鲁阳股份（002088）:需求低迷制约业绩 引入战投静待风起
　　需求制约,业绩下滑较大。报告期内公司收入同降10.6%,增速创历史新低,主要源于下游冶金石化新建项目减少、在建项目放缓影响;毛利同比提升1.6个百分点,主要系玄武岩项目投产后逐步步入正轨,毛利率提升18个百分点所致;期间费率提升3.18个百分点,主要是销售费率提升2.21个百分点(销售薪酬及利息支出增加);资产减值损失增加1117万元,主要是报告期公司应收款坏账准备计提增加1200万元(同期计提1300万,15H计提2500万);营业外收入增加780万元,主要是核销应付账款中无需支付的电费实现营业外收入613万;最终归属净利润同降53.37%,折EPS0.06元。单季度看,Q2尚难有改善:收入同降14.2%,跌幅与Q1相比扩大8.9个百分点,业绩同降59.3%。

　　战投引进完成,协同效应可期。上半年公司完成与战投奇耐亚太入股公司29%股权的交割,同时完成对奇耐亚太下的奇耐苏州100%股权的整体收购,期待未来双方协同效应:1、公司由集体企业转变为外资企业,体制灵活性提升有助于提高公司经营绩效;2、双方此前在陶瓷纤维国内外市场均存在一定交叉竞争,战略结盟后,通过对销售区域的重新界定,减少同业竞争实现双赢,而上半年公司和奇耐亚太的销售人员的相互借调也是此举之一。3、未来公司将借鉴外资生产与管理经验,对国内产线工艺流程改进,提升生产管理效率。

　　伏笔埋好,静待奏曲响起。目前公司陶瓷纤维产能20万吨,占比全国1/4,年产10万吨岩棉,在建筑保温领域也具备规模优势。无论是规模、技术、品类、还是经营管理体制,公司都走在行业前列;期待新股东进入后带来更大变革。预计公司15、16年EPS0.21、0.32元,对应PE67、44倍,推荐评级。长江证券


　　瑞茂通（600180）:易煤网交易量继续超预期增长
　　公司已成为互联网+产业+金融的龙头标的。截止至2015年8月10日,易煤网累计完成煤炭交易约1639万吨,日均交易量25万吨左右,全年超过3000万吨是大概率,预计16年7000万吨、17年继续翻番增长。需要重点关注的是,其中绝大部分为撮合交易,易煤网第三方平台成形。自营业务全部使用公司金融服务,并有高达37.5%的撮合交易用户使用公司金融服务,未来有望提升至70%以上,在交易量高速增长推动下蕴含极大市场空间和业绩弹性。同时,公司有充足空间和实力向石化、化工等其他大宗商品领域拓展,未来一定是2B领域大宗商品互联网金融平台。

　　低成本资金来源渠道多元。除传统的大股东融资、银行借款、资产证券化等,公司正快速推进自有互联网融资平台,7月公告拟以现金出资参股领先创融(旗下有P2B平台中瑞财富);后续在平台继续完善基础上将有序对接外部资金,可有效补充大规模低成本资金,推动交易量高速增长基础上的利润增长并加速产业整合。

　　投资建议:预计公司传统线下供应链服务收入15年保持平稳,有望贡献5亿利润可支撑当前市值;我们预判易煤网互联网金融业务16年有望大幅增厚利润,后续具备更大弹性。公司作为“互联网+产业+金融”的龙头标的,给予买入-A的投资评级,12个月目标价为50元。安信证券


　　博林特（002689）：入主“一带一路”风电项目 跨国多元化布局再下一城
　　事件评论
　　布局巴基斯坦风电项目,供需缺口巨大带来高回报率。

　　据巴政府07年发布的《2030年远景规划》,巴基斯坦国内供电量和耗电量相差22460GWh,缺口巨大。远景明确提出,2015年可再生能源(不含水电)装机容量规划为800MW,2030年提高到9700MW。目前巴国内已建成风电场仅6MW,另有3个50MW项目在建。

　　苏耐格能源位于巴基斯坦信德省Thatha地区,主营业务是向当地有关部门申请、建设并运营50MW风电项目。该项目为中巴经济走廊14个能源项目之一,地处巴经济最发达地区。此外,巴政府提供政府担保,承诺收购全部电力。

　　收购实为承接苏耐格风电项目,参与一带一路建设。随着风电机组出口到国外,相关配套设施和服务也将紧随其后。项目将在年内动工,据当地电价和《远景规划》测算,预计未来20年将贡献6.86亿元~10.34亿元净利润。

　　看好公司中长期发展前景,要点如下:
　　主业稳健增长:电梯业务在手订单饱满,预计未来两年业绩增速约20%。此外,非洲地产业务有望提供较强业绩支撑。

　　布局智能装备:“智能磨削机器人系统”订单状况良好,未来有望在汽车轮毂、船舶、军工等方面进行大规模应用;环保业务迎政策红利,脱硫脱硝、PM2.5除尘技术下游应用空间广阔。

　　资产持续注入:集团旗下优质资产注入持续推进,或涉及核电变频器、固废处理、工业住宅等领域。

　　业绩预测及投资建议:不考虑地产、智能电储能、风电项目对业绩的影响,预计15、16年净利润约为2.3、3.1亿,EPS分别约为0.24、0.32元/股,对应PE分别为50、37倍,给予“买入”评级。长江证券


　　美克家居（600337）:零售多品牌战略显实效
　　出口降、零售增,产品结构继续优化。营业收入低个位数增长,主要系公司停止OEM业务导致,但因国内零售多品牌业务收入较上年同期增长较快,故总收入整体仍有所增长。1-6月,出口家具收入额489万(占比0.39%),同比降96.92%,零售家居商品收入9.48亿(占比74.53%),同比增20.68%。

　　毛利率提升明显。2015年1-6月综合毛利率60.27%,同比增8.19pct,主要系零售多品牌业务增加驱动业务结构趋好。销售费用4.65亿,累计同比增11.75%,主要系公司零售店面及销售额增加所致;管理费用1.23亿,累计同比增4.15%,主要系公司办公业务费、研发支出等增长所致。6月底,公司应收账款1.17亿,较上年底下降19.68%;存货15.62亿,较上年底增8.32%;经营活动产生的现金流量净额1.23亿,较上年底大幅增加,主要系收到控股股东美克集团流动资金周转金增加所致。

　　公司实施多品牌发展战略,业务结构优化明显,家居品牌商定位逐步落地。(1)美克美家品牌:截至6月底,共有3个配送中心,27个服务中心,79家门店分布23个省46个城市;(2)A.R.T.品牌:拓展加盟店12家,截至6月底,共设34家加盟店;(3)Rehome:上半年开立2家店面,已进驻多个电商平台;(4)YVVY:上半年开立2家店面,尚处测试运营期;(5)Zest(恣在家):定位纯互联网产品。

　　公司其他领域亦齐头并进:(1)布局家居类互联网金融:对深圳市小窝金融信息服务有限公司进行增资入股,成为其战略合作伙伴和重要股东;(2)试点智能制造:美克家居智能制造(MC+FA)项目被国家工信部认定为“家居用品制造智能车间试点示范”项目,“工业4.0”继续推进;(3)与IBM及苹果公司联合开发MobileFirst:公司与IBM在苹果公司见证下,签署《互联时代智慧家居战略合作备忘录》,将利用IBM在各行业的丰富经验和在企业计算领域的能力与苹果公司在产品设计领域卓越的用户体验,来提高顾客的家居购物体验。

　　公司控股股东美克投资集团全额参与公司三年期定增(拟发行价10.72元/股、限售期3年,总募集额≤3亿),彰显未来信心。

　　投资建议:我们预计公司2015-2016年,净利额分别为3.1、4.0亿元,同比分别增加32.9%、29.2%,EPS按照当前股本6.46亿股摊薄为0.48、0.62元,对应PE分别为37.4、29.0倍,目前总市值116亿,维持“买入”评级。中信建投


　　宋都股份（600077）:大地产+大健康 营造品质生活
　　公司是浙江省最大的房地产开发企业之一,从事专业地产运营30年,以“创新、品质、效益”理念为核心,深耕长三角,致力营造品质生活。

　　大健康产业平台:培育新的利润增长点。

　　宋都股份拟与宋都大健康签署合作协议,共同出资设立宋都新大健康管理有限公司,注册资本5000万元,主营业务范围包括非医疗性健康管理咨询、企业管理咨询、投资咨询。大股东宋都控股已逐步形成房地产开发、生态健康、金融投资多个平台并重的产业布局,未来将继续把握大健康产业投资时机(老龄化趋势和年轻群体亚健康状况,重点或关注医疗保健)。

　　重点地产项目介绍:深耕长三角地区。

　　公司地产开发业务发轫于杭州,目前杭州、南京和舟山等地均有在售/储备项目,可售货值接近150亿元,布局扎实,为主业发展奠定坚实基础。

　　基本面及财务分析。

　　预计今年销售规模将达30亿元,未来进入结算的南京南郡项目利润率较高(毛利率预估40%),利润率将回升。目前土储167万平米,产品定位刚需,同时探索尝试商业办公等多业态。财务稳健,多渠道融资助力发展。

　　预计公司15、16年EPS 分别为0.05、0.75元,给予“买入”评级地产业务方面,南京南郡国际、杭州东郡三期以及香悦郡等高毛利率项目进入结算,未来两年(尤其是2016年)的业绩将会比较饱满。大健康产业方面的布局预计将继续深入,未来或将成为潜在新的利润增长点。广发证券


　　塔牌集团（002233）:员工持股提振经营信心 多元布局打开增长空间
　　公司公告:①员工持股计划:拟分5期实施员工持股计划,规模不超过总股本10%,首期高管及技术人员持54.2%,其他人员持45.8%;②拟设产投基金:拟投资不少于1亿与中展信合作成立产业投资基金,主要投向TMT、互联网、生物医药等成长行业;③对外投资:公司拟以自有资金与高管共同认购新疆西龙公司6090万股,占比总股本25.4%;④董监高拟增持:董监高拟在未来4个月内增持公司股票200万股以上,承诺6个月内不减持。

　　事件评论。

　　实施员工持股计划,激励提振经营信心。1、公司拟分2015-2019五期实施员工持股计划,资金主要来源于前期按《薪酬激励计划实施细则》所提取的激励奖金,股票主要通过二级市场、参与增发等方式获取,不超过总股本的10%。2、计划首期,激励奖金贡献资金来源的60%,参与人员不超过330人,高管及技术人员持54.2%,其他人员持45.8%。

　　股票将从二级市场购买。3、我们认为,将原本薪酬激励奖金通过员工持股的形式回馈至员工身上,将更大程度激励管理者和员工参与公司建设的积极性,对于长期市值有明显提振作用。

　　入股新疆西龙,新材料业务稳步推进。1、公司及高管增资新疆西龙6090万股,占其增发后总股本的25.4%,其中塔牌公司持股24.2%,塔牌高管持股1.15%。2、本次增资扩股资金主要用于年产50万吨有机硅单体项目,其中2年内开建第一条12.5万吨,5年内再建3条12.5万吨,预计首期投产后可实现年收入6.9亿元,利润2.5亿元,全部投产后实现年收入92亿,利润59亿。3、新疆西龙原股东承诺未来12月内,西龙将实现新三板上市,否则愿接受塔牌及塔牌管理层进行股权回购,这为塔牌本轮投资注入一镇心剂。

　　设立产投基金,积极寻求外延扩张。公司拟投资不少于1亿元与中展信成立产投基金,积极寻求在TMT、互联网、生物医药等新兴成长行业的投资机会。此举将充分发挥双方资源优势,提升公司利润增长点。

　　多元布局视野开阔,长期空间值得期待。公司正在谋求“水泥+新材料+金融”的战略架构,高瞻远瞩的视角已然具备,在周期依赖难以为继的背景下,多元布局为公司长期增长竖起一道挡风墙。预计15、16年EPS0.48、0.55元,对应PE32、28倍,维持推荐评级