永辉超市：牵手京东，在物流、采购等多维度协同合作
　　事件： 公司发布公告称，将以 9.00元/股向京东邦能、江苏圆周、第一大股东牛奶有限公司和实际控制人张轩松先生非公开发行 717.7 百万股(占发行后总股本 15%)，募集资金总额不超过 64.6 亿元。 京东邦能和江苏圆周的控股股东均为刘强东(45%)和孙加明(55%)，发行后两公司合计获得永辉超市 10%的股权；牛奶有限公司发行后的股权占比仍为 19.99%；张轩松先生持股 18.79%，与一致行动人张轩宁先生合计持股 29.15%，仍为公司实际控制人。 非公开发行募集资金主要用于超市门店建设，生鲜冷链物流系统发展和福州的配送中心建设。 同时，公司公告与京东签订战略合作协议，将在仓储物流、 O2O业务发展、联合采购和互联网金融资源等方面合作共享，共同探索零售金融服务。
　　点评： 1、线上线下强强联手是大势所趋。 线上端电商厮杀激烈，纷纷抢占线下入口资源，而线下端在经历大浪淘沙后，业绩仍保优质的零售企业数量锐减，零售业“僧多粥少”的局面已悄然反转。 没有线下拓展能力的电商以及没有线上经营能力的实体店终究会陷入增长瓶颈。但电商在线下重辟战场存在“资产重”、拓展慢的困境。寻找线下已有门店、供应链和群众基础且经营良好的企业是最好选择，阿里如此，京东也是如此；线上格局已然形成，实体店投入再多也不可能再造阿里，线上线下强强联手是节约资源、快速融合的最好方式。 2、多维度协同合作，生鲜电商如虎添翼。 京东与永辉的战略合作，将为永辉提供物流、系统及电商平台资源，特别是随着永辉跨区域经营规模扩大，仓储物流建设需求急增，而京东的渠道下沉进展顺利，已进入到我国 2100多个区县，覆盖全国一半的乡镇，全国性的物流网络已经形成，为永辉微店、“最后一公里”的到家服务都提供了很大合作空间。其次，京东在 2015Q2 的自营交易总额达647 亿元(同比增 65%)，采购量巨大，若京东加入永辉、联华、中百及牛奶国际的联合采购中，采购规模有望突破 2000亿元，供应链议价优势更为明显。再者，京东的线上流量优势明显，目前京东用户数已达 1.18亿人，若永辉与京东合作生鲜电商，充分运用这部分流量资源， 抢占生鲜电商这片蓝海将如虎添翼。3、供应链整合仍是重中之重。 从募集资金投向看，公司仍将门店拓展和物流体系建设放在首位，契合零售运营的关键。自建的生鲜冷链物流主要在终端运用，采购和前端运输上的大规模冷链建设将以与第三方合作为重。
　　业绩预测与估值： 预计公司 2015-2017 年 EPS 分别为 0.26元、 0.32元、 0.39元，对应 PE 分别为 39.5倍、 31.9倍、 25.7倍，维持“买入”评级。
　　风险提示： 新区培育期过长导致盈利下滑的风险；生鲜电商平台建设不达预期的风险；行业横向整合不及预期的风险。
　　西南证券 熊莉




　　神州信息：战略地位进一步突出，发展动力强劲
　　神州数码控股公告将以40.1亿元向A股上市公司深信泰丰出售其下属IT系统分销集团暨神州数码集团业务。神州信息作为智慧城市顶层设计与信息化支撑业务主体，以及智慧农业业务主体将进一步强化其在控股集团中的核心地位，控股集团战略资源将进一步向公司倾斜。预计2015~2017年EPS分别为0.89/1.29/1.75元，对应15/16/17年69.2/47.6/35.1倍PE，目标价102元。

　　事件：神州数码控股公告将以40.1亿元向A股上市公司深信泰丰出售其下属IT系统分销集团暨神州数码集团业务。完成出售后神州数码控股重心将着重于智慧城市业务与神州信息。

　　神州数码控股全面转型产业互联网：神州数码控股在2014年进行了业务重组，下属由智慧城市业务与金融服务业务共同组成的新业务分部，神州信息分部，神州数码集团分部以及供应链管理战略本部。其中神州数码集团主要承担IT系统分销业务，为众多国际品牌在中国的分销商。2015年第一季度其收入144.1亿港币，占神州数码控股总收入的85.2%，毛利率为5.4%。神州数码已经确立向产业互联网转型战略，此次出售旗下低增长低毛利的系统分销业务彰显其集中优势资源加快转型的战略决心。

　　神州信息作为控股集团下重要IT支撑平台将充分收益：神州数码控股出售分销业务扣除交易成本与开支后所得款项净额约46.7亿港元，其中75%拟作为股息发放，12.5%约5.8亿港元拟作为战略投资补充。智慧城市与智慧农业将成为神州数码控股的重要战略布局业务，有望得到更大力度的战略与资源支持。其中神州信息作为智慧城市顶层设计与信息化支撑业务主体，以及智慧农业业务主体将进一步强化其在控股集团中的核心地位，后续智慧城市与智慧农业共振可以期待。

　　维持强烈推荐-A评级：预计2015~2017年EPS分别为0.89/1.29/1.75元，当前价格对应15/16/17年69.2/47.6/35.1倍PE，维持强烈推荐-A评级，目标价102元。

　　风险提示：智慧城市、土地确权，农业数据运营业务不及预期
　　招商证券郝彪,黄斐玉




　　新洋丰：中报点评：磷肥景气向上，公司高增长有望延续
　　新洋丰
　　事件：2015年8月5日公司发布2015年半年报，报告期内公司实现营业收入54.44亿元，同比增长35.03%；实现归属于上市公司的净利润4.00亿元，同比增长43.59%，实现归属于上市公司扣非后的净利润3.97亿元，同比增长73.08%；实现每股EPS 0.65元。其中2015Q2实现营业收入28.73亿，同比增长47.47%，环比增长11.76%；实现归属于上市公司的净利润2.24亿，同比增长41.31%，环比增长28.31%。

　　点评：
　　磷肥行业好转带动公司业绩高速增长。2015H1公司磷铵业务营收13.50亿，同比增长139.52%，毛利率19.18%，同比提升9.34个百分点。2015年全球磷肥产能投放减缓，产能过剩的局面有所缓解，行业整体开工率提升，公司作为行业龙头，开工率提升非常明显，报告期内公司磷酸一铵70%以上；同时受出口关税下降，2015H1我国磷酸一铵出口139.25万吨，同比增长133.58%，在出口大幅改善及行业景气度回升的双重利好下，2015H1磷酸一铵的均价同比增长了150元/吨左右；量价齐升，磷铵业务的毛利同比大幅增长366.83%，带动公司业绩增长。

　　复合肥业务稳步增长，毛利率略有提升。2015H1公司复合肥业务营收32.35亿，同比增长12.28%，毛利率21.86%，同比提升0.58个百分点；上半年广西新洋丰20万吨尿基复合肥和40万吨高塔复合肥产能利用率明显提升带动公司复合肥业务稳步增长；报告期内公司紧紧围绕增量目标，不断完善销售网络，在薄弱区域加强招商力度，效果显着，公司在东北、华北、西北和华东地区的销售额增长非常明显。

　　增发募投项目稳步推进，公司未来增长动力十足。公司在5月份完成了非公开增发，募资近12亿元，用于建设新洋丰中磷60万吨/年硝基复合肥和江西新洋丰120万吨/年新型复合肥项目(一期80万吨/年)，目前这两个项目均在稳步推进，其中新洋丰中磷60万吨/年硝基复合肥项目预计2016年中投产；江西新洋丰一期80万吨/年新型复合肥项目预计2015年底投产；这两个项目建成达产后有望为公司贡献2.7亿以上的净利润，为公司未来2~3年的业绩增长提供动力。

　　推出股权激励计划和大股东增持计划彰显公司对未来发展的信心。7月13号公司发布股权激励计划预案，拟向公司董事、中高层管理人员、核心技术人员和董事会认为需要进行激励的人员授予970万股限制性股票，解锁条件之一为2015~2017年净利润分别较2014年增长30%/69%/120%；6月24日公司控股股东提出未来12个月内增持不低于2亿元，不超过发行总股本的2%的增持计划。股权激励较高的行权条件及大股东的增持计划都体现了公司对未来发展的信心。

　　首次覆盖给予“推荐”评级。预计2015-2017年公司EPS分别为1.26、1.66和2.09元，对应当前的股价26.46元，PE分别为20.9X、16.0X、12.6X，考虑到公司未来三年30%左右的复合增速，参考同行业上市公司的估值，我们认为给予公司30倍左右的估值较为合理，目标价格37.8，首次覆盖给予“推荐”评级。

　　风险提示：1)磷铵价格上涨幅度和持续度低于预期；2)公司募投项目达产进度低于预期；
　　国联证券皮斌




　　莱美药业：2015年中报点评：半年业绩扭亏为盈，看好长期成长逻辑
　　莱美药业
　　事件：2015年上半年公司实现营业收入、扣非后净利润分别为4.4亿元、822万元，同比增长分别为24.7%、扭亏为盈。2015Q2公司营业收入、扣非后净利润分别为2亿元、431万元，同比增长分别为3.6%、扭亏为盈。

　　半年业绩扭亏为盈，长期看好公司业绩成长。2015年上半年收入增长约25%，具体原因分析如下：1)收入可比基数较低。去年同期受到GMP认证停产检查影响及茶园制剂厂部分专科药品种生产地址变更影响，使得特色专科药及抗感染类制剂销量下滑；2)重要品种如伏立康唑、莱美活力、纳米碳悬混注射液等增速仍较稳定，预计纳米炭悬混注射液全年将增速超过40%。2015年上半年扣非净利润表现为扭亏为盈，具体原因如下：1)停产因素消除，产品销售增长恢复导致净利润回升；2)毛利率约为36%，上升约6个百分点。其中较高毛利率的特色专科药、抗感染类产品恢复生产，对整理毛利率水平提升作用明显；3)期间费用率约为32.7%，同比下降约5个百分点。如从单季度情况来看：1)营业收入同比增长3.6%，单季度历史增速表明公司收入具有较强的季节性，Q2为全年收入增速低点，属于正常现象；2)单季度利润同比表现为扭亏为盈，原因同上。我们认为：公司至2013年起受到停产、折旧费用增加等因素影响，净利润表现不理想。2015H1在折旧费用增加的基础上，还能体现为盈利，可见公司的传统主业增长较为稳定。随着埃索及乌体林斯的销售逐渐展开，将带来公司新一轮的业绩增长。

　　重磅品种埃索、乌体林斯市场推广有序进行，湖南康源业绩改善预期强烈。1)埃索美拉唑肠溶胶囊(莱美舒)已在广东省成功挂网，我们预计其市场至少是重庆医院市场的4-5倍。在当前招标环境下，该品种已经完成重庆、广东挂网，山东、湖北补标，安徽中标未执行，预计后续招标较为顺利。虽然市场上报埃索生产批件的厂家很多，但是距离阿斯利康原研专利到期还有一年半时间，且本次临床数据核查预计也会排除部分生产批件，总体看来埃索的竞争环境仍较好；2)乌体林斯已于2014年12月取得GMP证书，目前正在进行招投标及筹备生产等相关工作。其作为免疫调节剂(主动免疫)可以进行全科室推广，市场空间较大。目前该产品在做再注册工作，且在川渝、湖南、广东、上海、辽宁已经完成代理商布局，后续市场推广较为顺畅；3)子公司湖南康源已经完成高管激励，员工积极性增加。其新产品混药嘴已取得国家食药总局颁发的药品包装用材料和容器注册证，该品种为独家品种，预计年底前上市。

　　加速国际化进程，引进先进医疗技术。公司参与中国生物医药基金I期(有限合伙)，后期或通过生物医药基金批量引进TVM资本关联产品或者技术，实现国外领先产品或者技术的转移与孵化。公司全资子公司莱美香港已与Argos Therapeutics Inc.签订了许可经营权协议，按照协议约定，莱美香港将获得在中国大陆、香港、台湾和澳门地区生产、开发和商业化运作AGS-003(Argos治疗癌症的细胞免疫疗法产品)的权利。ARGOS-003目前正在三期临床，如果进展顺利则2017年能申报相关国内治疗技术，通过建立肿瘤治疗中心的模式进行推广。我们预计后续还将对ARGOS产品有优先代理权，比如ARGOS储备的AGS-004为抗艾滋药物，目前正在二期临床阶段。

　　盈利预测与投资建议：我们预测2015年、2016年、2017年EPS分别为0.31元、0.81元、1.42元(原预测为2015-2017年EPS分别为0.72元、1.28元、1.72元，下调的主要原因为埃索、乌体林斯的市场推广进展慢于预期)，对应动态市盈率分别为108倍、41倍、23倍。我们认为：尽管当前估值与市场相比偏高，但考虑到公司新产品埃索、乌体林斯市场属性较好，在招标展开后销售或超预期；参与生物医药基金后，产品线将持续改善；且外延式扩展预期强烈，故维持“买入”评级。

　　风险提示：招标及产品降价风险、AGS-003研发不达预期风险。

　　西南证券朱国广




　　新宙邦：2015年半年报点评：电解液龙头地位稳固，海斯福成业绩亮点
　　事件：8月7日新宙邦发布2015年半年报，公司上半年实现收入3.95亿元，同比增长9.1 %，归属上市公司股东净利润4105万元，同比下降39.1%，扣非后净利润3434.9万元，同比下降46.8%，基本每股收益0.24元。

　　点评：
　　电容器化学品下滑和管理费用增加导致业绩低于预期。公司二季度单季实现收入2.23亿元，同比增长13.85%，扣除海斯福并表收入2225.6万元后，公司收入同比增长2.5%，主要受电容器化学品业务下滑影响。

　　动力电池带动致电解液增速较高，竞争更加激烈。上半年公司锂电池化学品业务收入1.70亿元，同比增长18.4%，毛利率下降6个百分点至28%。整体看电解液行业受新能源汽车拉动，增长趋势良好，但竞争进一步加剧。根据工信部统计，2015年1-7月，新能源汽车累计生产9.89万辆，同比增长3倍，相应动力电池需求强劲，成为行业主要增长动力。根据高工锂电调研数据，2015年第二季度国内电解液产量为13500吨，同比增长35%，增速较一季度进一步加快。虽然国内电解液行业集中度高，但新能源汽车的发展吸引到越来越多的企业进入电解液领域，行业内巨头也在扩大产能，因此未来行业竞争会更加激烈，价格下降不可避免。公司上半年毛利率大幅下降也充分体现了这一点。考虑到价格下降因素，我们预计公司电解液销量增长也在30%以上，符合行业趋势。据法国知名研究机构Avicenne Energy咨询公司发布的锂电行业市场分析报告，2014年度新宙邦公司电解液市场占有率约为15%，位列全球第一。我们相信公司作为国内优质的电解液龙头，市场地位稳固，竞争优势明显，必将充分受益新能源汽车行业大发展。

　　下游需求低迷，电容器化学品收入、毛利率双双下降。上半年公司电容器化学品收入1.86亿元，同比下降12.43%。电子元件行业需求低迷，竞争激烈，产品价格下降使得收入和毛利率出现了双双下降。公司在电容器化学品方面已经占据较大市场份额，未来整体空间已经不大。预计全年电容器化学品将保持弱势。

　　海斯福成为亮点，并表后将大幅厚业绩。公司于5月底完成并表的海斯福化工业绩表现亮眼，上半年实现收入11863万元，同比增长26%，并表收入2225.6万元，毛利率54.57%，盈利能力突出。预计海斯福将超额完成业绩承诺，大幅增厚公司业绩。公司聘任海斯福总工曹伟为公司副总裁，双方业务整合将大大增强，未来值得期待。

　　研发和折旧大增使得期间费用率大幅上升。报告期内公司销售和管理费用都有不同程度上升。管理费用上升明显，一方面并购海斯福中介费用增加较多。另一方面公司加大了研发投入，研发费用增加1000万左右。预计下半年期间费用会下降。

　　维持“推荐”评级。基于公司业务竞争加剧导致毛利率大幅下滑，我们下调公司盈利预测，预计2015-2017年公司每股收益分别为0.63、0.94和1.09元，PE分别为55倍、37倍和31倍，海斯福并表后，公司16年业绩将大幅增长，维持“推荐”评级。

　　风险因素：(1)电解液竞争加剧，价格大幅下滑；(2)铝电容器行业持续低迷；(3)新能源汽车推广不达预期。

　　国联证券皮斌




　　天银机电：主业回暖、新品放量、军品助力
　　业绩简评
　　2015上半年，公司实现营业收入2.78亿元，同比增长38.74%；归属上市公司普通股股东的净利润5,866万元，同比增长30.82%。公司主营业务收入和利润比上年同期均有较大增长。

　　经营分析
　　主业复苏回暖。受益于国家新能效标准落地在即、变频技术广受市场追捧等利好因素，报告期内公司三类主营产品无功耗类起动器、吸气消音器、PTC类起动器实现营收1.64亿元，同比增长16%，占总营收比例59%。其中无功耗起动器上半年营收6238万，占比22.4%，是公司第一大业务，毛利率43%，其他冰箱压缩机零部件产品毛利率多在30%至40%之间。公司是国内唯一能够批量生产无功耗类起动器的厂商，将在新能效标准的推行中持续获益。

　　新产品销售放量大增。公司近年研发的新产品在上半年需求扩大，得以放量生产销售，其中，整体式迷你型PTC起动器营收1,489万元，增长203%；变频控制板营收入285万，增长6274%。预计后期此两款新产品的市场需求会进一步扩大，成为公司的主要盈利产品之一。

　　军品并表助力。上半年子公司华清瑞达(公司持股51%)4-6月份净利润近1373.45万元纳入公司合并报表范围，其中归属于上市公司股东的净利润约为700.46万元。华清瑞达为军工电子领域高新企业，在雷达、电子战领域的技术实力雄厚，研制成功了多套成像雷达目标仿真系统，新增定制系统集成产品，毛利率达59%。公司目前拥有军品三级资质，今年将申请二级资质。公司实际控制人在军工领域有一定资源积累，通过控股华清瑞达进入军工电子领域打造新的增长极。

　　盈利调整
　　我们预测2015/2016公司营业收入5.78/6.86亿元，归母净利润1.46/1.94亿元，EPS分别为0.73元、0.97元(2014年公司以公积金转增股本，股本扩张至2亿股)。2015年业绩预测按并表华清瑞达51%股权计算。

　　投资建议
　　公司当前股价(2015/8/6收盘价：31.96)对应2015/2016年PE分别为44/33倍。考虑到未来政策行业利好政策的推出，创新型产品驱动公司业绩回暖，同时由于外延切入军工领域的并表原因将带来2015年业绩的高增长，因而公司具备估值提升的潜力，维持对公司的“买入”评级，并给予目标价50元。