海思科：东吴证券重磅产品获批助力业绩增长，设立两项基金启动战略转型规划
　　海思科（002653）
　　看好重品种研发，轻资产运营，营销精细管理的海思科模式
　　公司坚持处方药新产品创新仿制的研发策略，注重研发投入，形成了以肠外营养用药为核心，肝胆治疗领域为特色多领域专科用药发展的产品线。借助药品生产销售外包的轻资产运营策略和强势而精细的代理商管理和市场推广能力，公司主要产品竞争环境良好，毛利率接近70%，销售业绩增长稳健。随着公司积累的复方维生素注射液(3)、复方氨基酸注射液(18AA-IX)和三腔袋系列等潜力产品的获批预期，公司未来有良好的成长前景。
　　主营产品销售稳健，重磅产品快速上量增长。公司转化糖注射液系列、注射用脂溶性维生素系列等肠胃营养主导产品的在市场竞争中仍然占据优势，未来两年可保持10%以上的销售增长。多烯磷脂酰胆碱注射液公司产品市场份额达55%以上，为市场龙头产品，随着医保范围的扩大，预计销售增长率达15%。公司新获批的复方维生素注射液(3)处于高速放量期，配合未来可能获批的复方维生素注射液(13)，公司水溶性维生素销售额可达到3亿元级别。公司复方氨基酸(18AA-VII)产品销售额超过亿元，配合近期将获批的复方氨基酸注射液(18AA-IX)，该类产品预期有2-3亿销售额。未来公司三腔袋产品、心血管慢性病治疗药物等领域产品将是有力的业绩成长支撑点。
　　设立创投基金和并购基金，启动国际化、多元化战略。公司先后成立海思科医疗健康创新投资基金和海外并购基金，用于支持公司创新药国内外开发和海外医疗产业并购。公司未来规划清晰，将在创新仿制药为基础上，制定化学生物创新药战略和医疗器械、诊断试剂等医疗制造产业多元化的发展规划。
　　综合分析与假设，我们预测公司2015年实现营业收入14.49亿元，同比增长19.7%，归属于母公司净利润5.38亿元，同比增长19.5%。每股收益0.5元。考虑到公司中、长期的国际并购和优秀产品线价值，我们首次给予公司“推荐”评级。
　　东吴证券 洪阳,许希晨


　　万科A：基本面持续改善、股权回购显信心
　　万科A（000002）
　　7 月 4 日万科发布月报： 公司 6 月份实现销售面积 195.5 万平方米，销售金额 251.9 亿元。2015 年 1-6 月份公司累计实现销售面积902.6 万平方米，销售金额 1099.6 亿元。另上次发布月报以来，公司新增项目 8 个，分别位于深圳市罗湖区、福州市台江区、常熟市文化片区、太原市小店区和大连市甘井子区，占地面积合计 53.2 万平方米，计容建面合计 153.05 万平方米，地价款合计 57.68 亿元。
　　销售额超市场预期创新高，销售单价增长提升毛利率：万科 6 月份销售面积和销售额环比分别上升了 18.41%和 21.87%， 同比分别上升了 12.36%和 29.91%。6 月销售金额 251.9 亿元，创近一年来新高， ，明显超过市场预期。6 月平均销售单价 12885 元/平方米，相比 5 月又有所增加，毛利率下降的担忧得到了有效缓解。
　　加大拿地力度，保证存货可持续性：公司 6 月新增项目 8 个，计容建面合计 153.05 万平方米，地价款合计 57.68 亿元，同比分别增加111.37%和 1488.98%，公司今年补库存力度也是超出预期的，再考虑到和万达的合作，存货的可持续性有保障。
　　推出 100 亿额度内 A 股回购方案， 支撑系统性风险引起的股价下跌：7 月 4 日公司董事会审议通过 A 股回购计划应对系统性风险引起的股价大幅震荡。回购资金来源为自有资金，表明公司流动性充足，现金流状况良好。方案显示，在回购资金总额不超过人民币 100 亿元、回购股份价格不超过人民币 13.70 元/股的条件下，若全额回购，预计可回购股份不少于 7.30 亿股，占本公司目前已发行总股本的比例不低于 6.60%。回购计划通过减少股本提高股价，有助于提升投资者信心。
　　推进物业服务市场化发展，引入事业合伙人机制：6 月 23 日，公司董事会审议通过万科物业业务走向市场化道路，追求快速增长的总体策略。未来几年万科物业新承接项目将大部分来自非万科开发的楼盘，鼓励万科物业通过并购与合作实现快速增长，开展物业服务创新，提升物业服务竞争力。此外，同意面向万科物业体系员工引入事业合伙人机制，激发员工创新性，有助于公司物流地产项目开发推广。
　　维持推荐评级：万科今年以来涨幅明显落后板块，后期的批量获取地块、 新业务的拓展和落地将成为股价重要催发剂。预计公司 15-17年 EPS 分别为 1.55、1.77 和 1.98 元，我们维持公司推荐评级。
　　风险提示：与万达合作落地进度低于预期，新业务拓展缓慢。
　　银河证券 胡华如


　　日出东方：软实力助力龙头再腾飞
　　日出东方
　　廿载积淀渠道、品牌优势，软实力具备多重变现可能，二次腾飞可期。传统业务带来的不仅是稳定现金流，而是庞大的渠道、品牌价值。20年积淀公司获得了1000多万个存量客户和以 3000 多名一级经销商为中心，覆盖全国 31 个省市自治区、200多个地市及其大部分县(区)和乡镇的综合营销网络，极为熟悉县乡农村市场。“太阳雨”、“四季沐歌”品牌价值凸显。借助强大的渠道、品牌“软实力”，董事长怀抱二次创业的决心，从产品、商业模式上开启多元化节能环保平台之路。
　　产品转型再造日出东方。在现有品牌渠道优势基础上，公司大力拓展经营范围，开辟了净水机、除甲醛专用机、空气能热水器等新产品。转型已见成效，2014年净水机产品销售达到1.78亿元，净水器行业处于成长初期，行业千亿级别蛋糕。随着需求的爆发，公司有望在新领域再造一个日出东方。
　　互联网思维重构商业模式。公司将完善客户资料乃至建立全行业用户资料库，通过增值服务增加用户粘性。在渠道上加大电商平台的投入，在产品方面实现智能化、互联网化。千万个存量客户和庞大经销商网络将带来巨大的活跃用户群，农村互联网发展程度远低于城市，入口价值有望使公司享受价值重估。
　　现金充裕增厚外延发展实力。公司现金类资产超越26亿元，凭借着资金和资源的优势可以增强技术实力、扩大业务范围。公司在上海自贸区、美国硅谷分别设立子公司作为公司国际化发展的前沿平台和先锋阵地。
　　储能业务成为亮点：储能可以比较好的解决太阳能使用的不连续问题。公司的太阳能季节性蓄热采暖项目在近一年多的时间里运转良好，未来有望在各大型建筑和小区中复制。
　　盈利预测与估值：预计公司2015-2017年分别实现营业收入30.00亿元、31.90亿元、33.86亿元，净利润2.92亿元、3.45亿元、3.74亿元，对应2015年7月3日股价PE分别为33.23倍、28.09倍、25.96倍。首次给予“强烈推荐”评级。
　　风险提示：产品销售低于预期、太阳能热水行业下滑低于预期。
　　东吴证券 袁理


　　世联行：代理业务稳步增长，大股东增持彰显信心
　　事项：
　　世联行公布二季度代理销售额情况，二季度累计实现代理销售金额 1254 亿，同比增长57.9%，上半年累计销售额 1881 亿,同比增长 44.3%。公司同时公告实际控制人陈劲松先生通过二级市场增持 90 万股，平均增持价 18.05 元。
　　平安观点:
　　代理销售增速持续超越行业，市占率稳步提升。受持续宽松的行业政策和货币政策影响， 公司年内代理销售持续攀升， 二季度代理销售额 1254 亿， 同比增长 57.9%，增速较一季度扩大 34.8 个百分点。上半年累计实现代理销售额 1881 亿，同比增长 44.3%， 增速明显高于 30 个大中城市 20.6%的同比增速， 亦优于万科 (9.0%) 、保利(16.7%)等龙头房企表现。公司全国市场占有率也由 2014 年末的 4.5%攀升至 5 月末的 6.0%。6 月央行再次降准降息，行业基本面持续好转，百城房价数据亦连续两个月环比回升，公司作为全国性代理商将显着受益整体环境的改善，加上去年收购的厦门立丹行和青岛荣置地将贡献销售， 预计 2015 年代理销售额有望超过 4000 亿，同比增长 24.3%。
　　大股东增持彰显信心。公司实际控制人增持 90 万股，占公司总股本的 0.062%，同时不排除 6 个月内未来继续增持公司股份。受市场系统性风险影响，公司股价自前期高点回调已超过 50%，本次大股东增持有助于提升投资者信心，利于股价回稳。
　　小贷业务稳步增长，积极扩大入口份额。公司家园亐贷业务增长迅速，一季度累计放款规模较去年同期增长 4.04 亿元，带动金融服务业务同比增长 474.3%，占总营收的比重由去年同期的 2.61%提升至 11.4%。1-5 月放款规模已超过 10 亿，预计 2015 年全年小贷规模有望超过 45 亿，净利润贡献占比 40%以上。在借参股Q 房网切入存量房市场后，二手房小贷业务的开展及未来可能推出的装修贷业务，将进一步打开小贷金融业务的天花板。同时在积极扩大交易入口份额的同时，公司“集房”、“集客”、“集金”全面上线，在整合移动云联网服务入口，贴近客户深化服务的同时，将进一步加快入口价值的变现。
　　维持”强烈推荐”评级。考虑到公司 5 月份已完成定增，按最新股本计算，预计2015、2016 年 EPS 分别为 0.38 元和 0.49 元，当前股价对应 PE 分别为 46.2 倍和 35.9 倍。 在市场系统性风险仍未消除的背景下，公司具备业绩和销量双重支撑，且股价回调较多，未来小贷业务发展有望超预期，维持“强烈推荐“评级。
　　风险提示：二手房小贷业务开展不及预期风险。
　　平安证券 王琳,杨侃


　　尚荣医疗：新模式扩张再下一城
　　尚荣医疗
　　事件：公司公告与淮南市政府签署关于淮南市第二人民医院投资迁建的合作意向书，共同组建淮南市第二人民医院管理集团有限公司，公司以现金投入，用3年时间完成淮南二院的迁建，使其医疗服务达到三级甲等医院水平，迁建完成后不少于1000张病床，总投资约5亿元人民币。
　　点评：本次与淮南市政府签订意向书，是公司“独山”模式复制的又一典型案例，更加证明了这种模式是可行的。迄今公司已经与独山县、秦皇岛市、淮南市分别达成合作意向，假设全部完成后将拥有床位3500张。同时随着公司拥有医院资源的增加，公司自身供应链业务对下游的话语权也更强。同时，在建设医院方面，公司近期连续公告签订合作协议及中标项目，显示公司订单的全面强劲复苏。我们预计未来几年公司医院整体建设业务收入将维持30%-50%的高速增长。
　　重申推荐逻辑：我们认为随着公司全面转型“投资+融资+建设”模式，是以较少的自有资金(出资额)，撬动丰富的医疗资源。该模式下，公司对于医院的控制力更强，可以延伸到医院耗材、药品供应链管理，打通医疗服务全环节。未来，以医院为平台，以移动互联等手段为依托，公司在产业链及线上线下各环节上能够获得更多盈利变现点。
　　随着公司再融资进程的落实，我们预计未来公司将充分利用资本市场优势，借助医药产业并购整合的历史机遇，积极开展外延并购，补充公司产品线和销售渠道。
　　我们认为公司在医院整体建设领域耕耘多年，对医院运营有非常直观和丰富的经验，这种经验将顺利成章的成为公司进入医疗服务领域的优势。我们认为，随着公司独山模式不断复制，以及搭建的耗材、物流、设备平台日趋成型，公司医疗服务+供应链管理的模式将形成良好闭环，公司将成为市场最具潜力的医疗服务平台型公司。
　　投资建议：暂不考虑增发，综合分析与假设，我们调整盈利预测，预测公司2015年实现营业收入17.70亿元，同比增长52%，归属于母公司净利润1.62亿元，同比增长58.7%。每股收益0.45元。考虑到公司外延预期，订单落地以及医院模式快速复制，我们维持公司“强烈推荐”评级，短期市场非理性的下跌，为公司带来介入良机。
　　东吴证券 洪阳,许希晨


　　新大陆：中报业绩预计大幅超预期，聚焦主业实现突破性发展
　　新大陆
　　单季度业绩创历史新高，全年业绩高增长无忧。公司发布2015年半年度业绩预增公告，预计上半年实现净利润1.52 亿元-2.02亿元，同比增长50%-100%。一季度实现净利润5362 万，预计二季度实现净利润约0.98 亿元-1.48 亿元。我们预计一季度未确认的房地产收入集中在二季度确认以及自动识别和金融支付两大主营业务超预期增长是公司单季度盈利创历史新高的重要原因。
　　聚焦电子支付和自动识读，外延拓展加速进行。公司POS 机和条码/二维码扫码设备覆盖线下主流支付场景，已经与支付宝等公司就二维码支付展开初步合作。2015 年以来通过增资自动识别子公司和深圳民德，不断强化自动识读业务，支付和识读业务有望实现突破性发展。股权激励授予完成，业务重心聚焦信息识别和电子支付两大领域，公司“从业务运营合作方到数据运营合作方”的战略有望提速。
　　投资建议：聚焦电子支付和自动识读主业，外延拓展加速进行。预计2015-2017 年EPS 分别为0.45 元、0.64 和0.93 元，维持“买入-A ”评级，6 个月目标价位30 元。
　　风险提示：电子支付和二维码支付进展不达预期。