中海油服：中期盈利同比下降约80%
　　类别：公司研究机构：中银国际证券有限责任公司研究员：刘志成日期：2015-07-14
　　鉴于经营环境艰难及资产减值，公司预计15年上半年盈利同比下降80%。
　　15年上半年，公司钻井平台共产生9.91亿人民币的资产减值亏损。我们将2015年盈利预测下调22%以反映上述减值亏损。我们重申对H 股和A 股的卖出评级，同时下调目标价，因为公司盈利可能还未达到本轮周期的底部。
　　支撑评级的要点
　　根据公司盈利预警，15年上半年净利润预计同比下降约80%至8.85亿人民币。这说明在中国会计准则下15年2季度净亏损约8,500万人民币，较15年1季度9.7亿人民币的净利润下滑严重。
　　根据另一份的公告，亏损产生的主要原因是9.91亿人民币的资产减值亏损，包括6,700万人民币的固定资产(钻井平台)减值亏损和9.24亿人民币的商誉亏损。油价大跌后经营环境的恶化导致部分钻井平台未来的预期收入不及其帐面值。
　　我们并不确定15年上半年是否已达到本轮盈利周期的底部，因为进一步产生固定资产减值亏损的可能性目前仍无法排除。尤其是近海石油项目需要有较高的油价来实现盈亏平衡，而现行油价仍不够高。假如明年石油公司完成现有项目后决定不再上马新项目，市场需求可能继续萎缩。
　　评级面临的主要风险
　　油价暴跌。
　　成本削减措施产生的结余高于预期。
　　估值
　　由于下调了盈利预测，我们将目标价由11.36港币下调为8.91港币。我们仍根据12倍2015年预期盈利来设定目标估值。
　　A 股方面，我们将目标价由20.46人民币下调为16.05人民币，仍较H 股溢价125%。
　　金固股份：参股掘金二手车市场+破增发价+高管增持，重点推荐！
　　类别：公司研究机构：长江证券股份有限公司研究员：徐春日期：2015-07-14
　　参股10%车友网络，金固正式掘金二手车市场！1)2015年1月我们发布二手车行业深度报告《掘金二手车市场！》，核心观点：我国二手车市场进入快速发展时期，核心看供给端改善，尤其是车源及税制改革。互联网因素已渗透进C--B-B-C每一环节，行业格局尚未稳定。短期看“车源优势+互联网思维”结合者，长期看好“C端流量优势+去中介化”的C2C模式。2)车友网络旗下273二手车交易网属于二手车交易综合服务提供商，为客户提供经纪、检测、售后保障、金融产品等增值产品及服务。目前有800多家门店覆盖全国140多个城市，7000多人的经纪人团队，2014年二手车交易量22万辆。核心优势在于：二手车检测“车况宝”+结算工具“车付宝”+金融创新产品“车贷宝”+创始团队银行背景/互联网经验。
　　车友网络与特维轮未来可以深度合作，协同效应明显。通过对车友网络的战略投资可以在二手车检测、交易、售后服务及汽车金融方向进行合作布局，与金固旗下特维轮网络汽车超人平台可以深度合作，为平台用户和服务商提供更多增值服务。
　　金固股份是互联网汽车生态圈快速执行者，维持重点推荐！1)战略上，定位成为互联网汽车生态圈的构建者、整合者和分享平台。2)执行力，管理团队与时俱进，互联网思维强，做事风格快。3)业务上，后市场以特维轮为核心，车联网以语镜项目为起点，智能驾驶以苏州智华为平台，二手车以车友网络为支撑，后续将继续进行投资布局，逐步加强彼此之间协同效应，最终构建成互联网汽车生态圈，打造成一体的汽车生活及服务平台。4)预计2015-2016年EPS0.2、0.3元，对应PE109X、73X(总股本为5.08亿计算).5)因近期市场巨大调整，公司目前价位已低于三年定增及高管增持价格，重点推荐！
　　京运通：中报预增业绩惊艳，高送转彰显公司底气
　　类别：公司研究机构：浙商证券股份有限公司研究员：郑丹丹日期：2015-07-14
　　公告内容
　　复牌主要内容：1)上半年业绩预增归母净利润同比增长150%-250%；2)中期利润分配每10股转增10股；3)光伏电站收购顺利进行，前期工作已经就绪；4)大股东承诺半年内不减持，并增持1,000万元，以实际行动维护资本市场稳定。
　　公告点评
　　公司中报归母净利润突增150%-250%，我们认为主要原因如下三个方面：1)光伏行业2015年全面复苏，下游装机火爆拉升行业中上游公司业绩；2)公司光伏电站装机规模的不断扩大，品质优越；3)独家环保脱硝催化剂的市场开拓获得较大进展。我们重申看好公司的核心逻辑：
　　光伏电站持有量的快速增长将为公司带来丰厚利润
　　公司目前持有并网电站310MW，是目前市场上唯一定期公布季度电站发电量的A 股公司，并且其电站毛利率情况及季度发电量均明显高于行业平均。公司今年目标持有光伏电站保守估计800MW-1GW，优质的光伏发电业务有望成为公司未来核心支柱，值得市场期待。
　　环保脱销催化剂得天时地利人和，大幅放量
　　公司无毒脱销催化剂相对传统产品拥有无毒、高转化效率等颠覆性优势，产能技术形成双壁垒。2014年三季度以来，环保部及山东、河北、 湖北等省陆续发文鼓励使用无毒环保脱硝催化剂，为公司产品推广创造了极其有利的政策环境。公司目前披露的年中在手订单已近1.5万m3，我们认为年底完成3万m3销量目标是大概率事件。
　　控股股东增持，并承诺半年不减持
　　控股股东上市至今从未减持公司股票，持股66.76%，在如此高比例持股情况下继续增持公司，同时承诺半年内不减持公司股票，彰显对公司业绩的绝对信心。
　　盈利预测及估值
　　我们预计公司2015-2017年业绩将持续高增长，2015-2017年EPS 预测为0.48、0.91、1.18(不考虑定增摊薄)元，三年CAGR 为72%，维持买入评级。
　　风险提示：光伏电站并网量不达预期，环保脱销催化剂销量不达预期。


　　鱼跃医疗：与辉瑞合作、业绩超预期、公司前景看好
　　类别：公司研究机构：国信证券股份有限公司研究员：江维娜日期：2015-07-14
　　事项：
　　公司与辉瑞投资签订《战略合作框架协议》，将在心脑血管、高血压等慢性疾病领域实现患者健康管理、药械产品研发、互联网健康服务方面展开全面合作。同时，公司上调2015年上半年度归属上市公司股东净利润增速至30%-40%，该预计数据未包含上械集团并表的影响。
　　评论：
　　与辉瑞合作，医云进军心脑血管领域竞争力强
　　辉瑞的络活喜(降血压)和立普妥(降血脂)在国内心脑血管市场长期耕耘，积累了大量的专家资源和患者。公司通过与辉瑞合作将使得许多国内顶尖的心脑血管专家入驻医云健康，并通过专家线下导流培养患者黏性。考虑到公司医院版的电子血压计刚刚上市，该合作短期内能够促进公司产品销售。长期来说，医云与辉瑞的合作能够为心脑血管专家构建一个患者管理、药械研发、学术交流的平台。真正为医生、患者提供价值，具备很强的核心竞争优势。
　　医云模式持续复制可期待
　　2015年5月，医云健康APP“大医生”正式上线，标志着鱼跃医疗在移动医疗领域迈出了实质性的一步。医云健康利用线下的智能硬件以及线上的APP帮助大专家管理慢性病患者。通过合作众筹，共同创业的与专家签订排他性协议，从而建立核心竞争力及竞争壁垒。该模式首先借助公司血糖仪产品切入糖尿病健康管理，本次借助血压计进入高血压和心脑血管领域。从市场及公司产品线分析，我国睡眠管理市场空间巨大，公司有望借助睡眠呼吸机产品绑定相关医疗专家， 实现医云在睡眠呼吸领域的进一步扩张。
　　业绩向上修正超过我们预期
　　公司半年度业绩预告从同比增长0%-30%向上修正为同比增长30%-40%。该增长不包含上械集团并表的因素，超过我们对公司业绩增长28%的预测。本次业绩增长是由于公司制氧机、电子血压计、高端轮椅、雾化器等传统优势产品销售提升所致。我们预计公司下半年仍然能够保持高增长，考虑到上械集团将于年底前并表，公司全年业绩有望超预期。
　　传统业务超预期，医云前景看好，“中性”评级
　　我们上调公司2015年全年业绩增速，预测公司2015-17年EPS分别为0.67/0.83/1.02元。如考虑上械并表因素，15-16年EPS增厚至0.79/1.00 元，目前股价对应估值为77x/60x。公司目前估值从PE以及PEG的角度均略高于行业平均水平，但与辉瑞合作以及业绩超预期均构成实质性利好，应当有一定的估值溢价。我们给予公司“中性”评级，合理估值57-60元。
　　克明面业：依托传统业务寻求新机会，优势明显向平台型企业靠拢
　　类别：公司研究机构：平安证券有限责任公司研究员：汤玮亮，文献日期：2015-07-14
　　平安观点：
　　摘要：挂面行业受到替代品需求增加影响，营收增速逐年放缓，但估计未来三年仍可保持6%-8%增长；结构升级应是长期趋势，当前中低端产品仍是消费主流。克明龙头地位稳固，产品渠道优势明显，短期看点在于依托传统挂面业务寻求新增长机会，长期看点在于向综合食品龙头迈进。公司定增后将新建27.5万吨挂面产能，为主业增长提供助力支持。
　　挂面行业营收增速放缓，结构升级应是长期趋势。挂面行业营收增速逐年放缓，猜测应是消费升级后面包、饺子等替代品增多所致，考虑生活方式加快以及产品升级等因素，行业可保持6%-8%增长。行业集中度提升趋势明显，兊明龙头地位稳固。受益于人均收入提升、商超渠道推广加快，产品结构升级是长期趋势，但短期中低端产品仌是主流。
　　依托传统业务寻求新机会，具备平台企业収展潜力。我们认为兊明具有平台型企业収展潜力，主要考虑公司逐渐具备几个要素：一是随着品类扩张，公司未来迈向大厨房食品领域，多样化产品满足不同需求，消费粘性增强；事是向产业链上游延伸，可自行把控面粉价格实现低成本采购；三是随着渠道推力加强与市场拓展加速，公司可能逐渐成为市场中心，具备如产品价格、市场信息収现等功能。短期看点在于品类扩张带来新业务収展机会，中长期来看兊明向平台型企业迈迚，实现公司真正价值。
　　成本上行趋势持续，定增后产能扩张支持主业增长。粮食收储价格应是逐年提高趋势，面粉价格长期看涨，兊明可以通过签订协议合同、直接提价等方式将成本转移，减少原料价格上升的负面影响。公司公布定增方案，募投12亿大部分投入产能建设，新建37.5万吨挂面产能后自有总产能将达59万吨，为公司主业增长提供助力支持。
　　盈利预测与估值：预计公司15-16年实现每股收益0.88、1.18元，同比分别增15%、35%，15年预计兊明PS为2.1倍，低于三全、双塔等食品公司，也低于食品龙头公司平均4.8倍的PS水平。考虑到公司为挂面行业龙头，渠道与产品具有明显优势，首次覆盖给予“推荐”评级。
　　风险提示：公司销售迚度不达预期与食品安全亊件。
　　天健集团：利好连连，深圳国企改革旗帜有望强势反弹
　　类别：公司研究机构：国信证券股份有限公司研究员：区瑞明，朱宏磊日期：2015-07-14
　　估值优势凸显，业绩稳定增长
　　在2014年11月7日的深度报告《化作鲲鹏，乘风而上》中我们对公司的价值作了较为细致深入的测算，认为RNAVPS约为22元，目前P/RNAVPS仅为0.91，估值具有一定优势。今年以来，为了保持业绩的稳定增长、价值的持续提升，公司择机出手增加优质土储：此前于上海世博片区斩获商业办公用地一块，地上建筑面积约2.4万方(详见我们的点评《继续坚定看好深圳国改旗帜》)；此次收购华钰公司，于南宁获得三宗商住混合用地共计53.64万方，楼面地价仅为1540元/平方米，按照当地房价7500元/平计算，若未来几年区域房价维持稳定、公司正常运作，有望实现10~11亿元毛利润，而且，华钰项目前期已完成前期平整工程，预计下半年动工、有望在明年为公司贡献业绩。随着优质项目的不断获得、天健工业园旧改项目的逐步推进，公司未来的业绩将保持稳定增长。
　　携手光大金控投资首都医疗，布局“大健康”产业迈出里程碑式一步
　　天健与光大金控、前海光大熙康产业基金、北京光大金控财富医疗投资中心共同以现金方式出资设立前海光大，注册资本5.5亿元，将专项用于投资首都医疗的增资扩股。
　　首都医疗注册成立于2014年4月，目前注册资本10亿元，是北京市国有资产经营有限责任公司的全资子公司，依托北京国资、光大金控雄厚的资本实力和首都丰富的医疗资源，积极参与我国医疗卫生体制改革，得到国家卫计委、北京市政府、市财政局、卫计委和医管局的大力支持。首都医疗计划在未来5年内战略性投入妇儿、康复、骨科、脑科、眼科、中医、连锁门诊等专业领域，通过与全国知名三甲医院合作和自主品牌建设等方式，投资建设一批国际一流水准的医疗机构，助力全国医改进程，满足群众多元化就医需求。同时，首都医疗将立足北京、带动津冀、辐射全国，形成以医疗服务为核心、涵盖大健康服务各个领域的现代医疗集团，愿景是成为“中国最受尊敬的医疗健康产业集团”。
　　兼具“孵化器”概念，前景广阔
　　我们于15年3月19日孵化器专题研究《站在“万众创新风口”，孵化器前景广阔》首推高新发展，次推天健。天健科技大厦的更新改造项目周边区域以科技企业为代表的中小企业众多、以高校为代表的科技资源丰富。公司拟将地块打造为集智能化绿色总部基地、创新型产业孵化基地和片区商业配套服务基地为一体的科技产业运营项目，既响应了国家“盘活利用现有城镇存量建设用地”的号召，也符合区域的整体定位、最大化利用周边优势资源，可实施性强。
　　深圳作为改革开放的排头兵，创新之都、“创客”沃土，在创新方面始终走在全国前列，科技企业数量众多。作为深圳的国资平台，天健在资源整合、产业服务领域有其他企业无法比拟的优势，具有成为科技产业运营商的潜力，发展前景广阔。
　　继续看好深圳国改旗帜，维持“买入”评级
　　我们在2014年11月7日《化作鲲鹏，乘风而上》中率先提出天健乃深圳国改旗帜；在14年12月24日《联姻万喜、环保开花，“一带一路”助力鲲鹏翱翔》更是前瞻性提出“天健未来市值能长多大，意味着深圳国企改革到底有多成功，投资者应站在政治高度来研判”天健“的价值。我们相信作为深国资改革标杆，深圳乃至中央定会全力支持天健，以确保国企改革全局的成功！”。我们继续看好深圳国改旗帜——天健，暂不考虑新业务拓展贡献利润，预计15-17年EPS分别为0.90/1.12/1.35元(未考虑定增导致的股本变动影响)，维持“买入”评级。


　　东方网力：视频互联B2B2C闭环，开启民用报警运营服务的“淘宝模式”
　　类别：公司研究机构：齐鲁证券有限公司研究员：林照天日期：2015-07-14
　　事件：2015年7月8日、9日，公司先后发布公告，拟以现金方式收购动力盈科实业(深圳)有限公司(简称“动力盈科”)100%的股权；拟与常春藤浙华基金以存量转让及增资的方式共同投资北京爱耳目科技有限公司(简称“爱耳目”)，股权转让及增资完成后，公司持有19.50%，常春藤浙华基金持有40.16%并将对应表决权委托给公司，公司对爱耳目拥有实际控制权。
　　点评：视频互联B2B2C闭环，开启民用报警运营服务的“淘宝模式”。公司凭借在视频大数据领域的龙头地位，通过收购动力盈科、战略投资爱耳目，并结合在公安视频大联网的卡位及规模优势，B2B2C(B:公安、B:安保服务公司、C:家庭及小型商业机构)的视频互联生态已形成。借助视频互联通路，公司将以合作或联营的方式向各区域性安保服务公司开放数据，将极大提升报警运营服务的运作效率，降低安保服务公司的运营成本，催化家庭及小型商业机构的报警运营服务规模化发展。
　　基于“视频互联闭环生态”，探索面向家庭及小型商业机构的“增值服务”。凭借高性价比、高体验的报警运营服务，随着入网用户规模的增加，公司将通过视频大数据对用户的增信分析，积极探索诸如小额贷款、保险等多样化的“增值服务”。将在成本上反哺报警运营服务，形成更具互联网思维的商业逻辑。
　　我们认为，“十三五”期间，随着《安全技术防范管理条例》的预期出台，将建立健全报警联网技术标准及报警运营服务标准，民用报警运营服务市场将呈爆发式增长。公司通过“内生+外延”持续打造视频互联新生态，积极践行“淘宝模式”，力争成为民用报警运营服务平台级供应商。
　　因此，我们坚定看好公司发展，再次重申核心逻辑：安全边界(ToB)：“内生+外延”，主营业务强势增长，未来五年平均增速不低于40%。2014年公司视频管理平台市场占有率全球第三、中国第一。公司凭借卡位及规模优势，并借助外延收购华启智能、嘉崎智能横纵双向渗透，持续夯实中国视频大数据龙头地位；二次创业(ToC)：凭借视频大数据的领先优势，产融结合打造“视频互联新生态”。公司先后布局智能摄像机、智能眼镜、行车记录仪、智能汽车等大众消费领域，并将发力功能更为强大的家庭机器人，抢占家居“新入口”。通过收购动力盈科、战略投资爱耳目，视频互联B2B2C闭环，“淘宝模式”进军千亿民用报警运营服务市场。
　　投资建议：我们预计公司2015-2017年实现营业收入11.11、17.30、24.32亿元；归属于母公司净利润2.31、3.92、5.61亿元；对应EPS分别为0.72、1.22、1.75元。鉴于视频监控管理平台市场空间持续高速增长及公司在此领域的卡位、规模优势，结合公司在大众消费领域的布局已初见成效，我们给予公司一定的估值溢价，6个月目标市值210-270亿元，目标价为70-90元，给予“买入”评级。
　　风险提示：1)技术创新风险；2)市场竞争风险；3)经验管理风险。
　　徐工机械：收购徐工信息布局互联网+，资产证券化实现重大突破
　　类别：公司研究机构：长江证券股份有限公司研究员：刘军日期：2015-07-14
　　报告要点，事件描述。
　　公司公告若干重大事项：1)计划购买徐工集团所持有的徐工信息60%股份；2)计划向徐工集团转让徐工施维英75%股份；3)拟通过东吴证券设立徐工机械应收账款资产支持专项计划；4)拟回购部分社会公众股份，拟用于回购的金总额不超过5亿元。
　　事件评论.
　　收购徐工信息正式进军“互联网+”，向服务型制造业转型升级。徐工信息定位为智能化整体解决方案提供商，聚焦工程机械行业，打造一体化管控平台，打通产业链上下游；是两化融合领域多个国家级标准会员单位；2015年上半年营收3037万元，净利润285万元；目前在职员工近200人，全部本科以上学历。
　　本次收购利好上市公司：a)提升智能化制造水平以提高生产效率，为下游客户提供增值服务增强粘性并提升盈利水平；b)整合资源，发展“互联网+制造”、“互联网+服务”等新型业态，培育新业绩增长点。向集团公司转让徐工施维英股权，聚焦优势资源发展核心主业。徐工施维英是徐工集团和德国XS控股成立的合资公司，成立于2012年，主营业务为混凝土机械；行业需求低迷导致目前经营情况较弱，14年营收30亿，净利润0.21亿，15年1-5月营收0.61亿，净利润-1.0亿。本次转让施维英股权，即上市公司剥离混凝土机械资产，可有效提升公司业绩，进一步集中资源发展核心主业，同时消除潜在同业竞争。专项计划启动应收账款资产证券化第一单，盘活存量资产、拓宽融资渠道。专项计划总发行规模为2亿元，分为优先级(95%)和次级(5%)，优先级资产支持证券预期收益率视市场询价情况而定，由合格机构投资者认购，每年还本付息一次；次级没有预期收益率，由公司认购。
　　大手笔回购计划彰显发展信心。
　　业绩预测及投资建议：预计2015-16年收入分别约为230、254亿元，EPS分别约为0.32、0.41元/股，对应PE分别为34、27倍，维持“推荐”。
　　风险提示。
　　工程机械三季度销量或仍低迷。


　　安琪酵母：海外扩张思路成熟，全球酵母龙头呼之欲出
　　类别：公司研究机构：平安证券有限责任公司研究员：汤玮亮，文献日期：2015-07-14
　　安琪酵母全球市占率较低，成长空间巨大。2014年安琪出口业务实现收入12亿，收入占比33%。考虑到安琪产能全球化布局可能加速，预计中长期出口收入占比有望持续上升。全球范围来看，安琪的酵母市占率仅为11-12%，成长空间很大。
　　安琪的竞争力强于主要对手乐斯福和英联马利。安琪酵母国内収展态势好于主要对手，估计酵母产品国内市占率60%左右。全球范围来看，安琪収展速度也比乐斯福、英联马利快，竞争力强于主要对手。
　　俄罗斯建厂为海外扩张打开想象空间，成为全球酵母龙头指日可待。安琪的酵母业务在海外建厂，一斱面可以降低原料、物流、关税等成本，另一斱面更好的理解当地消费者的需求，幵易于得到当地客户的认可，有助于提高产品竞争力。安琪在国外的第一个生产基地是埃及工厂，几经波折，终成正果，2014年实现收入2.0亿，净利0.23亿，净利润率可与国内主要子公司持平。俄罗斯建厂显示海外扩张思路趋于成熟，同时国外重点区域正好与“一带一路”契合，预计可乘“一带一路”之风，成为全球酵母龙头。
　　安琪酵母是过去一年平安食品团队持续重点推荐的品种，我们认为2Q15利润的爆収仅是开始，预计这一轮业绩的高增长至少将延续至2016年末，15-16年业绩有望持续超市场预期。除了业绩之外，俄罗斯建厂、国企改革预期也可能为2H15的股价表现锦上添花。
　　我们维持原有净利预测，预计2015-2016年营收增长18%、15%，净利增长80%、75%，EPS为0.80、1.40元，维持“强烈推荐”的投资评级，现在就是买入良机。
　　风险提示：糖蜜成本上涨幅度超预期。
　　中兴通讯：分享行业高景气增长，股份回购彰显长期发展信心
　　类别：公司研究机构：长江证券股份有限公司研究员：胡路日期：2015-07-14
　　推出股份回购方案，彰显公司发展信心：我们认为，公司管理层适时推出回购计划，将向市场传递积极信号。具体说来：1、截至一季度末，公司拥有货币资金187亿元，可完全支持此次回购计划；2、若全额回购，预计公司可回购股份不少于5500万股，占总股本的比例不低于1.60%，小幅增厚每股收益；3、可以看到，公司2015年一季度业绩同比增长41.91%上半年经营情况持续改善；而回购方案的推出，彰显管理层对公司后续发展的坚定信心，其传达出的积极信号也将明显提振投资者信心。
　　海内外通信建设需求旺盛，为业绩持续增长提供坚实支撑：我们认为，海内外通信基础设施建设正处于上升期，保障公司收入和业绩持续快速增长。在中国地区，中国移动在2015年维持较高的资本开支力度，以完善其4G布局；与此同时，中国电信和中国联通亦加大其4G投资规模，其资本开支预算同比增长40.20%、17.81%，支撑国内通信设备市场保持高景气态势；中兴通讯作为行业领军企业之一，必将成为行业需求增长过程中的最大受益者。而在海外市场，4G网络建设正从发达市场向新兴市场转移，公司将长期受益于优势区域市场的4G建设红利。此外，伴随“一带一路”战略的持续推进以及亚投行的成立，周边欠发达地区通信基础设施的建设有望明显提速，助力公司在海外市场的业务拓展。
　　终端和政企业务发展加速，保障公司长期成长能力：可以看到，公司积极发展终端和政企业务，为公司长期增长提供动力。终端方面，公司贯彻中高端产品战略，并实施了积极的营销策略，4G终端产品在全球市场销量同比快速增长，其盈利能力还有继续改善空间。政企业务方面，公司大力发展M-I.T战略，已在全球范围140余座城市开展智慧城市建设，并积极推动无线充电、5G等技术和产品的研发，为公司开辟广阔的发展空间。
　　投资建议：我们看好公司未来发展前景，预计公司2015-2017年全面摊薄EPS为1.05元、1.26元和1.58元，维持对公司“推荐”评级。