海鸥卫浴：借力强力渠道，打造卫浴专家
　　卫浴整体解决方案跃然显现。近年公司持续探索创新商业模式，14 年以来已明确转型整体卫浴方案解决商，突破原先代工制造商的传统定位，“自动化+网络化+定制化”引领整体卫浴方案解决商转型方向。
　　齐家网业务合作带来流水优势，打开 O2O 新战略。2014 年建材行业整体市场规模达到 4 万亿元，其中公司可能涉及的领域约占规模的 1/4，行业空间巨大。线上线下合作的 O2O 模式已成为行业趋势。
　　合作业务：1、卫浴产品网络销售；2、热能、制冷消耗监测及智能计费系统；3、定制整体卫浴；合作模式：公司负责提供整体定制卫浴方案、送货安装及售后服务；而齐家网则凭借电商领域丰富经验和技术，负责线上展示和营销等，以及结合线下经营情况，通过客户需求行为分析进一步提升定制服务的消费体验。
　　增压宝创新优势明显，强力电商业务合作促进三季度利润增速提升。爱迪生新开发的节能产品“增压宝”，解决了太阳能热水器舒适度不如承压热水器的问题，市场前景良好，同时，公司上半年已经开始于齐家网卫浴产品代运营合作，销量增长较为明显， 促进了三季度增速提升 (净利润增速 2015H1VS前三季度：20.94% VS 20%-70%)。
　　首次给予“强烈推荐-A”投资评级。公司持续开创整体卫浴定制新模式，进一步拓展第二主业智能家居和节能产品、电商业务，落实“互联网+”转型战略。随着未来公司卫浴出口逐步结算以及卫浴建材电商代运营和智能家居两大新业务放量，有望将迎来高速增长。预估 15-17 年每股收益(因公司获得增发批文，我们考虑增发摊薄)分别为 0.13 元、0.22 元、0.40 元，同比增速分别为 43%、 72%、 81%， 给予目标价 18.2 元， 首次给予 “强烈推荐-A”投资评级；
　　风险提示：齐海电商业务拓展低于预期。
　　招商证券 郑恺,濮冬燕




　　金龙汽车：中报毛利率继续大幅提高
　　投资要点：
　　事件：公司公告半年度业绩快报，营收同增12%，营业利润同比增长107%，归母净利润同增86%。同时公告配股预案，拟募集资金不超过20亿元。
　　结论：上半年毛利率同比增长3个百分点，治理结构改善致公司业绩大幅增长的趋势继续，维持“增持”评级，维持目标价45元。受益新能源客车占比持续提升以及内部管理(采购销售端)改善效果逐渐释放，二季度毛利率继续同比环比大幅提高到16% (一季度为13%，2014年二季度为12%)。维持2015-16年EPS预测为1.00/1.58，维持目标价45元。
　　配股融资主要是为满足公司扩张所需的资金，同时有利于看好公司长期发展的股东以更低成本增资。公司的改善型成长刚刚开始，对资金需求比较大。
　　公司在新能源客车领域销量后来居上，贡献最大业绩弹性大。据中汽协数据，公司新能源客车上半年销售4645辆，同增700%，在全行业排名第一。
　　风险提示：国企改革进度不及预期；新能源客车补贴退坡致增速下滑。
　　国泰君安王炎学,孙柏蔚


　　南方泵业：主业稳健成长，转型环保加速
　　业绩符合预期，主业稳健成长
　　南方泵业2015上半年实现营业收入7.27亿元，同比增长9.63%，净利润8252.49万元，同比增长0.61%，扣非后净利润8103.86万元，同比增长7.79%，EPS为0.32元，业绩基本符合预期。营业收入增加主要由于成套变频供水设备、中开泵等销售收入显着增长，扣非后净利润增长较快主要是因为计入今年非经常性损益主要集中于下半年。
　　盈利能力有提升，期间费用率略有上升
　　公司综合毛利率为39.6%，较上年同期提高1.4个百分点，主要原因为：一、对主要原材料价格进行有效控制，降低成本，多数产品毛利率均有提升，其中MS系列、NISO列和中开泵提升幅度较大，分别提升13.66、10.75和6.75个百分点；二、优化产品线结构，提高大中型、中高端泵及高附加值产品占比。
　　销售费用率为12.8%，比上年同期增加0.67个百分点，主要原因为职工薪酬增加及业务推广费用增加导致。上半年研发投入占营业收入比重为4.1%，比上年同期增加0.5个百分点，目前在研项目包括智慧水泵云服务平台、海水淡化能量回收装置等23个，研发进展顺利。
　　切入污水综合处理业务，环保转型加速
　　公司拟收购金山环保100%股权切入环保业务，目前重大资产重组进展顺利，金山环保主要从事工业及市政污水处理相关业务，为客户提供成熟有效的污水处理整体解决方案，15-17年承诺净利润分别为1.2亿元、1.9亿元和3亿元，复合增速58.1%，公司目前在手订单充足，实现业绩承诺为大概率事件。未来将以金山环保为环保平台，加速推进环保转型。
　　投资建议：南方泵业是优质的稳健成长品种，是国内不锈钢冲压泵龙头，收购金山环保后，公司切入污水综合处理业务，我们调整公司盈利预测，预计15-17年EPS分别为1(备考)、1.3、1.68元，维持“买入-A”评级。
　　风险提示：新产品拓展不达预期，资产重组未获通过
　　安信证券邹润芳,王书伟


　　菲利华：业绩平稳增长，股权激励凸显信心
　　报告期内公司完成营业收入1.44亿元，同比上升6.57%；实现营业利润4295万元，同比增11.36%；归属母公司净利润3725万元，同比上升19.15%。
　　业绩保持平稳增长，盈利能力维持高位：公司营收保持平稳增长，主要是半导体领域产品延续了良好的销售势头，光通讯领域产品也重回升势。净利增速超出营收增速，主要是公司盈利能力得以提升。尽管受半导体领域产品影响，公司整体毛利率同比下滑1.72个百分点，但净利率同比提升2.74个百分点，主要原因在于公司上市募资，财务费用率下降。
　　业务多元，轮流接力公司持续成长：对2015年上半年的毛利增量进行测算，可以看到光通讯领域的业绩贡献最为突出。公司作为高端石英玻璃行业龙头，从事业务领域多元的优势得到明显体现。半导体领域，公司是国内唯一通过认证的石英玻璃企业，正积极布局海外市场；航空航天领域，在军民融合驱动下，军用市场将继续走强，民用市场有望打开；光通讯领域方面，主要产品石英棒在行业内竞争优势明显，市占率高，国内作为光纤最大消费市场，在更新周期来临和宽带提速下，需求稳步增长；三大领域业务竞争力强，前景广阔，将继续轮动接力驱动公司持续成长。
　　股权激励出台，凸显信心：拟向激不超过40人中层及核心管理人员授予限制性股票总计200万股，授予价为13.63元。解锁条件中对公司收入增速要求高于过去几年表现，侧面凸显了高管团队对公司中长期发展的信心。
　　投资评级：从上半年情况来看，公司收入增长稳定，盈利能力维持高位。公司为高端石英玻璃行业龙头，业务领域多元，轮流接力持续成长。股权激励草案的出台，进一步凸显高管团队的信心。我们预计2015-2017年EPS分别为0.67、0.81、1.02，维持“买入”评级。
　　风险提示：行业需求大幅下滑，原材料价格大幅上升，国际市场竞争加剧。
　　广发证券邹戈,谢璐


　　盛屯矿业：控股上海振宇产业链金融加速发力
　　盛屯矿业控股上海振宇，持有51%股权
　　2015年8月4日，盛屯矿业投资5100万元，与云南恒宇、张振鹏、上海振宇共同签订《关于上海振宇企业发展有限公司的股权转让暨合作协议》，云南恒宇分别将上海振宇的51%股权以及19%的股权转让给盛屯矿业及张振鹏。
　　上海振宇核心团队由托克中国团队组成，三年内力争国内第一
　　张振鹏现任上海振宇总经理，曾任托克投资中国有限公司铅锌矿贸易部总经理，公司核心团队由托克中国原铅锌部门团队组成，曾经营管理国内最大的铅锌矿贸易商。上海振宇目标在三年内成为国内最大的铅锌矿贸易商，以及国内企业与海外市场对接的服务型贸易商。上海振宇将在三年内完成铅锌精矿国内销售网络以及仓储体系的搭建，建设矿贸、金属贸易、衍生品交易三个主要业务板块的专业人才团队，并大力发展精矿产品海外直接采购。
　　产业链金融加速发力，志向高远
　　此项投资是盛屯矿业在金属产业链金融服务板块的重要布局。公司获得金属行业优秀人才团队，对公司金属贸易及供应链金融业务发展具有积极影响。上海振宇将依托盛屯矿业，全力做好金属产业链整合，目标从2016年开始，每年营业收入达到30亿、68亿和100亿元。金属精矿产品贸易量达到15、30和35万吨，金属产品贸易量达到3、10和15万吨，借助此项投资，公司将进一步完善扩大金属产业链客户数据库，推动公司金属O2O金融服务平台的完善和运作，提高公司的行业影响力和综合竞争力。
　　公司是有色金属行业互联网+龙头，给予“买入”评级
　　预计2015-2017年EPS分别为0.17、0.30、0.39元，对应PE分别为47、27和21倍。给予公司“买入”评级。
　　风险提示：金属价格风险，互联网金融业务推进不达预期风险
　　广发证券巨国贤,宋小庆,吴怡平,陈子坤


　　江淮汽车：公司SUV产品增长持续性不容置疑，全年利润大幅增长确定性持续加强
　　江淮汽车
　　事件：公司公告7月销量3.93万辆，同比大幅增长46.1%
　　公司发布7月份产销快报，7月共销售3.93万辆(含安凯客车销量)，同比增长46.1%，连续第三个月增速超过40%，且增速较6月份有所扩大。其中SUV销售1.56万辆，同比增长12.6倍；MPV销售3734辆，同比增长-21.6%；轿车销售3429辆，同比增长32.6%，其中纯电动乘用车销售945辆；卡车销售1.37万辆，同比增长-13.8%。?公司SUV产品市场地位稳固，连续十个月保持高速增长，无需担忧持续性问题，全年销量将达到23-25万辆。7月份S3和S5合计销售1.56万辆，同比增长12.6倍，增速创历史新高。1-7月公司SUV累计销售12.6万辆，同比增长5.8倍。公司SUV产品性价比高，竞争力强，已经被市场充分接受，投资者无需担忧SUV产品增长持续性的问题。公司新产品S2即将上市，将有望延续S3热销局面，因此带来明显的增量。综合而言，我们判断公司SUV全年销量将达到23-25万辆。
　　宏观经济未能如期反弹，卡车降幅有所扩大，但累计降幅继续收窄。公司卡车7月销售1.4万辆，同比下降13.8%，降幅较6月份有所扩大，我们判断主要是宏观经济仍然处于底部，并未在货币宽松和基建的拉动下实现反弹。卡车1-7月累计销量12.8万辆，同比下降17.3%，降幅较1-6月收窄0.4个百分点。我们判断从8月份开始，公司轻卡销量将呈现恢复性增长态势，增长动力来自于宏观经济的带动和上年同期低基数两方面原因。公司重卡销量在出口的带动下降幅也将呈收窄态势。
　　老瑞风MPV将改款提升产品力，新品M3销量缓慢爬坡中。公司MPV连续第二月同比下降22%，主要是因为老款瑞风MPV上市十几年产品力下降所致，而新品M3上量较慢。年内公司将对老瑞风进行换型改款来提升产品力，同时加快M3的市场推广速度，预计下半年MPV降幅将有望收窄。
　　纯电动汽车稳健发力，全年销量超8000辆是大概率事件，甚至有望达10000辆。当前电池供应逐步释放，公司纯电动汽车开始逐步放量，预计未来几个月销量将维持在1000辆以上，考虑到1-7月已经销售3637辆，因此全年销量超8000辆是大概率事件，甚至有望达到10000辆。纯电动汽车的毛利率高于普通轿车，电动车的放量将提升公司总体盈利水平。
　　投资建议：考虑整体上市股本摊薄及集团其他资产盈利情况，我们预测2015-2017年公司的营业收入分别为423亿、507亿和572亿元，增速分别为24%、20%和13%；归母净利润分别为13.1亿、21.4亿和26.4亿元，对应的EPS分别为0.89元、1.46元和1.81元，维持公司“买入”评级，目标价20元。
　　风险提示：宏观经济不及预期导致卡车需求不及预期；SUV和新能源汽车销量不及预期；MPV新产品爬坡期较长，需求不达预期。
　　齐鲁证券曾朵红


　　美的集团：携手安川电机，进军工业和服务机器人领域
　　公司与安川电机合资，切入工业机器人和服务机器人领域
　　美的集团出资4亿元，与安川电机合资设立广东安川美的工业机器人有限公司和广东美的安川服务机器人有限公司，两家公司的投资额均为2亿元，美的分别持有其49%和60.1%股权。
　　工业机器人将立足家电行业，并向一般行业延伸
　　工业机器人合资公司将以系统集成为主，并以家电行业为起点，研发、制造、销售面向一般行业的机器人产品，计划在一年内量产一款六轴机器人产品，第二年再量产一款机器人新品。
　　我们认为美的具有工业机器人的应用需求，也有数年应用实践积累，相信双方在应用于家电生产的工业机器人领域将有良好合作。截止2015年上半年，美的已经应用超过800台机器人，2015-2017年在机器人应用方面的投资将超过10亿元。据此估算，预计未来3年家电行业在工业机器人应用方面的投资额大约为30-50亿元。同时，依托安川电机的技术和品牌，叠加美的的本土渠道资源，未来业务有望延伸至其他行业，市场空间值得期待。本次合作也将直接提升美的自身的自动化和智能制造水平。
　　提前布局服务机器人，着眼未来
　　在服务机器人领域，合资公司计划先聚焦需求刚性的助老助残机器人、康复护理机器人等商用领域，再视技术成熟度及市场需要切入家用服务机器人，推动家用机器人和智能家居的跨界集成。
　　美的原有的产品线主要集中在家庭领域，对于家用需求有较好的了解，同时在智能家居方面已有较全面的布局。尽管目前服务机器人的发展仍较初级，但前景看好；通过与优秀的伙伴合作，有望缩短公司的研发周期，降低风险。从长期来看，我们期待服务机器人能够和公司的智能家居业务发生联动，未来不排除服务机器人取代手机成为智能家居中控平台的可能性。
　　盈利预测和投资建议
　　7月中旬以来，多地持续高温，推动空调库存去化，同时地产复苏对家电销售的带动也有望从下半年开始逐步体现。我们预计公司2015-2017年EPS为2.98、3.51和4.08元，净利润同比增长21.9%、17.9%和16.3%。现价对应11.4×15EPS/9.7×16EPS，估值具有提升空间，维持买入评级。未来不排除公司在机器人领域继续推进外延合作的可能。
　　风险提示
　　工业机器人向家电之外的行业延伸慢于预期。
　　服务机器人技术尚不成熟。
　　实体经济疲软影响消费需求。
　　广发证券蔡益润


　　众生药业：估值安全边际高，具备成长空间
　　事件：8月3日晚公司公布了半年度业绩快报，公司2015年上半年收入7.53亿元，同比增19.87%，归母净利润14898.44万元，同比增27.45%，每股收益0.41元，公司拟10派1转增10股；
　　半年度业绩符合预期。公司5月31日起将新收购的先强药业合并报表，当期先强合并收入1551万，净利润950万；如果扣除合并先强影响，公司净利润增长20%。公司当期经营性现金流净额达到1.27亿，同比大幅增长，与公司银行承兑汇票贴现收款增加有关。
　　中药系列增长仍有后劲。上半年公司中成药实现收入5.38亿，同比增长9.49%，实际终端增速估计会更快一些，从目前的态势来看，仍有很大增长后劲，因三七降价中药的毛利率也提高到78.37%。最大产品复方血栓通胶囊通过结盟方式与中国基药等专业CSO公司合作，目前已经在北京、青海、广东、山东、上海、吉林、宁夏、甘肃、湖北、安徽、浙江、海南、四川等13个省市的基药招标中标，未来放量可以期待；脑栓通通过优化考核激励机制，有可能成为公司第二大成长记；OTC药品众生丸进行了适当提价提高了盈利能力。
　　化药合并先强报表，并表增厚业绩。众生上半年5月31日起开始合并先强药业报表，先强主导产品为注射用单磷酸阿糖腺苷，收购报告书承诺2015-2017年净利润分别为8000、9600和11520万元，按15年合并7个月报表估算，将增厚EPS0.12元(未考虑资金成本)。
　　公司化药方面在研或者转让的新产品梯队非常丰富。1、第一个治疗干眼症的治疗药物地夸磷索滴眼液(首仿)；2、国内第一个氨糖的处方药产品氨基葡萄糖软骨素胶囊(Ⅱ)；3、受让注射用三磷酸腺苷二钠氯化镁获得广东食药局受理；4、受让的独家品种治疗小儿过敏的口服溶液富马酸氯马斯汀口服液等。
　　借力外部资源，开展创新药研发和发展互联网医疗。公司7月与药明康德签订战略合作协议，在眼科、肿瘤、心脑血管和糖尿病等领域进行小分析化学创新药研发；与杏树林合作推广“众生眼科云医院”开发移动医疗平台。
　　估值安全边际高，具备成长空间，维持买入评级。按2015年5月31日起合并先强药业报表计算，我们预计众生药业2015-2017年EPS0.90元、1.25元、1.58元，公司预计1-9月利润增长20-40%，目前2016年动态PE21倍，具备较强的估值支撑和提升空间，维持买入评级，目标价35元，对应2016年动态PE28倍。
　　风险提示。医药行业政策频出，中药行业整体增速放缓影响细分板块估值
　　海通证券周锐,刘宇,余文心


　　广东明珠：地产转型牛系列之六广东明珠首次覆盖报告：陌上花正开，明珠始璀璨
　　首次覆盖给予增持评级。预测公司2015/16年EPS0.39、1.63元，同比分别下降84%(由于2014年政府补偿一次性收益所致)和上升316%。公司作为金信安投资的唯一上市平台，大股东持股比例定增过后将增加至42.4%，未来协同发展可期。同时兴宁市一级土地开发项目将为公司提供持续的现金流和业绩，为后续的业务转型升级提供夯实的基础。首次覆盖给予公司增持评级，目标价为22元，对应2016年13.5倍PE，较现价有62%空间。
　　一级开发业务增业绩，大股东真金认购提动力。兴宁市城市扩容需求持续增长，公司积极参与南部新城土地一级开发，预计未来五年年均贡献土地出让收入28亿元。同时也将积累与政府PPP合作模式经验，为未来获取更大体量的一级土地开发项目打下基础；伴随公司定增方案的实施，大股东(包含一致行动人)全额认购20亿，优化股权结构，掌控力进一步提升，利于后续内生动力的增强。
　　估值安全边际高，戴维斯双击在即。大股东定增参与价格15元，目前股价仅13.30元，安全边际充足。公司2016年PE仅8倍，与前期高点相比，跌幅近50%，且在底部经历了充分的换手。同时身在地产行业后周期时代，公司也在积极寻找一级土地开发之外的下一个增长点，后续转型势在必行。新兴产业的扩张有望拉升公司目前偏低的估值水平，一级开发业务将提升业绩增长，戴维斯双击在即。
　　风险提示：大股东协同发展及土地一级开发业务存一定不确定性。
　　国泰君安侯丽科,申思聪,李品科


　　中科金财：2015年中报点评：业绩实现高速增长，互联网金融业务前途无阻
　　公司上半年净利润增长183.7%，受益于滨河创新并表与自身业务增长，略超我们预期。公司手握丰富牌照资源，有望规避政策风险，互联网金融业务成长风雨无阻。
　　投资要点：
　　维持增持评级，目标价72元。考虑公司上半年业绩超市场预期，上调公司2015-2017年EPS至0.64(+0.01)/0.91(+0.06)/1.29(+0.09)元，增速为161%、42%、41%。考虑互联网金融监管政策收紧后，为掌握金融牌照资源的企业带来的发展机遇，上调公司目标价至78元，维持“增持”评级。
　　传统业务稳步推进，滨河创新并表有力支撑业绩增长。公司中报收入增长19.1%，净利润高速增长183.7%，略超我们的预期。净利润实现高速增长，主要系并表的滨河创新银行自助金融运营服务业务具备较高的净利润率，提升整体净利率7.9个百分点；此外，公司成本控制得力，三费用率均显着下降，系公司积极推行“阿米巴多层级合伙人经营责任制”后有效降低了经营费用，剔除滨河创新并表影响，公司自身净利增长达60%。预计全年业绩有望超出市场的一致预期。
　　牌照优势在手，互联网金融业务成长风雨无阻。互联网金融“基本法”出台后，市场对互联网金融面临的政策风险已有所认知，但对有金融牌照资源的互联网金融企业所迎来的发展机遇认知并不充分。我们认为，制度限制下，互联网金融行业门槛大幅提升，而有牌照有实力的互联网金融企业则将获得更大发展空间。公司15年上半年加速布局互联网金融，其中包括增资安粮期货(具备资管、基金销售、期货等金融业务牌照)，与廊坊银行以及“全牌照”的中航资本战略合作。牌照优势在手，有利于公司规避政策风险，继续稳步推进互联网金融战略，维持强者恒强的格局，看好公司长期发展前景。
　　风险提示：依赖重大客户的风险，互联网金融创新业务推广不及预期
　　国泰君安符健


　　华西能源：公司公告点评：西非大订单再下一程，海外订单接到手软！
　　西非订单再下一程。公司8月4日公告，签署《塞内加尔AESA 3x120MW洁净高效电厂EPC工程总承包项目授标函》，合同总金额5.715亿美元(折合人民币约34.96亿元)、约占公司2014年度经审计营业总收入的106.96%。该项目为塞内加尔国内目前最大的发电站项目。供货内容包括:3台120MW洁净高效火力发电机组电厂、附属燃料码头及燃料输送系统、取水排水系统的EPC工程总包，主要包括设计、制造、采购、工程施工建设等。业主非洲能源公司(Africa Energy S.A.)是印度Archean Group公司的控股子公司。印度Archean Group公司是亚洲最大的晒制盐生产商，印度首家拥有ISO认证的工业盐生产商。业务覆盖中国、印度尼西亚、巴林、塞内加尔、荷兰、阿联酋等多个国家和地区。
　　海外订单接到手软。截止15年8月4日，公司15年已公告的海外新签EPC订单数量达到75.24亿元，为14年全年国内国外订单(21.85亿元)的344%，为14年全年收入(32.69亿元)的230%。
　　背靠国开行，一带一路直接受益。公司15年6月发布定增预案，引入战略投资人国开金泰(国开金融管理基金)，持股比例达发行后的9.25%，发行价格除权分红后为9.14元，锁定3年。国开行作为政策性银行、国家一带一路战略资金输出的重要一环，定位及优势与华西能源高度匹配，其平台和资源有望助力华西能源海外版图继续扩张。
　　海外电力市场基数底、空间大、盈利能力高，海外EPC理应享受比国内更高估值。在典型一带一路国家，人均用电量远低于中国。根据12年数据，巴基斯坦人均用电量仅为中国的13%、塞内加尔为6%，电力市场相对发达的泰国也仅有71%。而由于大多数的一带一路沿线国家自身的高端设备制造能力较低，中国企业走出去更多的是抢夺欧美同行的市场，享有成本、国内资金支持等多重优势，竞争力较强，盈利能力也远高于国内市场。海外电力EPC理应享受比国内电力EPC更高的估值。
　　其他亮点：公司转型环保平台。公司环保转型定位为清洁燃烧，目前布局主要包括大气和固废两个领域。大气：15年6月发布定增预案以16.80亿元现金收购脱硝催化剂制造商天河环境60%股权，在竞争激烈的脱硝催化剂行业中，天河环境无论从技术与产能指标上都处于领先地位。固废：公司拥有两家垃圾焚烧发电合资公司能投华西、博海昕能，上市公司负责工程总包，合资公司负责投资运营。目前四川自贡项目已经开始投运，其余多个项目15年开始投建，贡献业绩。
　　估值与盈利预测。考虑天河环境15年不并表、16年全年并表，预计15、16年华西能源的归属净利分别为2.3、6亿元，对应摊薄后的EPS分别为0.31、0.57元/股，增速分别为55%、81%，15、16年动态PE分别为38、21倍。考虑公司业绩高速增长、海外项目放量快、环保拉动估值，给予16年41倍合理估值，对应目标价23.4元。
　　风险提示。政策风险，行业竞争风险，订单落地、业绩承诺不达预期。
　　海通证券房青


　　西王食品：业绩确定性极高的弹性品种，重申买入
　　之前由于行业划分等原因，市场对西王的认知一直不足，作为食品饮料板块中为数不多的低估值、高增长品种，目前在大盘震荡阶段进可攻、退可守，并有望在市场风格转换下获得青睐、具备上涨弹性。公司也用连续两个季度的超预期销量表现证明了其营销改善成果和市场开拓能力，根据最新渠道调研情况，预计公司7月份销量同比增长近100%，继续靓丽表现，全年来看有望保持40%以上增速，公司业绩增长确定性极高，重申“买入”。
　　公司营销持续改善，逐渐具备成熟消费品公司作风。公司特约赞助江苏卫视王牌栏目《真心英雄》，并强势拿下其在PPTV及乐视的独家冠名权，此次赞助是西王首次与大型综艺节目进行合作，也是公司持续进行营销改善的成果，后续《真心英雄》还将为西王定制专场，有助于公司全面提升品牌知名度，尤其是在年轻客户群中树立品牌形象。我们在去年公司深度报告《利润三级跳，跃出第三步》中就指出西王食品是中国从生产型企业向消费品企业转型的成功案例——从2008年以前只为品牌厂商提供原料油的加工企业，到现在自己做品牌，从中粮福临门和金龙鱼两大强势品牌的夹缝中突围，占据中国小包装玉米油行业第一阵营。而在目前营销方式的持续改善和创新下，公司已经越来越具备了成熟消费品公司的作风，也用连续两个季度超越市场预期的销量表现证明了其市场开拓能力。且公司定位明确，立志打造国内健康食用油第一品牌，新品葵花籽油已经进入快速放量阶段，并带动公司进入新一轮高速增长期，今年还将大力推广橄榄油等健康油种，而公司品类资源储备丰富，未来扩张空间巨大。
　　在营销改善和新品拓展顺利下，预计公司二季度销量增速40-50%，三季度开始进入食用油消费旺季，我们预计公司1-8月份就将完成去年全年的销量水平，全年来看有望保持40%以上增长；二季度净利润增速低于收入增速，主要在于消费淡营销费用的刚性支出，全年仍将有望接近翻倍。我们预计上半年公司小包装食用油销量6.2万吨左右，相比去年同期3.85万吨，增速达60%以上。就二季度单季来看，预计销量约为2.7万吨，同比增长近50%，再次超出市场预期。根据最新渠道调研情况，公司7月份小包装油销量1.5万吨左右，同比增长近100%，而三季度开始进入食用油消费旺季，我们预计公司1-8月份就将完成去年全年的销量水平，全年来看有望保持40%以上的销量增长。另外，公司新品拓展延续去年年报亮眼表现，葵花籽油上半年销量5000-10000吨，全年有望达到20000吨，从而新品收入占比将从去年的5%提升至15%-20%。而公司Q2单季利润增速预计10%，低于收入增速的40%，主要源于二季度是食用油销售淡季，Q2销量较Q1环比回落20%而同比增长40-50%，但公司营销费用刚性增加，淡季销量增长的费用率下滑不敌营销支出的刚性增长，这一变化是季节性的，随着下半年旺季来临，公司利润将重回高增长，不调整全年接近翻番的盈利预测。
　　低估值高成长的重点推荐标的，重申“买入”。公司是食品饮料中为数不多的低估值高成长品种，之前由于行业划分问题市场认知一直不足，在市场偏好回落下有望获得青睐和充分认知。目前公司股价对应2015年26倍PE，且公司品类扩张空间极大，其外延扩张和品类扩张的步伐都在加速进行。预计公司2015-2017年EPS为0.61、0.84、1.12元，同比增长96%、36%、34%，目标价21.6元，重申“买入”。
　　齐鲁证券胡彦超
　　


　　新奥股份：转型清洁能源工程服务，布局天然气上游
　　首次覆盖，给予增持评级，目标价22元。公司业绩有支撑，煤炭和甲醇的盈利下滑在2015Q1已完全释放，二季度甲醇盈利企稳；此外收购的新地能源2015年开始并表，预计公司2015-2017年EPS为0.90、1.19和1.39元，增速9%/32%/18%，当前股价对应2015-2017年PE仅为15/12/10倍,安全边际高。按照可比公司2016年的PE和PB，给予216亿市值的估值(其中非清洁能源工程资产122亿、新地能源94亿)，目标价22元。
　　背靠集团，转型清洁能源工程服务。大股东以6倍PE注入新地能源，公司成功向清洁能源工程服务转型。市场通常认为工程服务业绩波动大；我们认为新地能源作为承接大股东新奥集团新型煤化工技术产业化的工程主体，技术储备充分、转化能力强、业绩确定性高。我们预计新地能源将受益行业高增速和集团舟山项目，2015-2017年净利有望达到2.2亿、4.7亿和6.2亿，完全烫平煤炭和甲醇的业绩下滑。
　　加速布局天然气，现做大天然气上游雄心。2015年公司设立新能龙山和迁安新能焦炉气制LNG项目，公司在天然气上游资产的布局明显加快。我们认为公司还将继续攫取天然气上游资产；从中长期规划来看，海外LNG气源是煤层气制和焦炉气制LNG的重要补充，新奥集团在舟山投建的海外接气站项目有注入预期。
　　催化剂：新地能源业绩释放，公司加快在LNG上游的布局
　　风险提示：煤炭、甲醇暴跌，新地能源业绩和LNG布局不及预期