光明乳业：集团内资源整合，海外并购有助市值翻倍
　　类别：公司 研究机构：国金证券股份有限公司
　　投资逻辑
　　高端乳品的领军人，收入增速领先行业：光明2014年收入增速达25%，领先于行业平均10%的增速，高于伊利、蒙牛约10个百分点，主要得力于三驾马车莫斯利安，优倍和畅优的高速增长。随着莫斯利安华中市场渠道继续下沉，巴氏奶武汉工厂的扩产和畅优新品的计划推出，我们预计2015年收入增速依然保持>20%态势；
　　定义2015年为“效益年”，业绩拐点临近：公司将2015年定义为效益年的开始。莫斯利安前期渠道铺建产生高费用率，随着其收入迈进60亿门槛，目标2015年将达90亿，规模效应有望体现；武汉生态牧场的建设完成将进一步提高光明巴氏奶在华中市场的份额；2014年原奶价格急跌使得海外分公司新莱特和工业奶粉事业部总共计提约1.2亿的资产减值准备，随着今年原奶价格的企稳以及下半年触底回暖的预期，15年提取大数额减值准备的概率不大，亏损减少。
　　国企改革预期整合上游资源：光明子公司荷斯坦拟收购光明集团旗下上海牛奶的鼎健饲料100%股权以及牧场天津健康乳业30%的股权，以及集团旗下物流公司上海冠牛经贸有限公司100%股权。同时荷斯坦计划收购牛奶集团旗下13家奶牛养殖相关业务，进一步整合集团内上游资源，捍卫加固巴氏奶优质奶源的供给将是未来的重点。
　　投资建议
　　我们认为光明定位高端产品路线，毛利率稳定。收购以色列TNUVA后，将进一步增强其研发实力，加码产品的差异化优势。
　　估值
　　我们给予公司未来6-12个月26元目标价位，若并表TNUVA未来三年利润，并考虑摊薄EPS，对应2015-17 PE 为29X/24X/19X。光明主体归母净利15-17年增速预计为55%/37%/32%，EPS达0.716元/0.983元/1.298元，现金流模型预测市值达360.6亿元。我们给予TNUVA 15年10%的收入增速，6%的利润率，设定PE 20X，预测市值贡献107.3亿元。加总光明总市值有望达到468亿元。
　　风险
　　莫斯利安收入萎缩/巴以冲突的不确定性/TNUVA受到反垄断调查。



　　兴业科技公司半年报：业绩反转预期下的产业链持续深化
　　类别：公司 研究机构：海通证券股份有限公司
　　投资要点：
　　公司上半年实现营业收入、净利润、经营活动现金流量净额、EPS 分别为9.47亿、1420.19万、-2.65亿元、0.0585元/股，同增16.25%、-76.09%、-873.01%、-76.07%。随着募投项目的逐步投产，产销量持续增长。然而，由于上年第四季度和今年初原料皮大幅涨价，产品毛利有所下降，拖累净利增速放缓，预计前三季度归母净利同比下滑50%-90%，变动区间896.15-4480.77万元。上半年，公司继续深化客户调整，在稳固原有客户的基础上，积极开发新客户拓展渠道，保证销量的增长，其中，国外营业收入1243.36万元，同增76%。
　　公司近期公告在印尼投资设立全资子公司拓展采购渠道，预计将提高应对国际皮料价格波动的能力，降低成本。公司非公开发行A 股预案，发行价16.58元/股，拟募集资金不超过7.96亿。
　　中长期我们看好公司对皮革产业链的深度整合。公司主要从事天然牛头层皮革的生产、经营和研发。通过本次非公开发行筹集长期发展所需资金，一方面将有助于公司完善产业链、提升自动化、信息化能力，建设与国际接轨的生产技术平台；另一方面为其“择机通过兼并收购等方式进行行业整合、提升市场占有率”奠定基础，增强主营业务竞争力。
　　作为龙头企业，将充分受益于制革行业准入条件上调背景下，市场集中度的提升；伴随产销规模的扩大以及原料皮采购市场的拓展，对上下游的议价能力显著提升，从而支撑盈利空间的进一步释放；同时，自身募投项目达产达效，以及产业链的整合推进对业绩的正面影响也将逐渐显现：作为国内首家天然皮革上市企业，公司以此为契机，扩大产销规模，加大对出口市场的开发力度，拓展下游客户需求；同时，基于对产业链的整合需要，拓展原料皮的采购市场，有效应对价格波动，带动对上下游议价能力逐步提升，从而支撑盈利空间的进一步释放。伴随募投项目建成后逐步投入使用，以及销售渠道布局的完善，预计将巩固其已有成本优势；公司加大研发投入，加速引进国外先进制革技术，提高产品附加值。未来在巩固和发展鞋面革市场的基础上，加大对箱包革市场的开发力度，预计将有望支撑整体业绩后续平稳增长。
　　考虑到募投项目带来的新增收益，预计公司2015-17年实现归属于母公司净利润分别为1.18、2.15、2.81亿元，同增-1.96%、83.03%、30.69%，对应EPS 分别0.40、0.74、0.97元(定增后股本)。参考相关辅料企业估值水平， 并且考虑到同类业务龙头企业标的稀缺性，给予公司2016年50xPE，对应目标价36.97元，买入评级。
　　风险提示：环保政策，主要原材料价格波动，技术配方和生产工艺外流。



　　石基信息：平台化转型进展顺利
　　类别：公司 研究机构：太平洋证券股份有限公司
　　石基信息(002153.SZ)专注为旅游饭店业提供信息化全面解决方案，真正实现“交钥匙工程”(Turn-key engineering)理念，有效解决不同信息系统之间的数据交换问题，着手标准化建设。经营模式以系统集成、软件开发与销售、技术支持与服务这三类业务为主。石基信息已成为国内外知名饭店管理集团及其管理的高星级饭店信息系统最主要产品供应商和技术服务商。
　　调研内容：
　　向平台转型和低端延伸。公司将以云端方式向平台转型以及向低端商户群延伸，覆盖酒店客户一万家，最低目标收购泰能、千里马。北京泰能软件有限公司是一家专业从事酒店管理软件开发销售一体的新技术企业，目前泰能软件客户总数超过2000家酒店，其中星级酒店客户数达1100家左右。
　　“千里马”酒店信息系统主要服务于中高端酒店和连锁酒店集团，到目前为止，为全国各地的近两千家酒店，约三万间客房提供服务。石基信息收购泰能和千里马是基于战略合作需要，将加快推动和阿里的深度合作，从而为公司将来的平台化建设提供基础。公司完成向平台化转型及向低端客户延伸将建成能够与客户流水发生关系的商业领域管理系统，覆盖整个消费行业，从高端到低端，国际到本地，连锁到单体，年度营业额将实现15万亿。
　　利用移动互联网和云计算模式向低端商户延伸。在选择云技术合作伙伴方面，公司认为最佳合作伙伴是阿里，因为和阿里本身就是合作关系，所以价格方面会有优惠，再者，阿里云是目前国内唯一可以与全球云计算领导者亚马逊AWS和微软AZURE竞争的公司，拥有国内最好的云技术。通过云技术和移动互联网全面覆盖酒店信息，从而实现向低端商户的延伸。
　　参股科传计算机(新三板)，打造高端零售管理系统。科传股份是目前中国最主要的IT方案供应商之一，凭借资深的零售管理经验与丰富的项目实施经验，一直致力为大量国内外的知名零售企业提供全面、完善的零售管理解决方案。石基信息收购科传计算机将打造一个高端的零售管理系统。
　　中电器件的分销网络在整合后有利于石基商业软件向低端分销。石基信息拥有中电器件45%的股权，中电器件的主营业务为代理销售计算机周边设备及消耗品、电子元器件、医疗设备等，是国内领先的分销综合服务商。由于低端客户数量大、分布广、个体收益低等因素使得直销方式不可能有效地提供这些服务，而利用互联网平台
　　的分销网络就可以实现。中电器件的分销网络在整合后有利于石基信息对广大低端客户的有效覆盖，实现向低端商户延伸这一目标。 畅联与支付业务进展顺利。公司通过与阿里的合作，系统直连提升用户体验，有超过3000万用户已经实现直连，目前重点做的是信用住(高端酒店)，金陵酒店集团和城市名人酒店集团会员系统与淘宝旅行打通，账单扫描支付功能进展顺利。在支付业务方面，银行是付款方，会给银行带来流水；拟开展淘点点系统对接，为淘点点商户的点餐系统与淘点点的系统对接提供技术支持。
　　给予“增持”评级。我们预计15-17年归属于上市公司股东的净利润分别为7.23亿元、10.44亿元、13.72亿元，对应每股收益分别为2.35元、3.38元、4.44元，目前股价对应的动态市盈率分别为48.5倍、33.6倍、25.5倍。给予“增持”评级。
　　风险提示：
　　市场推广不及预期。



　　奥瑞金15H1业绩快报点评：业绩延续高增长符合预期，转型综合包装整体解决方案提供商打开成长空间
　　类别：公司 研究机构：申万宏源集团股份有限公司
　　投资要点：
　　15H1业绩快报完全符合我们预期。公司15H1实现收入33.18亿元，比去年同期增长21.2%；营业利润7.29亿元，同比增长38.2%。因14H1有2274万元的财政收入，基数较高，15H1利润总额增速略低于营业利润增长。15H1归属上市公司股东的净利润5.54亿元，同比增长30.1%，合EPS 0.56元，完全符合我们预期(0.56元，yoy 30%).
　　传统金属罐制造主业跟随下游核心客户增长稳健，围绕主业优势打造金属包装第一大平台化运作综合服务商。三片罐方面跟随红牛等核心客户全国布局快速发展，预计未来几年红牛仍将维持20%以上增长，并将跟进红牛母公司新产品包装业务；二片罐则在全国产能布局和品类扩张进军高端包装领域多点突破，同时通过提供品牌运营管理、提供设计方案、饮料灌装和信息化辅助营销(二维码等形式)进军包装一体化服务领域，并凭借公司自身综合解决能力优势助力更多的区域品牌推广至全国市场(如一轻“北冰洋”已经开启了全国经销商的招募、福建康之味、厦门红彤彤等)。待推广方案成熟后，此模式有望实现快速复制，不断为客户提供“智能化、差异化、一体化”的产品和服务。
　　成立产业基金，利用资本市场优势推动产业链整合与布局。1)成立产业基金，储备优质项目，推进产业整合。公司前期合资成立2亿元规模的产业基金，将在未来三年将以约5亿元适时进行产业投资，在包装及相关产业和领域储备优质项目和资源，推进产业链整合与布局。2)举牌软塑包装龙头永新股份，寻求多品类业务发展。公司及一致行动人合计持有软塑包装龙头永新股份20.2%股权，双方寻求在业务、客户等方面的协同效应，向公司转型“综合包装解决方案提供商”迈出坚实步伐。3)定增引入优质战略投资者，同时绑定大股东及高管利益。非公开发行(定增价23元/股)绑定大股东和管理团队利益，并引入嘉华优选、华彬投资、九泰基金、民生加银、建投投资作为战略投资者为未来业务半径持续拓展充分打开想象空间！
　　成功转型包装行业第一大平台化服务商，业务半径持续拓展，建议买入！公司由单一金属制罐企业逐渐成长为大包装领域第一大平台化综合服务商，前期又公告与动吧体育签署战略合作协议，在体育产业开展全方位合作，借助红牛、动吧体育及专业投资机构的资源，未来在包装、体育文化等领域拓展业务版图，其估值模式亦从制造企业向服务型企业及体育文化领域转变，构建完整的一体化产业链。维持公司15-16年1.08元和1.44元的盈利预测，目前股价(29.20元)对应15-16年PE 分别为27.0倍和20.3倍。目前海外包装巨头中，波尔市值97亿美元，雷盛62亿美元，皇冠75亿美元，公司目前市值287亿元，继续看好公司服务型制造模式和平台运营未来发展空间，目标市值500亿元，建议买入！



　　日上集团：日新之谓上德
　　类别：公司 研究机构：中信建投证券股份有限公司
　　事件
　　关于开展互联网+汽车后市场项目前期工作暨股票复牌的公告公司股票已于2015年7月21日复牌，公司公告将确定开展互联网+汽车后市场项目前期工作，通过与轮胎经销商结盟，形成技术、产品和渠道优势互补，通过先进的信息化管理技术和“开源+节流”的综合服务，增加用户粘性，提供产品市场占有率，并逐步形成在商用车物联网领域的影响力和竞争力。
　　简评
　　商用车经销商结盟模式公司计划与轮胎经销商结盟，打造全国货运轮胎市场及配套服务统一品牌，解决运营商区域性局限和物流公司等主要客户寻求跨省服务难的痛点。从美国重型卡车后市场收入情况来看，轮胎占比达到30%，从轮胎产品切入商用车后市场有效可行。 智能钢圈和数据服务公司的智能钢圈是在生产过程中信息采集器嵌入钢轮中，利用红外线发射装置，收集整车动平衡、轮胎气压、轮胎里程数等，减少轮胎损耗，解决拉私活等问题，并根据需求提供数据增值服务。 物流平台和货运O2O 售后服务门店作为汇集货运客流的场所，很容易向其他服务延伸，如物流撮合、配载、打货等。线上商城也为公司的轮毂销售拓宽了渠道。
　　事件
　　公司股票已于2015年7月21日复牌，公司公告将确定开展互联网+汽车后市场项目前期工作，通过与轮胎经销商结盟，形成技术、产品和渠道优势互补，通过先进的信息化管理技术和“开源+节流”的综合服务，增加用户粘性，提供产品市场占有率，并逐步形成在商用车物联网领域的影响力和竞争力。具体分为：
　　1、开发智能轮圈，为客户提供增值服务，增加客户粘性。
　　2、打造物流平台，侧重工业物流，为客户开源：(1)物流平台为物流公司、司机及货主整合商用车物联网生态圈，提供竞价、配载、打货等功能；(2)物流平台依托物流商实现城市干线物流，依托各经销商实现同城最前五十公里的集货与最后五十公里的配送服务。
　　3、布局O2O平台：(1)在平台销售各种品牌、规格的轮胎；(2)在平台销售各种商用车零部件；(3)由全国经销商的汽修门店实施落地服务。
　　4、布局商用车物联网，抢占云端高点，提供大数据增值服务。
　　盈利预测与投资建议
　　我们预计2015-2017年公司实现营业收入分别为14.92亿元、17.41亿元和20.83亿元，同比增长11.22%、16.65%和19.69%。实现归属母净利润分别为0.70亿元、1.18亿元和2.0亿元，同比分别增长77.7%、68.7%和76.3%。公司增发股份已经上市，新增2110万股，调整EPS至0.30元、0.51元和0.90元。但由于公司此次公告进军商用车后市场，市场预期提升，因此维持目标价25元，上调评级至“买入”。



　　万好万家深度研究报告：并购进入少儿在线教育市场，拓展青少年文化需求产业链
　　类别：公司 研究机构：国海证券股份有限公司
　　事件简述：
　　增资控股全球著名少儿数字多媒体内容提供商WisdomeditionAS公司。2015年7月20日，公司发布复牌公告，拟并购一家总部位于挪威的少儿数字多媒体内容专业提供商WisdomeditionAS公司。本次公司拟出资2000万元参与目标公司的增资扩股，占股40%，且上市公司承诺在目标公司实现业绩承诺的前提下，在2018年底之前以现金或增发股票一次性或分阶段收购目标公司剩余60%股份。交易对方承诺目标公司2015-2016年EBITDA合计不低于1000万元人民币。
　　增资互联网电影营销公司杭州岩华文化创意有限公司。2015年6月6日，公司发布公告，拟增资杭州岩华文化创意有限公司(以下简称“杭州岩华公司”)。杭州岩华文化创意有限公司原注册资本1000万元，2015年6月5日经各方签订增资协议，同意对杭州岩华公司进行增资扩股，其中公司以货币资金人民币1484万元认购杭州岩华公司新增加的注册资本人民币487,804.88元，占其本次增资扩股后注册资本的4%，其余14,352,195.12元计入资本公积。
　　互联网金融信息服务平台“黄河金融”正式上线运营，与长兴县中小企业金融服务中心、隆德资产管理有限公司签署战略合作协议。2014年6月6日，公司控股子公司浙江众联在线资产管理有限公司的互联网金融信息服务平台“黄河金融”(www.hhedai.com)正式上线运营，成为沪深两市首家上市公司运营的互联网金融平台。“黄河金融以业务模式创新为基础，通过构建独特的风控体系与征信、增信体系，着力解决民间投融资的信息不对称、征信不健全等问题，促进民间投融资便利化、民间借贷阳光化，力争成为国家倡导的多层次投融资体系中领先的金融信息服务平台。黄河金融通过与众多小额贷款公司建立排他性的战略合作联盟、率先引入商业保险机制等举措，形成了”小贷公司初审推荐项目、黄河金融复审发布、独立第三方全额本息担保、风险补偿基金保障、保险公司商业综合责任保险、第三方支付机构资金托管“的互联网金融运行模式。6月29日”黄河金融“长兴县中小企业金融服务中心、隆德资产管理有限公司签署战略合作协议，在长兴县设立”黄河金融长兴营运中心“，通过”互联网+的方式促进地方民生工程的投融资配套及资源整合，服务于有志加入创业、创新、创富工程的长兴中小微企业，有效整合地方集聚的金融资源，提升长兴居民财产性收入。
　　发行股份购买翔通动漫100%股份获证监会审核通过。公司发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金事项获得中国证监会无条件审核通过，意味着并购厦门翔通动漫有限公司进入实质性操作环节。
　　拟非公开发行股份及支付现金的方式向四川联尔、天厚地德及翔运通达购买其所持有的翔通动漫100%股权，交易价格协商确定为12.09亿元，其中75%以非公开发行股份方式支付，25%以现金方式支付。同时，公司向杭州旗吉非公开发行股份募集配套资金，募集资金总额约为3.02亿元，发行股份合计约17,551,838股，发行价格为17.22元/股。
　　交易方承诺翔通动漫2015至2017年度扣非后合并报表归属于母公司的净利润不低于人民币10,988.30万元、14,145.30万元和15,548.36万元。本次交易完成后，万好万家集团、交易对方四川联尔、天厚地德、杭州旗吉和翔运通达分别持有上市公司30.53%、8.80%、8.38%、6.08%和1.17%股份。
　　维持此前“买入”评级我们预测，公司2015-2017年发行股份摊薄之后的EPS分别为0.41、0.58、0.67，对应当前PE分别为109倍、78倍、67倍，考虑到传媒、互联网行业的高景气度以及公司未来继续转型潜在的外延并购扩张预期，给予“买入”评级。
　　风险提示：
　　并购整合风险，政策风险，市场竞争风险



　　涪陵榨菜中报点评：新品推广有看点，外延并购进行中
　　类别：公司 研究机构：华融证券股份有限公司
　　上半年净利润同比增长4.61%
　　上半年营业务收入同比增长2.14%，归属于上市公司股东的净利润同比增长4.61%；营业收入和净利润环比分别增长11.56%和23.67%。公司维持恢复增长态势。
　　新产品推广有看点，未来营销进展是关键
　　公司全力打造的明星产品175g脆口榨菜的销量同比增长70%，榨菜产品总体同比增长13.2%。公司在传统营销和互联网的创新营销方面均加大了力度。传统营销渠道更加精细化、深化、针对性的管理，全面建立互联网和新媒体营销。
　　新品推广与外延并购是未来公司成长动力
　　公司内生增长方面，主要是推出新品，尤其是中高端产品的推出；外延并购方面，公司正在收购惠通食业，将有助于公司快速的拓展产品线，通过收购快速占领新产品的市场份额。总体上，公司目前良好的财务状况将为公司实现营销拓展和并购提供较强的资本支持。
　　投资策略
　　暂不考虑并购因素的情况下，我们预计公司2015年-2017年营业收入规模分别为9.42亿、10.84亿、12.46亿，归属于母公司净利润分别为1.7亿、1.98亿、2.28亿，对应EPS分别为0.52元、0.61元、0.7元，对应PE分别为，考虑到外延扩张和新品推广因素，给予公司“推荐”评级。
　　风险提示
　　1、宏观经济出现大幅下滑。2、公司新品推广不达预期。3、收购延迟。



　　当代东方：影视版图羽翼渐丰，与巨人并肩前行
　　类别：公司 研究机构：光大证券股份有限公司
　　事件：
　　今日公司公告全资子公司东阳盟将威与巨人网络签订战略合作协议，约定双方在影视和游戏的IP资源上进行互惠合作。即巨人网络对盟将威具备投资权的影视作品，享有网络游戏的优先制作权；盟将威享有将巨人网络研发、运营的游戏制作成影视剧的优先权，并协助盟将威获得该剧本的版权、拍摄权等。
　　此前公司与华设资管签订了设立TMT产业并购资管计划的合作意向书，发起10亿元人民币、总期限3年的华设稳赢并购1号资管计划。拟投资于超短期上市公司资产并购类产品，标的公司原为美国纳斯达克游戏行业上市公司的优质资产。
　　巨人网络是拥有优质IP资源库的游戏巨头：
　　巨人网络2007年在纽交所上市，是国内规模最大的互联网游戏巨头，去年底已从美股退市。作为国内老牌游戏公司，巨人拥有大量优质IP储备，包括《征途》、《新古龙群侠传》、《黑猫警长》、《名侦探柯南》、《犬夜叉》、《征途无双》、《炫斗三国志》、《武侠》、《S12》等二十余款，类型涵盖小说、游戏、影视和动漫。
　　补全影视版图，逐步兑现预期：
　　本次合作对公司来说具有双重意义：一方面补充了IP资源，在巨人协助下将取得大量优质IP的剧本拍摄权；另一方面有望深化合作，分享巨人在互联网发行渠道上的丰富资源。未来，盟将威作为公司内容平台，将着力向下游互联网发行渠道拓展，公司影视全产业的运作将更流畅。
　　估值与评级：
　　盟将威的收购已完成，预计公司15-17年将分别获得销售收入10.3亿元、18.5亿元、27.8亿元，对应的归属母公司净利润为3.8亿元、5.4亿元和6.7亿元。折合EPS分别是0.95、1.37、1.71元。对应目标价61.65元，维持买入评级。
　　风险提示：
　　未来与巨人网络合作项目的落地进度慢于预期。