中色股份:工程及资源双轮驱动
　　中色股份 000758 有色金属行业
　　公司主要利润贡献来自有色金属采冶及海外工程承包。2014年有色金属采冶及工程承包业务对公司毛利贡献占比达到80%。受益于“一带一路“走出去战略的推进,公司海外工程业务2014年实现同比增速162.8%,毛利率较2013大幅提高6.3个百分点。
　　工程订单饱满,项目毛利稳步提升。公司2014年新签订单在百亿元以上,据我们测算,公司目前在手订单在300亿元以上,按照项目平均3年履约周期来看,未来3-4年内年工程承包收入确认将在100亿元左右。在工程业务模式新拓展斱面,以国开行等政策性银行牵线,“一带一路”亚投行给予资金支持,工程和配套融资结合输出的模式,在保证公司中标率的同时也提高了项目毛利水平。
　　资源拓展积枀,深部找矿与外延扩张幵举。公司开采中矿产资源以铅锌为主,矿山集中在蒙古和赤峰,2014年公司深部找矿新增铜、锌金属量近100万吨。同时公司正通过外延式扩张积枀布局铝土矿及稀土资源。
　　“一带一路”纯正标的,双重受益基建输出需求拉动及资本换取资源经济循环。公司作为有色金属领域矿业采冶和海外工程主要承建商,具备专业矿业评估和有色项目施工经验,是“一带一路”沿线以资本换资源经济循环的最佳载体。预计公司2015-2016年EPS分别为0.48和0.72元,首次覆盖,给予“强烈推荐”评级。
　　风险提示:工程项目进度不确定性,金属价格波动。（平安证券　励雅敏）



 

　　鼎捷软件:T100重磅发布,工业4.0联盟强势崛起
　　鼎捷软件 300378 计算机行业
　　报告要点
　　事件描述
　　鼎捷软件公告,公司推出融合互联网+工业 4.0新一代智能制造解决方案T100,并与多家国际知名软硬件厂商共同启动“工业4.0+行业智能制造系统集成联盟”。另外,公司发布2015年中业绩预告,盈利2200-2500万元。
　　事件评论
　　T100>ERP,助力大型企业从信息化向智能制造转变。T100是针对大型企业、大型集团、超大型企业而设计的新一代旗舰级ERP,但远不止于ERP。我们认为,ERP 作为信息化时代的产物属于工业3.0阶段,而T100正是工业4.0时代纯正的拳头产品,不仅能实现ERP 软件的所有信息化综合管理功能,还可在公有云、私有云环境下、及大数据、物联网技术的支持下,实现上下游伙伴资源的合理配置、库存计算、定制化生产管理、APS 智能计划、生产设备的全生命周期管理、互联网化运营等功能,助力企业逐步在智能工厂、智能生产、智能互联获得突破,进而实现工业4.0时代的智能制造。
　　“工业 4.0+行业智能制造系统集成联盟” 打造智能制造生态版图,将成为实现中国制造2025的核心产业力量。该联盟为国内首创,主要由研华科技和鼎捷软件发起,其中,研华的WebAccess 中间平台、32年积累的5000种物联网前端设备, 与鼎捷33年积累的ERP-MES-PLM-APS-Mobile-Bigdata 一应俱全的后端软件系统强强联合、优势互补,可实现智能调度+实时执行的业态。未来更多参与方将实现跨界融合,打造中国智能制造生态版图。
　　“内修一线,外延三环+互联”,鼎捷软件作为纯正的工业4.0标的,具有长期投资价值,维持推荐评级。公司2015上半年归母净利润较去年同期下降1159-1459万元,主要系公司正全力从管理软件转型工业4.0,如成立互联网子公司、新产品的研发和推广、组织结构及聚焦行业的策略调整等投入所致,我们预计在新产品发力下,明年盈利能力将显著上行。鼎捷基于制造业、流通零售业及微企业的行业经验,确立了智能制造(智能工厂+智能生产+智能互联)、微企互联、全渠道零售三大战略方向,并多方借力构建智能制造生态体系,在中国制造2025重大产业机遇下具备长期投资价值,维持推荐评级。（长江证券　马先文）



 

　　网宿科技:业绩增速符合预期,战略升级空间广阔
　　网宿科技 300017 通信及通信设备
　　业绩增速符合预期,传统业务高速增长持续。网宿科技2015年上半年业绩同比增长60%-75%,符合我们的预期,依据公司过往业绩预告和实际业绩情况的历史数据,我们判断公司上半年业绩增速大概率落在67%-75%之间,公司的传统业务支撑业绩高增长持续。我们判断公司的业绩增长主要基于以下两个方面的原因:1)公司的CDN业务和流量增长高度相关,当前我们处于互联网爆发增长期,依据工信部数据,2015年移动互联网接入流量1-5月累计达13.5亿G,同比增长91.7%,固定宽带接入时长达19.9万亿分钟,同比增长23.7%,且固网带宽继续提升。
　　网民数、上网时长、基础带宽发展等因素为互联网发展打下基础,而电商、游戏、视频等高流量内容占比提升驱动流量高增长;2)公司作为行业龙头,持续推出CATM、WSA、APPA、MAA等创新产品优化产品结构,同时由互联网客户大力向政企客户拓展优化客户结构,叠加CDN平台的规模效应,毛利率持续稳中有升。
　　横向拓展市场,纵向产业升级,公司成长空间巨大。公司在传统业务发展上:1)视频、游戏客户流量高增长+短期4G推广拉动互联网流量增长+中长期产业互联网化和万物互联趋势驱动,公司将充分分享流量高增长红利;2)公司持续优化产品结构、客户结构,结合CDN规模效应,行业龙头市场占有率有望进一步提升,从而超越行业增速。而公司已经布局未来十年发展,提出战略升级:公司大手笔募资36亿,投入社区云项目、海外CDN项目和云安全项目,横向拓展海外市场、深化公司国际化战略,纵向升级公司业务——由CDN升级为云计算,卡位行业发展趋势和未来最为主要的盈利增长方向,打开中长期发展空间。公司募投三个项目建设期均为三年,依据公司公告,建设完成后年新增营业收入分别合计约42.92亿元,合计年新增利润约为8.2亿,将极大增厚公司业绩。
　　盈利预测:公司业绩高增长确定的优质标的,远未达成长和市值天花板,看好公司长期投资价值,预计2015-2017年EPS分别为1.12、1.82和2.76元,维持“推荐”评级。（长江证券　马先文）



 

　　腾邦国际:业绩符合预期,大旅游和互联网金融稳步推进
　　腾邦国际 300178 社会服务业（旅游饭店和休闲）
　　投资要点:
　　业绩符合预期,“旅游×互联网×金融”战略稳步推进。①商旅全国布局基本完成,八千翼助力机票销售平台化商业模式升级,市场份额持续提升,业绩贡献平稳增长;②融易行成为利润增长点,并购保险经纪公司并拟发起设立再保险和相互保险公司,互联网金融业务与商旅和旅游继续深度融合;③欣欣旅游发展迅速,旅游B2B业务平台打造雏形初现;④设立征信公司,商旅大数据业务或将成为新增长点,并再次升级商业模式。公司持续推进既定战略,新业务布局升级独特商业模式,未来有望成长为旅游互联网金融龙头。维持2015-17年EPS为0.35/0.49/0.71元,目标价71元,维持增持评级。
　　业绩简述:中报预告净利润为6135-7887万元,同比增长5%-35%,符合此前预期,业绩继续保持平稳快速增长。
　　商旅份额持续上升,融易行保持靓丽,欣欣旅游快速推进,新业务持续布局:①商旅继续全国布局,平台商业模式获取更大市场份额,但受到航司降佣影响,商旅业务预计整体保持平稳;②小额贷业务持续增长,与商旅业务的结合显示其商业模式魅力,预计成为主要利润增长贡献点;③欣欣旅游快速发展,旅行社ERP系统已开始推广,用户规模持续提升,乘数效应将逐步体现;④并购保险经纪公司、参与发起设立相互保险公司、设立征信公司等新业务持续布局。
　　近期高管增持和鼓励员工增持表明信心,奠定安全边际。公司董事长、实际控制人钟百胜先生近期三次增持,且于公司官网发文鼓励公司全体员工特定时间内通过二级市场买入公司股票并给予托底保证。
　　风险提示:相关公司设立的审批风险;金融业务推进不及预期。（国泰君安　许娟娟　陈均峰）



 

　　安科生物:业绩增长符合预期,内生外延齐头并进
　　安科生物 300009 医药生物
　　核心观点:
　　净利润半年度增长26.4%至46.8%,符合市场预期
　　公司昨日发布2015年半年度业绩预告,上半年公司净利润达到5600万元-6500万元,较上年同期增长26.4%-46.8%,业绩增长的动力主要来源于两方面:①公司继续加大市场开拓力度,销售策略向专业化、细分化转变,生物制品、化学药品保持较快增长;②领导层加强内部管理,完善激励制度,公司经营效率不断提高。
　　生长激素、干扰素双驱动,拉动主业稳定增长
　　公司的主导产品有重组人生长激素和重组人干扰素两类。①生长激素主要用于治疗烧伤、儿童矮小症等,过去10年复合增速37%,2014年增长49%,呈现逐渐加速趋势,市场份额也从2005年的4%不断上升到2014年的15%。②干扰素是公司最主要产品之一,种类剂型齐全,2014年干扰素产品销售收入1.51亿,同比增长35.28%,增速不断加快。在两类主导产品的驱动下,经营业绩实现稳定增长,此外公司在研品种储备丰富,长效生长素、长效干扰素、重组人HER2单克隆抗体等临床试验进展顺利,上市后将逐步释放市场潜力。
　　布局检测、治疗和服务,有望打造精准医疗闭环
　　精准医疗是未来发展的重要方向,公司作为国内位居前列的生物医药企业,正在细致布局精准医疗产业链。2014年公司并购北京惠民中医儿童医院,正式介入医疗服务领域。2015年公司收购多肽药物生产企业苏豪逸明,并与细胞免疫治疗研发公司博生吉开展合作,开发个体化药物实力大大增强。此外公司正在筹划收购基因检测公司中德美联25%的股权,向基因测序方向延伸。自此,公司在检测、治疗和服务三方面完成基础布局, 有望打造精准医疗闭合产业链。
　　盈利预测与投资评级
　　预计公司15-17年EPS 为0.38/0.50/0.64元,当前股价对应PE 分别为58/45/43倍,给予“买入”评级。
　　风险提示
　　主要产品招标降价风险;外延并购低于预期。（广发证券　张其立）



 

　　张家界(000430)跟踪报告：中报超出预期，关注旺季行情
　　张家界(000430)
　　主要观点：
　　武陵源大景区客流增速良好,公司自身加大营销措施，内外因素合力带动业绩超预期。公司所在的武陵源大景区今年上半年游客量同比增22%， 年初公司加大营销力度并推出旅游线路新产品，二者合力带动公司景区游客人数同比增长，从而带动公司营收快速增长。其中，宝峰湖景区实现营业收入2970万元，同比增66.30%。
　　杨家界索道成为公司新的利润增长点。公司杨家界索道去年4月18日运营，2014年全年接待游客近34万人次，2015年一季度接待游客18.5万人。其仅在今年上半年就实现营业收入5360万元，同比增14倍，考虑索道票价为76元（含政府构成），我们估算杨家界索道上半年游客接待量超过80万人次。参照武陵源景区的历年游客量，并考虑三季度为景区旺季，及天子山索道检修因素，预计杨家界索道今年全年游客接待量有望达到180万人次。
　　公司接下来的看点包括：
　　1） 杨家界索道将为公司下半年及长期发展提供稳定业绩支撑。
　　2） 张家界交通改善将使公司直接受益。荷花机场二期扩建工程最新工程进度预计8月底投入使用；张桑高速、宜张高速及黔张常铁路已经开工建设，景区交通条件未来改善空间大，而公司则将直接受益交通改善带来的客流增量。
　　3） 公司在营销模式上一直积极探索，包括APP产品、与携程战略合作，并推出景区联票和旅游线路组合产品等。
　　4）虽然此次员工持股计划失败，但公司公告“ 最终控股股东及实际控制人认为在张家界市政府推进市属国有企业改革事项处于规划实施的初级阶段，公司筹划员工持股计划的条件尚不成熟，待条件成熟后，公司将继续推进员工持股计划”，作为张家界市唯一的上市公司，公司实际控制人由之前的张家界开发区管委会变更为国资委，未来在国企改革方面仍然值得期待。
　　投资建议： 预计公司 2015 和 2016 年 EPS 分别为 0.41 和 0.49 元，对应 PE 分别为 18 和 15 倍，建议关注旺季行情，维持“增持”评级。
　　风险提示：1）公司大项成本开支超预期；2）交通改善低于预期；3）突发性事件影响