腾邦国际：设立腾邦征信，互联网+金融布局日趋完善
　　类别：公司研究机构：国金证券股份有限公司
　　事件
　　腾邦国际于2015年6月26日晚间发布公告：拟以自有资金出资5000万元，设立深圳腾邦征信有限公司，占总注册资本的100%。
　　评论
　　征信服务行业处于起步阶段，发展空间十分巨大：与国外完善的征信体系相比，我国征信行业尚处于起步阶段。2013年3月，我国首部征信行业法规《征信管理条例》开始实施；同年12月，中国人民银行制定的《征信机构管理方法》才正式实施；2014年6月，国务院出台了《社会信用体系建设规划纲要(2014-2020年)》，明确到2020年基本建成以信用信息资源共享为基础的覆盖全社会的征信系统。未来仅个人征信市场规模就超过1000亿，而目前整个征信市场规模仅20亿元，发展空间十分巨大。
　　征信业务是互联网+金融进一步发展的重要基础设施：互联网金融是互联网、云计算、大数据和移动支付等技术在金融领域的运用，其本质仍然是金融，核心是信用风险管理。近年来，我国互联网金融行业在规模快速发展的同时，也出现很多问题平台。除了监管不够完善，征信体系的缺失是互联网金融健康发展的主要制约因素。今年1月，央行已向芝麻信用等八家机构发放个人征信牌照，有望建成央行与民间互为补充的市场化征信体系，成为互联网金融进一步发展的重要基础设施。
　　发展征信业务可将公司长期积累的数据变现：腾邦国际历经17年的发展，形成了“旅游×互联网×金融”的战略布局，通过机票分销、旅游业务、TMC 差旅管理业务等积累了大量极具价值的数据资产。在此基础上发展征信业务，有利于将沉睡的数据变现，拓宽公司的收入来源，同时有效降低业务经营风险。征信服务的应用方向将大致包括：1、结合公司业务场景开展基于个人信息的大数据精准营销；2、为合作企业、个人客户提供信用综合解决方案；3、为金融机构、公共机构提供基本的征信报告服务等。
　　征信是腾邦国际互联网金融布局中的重要一环：公司目前在互联网金融各个领域均有所布局，拥有第三方支付工具腾付通、小贷公司融易行、P2P 平台——腾邦创投，以及互联网保险的兼业代理牌照和经纪牌照，并先后参股设立前海再保险公司和相互保险公司。此次设立征信公司是公司在互联网金融大数据业务上的落地，互联网金融布局日趋完善。
　　投资建议
　　维持“买入”评级，目标价位60~65元。



　　棕榈园林：收购电子商务平台，打造苗木O2O
　　类别：公司研究机构：广发证券股份有限公司
　　核心观点：
　　收购广州园汇是公司实现“互联网+”的重要举措
　　广州园汇是一家专注于提供园林行业电子商务综合服务的创业型公司。此次收购是公司从苗木领域实现“互联网+”的重要举措。
　　成功搭建苗木O2O平台，实现苗木轻资产化运作
　　广州园汇的苗木O2O平台已经积累了相当的经验，其苗圃库存管理系统“管苗易”、二维码树牌已经投入市场并取得良好市场反响。为了实现轻资产化运作，公司近几年一直在努力降低苗木库存。
　　助力生态小镇打造科技平台
　　公司的生态小镇不仅仅是利益平台、产业平台，此次收购有望为公司打造科技平台提供有力的支持。
　　园林行业中少有成功进军“互联网+”领域的公司
　　公司已经开始在生态城镇、PPP等新领域积极探索，近期又设立苗木互联网平台，是园林行业中少有的成功进军“互联网+”领域的公司。
　　投资建议
　　此次收购是公司实现“互联网+”、苗木轻资产化运作的重要举措，有利于推进公司互联网相关业务。在园林公司转型已是大势所趋的情况下，公司是行业中少有的成功进军“互联网+”领域的公司，我们看好公司未来的发展，预计公司2015-2017年最新股本摊薄EPS为0.9、1.12、1.4元，维持公司的“买入”评级。
　　风险提示
　　新业务进度不达预期。



　　汤臣倍健：入股有棵树跨境电商平台，拉开公司外延扩张序幕
　　类别：公司研究机构：齐鲁证券有限公司
　　投资要点
　　事件：汤臣倍健于6月26日发布战略投资跨境电商平台深圳市有棵树科技有限公司的公告，汤臣倍健与其他投资方共同出资4亿元，认购深圳有棵树增资后的25%股权。其中汤臣倍健投资1.6亿元，占增资完成后深圳有棵树10%的股权。原股东承诺2015-16年净利润不少于7000万、9700万元。交易完成后，深圳有棵树将成为汤臣倍健布局跨境电商领域的战略合作伙伴，与汤臣倍健在供应链及进口健康产品、全新销售渠道、电子商务销售方式和大数据等方面开展深入合作，共同打造大健康领域的跨境电商平台。
　　有棵树四大业务板块：“海豚供应链”(跨境电商进口业务)+“维康氏”(保税进口实体店及跨境电商进口体验店)+跨境电商出口业务+无人机航模机器人零配件业务。
　　“海豚供应链”(跨境电商进口业务)：进口海淘行业B2B2C 模式第一品牌。海豚供应链的商业模式为：有棵树在海外集中采购后存放于保税区仓库，并在海豚供应链网站和移动终端显示库存。卖家根据网站和移动终端的存库进行采购，采购完成后产品被转移至商家账户中的微仓里(B2B)。而海淘商家在展开零售后，再将消费者的订单上传到海豚供应链网站上，有棵树将商品发给最终消费者(B2C).
　　“维康氏”(保税进口实体店及跨境电商进口体验店)：针对C 端消费者的跨境电商进口O2O 平台。
　　维康氏的商业模式为：通过在保税区开设聚焦母婴及精选海淘产品的保税店，以及在内地城市人流量大的地方开设连锁体验店的方式，打通线上线下的“O2O”商业模式。目前维康氏的官方网站和APP 及体验店已处于实验性的测试中。 跨境电商出口业务：跨境电商出口业务分为两大商业模式，一是国内通过包裹直接发货给欧美国家终端消费者，一是集装箱大宗出口到海外仓，再通过欧美国家的当地快递发送给终端消费者。目前跨境电商出口行业排名前五，拥有多个自有品牌，是知名的跨境电商出口行业的领军企业。
　　无人机航模及机器人零配件业务：无人机航模及机器人零配件业务的商业模式是较为传统的产品开发及销售的企业。是一家开发零配件和销售零配件的传统企业。经过多年在航模市场、民用无人机市场、玩家机器人市场的深耕，积累了丰富的产品微创新研发设计经验，低成本高品质的生产制造工艺。
　　事件点评：(1)“只是迟到，绝不缺席”，汤臣倍健外延并购第一单终落地。作为国内膳食营养补充剂行业非直销领域的龙头企业，汤臣倍健今年开始大力开发互联网销售渠道，相继推出每日每加和健乐多等线上品牌；同时公司明确规划出整合全球优质VMS 品牌资源，由单一产品提供商逐步升级为健康综合解决方案提供商的成长路径。参股有棵树的成功落地既标志着公司积极布局跨境电商领域，借助移动互联浪潮培育新的商业模式及利润增长点的进一步深入，也表明通过外延兼并收购做强膳食营养补充剂主业的决心。我们认为有棵树与汤臣倍健将在增加进口海外健康产品的丰富度、开拓新的销售渠道以及改造电子商务销售方式等方面产生协同效应，为做强公司的膳食营养补充剂业务嫁接资源。通过“海豚供应链”增加进口海外健康产品的丰富度：目前海豚供应链所运营的产品超过1000种，SKU数量接近1000个，拥有3000多家跨境电商进口客户，是跨境电商进口行业吞吐量第一的供应链企业。
　　借助此次合作，汤臣倍健有望利用“海豚供应链”强大的供应链实力，为后续收购海外品牌进入国内市场提供网络渠道方面的支持，增加公司进口海外健康产品的丰富度。
　　通过“维康氏”获得新的销售渠道：“维康氏”O2O 电子商务平台是有棵树最新开发的业务板块，“打造以专业的母婴育儿顾问专家和健康营养顾问专家为核心的，以全球一线知名母婴和保健品产品为基础的，产品加服务的大健康产业”的战略规划也和汤臣倍健未来的成长路径具有极高的互补性。我们认为维康氏未来保税店以及连锁体验店的线下布局能够和汤臣倍健目前的线下销售渠道形成有力支撑，为汤臣倍健的膳食营养补充剂提供新的销售渠道，并且在大健康产业的布局上开展更深度的合作。
　　借助有棵树先进的IT 系统改造新的电子商务销售方式：有棵树拥有专业算法优化后的IT 系统，系统性的对所运营的产品进行实时的全链条的成本运算、声明周期运算；并且通过自己独有的搜索引擎技术，大数据分析技术，从多个海外网站获得实时的具备一定精度的产品销售数据，可以在早期判断新产品是否会热销，以及热销后的市场空间有多大。通过和有棵树的合作，汤臣倍健可以对现有的线上销售模式进行更新改造，并利用有棵树的大数据，提高产品开发的准确性和及时性。
　　(2)“只是开始，未完待续”，后续海外品牌并购更加值得期待。汤臣倍健的目标是做全球膳食营养补充剂行业的领导企业，通过对海外品牌的收购来实现全球优质膳食营养补充剂品牌资源的整合，在公司未来的发展规划中占有重要地位。此次成功参股有棵树跨境电商，在嫁接资源做强膳食营养补充剂主业的同时，也为后续海外品牌的并购做好铺垫，提高了海外品牌并购成功落地的预期。
　　投资建议：维持58.8元的目标价，“买入”评级。参股有棵树跨境电商进一步证实了我们之前“短期公司对业务板块进行重新梳理，汤臣主品牌、佰嘉药业、佰悦网络科技三大业务布局对公司业绩形成了有效支撑；中长期公司积极布局大健康产业链，大力发展健康管理和移动医疗，跨境电商及海外并购预期强烈”的推荐逻辑。此次投资入股的深圳有棵树不纳入汤臣倍健合并报表范围，短期内不会对公司的财务及经营状况产生重大影响，我们预计2015-17年公司分别实现收入21.28亿、27.24亿、35.48亿，EPS 分别为0.84元、1.07元、1.40元，维持58.8元的目标价，维持“买入”评级。



　　北京利尔：设立电商公司，打造新的增长极
　　类别：公司研究机构：长江证券股份有限公司
　　报告要点
　　事件描述
　　公司公告拟 3000万元成立北京利尔电子商务有限公司。
　　事件评论
　　设立电商公司，破冰之举，再次领衔行业变革。公司拟搭建电商平台，是耐材行业在互联网+方面的破冰之举，反观公司成长史，无论是首创整体模式，还是布局上游原材料，公司先于市场敢求创新的商业嗅觉都得到市场的深度认可并广泛普及，值得充分重视。
　　新的盈利模式打造新的增长极。1、我们分析，公司电商平台第一步或先从原料做起，一方面目前辽宁基地部分投产，具备镁砂资源做基石，另外镁砂是同质化产品，交易属性更高；长期来看会逐步向制品铺开；2、盈利模式来看，公司或会采取类京东的自营+平台模式，下游用户一方面可以在平台上直接完成镁砂买卖采购交易，节约线下采购的渠道成本；同时公司也会在各地设立仓库，为有需要客户发货。我们认为电商公司设立，短期会加速公司基地镁砂的销售，提升产销率，长期来看借助上下游资源整合实现平台交易顺利交易，迎来更大的增长空间(公司基地镁砂量在10亿级别，而镁砂全市场空间约千亿).
　　拥抱一带一路，海外扩张值得期待。1、目前国内耐材行业同水泥玻璃一样，过剩十分明显；布局一带一路拓展新的市场，可带来第二增长空间。2、海外方面，耐材行业目前多是产品的直接出口而非产能扩张，我们期待未来能在海外有产线扩张的突破，一方面节约了运输成本，另外也可实现与终端需求的直接反馈交流，利于销售渠道的完善。3、目前而言，东南亚和中亚市场空间较旺盛，盈利空间值得期待。
　　设立并购基金，持续关注新进度。公司4月下旬公告设立并购基金，持股2%，深圳前海众利投资管理有限公司持股1%，公司董事长、总裁等高管持股98%股权。未来并购基金的主要思路：1、切入领域为耐材相关领域及能源、环保等具备成长价值且未上市企业。2、并购基金投资时尽可能选择能取得控股权的投资项目。我们认为通过并购基金进行产业外延扩张，一方面打开了上市公司的长期成长空间，同时一定程度上可规避公司直接收购的风险。
　　视野开阔，变革可期，推荐。预计 15~16年EPS 为0.17、0.19元，对应PE 为57、51倍，持续推荐。



　　汤臣倍健：入股有棵树跨境电商平台，拉开公司外延扩张序幕
　　类别：公司研究机构：齐鲁证券有限公司
　　投资要点
　　事件：汤臣倍健于6月26日发布战略投资跨境电商平台深圳市有棵树科技有限公司的公告，汤臣倍健与其他投资方共同出资4亿元，认购深圳有棵树增资后的25%股权。其中汤臣倍健投资1.6亿元，占增资完成后深圳有棵树10%的股权。原股东承诺2015-16年净利润不少于7000万、9700万元。交易完成后，深圳有棵树将成为汤臣倍健布局跨境电商领域的战略合作伙伴，与汤臣倍健在供应链及进口健康产品、全新销售渠道、电子商务销售方式和大数据等方面开展深入合作，共同打造大健康领域的跨境电商平台。
　　有棵树四大业务板块：“海豚供应链”(跨境电商进口业务)+“维康氏”(保税进口实体店及跨境电商进口体验店)+跨境电商出口业务+无人机航模机器人零配件业务。
　　“海豚供应链”(跨境电商进口业务)：进口海淘行业B2B2C 模式第一品牌。海豚供应链的商业模式为：有棵树在海外集中采购后存放于保税区仓库，并在海豚供应链网站和移动终端显示库存。卖家根据网站和移动终端的存库进行采购，采购完成后产品被转移至商家账户中的微仓里(B2B)。而海淘商家在展开零售后，再将消费者的订单上传到海豚供应链网站上，有棵树将商品发给最终消费者(B2C).
　　“维康氏”(保税进口实体店及跨境电商进口体验店)：针对C 端消费者的跨境电商进口O2O 平台。
　　维康氏的商业模式为：通过在保税区开设聚焦母婴及精选海淘产品的保税店，以及在内地城市人流量大的地方开设连锁体验店的方式，打通线上线下的“O2O”商业模式。目前维康氏的官方网站和APP 及体验店已处于实验性的测试中。 跨境电商出口业务：跨境电商出口业务分为两大商业模式，一是国内通过包裹直接发货给欧美国家终端消费者，一是集装箱大宗出口到海外仓，再通过欧美国家的当地快递发送给终端消费者。目前跨境电商出口行业排名前五，拥有多个自有品牌，是知名的跨境电商出口行业的领军企业。
　　无人机航模及机器人零配件业务：无人机航模及机器人零配件业务的商业模式是较为传统的产品开发及销售的企业。是一家开发零配件和销售零配件的传统企业。经过多年在航模市场、民用无人机市场、玩家机器人市场的深耕，积累了丰富的产品微创新研发设计经验，低成本高品质的生产制造工艺。
　　事件点评：(1)“只是迟到，绝不缺席”，汤臣倍健外延并购第一单终落地。作为国内膳食营养补充剂行业非直销领域的龙头企业，汤臣倍健今年开始大力开发互联网销售渠道，相继推出每日每加和健乐多等线上品牌；同时公司明确规划出整合全球优质VMS 品牌资源，由单一产品提供商逐步升级为健康综合解决方案提供商的成长路径。参股有棵树的成功落地既标志着公司积极布局跨境电商领域，借助移动互联浪潮培育新的商业模式及利润增长点的进一步深入，也表明通过外延兼并收购做强膳食营养补充剂主业的决心。我们认为有棵树与汤臣倍健将在增加进口海外健康产品的丰富度、开拓新的销售渠道以及改造电子商务销售方式等方面产生协同效应，为做强公司的膳食营养补充剂业务嫁接资源。通过“海豚供应链”增加进口海外健康产品的丰富度：目前海豚供应链所运营的产品超过1000种，SKU数量接近1000个，拥有3000多家跨境电商进口客户，是跨境电商进口行业吞吐量第一的供应链企业。
　　借助此次合作，汤臣倍健有望利用“海豚供应链”强大的供应链实力，为后续收购海外品牌进入国内市场提供网络渠道方面的支持，增加公司进口海外健康产品的丰富度。
　　通过“维康氏”获得新的销售渠道：“维康氏”O2O 电子商务平台是有棵树最新开发的业务板块，“打造以专业的母婴育儿顾问专家和健康营养顾问专家为核心的，以全球一线知名母婴和保健品产品为基础的，产品加服务的大健康产业”的战略规划也和汤臣倍健未来的成长路径具有极高的互补性。我们认为维康氏未来保税店以及连锁体验店的线下布局能够和汤臣倍健目前的线下销售渠道形成有力支撑，为汤臣倍健的膳食营养补充剂提供新的销售渠道，并且在大健康产业的布局上开展更深度的合作。
　　借助有棵树先进的IT 系统改造新的电子商务销售方式：有棵树拥有专业算法优化后的IT 系统，系统性的对所运营的产品进行实时的全链条的成本运算、声明周期运算；并且通过自己独有的搜索引擎技术，大数据分析技术，从多个海外网站获得实时的具备一定精度的产品销售数据，可以在早期判断新产品是否会热销，以及热销后的市场空间有多大。通过和有棵树的合作，汤臣倍健可以对现有的线上销售模式进行更新改造，并利用有棵树的大数据，提高产品开发的准确性和及时性。
　　(2)“只是开始，未完待续”，后续海外品牌并购更加值得期待。汤臣倍健的目标是做全球膳食营养补充剂行业的领导企业，通过对海外品牌的收购来实现全球优质膳食营养补充剂品牌资源的整合，在公司未来的发展规划中占有重要地位。此次成功参股有棵树跨境电商，在嫁接资源做强膳食营养补充剂主业的同时，也为后续海外品牌的并购做好铺垫，提高了海外品牌并购成功落地的预期。
　　投资建议：维持58.8元的目标价，“买入”评级。参股有棵树跨境电商进一步证实了我们之前“短期公司对业务板块进行重新梳理，汤臣主品牌、佰嘉药业、佰悦网络科技三大业务布局对公司业绩形成了有效支撑；中长期公司积极布局大健康产业链，大力发展健康管理和移动医疗，跨境电商及海外并购预期强烈”的推荐逻辑。此次投资入股的深圳有棵树不纳入汤臣倍健合并报表范围，短期内不会对公司的财务及经营状况产生重大影响，我们预计2015-17年公司分别实现收入21.28亿、27.24亿、35.48亿，EPS 分别为0.84元、1.07元、1.40元，维持58.8元的目标价，维持“买入”评级。



　　北京利尔：设立电商公司，打造新的增长极
　　类别：公司研究机构：长江证券股份有限公司
　　报告要点
　　事件描述
　　公司公告拟 3000万元成立北京利尔电子商务有限公司。
　　事件评论
　　设立电商公司，破冰之举，再次领衔行业变革。公司拟搭建电商平台，是耐材行业在互联网+方面的破冰之举，反观公司成长史，无论是首创整体模式，还是布局上游原材料，公司先于市场敢求创新的商业嗅觉都得到市场的深度认可并广泛普及，值得充分重视。
　　新的盈利模式打造新的增长极。1、我们分析，公司电商平台第一步或先从原料做起，一方面目前辽宁基地部分投产，具备镁砂资源做基石，另外镁砂是同质化产品，交易属性更高；长期来看会逐步向制品铺开；2、盈利模式来看，公司或会采取类京东的自营+平台模式，下游用户一方面可以在平台上直接完成镁砂买卖采购交易，节约线下采购的渠道成本；同时公司也会在各地设立仓库，为有需要客户发货。我们认为电商公司设立，短期会加速公司基地镁砂的销售，提升产销率，长期来看借助上下游资源整合实现平台交易顺利交易，迎来更大的增长空间(公司基地镁砂量在10亿级别，而镁砂全市场空间约千亿).
　　拥抱一带一路，海外扩张值得期待。1、目前国内耐材行业同水泥玻璃一样，过剩十分明显；布局一带一路拓展新的市场，可带来第二增长空间。2、海外方面，耐材行业目前多是产品的直接出口而非产能扩张，我们期待未来能在海外有产线扩张的突破，一方面节约了运输成本，另外也可实现与终端需求的直接反馈交流，利于销售渠道的完善。3、目前而言，东南亚和中亚市场空间较旺盛，盈利空间值得期待。
　　设立并购基金，持续关注新进度。公司4月下旬公告设立并购基金，持股2%，深圳前海众利投资管理有限公司持股1%，公司董事长、总裁等高管持股98%股权。未来并购基金的主要思路：1、切入领域为耐材相关领域及能源、环保等具备成长价值且未上市企业。2、并购基金投资时尽可能选择能取得控股权的投资项目。我们认为通过并购基金进行产业外延扩张，一方面打开了上市公司的长期成长空间，同时一定程度上可规避公司直接收购的风险。
　　视野开阔，变革可期，推荐。预计 15~16年EPS 为0.17、0.19元，对应PE 为57、51倍，持续推荐。



　　汤臣倍健：入股有棵树跨境电商平台，拉开公司外延扩张序幕
　　类别：公司研究机构：齐鲁证券有限公司
　　投资要点
　　事件：汤臣倍健于6月26日发布战略投资跨境电商平台深圳市有棵树科技有限公司的公告，汤臣倍健与其他投资方共同出资4亿元，认购深圳有棵树增资后的25%股权。其中汤臣倍健投资1.6亿元，占增资完成后深圳有棵树10%的股权。原股东承诺2015-16年净利润不少于7000万、9700万元。交易完成后，深圳有棵树将成为汤臣倍健布局跨境电商领域的战略合作伙伴，与汤臣倍健在供应链及进口健康产品、全新销售渠道、电子商务销售方式和大数据等方面开展深入合作，共同打造大健康领域的跨境电商平台。
　　有棵树四大业务板块：“海豚供应链”(跨境电商进口业务)+“维康氏”(保税进口实体店及跨境电商进口体验店)+跨境电商出口业务+无人机航模机器人零配件业务。
　　“海豚供应链”(跨境电商进口业务)：进口海淘行业B2B2C 模式第一品牌。海豚供应链的商业模式为：有棵树在海外集中采购后存放于保税区仓库，并在海豚供应链网站和移动终端显示库存。卖家根据网站和移动终端的存库进行采购，采购完成后产品被转移至商家账户中的微仓里(B2B)。而海淘商家在展开零售后，再将消费者的订单上传到海豚供应链网站上，有棵树将商品发给最终消费者(B2C).
　　“维康氏”(保税进口实体店及跨境电商进口体验店)：针对C 端消费者的跨境电商进口O2O 平台。
　　维康氏的商业模式为：通过在保税区开设聚焦母婴及精选海淘产品的保税店，以及在内地城市人流量大的地方开设连锁体验店的方式，打通线上线下的“O2O”商业模式。目前维康氏的官方网站和APP 及体验店已处于实验性的测试中。 跨境电商出口业务：跨境电商出口业务分为两大商业模式，一是国内通过包裹直接发货给欧美国家终端消费者，一是集装箱大宗出口到海外仓，再通过欧美国家的当地快递发送给终端消费者。目前跨境电商出口行业排名前五，拥有多个自有品牌，是知名的跨境电商出口行业的领军企业。
　　无人机航模及机器人零配件业务：无人机航模及机器人零配件业务的商业模式是较为传统的产品开发及销售的企业。是一家开发零配件和销售零配件的传统企业。经过多年在航模市场、民用无人机市场、玩家机器人市场的深耕，积累了丰富的产品微创新研发设计经验，低成本高品质的生产制造工艺。
　　事件点评：(1)“只是迟到，绝不缺席”，汤臣倍健外延并购第一单终落地。作为国内膳食营养补充剂行业非直销领域的龙头企业，汤臣倍健今年开始大力开发互联网销售渠道，相继推出每日每加和健乐多等线上品牌；同时公司明确规划出整合全球优质VMS 品牌资源，由单一产品提供商逐步升级为健康综合解决方案提供商的成长路径。参股有棵树的成功落地既标志着公司积极布局跨境电商领域，借助移动互联浪潮培育新的商业模式及利润增长点的进一步深入，也表明通过外延兼并收购做强膳食营养补充剂主业的决心。我们认为有棵树与汤臣倍健将在增加进口海外健康产品的丰富度、开拓新的销售渠道以及改造电子商务销售方式等方面产生协同效应，为做强公司的膳食营养补充剂业务嫁接资源。通过“海豚供应链”增加进口海外健康产品的丰富度：目前海豚供应链所运营的产品超过1000种，SKU数量接近1000个，拥有3000多家跨境电商进口客户，是跨境电商进口行业吞吐量第一的供应链企业。
　　借助此次合作，汤臣倍健有望利用“海豚供应链”强大的供应链实力，为后续收购海外品牌进入国内市场提供网络渠道方面的支持，增加公司进口海外健康产品的丰富度。
　　通过“维康氏”获得新的销售渠道：“维康氏”O2O 电子商务平台是有棵树最新开发的业务板块，“打造以专业的母婴育儿顾问专家和健康营养顾问专家为核心的，以全球一线知名母婴和保健品产品为基础的，产品加服务的大健康产业”的战略规划也和汤臣倍健未来的成长路径具有极高的互补性。我们认为维康氏未来保税店以及连锁体验店的线下布局能够和汤臣倍健目前的线下销售渠道形成有力支撑，为汤臣倍健的膳食营养补充剂提供新的销售渠道，并且在大健康产业的布局上开展更深度的合作。
　　借助有棵树先进的IT 系统改造新的电子商务销售方式：有棵树拥有专业算法优化后的IT 系统，系统性的对所运营的产品进行实时的全链条的成本运算、声明周期运算；并且通过自己独有的搜索引擎技术，大数据分析技术，从多个海外网站获得实时的具备一定精度的产品销售数据，可以在早期判断新产品是否会热销，以及热销后的市场空间有多大。通过和有棵树的合作，汤臣倍健可以对现有的线上销售模式进行更新改造，并利用有棵树的大数据，提高产品开发的准确性和及时性。
　　(2)“只是开始，未完待续”，后续海外品牌并购更加值得期待。汤臣倍健的目标是做全球膳食营养补充剂行业的领导企业，通过对海外品牌的收购来实现全球优质膳食营养补充剂品牌资源的整合，在公司未来的发展规划中占有重要地位。此次成功参股有棵树跨境电商，在嫁接资源做强膳食营养补充剂主业的同时，也为后续海外品牌的并购做好铺垫，提高了海外品牌并购成功落地的预期。
　　投资建议：维持58.8元的目标价，“买入”评级。参股有棵树跨境电商进一步证实了我们之前“短期公司对业务板块进行重新梳理，汤臣主品牌、佰嘉药业、佰悦网络科技三大业务布局对公司业绩形成了有效支撑；中长期公司积极布局大健康产业链，大力发展健康管理和移动医疗，跨境电商及海外并购预期强烈”的推荐逻辑。此次投资入股的深圳有棵树不纳入汤臣倍健合并报表范围，短期内不会对公司的财务及经营状况产生重大影响，我们预计2015-17年公司分别实现收入21.28亿、27.24亿、35.48亿，EPS 分别为0.84元、1.07元、1.40元，维持58.8元的目标价，维持“买入”评级。



　　北京利尔：设立电商公司，打造新的增长极
　　类别：公司研究机构：长江证券股份有限公司
　　报告要点
　　事件描述
　　公司公告拟 3000万元成立北京利尔电子商务有限公司。
　　事件评论
　　设立电商公司，破冰之举，再次领衔行业变革。公司拟搭建电商平台，是耐材行业在互联网+方面的破冰之举，反观公司成长史，无论是首创整体模式，还是布局上游原材料，公司先于市场敢求创新的商业嗅觉都得到市场的深度认可并广泛普及，值得充分重视。
　　新的盈利模式打造新的增长极。1、我们分析，公司电商平台第一步或先从原料做起，一方面目前辽宁基地部分投产，具备镁砂资源做基石，另外镁砂是同质化产品，交易属性更高；长期来看会逐步向制品铺开；2、盈利模式来看，公司或会采取类京东的自营+平台模式，下游用户一方面可以在平台上直接完成镁砂买卖采购交易，节约线下采购的渠道成本；同时公司也会在各地设立仓库，为有需要客户发货。我们认为电商公司设立，短期会加速公司基地镁砂的销售，提升产销率，长期来看借助上下游资源整合实现平台交易顺利交易，迎来更大的增长空间(公司基地镁砂量在10亿级别，而镁砂全市场空间约千亿).
　　拥抱一带一路，海外扩张值得期待。1、目前国内耐材行业同水泥玻璃一样，过剩十分明显；布局一带一路拓展新的市场，可带来第二增长空间。2、海外方面，耐材行业目前多是产品的直接出口而非产能扩张，我们期待未来能在海外有产线扩张的突破，一方面节约了运输成本，另外也可实现与终端需求的直接反馈交流，利于销售渠道的完善。3、目前而言，东南亚和中亚市场空间较旺盛，盈利空间值得期待。
　　设立并购基金，持续关注新进度。公司4月下旬公告设立并购基金，持股2%，深圳前海众利投资管理有限公司持股1%，公司董事长、总裁等高管持股98%股权。未来并购基金的主要思路：1、切入领域为耐材相关领域及能源、环保等具备成长价值且未上市企业。2、并购基金投资时尽可能选择能取得控股权的投资项目。我们认为通过并购基金进行产业外延扩张，一方面打开了上市公司的长期成长空间，同时一定程度上可规避公司直接收购的风险。
　　视野开阔，变革可期，推荐。预计 15~16年EPS 为0.17、0.19元，对应PE 为57、51倍，持续推荐。