调研报告：乘风而起，轨交制动带来高成长
　　华伍股份
　　维持买入评级。
　　工业制动系统进口替代龙头企业，风电+传统制动系统双增长有望增厚15 年业绩(50%+)。公司是中国工业制动器龙头企业，产品为进口替代核心部件，制动系统产品毛利率40%以上，风电+传统制动系统双增长增厚15 年业绩，轨交制动系统打开未来成长广阔成长空间；我们预测公司2015-2017 年实现归属于母公司净利润分别为6359 万元，9149 万元，1.48 亿元，对应EPS 为0.21/0.3/0.48元，对应PE34/24/14 倍，考虑公司未来业绩的高成长性，且公司还有外延发展预期，目前市值仅22 亿，维持买入评级。
　　轨交制动系统唯一民营企业，募投项目增厚公司年净利润9912 万元。
　　轨交制动系统长期为国外垄断，华伍于14 年并购上海庞丰，成为轨交制动系统唯一民营企业，高铁、地铁、有轨电车制动系统方面的技术都有，切入轨交制动系统带来百亿进口替代空间。15 年定增募投项目主要投向轨道交通制动领域，项目达产后，将形成年产750 列轨道交通车辆制动系统，预计达产后平均每年实现销售收入9.03 亿元、年平均净利润增厚8,004.90 万元。其余部分投向制动系统服务业务，预计实现销售收入1.28 亿元、净利润1,908.43 万元。
　　员工持股，上下同心助推公司未来发展。
　　公司15 年公布定增预案，定增4 亿元，全部由公司内部认购，其中9551 万元由公司做员工持股计划，其余部分向公司副总聂璐璐(公司大股东女儿)发行。员工持股，上下同心有利于公司绩效提升，推动公司未来更好发展。
　　14 年12 月成立并购基金，带来未来并购想象空间。
　　13 年并购芜湖金贸流体，参股上海行力，积极构筑过程控制系统解决方案提供商；14 年年底由公司高管聂璐璐牵头成立并购基金，未来存在更多外延并购想象空间。(浙商证券 郑丹丹)



　　牵手逆变器龙头，借力加快光伏电站发展
　　牵手逆变器龙头企业，提升公司在光伏电站领域品牌影响力
　　子公司“旷达电力”与阳光电源签订《战略合作协议》，双方协议在光伏核心产品应用、技术创新、电站项目开发建设、品牌联合推广等方面展开合作。①公司未来电站项目将优先以市场公允价格采购阳光电源逆变器及相关配套产品；②双方共享电力工程方面、新能源领域技术积累；③双方共享项目信息，优势互补推动双方在电站市场迅速做大做强；④双方进行联合品牌推广，以得到各领域认可，提升各自品牌影响力。
　　高管于股价波动期间增持，凸显对公司发展信心
　　控股股东沈介良先生及一致行动人旷达控股发布追加股份锁定期的承诺，；同时沈介良先生将认购不低于公司增发总数15%股份。公司董事钱凯明、许建国已进行股份增持，其他董事、监事及高管计划未来6个月内增持公司股份。我们认为，这在一定程度上反映了高管对公司业务长久发展的信心。
　　盈利预测及估值
　　暂不考虑增发计划实施，我们预计，当前股本下，公司于2015～2017年将分别实现EPS 0.41元、0.64元、0.83元，净利润分别同比增长60.8%、56.3%、30.2%，对应24.7倍、15.8倍、12.1倍P/E。如年内完成增发，考虑摊薄效应及募集资金对流动资金改善预期，我们预计，按上限增发后，公司于2015～2017年将实现EPS 0.34元、0.53元、0.68元，对应29.7倍、19.2倍、14.8倍P/E。鉴于此前股价回调过多，我们预计后续将迎来补涨，调升评级至“买入”。
　　风险提示
　　公司业务经营或不达预期；行业成长股估值中枢能否维持，存在一定风险。(浙商证券郑丹丹)



　　董事长增持显信心；受益军民深度融合、国防信息安全、通用航空三驱动
　　1．事件
　　公司公告，公司董事长、实际控制人李飚于7月7日增持50万股，成交均价13.9元。
　　2．我们的分析与判断
　　(一)董事长未来或继续增持，凸显公司发展信心本次增持后，董事长李飚持股比例达到19.07%。根据公司公告，李飚不排除未来十二个月内根据有关规定及市场情况继续增持公司股份的可能性。我们认为本次增持凸显了董事长对公司未来发展的信心，增强了董事长与股东的利益一致性，将增强投资者信心，并有助于公司未来的发展。
　　(二)芯片项目投资20亿，国防信息安全战略高地
　　海特高新已与中电科29所签署了《战略合作意向书》，公司和中电科29所将就航空机载及检测设备开展联合立项、研制、联合生产等合作。双方将优先与对方开展深度合作。
　　中电科29所是我国最早建立、专业从事电子战技术研究、装备型号研制和生产的国家一类系统工程研究所，多年来一直承担着国家重点工程、国家重大基础、国家重大安全等工程任务，能够设计开发和生产陆、海、空、天、弹等各种平台的电子信息系统装备。中电科29所和中电科14所(国睿科技大股东)、中电科38所(四创电子大股东)齐名。
　　此外，海特高新通过控股嘉石科技进入高端半导体集成电路芯片研制领域，我们判断嘉石科技产品前期将主要应用于29所高端电子装备中，是“中国制造2025”中新一代信息技术领域重点发展的集成电路及专用装备，事关国防信息安全，具有极高的战略地位和重要性；未来市场前景看好。
　　嘉石科技注册资本10.49亿元，位于成都市双流县西南航空港经济开发区物联网产业园区内；海特高新和四威电子(29所全资子公司，29所民品产业母公司，工信部卫星导航应用系统标准工作组成员)分别占股52.91%、36.61%。海特高新处于控股地位，该项目是民企和央企(军工企业)混合所有制中民企控股的典范。
　　根据《成都嘉石科技有限公司6寸第二代/第三代半导体集成电路芯片生产线项目环境影响报告书》，该项目总投资达20.92亿元。四川省经济和信息化委员会已经把本项目列为四川省战略性新兴产业支持项目。
　　嘉石科技6寸第二代/第三代半导体集成电路芯片用于微波毫米波频段尖端电子装备、军事应用和电机驱动器的高功率电子应用、无线通信基站、高频卫星通信、智能手机及无线通信等。嘉石科技详细情况请参见附件。
　　(三)航空研制：航空发动机控制系统、直升机绞车业务持续发力
　　公司已由一家传统航空维修企业向综合航空技术服务企业战略转变，2012年以来航空动力核心控制系统等研制业务起飞，业绩驶入高增长快车道。
　　目前公司航空军品(主要为直升机相关)业绩占比约60%。公司2014年第一大客户销售金额为1.87亿元，我们判断主要为核心军品研制业务，收入占比已接近40%。
　　公司航空动力核心控制系统为核心军品，技术含量和壁垒极高。根据公司2014年年报，目前航空新技术研发制造业务已成为公司重要的业务板块，形成了既有产品量产、又有多种新型号在研，还有多个项目预研的良好科研生产局面。
　　某型航空动力控制系统已实现批量化生产，并获得客户单位供货商最高评级，产能正逐步扩大；其他多型航空动力控制系统项目的研制工作正在有序推进中；可满足多型直升机使用需求的电动救援绞车研制项目和氧气系统即将进入试飞测试阶段。
　　目前，公司在已研发成功的某型号发动机电调项目的技术基础之上，开展对“新型航空动力控制系统的研发与制造项目”三种新型号(401、402、403)航空动力控制系统的衍生研发。
　　根据公司公告，动力控制系统是航空发动机的主要组件，在整个产业链条中属于必不可少的部分，约占发动机整体价值的10%-20%。受益于国产航空发动机市场的增长，动力控制系统市场也将呈现出稳定的增长态势。此外，民用航空发动机市场的发展、军民结合领域市场以及海外市场的逐步拓展，对航空动力控制产业也将具有一定的带动作用。
　　(四)航空维修：大飞机整机深度大修、公务机/直升机/发动机维修获突破
　　公司传统航空维修业务主要为机载设备、涡轴发动机维修两大业务，处于国内领先地位。2014年，公司航空维修业务在深度和广度两个方向上的拓展均取得明显成效，业务范围覆盖运输飞机、通用飞机、直升机整机维修、发动机维修和部附件维修以及技术服务。
　　公司正向大飞机整机维修的战略升级。天津海特飞机工程公司主要从事大飞机、公务机整机深度大修业务，是公司大飞机整机维修业务载体；已经获大飞机整机大修资质，于2014年11月开业。
　　天津海特作为国内第一批民营干线飞机整机大修平台(之前国内以外资合资为主导)，目前已完成第一期项目建设。目前公司天津基地2个机库已经投产，可同时维修2-3架A320/B737系列飞机及3架公务机。2015年1月，天津海特顺利完成吉祥航空B-9978 & B-9957两架A320系列飞机首次定检维修工作。已经取得CAAC颁发的空客A320机型4C检维修许可证，并完成多架空客A320的2C检维修任务，公司计划2015年内形成空客A320的8C检大修、改装能力和波音B737的2C检维修能力。
　　未来公司天津基地二期、三期工程完工后，预计将形成5个机库，可同时进行9架A320/B737飞机、4架公务机、两架宽体机(B747/B777等)深度定检业务，将成为国内规模宏大，配套设施完善的第三方飞机维修基地。
　　此外，公司参股公司四川飞机维修工程有限公司2015将实现规模生产并盈利。公司与四川航空集团、香港飞机工程有限公司、厦门太古飞机工程有限公司共同组建的四川飞机维修工程有限公司，为国内专门从事空客飞机大修与改装基地。公司是其第二大股东，随着二期工程投资完成，2015将实现规模生产并盈利。
　　我们判断未来公司整机维修业务将获得大发展(部分机型大飞机整机大修一次约8000万元，航空维修业务通常毛利率50%以上)。
　　在航空维修广度上，公司涉及公务机、直升机、航空发动机、APU等多机种、多装备维修。
　　3．投资建议
　　不考虑增发和收购，预计15-17年EPS为0.29/0.47/0.66元，PE为48/30/21倍(军工行业15年平均PE为72倍)。考虑本次增发、收购和全面摊薄，假设按照20元增发价进行测算，股本增加8350万股，预计15-17年EPS为0.29/0.49/0.68元，PE为48/28/20倍。公司军品占比已经超过50%，预计未来公司估值将向国睿科技、四创电子、中航动控、中直股份等靠拢；持续推荐。
　　风险提示：军品交付时间不确定性、直升机绞车和新型号ECU量产时间的不确定性、增发股本增厚摊薄业绩、整合风险。(银河证券王华君,陈显帆)




　　海信电器：技术领先保障硬件盈利，关注公司转型的进展
　　公司公告ULED性能优秀，在未来5年内足以应对OLED挑战
　　公司发布公告：经权威机构评测，ULED电视的综合性能指标优于OLED产品(详情见表1)，而价格仅为OLED产品的1/4，预计5年内OLED产品不会成为主流显示产品。未来海信将对行业开放ULED技术，推动其成为公司规模和业绩的重要支撑。
　　显示技术升级和内容搭建将成为黑电企业的两大竞争重点
　　未来电视行业的竞争既包括显示技术的竞争，也包括上游内容的搭建。长期来看，显示技术的持续升级有助于提升硬件公司的竞争力和盈利，但这并不意味着可以替代在内容方面的投入和建设。海信于2014年初推出采用了多分区独立背光控制和Hiview画境引擎技术的ULED产品，着力提高对比度，未来计划叠加量子点技术以提高色域，进一步改善画质。ULED产品的售价和毛利率均高于普通LED电视，目前占公司销售额约8%，公司计划将其占比提升到10-15%，将有助于提高公司的收入、毛利率和盈利。
　　看好公司向上游延伸的转型方向
　　由于广电监管政策要求电视不得直接接入公共互联网，使得硬件厂商有机会向上游延伸到用户运营环节，一方面提升产业链地位，保障分成比例，且投入较小，风险较可控；另一方面，对比手游和电影行业，运营在产业链中具有相当重要的地位；如果运营得当，也不排除继续向上游延伸的可能。海信对于行业发展方向有清晰的认识，执行力强，且凭借较高的硬件份额具有良好的用户基础，是业内最有希望转型成功的企业之一。
　　盈利预测和投资建议
　　预计公司2015-2017年EPS为1.20、1.39、1.67元，同比增长12%、16%、21%。目前市值为210亿元，对应2015年估值为13.4倍，从前期高点回调超过55%，进一步提供安全边际。维持买入评级。
　　风险提示：资本运作进度低于预期，运营业务推进速度低于预期。(广发证券)


　　大北农:投资成立智农支付，打造农业互联网金融平台生态圈闭环
　　事件：大北农6日发布公告，全资子公司农信互联拟出资1亿元投资设立“北京智农支付科技有限公司”(智农支付)，负责互联网支付、移动支付、支付结算和清算系统等方面的技术开发和应用。同时，公司投资成立种业新疆伊犁玉米种子加工储运中心一期项目，致力于打造自动化玉米种子加工生产线。
　　设立“智农支付”，形成农业互联网金融平台生态圈闭环，增强用户体验。我们判断大北农联网金融战略实施有条不紊，通过猪联网、农信网以及管理平台搭建、运营，公司已经积聚相当规模的流量，交易数据逐步完善，大数据控制风险能力不断加强。此时成立“智农支付”公司，能够有力推动公司农业互联网与金融生态圈的建设，提升公司的价值，有着非常重要的战略意义：1)公司通过布局支付业务，完善互联网平台业务的商业闭环，提高资金在内部运作效率；2)增强用户体验，便捷的支付提升用户粘性；3)通过大量支付数据挖掘分析，发现潜在客户需求，反过来支持公司金融战略更好实施，实现良性循环。
　　“智农支付”配备专业化团队，有效识别与防范、控制风险。我们调研发现，“智农支付”实行专业化团队管理，配备专业的第三方支付领域人才队伍，搭建完备的支付业务设施。同时公司利用农信互联多年网络运营积累的互联网专业人才队伍以及管理经验，加之大量引进的专业人才，可以做到风险可控。
　　农业金融服务需求量大，利润空间值得期待。根据央行发布的《中国农村金融服务报告(2014)》数据显示，截至2014年末，涉农贷款(本外币)余额23.6万亿元，同比增长13%，5年CAGR达21.7%，若互联网金融渗透率为10%，则市场就已经有2万亿规模。参照《齐鲁农业团队大北农投价报告：平台崛起、互联转型，千亿市值扬帆起航20150202》中分析和判断，其中智农网平台带来服务费用收入，盈利空间超过10亿元；同时以农信集团为单独农村金融服务商，开启畜禽产业链供应链金融，利润空间约5亿元。
　　大北农投资玉米种子加工项目，大幅提升产能。整个项目分两期建设，主要建设内容为2条液压卸车装置和拣穗车间、2条1500吨玉米果穗烘干线、2条脱粒预清线、3200吨仓储区。预计项目建成后将成为选拣、烘干、脱粒、仓储、精选、分级、包衣、包装为一体的自动化玉米种子加工生产线。建成后单粒播的种子可比生产的普通种子价格提高5-6元/公斤，同时在产地加工，节省大量物流成本。
　　从盈利角度看，可以确定2015-16年猪价反转周期中，大北农将迎来新一轮快速增长期，可能复制2011-12年利润翻倍成长路径。伴随着2015-16行业景气反转，依照我们之前对“优质公司盈利弹性更多和猪价相关，大北农销售收入增速和猪价同步”的判断，公司2015-16年业绩复合增速超过30%是大概率事件，届时盈利有望突破15亿元，其中收入增长30%、毛利率提升0.5-1%、费用增速控制在20%以内。实际上，草根调研显示，4月份饲料销量增速已经开始明显好转，预计0-5%，未来季度将出现环比提升趋势。
　　我们认为基于当前市场状况，基本面过硬，战略逐步兑现、落地的白马企业将在下半年的行情中拥有较大上涨空间。同时畜禽链景气反转，猪价快速上涨，将带动大北农成为转型成长股中最先兑现利润的企业。长期来看，大北农生态圈逐步完善，通过智农云服务(农业管理与大数据平台)、智农商城网(涉农产品交易平台)、农信网(农业金融平台)为服务内容，实现从饲料、种子农资采购，到生产管理、产品销售、金融服务的全链条综合服务，最终构建覆盖线上线下的农业互联网与金融生态圈，具有较高的成长投资价值。
　　我们仍维持大北农2015-16年盈利预测EPS为0.65、0.97元，维持“买入”评级，继续强烈推荐！中期目标价28-30元，对应500亿市值，对应2016年30xPE。
　　风险因素：(1)支付牌照申请、审批缓慢，存在无法及时取得牌照风险；(2)金融支付服务业务推进中的风险。(齐鲁证券谢刚,陈奇)
　　


　　隆鑫通用：:高管增持+控股微型电动车企业，双重利好共同维稳
　　员工持股价为35.01元、部分高管增持及承诺6个月内控制人及高管不减持表明管理层用实际行动坚定看好公司发展
　　公司已于2015年6月5日通过二级市场购买完成第一期员工持股计划，累计购买公司股票3,498,419股，占公司总股本的比例为0.44%，购买均价为人民币35.01元/股。目前价格仅为25.36元，比员工持股价低28%，安全边际高。公司副总经理龚晖先生、欧阳平先生、何军先生拟增持本公司股票，增持股票的金额将不低于各自2015年6月8日至6月9日卖出公司股票的卖出金额的10%。同时公司控股股东、实际控制人、董事、监事、高级管理人员在未来6个月内，均不通过二级市场减持本公司股份。以实际行动切实维护资本市场稳定，保护投资者利益。
　　控股山东力驰，分享微型电动车千亿市场
　　在持有山东丽驰20%股权的基础上，公司拟以现金方式对山东丽驰进行增资，同时收购合作方持有的山东丽驰部分股份，从而合计持有山东丽驰51%股份，实现控股。山东力驰2015年预计销售规模在3万辆，行业排名前列。微型电动车拥有广大潜在市场，我们认为是我国电动车大规模产业化最重要的载体。目前由于缺乏全国性标准，仅在山东、河北、河南、浙江、江苏、重庆、福建等地销售。全国性标准预计将在2016年6月发布，届时全国年销售规模将在300万辆左右，市场规模约1000亿。
　　重申买入评级，维持6个月目标价45元
　　2015年是公司战略业务升级年，无人机搭载农业信息化+电动车切入后市场，公司价值重估才刚刚开始。根据谨慎性原则，我们仅考虑公司主业和大型柴油发电机组，预计2015-2017年营业收入分别为79.73亿元、90.09亿元和105.41亿元,增速分别为20%、13%和17%。2015-2017年归属母公司净利润增速分别为25.94%、14.4%和17.34%。考虑此次增发,摊薄后EPS分别为0.92元、1.05元和1.23元。重申买入投资评级，维持6个月目标价至45元，对应2016年估值43倍。
　　风险提示：国内两轮摩托车销量大幅下滑的风险；战略业务进展不达预期的风险(光大证券刘洋)



　　深圳华强:拟收购深圳捷扬30%股权，加速整合电子元器件分销市场，搭建交易+创新服务平台
　　收购深圳捷扬30%股权，完善战略布局。公司公告，拟以支付现金8550万元收购深圳捷扬30%股权，对应14年净利润(约1900万元)15倍PE，其中深圳捷扬为其与捷扬国际整合之后的母公司。原大股东承诺15-17年扣非后归母净利润年复合增长率不低于15%。本次收购将有助于公司电子元器件分销行业线上线下整合，完善战略体系布局。
　　借助深圳捷扬优势资源，加速线上平台建设。深圳捷扬是行业内知名的分销商，深耕电子元器件分销行业的长尾需求市场，自建业内领先的高效内部系统，实现全程交易的线上信息化；同时为客户提供前期设计、生产过程中服务、尾货库存管理等供应链多项服务。公司资源丰富，与全球排名前20的OEM/ODM客户形成长期的业务合作关系，并已累积了数千家客户，几百家活跃客户。本次收购完成后，公司将充分利用捷扬优质客户基础为华强电子网B2B服务带来更广泛、真实的客户长尾元器件需求信息，并持续改造交易系统打造B2C的交易服务平台，对接深圳电子商品交易中心，发展成为尾货竞价交易平台，拓宽销售渠道。
　　整合电子元器件万亿分销市场，交易平台+创新平台共筑全新模式。1、大格局：公司提供电子产业全产业链链条服务。公司通过收购湘海电子，进行外延并购整合产业链各环节资源，打造一个集线下电子产品专业实体市场、电子商品交易中心、线上交易平台全产业链服务体系，为电子元器件供应链上中下游的供应商、分销商、制造商提供一站式综合交易服务，打通电子产业服务闭环；2、大市场：整合电子元器件分销市场，分享万亿市场发展红利。国内电子元器件采购市场规模16年分销市场规模或达1.6万亿。公司致力于整合电子元器件分销市场，未来将着力推进交易市场的互联网化，建设集商品流、资金流、信息流、人才流为一体的电子元器件分销生态圈，搭建供应链金融服务和创客服务，不断提高客户粘性，分享万亿市场发展红利；3、大平台：交易服务平台+创客服务平台。交易服务平台通过整合电子元器件分销市场切入真实交易环节，叠加原有实体市场线下服务与线上信息服务，为产业链上中下提供一站式综合交易服务；创新服务平台以交易服务平台产生的大数据为基础，前瞻分析下游子产业最新动向，携手腾讯打造完善的创业服务生态系统，投资未来细分领域新星，或将成为电子产业股权投控平台，中国硅谷呼之欲出。4、大发展：加速交易平台发展。以深圳捷扬丰富的业内资源和自建高效的交易系统为基础，扩充旗下华强电子网的覆盖范围和服务质量，未来或将交易系统升级为B2C的交易性服务平台，增加用户粘性。
　　首次覆盖，给予买入-A评级。深圳华强扎根于中国电子交易中心的华强北市场，是具备强烈资源禀赋的产业龙头。公司致力于整合电子元器件分销市场，未来将着力推进交易市场的互联网化，建设集商品流、资金流、信息流、人才流为一体的电子元器件分销生态圈，搭建供应链金融服务和创客服务，不断提高客户粘性，发挥协同效应实现共赢；同时公司收购深圳捷扬30%，将加快公司B2B平台的发展，完善线上线下电子分销生态圈建设。我们预计公司15-17年EPS为0.48元、0.59元、0.65元，当前股价对应PE为63倍、51倍、47倍，维持“买入-A”评级。
　　风险提示：收购进展不达预期，分销业务开展不达预期(安信证券刘章明)


　　中国石化:大股东增持，二季度业绩大幅好转
　　1．事件
　　(1)2015年7月8日，中国石化集团通过二级市场增持了公司A股4600万股，约占公司已发行总股份的0.04%；增持后，中国石化集团持有公司股份约占71.30%。中国石化集团拟在未来12个月内继续增持公司股份不超过2%。
　　(2)公司预计2015年第二季度归属于上市公司股东的净利润相较于2015年第一季度增长1000%以上。
　　2．我们的分析与判断
　　(一)、受益油价反弹，二季度业绩大幅好转，我们预计单季度2毛左右
　　去年下半年国际原油价格暴跌，Brent油价从110多美元跌倒45美元/桶，公司上游板块盈利大幅缩水，炼油板块和销售板块承受巨大库存跌价损失，导致公司去年Q4和今年Q1业绩大幅下滑。原油价格一季度见底后反弹，二季度最高反弹到接近70美元/桶，受益油价反弹、炼油受益库存收益、化工业务好转，公司Q2业绩环比大幅好转，环比预增1000%以上，即单季度超过1毛4；结合2008年金融危机后油价回升阶段的2009年Q2的情况，经我们测算，二季度单季业绩预计在2毛左右。
　　(二)、炼油业绩二季度将大幅好转，化工上半年盈利4年来最佳
　　自2013年成品油定价新机制实行后，在原油价格相对平稳时，炼油经营状况已得到系统性改善；去年上半年国四汽油实行后，公司单桶炼油EBIT达到2美元/桶左右；由于油价暴跌导致库存跌价的影响，公司去年Q4和今年Q1的炼油单桶EBIT大幅下滑至亏损4.8美元/桶和亏损1.2美元/桶。随着原油价格回升，再加上受益今年国四柴油实行的油品质量升级，公司单桶炼油EBIT有望接近3美元/桶；二季度叠加库存收益，炼油业绩将更可观。
　　受益相对低油价，烯烃与石脑油价差扩大，公司化工业务上半年盈利情况为4年来最佳。公司是中国主要石化产品(包括合成树脂、合成纤维单体及聚合物、合成纤维、合成橡胶、化肥和中间石化产品)的生产商和供应商，近年来的化工销售规模在4000亿以上；公司将在2015年使化工业务触网，成为化工界的“京东”。
　　(三)、销售公司混改后有望单独上市，非油业务将加速发展
　　销售公司以此次重组为契机，大力发展非油业务。公司定位销售公司未来向综合性服务商战略转变，非油业务将得到加速发展；国内非油业务发展才刚刚起步，欧美部分发达经济体的非油业务毛利已占到加油站业务的30-40%，未来增长潜力很大。销售公司拥有不可复制的销售网络、广泛忠实的客户资源；公司引入社会资本之后，将发挥平台优势，拓展便利店、汽车服务、车联网、O2O、金融服务、广告等业务，逐步提供全方位的综合性服务，实现油非互促、油非互动。
　　销售公司完成混改重组后，未来有望单独上市。
　　3.投资建议
　　今年底公司每股净资产将达到6元左右，公司目前PB仅仅1.1倍，安全边际很高，已相对严重低估。我们判断下半年国际Brent油价60-80美元区间运行，预计公司2015-2017年EPS分别为0.42元、0.50元和0.65元；维持“推荐”评级。(银河证券裘孝锋,王强)



　　金风科技：半年度业绩修正再超预期，高增长低估值凸显投资价值
　　公司半年度业绩向上修正为250%-300%再超预期：公司发布2015年半年度业绩预告的修正公告，预计2015年上半年归属于上市公司股东的净利润为11.57-13.23亿元，同比增长250%-300%；此前公司在一季报中预计半年度盈利区间为9.92-11.57亿元，同比增长200%-250%。公司业绩修正预告再超市场预期！公司认为超预期的原因在于：2015年上半年风电行业持续、稳步发展，市场需求旺盛；公司上半年业绩良好，部分业主项目进度较预期加快，公司销售收入确认高于预期。
　　风机风场两翼齐飞，非经常性损益增厚公司业绩：公司2014年上半年风机销量为942.25MW，占2014年全年外销容量4,189.75MW的22.5%；2015年公司计划外销风机5GW，考虑到抢装因素带来的行业装机节奏加速，预计2015年上半年公司销量有望超过全年计划的40%即2GW，我们预计贡献净利润6-8亿元左右。同时，考虑到2015年来风较好，且国内处于降息周期之中，公司控股风电场与联营合营风电场预计贡献净利润3-4亿元。此外，预计公司持有的交易性金融资产公允价值上涨约1亿元，该非经常性损益增厚了公司的业绩。
　　2015年抢装潮持续，“十三五”需求有保障：根据我们的统计，2014年底已核准未建成项目约50-60GW，其中前三类资源区的项目接近25GW，这些项目有动力在2015年内并网以锁定高电价，预计2015年国内新增装机规模有望达到25GW，这从一季度的行业景气可以得到验证。“十二五”第五批风电项目的规模可能达到34GW左右，对于2016年国内需求给予了强大的支撑。据媒体报道，国家能源局等部门计划将“十三五”风电最低装机目标由200GW上调至250GW，意味着“十三五”期间年均新增25GW以上。个别省市已发布通知，要求做好配额制考核准备工作，预示着配额制出台的预期进一步升温；结合国内即将启动的海上风电，风电中长期需求增长空间打开，有利于提升风电板块的整体估值。
　　风机霸主市场份额提升空间大，携手三峡即将发力海上风电：公司凭借先发优势奠定领先地位，依托技术优势打造质量第一品牌，秉承服务理念，形成专业性强、响应速度快的服务体系，已成为国内风机制造的绝对霸主。未来海上风电启动、风电开发向低风速地区转移、哈密风电基地二期项目推进、“一带一路”战略实施，都将全面助推公司持续提升国内市场份额；结合海外风机巨头在本土市场40%-50%的市场份额，我们预计未来公司在国内新增装机的市场份额有望从2014年的19.12%快速提升至30%以上，2015年一季度末6837.75MW待执行订单与5796MW中标未签订单给予强大支撑。2015年6月18日，公司与福州市政府及三峡集团签订了项目合作框架协议，拟建设海上风电装备产业园区并组建国家海上风电研发中心，不仅贯彻国家“一带一路”战略以助推福建自贸区和福州新区发展，同时还进一步提升自身的海上风电实力，巩固在制造、销售及运维整个海上风电产业链的领先地位。公司国际化战略逐渐进入收获期，风机出口量快速增长，海外风电场项目屡有斩获，有望成为国家“一路一带”战略的实际受益者。综合判断，2015年公司风机外销容量大概率完成5GW的目标，风机盈利释放空间巨大。
　　风电场盈利2015年迎来持续高增长，降息周期显着增厚风电场盈利：公司风电场业务从BT模式战略转向BO模式，该模式具有长期稳定的收益，正常情况下，毛利率、净利率、ROE分别高达60%、30%、20%；自2014年11月22日以来，经过4次降息，国内长期贷款基准利率已由6.55%降至5.40%，风电场运营的净利率与ROE分别有望提升约6个与4个百分点，增厚年净利润约0.08元/W。公司2014年底权益装机已达1.5GW，这将成为2015年重要的利润增长点。由于2015年底上网电价下调在即，公司将加速沉淀风电场资产，2015年底权益装机规模有望达到3GW，我们预计2015-2016年风电场利润增速将高达50%以上。值得一提的是，赤峰鑫能99MW(公司控股90%)与吉林同力99MW(公司联营持股51%)风场虽在2013年已公告转让，但尚未确认投资收益，我们预计这1-2亿元的转让收益有望在2015年下半年确认。公司项目资源丰富，融资能力强大，管理能力卓越，三大核心竞争优势皆备，风电场项目盈利性显着优于行业平均水平。按照0.4元/W(即4亿元/GW)的盈利水平测算，公司在“十三五”期间有望完成8GW风电场权益装机规模，届时每年可贡献净利润超过30亿元；公司在成为全球风机霸主的同时，亦将成为国内新能源发电巨头。
　　智能微网项目接连并网，有望插上能源互联网的翅膀：2014年4月，由公司自主研发的北京智能微网成功实现上网售电，公司由此成为国家电网颁布《关于做好分布式电源并网服务工作的意见》政策之后，北京地区首家实现自发自用、余电上网的企业。公司位于江苏大丰的第二个智能微网项目也于2015年3月顺利并网发电，成为江苏省首套智能微网项目。上述项目均以公司研发的风电机组和微网控制体系(能量管理系统、保护系统、微网发电侧及负荷侧全覆盖监控系统、电力智能调度系统等)为主，辅以储能和光伏等设备，其各项技术及集成均处于市场领先地位，对推进我国微电网技术的应用发展有较强示范意义，堪称能源互联网的最佳实践。结合公司搭建的监控预警、运营管理、快速响应3大类信息化平台，以及在物联网、大数据挖掘、云计算技术等高新技术的应用，加上公司庞大的基础资产(24GW的风机与1.5GW的风电场)，公司完全具备打造能源互联网的潜力。
　　投资建议：预计公司2015-2017年EPS分别为1.06元、1.38元和1.70元，业绩增速高达57%、30%和24%，对应PE分别为15.2倍、11.7倍和9.4倍，维持公司“买入”的投资评级，目标价27元，对应于2015年25倍PE。
　　风险提示：风电行业需求不达预期；风机价格竞争超预期；公司风电场业务不达预期；能源互联网布局不达预期。
　　


　　中泰桥梁:民企华丽蜕变国企，切入教育打开估值空间
　　核心观点：
　　华丽变身国有企业，海淀区国资委变为实际控制人此次非公开发行完成后，八大处控股将成为公司的第一大股东。公司实际控制人将变更为海淀区国资委，华丽变身国有企业。
　　主营业务将发生变化，切入高端教育领域
　　募集资金中将有12亿元用于投资北京文凯兴教育投资有限公司。公司主营业务将逐步由以桥梁钢结构业务为主过渡到与教育业务并重的格局。
　　海淀是教育核心区，国资背景优势明显
　　海淀区国资委拥有优质的教育资源，而公司是海淀唯一的教育资产资本运作平台，未来可以海淀名校品牌输出方式在全国扩张。
　　盈利预测
　　公司文凯兴建设国际学校项目，预计投入运营5年后能带来4.3亿元的净利润，是公司2014年净利润的39倍。公司转型教育利润有望高速增长。
　　投资建议
　　公司是大格局的国企改革绝优标的，定增后八大处控股成为大股东，北京市海淀区国资委是实际控制人；主营业务也将发生变化，华丽变身教育股，发展战略转变为拓展国际教育、打造在线教育平台。此外，公司的国资背景优势明显。海淀区国资委拥有优质的教育资源，公司是海淀唯一的教育资产资本运作平台，想象空间巨大。公司未来可以充分整合海淀师资品牌，以海淀名校品牌输出的方式，轻资产在全国扩张，业绩落地实实在在，我们给与公司“买入”评级，预计公司2015-2017年EPS为0.034、0.052、0.118元。另提示投资者我司存在持仓超过1%的利益冲突。