告要点
　　事件描述
　　龙马环卫发布2015年中报:1-6月实现营业收入7.60亿元,同比增长36.24%;实现归属于母公司净利润0.81亿元,同比增长.30.73%;基本每股收益0.63元/股;每10股转增10股。

　　事件评论
　　中高端领域发展战略清晰,业绩逆势稳健增长。上半年全国环卫车辆产量同比减少21%,出现罕见负增长状况,但高端创新领域仍保持较快增长。公司产品大部分定位中高端,相关车型销量同比增长638辆,至整体业绩增长31%。其中,高压清洗车、清洗扫路车、扫路车收入增长38%,餐厨垃圾车、吸污车、压缩式垃圾车收入增长73%。

　　盈利能力保持稳定,未来有望持续提升。整体毛利率约32%,同比略降1.32个百分点,主要系环卫装备行业竞争加剧所致。财务费用大幅降低导致期间费用率下滑,净利率基本持平。伴随高毛利新能源环卫装备(41%)、环卫服务(35%)业务占比逐步提升,未来盈利能力有望持续提高。

　　“新能源装备+环卫服务”发展步伐加快,有望成为核心增长极:1)新能源:收入0.17亿元,同比增长56%,占比进一步提升。此外,研发试制不断突破,共取得11个纯电动车型和30个天然气车型公告;2)环卫服务:收入0.12亿元,共签约12项环卫服务合同,在手订单已达1.34亿元,约占14年收入的11%,长期看环卫服务市场规模或达到千亿级别,发展潜力巨大。

　　看好公司中长期发展前景,核心逻辑如下:
　　需求刚性:“装备换人”大势所趋,行业增速达30%。

　　持续研发: 2015年上半年共完成新产品研发项目14项,56个产品公告申报。

　　壁垒较高:大企业因非流水线作业方式参与难度高,小企业因公告与服务壁垒难以做大。

　　执行力强:增持控股环卫服务资产,未来有望打造“装备+运营”整体解决方案提供商。

　　业绩预测及投资建议:预计15、16年净利润约为1.8、2.5亿,EPS分别约为1.35、1.88元/股,对应PE分别为59、42倍,维持“买入”。