东风汽车（600006）：接连喜获订单，新能源业务蒸蒸日上
　　来源：　 中银国际证券 撰写时间：　 2015-07-02
　　东风汽车近日连续发布签订新能源汽车订单公告：1）下属控股子公司东风襄阳旅行车有限公司与上海北斗新能源有限公司签订了共计1,000辆6.2米纯电动公交客车的销售合同，约定2015年底前分批交付完毕；2）东风襄阳旅行车有限公司与浙江时空电动汽车有限公司签订销售合同，浙江时空承诺在2016年12月30日前向东风襄旅采购10,000辆定制纯电动物流车。鉴于公司在新能源领域订单远超预期，以及传统业务持续好转，我们上调公司合理目标价至15.00元，维持买入评级。
　　支撑评级的要点
　　电动车销量超预期，推动利润大幅上涨。2014年公司已与浙江时空签订2015-2017年销售10,000-20,000台纯电动客车的销售合同。本次公告与上海北斗签订1,000辆纯电动客车的销售合同，继续巩固了公司在新能源欧系轻客市场龙头地位。公司与浙江时空再次合作并签署10,000辆纯电动物流车合同，开辟了新的小型电动物流车产品领域，为今后新能源汽车发展拓展了新的空间。2015年前5个月，国内电动客车销量合计7,627辆，电动专用车合计2,101辆，而东风汽车纯电动车销售合同已经排至2017年，仅浙江时空和上海北斗订单就包括纯电动客车11,000-21,000辆和纯电动物流车10,000辆，大幅领跑电动轻客和电动物流车市场，并获得品牌溢价。未来有望拓展更多销售渠道，实现更多销售额和利润贡献。
　　传统业务继续好转，带来业绩提升。公司一季报显示，公司轻卡业务已经实现盈利，母公司1季度轻卡业务利润超过1亿，相比去年同期大幅提升。郑州日产SUV自今年三月上市以来，截至五月底产销接近六千余辆，有望成为新的增长点，而SUV的单车利润较高，未来有望贡献更多利润。
　　评级面临的主要风险
　　1）轻卡行业竞争加剧；2）与时空和北斗合作的新能源汽车销量低于预期；3）下一轮国家新能源汽车补贴大幅下降。
　　估值
　　我们预计东风汽车2015-2017年每股收益分别为0.46元、0.72元和0.85元。考虑到市场整体估值上升，我们将公司合理目标价由8.80元上调至15.00元，维持买入评级。


　　泰禾集团（000732）：重磅激励，为转型“大金融”保驾护航
　　来源：　 国信证券 撰写时间：　 2015-07-02
　　事项：
　　7月1日晚，泰禾集团发布公告披露员工持股计划（草案）。根据草案：
　　1.员工持股计划委托招商财富资产管理有限公司管理，拟在6个月内分3期实施，3期总规模不超过12亿元，按照不超过2:1的比例设立优先级份额和劣后级份额，大股东福建泰禾投资有限公司（以下简称“泰禾投资”）承担动态补仓及优先级本息差额补足义务，并以其名下持有的不低于2亿元市值泰禾集团股票质押（按每期资产管理计划规模占总规模比例分期质押），为优先级本息提供质押担保；
　　2.员工持股计划存续期内，优先级份额按7.7%（以最终合同签订为准）预期年化收益率，按年分配优先级收益，到期支付优先级本金及剩余收益。对于劣后级份额而言，通过份额分级，放大了劣后级份额的收益或损失，分配顺序在优先级本息之后；
　　3.股东大会审议通过本员工持股计划后6个月内，员工持股计划通过二级市场购买等法律法规许可的方式完成标的股票的购买；标的股票的锁定期为12个月，每期自公司公告当期最后一笔标的股票过户至泰禾集团员工持股专项资产管理计划名下时起算。
　　评论：
　　重磅激励，为转型保驾护航，彰显信心
　　本次员工持股计划，是泰禾自年报公布“以房地产为核心，金融和投资为两翼”的一核两翼战略发展目标以来的又一重大举措。我们总结，本次员工持股计划的亮点有三：
　　一是覆盖面广。本次持股计划预计将覆盖11名董监高及不超过489名管理人员及核心骨干，全面建立起劳动者与所有者的利益共享机制，提高公司的凝聚力和竞争力。利益的高度捆绑，让核心管理团队对于新的战略发展目标更有认同感、使命感，充分调动积极性，为一核两翼新战略的实施奠定坚实的人才基础。
　　二是持股占比高。本次员工持股计划出资4亿元、并以1:2的杠杆进行投资，按3期总规模12亿元、6月24日收盘价34.2元进行测算，可购买股票数量上限为3509万，占公司总股本的3.45%、占大股东及其一致行动人以外流通股的13%，高持股比例将充分激发员工能动性，同时可让员工充分享受公司发展及转型带来的资本升值。
　　三是控股股东泰禾投资承担动态补仓及优先级本息差额补足义务，为员工持股计划的顺利执行保驾护航，彰显了控股股东事在必成的信心。
　　我们认为，本次员工持股计划将有助于公司吸引和留住优秀管理人才和业务骨干，增强资本市场对公司未来发展的信心，营造公司、员工和股东的多赢局面，为新战略的深化保驾护航，充分显示了泰禾集团管理层和核心员工对公司未来发展的信心和决心。


　　智光电气（002169）：加快用电服务卡位，打造能源互联网巨头
　　来源：　 国泰君安 撰写时间：　 2015-07-02
　　本报告导读：
　　公司加快线下用电服务资源开拓，打造线上电力需求侧管理“云平台”，积极完善能源互联网布局，有望形成“用电托管-节能服务-售电交易”闭环商业模式。
　　投资要点：
　　维持“增持”评级。2015年公司节能服务保持高速增长，加快下线用电服务资源开拓，能源互联网卡位优势明显。由于电机控制与节能业务收入不及预期，我们下调2015-16年EPS至0.37/0.56元（原0.40/0.59元），考虑到公司用电服务业务进入快速增长期，我们根据行业平均给予2016年56倍PE得到31.50元（原16.70元）。
　　节能服务保持高速增长，业务与南方电网深入合作。公司围绕发电厂节能增效、工业电气节能增效和工业余热余压发电利等三大核心领域，全面发展工业节能业务，我们预计2015年节能服务收入有望实现近100%增长。2015年公司与南方电网共同出资成立南电能源，将开展能源综合利用项目的投资及运营，扩展节能服务经营范围到南方电网五省市，打造电网系节能服务公司第一平台。
　　加快线下用电服务资源开拓，打造线上电力需求侧管理“云平台”。
　　公司深入洞察电力行业“主辅分离”中新机遇,抓住工商业用户电力设备承装(修/试)的痛点,加快开拓线下电力托管服务用户资源,完成能源互联网入口卡位。我们预计2015年公司托管变电容量有望达到50万千伏安。我们认为公司在加快用电服务跑马圈地后，有望顺势向售电侧交易等高端增值服务领域进军，通过电力需求侧管理“云平台”整合线下资源，形成“用电托管-节能服务-售电交易”闭环的能源互联网商业模式，充分享受改革红利。
　　风险提示：用电服务客户开拓、电力体制改革进度慢于预期，与南网合作成效低于预期的风险。


　　安琪酵母（600298）：全球布局加速，业绩反转加速
　　来源：　 招商证券 撰写时间：　 2015-07-02
　　公司于7月1日晚间发布多项公告，拟赴俄罗斯投资新建年产2万吨酵母项目，拟在上海自由贸易区设立融资租赁公司，此外控股子公司宜昌宏裕塑业拟改制并申请在新三板挂牌。我们认为海外建厂、拓宽融资渠道、开展远期结售汇业务等措施开启公司加速业绩回升和国际化，子公司挂牌新三板有助发展并略为提升子公司估值水平。我们认为公司业绩反转有望急速，上调评级至强烈推荐，1年目标价50元，空间56%，建议买入。
　　海外原材料产地建厂，满足公司加速扩张需求。公司经过多年调整，重新进入产能紧张期，目前酵母总产能16万吨，产能利用率超过90%，我们预计年底即将满产，此次建设2万吨酵母项目，可以解决公司进一步发展的产能需求。俄罗斯甜菜制糖业发达，糖蜜产量超过120万吨，具备较强的价格优势；俄罗斯还具有全球最大的天然气储量，能源成本低廉。因此选择在俄罗斯建厂，从生产和市场需求角度都是良好选择，盈利能力有望显著超过埃及工厂。
　　配合“一带一路”国家战略，拓展独联体和中东非洲市场。俄罗斯是全球重要的酵母消费市场，年需求总量折干近5万吨，且自身供应能力不足，2012-2014年期间，每年从外部进口酵母超过1万吨。2015年俄罗斯签订独联体自由贸易区协议，酵母产品潜在需求量更大。我国“一带一路”战略的实施，增强了中俄双边投资及战略合作关系，此次建设俄罗斯工厂也可以借助国家“一带一路”战略的实施，在满足俄白哈关税同盟市场和独联体市场干鲜酵母需求的同时，利用俄罗斯的区位优势，补充公司中东非洲市场的产能需求，进一步巩固和拓展海外市场。
　　拓展海外融资渠道、开展远期结售汇业务，改善公司融资成本和汇率影响。
　　公司拟在上海自由贸易区设立外商投资融资租赁公司，注册资本人民币3亿元；通过外商投资融资租赁公司可借助海外融资平台，融入海外资金，大幅降低总体融资成本，保障公司中长期资金需求。此外，公司拟继续开展远期结售汇业务，降低海外业务汇率波动风险，提升海外业务的盈利水平和抗风险能力。以公司目前25亿左右的有息负债看，公司的融资成本有望降低1-2个百分点，由此带来EPS0.1元的提升。
　　子公司宏裕塑业质地优秀，挂牌新三板有利做大做强。子公司宏裕塑业宏裕塑业主要从事多功能复合软包装材料、新型医药食品包装材料、高阻隔性功能薄膜及食品级注塑包装材料等高新技术产品研究、开发与生产。目前已具备年产25000吨高性能复合膜、袋和年产10000吨食品级注塑容器的生产能力，是华中地区规模最大的包装新材料生产企业，其整体技术在国内同行业处于领先水平，挂牌新三板有利于公司业务加快发展。


　　江淮汽车（600418）：补贴确认方式变更，新能源汽车进入上量期
　　来源：　 华创证券 撰写时间：　 2015-07-01
　　事项
　　江淮汽车发布关于会计政策变更的公告，将新能源汽车政府补贴在收到当期确认为营业外收入变更为随车辆销售将国补与地补计入当期损益。
　　我们认为这一变更标志着公司新能源汽车销售战略正式进入商业化、大规模量产阶段。
　　主要观点
　　1.变更会计政策不影响基本面但有望改变市场看法从2010年第一代iEV推出至2014年，公司累计实现新能源汽车销售7500余台。虽然在市场上处于领先，但规模仍然较小且补贴政策存在较大不确定性。
　　2015年随着iEV5的上市，公司新能源汽车销量上升势头明显。同时由于各地补贴政策趋于确定，使得公司在新能源汽车销售时将国补与地补同步计入当期损益成为可能。目前新能源汽车盈利能力较为依赖补贴，随着公司新能源汽车销售占比逐步增加，补贴同步计入当期损益可更为真实的反映公司业绩。会计政策变更不会对公司基本面形成实质性影响，但我们认为目前市场对于公司在新能源汽车产业链中的位置存在严重低估，而这一简单的会计政策变化标志着公司新能源汽车战略由初期推广的第一阶段进入市场化量产的第二阶段。
　　2.iEV5市场口碑形成，电动轻卡竞争优势明显上半年上市的iEV5采用包括电动车专用底盘在内完全正向开发模式，而目前国内主流电动车大部分是基于传统车型平台制造。专用平台给予了iEV5较大先发优势，上市后已形成了良好的市场口碑，目前受制于电池供给不足，产能仍无法充分放出。另一方面，用于物流等领域的电动商用车目前市场需求巨大但优质产品一车难求。公司作为传统轻卡龙头，在电动轻卡领域技术开发的布局较早，竞争优势明显。产品形成量产后有望迅速形成新能源汽车领域电动乘用车外的另一增长点。随着iEV5未来销量的不断爬坡与电动轻卡的量产，我们认为公司超额完成7000辆电动车年销量目标是大概率事件。
　　3.电池供给难成瓶颈，反将提供较大产品向上空间目前iEV5产量主要受制于电池供给不足。iEV5采用力神18650三元电芯，目前良率不高，供货量不足。我们认为，与竞争对手相比，iEV5的优势更多的在于其电动车专用平台，而在动力电池方面，iEV5目前并不具备优势。以北汽E200为例，该车采用韩国SK三元动力电池，并将其作为广告中的主要卖点之一。在之前行业深度报告中我们数次强调重视三星、LG等国际巨头在华建厂所带来的冲击与投资机遇，随着国际优质电芯大举进入中国市场，优质三元动力电池货源制约不再，公司产品质量与口碑有望得到进一步的提升，在电动乘用车领域的市场竞争实力将进一步加强。
　　4.投资建议：
　　公司在新能源汽车领域布局较早，同时管理层的重视程度现在仍在增加，新能源汽车产业链的布局在未来公司战略中的位置正在不断提升。但由于之前销量占比仍小，市场将公司更多的看做传统车企。随着公司未来新能源汽车产品逐渐上量，客户口碑逐渐形成，产业链上下游布局逐渐完善，这一看法将被改变，因此我们认为目前价格存在明显低估。预计15-17年EPS为0.84/1.12/1.64元，对应PE为17/13/9倍，维持强烈推荐评级。建议现价买入。


　　金螳螂（002081）：实际控制人增持显现信心
　　来源：　 广发证券 撰写时间：　 2015-07-02
　　核心观点：
　　实际控制人增持显现对未来发展信心
　　公司实际控制人此次增持股份的数量不低于100万股，占公司股份总额的比例不低于0.0567%，彰显出公司对未来业绩的信心。公司目前的股价已经跌破员工持股计划以及增发的成本价，向上的动力十足。
　　公司转型互联网家装，打开增长空间
　　家装电商是公司未来的主要发展方向，公司正在加速家装e站的布局。
　　在公司的大力推动下家装e站2015年将迎来放量式增长，预计现金流水能够达到50亿的目标，2016年更为值得期待。
　　建筑装饰公司纷纷转型，公司成功概率居前
　　目前经济下行的压力较大，传统公装业务的景气度下降，装饰公司纷纷转型发展，寻找新的盈利点。公司经过2014年的实际操作和不断完善，家装e站的各个环节均已打通，已具备复制和推广的基础，成功概率居前。
　　建筑装饰天然贴近消费者，容易成为家庭消费入口
　　家装拥有3万亿的蓝海市场，入口价值巨大。获得家装的入口意味着夺得家庭消费端口的先机，而装饰公司在这方面无疑具有得天独厚的优势。
　　投资建议
　　实际控制人增持显现对公司未来发展信心，公司股价已经跌破员工持股计划以及增发的成本价，向上的动力十足。此外，公司家装电商已经准备完毕，正式进入放量阶段。公司对互联网家装认识精准、动力十足，我们看好公司未来的发展，预计2015-2017年EPS为1.23、1.48、1.86元，维持对公司的“买入”评级。
　　风险提示
　　新业务推进不达预期。


　　腾邦国际（300178）：点评董事长增持：传递高层信心，支撑因素稳定
　　来源：　 华泰证券 撰写时间：　 2015-07-02
　　事件：公司董事长增持公司0.11%股份：2015年7月1日，公司实际控制人、董事长钟百胜先生通过深圳证券交易所证券交易系统集中竞价方式增持本公司股份569,300股，平均增持股价为35.12元/股，占公司总股本0.11%。增持前，钟百胜先生通过公司控股股东腾邦投资控股有限公司和深圳市百胜投资有限公司，间接持有公司股份123,359,500股，占公司总股本22.92%。钟百胜先生拟在未来12个月内继续择机通过深圳证券交易所系统允许的方式（包括但不限于集中竞价、大宗交易）增持公司股份累计不超过1,000万股（占公司总股本的1.86%）。
　　同步板块调整，基本面支撑因素稳定。股价近两周累计调整22.43%，餐饮旅游板块整体调整24.05%，基本同步板块。金融业务带动下，公司未来三年净利润复合增速可维持40%。公司发展产业链金融成功对冲机票代理业务的波动风险。
　　打造涵盖旅游、金融、大数据的旅游生态圈。“旅游×互联网×金融”战略。给下游的中小代理商提供业务管理系统、支付结算服务及金融解决方案，扶持中小代理，提高下游代理商的动能，着力打造涵盖旅游平台、互联网金融平台、数据平台生态圈。
　　旅游金融前景广阔，公司竞争优势明显。腾邦已经具备的优势：公司是金融牌照最为齐全的旅游公司。包括P2P、第三方支付、小额贷款以及保险代理；（2）客户基础量较大。腾邦通过票代平台、旅游分销平台积累了庞大的B2B用户，粘性较大。（3）数据质量较高：a高辨识度、高结构化、高连续性、高关联性、价值密度高。
　　投资建议:旅游行业资金流密集、资金驻留现象明显，同时旅游行业具有支付场景多样化、资金分布不均的特点，从业者和客户对于保险、资金归集、理财等产品具有强烈需求，互联网金融前景广阔。我们预测公司15/16/17年基本EPS为0.30/0.43/0.60元。我们认为公司通过金融业务挖掘存量资源在实现行业竞争风险对冲的同时，将逐渐成为公司的主要成长动力来源之一。外延式的并购扩张为公司在产业链布局和借力新一轮互联网浪潮等方面奠定基础。建议投资者积极关注，维持买入评级。
　　风险提示：自然因素和社会因素的风险；经济周期影响的风险；市场竞争风险；安全事故风险。


　　京东方A（000725）：主营面板业务稳中有升，进军医疗健康新蓝海
　　来源：　 民生证券 撰写时间：　 2015-07-02
　　公司主打概念DSH事业新战略（D：显示，S：系统，H：健康）
　　(1)公司收购明德投资，其控股子公司华盛康城全资拥有的明德医院于2012年3月按照国际JCI医疗标准建成，是北京市单体最大的高端综合私立医院。(2)公司与美国Dignity公司签署合作备忘录，Dignity作为美国国内最大的医疗服务公司之一，同时可为公司的已运营医院及新建医院项目提供支持。(3)公司推出的高端产品Alta电视售价19800元，获德国if金奖和红点双料大奖，公司逐步从传统的电子元器件生产商向高端设备制造商转型。其他动作仍需保持关注。
　　与IBM合作，共同展开基于认知计算的健康管理大数据平台联合开发
　　京东方与IBM签署了《软件许可和联合开发协议》的公告，公司希望在IBM的大数据平台基础上开发一个健康管理和成果导向的大数据分析系统。
　　联合开发工作计划从以下几个方面展开：（1）基于认知计算的健康管理平台；（2）基于心脑血管健康领域的专家知识库系统；（3）基于心脑血管健康领域的移动健康管理系统。公司通过与IBM合作开发基于认知计算的健康管理平台，公司希望加强大数据和人工智能研发能力，以推动公司健康医疗事业战略快速发展并增强公司在健康医疗领域的竞争实力。
　　主营面板业务稳中有增，三季度是旺季
　　（1）公司在福州新投资建设8.5代线项目，完善了公司在东南地区的产线布局，实现了集聚效应，带动区域经济发展，加速地区产业升级，提升整体竞争水平。项目设于福州，是公司在东南地区布局的重要举措。项目目标市场为海外市场及华南、华东市场。目标客户包括三星、LGE、SONY等海外工厂，还包括康佳、创维等国内整机厂商及LG华南工厂和周边地区OEM代工厂。区域内市场需求量大，地域优势显著。目前8.5代线有北京，合肥，重庆和新投入300亿资金的福州。重庆线下半年将会达到满产。
　　（2）合肥10.5代线总投资400亿元，项目拟于2016年一季度前开工建设，预计2018年年底前投产。8.5代线可经济生产的尺寸是32、48、49、55英寸，无法切割55英寸以上。10.5代可经济切割65、75英寸，还可经济切割43英寸，与8.5代线的产能形成互补。（3）京东方第5.5代AMOLED生产线项目落户鄂尔多斯,有效地带动了地方产业结构升级，目前鄂尔多斯LTPS的良率达到85%左右，相比去年底70%提升了很多，集团将按照鄂尔多斯经济社会发展总体规划,不断加快第5.5代AMOLED生产线项目二期建设进度，力争尽快建成投产。
　　盈利预测和投资建议
　　我们预测公司2015年收入将达到489亿元，利润将达到32.5个亿。预计公司2015-2016年EPS分别为0.07和0.09元，对应目前股价的估值分别为58和42倍，给予强烈推荐的评级。


　　特变电工（600089）：践行“走出去”战略的低估值行业蓝筹
　　来源：　 浙商证券 撰写时间：　 2015-07-01
　　报告导读
　　我们认为，“一带一路”、《中国制造2025》等政策的后续施行，将助推我国电力装备产业提升跨国经营能力和国际竞争力。公司积极践行“走出去”战略，受益政策落实，具有长期投资价值。给予“买入”评级。
　　投资要点
　　公司重视全球化发展战略，国际业务发展迅速
　　经过多年布局，公司在全球累积了多个输变电工程建设项目业绩。截至2014年底，公司在手国际成套订单超过33亿美元，约合204.88亿元人民币，相当于2014年总收入的56.8%。我们判断，随着这些国际成套项目逐步交付，将显著利好公司输变电主业增收，以及业务结构进一步优化。我们预计，海外业务对公司输变电产业收入（不含物流贸易）的贡献将自2014年的大约20%（估测值）提高至2017年的40%左右，且存在超预期空间。
　　印度研制基地经营良好，印度总理今年5月访华期间会晤公司董事长
　　我们认为，印度研制基地将成为公司深度拓展全球市场的重要支撑点。印度总理莫迪于5月中旬访华期间，曾在上海与19位中国内地企业家会面，公司董事长张新为其一。我们认为，特变电工在印度电力市场的前瞻性布局与积极作为，已获印度政界高层认可，未来发展前景可观。
　　新能源业务将分拆赴H股上市
　　公司于2015年4月14日公告，拟拆分主营新能源业务的子公司“新特能源”赴H股上市。我们认为，此举将有助公司输变电等业务聚焦发展，在国际市场施展拳脚。
　　盈利预测及估值
　　暂不考虑新能源业务拆分预期，我们预计，当前股本下，公司现有资产于2015～2017年将分别实现EPS0.66元、0.81元、0.97元，净利润同比增长30.7%、21.5%、20.9%，对应22.3倍、18.4倍、15.2倍P/E，于行业内偏低。我们看好公司国际业务的长期发展潜力，给予“买入”评级。
　　风险提示
　　公司国际业务经营存在不达预期的风险。


　　电广传媒（000917）：收购四家互联网公司
　　来源：　 国泰君安 撰写时间：　 2015-06-15
　　投资建议：公司凭借在手的优质媒体和高质量丰厚用户规模，通过内生+外延方式，锐意进取实现互联网+下新兴媒体集团的转型。公司有望明显受益与线上线下和新老媒体双融合背景下内容和渠道的快速扩张。由于公司重大事项尚在进行中，我们维持公司2015~2017年EPS为0.37/0.51/0.68元，目标价56.2元，维持“增持”评级。
　　公告13.36亿元收购四家新媒体公司。公司公告以股权转让+增资方式合计支付对价13.36亿元，收购亿科思奇、九指天下、久之润（久游网）和金极点四家公司多数股权。
　　新老媒体加速融合，互联网渠道内容双平台成型。亿科思奇和九指天下重在移动互联网的分发、入口，久之润和金极点则重在开发移动互联网内容——游戏和音频。一方面，四家公司可以与公司丰富的线下媒体资源实现有机对接与融合，实现公司广电和影视等传统媒体资源优势的互联网化，运用互联网思维实现线下资源与线上营运的融合；另一方面，公司线上项目可以利用传统媒介资源优势加快发展速度，做到线上线下联动，实现传统媒体与新媒体融合发展。此次收购完成后，公司将形成以翼锋科技、亿科思奇和九指天下为架构的分发平台，以江苏物泰、久游网和金极点为核心的内容平台。
　　新老媒体融合、外延发展下业务资源整合成效以及重大事项进度带来一定不确定性。