菲利华:股权激励彰显中期成长信心,半导体领域增长引擎启动
　　类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司
　　报告要点
　　事件描述
　　公司公布股权激励草案:拟向不超过40人的中层及核心管理人员,授予200万股限售股,授予价格13.63元。
　　事件评论
　　解锁条件为15-17年收入增速15%、13%、19%,高于过往水平,彰显中期加速成长信心。1、本次激励价格为预案公告前20日的均价27.26元的50%,也即13.63元。2、本次激励数量200万股,占比总股本1.55%,首次授予180万股,预留20万股。3、一共分3次解锁,解锁比例分别为40%、30%、30%;4、解锁条件为15-17年收入增速分别为15%、13%、19%,而结合公司12~14年收入增速5.23%、-0.92%、1.76%及15H 收入增速6.57%的过往业绩来看,本次解锁条件相对较严,也一定程度上彰显了对于未来增长加速的坚定信心。
　　关注下半年的军工主题机遇。公司石英纤维主要是套管、棉毡、石英棉, 应用于航空航天等军用领域(也有少部分民品),下半年随着阅兵大幕开启,相关军工题材投资机遇凸显。公司军用石英材料龙头主导地位牢固,具备稀缺性,厚积薄发可期。
　　半导体是中期增长主要引擎,增长加速可期。1、2014年国家决定未来5-10年对集成电路产业投入6000亿产业基金资金支持,石英玻璃在半导体产业中属于关键工艺耗材,市场空间巨大,预计近50亿。2、公司在半导体领域主要是石英锭、石英筒,作为全球供应系统的后进入者(公司是全球第5家半导体设备制造商认证的石英玻璃材料企业),当前为切入市场选择降价走量,但是在供货经验的不断积累下,中期盈利必将企稳,市场份额也将逐步提升。
　　光通讯半导体受益政策布局,回暖可持续。1、我国光纤网大规模建设始于上世纪80年代,2015年主干线网络一半光纤即将到期,需要部署新的光纤网络。2、2015年《国务院办公厅关于加快高速宽带网络建设推进网络提速降费的指导意见》)出台,未来将加大在网络速率提高、骨干网络容量与网间互通能力三方面的资金投入。3、公司在光通讯领域产品为石英棒,稳步复苏的市场需求为公司销售拓展奠定了较坚实基石。预计15、16年EPS0.64、0.81元,PE 为44倍、35倍,推荐。




　　益生股份:产品价格上涨叠加外延扩张预期,复牌维持“买入”评级!
　　类别：公司研究机构：申万宏源集团股份有限公司
　　维持买入评级!我们预计,公司目前父母代鸡苗产能约1800万套,商品代鸡苗产能约2.2亿只。待公司睢宁、宝泉岭项目达产后,商品代鸡苗产能可扩张到2.5亿只左右。预计公司15-17年分别实现净利润1.18/2.25/2.35亿元,考虑增发摊薄后的每股收益分别为0.33/0.63/0.66元,市盈率52/27/25倍,维持买入评级。
　　


　　中集集团:中集电商稳步向前,具备两大战略意义
　　类别：公司研究机构：广发证券股份有限公司
　　核心观点:
　　7月31日,中集电商物流科技公司发布两条消息:一是与天虹商场签署合作协议,覆盖深圳3,000多个社区的e栈智能快递柜将可作为网上天虹的购物自提点,双方已实现数据对接,共同培育深圳社区O2O市场;二是广州地区首台e栈落户投入使用,标志着中集电商在深圳以外市场的布局展开。
　　战略路线+执行力,中集电商突围:社区O2O是线上线下企业共同聚焦征伐的市场,而中集电商依托中集集团对现代物流的深刻理解,瞄准快递行业最后100米的交付效率问题,在深圳率先实现对于一个特大城市的深度覆盖。天虹商场是深圳大型商业零售企业,2014年营业收入为170亿元,净利润达到5.4亿元,双方实现数据对接后,显著提升配送范围和效率。相比之下,网上天虹原有的自提点模式(比如国大药房、微喔便利店)普遍需要人工值守、数量偏少,与居民生活场所距离较远。
　　两个角度看中集电商的发展:我们认为中集电商的发展包括两个战略意义,一是深耕社区O2O应用,不仅是网上购物,还可以发展社区服务,未来中集电商将不断寻找重量级的合作伙伴,实现更深度的应用,最终成为流量大、服务多、有粘性的社区平台;二是给中集集团的物流板块从传统物流到现代物流提供跳板和支撑,例如集团前期刚成立的冷链物流公司、跨境物流公司等,而在这过程中,集团的物流装备板块同样大有可为之地;远期来看,中集电商是中集集团的创业精神、管理文化的有益探索和升华。
　　盈利预测和投资建议:我们预测公司2015-2017年分别实现营业收入76,359、85,813和96,590百万元,EPS分别为1.250、1.590和2.000元。我们将中集的特点概括为顺周期、大转型,结合业绩情况,继续给予公司“买入”的投资评级,合理价值为35.00元,相当于2015年28倍PE估值。
　　风险提示:全球经济状况导致集装箱需求波动的风险;电商等创新业务扩展和盈利模式形成具有不确定性;公司前海项目的实施进度具有不确定性。
　　


　　百润股份公司半年报:预调酒业务高速增长,竞争优势不断强化
　　类别：公司研究机构：海通证券股份有限公司
　　投资要点:
　　公司公布2015半年报,实现营业收入16.88亿元,同比增长278.4%;归母净利润6.13亿元,同比增长329.5%;EPS为1.37元。公司2015年半年度利润分配预案为:以截至2015年6月30日总股本4.48亿股为基数,向全体股东每10股派10元(含税),以资本公积金每10股转增10股。公司同时披露2015前三季度业绩预计:归母净利润变动区间为8.5-9.6亿元,变动幅度为280%-330%。
　　传统香精香料业务收入下滑,新兴预调酒业务高速增长。分业务看,1H15食用香精业务收入7082.16万元,同比下降12.5%,主要是受到国内经济增长放缓,以及下游食品饮料等生产制造企业增长放缓的影响;预调酒业务收入16.17亿元,同比大幅增长279.7%,其中二季度收入8.42亿元,环比增长8.6%,净利润环比略有下降。预调酒业务大幅增长一方面是由于国内预调酒市场整体蓬勃发展,另一方面,RIO品牌效应日益强化,市场占有率大幅提升,我们判断市占率在50%以上。
　　毛利率上升、费用率下降,公司盈利能力显著提高。公司上半年毛利率78.47%,同比增加3.41pct。费用方面,销售费用3.86亿元,同比增256%,主要是由于销售人员及市场费用投入增加;管理费用6748.7万元,同比增131.7%,主要是由于新产品研发力度加强;财务费用为-984万元,同比增114.6%,主要是由于经营性现金流净额大幅增长导致利息收入增加。费用率方面,由于公司收入规模快速增长,公司期间费用率下降(26.3%,减少3.53pct),其中销售费用率为22.88%,同比减少1.45pct;管理费用率为4%,同比减少2.53pct;财务费用率为-0.58%,去年同期为-1.03%。未来随着公司收入规模的持续快速增长,我们预计费用率仍有继续下降的空间。
　　产能瓶颈逐步解除,精准营销能力突出,保障业绩持续高增长。公司产品供不应求,旺季供应紧张,上海新场生产基地15年3月正式投产,可新增年产600万标准箱产能;天津生产基地产能扩建一倍(2000万标准箱扩大至4000万标准箱),预计16年初投产,可进一步解决产能瓶颈。此外,公司精准营销能力突出,今年依旧注重营销投入,进一步提升品牌影响力,有利于保障产能顺利消化和业绩持续高增长。
　　盈利预测与投资建议。预计公司15-17年EPS分别为2.90/4.43/5.95元,增速分别为2183.0%/52.5%/34.3%,15-17年复合增速为43.2%,给予公司16年35xPE,对应目标价155元,买入评级。
　　主要不确定因素。行业竞争加剧,食品安全问题。
　　


　　江河创建:参股澳大利亚最大眼科连锁医院,迈出转型医疗健康关键一步
　　类别：公司研究机构：申万宏源集团股份有限公司
　　维持盈利预测,维持“增持”评级:我们预计公司2015/2016年净利润分别为4.58亿和5.78亿,EPS分别为0.40/0.50元,对应当前股价PE分别为32/26倍,维持“增持”评级。
　　核心风险:幕墙与装饰业务增长低于预期,收购后的融合发展遇到困难。
　　


　　康得新:2Q15净利润增速加快,符合预期
　　类别：公司研究机构：群益证券(香港)有限公司
　　1H15净利润增长46%,光学膜业务靓丽:受益于光学膜产能的释放,2015年上半年公司实现营收33亿元,YOY增长36.6%;实现净利润6.6亿元,YOY增长45.5%,EPS0.46。其中,第2季度单季公司实现营收18亿元,YOY增长49.7%,实现净利润3.7亿元,YOY增长49.9%,营收与净利润增速皆创历史新高,业绩增速进一步加快。从毛利率情况来看,1H15公司综合毛利率38%,较上年同期上升0.2个百分点,另外,由于规模效益提升,公司管理费用率较上年同期下降了1.6个百分点,上述因素共同推升净利润快速增长。分业务来看,公司光学膜产品已经向国际国内一二线200余家客户实现全面量产供货,重点客户包括苹果、三星、友达、群创等国际大厂,1H15公司光学膜收入大幅增长6成,是业绩大幅成长的最主要原因。
　　3Q15业绩保持快速增长态势:公司预计2015年前三季度净利润为9.86-10.56亿元,YOY增长40%-50%,相应的,3Q15净利润3.3亿元-3.4亿元,YOY增长30%-58%,业绩继续保持快速增长态势。
　　3D智慧显示与新能源汽车业务稳步推进:在裸眼3D视频领域,公司与菲利浦共同合作,已经具备较高的技术能力,同时与长虹、联想共同推出高清裸眼3D产品,标志公司裸眼3D技术商业化进程更进一步。新能源车业务领域,公司与北汽签署战略合作,合资成立新能源电动车碳纤维元件生产公司、共同开发碳纤维作为主结构的轻量化整车平台等。多业务共同展开为公司新材料、显示发展提供更大的空间。
　　盈利预测和投资建议:维持此前盈利预测。预计公司2015-2016年可实现净利润分别为14.4亿、19.2亿,YoY增长43%、增长33%,对应EPS为1.00元、1.34元;目前股价对应PE分别为34倍、25倍;估值较低,维持“买入”的投资建议。