通化东宝:半年报符合预期,三代胰岛素研发顺利

　　2015年7月21布2015年半年报,实现营业收入7.8亿元,同比增长19.01%;归属上市公司净利润为2.63亿元,同比增长76.04%;扣非后归属上市公司净利润为2.3亿元,同比增长56.75%,每股收益0.23元。
　　中报业绩加速:毛利率提升,费用率下降
　　2015年上半年深化营销网络,构建以东宝糖尿病平台为核心的糖尿病售后服务质量平台,打造品牌,树立公司在糖尿病治疗领域的专业形象。上半年收入增速保持平稳,净利润大幅提升,主要是由于销售毛利率提升3.95个百分点(由去年同期69.47%上升到73.42%),三项费用率下降3.64个百分点,并出售通葡股份获得3,669.5万元收益所致。
　　三代胰岛素研发进展顺利
　　公司于2011年4月启动三代胰岛素研发进程,目前进展情况如下:甘精胰岛素临床研究公司已经基本结束,预计2016年拿到生产批件;门冬胰岛素目前已经启动临床研究工作,预计2017年完成全部临床研究;地特胰岛素已经于2015年上半年提交临床申请并受理;赖脯胰岛素目前在进行临床前的药物研究,预计2016年申报临床。
　　投资策略
　　我们上调盈利预测,2015-2017年每股收益分别为0.39元、0.48元和0.6元,对应PE分别为52倍、42倍和34倍。鉴于公司在糖尿病胰岛素领域中处于国内领先地位,且三代胰岛素研发有序推进,我们继续给予公司推荐评级。
　　风险提示
　　三代胰岛素申请慢于预期,胰岛素推广速度放慢,产品质量风险等等。(华融证券张科然 )




　　当代东方:影视版图羽翼渐丰,与巨人并肩前行

　　今日公司公告全资子公司东阳盟将威与巨人网络签订战略合作协议,约定双方在影视和游戏的IP资源上进行互惠合作。即巨人网络对盟将威具备投资权的影视作品,享有网络游戏的优先制作权;盟将威享有将巨人网络研发、运营的游戏制作成影视剧的优先权,并协助盟将威获得该剧本的版权、拍摄权等。
　　此前公司与华设资管签订了设立TMT产业并购资管计划的合作意向书,发起10亿元人民币、总期限3年的华设稳赢并购1号资管计划。拟投资于超短期上市公司资产并购类产品,标的公司原为美国纳斯达克游戏行业上市公司的优质资产。
　　巨人网络是拥有优质IP资源库的游戏巨头:
　　巨人网络2007年在纽交所上市,是国内规模最大的互联网游戏巨头,去年底已从美股退市。作为国内老牌游戏公司,巨人拥有大量优质IP储备,包括《征途》、《新古龙群侠传》、《黑猫警长》、《名侦探柯南》、《犬夜叉》、《征途无双》、《炫斗三国志》、《武侠》、《S12》等二十余款,类型涵盖小说、游戏、影视和动漫。
　　补全影视版图,逐步兑现预期:
　　本次合作对公司来说具有双重意义:一方面补充了IP资源,在巨人协助下将取得大量优质IP的剧本拍摄权;另一方面有望深化合作,分享巨人在互联网发行渠道上的丰富资源。未来,盟将威作为公司内容平台,将着力向下游互联网发行渠道拓展,公司影视全产业的运作将更流畅。
　　估值与评级:
　　盟将威的收购已完成,预计公司15-17年将分别获得销售收入10.3亿元、18.5亿元、27.8亿元,对应的归属母公司净利润为3.8亿元、5.4亿元和6.7亿元。折合EPS分别是0.95、1.37、1.71元。对应目标价61.65元,维持买入评级。
　　风险提示:
　　未来与巨人网络合作项目的落地进度慢于预期。(光大证券)




　　老板电器:成长逻辑确立,品类扩张空间打开
 

　　事件描述
　　老板电器今日披露其 15年度中期财报,报告期内公司实现主营收入20.42亿元,同比增长27.63%,其中二季度实现12.12亿元,同比增长27.21%;上半年实现归属母公司净利润3.07亿元,同比增长40.93%,其中二季度实现1.88亿元,同比增长42.12%;报告期内公司实现EPS 0.63元,其中二季度实现0.39元;同时公司公告称预计前三季度实现归属净利润同比增幅在20%-40%。
　　事件评论
　　渠道布局稳步推进,主营维持稳健增长:二季度公司主营规模维持较好增长,主要由于在渠道布局优化下公司市场份额提升所致:随着公司渠道改革稳步推进,三四级市场渠道拆分及下沉为公司成长打开新空间;同时公司新兴渠道尤其是电商渠道表现持续抢眼;此外,在品牌力彰显及新品放量下公司均价提升幅度优于行业,也为营收增长提供支撑;考虑到渠道布局推进及地产回暖效应逐步显现,预计全年公司主营有望维持较好增长。
　　毛利率大幅改善,盈利能力稳步提升:二季度公司归属净利率达15.52%,同比提升1.63个百分点;当期盈利能力持续提升核心原因仍在于毛利率端改善:一方面得益于消费升级趋势及高毛利新品放量,另一方面盈利能力较好的电商渠道及专卖店渠道收入持续扩张,此外规模效应显现背景下费用率下行也为盈利能力提升带来积极影响;考虑到产品力提升、渠道结构优化及规模效应显现三大因素犹存,公司盈利能力提升预期依旧强烈。
　　规模盈利上行趋势确立,品类扩张空间打开:短期来看在地产回暖下厨电行业景气有望稳步回升,长期来看目前行业仍处大行业,小公司时代,公司基于渠道下沉、新兴渠道占比增加及集中度提升等驱动,收入长期增长确定;盈利层面看,随着公司规模效应显现、渠道结构优化及渠道利润重分配,公司未来盈利能力仍有较大上行空间;此外,公司入股凯芙隆进军净水行业,标志其在品类拓展层面迈出新的步伐,长期成长更为确定。
　　坚定看好公司成长,重申推荐评级:我们依旧认可前期公司深度报告中所阐述的逻辑,认为基于收入增速确定性、盈利提升预期及长期成长空间,老板电器有望复制格力过去十年的高速发展历程,持续高增长的业绩将构成其跨越牛熊周期的基础,且在目前市场整体风险偏好降低背景下其长期投资价值更值得肯定;预计公司15、16年EPS 分别为1.61、 2.17元,对应目前股价PE 分别为25.73、19.06倍,重申公司推荐评级。(长江证券徐春 )



　　中兴通讯:分享行业景气收获靓丽业绩,加快新业务拓展布局长期发展
 

　　事件描述
　　中兴通讯发布2015年半年度业绩快报。报告显示,公司2015年上半年实现营业收入459.38亿元,较去年同期上升21.86%;实现归属上市公司股东的净利润16.13亿元,同比增长42.96%。基本每股收益为0.47元。
　　事件评论
　　行业景气度高涨,收入业绩持续高增长:受益于运营商对4G网络和有线交换系统建设的持续大规模投入,上半年公司营业收入延续快速增长,同比增长21.86%;其中,第二季度单季度公司实现收入249.39亿元,同比增长33.76%,环比增长18.76%,显现出强劲的增长势头。与此同时,在通信行业高景气态势下,公司毛利率持续改善,成为公司上半年净利润增长幅度大幅超过其收入增长的重要原因。我们判断,当前行业需求旺盛的态势还将延续,支撑公司收入规模和盈利能力继续提升。
　　4G建设需求持续旺盛,为业绩持续增长提供坚实支撑:我们认为,国内以及海外的通信基础设施建设需求旺盛,驱动公司收入和业绩延续当前的快速增长。具体说来:1、在中国地区,中国移动在2015年维持较高的资本开支力度,并加大网络优化和传输网络建设投入,以完善其4G布局;与此同时,中国电信计划在2015年完成46万座4G基站的部署,中国联通亦表示将加大其4G投资规模,支撑国内通信设备市场保持高景气态势;2、在海外市场,4G建设需求正从发达国家向新兴市场转移,公司作为通信行业龙头企业,将长期受益于优势区域市场的4G建设红利;3、此外,伴随一带一路战略的持续推进,丝绸之路经济带沿线的通信基础设施建设有望明显提速,助力公司在海外市场的业务拓展。
　　终端和政企业务持续发力,为公司长期成长提供持续动力:可以看到,公司积极布局发展终端和政企业务,为公司长期发展提供动力。终端方面,公司贯彻中高端产品战略和品牌营销策略,4G终端产品在全球市场销量同比快速增长,其盈利能力还有继续改善空间。政企业务方面,公司继续强化M-ICT战略,已在全球范围140余座城市开展智慧城市建设,上半年其订单规模亦呈现快速增长态势。此外,公司积极推动无线充电、物联网、SDN、5G等新技术的研发,为公司开辟广阔的发展空间。
　　投资建议:我们看好公司未来发展前景,预计公司2015-2017年全面摊薄EPS为0.88元、1.05元和1.32元,维持对公司推荐评级。(长江证券)




　　美的集团:2015年上半年财报预览,利润率扩张可期
 

　　2015年上半年财报略低于预期:本中心通路调查显示,2015年2季度家电销售依然平淡,尤其是空调产品。因此,我们认为美的营收存在下行风险,将2015年上半年营收预估下调6.8%至人民币817.40亿元,相当于同比增长5.2%。我们认为2015年1季度财报公布后,家电销售疲弱利空已反映于股价,并认为可能已于2015年2季度触底。我们预计2015年下半年家电销售将温和复苏,系因1)房地产销售好转为家电销售提供支撑;2)2015年下半年低基期因素;3)2015年下半年销售旺季将缓解销售复苏的下行压力。
　　带动利润率扩张的有利因素:我们预计2015年上半年毛利率将同比增长1.74个百分点,由25.4%上升至27.1%,公司营业费用率将与2014年大致相当,系因在库存去化下持续进行销售通路折扣。综合而言,我们认为在整体家电销售需求平淡的情况下,高端产品的强劲增长和低原材料成本将推动利润率扩张。
　　投资建议:家电产业需求疲弱的影响已被市场消化。因此,2015年2季度营收低于预期应在市场意料之中,利润率扩张将进一步缓解该负面影响。我们维持2015/16/17年预估值大致不变,每股收益预估分别为人民币2.81/3.38/3.98元。在此轮A股股灾中美的股价相对抗跌(自6月12日以来下跌7.5%,低于上证综指22.2%的跌幅)。由于公司2014-17年预期盈利年复合增长率达17.5%,我们认为公司目前估值(12.7倍市盈率)仍具吸引力。我们将美的估值基准调整至2016年预估值,目标价维持人民币43元不变,系基于2016年家电产业市盈率均值14倍折价10%推算得出;重申买入评级。（元大证券刘珮昀）




　　涪陵榨菜:新品推广有看点,外延并购进行中
 

　　上半年净利润同比增长4.61%
　　上半年营业务收入同比增长2.14%,归属于上市公司股东的净利润同比增长4.61%;营业收入和净利润环比分别增长11.56%和23.67%。公司维持恢复增长态势。
　　新产品推广有看点,未来营销进展是关键
　　公司全力打造的明星产品175g脆口榨菜的销量同比增长70%,榨菜产品总体同比增长13.2%。公司在传统营销和互联网的创新营销方面均加大了力度。传统营销渠道更加精细化、深化、针对性的管理,全面建立互联网和新媒体营销。
　　新品推广与外延并购是未来公司成长动力
　　公司内生增长方面,主要是推出新品,尤其是中高端产品的推出;外延并购方面,公司正在收购惠通食业,将有助于公司快速的拓展产品线,通过收购快速占领新产品的市场份额。总体上,公司目前良好的财务状况将为公司实现营销拓展和并购提供较强的资本支持。
　　投资策略
　　暂不考虑并购因素的情况下,我们预计公司2015年-2017年营业收入规模分别为9.42亿、10.84亿、12.46亿,归属于母公司净利润分别为1.7亿、1.98亿、2.28亿,对应EPS分别为0.52元、0.61元、0.7元,对应PE分别为,考虑到外延扩张和新品推广因素,给予公司推荐评级。
　　风险提示
　　1、宏观经济出现大幅下滑。2、公司新品推广不达预期。3、收购延迟