太极实业：整合集团资产，光伏与半导体双星闪耀
　　太极实业
　　并购十一科技，进军光伏行业实现业绩反转。十一科技原属中国电子 CEC，专业从事工程咨询，工程设计和工程总承包，是光伏太阳能、高新电子、生物医疗领域等新兴行业的设计龙头，全力进军光伏太阳能行业盈利快速增长(13年营收 36.6 亿元，净利润 1.1 亿元，14 年营收 49.4 亿元，净利润 2.1 亿元)，14年设计光伏电站占全国总数的 24%。 并购十一科技将显着增厚公司营收和净利润规模在十倍以上，并打开公司长期成长空间。
　　公司是中国 DRAM 后序服务领域技术和实力最顶尖公司，受益行业大趋势。海太半导体与海力士签订第二期五年合作协议， 带来更好的业绩奖励条款和对外服务条件。掌握中国最顶尖 DRAM 后序服务技术，自营业务将受益于中国DRAM 市场资产整合，不断提升开工率实现业绩反转。公司在中国 DRAM 行业领域的稀缺地位将为与大基金合作和后续 DRAM 资产整合提供有利条件。
　　涤纶化纤项目搬迁完成，后续客户结构升级，盈利改善带来资产处置契机。公司长期战略布局新兴产业， 包括光伏太阳能和半导体，传统涤纶化纤业务不会在做扩张性投入，搬迁扬州完成后，公司成本节约并将推动客户升级，带动盈利能力改善，为后续资产整合处理带来潜在契机。
　　大股东、 十一科技员工持股计划和无锡、 苏州国资投资机构重金投入增发项目，锁定期三年。大股东底部积极增持公司股权进一步展现对公司长期发展信心。 无锡产业集团旗下光伏和半导体相关公司， 未来存在进一步资产整合潜力。
　　投资建议：投资建议：首次给予买入-A 投资评级，6 个月目标价 10.00 元。我们预计公司 2015 年-2017 年 EPS 分别为 0.16 元、0.21 元、0.27 元(净利润和股本都按照十一科技并购和配套募资完成计算)。
　　公司并购十一科技带来巨大业绩弹性，影响公司业绩快速实现反转；中国在半导体 DRAM 行业快速布局，太极实业作为后序服务环节国内技术实力最强，具有明显技术优势的公司，将受益于行业大趋势变化，通过资本运作或大基金合作等方式快速填补自营半导体开工空缺，实现业绩反转；传统涤纶化纤业务，随搬迁完成，客户结构将实现优化升级，盈利水平回升为后序处理提供机遇。公司大股东无锡产业集团目前旗下还有与光伏及半导体产业链相关的资产，未来存在进一步资产整合潜力。公司大股东、十一科技员工持股计划以及无锡、苏州当地国资投资机构重金投入增发项目，并锁定三年，大股东底部积极增持公司股权展现对公司长期发展信心。
　　风险提示：并购完成存在不确定性，DRAM 行业市场波动风险
　　安信证券 赵晓光,安永平,郑震湘,邵洁




　　协鑫集成：光伏系统集成的集大成者
　　协鑫集成
　　清洁能源巨头协鑫集团借壳超日太阳重磅登陆A股资本市场：超日太阳破产重整，清洁能源巨头协鑫集团入主，公司更名为协鑫集成，定位于全球领先的一站式综合能源服务解决方案提供商及服务商，业务主要涉及系统涉及优化、系统集成、金融服务及运维服务四大方面。公司拟以1.26元/股向融境投资、裕赋投资、长城国融、辰祥投资和东富金泓非公开发行股份募集配套资金，发行股份不超过5亿股，募集配套资金总额不超过6.3亿元，用于购买上海其印持有的江苏东昇 51%股权和张家港其辰100%的股权、江苏协鑫持有的江苏东昇 49%的股权以及张家港其辰在建项目的运营资金(尚需证监会核准)；拟注入资产将于2016年中期达成4GW组件产能。

　　协鑫集成涅盘重生，2014年扭亏为盈：公司在2014年度破产重整期间在管理人的组织下快速恢复生产，实现了589MW的组件销量，主营毛利率大幅提升，同时取得了20多亿元的重组收益，致使公司利润大幅增加。2015年一季度，公司经营状况继续改善，单季度实现盈利7089万元；同时预告上半年盈利1.5-2.5亿元。

　　创新商业模式，打造集成4.0：公司注重技术研发投入，打造专业化的系统设计团队，针对不同区域、不同类型、不同规模光伏发电系统提供技术设计服务，提供最优设计方案；依托完整的产业供应链管理体系，根据不同的设计要求，为客户提供最佳系统解决方案；同时通过科技创新及应用创新，提供基于差异化的超高效组件的系统集成包，通过品质、高效率满足光伏电站25年以上持续稳定运营质量需求；积极推进光伏金融应用及创新，通过融资租赁、保险、基金等综合金融业务支持带动系统集成业务快速发展；提供优质运维服务，具有专业化运维管理团队，逐步实现全球运维、智能运维、高效运维。通过电站运营大数据分析，提升和优化电站运维管理，提升发电量；为系统效率研究、设计优化提供大数据支撑，通过物联网技术为提供最佳系统解决方案创造条件，从而提升公司运维体系的全球竞争力；进一步延伸产品线，未来将公司打造成为全球领先的综合分布式能源系统集成商，提供优质的清洁能源的一站式服务。公司引领行业发展潮流，率先打造更加重服务的集成4.0模式，除了包含产品集成、技术集成之外，还包括运维集成、金融集成、标准集成、产业集成。

　　背靠协鑫集团，发挥协同优势：公司背靠协鑫集团，上游拥有保利协鑫能源( 3800.HK)的硅材料优势(成本控制、质量要求、供货能力)，下游拥有协鑫新能源( 0451.HK)的电站资源优势(项目渠道、电站客户)，纵向协同优势有助于公司业务的高效率运转。公司虽然进入光伏组件领域不久，但是协鑫集团强大的品牌影响力有助于公司快速打开组件市场，实现跨越式发展。另外，协鑫集团拥有包括环保热电、天然气发电、垃圾发电、供热在内的25年的电力发电经验，有望为公司主业的专业化管理与可能的外延式发展提供良好的借鉴。

　　坚定走差异化、高效化、规模化发展之路：公司的差异化发展之路，除了商业模式的差异性之外，还包括根据按照客户需求提供订制化的系统解决方案，包括大型地面电站、屋顶分布式系统、渔光互补系统、农光互补系统。公司目前已拥有上海奉贤基地150MW普通组件产能(原超日太阳生产线)，拟增发收购江苏东昇1GW普通组件产能、张家港其辰(包括其子公司徐州其辰) 3GW高效组件产能(尚未完全投产)；收购完成后，预计今年底总产能可达3.15GW( 1.15GW普通+2GW高效)，明年中期可达4.15GW( 1.15GW普通+3GW高效)，规模进入光伏组件第一梯队。公司还积极响应国家“一带一路”战略，将通过在海外建立光伏产业园的国际合作新模式，进行高科技集成与规模化、集约化、专业化的聚合，为中国清洁能源行业发展搭建一个国际化的舞台。

　　构建未来能源互联网生态体系：公司的中长期战略，定位于全球领先的综合能源系统集成商，由单一的光伏系统集成商，向综合能源系统集成商转变。公司积极开发高效组件产品的同时，还探索研发储能技术，结合大数据智能运维与金融手段，开发出“鑫阳光”高效户用发电系统，带领用户进入能源互联网新时代；打造通过一站式综合系统集成服务平台，实现能源利用最大化，构建未来能源互联网生态体系。

　　投资建议：在不考虑增发摊薄股本的情况下，结合公司2015-2016年6亿元、8亿元的业绩承诺，我们预计公司2015-2017年EPS分别为0.24元、0.33元、0.43元，对应PE分别为5.1倍、3.7倍、2.8倍；综合考虑公司的商业模式、行业地位与规模体量，首次给予公司“买入”的投资评级，目标价8.5元，对应于2016年26倍PE。

　　风险提示：光伏行业需求不达预期；光伏电站限电超预期；项目资源不达预期；融资不达预期；能源互联网布局不达预期。

　　齐鲁证券曾朵红,沈成


　　人福医药：收购优质原料药企业，静待海外制剂和医疗服务业务爆发
　　事件：人福医药2015年8月12日发布半年报：1、实现营业收入447,538.09万元，较上年同期增长35.02%；归属于上市公司股东的净利润29,994.64万元，较上年同期增长31.08%。2、公司拟以人民币45000万元收购宜昌三峡制药有限公司75%的股权。3、美国普克业绩快速增长，1-6月专利皮肤病药Epiceram实现销售收入886.18万美元，OTC药品实现销售收入578.78万美元。

　　点评：人福医药业绩平顺增长。2015年上半年实现营业收入447,538.09万元，较上年同期增长35.02%；归属于上市公司股东的净利润29,994.64万元，较上年同期增长31.08%。从绝对值上这是较快的增速，同时也看到原有的几个重要医药工业企业的利润增长缓慢，提供利润增长的主要为合营的天风证券和医药商业。我们认为这有医药行业宏观调整的因素，但更重要的是人福医药自身的营销调整导致的，我们认为医药工业企业增速从今年下半年开始将会有逐步的改观。

　　收购优质原料药企业宜昌三峡制药有限公司。公司拟分别以人民币31,452万元和人民币13,548万元收购三药实业和宁波宜和持有的宜昌三峡制药有限公司52.42%和22.58%的股权，收购完成后共计持有75%股权。至2014年12月31日，三峡制药净资产34,438.20万元，营业务收入41,188.60万元，净利润4,225.97万元。相对于6亿的估值，为1.74PB，1.46PS，14.2PE，体现了人福在并购上的丰富经验。宜昌三峡制药主要产品有硫酸新霉素、缬氨酸、异亮氨酸、醋酸赖氨酸、亮氨酸等，产品产量和销量在行业细分市场领域处于领先地位，并具有较高的国际市场占有率，其中硫酸新霉素原料占全球70%。近年来，动物饲料、健康食品、膳食补充剂、医药产品、人工甜味剂和化妆品等市场对氨基酸系列产品的需求日益增长，三峡制药的发展前景良好。本次控股三峡制药，增强了公司对原料药的把控，能够增强核心竞争能力，尤其是在海外制剂业务上形成协同。

　　现有海外业务取得显着进展。2015年上半年，美国普克持续加强营销力度，2015年皮肤病专利药Epiceram第一季度实现销售收入320万美元，增长201.89%。1-6月实现销售收入886.18万美元再创新高，同时OTC药品实现销售收入578.78万美元，已经超过去年全年收入1148.82万美元；人福非洲药厂已完成设备调试工作，并获得马里药品生产许可证；宜昌人福口服制剂出口车间通过了美国权威质量体系验证机构Beckloff的审计，准备投入正式运营；葛店人福原料药非那雄胺、黄体酮、环丙孕酮获得欧盟CEP认证。人福医药在海外业务上将逐步进入产出期。

　　在医疗服务上的外延并购：医药背景、资金优势以及良好的融资能力将帮助人福医药在医疗服务的跑马圈地运动中占据先机。单个医疗服务机构的盈利增长是相对平稳的，在医疗服务行业中获得较快发展需要快速提高托管和收购的医疗机构的数量。在PPP模式下操作，需要拥有较大的自有资金和低成本融资能力。人福医药为天风证券的二股东，在融资方面也有先天的优势，我们判断年内会有多家医院的收购。

　　预计2015-17年销售收入为100.13亿、128.17亿和166.62亿；归属母公司股东净利润6.52亿、8.33亿和10.56亿，对应摊薄后EPS为0.51、0.65和0.82元。加上人福医药已经发布员工持股计划公告，计划在二级市场购买3个亿的资产管理产品，这有助于完善治理结构和提振市场对企业的信心，我们给予2015年60x，目标价30.6元。

　　风险提示：外延并购进展缓慢。

　　齐鲁证券谢刚


　　梅花生物：中报点评：公司业绩高增长兑现，继续看好味精提价趋势
　　梅花生物
　　事件：8月11日晚间发布2015年半年度报告，报告期内，公司实现营业收入61.59亿元，与上年同期相比增长33.56%，其中国内市场实现营业收入45.78亿元，同比增长36.72%；国际市场实现营业收入按人民币计15.81亿元，同比增长25.18%。2015年上半年，实现归属于上市公司股东的净利润3.38亿元，同比增长155.29%，量价双重增长，导致公司利润增加。

　　评论:公司业绩的高速增长符合我们的预期，味精行业提价的趋势进一步验证，我们依旧坚定味精2-3年的提价周期将延续，小厂的在成本、规模、定价方面的劣势导致小工厂加工成本较味精龙头企业贵2000元/吨，考虑到人员的招聘、设备的重启产生的费用，味精市场价格到11000元/吨以上才考虑复产。供需紧张态势持续，2017年味精价格可以达到11000元/吨。虽然9100元的市场价未完全执行，市场已经释放出进一步提价的信号，保守估计9月初公司会全部按照9100元的价格执行。按照梅花生物年销量60万吨来计算，增厚净利2800万元。重点参照我们的《厘清产业洗牌困惑，撬开龙头提价空间》《行业景气向上，味精龙头业绩将大幅增长》《味精苏氨酸量利齐升，上半年预增150%》《提价周期才刚刚开始，龙头盈利具有高弹性》《供需紧张不改，味精再度提价，重申“买入”》等报告。

　　公司上半年业绩增长约155%。2015年上半年，销售大包味精32.52万吨、苏氨酸9.03万吨、98%含量赖氨酸5.91万吨、70%含量赖氨酸10.27万吨、色氨酸853吨、黄原胶8300吨、肥料44.37万吨，淀粉副产品27.26万吨，各产品销量与去年同期相比，均有不同程度的上涨。产品价格方面，大包味精均价同比增长6.81%，苏氨酸同比上涨15.73%，赖氨酸同比增长11.52%。贡献净利来看，味精产生净利1.2亿元，苏氨酸预计产生净利约3亿元，赖氨酸销量同比增长46.40%，预计仍旧处于亏损状态。味精、苏氨酸以及小品种氨基酸盈利能力的提升导致公司整体净利润的增加。

　　随着下半年味精景气度的持续以及赖氨酸产量的收缩，公司利润将继续保持高增长。味精价格从年初至今一路上扬至目前9000一带，目前行业总体库存偏低，产品依旧紧俏，我们认为下半年味精均价继续维持在9000以上是大概率事件；氨基酸业务来看，下半年苏氨酸总体变化不太大，赖氨酸亏损已达一年多，我们认为下半年产量会有收缩，赖氨酸亏损格局有望缓解。综合而言，下半年继续看好味精的上涨以及赖氨酸亏损缓解的趋势，我们认为公司利润将继续保持高增长。

　　公司主营业务味精行业未来2-3年的提价周期确定性高、提价空间大，重申“买入”。我们认为味精行业进入景气周期，提价周期确定性高，未来2-3年味精价格可以提至11000元/吨(11000元/吨以上才会生产)，提升幅度高达22%。预计公司2015-2017年EPS为0.40、0.67、0.89元，同比增长149.64%、65.62%、33.12%，目标价13.4-16.8元，对应2016年20-25xPE，维持“买入”。我们也同时推荐港股味精龙头阜丰集团(0546.HK)。

　　齐鲁证券胡彦超


　　科大讯飞：收入持续高增长，教育等业务亮点频现
　　科大讯飞
　　事件：
　　公司于8月11日晚发布2015年中报，公司上半年实现营业总收入103,915.20万元，比上年同期增长60.44%，实现归属于上市公司股东的净利润14,309.23万元，比上年同期增长22.52%。同时，公司预计2015年1-9月实现归属于上市公司股东的净利润1.98至2.97亿元，同比增长0%到50%。

　　对此，我们点评如下：
　　公司上半年业绩表现总体符合预期，维持快速增长态势。今年上半年公司营业收入实现了超过60%的快速增长，以教育业务为代表的行业应用产品贡献了主要增量，同时公司净利润增速低于收入增速主要在于公司对人工智能、移动互联、在线教育等战略业务方向加大投入等原因所致。

　　从公司的战略布局来看，教育业务已经成为公司未来发展的重中之重。1)从公司资源投入方向来看，公司今年上半年定增21.5个亿，其中18个亿投向了智慧课堂及在线教学云平台项目；2)从教育业务规模来看，今年上半年公司教育业务收入占比已经达到三分之一，且预计这一比例未来仍将快速扩大；3)从教育业务的战略意义来看，语音技术和人工智能技术在口语测评、数据诊断、内容推荐等教育核心技术领域存在刚性需求和落地应用，且随着在线教育时代的带来，公司核心技术在教育领域的应用价值将不断放大。

　　K12业务线亮点频频，区域云平台与单校产品齐头并进。1)区域云平台方面：上半年公司在教育云平台、课堂教学软件、评价系统等产品在内的区域教育信息化整体解决方案推广上取得良好进展，目前公司已完成安徽、浙江、云南、江西等10个省级教育平台的建设及教学端产品在全国的市场布局，服务覆盖用户近8000万。对比同业公司在区域教育云平台领域已经却得了较明显的先发优势，且搭载公司的语音技术和人工智能技术在云平台竞标时具备独特的竞争优势。我们认为，随着15年各省、市、区云平台项目招投标进程的不断能加快，公司未来圈地的进度还将不断加快；2)单校产品方面：公司今年大规模定增对教育资源平台，课堂教学软硬件产品，教学质量测评与分析系统，基于大数据分析的在线学习系统等智慧课堂及在线教学系列产品研发，并对十多个省份进行试点推广。首先公司将会在区域云平台覆盖领域内的中小学进行单校产品试点推广，后续有望借助示范效应向其他区域推进。目前，公司基于“讯飞超脑”计划成果，实现自动化个性化学习的习题自动推荐系统，通过教学、考试、测验、日常练习和作业等动态大数据的常态化采集、反馈和分析的学习系统正式上线并已在全国展开推广应用。

　　中长期来看，公司在人工智能领域的持续突破值得期待。14年公司正式启动“超脑计划”发力人工智能以来，已经取得了一系列阶段性成果，正在由“能听会说”走向“能理解会预测”，15年公司计划继续加大在人工智能方向上的投入力度。目前成果包括：1)交互能力实现了从单一的语音延伸到了人脸、手势、图像等多模态交互；2)在公司2015年会首次亮相的搭载了公司多项核心技术的第一代人工智能机器人“小柔”和“小智”；3)公司口语测评机器打分已经超过了人工打分，甚至能够应用于作文等主观性很强的文本，目前这一成果已经在广东、江苏、重庆等地的中高考英文口语考试得到了成功应用；4)公司正在牵头进行国家科技部863计划－－类人答题机器人项目，致力于做出能够理解人类语言，掌握人类的概念，进行人类的推理，有自学习能力的人工智能系统，未来要让机器人参加高考，并且可以考上一本。

　　盈利预测及投资建议：我们维持原有盈利预测，预计公司15、16、17年实现归属母公司净利润分别为5.37、7.83、11.61亿元，分别同比增长42%、46%、48%、，2015-2017年EPS分别为0.44、0.64、0.95元/股。基于公司在智能语音产业中的绝对领导地位，在电信、汽车、教育、家居等领域的领先布局，在互联网运营模式方面的积极探索，以及不远的将来人工智能时代对语音交互模式的巨大潜在需求，我们认为公司未来蕴含较大发展潜力及投资价值，维持“买入”评级，目标价50元，对应113*15PE、78*16PE、52*17PE。

　　风险提示：语音技术未来应用情况不达预期；国际语音巨头及BAT自行开发语音技术对公司业务的冲击。

　　齐鲁证券李振亚


　　林洋电子：二次增发加码分布式，积极布局能源互联网
　　林洋电子
　　公司拟二次增发募集28亿元投资300MW分布式与智慧分布式能源管理核心技术研发项目：公司发布增发预案，拟以31.16元/股的底价非公开发行不超过9000万股，募集资金不超过28亿元，其中25.3亿元投资300MW分布式光伏发电项目，2.7亿元投资智慧分布式能源管理核心技术研发项目。本次非公开发行对象为不超过10名符合法律、法规的投资者，包括证券投资基金管理公司、证券公司、信托投资公司、财务公司、保险机构投资者、合格境外机构投资者以及其他机构投资者、自然人等特定对象；发行对象所认购的本次发行的股份，自发行结束之日起12个月内不得转让。

　　首次增发已于2015年5月完成，募集18亿元投资300MW光伏电站：公司首次增发已于2015年5月完成，以35元/股的价格向5家机构共发行5143万股，募集18亿元投资200MW光伏地面电站与100MW分布式光伏项目。作为国内最大的分布式光伏运营商，公司将依托强大的融资和渠道优势，深耕重点地区分布式光伏项目，适度扩大分布式光伏电站开发地区，实现分布式光伏电站在用电侧的战略布局；积极响应国家广义分布式等大分布政策，利用荒山、荒地、滩涂、鱼塘等资源，拓展分布式光伏电站的形式与规模，实现分布式光伏发电业务跨越式发展；坚定推进光伏扶贫工作，结合公司前期充沛的项目储备，在重点地区，以广义分布式为依托，进行分布式光伏扶贫综合开发，打造忠实终端客户群体。二次增发继续加码分布式光伏，是公司前期项目资源储备的进一步释放，也有利于公司实现“成为东部最大的分布式光伏电站运营商”的发展目标。

　　搭建能源互联网平台，融合智能、节能、新能源三大业务板块：本次募投项目中智慧分布式能源管理核心技术研发项目是对包括智慧分布式能源管理云平台、智慧能效管理云平台和微电网系统平台等能源互联网核心技术进行研发，实现电力行业的信息化改造；项目的成功实施将有利于能源互联网从概念向应用的转换，具有良好的社会效应。能源互联网业务的开展，有望将公司智能、节能、新能源三大业务板块有机的融合在一起。其中，智能电网电能计量及用电信息管理系统是实现能源互联网中能源信息双向流动的基础设施，是公司开发需求侧管理系统的基础节点；在电力市场化改革的背景下，能源互联网的建设将激发工业和商业用能企业的需求侧管理和节能改造需求，节能服务是满足上述需求的有效途径；分布式光伏发电作为一种重要的清洁能源，是能源互联网的重要组成部分，是微电网系统的核心。能源互联网融合了先进的信息技术、分布式能源管理及能效管理技术和微电网系统，可以将零散的分布式能源集中起来，提高系统对清洁能源的消纳能力和利用效率。本次募投项目的建设和相关系统平台的搭建将帮助公司整合现有的技术优势，实现各业务链条间的互补协调及契合式发展，公司有望成为能源互联网从发电侧到用电侧全面布局的稀缺标的。

　　投资建议：在不考虑增发摊薄股本的情况下，我们预计公司2015-2017年的EPS分别为1.49元、1.91元和2.43元，对应PE分别为24.1倍、18.8倍和14.8倍，维持公司“买入”的投资评级，目标价45元，对应于2015年30倍PE。

　　风险提示：政策不达预期；分布式项目推进不达预期；电表需求不达预期；能源互联网布局不达预期；融资不达预期。

　　齐鲁证券曾朵红,沈成


　　五矿发展：身处死地，突破自己，做钢铁流通环节整合者
　　五矿发展
　　从钢铁电商竞争维度来看：公司是一家全产业链布局且有着多年运营经验的钢铁流通综合服务商，业务组合极富竞争力，电商已上线。

　　从互联网主流参与群体维度来看：继BAT为代表的互联网原住民，小米为代表的IT企业，找钢网为代表的传统行业背景民企，提出“互联网+”的政府之后，五矿发展为代表的传统行业国企有望成为互联网的第5波主流参与群体，并掀起产业互联网热潮。

　　从国企改革维度来看：母公司五矿集团不仅被预期可能参与央企整合，而且更为重要的是我们预期国企改革顶层设计出台后，各家国企将结合自身实际开始自下而上的国企改革探索。五矿发展的处境可能使其成为五矿集团改革的先锋。

　　从投资主题维度来看：公司同时占有国企改革、产能过剩行业整合，产业互联网兴起这三大可能的主题性投资机会。

　　从五矿发展自身维度来看：“线上鑫益联+4大大型钢铁物流园+遍布全国的销售网络”是极为理想的钢铁流通020体系内核，将内核向外部市场参与者开放就是一个完整的钢铁流通020体系。公司在1999年和2005年分别经历过“大内贸”和“综合服务商”两次大的战略转型才有今日的地位，不是一家依赖央企背景为生的企业。

　　投资建议：钢铁产业链和钢铁流通坏节正处于产业整合的机遇期，公司是最有希望的整合者。预计整合完毕后公司有望实现1亿吨／年的钢材流通量，静态实现60亿元的年盈利，给予20-25倍PE，对应1200亿到1500亿市值。考虑到目前钢铁流通行业整合仍处于前期，公司仍需要结合国企改革东风突破自己，才能实现预期的目标。不过，鉴于公司有望成为相关题材股票的领头羊，继续给予买入-A评级，上调6个月目标价至50元。

　　风险提示：钢材消费超预期萎缩，战略推进不力，没有掌握定价权。

　　安信证券衡昆


　　国瓷材料：公司首次覆盖：围绕水热法核心技术，新产品多点开花
　　国瓷材料
　　公司走在从小到大的路上，量变已到来，快速成长阶段到来：公司依托水热法的核心技术，通过几百个技术节点的控制力实现多元化战略目前已形成MLCC粉、陶瓷墨水、纳米氧化锆、纳米氧化铝四大产业化产品，公司在研产品达上百种，我们预计未来几年将以年均1-2个新产品的速度进行不断开枝散叶。我们预计公司2015-2017年EPS分别为0.44、0.88和1.24元，给予公司增持评级，公司量变已经到来(2014年收入率先大幅增长，2015年二季度盈利环比、同比大幅改善)，预计未来两到三年将是快速成长期，目标价50元。

　　纳米氧化锆应用于义齿、手机背板等领域，将受益于进口替代：纳米氧化锆主要应用于义齿、手机背板、耐磨材料等领域。公司纳米氧化锆产能为600吨，2016年初将扩产至1200吨，未来规划3500吨，国内目前需求量近2000吨，全球超过5000吨且在不断增长(一旦手机背板需求放量，预计潜在空间超过万吨)、行业垄断性极高，主要厂商为日本东曹，预计其毛利率在70%以上。公司实现技术突破后将受益于进口替代，目前已在齿科领域取得突破，手机背板等市场也在布局，成长性较为确定。

　　纳米氧化铝下游全面突破，期待放量：目前公司纳米氧化铝产能为1000吨，未来将扩产至5000吨，下游应用领域为LED衬底、蓝宝石窗口屏、锂电池隔膜涂覆和催化剂载体等，潜在空间超过1.5万吨，我们草根调研了解公司在上述几领域均已取得不同程度突破，期待销售逐步放量。

　　风险提示：新产品销量低于预期的风险、产品盈利下滑的风险等
　　国泰君安袁善宸,胡昂,周新明


　　和佳股份：开辟戒毒治疗市场，血液净化平台新突破
　　事件：建立血液净化中心，开展血液净化解毒治疗，
　　公告与中京大健康产业发展有限公司(以下称“中京大健康”)签订《战略合作销售合同》。

　　公告与成都厚立信息技术有限公司，就医院质量管理信息系统签订战略合作协议。

　　评论：
　　血液净化平台突破发展，进入收获期，维持增持评级。公司整体医院建设订单充足，融资租赁等创新模式带动成长，维持盈利预测，按照定增后最新股本2015~17年EPS 0.43/0.59/0.78元。3.75亿订单签订意味血液净化平台从建设进入收获期，公司高效执行力和资源优势，未来医疗信息化与康复医疗新平台有望建成运作，维持增持评级，维持目标价45.34元。

　　开辟戒毒市场，血液净化平台进入收获期。按合同，中京大健康将于14个月内向公司采购1500台血液净化设备，合计3.75亿元，预计大部分将于2016年交付使用。血液净化设备将主要用于在医院设立净化中心，用于解毒、戒毒、禁毒防治行动。除了一次设备采购外，公司还拥有耗材采购的优先权，按照单台1年40万耗材用量，1年收入就有6亿元，其利润率远高于设备。公司还拥有净化中心运营管理的优先权，可拓展至服务管理领域，未来2年，公司血液净化平台有望进入收获期，从亏损走向盈利。血液净化主要应用于IUC等重症治疗，主要为外资企业所垄断，公司设备和耗材起步较晚，但此次另辟蹊径将血液净化拓展至戒毒、戒毒领域，有望开辟一个新的蓝海市场。

　　信息化平台逐步完善。围绕医院信息化需求，公司先后并购整合北京益源等公司，涉及医学影像、临床检验等细分子领域，公司此次与成都厚立信息合作，引进美国医院质量运营管理经验，有望在医院质量管理开辟新的市场。移动医疗领域，北京汇医在线有望年内上线，依托公司在各地医疗资源拓展覆盖。

　　风险提示：整体订单建设执行低于预期；应收账款回收风险。

　　国泰君安胡博新,丁丹


　　博瑞传播：2015年半年报业绩点评：深蹲蓄力，底部反转时点临近
　　博瑞传播
　　结论：维持“增持”评级，下调目标价为21.5元。中报业绩基本符合市场预期，公司上半年继续加大游戏研发投入力度，深蹲蓄力、丰收在望。由于部分重量级游戏发布时间推迟至2016年，导致营利窗口期延后，下调公司2015年EPS预测0.50元至0.32元，预计公司2015/2016年EPS分别为0.32/0.79元。结合目前市场估值水平，根据相对估值法下调公司目标价为21.5元，对应2015/2016年67/27倍PE。

　　传统板块继续下滑，已逐渐将舞台中心让给新媒体。上半年公司传统板块普遍维持30%左右的下滑速度，贡献净利润占比进一步下降至39.12%。随着新媒体业务的放量增长，传统板块对于公司业绩拖累效应将逐渐淡化。

　　厚积薄发，三季度起手游业务将引领公司吹响底部反转的号角。公司2014年底以来精心储备的十数款手游力作将陆续于三季度开始上线，有望持续点燃市场视线，吹响底部反转的号角。

　　风险提示：政策、市场和经营管理或对公司经营构成一定不确定
　　国泰君安陈筱,吴春旸


　　回天新材：增收未增利，进取转型望迎春
　　回天新材
　　2015年中期业绩下降13.88%，略低于市场预期。公司2015年上半年营业收入、归属于上市公司股东的净利润分别为4.90亿元、4776万元，分别同比增长20.31%、-13.88%，基本每股收益为0.28元。Q2营业收入、业绩分别同比4.8%、-37.5%，低于判断。

　　强化新兴应用+新产品推广，实现销量增长。公司胶粘剂产品广泛应用于汽车制造及维修、电子电器、家电、LED、医疗、新能源、工程机械、高速铁路、建筑、包装等众多领域。公司在整车领域发展快速，宇通采购超千万，产品成功进入吉利、华泰、福田戴姆勒等着名汽车厂商；建筑胶进入台玻、南玻等大客户；风电胶完成明阳30吨订单；光伏背板客户调整带来销售增加。分产品看，有机硅胶、聚氨酯胶、养护品、光伏背板收入分别增长13.8%、44.6%、24.1%、50.2%，而其他胶类产品收入下降2.2%。

　　结构调整，产品降价，盈利能力下降；期间费用率增加。本期公司综合销售毛利率为32.59%，同比下降3.68个百分点，主要因为本期贡献销售增量的产品如建筑胶、水处理胶、润滑油等产品毛利率较传统工程胶粘剂毛利率低，同时光伏组件产品下降导致公司封装胶、背膜售价下降，拉低了整体毛利率，尤其是背板毛利率仅为21.4%，下降13个百分点。此外，公司加强了产品市场开发，销售费用增长47.6%，期间费用率提升0.9个百分点到20.8%。

　　内生看新品放量，转型看后市场O2O创新。公司募投产能具备，将加强整车、电子、建筑、软包装、高铁、光伏等新型应用领域的市场拓展，并强化养护品业务。公司收购了汽车后市场公司义乌德福，将加快公司汽车后市场O2O步伐。公司今年将完成5个城市布局，发展十万名汽车用户。

　　维持“强烈推荐-A”评级。围绕汽车后市场和新能源等行业，强化新产品市场推广和新兴领域开发，辅以外延拓展，将恢复增长。预计2015-2017年EPS分别为0.68元、0.86元、1.10元，目前动态估值49.5倍。

　　风险提示：毛利率下滑风险；市场开发风险。

　　招商证券马太


　　东阿阿胶：2015年中报点评：净利增长24.3%，市场推广力度加大
　　东阿阿胶
　　本报告导读：
　　公司公告，2015年上半年收入增47.5%，归母净利增24.3%，母公司收入增40.9%，EPS1.18元，略超我们预期。

　　投资要点：
　　净利增长24.3%，增持评级。公司2015年上半年收入25.47亿，增47.5%，净利7.72亿，增24.3%，EPS1.18元，略超我们预期。母公司上半年收入20.01亿，增40.9%，实现快速增长。维持2015-2017年EPS2.40/2.70/3.00元，考虑到公司在大健康市场不断摸索开拓新领域，上调目标价至62.4元，对应动态PE26倍，维持增持评级。

　　阿胶系列保持快速增长，市场推广力度加大。分产品看，2015年上半年阿胶及系列产品收入21.12亿元，增长37.4%，我们预计阿胶块增长超40%，考虑到提价因素，销量小幅下滑；预计阿胶浆和桃花姬增长超30%，随着公司在央视等媒体上投放广告、加大市场推广(销售费用同比增加99%)，衍生品有望继续保持快速增长。医药贸易收入52.5万，下降99.5%；其他收入4.27亿，同比增长549.8%。

　　衍生品值得期待，进军保健饮品市场。复方阿胶浆2015年终端价有望落实到位，提升动销积极性，同时公司加大广告投放，我们认为全年阿胶浆有望实现40%以上增长；桃花姬2014年调整品规，改善口感，预计继续深耕山东和北京两大重点市场，未来推向全国，2015年有望实现40%以上增长。公司在大健康市场不断摸索开拓新领域，4月公告与台湾爱之味和第一生化强强联手，成立合资公司，进军保健饮品市场，我们预计产品已具研发雏形，未来有望不断进行完善，借助双方品牌力打开国内市场。

　　风险提示：市场推广不及预期；阿胶系列提价后终端销量下滑。