九牧王:经营状况逐步向好,战略转型值得期待
　　九牧王 601566 纺织和服饰行业
　　经营状况逐步向好,有望迎来业绩拐点
　　男装行业或将于15年触底,公司有望率先企稳复苏,走出行业调整期。作为男装行业领跑者,公司坚定走在行业转型前列,“向零售转型”成为公司应变的核心,并延展出一系列变革举措,获得积极成效。经过近两年自我调整的过程,公司经营状况逐步向好,2015Q1来看,公司收入端增长转正,利润端下滑已明显收窄。15年公司将进一步巩固主业,有望迎来业绩拐点。
　　牵手一流PE景林投资,加快互联网时尚产业布局
　　公司牵手国内一流PE景林投资,发起设立互联网时尚产业基金(规模10亿元)。公司将以精英人群为基础,专注于互联网时尚生活相关的投资。公司将围绕消费升级与移动互联网主题,充分利用自身品牌与渠道优势为他们提供服务。在这过程中,景林在互联网产业中的资源优势将充分体现,公司有望获得多样化的业务合作及产业并购机会,积极探索互联网时尚转型空间。公司未来产业并购将紧扣自身主业,围绕互联网时尚生活,重点关注与主业的协同效应。值得注意的是,公司账上现金充裕,截止2015Q1现金规模达到30亿元,将为公司未来转型互联网时尚产业提供有力基础。
　　实施员工持股彰显信心,成为战略转型助推器
　　公司于5月份推出员工持股方案,筹集资金3亿元左右。通过员工持股,员工与企业发展将形成利益共同体,有助于提高员工积极性,激励有望逐步到位;同时,也充分彰显管理层对未来发展信心,加快战略转型的内在动力更为充足。
　　风险提示
　　终端零售持续低迷;互联网时尚转型低于预期。
　　公司质地良好,战略转型值得期待,维持买入评级
　　公司作为男装行业领跑者,质地良好,经营能力突出,主业在前几年调整基础上逐步企稳恢复,15年有望迎来业绩拐点;近期发起设立互联网时尚产业基金,紧扣自身主业,围绕互联网时尚生活探索更广阔空间,同时公司账上现金充裕(30亿左右),为未来转型提供有力基础。公司5月份推出员工持股计划彰显管理层发展信心,激励逐步到位,战略转型内在动力更为充足。给予公司15~17年EPS0.70/0.80/0.91元,对应15年PE24.2倍,维持买入评级。（国信证券　朱元）



 

　　用友网络:携手阿里,共建B2B2C复合生态体系
　　用友网络 600588 计算机行业
　　两大超级生态对接,“4+1”深度合作实现客户和数据资源共享,中国最大的B2B2C复合生态体系值得期待。阿里是服务3.4亿C端消费者的互联网王者,用友是服务于超过200万B端企业的信息化霸主,本次合作定位于生态与生态的重磅对接,是互联网企业与传统IT企业走向融合最具标志性的大事件,二者将在四个层级开展极具落地性的合作:1、云计算,阿里计划增资60亿建设阿里公有云,届时可为用友多元的SaaS互联网应用(如U8、U9、微联等)提供IAAS层的专有云部署、数据迁移和备份等服务;2、商业云,用友将推出电商ERP“电商通”,将阿里的前端电商交易优势与用友的后端运营管理珠联璧合,为阿里电商的3200万企业提供从工厂、物流、订单、库存、交易等一体化的全渠道商业服务;3、数字营销,阿里妈妈的数据和流量优势,与用友秉钧自媒体的创意和内容优势互补,实现客户、营销资源与市场推广以及结算体系的一体化;4、大数据,双方将共建大数据实验室,共享并综合分析用友的企业经营数据及阿里电商数据、芝麻信用数据体系,并于近期推出云BI产品BQCloud运行在阿里云上,构建消费者全视图。此外,双方未来有望在医疗、汽车、金融等优势领域对接合作,共同打造中国最大的B2B2C复合生态体系。
　　千万量级的小微企业生态圈构建更进一步,巨大的客户ARPU值空间不可估量,用友作为圈内圆心具备长期投资价值,维持买入评级。在与阿里的客户资源复用效应产生之后,用友2019年构建涵盖1000万企业客户生态圈的目标更进一步,我们认为,未来在客户ARPU值挖掘过程中,二者也将合作共赢。用友基于对B端市场27年的深耕,掌握阿里不具备的管理行业经验、更加理解企业管理差&融资难两大痛点,且作为A股上唯一全面具备客户、数据风控、牌照、资金等闭环要素、并率先缔造企业互联网生态圈的公司,在企业客户ARPU值挖掘上将占据制高点,代表着前瞻性、战略性投资方向,维持买入评级!（长江证券　马先文　余庚宗　杨靖凤）



 

　　广联达:下游需求增速放缓,互联网+转型加速
　　广联达 002410 计算机行业
　　下游需求增速放缓和费用增长是业绩下滑主要原因,公司积极转型,阵痛期业绩承压在所难免。1)公司一季报对半年业绩预计是净利润变动-90%至-40%,而营收下滑25.52%、净利润下滑79.21%,基本符合之前的预期;2)近些年中国整体宏观经济形势低迷,依据统计局数据,上半年全国GDP增速为7%,多项指标触底,公司是建筑行业信息化龙头,以房地产为代表的建筑行业投资增速保持低位,公司的产品需求增速放缓;3)公司积极求变,2015年是其转型关键之年,重点聚焦新业务、新产品的快速增长,加快向互联网方向转型,市场拓展、新品推广、资源
整合、互联网人才引进等多方面投入加大,叠加员工持股计划的实施对公司费用的影响,多项因素共同导致业绩大幅下滑。
　　投入初见成效,建筑“互联网+”转型加速。公司最新的发展战略定位于“建设工程领域互联网+平台服务商”,具体而言将从行业专业应用、旺财电商、大数据、互联网金融和国家化业务等板块入手,其中旺财电商既能给大数据业务提供交易数据也能给互联网金融业务提供风控支持,是转型关键。据行业统计数据,地产采购投资额达2千亿/年,建筑业产值约10万亿/年,地产采购行业产业链市场空间极大,而公司的旺财电商通过聚量、优惠的方式对接房地产全供应链供需方,消除信息不对称、降低采购成本、提高采购效率、增加融资渠道,在近期中国建设行业年度峰会上,旺材电商平台华南公司与华南地区多家地产公司签署战略合作协议,当日意向战略签约额至少十六亿元。我们认为在打造了一批标杆客户、汇聚较多的供应商和地产商后,公司的电商平台业务推进会形成正反馈效应,带动“互联网+”整体转型加速。
　　行业空间巨大,卡位优势稀缺。公司作为建筑行业信息化龙头,以“互联网+”提升行业效率,引领行业创新,为业内企业降本增效,多方共赢生态下分享行业变革红利。预计15~17年EPS分别为0.71、0.96和1.35元,维持“买入”评级。（长江证券　马先文　余庚宗　杨靖凤）



 

　　创维数字:广电合作、OTT推进成绩显著
　　创维数字 000810 纺织和服饰行业
　　投资要点:维持“增持”评级,维持目标价40.05元。
　　公司是国内机顶盒龙头企业,围绕入口积极开拓广电合作运营、OTT平台。此次收购公告多家广电合作方案、OTT合作方、游戏平台和家电售后平台的搭建,以及7月20日公布的海外与汽车电子的布局,公司多入口布局日益完善,期待大数据平台未来的价值发挥。维持2015-16年EPS预测0.46/0.54元(暂不考虑并表),维持目标价40.05元。
　　落地与6家广电的合作方案,合理打造多屏OTT平台。
　　公司公告,2015年至今已与重庆、秦皇岛、合肥、赣州、吉安、广州六个省市的广电达成合作意向,合力打造多屏OTT平台。通过融合EPG业务技术,在家庭实现DVB+OTT平台运营。通过在医院、学校、社区、商圈等铺设WiFi热点,在移动智能终端提供电视视频及医疗信息等服务和互联网服务、户内外信息发布与广告运营等。我们认为,公司与广电合作基础好,具备领先的系统、技术和运营能力,未来庞大的广电网络和用户价值可挖掘空间十分可观,此次6家广电的合作方案落地也证实了公司在此方面的进展,未来新的合作还将持续落地。
　　OTT平台运营用户数和内容逐步完善。
　　与芒果、央广银河、腾讯、百度等OTT盒子的放量,加上创维品牌盒子的销售,公司可运营的OTT用户数快速增加,在教育、游戏、推荐、EPG窗口及换屏等已产生运营及服务的收入。公司投资的手机游戏平台分发公司现支付用户已超过3000万,未来将与电视游戏结合。我们认为,OTT平台与广电平台结合,可快速增加用户数,未来平台价值将日益凸显。
　　关键风险:机顶盒行业销量下滑,公司转型低预期。（国泰君安　范杨　曾婵）



 

　　康得新:中报符合预期,发展势头强劲
　　康得新 002450 基础化工业
　　公司2015年中期业绩增长45.46%,源于光学膜市场开发顺利,产品快速放量。、依托高分子材料平台,布局新材料、3D智能显示、新能源汽车三大产业,市场空间不断打开,发展前景广阔,维持“强烈推荐-A”。
　　2015年中期业绩增长45.46%,符合预期。2015年上半年公司营业收入、归属于上市公司股东的净利润分别为33.01亿元、6.59亿元,分别同比增长36.17%、45.46%,基本EPS为0.46元。公司预计2015年1-9月归属于上市公司股东的净利润为9.86~10.56亿元,同比增长40%~50%,我们预计位于中枢附近。
　　光学膜为收入增长主力。分产品来看,公司光学膜、印刷包装类产品(含预涂膜、BOPP膜、覆膜机)营业收入分别为25.25亿元、6.52亿元,分别同比增长59.63%、-13.65%。光学膜层面,公司显示膜量产供应苹果、三星、LG等全球200余家客户,重点客户采购量占用量50%以上;窗膜已对国内主要汽车集团及千余家4S客户实现规模供货,已向海外铺货,并在全国布局了2000家贴膜服务店,成功登陆天猫实现产品O2O销售;装饰膜应用领域拓展,客户开发深入,产品快速放量。此外,3D显示产业打通了膜-贴合-显示整个产业链,产品在3D图像领域持续渗透,并迈向了海外市场,并成功应用于长虹、联想手机,发展前景广阔。印刷包装类产品收入下降源于公司减少了低附加值BOPP膜的销售,而侧重中高端预涂膜的产品开发和市场营销。
　　盈利能力持稳。本期公司综合毛利率为38.02%,同比略增0.24个百分点。其中,光学膜销售毛利率高达39.98%,同比增加0.45个百分点,盈利能力较强,成功基因是公司具备从树脂/基膜-光学膜-模切-应用一体化产业链,且产品定位于中高端应用领域,质量优异,品牌卓越。
　　打造大平台,产业大布局。公司以高分子材料技术为依托,打造新材料、3D智能显示、新能源汽车产业三大平台,构造起覆盖新材料高端应用多方位多层次的生态链,发展空间巨大。光学膜二期紧锣密鼓推进,产业化可期;3D智能显示市场培育和开发并重,携手全球伙伴,推进视觉革命;携手北汽集团,建设具有世界一流水平的智能化碳纤维复合材料生产基地,推进新能源汽车轻量化;瞄准新材料前沿,推进柔性材料研发和产业化,奠定发展基础。
　　大股东启动增持计划,坚定发展信心。大股东承诺在未来12个月内,将通过不限于二级市场、参与公司增发及其他方式完成不低于5亿元人民币的公司股份增持,并全方位支持公司发展。
　　维持“强烈推荐-A”。布局新材料、3D智能显示、新能源汽车三大产业,利润空间巨大,成长性十足,增发摊薄后,预计2015-2017年EPS分别为0.91元、1.27元、1.68元,当前股价相应于2016年PE仅为,26.5倍,建议买入。
　　风险提示:项目进度风险;毛利率下滑风险;市场开发风险。（招商证券　马太）



 

　　牧原股份(002714)半年报点评：业绩符合预期，下半年盈利更加可期
　　牧原股份(002714)
　　投资建议
　　预计 2015-2017 年归属于母公司的净利润分别为 6.4 亿元、11.8 亿元、13.9亿元，对应的 EPS 分别为 1.32、2.44 和 2.87，对应的 PE 分别为 50X、27X和 23X。生猪养殖行业高景气度延续，加之公司自身的成长性良好，维持“推荐”评级。
　　投资要点
　　事件： 公司发布半年报，上半年实现营业收入 11.25 亿，同比增长 4.31%；实现归属于上市公司股东净利润 4683 万元，扭亏为盈；基本每股收益为 0.1 元，上年同期亏损 0.34 元。公司同时公布了 1-9 月的业绩预告，预计前三季度盈利 2-3 亿，同比增长 7309%—11013%。
　　量平价增，业绩好转： 2015 年上半年公司生猪销售量为 85.17 万头，基本与去年同期持平，但在价格方面，2015 年上半年全国出栏肉猪平均价格 12.75 元，较去年同期 11.71 元/公斤的水平同比涨 8.9%，助力公司2015 年业绩扭亏为盈。进入二季度后，猪价加速上涨，公司受益明显。二季度单季，公司实现净利润 6700 万元，环比和同比均出现大幅度改善。
　　猪价上涨预期依旧强烈：2015 年 6 月能繁殖母猪存栏量为 3899 万头，较 2013 高点下降幅度为 23%，较过去五年平均存栏量低 18%；从时间维度上看，连续 14 个月低于过去五年平均存栏量。2015 年 6 月生猪存栏量为 38461 万头，较 2013 年高点下降 18%，较过去五年平均存栏量低 14%；从时间上看，连续 18 个月低于过去五年平均存栏量。本轮生猪养殖行业供给端产能和库存下降幅度远远大于需求端下降幅度， 受益于超低的产能和库存水平，猪价上涨预期依旧十足。
　　下半年盈利更加可期： 我们预计公司全年生猪出栏量为 240 万头，其中三季度出栏量为 70 万头，四季度出栏量为 85 万头。而生猪价格方面，我们预计三、四季度生猪均价分别为 16.2 元/公斤（季度环比+15%，同比+11.5%）和 16.5 元/公斤（季度环比+2%，同比+18.7%），对应公司三、四季度净利润分别为 2.59 亿和 3.4 亿。
　　风险提示：生猪价格波动；饲料价格波动；疫病的风险