七匹狼:设立华旖时尚产业基金,打造七匹狼时尚集团
　　类别：公司研究 机构：光大证券股份有限公司
　　设立华旖时尚产业基金,认缴资金占比99.9%。
　　公司公告与致远励新投资合作发起华旖时尚基金,公司与全资子公司合计认缴出资总额为1.001亿,其中公司全资子公司厦门营销作为普通合伙人认缴10万、占比0.1%;公司作为有限合伙人认缴出资1亿,占比99.8%。
　　华旖时尚基金专注投资于大时尚类和消费文化类等与生活方式相关的产业,包括但不限于时尚商品业(包括服装鞋帽、化妆品、珠宝首饰配饰、皮具箱包、家居用品、消费类电子等领域)和时尚服务业(包括美容健身旅游、餐饮娱乐、影视音乐、动漫媒体)。合伙企业投资项目的退出以并购重组及首次公开发行股票并上市方式为主,在退出收益率相同情况下七匹狼享有优先购买权。
　　投资意义:重塑品牌,打造时尚集团,分享投资收益。
　　公司设立华旖时尚产业基金意义在于:
　　(1)通过优化七匹狼品牌现有业务,重建七匹狼市场号召力;
　　(2)通过对大时尚消费文化领域的投资,搭建新的利润增长点,最终将公司打造成以七匹狼品牌为龙头的时尚集团;
　　公司未来在男装主业上,通过时尚产业基金进一步延伸至时尚服务业,打开并购空间;
　　(3)本次基金投资采取双GP模式,公司全资子公司作为GP之一参与基金项目投资和退出决策并分享绩效分成,未来有望获得投资收益、以及存在资产注入预期。
　　打造时尚产业集团,布局线上线下时尚消费生态圈。
　　随着大盘系统性调整,公司股价一度较高位下跌63%。公司董事洪清海计划6个月内增持不超过1200万元,公司控股股东、持股5%以上股东及公司董监高承诺自7.11起6个月内不减持,并将积极探索股份回购、增持、股权激励、员工持股计划等措施。
　　我们分析:
　　(1)主业方面,公司去库存接近尾声,15年为筑底之年;
　　(2)公司账上现金充裕、目前仍有38亿,未来公司将围绕“投资+实业”战略构建包含供应链、品牌、渠道、传播、资金的时尚消费生态圈,打开并购空间;
　　(3)未来公司线下还将布局基础服装品类(包括服装、杂货)、轻奢品牌代理;线上有望布局跨境电商、垂直电商、服装O2O、物流供应链等。七匹狼集团参股品尚电商、布局互联网金融领域,也有望为产业链提供支持。维持15-17年EPS0.4、0.44和0.51元,维持“买入”评级。
　　风险提示:并购整合不当风险。


　　华鲁恒升:凸显多元化规模化优势
　　类别：公司研究 机构：川财证券有限责任公司
　　规模效应带来的成本优势。公司以煤为龙头,发展循环经济多产品经营,具有很强的成本和规模优势。公司的合成气能力达到规模效应后,新增经营品种所带来的边际贡献远大于边际成本。我们认为公司具备很高的安全边际,无论从PE还是PB的角度,都极为低估;而二季度起尿素价格持续上涨,为公司业绩向上带来了弹性。
　　合成气产能有望持续增加,十三五规划值得期待。公司目前拥有合成气能力约200万吨,未来合成气产能仍有望进一步提升。目前公司所经营的品种主要为尿素、醋酸、多元醇、DMF及下游、己二酸等;产品目前市场竞争激烈,但公司仍能以一体化优势保持良好的竞争力,且公司现金流充沛。公司为地方国资委企业,我们认为公司未来新的产品规划将立足更高附加值产品,有望带来新的增长。
　　主要原料成本有望下降。公司的主要原材料是煤炭、纯苯、丙烯等,随着油价的下跌,国内能源结构的调整等因素,未来原材料的供给充足,原材料成本有望持续下降。
　　估值与投资建议:我们预计公司2015-17年每股收益分别为0.985、1.218、1.369,根据可比公司PE,认为给予2015年24倍PE合理,对应目标价23.64,首次给予公司买入评级。


　　南都电源:与中恒战略合作加速储能运营落地
　　类别：公司研究 机构：国泰君安证券股份有限公司
　　维持“增持”评级,维持目标价47.50元:公司公告与杭州中恒电气股份有限公司在能源互联网、分布式能源等领域展开合作,双方签署了《战略合作协议》。中恒电气主营高频开关电源设备、光纤通信设备、电力自动化设备等,具备在电力及新能源领域为客户提供一体化解决方案的能力,正升级为能源互联网方向上的智慧能源综合解决方案服务商。我们认为此次合作超出市场预期,合作带动南都储能业务的延伸,提升系统整合能力增强南都储能运营能力。维持2015-2017年EPS预测分别为0.35/0.55/0.79元,维持目标价47.50元,维持“增持”评级。
　　南都储能业务巨大增长前景被低估。市场认为南都只擅长储能硬件领域的电池,忽略了南都在储能软件服务运营上的巨大前景。我们认为此次合作对南都迈向储能运营服务的模式创新意义重大。原因:○1中恒已开展的用电需求侧管理等原有业务,积累了众多优质客户且未来还将增加。该部分用电需求侧的客户资源有望成为南都储能运营的客户加速储能运营的开展,特别是带动南都从储能端向用户侧延伸。双方客户资源的协同促进南都储能运营领域的发展。○2南都储能领域与中恒在电力及新能源自动化、信息化、互联化领域的技术、产品、解决方案的协同性价值巨大。通过结合中恒监测、动态仿真、大数据分析等技术优势提升南都系统整合能力,使得其储能系统的建设与运营更为高效与智能。加快南都储能的发展。
　　催化剂:储能补贴政策出台;售电牌照发放。
　　核心风险:储能补贴政策迟迟未出台;合作进展缓慢;市场波动风险45318


　　全筑股份:住宅全装修专家,超高标准股权激励彰显信心
　　类别：公司研究 机构：安信证券股份有限公司
　　住宅全装修领域的领先企业。公司为华东地区领先的住宅全装修整体解决方案及系统服务商,以住宅全装修为主业,另外涉及公共建筑装饰、家装施工、设计和家具业务等。公司2014年收入/盈利分别为18.1/0.75亿元,2011-2014年收入/净利润CAGR分别为18.2%/35.8%。目前收入主要来源为住宅全装修业务,2014年占比86.3%。公司实际控制人为朱斌,持股34.26%,恒大、复地、上海城开等重要客户亦为公司股东。
　　装饰市场规模庞大,环保观念促精装修比例提升。城镇化进程加速和全社会消费升级同步带动了装饰行业的发展。当前3万亿规模的市场为装饰企业提供了广阔成长空间,具备双甲资质的大型装饰企业通过市占率提升将加速成长。精装修住房由于装修的前臵性和批量性,减少了资源浪费和噪音污染,随着公众环保意识日益增强,未来选择精装修住房的客户占比有望不断提高。
　　大客户战略、跨区域扩张及并购转型加速未来成长。公司资质齐全,在住宅全装修领域积累了多项口碑工程和荣誉,并与国内多家大型房地产企业稳定合作,通过股权与前几大客户绑定利益。公司2014年来源于恒大地产的收入占44.6%,截至2014年底与恒大待确认收入超过12亿元,为未来业绩提供了保障。公司未来将以华东为基础拓展全国市场,扩大订单和收入规模。此外,公司借助住宅全装修业务积淀转型互联网家装具备天然优势,当前在手资金充裕,未来有望通过并购等手段持续布局互联网家装,潜力极大。
　　股权激励高行权价/高要求彰显信心。公司拟向中高层管理人员及核心业务骨干共29人授予107.5万份股票期权,行权价格49.1元,较停牌前价格高出142%;业绩考核目标折合2015/2016/2017年收入及扣非净利润同比增长30%/38.5%/39%,超高标准表明公司管理层对长期发展的信心和对公司价值的强烈预期。
　　投资建议:我们预计公司2015/2016/2017年EPS分别为0.61/0.85/1.18元,当前市值仅36亿元,对应三年PE分别为37/26/19倍,考虑到公司未来外延扩张及转型升级具有较大潜力,给予34元目标价(2016年40倍PE),买入-A评级。
　　风险提示:新业务开拓不达预期风险、应收账款坏账风险。


　　岳阳林纸:合资成立产业基金,改革转型加速
　　类别：公司研究 机构：群益证券(香港)有限公司
　　公司公布投资计划,同诺安资本管理有限公司共同出资设立林业产业基金,未来的投资规模计划为50亿元。公司在转型和国企改革预期下未来利润增长潜力较大,且公司停牌后补涨需求强烈,维持买入的投资建议。
　　成立产业基金:公司今日公布投资计划,同诺安资本管理有限公司共同出资设立林业基金管理公司,并发起设立林业产业基金。基金运营可以采取多种形式,包括林业产业基金、可上市交易的林业资产证券化产品以及林业REITs等。双方确定在林业资产领域总投资规模约为50亿元,可采取分期方式实施,并先行以广西壮族自治区范围内的林场进行投资试点。
　　事件评论:此前公司公布超过35.53亿元的定增及员工持股,其中10亿元用于收购凯胜园林,预计剩余资金部分投入到此次林业投资基金中。在经营方面,公司计划剥离亏损主力--子公司骏泰浆厂(2014年亏损2.72亿元)给控股股东泰格林纸集团,收购园林公司,加上此次斥巨资投入林业产业,显示了在转型的决心,业绩大幅改善是大概率事件。未来转型园林领域有望借助自身央企背景获得市场优势,在林业领域公司本身拥有500万亩林地,拥有丰富的资源和经营经验,在林业整合、利用和投资方面有望实现良好发展。
　　盈利预测:此前公布的定增及员工持股计划方案,价格为6.46元,停牌前收盘价6.2元已跌破定增价,今日收盘后仅略高于此水平,安全边际较高。我们预计公司2015-2017年将实现净利润0.47、1.36和2.86亿元,按照2015年完成增发后摊薄EPS分别为0.029、0.086和0.18元。公司目前71亿元总市值仍然较小(A股上市东方园林和棕榈园林的市值分别为387和133亿元),500万亩林地价值明显,国企改革预期下未来利润增长潜力大,且公司复牌后补涨需求强烈,维持买入建议。


　　鲁泰:回购股票彰显管理层信心,建议关注超跌反弹
　　类别：公司研究 机构：群益证券(香港)有限公司
　　结论与建议:
　　公司计划未来12个月内使用自有资金10亿元回购A 股和B 股股份幷注销,此次回购价格的上限高出停牌前的股价约15%,代表管理层认为目前股价被市场严重低估。目前股价对应2016年A 股PE 为16倍,B 股PE 为9.7倍。建议关注超跌反弹机会,对A 股和B 股均建议买入。
　　公司发布公告,鉴于近期股价出现非理性下跌,拟在未来12个月内,用自有资金不超过10亿元回购A 股股份(回购价格为不高于15.00元/股)及回购B 股股份(回购价格为不高于11.80港币/股)。若按最高上限回购,则A/B 股回购股份占比分别为6.98%和11.24%。公司停牌前A 股股价为13.09元,B 股股价为10.22港币,距离回购价格上限均有15%的空间。
　　公司业务以进出口为主,产品出口比例一直在75%左右。国内棉花直补政策推出之后,棉价大幅下跌,影响的主要是细绒棉,鲁泰用棉以长绒棉为主,占比约70%,细绒棉仅占20%,因此直补对公司直接影响有限。目前,国内外棉价仍处于下跌趋势,纺织行业需求淡季,销量受到客户下单谨慎影响,产品价格也将下降,考虑到公司的订单排产周期约为3个月,因此预计2Q 和3Q 订单价格可能受到影响。
　　从长期看,由于国内人工成本逐年上涨,而人工成本占到纺织企业成本很高,因此近几年公司产能不断向东南亚转移,有利于降低人工和税收成本。2015年3月份才新投资1.5亿美元在越南建6万锭纺纱及年产3000万米色织布的生产线,预计2016年中期投产。此外,公司积极拥抱互联网,成立北京鲁泰优纤电子商务,线上衬衫定制品牌UTAILOR 君奕,为消费者提供个性化的高级定制服务,有望成为新增长点。
　　综上,受纺织服装需求低迷的影响,公司2015Q1纯利同比下降28%,从目前棉花价格走势疲软可以看出纺织服装制造商景气度仍处在低位,公司短期业绩面临较大的压力,预计公司2015和2016年净利润分别为7.49亿元和7.86亿元,分别同比下降22%和增长5%;每股收益为0.78元和0.82元。