中国卫星：北斗一箭双星发射圆满成功，看好公司长期发展
　　中国卫星
　　事件：
　　7月25 日，中国在西昌卫星发射中心用“长征三号乙/远征一号”运载火箭成功将2 颗新一代北斗导航卫星发射升空，将卫星准确送入预定轨道。发射圆满成功，标志着北斗卫星导航系统向全球覆盖的建设目标迈出坚实一步。
　　评论：
　　1、北斗全球组网迈出坚实步伐，卫星发射数量年内将创新高
　　此次发射的第18、19 颗新一代北斗导航卫星，是地球中圆轨道卫星，卫星入轨后，将与先期发射的第17 颗北斗导航卫星共同开展新型导航信号、星间链路等试验验证工作，并适时入网提供服务，为2020 年35 颗北斗卫星全球组网提供服务迈出坚实一步；根据媒体公开信息，我国今年将通过20 次发射，将超过40 个航天器送入太空，卫星数量将再创历史新高。我们认为，公司大股东航天五院是卫星研制领域绝对龙头，公司将充分享受空间基础设施建设带来的稳定、高速增长红利，新研小卫星和微小卫星平台将陆续取得突破投入市场，从而进一步巩固市场地位。
　　2、卫星应用业务将获迅猛增长，综合应用拓展将进入收获期
　　我国卫星应用领域市场发展空间巨大，发达国家卫星应用与卫星研制收入之比约为11:1，而我国只有3.75:1。卫星应用作为“中国制造2025”重要发展领域，未来有望继续保持20%以上的复合增速。上市公司已注入航天五院全部卫星应用业务，是传统卫星通信、卫星导航、卫星遥感等领域强者，014 年起发力构建全面覆盖和无缝连接的天地立体空间信息系统，为智慧城市、物联网等提供综合信息服务，今年将进入收获期；此外，无人机系统、航天育种、航天主题体验等拓展业务将带来新的增量。我们认为，公司通过综合应用融合卫星导航、通信、遥感、无人机、云计算、物联网等核心技术将进一步奠定市场地位，卫星应用业绩将大幅超越市场平均获得超高速增长。
　　3、国防白皮书首提太空战略制高点，“一带一路”信息走廊带来新增量
　　2015 年国防白皮书发布指明了新军事革命发展阶段武器装备的远程精确化、智能化、隐身化、无人化趋势，太空和网络空间成为新的制高点；中国制造2025强调发展新型卫星等空间平台与有效载荷、空天地宽带互联网系统；科工局研究讨论“一带一路”空间信息走廊建设与应用工程顶层设计方案，实现航天科技产业“走出去”和空间战略布局。我们认为，卫星研制和卫星应用代表制造业升级转型和国防主流装备的发展方向之一，在国防和经济建设中的重要作用已经获得一致认可，“一带一路”战略则为卫星产业带来新增量，卫星产业成为中国制造的又一重要名片。近期南海紧张局势，进一步坚定了国防领域对卫星应用，包括空间侦察、时空定位、数据传输等需求，公司将持续获得市场高度关注。
　　4、“国家队”增持显示信心，事业单位改制及资本运作或将加速
　　经历前期非理性下跌，航天军工优势标的带领大盘实现反弹，在央企护盘承诺书中十大军工企业排名前列，体现军工集团地位；中国卫星在本轮救市反弹中表现突出，体现航天龙头的价值。据媒体报道，证金公司入市首日已增持公司1.02 亿元股份，后续护盘中持续增持；公司大股东航天五院承诺6 个月内将通过定向资产管理方式增持公司股票不超过总股本2%，我们判断，此项增持还未实施完全，该措施将有力保障公司股价稳定上升。
　　近期媒体报道国企改革顶层“1+N”方案即将推出，顶层方案推出后具体可执行措施将全面部署。我们认为，国企改革是中国经济发展和制造业转型的必然结果，经过多年的酝酿2015 年军工事业单位改制进入实质运行阶段。公司大股东航天五院是我国最主要卫星和飞船研制基地，营业收入规模约为上市公司的5~6 倍，国企改革实施将为资产注入扫清障碍。同时，国家经济新常态需要加快推进资本市场发展，提倡利用资本市场发展企业，卫星领域是技术密集型产业，对资金投入具有较大需求，我们预计，公司或将进一步加大资本运作力度，加快产业和资本的对接，利用市场化手段实现公司价值提升。
　　5、业绩预测
　　我们认为中国卫星的投资价值具备确定性，是航天领域优质白马标的，公司业务是国防军备主流发展方向、主营业务业绩快速增长预期强烈、国企改革和资产注入等市场化运作稳步推进，预计公司2015-2017 年EPS 为0.35、0.43、0.51 元，维持“强烈推荐”评级。
　　风险提示：国企改革进度低于预期。
　　招商证券 王超,李君海




　　烽火通信：投资西安基地，信息化转型持续布局
　　7月11日，烽火通信公告与西安高新区签订《投资协议书》，拟在西安高新区出资购买226.8亩地，实施“烽火通信科技股份有限公司西安基地”项目，业务规划包括云计算、IDC基础设施等，同时于7月13日复牌交易。
　　1、大集成转型下的云计算布局
　　截至目前，烽火通信相继在武汉、南京、西安实施云计算数据中心建设，借助ICT技术优势及央企背景实现核心省会城市布局，武汉光谷、南京高新区、西安高新区等均为国家级科技园区，大量科技企业、创业团队聚集。烽火通信面向政企客户的云平台和数据中心建设是大集成布局的重要一环，选址既避开一线城市的激烈竞争，又避免了在偏远地区配套不足的弊端。
　　2、把握一路一带，海外高增长
　　西安是陆上丝绸之路的起点，建立西安基地将帮助公司把握“一路一带”发展机遇。烽火的传统光通信业务，包括数据承载、接入网、光纤光缆等将继续受益于海外的高增长，从而确保营收规模的快速增长，我们预计海外营收未来三年将保持50%左右复合增长，占收比不断提升。
　　3、树立网络安全龙头地位，受益国家网络安全战略落地
　　Palantir近期融资估值有望达到200亿美元，较上一轮提升33%(去年底150亿美元)。Palantir的快速发展印证了通过大数据技术对于舆情监控、反恐、防欺诈的必要性，其核心客户包括美国联邦调查局、中情局等。烽火通信全资并购烽火星空，未来将承担我国在网络内容安全领域的重大使命，随着后续网络安全方战略的落地，成长空间巨大，单此业务可值数百亿市值。
　　4、低估值新蓝筹，维持“强烈推荐-A”
　　从光通信向信息化转型，打造数据承载-大数据-云计算-企业级移动应用的一体化平台，目前已跻身国内一线ICT企业阵营，并且是我国网络空间战略逐步落地的最大受益者。预计未来三年营收保持30%以上复合增长，15-17年EPS 0.72/0.95/1.25元，当前股价对应15-16年PE仅为29/22/17倍。前期系统性风险导致股价超跌，央企控股股东在底部出手增持，并计划增持不超过1000万股，当前增发价和增持价均倒挂，具备双重安全边际，维持强烈推荐-A评级，目标价37.5元。
　　风险提示：价格战导致毛利率下降、网络安全项目推进低于预期、泄密风险。
　　招商证券周炎,王林


　　佰利联：中期业绩符合预期，逆势并购开启未来
　　佰利联
　　公司动态事项
　　公司昨日公布业绩快报，2015年上半年实现营业总收入13.3亿元，较上年同期上升27.01%；营业利润6549万元，较上年同期上升522.19%；净利润4657万元，较上年同期上升301.30%。
　　事项点评
　　行业低迷仍未见底，逆势增长殊为不易
　　钛白粉约有60%应用于涂料行业，2015年前5个月，我国涂料总产量为623万吨，同比增长仅1%。其中涂料第一大省广东的涂料产量下滑幅度最大，达到29.2%，湖南和河北也同比下降了11.3%和9.6%，行业形势不容乐观。
　　受累于下游行业的需求低迷，钛白粉全行业景气度仍在下滑，价格已跌至年内新低，除极少数拥有资源优势的企业，大部分生产商已处于成本线附近，经营陷于困境。
　　在大环境不利的情况下，公司却实现逆势增长，二季度单季实现营业利润4524万元，为2013年以来单季最高；实现单季营业收入7亿元，为上市以来单季最高。这样的业绩表现充分说明了公司在成本控制与销售渠道的独特优势。
　　并购龙蟒开启未来，协同效应必超市场预期
　　佰利联本次并购龙蟒，在我们看来，是近年来整个化工行业一个大的并购，对于钛白粉行业的意义将是里程碑式的。
　　与国内其他钛白粉生产企业相比，龙蟒钛业拥有行业内少有的完整产业链，能保证原材料的稳定供应，同时四川地区富产天然气、硫磺等，这些资源特性都帮助龙蟒获得独有的成本优势。事实上，在近几年，由于龙蟒突出的竞争优势，其产品销售定价已经在一定程度上
　　成为国内价格的主要风向标。
　　佰利联与龙蟒合并后，佰利联将首次实现资源的自给自足，而在市场份额上，对外两家每年出口总量超过20万吨，占国内出口市场的40%；对内则拥有了较之前龙蟒一家相比更强的市场话语权和定价权，我们认为，合并带来的协同效应已经不仅仅是1+1>2，而会给两家企业带来质的变化，目前这一变化并未被市场充分认知。
　　投资建议
　　未来六个月内，给予“增持”评级
　　假定本次并购重组年内能够完成，考虑表和增发摊薄因素，我们预计公司2015年、2016年每股收益1.37 1.37和1.711.71，当前对应的动态市盈率分别为29.1和23.3倍。
　　鉴于国内房地产投资出现低位企稳的迹象,作为下游的钛白粉行业最艰难的时刻可能即将过去，另一方面,合并后公司无论从资源禀赋还是市场份额上都获得质的提升，但当前估值水平却较同行业公司低估，我们认为佰利联目前的市值水平并未合理反映其购完成后低估，我们认为佰利联目前的市值水平并未合理反映其购完成后的真正价值，继续给予“增持”评级。
　　风险因素
　　钛白粉行业景气度进一步下滑
　　定增进度低于预期
　　上海证券杨彦


　　青岛啤酒：主品牌面临竞争压力，公司发展步入新常态
　　产量同比继续下滑，行业延续低迷
　　2015年1-6月，啤酒总产量2546.91万千升，同比下降6.17%，延续了去年的下滑趋势，而且出现跌幅扩大的迹象。1-5月啤酒吨价提升3.3%，较去年同期下降了0.8%，显示出我国人均收入上升带动了啤酒行业的消费升级，但是激烈竞争的局面没有改善，行业盈利拐点仍需等待。
　　目前我国啤酒行业寡头竞争格局日趋明显，预计2015年CR5将超过80%，形成了华润雪花、青岛啤酒、百威英博、燕京啤酒、嘉士伯5大啤酒集团，未来行业整合可能在巨头之间展开，以加速行业整合进程。
　　竞争压力使主品牌增长放缓
　　公司主品牌价格定位中高端，立足于餐饮渠道，在经济下行和严控三公消费的环境下，自然增长面临较大压力，更重要的是百威英博的强势扩张挤压了青啤的市场空间。百威力争行业排名坐三争二，因此加快了全国化扩张的步伐，加大品牌宣传，其主品牌“百威”市场定位与青啤重合，给青啤构成直接竞争压力。上半年除了山东本省情况稍好以外，青啤其他区域市场都受到百威不同程度的蚕食，销量下滑较为明显。
　　公司次品牌主要面向大众消费，销量受天气和气温的影响较大。入夏以来南方气温不高，北方雨水较多，直接影响了啤酒消费。在华东地区经销商处了解到，6、7月备货量较去年同期下降不少，而且随后几个月加大进货的意愿也不强。
　　下调盈利预测
　　行业周期下行，主品牌同比下滑明显，利润增长压力很大，需要公司严控费用。我们下调公司全年销售收入和盈利预测，下调15/16收入增速同比下降至3.35%,净利润同比下降至7.92%。但是青啤作为龙头企业，品牌和规模优势犹存，也正在积极应对当前困境，不会轻易掉出行业第一阵营，仍然给予增持评级。
　　浙商证券葛越


　　格力电器：韬光养晦，厚积薄发
　　空调行业短期增速承压，长期增长确定：近五年来，空调行业增速有起有落，主要受到国家政策、经济环境以及天气因素的影响。2014年下半年起，空调行业掀起价格战，空调产品均价有所下降。短期来看，行业增速承压。我们认为空调行业总需求由农村需求、城镇更新需求、城镇新增需求以及海外需求四个板块构成。通过对这四个子板块的分析，我们预计空调行业长期增长确定。
　　静待收入端下半年探底回升，盈利端表现乐观：预计公司2015年上半年收入同比增速有所下滑，符合预期。在渠道库存清理情况乐观及气温升高的背景下，下半年公司收入端有望探底回升。主要产品价格下降以及产品结构的调整，导致公司一季度毛利率小幅下滑。产品价格预计恐将延续低位，低毛利的出口业务占比仍较高，我们推测毛利率或难延续增长。受益于费用率下降，净利方面则较为乐观。
　　智能家居及小家电业务稳步运行，多元化发展可期：除空调之外，公司亦发展其他品类的产品，提高整体运行效率。工业4.0时代预示着家电智能化是必然趋势。公司推出格力手机，旨在为智能家居提供入口，加强整体运行效率。小家电品牌“大松”旗下产品多样化，包括油烟机、炉具、净水机、电饭煲等，运行平稳。
　　投资建议
　　15-17年收入分别为1342、1481、1706亿元，同比增速-2.6%、10.4%、15.2%，净利润162、191、253亿元，同比增速12.1%，12.9%，14.8%。摊薄后EPS为5.38、6.36、8.41元。
　　估值
　　现价24.06元，对应15年8.9倍、16年7.6倍估值。我们认为15年目标市盈率在9.5-10.5倍，对应目标价位在25.68-28.20元。给予“增持”评级。
　　风险
　　天气炎热程度不达预期，价格战程度加剧。
　　国金证券黄挺


　　老板电器：老板电器2015年半年报点评：Q3将保持40%增长，远期成长点增加）
　　本报告导读：
　　2015年上半年收入20.4亿元，同比增长27.63%，净利润3.07亿元，同比增长40.93%。渠道结构优化，推出洗碗机产品，并涉足净水器行业，远期增长点丰富，建议“增持”。
　　投资要点：
　　维持盈利预测不变，上调目标价至56.14元，建议“增持”
　　我们维持公司盈利预测，2015-17年EPS分别为1.60/2.10/2.75元，由于中长期成长性更为明确，我们上调目标价至56.14元(原44.6元，+26%)，对应2015年35倍PE估值，继续建议“增持”。
　　2015H1继续保持高速增长：收入/利润增长28%/41%，符合我们预期公司公布2015上半年收入20.4亿元，同比增长27.63%，净利润3.07亿元，同比增长40.93%，对应EPS 0.63元。Q2单季收入12.1亿，同比增长27.2%，净利润1.87亿元，同比增长42.1%，延续Q1增速。公司预计前三季度净利润增长20-40%。我们预计前三季业绩将接近预告上限。
　　渠道下沉效果明显，电商增长主力盈利能力提升
　　公司上半年电商渠道的增速达70%，成为利润率提升的主要动力之一，估计电商渠道占总收入的比例接近30%。上半年专卖店新增218家至近2400家，代理商增长至77个，渠道下沉计划正在稳步推进，将继续成为公司提升市占率，保持显着超行业增长的主要动力之一。
　　投资千亿空间的净水器市场，远期成长点增加
　　公司公告投资3000万元获得凯芙隆10%的股权，正式进军家用净水领域，进入新的千亿市场空间。老板电器以厨房为中心的多元化产品战略再下一城，结合洗碗机等新品，公司2年后的成长点日益丰富。
　　风险：渠道改革推进不当导致经营出现波动，涉足新行业发展不利。
　　国泰君安范杨,曾婵


　　全筑股份：布局全装修电商平台，触网提升估值空间
　　全筑股份
　　事项：
　　公司以600万元受让羊仲清持有的上海全筑易家居配套有限公司(以下简称“全筑易”)20%的股份，同时公司联合北京家菊就电子商务有限公司(以下简称“家菊就”)、同策房产咨询股份有限公司(以下简称“同策房产”)、上海聚超投资有限公司、羊仲清、蒋大伟、代国跃对全筑易实施增资扩股，注册资本由1000万元增至4000万元，公司持有全筑易股份提高至54%。
　　平安观点:
　　全筑易股东背景强大，项目代理优势强大。2013年3月公司联合家菊就和羊仲清发起成立全筑易，家菊就控股股东为易居中国创始人之一、现任易居中国执行董事丁祖昱，执行董事为易居中国第一大股东周忻，背靠易居中国和新浪乐居。本次增资扩股，公司引进了中国领先的综合性房地产专业服务机构同策房产，同策房产拥有20余家控股子公司，进入近百个城市。易居中国和同策房产具有强大的项目策划代理能力，易居中国和同策房产分别位列2014年中国中国房地产策划代理综合实力TOP10第2名和第3名。
　　全筑易定位全装修家居配套O2O，打造完美入住服务平台。全筑易主要从事整体家居方案线上选配、线下交易设计顾问服务，定位于国内首家全装修住宅家居配套O2O模式电商企业，负责运营全筑E家电商平台——完美入住全家居预订制平台。全筑E家专为中国新建精装修住宅服务，是全国首家促进楼盘与交房的线上线下家居整合服务商，连接地产商、购房住户、各类装修材料供应商，形成一个O2O的闭环结构。本次增资扩股，引进同策房产，将进一步增强全筑易线下导流能力，提升全筑E家平台价值。
　　助力解决“装修门”事件，公司触网加快推进。住宅全装修主要痛点在于统一装修无法体现个性化诉求、所见非所得、体验不完善等，造成了交房之后业主与开发商矛盾不断，“装修门“事件屡屡发生。全筑E家完美入住全家居预订制平台能够解决上述问题，全筑E家会为客户提供整体家居设计，包括户型分析图、装修升级效果图、家居全配效果图、功能配件效果图、商品详细清单等，提供一套或多套整体家居方案供客户选择，体现了个性化的诉求，最大限度地实现所见即所得，增加线上线下的体验，有助于解决住宅全装修的主要痛点，一定程度上避免开发商“装修门”事件，能够得到开发商和业主认可，公司触网有望加快推进。
　　投资建议：公司是住宅全装修领先企业，住宅全装修行业空间大发展前景好。公司与恒大地产在业务和股权上“捆绑”，有望借助资本市场实现二次飞跃。本次通过股权收购和增资方式控股全筑易，加快发展家装互联网，打造国内首个住宅全装修家居配套O2O电商平台。触网将提升公司估值空间，维持“推荐”评级。
　　风险提示：房地产市场政策变动，应收帐款坏帐、全筑E家进展不及预期、市场波动等风险。
　　平安证券苏多永


　　华菱钢铁：多元化转型值得关注
　　华菱钢铁
　　事件
　　公司发布非公开发行预案，拟以4.53元/股发行9.27亿股，募集资金总额不超过42亿元，用于“互联网+钢铁”项目、收购华菱节能发电建设高效发电项目、特种用钢项目建设以及偿还银行贷款、补充流动资金。其中，控股股东华菱集团承诺拟以现金认购不低于本次发行股票总数的10%。此次增发预计将在“互联网+”、节能环保、特种用钢、偿还银行贷款和补充流动资金方面分别投入11.3、16.5、25.3和11.6亿元。
　　评论
　　我们认为公司此次转型力度较大、转型方向性感。虽然当前行业基本面低迷，但公司经营发展稳健，具备业内最大的股价及盈利弹性，加之本次转型带来的估值提升，因此值得关注。
　　多元化转型不乏亮点
　　助力钢铁电商快速发展。华菱钢铁电商已取得一定成果，旗下“荷钢网”上半年完成交易量26.2万吨。集团在湖南乃至中南区域已逐步建立了物流体系，拥有一定规模的仓储和加工配送能力，旗下物流集团15年收入有望达到50亿元左右。作为年产能1800万吨的内陆大钢企，公司未来通过在线交易、支付结算、仓储物流、金融服务等各环节协调发展，有望打造完整的钢铁电商体系，创造新的利润点。
　　节能环保资产注入且做大做强。拟收购的华菱节能项目是集团旗下优质资产之一，14年营收12亿元，净利润1.15亿元。同时，公司新建发电项目也将由华菱节能实施，该项目达产后，华菱节能的收入和利润有望实现大幅增加(预计两个新建项目年均利润总额1.7亿元和1.0亿元)。
　　降低财务费用。公司此前财务及资金压力较大，其中资产负债率已达80.2%( 2015Q1)，财务费用率达到3.4个百分点。测算若公司以8亿元募集资金偿还银行借款，可减少利息费用0.42亿元。
　　本次增发提升市值空间120亿元左右。我们估算：1)电商业务，参考可比钢铁电商公司(重资产、自营类的)物产中拓( 40倍PE)、欧普钢网( 44倍PE)，给予40倍估值，对应市值60亿元(净利润1.5亿元)；2)华菱节能，预计16年底实现总净利润近4亿元，从节能环保角度给予20倍估值，对应市值80亿元；3)特钢业务，参考同类型公司，给予30倍估值，对应市值27亿元。当然，上述只是理论测算，实际利润贡献需要逐步体现，因此谨慎起见给予一定折价(本文按70%)。
　　高弹性标的，主营稳健发展
　　公司是纯钢铁股的代表，弹性最大(吨钢市值)。公司上半年预亏1.4-1.7亿元，其中一季度亏损1.7亿元，意味着公司二季度实现盈利，表现好于行业平均。未来基本面则仍值得关注：1)公司与安赛乐米塔尔合作的冷轧汽车板项目已处在达产阶段，并完成部分自主汽车品牌和合资品牌的认证工作，未来将逐步贡献业绩增量。2)降本增效效果可期，公司二季度重点打造以集成产品开发( IPD)为基础的销研产一体化，有助于内部挖潜。
　　复牌后关注补跌及估值提升
　　公司停牌期间，板块整体下跌，可比公司如新钢股份、安阳钢铁、山东钢铁、马钢股份股价分别下跌30.1%、16.1%、10.4%、17.9%，故公司股价也存在一定补跌压力。但是，考虑到本次增发带来的市值提升，无需太悲
　　投资建议
　　维持“买入”评级。
　　国金证券杨件


　　网宿科技：中报点评：15年中报业绩超预期，毛利率持续提升
　　网宿科技
　　核心观点：
　　公司公布2015年中报，报告期内，公司实现营业收入12.37亿元，同比增长41%；归属上市公司股东净利润3.22亿元，同比增长67%；扣非净利润2.97亿元，同比增长86%。
　　消除营改增影响，同口径下净利润增速为73%，超预期。
　　财报数据解析：1)公司上半年收入增长41%，单季度收入增长49%。上半年增速较低的原因有两点：1.公司去年四季度实施营改增，由价内税改为价外税带来口径变化(约6个点)；同口径下，收入、净利润与扣非净利润分别增长47%、73%及94%。2.2014年Q1 OTT机顶盒发展较快，收入超预期，基数较高。但2014年Q2开始至今，国家对OTT机顶盒资质和接入商牌照以及资源进行整顿，增长势头放缓。扣非增长较快，主要原因是政府补贴减少，非经常损益由去年同期3376万元下降至2492万元。
　　2)公司综合毛利率达44%，较去年同期提升4个百分点，系受益于产品结构优化与规模化效应。公司研发费用增长77%，若研发费用率维持去年同期的7%，实际管理费用率下降一个百分点，营业利润同比增长113%。但我们认为，在收入和利润持续高增长的环境下，加大研发投入有助于提高公司的永续经营能力。
　　3)二季度现金流进一步优化，经营活动现金流量净额同比增长156%(一季度为23%)；经营现金流净额与收入之比1.03，高于一季度的0.83，收入含金量提升。上半年经营活动现金流量净额实现同比增长105%。
　　国内互联网行业稳定增长，CDN行业高增长持续
　　根据CNNIC网络发展统计报告，国内网民数维持6%稳定增长，伴随网络应用丰富以及各应用网民使用率提升，CDN行业仍将高速增长。
　　预计公司2015年-2017年业绩为1.15元/股、1.89元/股及3.08元/股
　　公司作为国内CDN行业龙头，切入云计算服务优势明显。公司募投项目瞄准家庭用户，拟建设“社区云”平台提升网络承载能力，以应对在线教育、4K视频、云游戏等重度应用，具有庞大的受众群体、契合相关重度应用收费发展趋势，方向具有较强的前瞻性。重申“买入”评级。
　　风险提示
　　技术变化快，时常被市场曲解；海外业务的政策风险；社区云等新业务的推广有一定挑战和不确定性。
　　广发证券刘雪峰,康健


　　华夏幸福：发力大通州区域，受益京津冀协同发展加速推进
　　华夏幸福
　　事项：1、公司公告签署香河县约定区域补充协议，明确了香河县安平镇及周边区域的开发主体。2、同时，公司公告拟发行不超过人民币75亿元(含)，期限不超过7年(含)的公司债。募集资金扣除发行费用后拟用于偿还金融机构借款、补充流动资金及适用的法律法规允许的其他用途。
　　平安观点:
　　香河合作开发补充协议布局通州发展，京津冀利好加速兑现。7月24日，京津冀协同发展工作推动会议在北京召开，京津冀协同发展战略进入全面布局推进的重要阶段。本次公司签署的香河区域地处环渤海经济圈腹地，京津冀经济圈的轴心地带，距北京三环45公里，将大幅受益北京的产业和人口迁出。同时受益通州行政副中心辐射的广度和深度进一步增强，享受京津冀协同发展利好。
　　环通州布局160平方公里委托面积，最直接受益土地价值重估。通过本次扩区，公司在紧邻通州的香河、大厂委托区域面积将超过160平方公里，是大通州地区土地储备最丰富的公司之一。未来，随着京津冀战略规划的加速兑现，公司业绩也将最为受益。北京规划委曾表示，通州行政副中心“要通过中心城存量功能的疏解，把适宜的行政事业单位功能成建制整体转移过去，从而带动一些商务、文化、会展等功能聚集，通过功能的聚集，逐步带动中心城人口向通州转移。”随着行政事业单位搬迁的规划出台以及周边基础设施规划的完善，区域土地价值迅速提升，而与之相邻的香河，大厂房地产市场也将迎来机遇。
　　公司产业新城模式受益于北京非首都功能产业升级转移。不同于单一住宅开发模式，公司产业新城模式着眼于京津冀城市群体整体布局，着力于产业升级转移和产业集群培育，具有发展的可持续性和可复制性。2014年度，公司运营的大厂园区新增签约入园企业13家，新增签约投资额23.2亿元，近期更与北京电影学院等签订合作协议。我们认为，公司的产业新城模式符合行政副中心规划要求和城市卫星城深层发展规律，将全方位、多层次受益人口与产业转移带来的区域增值。
　　京津冀协同发展进入加速推进阶段，维持公司“强烈推荐”评级。华夏并福深耕京津冀区域，目前在京津冀地区拥有约1700平方公里委托面积，随着京津冀协同发展进入加速推进阶段，公司业绩将不断受益。预计公司2015-2016年EPS分别为1.77元和2.35元，当前股价对应PE分别为15.0倍和11.3倍，公司产业发展平台价值逐步凸显，近期员工持股提出彰显长期发展信心，持续受益京津冀协同发展带来的政策发展机遇,维持“强烈推荐”评级。
　　风险提示：产业新城新模式拓展进度不及预期风险。
　　平安证券王琳,杨侃


　　广汽集团：JEEP归来，谁与争锋
　　广汽集团
　　JEEP品牌2018年中国目标销量约50万辆。菲兊集团 2014-2018五年规划明显加大对亚洲市场特别是中国的的重视程度，Jeep亚太地区2018年目标销量63万辆，兵中中国地区目标销量50万辆。
　　品牌+行业+产品+渠道四轮驱动广菲兊。 我国SUV市场空间有望比肩轿车市场，且正处需求升级阶段，预计2018年销量翻倍。Jeep是历经战火淬炼，象征自由、冎险、可靠、激情的高品质 SUV品牌，兵即将国产的三款SUV外观配置均不输同类竞品。同时广汽与菲兊合资成立独立销售公司，为广菲兊全系产品销售保驾护航。
　　生逢兵时，Jeep国产有望大获成功并带来极大利润向上弹性。类比Jeep美国市场销售情况(2009-2014市占率由4.7%上升到8.0%)，Jeep 2018年国内销售完成50万目标值得期待。类比福特SUV在长安福特国产历程(国产当年迅速放量，并迅速提升利润率，净利同比增156.2%)，Jeep国产同样有望大幅改善广菲兊业绩， 预计15年扭亏为盈，18年贡献权益净利72.5亿。
　　广丰与广本战略调整，业绩触底回升。从外部环境看，钓鱼岛事件后，日系一直处调整期；从内部改善看，丰田本田调整战略加大中国市场投入，拓展产品线(小型轿车和SUV新品)，升级动力系统(涡轮增压和丰田混动)。广丰广本已过最低谷，正强势回升，预计2018年合计权益净利贡献72.8亿，15-18复合增长率达19%。
　　盈利预测与投资建议：我们认为JEEP国产将给广汽集团带来很大业绩弹性，同时广本广丰触底回升。我们预计公司15、16、17、18年EPS分别为0.75、1.27、1.92、2.43元，Jeep、广丰、广本三者2018年利润贡献即可支撑1440-1740亿市值。给予18年12倍估值，目标价29.16元，给予“强烈推荐”评级。
　　风险提示：1)Jeep国产销量不达预期；2)广丰广本业绩回升不达预期。
　　平安证券王德安,余兵


　　安信信托：公司事项点评：业绩增长大超预期，金控平台稳步推进
　　安信信托
　　事项：
　　安信信托于7月24日晚间发布业绩预增公告，预计2015年实现归属于上市公司股东的净利润与上年同期相比将增加50%左右(上年同期净利润为5.48亿元)，业绩增长的主要原因是公司业务收入增长。
　　平安观点:
　　业绩增长超出预期，意料之外情理之中
　　公司业绩预增公告披露公司2015年上半年净利润增速将达到50%，考虑到公司2015年1季度净利润增速仅为-17.9%，公司二季度单季净利润增速达到107%，大幅超出预期。根据公告披露，公司收入的大幅增长是带动公司业绩大幅上升的主要原因。我们认为前期公司业绩受资本金抑制严重，上半年定增完成后，资本压力解除，公司信托主业规模大幅扩张，此外，我们认为公司主动管理信托规模的持续提升将使公司信托报酬率维持高位(14年1.02%vs行业0.4%)，共同带动公司净利润的超预期增长。
　　布局互联网销售平台，金控推进稳健
　　投资大童保险是公司布局互联网销售平台的重要一步，大童保险是一家成立近7年的保险代理销售中介公司，在寿险销售领域有丰富的市场经验及稳定的市场份额。大童销售利用自身优势，提出“互联网+”概念，积极开展O2O业务，为其未来发展注入新的活力。这与安信信托未来希望能够尝试搭建互联网销售平台的战略构想不谋而合。未来在财富管理、信托等产品销售领域大童保险与安信信托的合作仍有看点，但具体资质需要与相关监管沟通。公司金控平台推进步伐稳健，此前公司已公告成立基金公司，预计短期参股保险落地，未来证券、银行亦会收入囊中。
　　投资建议：维持“推荐”评级
　　目前，监管层仍在酝酿信托公司的差异化牌照管理方案，而资本金规模很有可能会成为信托公司牌照分级的重要指标，公司定增完成后的注册资本也仅为7亿，我们认为公司未来仍有极强的资本补充诉求，大股东国之杰主业地产已进入瓶颈期，安信是其唯一上市的资本运作平台，未来仍不排除会将手中金融资源和其他资源与公司进行整合。目前公司对应2015年PE27倍，信托行业平均PE为35倍，估值低于信托行业的平均水平30%，维持“推荐”评级。
　　风险提示：信托资产质量出现问题；金控转型进度低于预期。