一、金风科技：主业稳健增长，新业务储备丰富
　　研究机构：中金公司 研究员：张晓莹 日期：2015-06-29
　　投资要点：
　　金风科技管理层于近期参加了中金公司 2015 年中期策略会，与投资者交流了公司近况与行业动态，要点如下。
　　1、风机制造业务：
　　出货量：金风 2015 年对外出货量预计超过 5GW，内部装机量超过 1GW，其中 2.0MW 机型出货 1~1.5GW，预计 2016 年出货量基本持平。
　　市场份额： 2015 年全国风电装机量有望超过 25GW，金风市场份额维持在 20%以上，预计 2016~2020 年年均新增装机维持在 25GW 左右。2014 年市场份额下滑主要由于： a) 自有风场去年只并网了 200~300MW； b) 去年 2.0MW 机型缺失，而 2.0MW 机型占据 35%的市场需求。今年该两个因素均不存在，市场份额将回归正常。公司更看重中标价格和回款情况，金风的平均中标价格比竞争对手高 5~10%。
　　价格：预计价格将维持稳定，没有下行压力。由于今年风机供应紧缺，部分厂商已涨价。公司每个零部件产品均有 5~6 家供应商，比较均衡，故没有成本上升压力。
　　海外市场：预计海外出货比例维持在 10%。
　　风电场运营：2014 年风电场运营净利润约 3 亿元，到 2017年之前每年会增加 1GW 新增装机，未来可能会维持。公司选择项目的标准是 Equity IRR 达到 15%。 1GW 对应 80 亿资本开支，自有资金 20%，可以依靠自有现金流，无需股权融资。
　　2、新业务储备：a) 目前公司有两个微网示范项目，使用风机、内燃机、光伏、储能一体化系统为离网区域供电，若微网补贴落实，商业化进程会较快；b) 公司考虑申请售电牌照，目前内蒙风电场已获得区域内直供电牌照； c) 金风开发的软件监控平台已接入 8,000 台在运风机，可应用到其他类型的新能源电厂，实施厂群管理，控制每一台机组的发电效率，提升发电量，国外的商业模式为双方分成增量收益； d) 污水处理业务目前有 20~30 万吨的日处理量，今年预计再增加几十万吨，新增项目的标准是 Equity IRR 不低于 15%。
　　投资建议：
　　维持盈利预测和目标价，A/H 股目标价分别对应 2016 年市盈率19、14 倍，维持 A 股推荐、H 股确信买入评级。


　　二、万达院线：外延并购战略开启，环球娱乐航母起航
　　研究机构： 国泰君安 研究员：陈筱，吴春旸 日期：2015-06-29
　　投资要点：
　　内生发展转向 外延扩张，海内外观影市场布局启动：收购Hoyts等三家公司标志着公司外延发展战略开始实施，基于公司基本面的变化，我们上调公司2015~2017 年EPS 至2.64/4.06/5.49 元，同步上调公司估值水平至行业平均，给予目标价332.6 元，维持“增持”评级。
　　事件：
　　公司发布重大资产购买草案，拟现金+股权收购澳洲第二大院线公司Hoyts、世茂股份旗下18 家影院及数据化电影公司慕威时尚。
　　内容渠道齐布局。公司此次拟并购Hoyts 是公司海外扩张第一步；收购世茂股份旗下18 家影院标着着国内院线行业整合开始，公司作为业内绝对龙头凭借资本和技术优势有望享受市场集中度提升带来的红利。收购慕威时尚，打通与好莱坞制片公司合作关系，应用大数据技术实现精准营销和广告业务拓展，延长公司业务价值链。? 短期看观影市场供需两旺，中期看全球观影渠道布局，长期看集团强大协同效应。短期内居民收入增长引致线下文化娱乐消费爆发，公司作为国内院线公司的绝对龙头有望明显受益于国内观影市场供需两旺带来的红利。中期内，公司将持续践行2020 年之前控制全球20%的院线市场的战略目标，公司将有望通过对观影渠道的控制成为全球领先体验娱乐消费供应商，携渠道以令内容，构成公司的核心竞争力。长期内，公司有望与集团内万达影业、万达主题公园和电影乐园等其他文娱业态实现内容强化和流量互导，从而形成强大的协同效应。
　　风险提示：
　　收购进程和业务整合或对公司经营构成一定不确定性。


　　三、传化股份：公路物流O2O+货运生态圈模式，注入后巩固先发优势
　　研究机构： 长江证券 研究员：韩轶超 日期：2015-06-29
　　事件：
　　传化股份拟以发行股份的方式收购传化物流 100%股权（不低于8.76 元/股，22.83 亿股），同时向10 名特定投资者定向增发（不低于10 元/股，4.5 亿股），资金用于传化物流实体公路港项目和信息化平台项目的建设。同时，公司将所持“锦鸡染料”和“锦云染料”（均为主营染料业务的公司）的部分股权转让，持股比例从45%和20.45%下降到20%和9.09%。
　　评论：
　　“蛇吞象”式资产注入，主业由化工变更为公路物流。公司本次收购的传化物流100%股权交易作价200 亿元，与传化物流账面净资产42.5 亿相比评估增值率为375%。与完成交易前的传化股份相比，标的资产的总资产和净资产分别是前者的457%和1085%。一方面，“蛇吞象”式的资产注入意味着，公司的主营业务将从印染助剂、化纤油剂等更为公路物流，另一方面，本次交易构成重大资产重组，需待证监会审核。
　　独特“公路物流O2O”+“货运生态圈”模式，优先上市巩固先发优势。在众多公路物流业的盈利模式中，传化物流的线上“互联网物流平台”与线下“公路港实体网络”有至少两大优势：1）从2000 年就确立公路港模式，比大部分的竞争者早10 年以上，因此积累了更多的客户（娃哈哈、农夫山泉、三星等）与运力资源（190 万注册会员和约40 万的活跃会员），在物流业的沉淀难有对手可企及；2）已建成的5 大公路港+70 基地不仅构筑了相当的护城河，还为公司打造人车生态圈奠定实体基础。我们认为传化物流的“公路物流O2O”+“货运生态圈”模式先发优势明显，又是最先借助二级市场力量的企业，积淀深+推力强意味着突围的概率非常大。
　　首次给予“推荐”评级。我们测算国内的市场空间将在1320 亿-1760 亿之间，而目前即使是像传化物流这样深耕行业超过10 年的企业，年收入水平也不超过10 亿。市场蛋糕的做大和行业集中度提升，将为行业打来可观的发展空间（具体请参考6 月22 日发布的深度报告《大而美，轻致优，拥抱互联网物流》）。考虑到2015-2017 年是传化物流大量公路港的投运期且线上产品免费，参考公司2018-2020 年的平均扣非后EPS 为0.42 元（0.2 元、0.37 元、0.68 元，完全摊薄），折现到2015 年为0.35元，给予60 倍PE（天泽信息137 倍、久其软件75 倍、长江投资168 倍），初步目标价为21 元，首次给予“推荐”评级。


　　四、新洋丰：主业保持快速增长， 入驻阿里值得期待
　　研究机构：海通证券 研究员：刘威，邓勇 日期：2015-06-29
　　公司于2015 年6 月15 日与阿里巴巴（中国）软件有限公司签署了《合作协议》，拟通过阿里巴巴集团旗下农村淘宝平台开展线上、线下合作，即新洋丰在“村淘”上开设旗舰店，销售村淘特供产品并提供线上农化技术服务；并由阿里巴巴在当前各区域设置的村淘点负责新洋丰产品的宣传与订单收集，通过线上旗舰店在线下单，并由新洋丰通知其现有经销商提供产品配送及农化服务等相关线下服务。
　　快速提高销售能力。农村淘宝是线上和线下双平台相结合，以电子商务平台为基础，通过搭建县村两级服务网络，充分发挥电子商务优势，突破物流，信息流的瓶颈，实现“网货下乡”和“农产品进城”的双向流通功能。截止2015年6 月中旬，阿里村淘已经建成包含45 个县、1590 个村级服务站的线下服务体系；并计划在三至五年内投资100 亿元，建立1000 个县级服务中心和10 万个村级服务站，覆盖全国1/3 的县以及1/6 的农村地区。与阿里合作,公司将快速提高销售能力,形成良好的优势互补。
　　主业保持快速增长，产品将放量。2015 年一季度，公司实现营业收入25.71亿元，同比增长23.41%，实现归属于母公司股东的净利润1.75 亿元，同比增长46.63%。公司拥有磷复肥生产的上游磷酸生产资源，产业链完整覆盖从基础原材料到终端产品的完整产业链。同时，公司拥有165 万吨的磷酸一铵生产能力，80 万吨直接用磷矿石为原料生产的硫基复合肥，以及高塔、滚筒、硝硫基等三元素复合肥，产品结构丰富。未来三年公司产品销量将保持快速增长。
　　控股股东增持股票彰显信心。公司控股股东洋丰股份于2015 年6 月23 日通过深圳证券交易所交易系统增持了新洋丰部分股份，增持145.97 万股，占总股本的0.22%。洋丰股份拟在未来12 个月内继续通过深圳证券交易所交易系统以竞价买入方式增持公司股份，用于增持资金最少不低于2 亿人民币（含本次增持资金），累计增持比例不超过公司已发行总股份的2%。
　　给予公司“买入”的投资评级，目标价43.75 元。公司是复合肥行业的旗舰企业，拥有全国性的销售网络，业绩保持快速增长，与阿里合作优势互补值得期待，同时控股股东增持股票彰显信心。预计公司15-17 年EPS 分别为1.36 元，1.75 元，2.29 元，参照行业公司估值，给予公司16 年25 倍PE，对应公司目标价43.75 元，首次给予“买入”投资评级。
　　风险提示：
　　（1）产品销售不达预期；
　　（2）原材料价格波动风险。


　　五、长百集团：转型天然气产业，发展油气上游业务
　　研究机构： 海通证券 研究员：邓勇，王晓林 日期：2015-06-29
　　转型天然气产业。2014 年以来，长百集团通过一系列资产运作，完成了重大资产重组动作。公司实际控制人发生变化、完成了注入资产的借壳上市以及配套募集资金，实现了主营业务由零售百货向天然生产销售的转变。
　　非公开发行购买资产。长百集团本次重大资产重组拟置入资产为中泰博天等13 家内资机构及奇力资本等3 家外资机构持有的中天能源100%股份。置入资产评估值为225319 万元，置出资产价格为25925 万元，差额部分为199394万元，由长百集团向中泰博天等13 家内资机构及奇力资本等3 家外资机构非公开发行股份购买。发行股份购买的资产为重大资产置换差额部分，发行价格为6.63 元/股，发行股份数量为30074.57 万股。
　　中天能源主营从事天然气业务。中天能源全称为青岛中天能源股份有限公司，注册地位于青岛，主营从事天然气业务。目前中天能源已建成20 座CNG 加气站，其中包括3 座CNG 母站及17 座CNG 加气子站，CNG 母站日处理能力约70 万立方米，加气子站日加气能力约40 万立方米。2013 年，中天能源实现营业收入7.60 亿元、归属净利润7752 万元，毛利率28.10%、净利润率10.43%；2014 年前三季度，中天能源实现营业收入7.45 亿元、归属净利润9739 万元，毛利率25.68%、净利润率13.72%。? 配套募集资金。为提高本次重组整合绩效、增强重组完成后上市公司持续经营能力，长百集团计划向不超过10 名特定投资者非公开发行股份募集配套资金，发行价格为23.47 元/股，发行数量为3158.83 万股，募集资金总额为74137.84 万元，用于安山镇50 万立方米/日液化天然气工厂项目等建设。
　　拟参股收购加拿大油气田资产。青岛中天石油天然气有限公司拟收购加拿大阿尔伯特省New Star EnergyLtd. 油气田资产并增加油气产能项目，项目总投资2 亿美元，其中自有资金8000 万美元，申请银行贷款12000 万美元。长百集团的全资子公司青岛中天能源股份有限公司占青岛中天石油天然气有限公司注册资本的12.5%。
　　盈利预测与投资评级。长百集团主营业务向盈利性更高的天然气领域转型，未来天然气销量将进一步增加，同时将取得长期的海外LNG 供应，并有望参股海外油气田资产，公司发展前景良好。我们预计公司2015~2016 年EPS分别为0.31、0.68 元，按照2016 年EPS 以及50 倍PE，给以公司34.00元的目标价，首次给以 “增持”投资评级。
　　风险提示：
　　业务转型与拓展风险；发行进度。


　　六、汇川技术：布局四大战略领域，长期成长路径明晰
　　研究机构：中金公司 研究员：张晓莹 日期：2015-06-29
　　要点：
　　汇川技术管理层于近期参加了中金公司举办的 2015 年度中期策略会，与投资者交流了公司近况，要点如下。
　　产品战略：布局四大战略领域，包括：
　　1、智能装备。目标成为提供控制系统、伺服系统、工业视觉系统、电机等核心零部件，且能为不同下游行业量身定制整体解决方案的供应商。目前公司的通用伺服已能与日资厂商直接竞争，中期目标收入 10 亿元（2014 年 1.3 亿） ；控制系统已有通用型 PLC、纺织/注塑机专用控制器，机器人专用控制器正在下游试机（围绕 3C 产业链） ，6~7 月验证完毕后多行业推广，明年贡献收入；工业视觉产品开发了几十个行业应用。
　　2、重型装备。包括工程传动和轨交牵引系统。工程传动产品应用领域包括机车、矿用、军舰等大型装备，轨交领域前期收购了江苏经纬，取得行业准入资质，双方将在技术层面深入合作，开拓多地轨交市场，年均市场容量约为 100~200 亿元。
　　3、新能源汽车。汇川是国内最大的新能源客车电机控制器提供商，正在加大乘用车产品的开发，与整车厂商一起，以汽车行业的思维研发第二代乘用车电机控制器，提高产品准入门槛，在安全、控制技术方面都有突破，中期收入目标 10 亿元。
　　4、工业互联网。打造包括核心零部件、物联网、服务管理为一体的工业后市场平台。主要针对需要定期维保和服务的工业设备市场，汇川将为厂商搭建管理服务云平台，把在运设备连接到云上，厂商可通过电脑客户端或手机 APP 进行实时监控，提高备件管理和应急处理能力，汇川为其提供数据服务。
　　增长规划：2015~2016 年的增长主要来源于通用伺服和新能源汽车产品，预计今年增速均在 50%以上，传统电梯、注塑机产品预计今年增速 0~10%。 2017 年以后的增长主要来源于目前布局的四大战略领域。今年 1~5 月通用伺服订单增长70~80%，新能源汽车控制器订单增速超 50%，电梯、注塑机产品 1~4 月基本持平，5 月行业景气度有向好趋势。
　　建议：
　　维持公司 2015~2016 年盈利预测， 维持推荐评级， 我们看好公司在四大战略新领域的拓展进度， 上调目标价 25%至 60 元， 对应2016 年市盈率 40 倍。
　　风险：
　　新产品推广进度低于预期，宏观经济下滑超预期。

七、常宝股份：剥离非生产性经营资产，加速募投项目达效进程
　　研究机构：长江证券 研究员：刘元瑞，肖勇 日期：2015-06-29
　　事件描述：
　　常宝股份发布公告，公司全资子公司常州常宝精特能源管材有限公司向江苏常宝投资发展有限公司出售公司部分非经营性资产（房屋建筑物及土地使用权），交易金额为3653.58万元。
　　事件评论：
　　剥离非生产性经营资产，加速募投项目达效进程：公司全资子公司常宝精特能源公司将其部分非生产性经营资产（房屋建筑物及土地使用权）出售给江苏常宝投资发展有限公司，后者为公司第二大股东（占比10.37%），出售资产账面价值为3581.07 万元，交易金额为3653.58万元。
　　虽然出售资产为宿舍楼、宿舍楼附属土地使用权、宿舍楼配套机器设备及周边构筑物，缺少相应的市场价值参考，不过，整体而言评估增值较为合理：1、出售资产账面价值3581.07万元，评估价值3653.58万元，增值率仅2.02%；2、以出售资产中土地使用权为例，出售地块位于金坛市，根据金坛市近期成交的几宗工业用地平均成交价291元/㎡计算，土地使用权价值为75.95万元，与公司公告评估结果75.06万元相当。
　　常宝精特能源管材公司成立于2010年9月，公司通过该公司实施募投项目CPE项目、电站锅炉用U型高压锅炉管项目及高端油井管加工线工程（变更后）的建设。由于新线磨合、产品认证等需要较长时间等原因，公司募投项目目前效益不佳，2014年，常宝精特能源管材公司实现营业收入5.36亿元，但亏损1862万元。由于属于同一集团控制下企业之间交易，本次出售非生产性经营资产并不影响公司损益，但通过资产出售的形式减少资金占用、节约资金成本，有助于常宝精特能源管材集中精力做好主业，加速募投项目达产达效进程，届时将显着提高公司业绩弹性。
　　期待募投项目产能释放及外延式并购兑现：公司后期看点主要依赖于募投项目产能释放及外延式并购兑现：1、公司三大募投项目U 型管项目、CPE项目和高端油井管加工线项目已于2013 年底全部投产，产品定位于高端锅炉管与油井管，后期产能充分释放有助于增强公司产能弹性并优化产品结构；2、公司现金流状况持续向好，2014年年末货币资金达6.72亿元，并且负债率较低，具备进行其他项目投资的潜能。此外，公司公告称2015年是公司转型升级关键的一年，将持续关注和开拓新兴市场，也增加了外延式并购的可能性。
　　预计2015、2016年公司EPS分别为0.75元和0.84元，维持“推荐”评级。


　　八、汤臣倍健：入股有棵树跨境电商平台，拉开公司外延扩张序幕
　　研究机构：齐鲁证券 研究员：胡彦超 日期：2015-06-29
　　事件：
　　汤臣倍健于6 月26 日发布战略投资跨境电商平台深圳市有棵树科技有限公司的公告，汤臣倍健与其他投资方共同出资4 亿元，认购深圳有棵树增资后的25%股权。其中汤臣倍健投资1.6 亿元，占增资完成后深圳有棵树10%的股权。原股东承诺2015-16 年净利润不少于7000 万、9700 万元。交易完成后，深圳有棵树将成为汤臣倍健布局跨境电商领域的战略合作伙伴，与汤臣倍健在供应链及进口健康产品、全新销售渠道、电子商务销售方式和大数据等方面开展深入合作，共同打造大健康领域的跨境电商平台。
　　有棵树四大业务板块：“海豚供应链”（跨境电商进口业务）+“维康氏”（保税进口实体店及跨境电商进口体验店）+跨境电商出口业务+无人机航模机器人零配件业务。
　　“海豚供应链”（跨境电商进口业务）：进口海淘行业B2B2C 模式第一品牌。海豚供应链的商业模式为：有棵树在海外集中采购后存放于保税区仓库，并在海豚供应链网站和移动终端显示库存。卖家根据网站和移动终端的存库进行采购，采购完成后产品被转移至商家账户中的微仓里（B2B）。而海淘商家在展开零售后，再将消费者的订单上传到海豚供应链网站上，有棵树将商品发给最终消费者（B2C）。
　　“维康氏”（保税进口实体店及跨境电商进口体验店）：针对C 端消费者的跨境电商进口O2O 平台。维康氏的商业模式为：通过在保税区开设聚焦母婴及精选海淘产品的保税店，以及在内地城市人流量大的地方开设连锁体验店的方式，打通线上线下的“O2O”商业模式。目前维康氏的官方网站和APP 及体验店已处于实验性的测试中。
　　跨境电商出口业务：跨境电商出口业务分为两大商业模式，一是国内通过包裹直接发货给欧美国家终端消费者，一是集装箱大宗出口到海外仓，再通过欧美国家的当地快递发送给终端消费者。目前跨境电商出口行业排名前五，拥有多个自有品牌，是知名的跨境电商出口行业的领军企业。
　　无人机航模及机器人零配件业务：无人机航模及机器人零配件业务的商业模式是较为传统的产品开发及销售的企业。是一家开发零配件和销售零配件的传统企业。经过多年在航模市场、民用无人机市场、玩家机器人市场的深耕，积累了丰富的产品微创新研发设计经验，低成本高品质的生产制造工艺。
　　事件点评：
　　（1）“只是迟到，绝不缺席”，汤臣倍健外延并购第一单终落地。作为国内膳食营养补充剂行业非直销领域的龙头企业，汤臣倍健今年开始大力开发互联网销售渠道，相继推出每日每加和健乐多等线上品牌；同时公司明确规划出整合全球优质VMS 品牌资源，由单一产品提供商逐步升级为健康综合解决方案提供商的成长路径。参股有棵树的成功落地既标志着公司积极布局跨境电商领域，借助移动互联浪潮培育新的商业模式及利润增长点的进一步深入，也表明通过外延兼并收购做强膳食营养补充剂主业的决心。我们认为有棵树与汤臣倍健将在增加进口海外健康产品的丰富度、开拓新的销售渠道以及改造电子商务销售方式等方面产生协同效应，为做强公司的膳食营养补充剂业务嫁接资源。
　　通过“海豚供应链”增加进口海外健康产品的丰富度：目前海豚供应链所运营的产品超过1000 种，SKU数量接近1000 个，拥有3000 多家跨境电商进口客户，是跨境电商进口行业吞吐量第一的供应链企业。借助此次合作，汤臣倍健有望利用“海豚供应链”强大的供应链实力，为后续收购海外品牌进入国内市场提供网络渠道方面的支持，增加公司进口海外健康产品的丰富度。
　　通过“维康氏”获得新的销售渠道：“维康氏”O2O 电子商务平台是有棵树最新开发的业务板块，“打造以专业的母婴育儿顾问专家和健康营养顾问专家为核心的，以全球一线知名母婴和保健品产品为基础的，产品加服务的大健康产业”的战略规划也和汤臣倍健未来的成长路径具有极高的互补性。我们认为维康氏未来保税店以及连锁体验店的线下布局能够和汤臣倍健目前的线下销售渠道形成有力支撑，为汤臣倍健的膳食营养补充剂提供新的销售渠道，并且在大健康产业的布局上开展更深度的合作。
　　借助有棵树先进的IT 系统改造新的电子商务销售方式：有棵树拥有专业算法优化后的IT 系统，系统性的对所运营的产品进行实时的全链条的成本运算、声明周期运算；并且通过自己独有的搜索引擎技术，大数据分析技术，从多个海外网站获得实时的具备一定精度的产品销售数据，可以在早期判断新产品是否会热销，以及热销后的市场空间有多大。通过和有棵树的合作，汤臣倍健可以对现有的线上销售模式进行更新改造，并利用有棵树的大数据，提高产品开发的准确性和及时性。
　　（2）“只是开始，未完待续”，后续海外品牌并购更加值得期待。汤臣倍健的目标是做全球膳食营养补充剂行业的领导企业，通过对海外品牌的收购来实现全球优质膳食营养补充剂品牌资源的整合，在公司未来的发展规划中占有重要地位。此次成功参股有棵树跨境电商，在嫁接资源做强膳食营养补充剂主业的同时，也为后续海外品牌的并购做好铺垫，提高了海外品牌并购成功落地的预期。
　　投资建议：
　　维持58.8 元的目标价，“买入”评级。参股有棵树跨境电商进一步证实了我们之前“短期公司对业务板块进行重新梳理，汤臣主品牌、佰嘉药业、佰悦网络科技三大业务布局对公司业绩形成了有效支撑；中长期公司积极布局大健康产业链，大力发展健康管理和移动医疗，跨境电商及海外并购预期强烈”的推荐逻辑。此次投资入股的深圳有棵树不纳入汤臣倍健合并报表范围，短期内不会对公司的财务及经营状况产生重大影响，我们预计2015-17 年公司分别实现收入21.28 亿、27.24 亿、35.48 亿，EPS 分别为0.84 元、1.07 元、1.40 元，维持58.8 元的目标价，维持“买入”评级。


　　九、索菲亚：员工持股启动，成长征程迈步
　　研究机构：招商证券 研究员：郑恺，濮冬燕 日期：2015-06-29
　　事件：
　　公司发布员工持股及经销商持股计划，两者合计涉及公司股票约 2452.85 万股，约占公司总股本的 5.56%，销定期均为 12 个月。公司股票自今日起复牌。
　　评论：
　　1、同时推行员工、经销商持股计划，实现利益共同绑定
　　据本次方案，公司员工持股计划参与总人数不超过 679 人，分为 1 号、2 号、3号子计划，标的股票总数约 1222.34 万股，占总股本 2.77%，募资总额不超过16193 万元。 经销商持股计划预计涉及 1230.51 万股，占总股本 2.79%，募资总额不超过 12141 万元，设立后全额认购索菲亚 4 号资管计划。 我们认为，公司的业务架构与产品特性，决定了其未来发展除了需要绑定管理层和员工的利益，经销商的利益一致化程度也将对公司业绩产生明显影响。
　　2、布局信息化，C2B 战略积极实施中
　　作为工业 4.0 信息化改造的定制家居企业，公司目前订单增长明确，且进行信息化改造带来了生产效率提升，从一季度报告观察，收入增长提速，盈利能力向好。我们认为，本次员工持股计划推出，信息化改造打开供应瓶颈， C2B 战略积极推进：“标准化+个性化”定制模式性价比优势显着；定制品类扩张满足一站式采购需求，年初参股武汉舒适易佰科技有限公司，迈出渗透家居硬装的第一步，切入舒适家居领域； 多渠道提升定制体验，公司现有 1500 多个门店，且自建官网、天猫等电商渠道进行全方位营销；大数据整合也有望成为未来又一发展方向。
　　3、整体家居整合方案提供商雏形渐渐清晰，给予目标价 56.10 元，维持“强烈推荐-A”评级展望看，我们认为公司品牌构筑护城河，其次：1）消费升级的趋势将给公司渠道下沉带来机遇，开店数量仍然有空间；2）定制家居战略带来的客单价提升可持续；3）橱柜业务带来 2015 年新的增长点；4）地产回暖有望逐渐拉动地产产业链企业经营改善；5）大范围推行员工持股计划彰显长期发展信心。维持盈利预测，预计公司 2015～2017 年的 EPS1.01、1.34 和 1.55 元，参考当前行业平均估值 X，对应目标价为 56.10 元，维持“强烈推荐-A”投资评级。
　　风险提示：
　　行业竞争加剧，房地产销量不达预期，橱柜业务发展低于预期。


　　十、安徽水利：非公开溢价发行，看好公司发展空间
　　研究机构：平安证券 研究员：苏多永 日期：2015-06-29
　　平安观点:
　　认购踊跃，溢价发行。公司本次非公开发行共有71 家投资者提交认购意向书，25 家投资者提交申购报价，最终泰达红利基金、财通基金等2 家基金公司，上银瑞金资本管理有限公司1 家基金子公司，国泓资产管理有限公司 、安徽国贸联创投资有限公司等2 家私募机构获配。公司本次非公开发行认购价格为20.10 元/股，较发行底价溢价193%，较本次发行申购日（2015 年6 月11 日）前一交易日公司股票收盘价溢价1.06%，较最新（2015 年6 月26 日）收盘价溢价11.23%。
　　优化股东结构，有利市值管理。公司本次非公开发行完成后，公司前10 大股东除了控股股东及关联方凤台县永并河灌区管理处外，其他股东均为机构投资者，包括1 家社保、2 家保险、3 家基金、1 家券商和1 家私募。机构投资者占比提高反映出机构对公司价值的看好，同时也有利于公司的市值管理。
　　加码水电疏浚业务，看好公司新业务发展前景。公司募投项目之一是向恒远水电增资3 亿元，预计完成增资后公司持有恒远水电权益提高至73.26%，水电权益装机容量有望提高至20.03 万KW，全部投入运营后预计贡献营业收入2.22 亿元，营业利润1.16 亿元。公司另一大募投项目是购置疏浚工程设备，公司积极布局港口疏浚、围海造田业务。公司具有港口和航道工程施工总承包贰级资质，借助大型疏浚设备的购置增强疏浚业务竞争力，预计疏浚业务将得到较快发展。
　　政策叠加多利共振，看好公司发展前景。公司受益于安徽国企改革、“引江济淮”、PPP 和长江经济带。公司是安徽国企改革的标杆企业，是安徽建工旗下唯一上市平台，截至2014 年末安徽建工总资产319 亿元，净资产38 亿元，分别是上市公司的2.58 倍和2.24 倍，2014 年安徽建工实现营业收入约500 亿元，是上市公司的5.95 倍。安徽建工承诺在公司非公开发行完成后3 年内将依法依规实现整体上市，安徽水利国企改革空间巨大。“引江济淮”重大工程已获国务院批复，工程总投资预计300 亿元，预计下半年项目实质性启动，公司将是“引江济淮”工程的主要受益者。本次非公开发行完成后，公司资金实力大大增强，水电业务和疏浚业务将加快发展，同时公司工程业务有望实现30-40%的增长，地产业务在2016年将迎来结转高峰，看好公司发展前景，维持2016 年公司业绩有望爆发增长的预判。
　　投资建议：
　　鉴于公司非公开发行价格较高，发行新股数量较我们此前预计的要低，公司发行股份对业绩的摊薄减少，我们上调公司的盈利预测。预计2015-2017 年公司EPS 分别为0.55 元、1.01 元和1.24 元，分别上调2.53%、2.71%和2.82%，对应2015 年6 月26 日收盘价PE 分别为32.64 倍、17.95 倍和14.52 倍。公司受益于国企改革、引江济淮、PPP 和长江经济带，公司各项业务发展态势良好，看好公司国企改革空间和公司成长性，继续“强烈推荐”，同时上调目标价至27.5 元，对应2015年50 倍PE。
　　风险提示：
　　PPP 推进缓慢、安徽国企改革不及预期、地产调控风险等风险。