一、五矿发展：电商线下服务中心上线，业务推广有望加速
　　研究机构：安信证券 研究员：衡昆 日期：2015-06-30
　　电商线下服务中心上线：
　　五矿发展电商平台鑫益联的公众号披露“鑫益联在全国 22 个重点城市布局电商服务网点，扎根钢材业务第一线，熟知管辖区域钢材市场行情的电商专员，将面向辐射区域内的钢企客户提供专业、资深、完善的业务咨询。”
　　电商业务推广有望加速：
　　这是鑫益联继 5 月 20 日开始为期一个月的钢铁电商节之后的又一动作。 我们认为全国服务中心上线有利于鑫益联的市场推广。 在钢铁电商线上体验还有不足的情况下， 有利于改进用户体验，推动业务闭环。
　　后发也有优势：
　　从行业比较来看，五矿发展的钢铁电商业务发展并不突出。但在趋势确立，但格局未定的背景下，后发也有后发的优势。欧冶云商的战略布局，上海钢联的业务模式，欧浦钢网的仓储物流，物产中拓的运营效率等都是可以借鉴的。当然，五矿发展自身对钢贸、钢铁产业链以及大宗商品生态圈都有着深厚的积累和认识，完全有能力结合自身的资源禀赋，走好自己的钢铁电商转型升级之路。
　　投资建议：
　　我们在深度报告《钢铁电商：互联网+革命碰撞产业链整合》 中认为五矿发展是传统钢贸商电商的代表， 有望成为未来钢铁电商“三国演义”中的吴国。公司有希望借助于钢铁电商现实钢贸业务规模从现在的 3000 万吨/年量级向 1 亿吨/年量级的前进，从而体现成长性，维持买入-A 评级，6 个月目标价 50 元。
　　风险提示：
　　钢铁产业链资金断裂风险，业务电商化转型速度慢于预期。



　　二、信质电机 ：坚定布局新能源汽车动力总成产业链，转型步伐再加速
　　研究机构：安信证券研究员：林帆，张琎日期：2015-06-30
　　拟一年期定增募集不超过 12 亿元，加码新能源布局：公司公告：(1)拟定增不超过 3160 万股，底价 38.06 元，限售期 1 年，募集资金不超过 12 亿元，投向①年产 50 万套新能源汽车电驱动系统定转子新建项目(4.5 亿元)、②智能制造生产线技术改造项目(4 亿元)、③年产 2800 万只精密机壳深拉伸汽车零部件技改项目 (1 亿元)、 ④新能源汽车动力总成系统研发中心建设项目 (0.5亿元) 、⑤补充流动资金(2 亿元) ；(2)拟投资 6500 万联合设立苏州艾麦电子科技有限公司，公司占 65%； (3)75%控股子公司上海鑫永电机各股东拟等比例增资 450 万美元，注册资本上升至 600 万美元。公司将于 6 月 25 日复牌。
　　定增项目助主业升级换代，夯实转型基础。公司主业汽车发电机定转子业务已具备全球竞争力，我们认为此次定增将进一步显着增强公司主业的竞争力，基于(1)投向“智能制造生产线技术改造项目”和“年产 2800 万只精密机壳深拉伸汽车零部件技改项目” ，实现生产智能化和产品结构升级，提升主业生产效率和盈利能力；(2) “年产 50 万套新能源汽车电驱动系统定转子新建项目”实现主业应用领域由传统汽车拓展至新能源汽车领域，符合行业发展趋势，打开未来业绩持续成长空间。
　　技术人才储备先行，内生外延发展并重， 转型新能源汽车动力总成供应商步伐加速。公司转型新能源汽车动力总成供应商方向坚决，内生外延双管齐下不断增强关键技术核心竞争力：(1)此次定增投向“新能源汽车动力总成系统研发中心建设项目”，建成后将与清华大学苏州汽车研究院开展深入合作，实现产学研有效转化；(2)进一步增资 75%控股子公司上海鑫永电机(原台湾富田电机全资子公司，主要产品为三相交流异步电机，为特斯拉 Model S 车型的主要电机供应商)提升竞争力；(3)出资 6500 万成立苏州艾麦占 65%股权，苏州和鑫电气大股东胡岗出资另外 35%，苏州艾麦将积极布局新能源汽车驱动电机及电控系统及其它相关核心部件。
　　投资建议：
　　买入-A 投资评级，上调 6 个月目标价至 64.00 元。我们预计公司2015 年-2017 年的收入增速分别为 24.5%、24.4%、24.6%，净利润增速分别为37.2%、35.4%、27.8%，EPS 分别为 0.64 元，0.86 元和 1.10 元；维持买入-A 的投资评级，上调 6 个月目标价至 64.00 元，相当于 2015 年 100 倍的动态市盈率。
　　风险提示：
　　新能源汽车销量低于预期；外延式扩张不达预期。



　　三、康恩贝 ：大股东增持，彰显长期发展信心
　　研究机构：国泰君安 研究员：赵旭照，丁丹，胡博新 日期：2015-06-30
　　评论：
　　增持彰显信心，估值具吸引力，维持公司增持评级。公司外延整合快速推进，维持盈利预测2015~2017 年EPS 0.86、1.01、1.15 元。大股东增持充分彰显了对公司未来发展的信心，公司外延并购战略清晰，执行高效，有望支撑业绩保持稳定增长。目前公司估值2015 年预测PE24X，处于历史相对低位，具备中长线吸引力，维持目标价43 元，维持增持评级。
　　清晰并购成长路径，具备中长线业绩成长支撑。公司围绕医药产业链进行战略布局，注重产业发展趋势，也注重短期的业绩支撑。从2014年起，公司陆续收购贵州拜特剩余股权，成为目前业绩成长重要动力。公司战略收购珍诚医药，目前剩余26.44%股权已完成登记，持股比例上升至57.25%，为公司向互联网++转型奠定重要基础。公司并购战略明确，执行力高效快速，前期募集21 亿资金4 月份已到位，并购+内生仍将支持公司业绩稳定增长。
　　短期业绩成长有保障。2015 年Q1 公司扣非净利增34%，考虑到贵州拜特剩余49%股权增加并表，珍诚医药新增并表57.25%股权，珍视明药业等剩余股权并表，公司自有产品营销调整也逐步到位，预计2015 年中报公司扣非净利维持高增长。
　　风险提示：
　　医药电商布局进度低于预期；自有OTC 品种竞争加剧风险。



　　四、百润股份 ：预调酒行业处于爆发期，未来公司市值可超千亿
　　研究机构：广发证券 研究员：王永锋 日期：2015-06-30
　　行业拐点爆发，未来有200-300 亿市场空间
　　中国预调酒正从导入期进入成长期，处于需求爆发拐点，主要由于人均GDP、城镇化率发展一定阶段后，预调酒符合低度酒消费趋势及女性和年轻群体消费口感和感观。从预调酒占总体酒类和啤酒比例估算：未来市场空间190 亿-275 亿元；从可比国家美国和日本人均消费量，考虑人均收入和零售渠道密度：市场空间约200 亿-313 亿元；从加多宝凉茶和六个核桃发展来看，创新性大单品往往能在3-5 年内创造百亿以上销售规模。因此我们认为预调酒未来有200-300 亿市场空间。
　　RIO 作为龙头企业，核心竞争力优势明显
　　快消品品牌效应显着，RIO 和冰锐占据先发优势，市占率超过80%。RIO 凭借自身差异化的产品、定位精准的品牌营销、率先布局的现代通路等核心竞争力，正在超越冰锐成为市占率第一品牌。从产品来看，RIO 口感、包装、品种都优于冰锐；从品牌来看，RIO 广告定位精准，善于利用事件营销、互动营销及植入偶像剧和娱乐节目，抓住主要消费群体年轻人和女性，极大地提升品牌影响力；从渠道来看，RIO 率先布局现代通路，铺货贴着啤酒进行，主要渠道是KA 和传统渠道。由于RIO 经销渠道毛利率高，经销商的推广动力比较足，而电商渠道刚起步，但是发展速度最快的渠道，因此未来经销和电商将是业绩增长的两个重要渠道。
　　未来三年市值可超千亿
　　下半年产能瓶颈得以解决，业绩有望爆发，预计2015~2017 年EPS3.33元、5.62 元和7.71 元。未来三年净利润可达35 亿元，我们给予30 倍估值，三年内市值可超1050 亿元，给予“买入”评级。
　　风险提示：
　　行业竞争加剧导致公司盈利能力下降超出预期；食品安全问题。



　　五、伊利股份 ：上半年经营稳健，份额继续提升
　　研究机构：中金公司 研究员：吕若晨，袁霏阳 日期：2015-06-30
　　预测1H15 收入/盈利同比增长12%/21%
　　我们预计公司上半年经营保持稳健，收入有望实现超行业的双位数增长，份额继续稳步提升。同时受益于原奶成本下降/产品结构升级/规模效应，盈利增速将高于收入，符合市场预期。
　　关注要点：
　　1H15 公司市占率及利润率有望持续提升。预计上半年乳制品行业收入增速4~5%，伊利收入增速12%，份额继续提升。考虑原奶供给充足及对手竞争策略，伊利上半年适当增加了促销力度，预计收入主要来自销量增加，此外，公司高端产品保持较高增速(预计上半年金典系列+30%，安慕希收入超过10 亿，儿童奶、畅轻、每益添增速均超过液奶整体，金领冠增速超过奶粉整体)也使得产品结构继续优化。此外，原奶成本同比下降、产品结构升级、规模效应扩大等因素有望抵消促销增加带来的单价下降与费用率上升，预计综合作用的结果是净利润率仍将稳步提高。
　　综合实力凸显，迈向千亿级健康食品集团。目前伊利作为中国乳业第一的地位已经愈加稳固，在成本控制/产品结构/市场推广/渠道管理/品牌运作等方面优势凸显，与对手差距进一步拉开。我们看好公司未来五年成为千亿级健康食品集团的战略目标，认为伊利近年来在国内整合、海外布局、供应链金融、互联网战略等方向上的动作具备高度前瞻性，同时管理能力正在不断优化，综合实力优秀。未来公司有望通过自主研发或兼并收购不断实现品类上的扩张，真正成为全球领先的中国食品巨头。
　　正文附伊利股份中金策略会交流纪要，供参考。
　　估值与建议：
　　我们略微调整公司15/16 年收入+0.1%/-0.7%至621.89/705.82亿元，归属母公司所有者净利润-4.4%/+2.4%至51.77/67.28 亿元，合EPS0.84/1.10 元。目前股价对应15/16 年仅21/16 倍P/E，建议投资人积极布局竞争优势凸显、基本面稳健、存在外延式扩张机会的低估值蓝筹，重申24.73 元目标价及推荐评级！
　　风险：
　　行业增速放缓竞争加剧、原奶价格波动、食品安全问题。



　　六、光线传媒 ：收购龙视传媒25%股权，深化IP布局，挖掘内容价值
　　研究机构：中金公司 研究员：陈昊飞，印培 日期：2015-06-30
　　事件：
　　光线传媒发布对外投资公告：孙公司香港影业以自有资金 2,650万美元购买龙视传媒 25%的股权。龙视传媒是一家全球性媒体公司，致力于创作和开发面向全球市场的优质原创品牌内容和以中国为核心的强势 IP，集创作于开发电影、电视、动画片、漫画、游戏、衍生产品与服务业务为一体。
　　评论：
　　1. 该投资体现了光线重视内容、IP 为王的策略。龙视传媒已取得世界级畅销青少年系列小说《疾速天使》的 IP 改编权和经营权。《疾速天使》累计 129 周荣登《纽约时报》畅销书排行榜，并在全球 19 个国家创下惊人的销量纪录。此外，龙视传媒的原创项目还包括《兵马俑侠之英雄崛起》《龙王之子》《Z 星球》等。光线将优先参与这些项目的电影、游戏、动漫等产品的开发。光线传媒旨在打造一系列有强大变现能力的强 IP，继续深挖内容和版权的价值。
　　2. 合作伙伴在业界的经验和资源丰富，助光线进军国际市场。龙视传媒的两位创始人分别是好莱坞资深制片人、前漫威影业董事长兼 CEO 阿维。 阿拉德和中国资深媒体投资者和企业家吴征。阿拉德拥有丰富的国际化 IP 项目的创造、开发经验和实力，了解国际市场，这为公司进军海外市场、完善产业链布局和达成国际化目标提供重要助力。
　　3. 维持“推荐”，目标价 38 元，目标价对应 2015~16 年的市盈率是 70 倍和 56 倍。后期关注：1)外延式扩张布局；2)重点 IP 和项目的运营及变现。



　　七、报喜鸟 ：入股时装定制科技公司打造定制业务生态圈
　　研究机构：长江证券 研究员：雷玉 日期：2015-06-30
　　事件描述：
　　2015年6月29日公告，公司全资子公司浙江报喜鸟创业投资有限公司(以下简称“报喜鸟创投”)将分两期、合计出资2000万对无锡吉姆兄弟时装定制科技有限公司(以下简称“吉姆兄弟”)进行投资，增资完成后，报喜鸟创投持有吉姆兄弟网络35%股权。
　　事件评论：
　　科技助推服装O2O，线上定制突破限制
　　服装定制为目前服装行业的一大趋势，其能最大限度地满足消费者的个性化需求。对于服装定制而言，量体过程是影响服装定制品质的关键步骤，传统量体过程大多由量体师手工完成，量体师的手艺决定量体的质量并最终影响定制服装的品质。此次公司投资的吉姆兄弟，拥有快速成衣定制企业管理系统V1.0、非接触式服装定制人体测量软件等技术。利用该技术，消费者通过手机拍摄提交正面，侧面两张全身平面照片即可获得人体三维尺寸，就能基本解决在线量身定制过程中如何量体的重要技术难题。凭借此技术，公司服装定制有望突破人力限制和时空限制，进而在线上为消费者提供更加贴心便利的量体及服装定制业务。
　　深化互联网营销，打造定制业务生态圈
　　吉姆兄弟获得投资后，将着力进行微店建设、客户端建设和微店传播，并有望踏入跨境服装定制领域。这都将有助于公司深化互联网营销，加快公司打造私人量体定制业务生态圈的步伐，促进公司品牌服装主营业务升级。公司有望利用互联网定制运营模式与技术，获取其线上量体业务数据，从而展开针对服装定制的精准营销。
　　维持“推荐”评级：
　　此次投资是公司“实业加投资”战略的又一重大创新推进。公司有望突破线上定制的量体限制因素，获得大规模O2O定制的市场机会。但由于私人定制业务属于新兴业务，且服装投影剪裁技术大规模推广的可行性不确定，我们维持之前的预计，2015-2016年EPS为0.17元、0.21元，对应目前估值54倍和43倍，维持“推荐”评级。



　　八、朗姿股份 ：成立互联网与科技方面孵化企业，完善“泛时尚生态圈”
　　研究机构：长江证券 研究员：雷玉 日期：2015-06-30
　　事件描述：
　　2015年6月25日，朗姿股份有限公司与自然人黄海军、鲁众、刘江、邓康明签订《北京众海加速器科技有限公司股东出资协议》，拟共同出资设立北京众海加速器科技有限公司，从事互联网及高科技企业的孵化，发掘具有潜力的互联网项目；其中朗姿股份认缴出资额100万元，占注册资本的20%。
　　事件评论：
　　“泛时尚生态圈”构建再填新举措，助力互联网化升级今年以来，公司在“互联网+”理念的转型升级催化下，凭借自身在国内时尚领域多年影响力与对时尚内涵的深刻理解，于4月参股全球快时尚精品品牌移动电商新秀——“明星衣橱”，构建全球化时尚品牌移动端流量入口，同时购买联众国际控股有限公司股权并增资广州若羽臣信息科技有限公司，搭建“互联网+时尚”的战略布局；5月发布非公开发行股票预案，投资于韩国时尚品牌的引进和运营项目，推动公司业务拓展升级；6月1日在香港设立全资子公司，为境内外市场的投资和垂直时尚品牌的引进做铺垫，同时与珠海乾亨投资管理公司合作，设立产业投资基金，深度挖掘投资机会；公司通过一系列的战略部署，不断填充和完善“泛时尚生态圈”版图；此次通过合资设立科技公司，将为公司发掘符合公司战略方向的互联网企业提供良好的发展平台，有利于公司更好的实现“泛时尚生态圈”的互联网化战略。
　　与专业人士合作设立科技公司，稳抓战略性投资机会
　　此次与朗姿合作的四位股东都在互联网行业从业多年、经验丰富。其中黄海军先生为北京众海投资管理有限公司董事总经理，具有网络公司创业经验，对移动互联网、云计算、O2O等领域有深刻理解；鲁众先生曾任微软中国区副总经理，在TMT领域具有丰富的管理和营销经验；邓康明先生曾任首席人力官，在互联网企业人才培养与管理和企业文化建设方面经验丰富；刘红先生任和泓控股集团有限公司董事长，长期致力于互联网、证券、地产等方面的投资；与专业投资人合作设立科技公司，是朗姿打造互联网化“泛时尚生态圈”的重要举措，新公司将发挥各方优势，深度挖掘互联网企业投资机会，推动朗姿跨越式发展，进一步巩固和提升在行业中的领先地位。
　　维持“推荐”评级：
　　公司借助“互联网+”的转型升级新契机，推动“泛时尚生态圈”产业的互联网化和和国际化发展，迎来新的利润增长空间。我们预计公司2015-2016年EPS为0.74元、0.88元，对应目前估值为92倍、78倍。维持“推荐”评级。



　　九、浙富控股 ：大能源发展战略逐渐明朗，多项优质资产助推公司未来发展
　　研究机构：东吴证券 研究员：黄海方，周尔双 日期：2015-06-30
　　传统业务水力发电设备，受益于国家“一带一路”战略带来的海外订单。
　　公司传统业务是水电发电设备，近期受益于国家“一带一路”战略的深入落实和中国装备制造业走出去的长远规划，获得较多海外订单。公司已经积极将水电业务向海外拓展特别是“一带一路”沿线国家拓展。
　　公司于2014年累计获取三个重大海外水电订单，分别来自于乌干达、老挝和土耳其，均属于“一带一路”沿线国家，三个大订单金额总计9.17亿元。
　　收购四川华都，收购标的为核一级零部件供应商，2015年可贡献业绩。
　　根据公司的“大能源”发展战略，未来公司将资源配置重心向核电业务转移。
　　四川华都公司作为“华龙一号”核反应控制棒驱动设备的国内唯一的生产商，未来订单受益于“华龙一号”技术在国内、国际的推广，随着“华龙一号”技术伴随中国核电“走出去”的战略和国内内陆核电站的政策放开，未来几年订单确定性高，业绩可期。目前，华都核电设备订单的订单总金额在5亿元以上，预计在2015年下半年开始产生业绩。
　　收购浙江格睿能源动力，依托高校技研发背景，涉足节能领域。
　　公司在2014年收购了浙江格睿能源动力科技有限公司51%的股权，交易对价2.30亿元。浙江格睿是近年公司制定了“大能源+互联网等新兴领域战略投资”的转型升级战略规划，收购浙江格睿股权是公司践行大能源战略的又一重要举措。
　　西安格睿的“一种循环冷却水系统的整体优化技术”旨在帮助客户节水节电，根据公司各年签订的《合同能源管理项目合同》的项目合同记载：节能量各不低于20,000KW.h/年，在节约的电的部分，根据节约量与客户进行利润分成。
　　根据公告，西安格睿对公司的业绩承诺为2015-2019年净利润不低于0.4亿元，1亿元，1.3亿元，1.3亿元和1.3亿元。
　　参股“梦想强音”、参股“二三四五”，多元化经营。
　　2014年，浙富控股通过直接持有40%股权，托管11%股权，实现对梦响强音的控股。2015年6月，解除对梦想强音11%股份的托管权，未来公司坚定地将重点放在大能源战略上。公司还通过参与二级市场增发的方式，持有二三四五的股权，约占二三四五总股本的16.46%，股份上市日期为2014年9月30日，锁定期限为36个月，参考当前二三四五的股价，公司该比投资收益账面浮盈在15亿元左右。我们认为，公司的多元化投资，有利于优化公司资产流动性。
　　盈利预测：
　　扣除梦想强音和二三四五的投资收益，我们预计公司2015/16/17年的EPS为0.08,0.21,0.47元，按照核电板块普遍估值较高，对应目标价格12.00元-20.00元。
　　风险提示：
　　核电重启低于预期，华龙一号推广低于预期。



　　十、用友网络：股东增持彰显信心，互联网转型进展喜人
　　研究机构：长江证券 研究员：马先文 日期：2015-06-30
　　事件描述：
　　用友网络公告，公司控股股东北京用友科技有限公司增持100 万股，并将在未来6 个月内以2 亿人民币(含本次增持股份金额)增持，增持价格为收盘价41.71元/股以下。
　　事件评论：
　　大股东增持向市场传递积极信号，彰显成功互联网化转型的坚定信心。受系统性风险影响，中信计算机板块5 个交易日内深度回撤25%，用友网络亦随之回调23.5%。我们认为，在此时点大股东增资2 亿元向市场传递积极信号，表明公司与市场共进退的负责任态度，及实际控制人对公司发展前景的坚定信心。
　　互联网业务投入加大、进展喜人，“自身发展+收购兼并+战略合作”策略并行，加速构建企业互联网生态圈。目前，用友网络“软件+互联网服务+互联网金融”三轮驱动进展顺利：一、软件业务受益于端化、国产化及SPS 服务等新策略，保持持续稳定增长；二、互联网服务以客户量囤积为核心目标，线上企业客户已接近40 万，特别是小微型企业客户接入公有云平台动力较高，后续公司可将财会、营销、HR、协同社交、智能制造“4+1”类互联网服务交由独立子公司经营，加速客户量的囤积。值得一提的是，企业客户的员工用户已达数百万，基于此公司后续有望延伸出B2B2C 的商业模式，即挖掘240 万企业客户旗下的海量C 端用户价值；三、互联网金融方面：1、企业支付&结算线条中，畅捷支付2014 年交易规模增长率超过100%，在用友将外部24.9%的股收购之后，将全面覆盖大中小微型企业客户，预计2015 年实现支付交易额超过千亿元；2、企业企业投资&理财线条中，U 网银、U 保理、U 信贷整装待发，掘金200 万企业客户涉及到的100 万亿以上的资产规模、300 万亿以上的资金规模衍生出的理财需求；3、企业征信/融资线条中，友金所P2P 平台友金e 富产品累计成交6.59 亿，YY 理财达7.35 亿，且全国设立十几个网点借力用友数千家渠道商资源，加速业务量上行。用友网络以“自身发展+收购兼并+战略合作”策略并行，多方合力加速构建企业互联网生态圈，我们预判，下半年公司将继续加大互联网业务的投入，更多创新业务落地值得市场期待。
　　计算机板块普涨行情终结，分化来临亟待去伪存真，我们认为，本次深度调整或是市场的试金石，将部分“泡沫型”公司打回原形，而有能力整合资源、构建生态的龙头企业，具备安全边际及长期投资价值，是抄底博反弹的优选标的。不论从客户量、产品线、技术实力、互联网转型转嫁布局等方面，用友网络当之无愧是B 端互联网的真正王者，建议调整趋稳后建仓、加仓用友网络！