启源装备：重组议案再获进展，交易顺利完成可期
　　类别：公司 研究机构：国泰君安证券股份有限公司
　　结论：公司董事会通过重组草案，国资委对交易标的资产评估报告予以备案。维持公司2015-2016 年盈利预测，预计EPS 为0.05、0.06 元(若重组议案顺利通过，预计公司EPS 为0.42、0.86 元)。考虑公司重组议案再获进展，结合“央企改革+PPP+智慧环保+土十条+高纯气体+循环经济”等众多主题，上调目标价至60 元，维持增持评级；
　　事件：6 月24 日，公司披露“发行股份购买资产”重组报告书(2 月14 日公司披露的是“预案”)；
　　重组报告书微调利润补偿协议，为未来理顺权益关系奠定基础。重组报告书根据2014 年利润分配及资本公积金转增预案进行补充更新(10 股送1 元转增10 股)；同时对“利润补偿协议”做出调整：预案中预估了六合天融2015-2017 年利润预测数为8000、9000、10000 万元，重组报告书中交易对方承诺六合天融2015-2017 年实现扣非归属母公司净利润不低于7593、8695、9982 万元，且明确“若六合天融已达到或超过承诺净利润，则交易对方无需向启源装备补偿”等；
　　交易顺利完成值得期待。6 月24 日，公司董事会已审议通过重组报告书，同时国资委已出具《国有资产评估项目备案表》，对交易标的相关资产评估报告予以备案。距离交易完成剩下国资委批准、股东大会通过、中国证监会核准等关键3 步；
　　风险因素。央企改革进展低于预期，市场竞争激烈导致六合天融业绩下滑等。
　　东方国信：参股农业和精准营销大数据公司拓宽发展
　　类别：公司 研究机构：国泰君安证券股份有限公司 研究员：周明，宋嘉吉，王胜 日期：2015-06-25
　　维持“增持”评级，维持目标价63.58元：公司公告出资1.2亿人民币认购海芯华夏非公开发行的1000万股份，出资3,000万元增资摩比万思，增资后占摩比万思25%的股权。海芯华夏在农业大数据领域优势突出，公司拥有PB级海量农业大数据平台，覆盖1亿农民，为农业生产、流通、消费、管理提供专业农业大数据服务。摩比万思是国内领先大数据精准营销企业，公司日均覆盖百亿流量、2亿用户，拥有领先的广告管理及大数据项目经验，国内领先的广告交易平台。我们认为此次认购增资超出市场预期，公司大数据边界加速扩展，开启更广阔空间。参考大数据领域相关公司估值，维持公司2015-2017年EPS0.40/0.60/0.89元的预测，维持目标价63.58元，维持“增持”评级。
　　东方国信大数据业务发展前景被低估。市场还仅将大数据应用领域限于金融、电信等几个点上，忽略了在互联网++背景下大数据边界与其他行业结合处正由点向面飞跃式扩展的重大意义。我们认为东方国信的大数据运营业务拥有广阔空间。原因：在我国互联网++推动下，众多行业对大数据运营存在普遍性需求。除开电信、金融等已有领域外，大数据可以拓展到智能化制造、广告传媒设计、现代化农业、公共服务、医疗等领域。东方国信注意到了大数据边界拓展的巨大机遇，此次增资海芯华夏、摩比万思加快公司大数据边界向农业、广告传媒领域的拓展。
　　催化剂：电信运营商的BI建设；软件国产化政策
　　核心风险：互联网+进展不及预期；合作受阻进展缓慢


　　蓝晓科技：国内吸附分离技术应用领域优秀服务提供商
　　类别：公司 研究机构：海通证券股份有限公司
　　蓝晓科技主要从事吸附分离树脂的研发、生产和销售，并提供应用解决方案。公司提供的吸附分离树脂产品和应用解决方案涵盖八大系列一百多个品种，是国内吸附分离技术新兴应用领域跨度最大、产业化品种最多、综合技术实力最强的产品和应用服务提供商之一。
　　不断拓展材料应用领域为核心的产品体系。公司非常注重产品在新兴应用领域的拓展。不断加强在新产品和新应用领域的研发投入，产品品类和应用领域不断扩大，公司提供的吸附分离材料和应用解决方案涵盖八大系列一百多个品种。公司产品线不断丰富和优化，技术实力和市场地位稳步提升。公司产品体系从设立伊始的单一领域逐步拓展到制药、湿法冶金等市场空间更大、综合技术能力要求更高的应用领域，公司产品线不断丰富和优化，技术实力和市场地位稳步提升。
　　行业竞争情况。目前，国内大多数树脂材料厂商集中在传统工业水处理领域展开竞争，因生产技术和设备的门槛低，竞争者数量众多，价格竞争非常激烈，利润水平低，传统工业水处理领域属于“红海市场”。竞争者主要是综合技术实力较弱、规模较小的低端离子交换树脂生产企业。
　　控股股东及实际控制人情况。本公司控股股东、实际控制人为寇晓康和高月静夫妇。高月静为本公司董事长，寇晓康为本公司总经理。本次股票发行前，寇晓康、高月静分别持有公司34.40%和18.20%股份。本次发行后，寇晓康、高月静股权比例降至25.80%和13.65%，仍为公司实际控制人。
　　募集资金用途。公司本次募集资金拟用于湿法冶金分离材料产业化项目、工程中心项目、营销体系建设项目和分离纯化装臵产业化项目。本次公开发行股份数量不超过2000万股，预计项目总投资25533万元。工程中心项目和分离纯化装臵产业化项目已经开始前期工程设计规划，截至本招股意向书签署日，分别已经发生前期工程规划和建设费用2491.17万元和942.97万元，全部使用自有资金。
　　公司合理价值区间为32.55-37.20元。我们预计公司2015-2017EPS分别为0.93、1.02、1.26元(发行后股本)。参考A股类似板块公司的估值，我们认为给公司2015年35-40倍动态PE较为合理，对应公司价值区间为32.55-37.20元。
　　风险提示：(1)产品需求下降；(2)原材料价格大幅波动。
　　国恩股份：专注于改性塑料粒子和制品的创新型企业
　　类别：公司 研究机构：海通证券股份有限公司
　　国恩股份主营改性塑料粒子和改性塑料制品的研发、生产和销售。公司产品主要为改性塑料粒子、改性塑料制品两大类。同时，公司建立了一整套严格的内部质量控制体系，成立了国内同行业领先的检测实验室， 并与国内知名家电和汽车制造品牌如海信、美的、LG、三星、惠而浦、新科、南京创维以及长安汽车等结为战略合作伙伴。
　　业绩变化情况。公司自设立以来一直专注于改性塑料粒子和改性塑料制品的制造服务业务，报告期内主营业务收入占营业收入的比例均在99%左右，营业收入呈逐年增长的态势，2012-2014 年复合增长率为26.68%。公司在保持改性塑料制品的销售收入增长的同时，充分利用公司在改性塑料方面的研发和生产能力，积极开拓相关的改性塑料粒子销售市场，改性塑料粒子的销售增长迅速。
　　行业竞争情况。国内改性塑料行业市场集中度较低，大多数为中小企业，规模普遍偏小，产品规格多、产量小，存在着信息来源渠道窄、产品技术含量低、简单重复生产等现象，从而导致改性塑料低端市场呈现过度竞争和无序竞争的格局。
　　控股股东及实际控制人情况。本公司控股股东、实际控制人为王爱国、徐波夫妇。王爱国直接持有国恩科技70%的股份，徐波直接持有国恩科技5%的股份，此外， 徐波持有世纪星豪83.30%的股权，通过世纪星豪间接持有国恩科技8.33%的股份，王爱国、徐波夫妇合计持有国恩科技83.33%的股份。本次发行后，王爱国、徐波股权比例降至52.50%和3.75%，通过世纪星豪间接持有国恩科技6.25%股份，仍为公司实际控制人。
　　募集资金用途。公司本次募集资金将按计划投入年产28000 吨改性塑料项目和年产1400 万件高效低噪空调风叶项目，投资项目的顺利实施将有效扩大公司的生产规模，进一步优化公司的产品结构，提高市场份额，增强公司的盈利能力。
　　公司合理价值区间为26.00-31.20 元。我们预计公司2015-2017EPS分别为1.04、1.22、1.44 元(发行后股本)。参考A 股类似板块公司的估值，我们认为给公司2015 年25-30 倍动态PE 较为合理，对应公司价值区间为26.00-31.20 元。
　　风险提示：(1)原材料价格大幅波动；(2)行业过度竞争。


　　上海机电：高斯国际已“箭在弦上”
　　类别：公司 研究机构：中信建投证券股份有限公司
　　事件
　　实际控制人为子公司高斯国际偿还银行贷款
　　2015年6月20日公司公告，公司的实际控制人电气(集团)总公司为高斯国际偿还银行贷款及利息合计2.29亿美元。至此，电气总公司由高斯国际的贷款担保人变成了高斯国际的债权人。
　　简评
　　实际控制人为高斯国际提供银行贷款担保始于2010年
　　2010年3月电气总公司为高斯国际提供2.05亿美元的银行贷款担保，担保期至2013年3月。2012年3月上海机电以5.7亿元受让高斯国际100%股权，但高斯国际的银行贷款担保人依然为电气总公司，且2012年12月电气总公司继续为高斯国际提供银行贷款担保至2014年12月31日。2014年10月电气总公司为高斯国际提供一份新2.25亿美元银行贷款担保，至2018年10月。
　　替高斯国际偿还银行贷款为处置其股权扫清障碍
　　2014年高斯国际亏损2.13亿元，是拖累公司业绩的主要原因之一。2014年底高斯国际账面总资产为13.69亿元、负债总额22.53亿元、净资产为-8.84亿元。2015年公司总体战略是通过行之有效的措施，彻底改变印包业务对公司业绩长期的负面影响。本次电气总公司为高斯国际偿还银行贷款后，成为其债权人；若扣除高斯国际对电气总公司的债务后，2014年底高斯国际的净资产将为4.93亿元(正值)，为后续处置高斯国际股权扫清了障碍。
　　清理不良印包资产将彻底甩掉公司业绩增长的包袱
　　2013年公司已完成对高斯国际欧洲业务整合，至今已剥离了上海电气印包下属4家不良印包资产。由于2015年电气总公司将不再承担对高斯国际的补偿义务，若高斯国际再出现巨额亏损，将减少上海机电所有者权益，高斯国际已“箭在弦上”不得不发。依据集团未来的产业定位，不排除上海机电未来退出印包产业的可能，从而彻底甩掉印包业务对公司业绩增长的包袱。
　　清理不良印包资产或将贡献巨额投资收益
　　2014年底高斯国际账面净资产为-8.84亿元，预计2015年一季度末超过-9亿元。上海机电虽持有高斯国际100%股权，但承担的是有限责任。按照国外会计准则，高斯国际损失和减值已在当年计提，若处置其股权将带来巨额投资收益。(详见6月1日公司动态报告：“价值重估，国企改革”之二“非经持续”)
　　盈利预测与投资建议
　　基于公司电梯业务增长和控/参股公司的投资收益，以及处理印包资产带来的非经常损益、并考虑持续性，预计15-16年EPS为2.06元、2.57元，同比分别增长145%和25%，维持目标价60元和“买入”评级。
　　翰宇药业：携手腾讯，慢病管理领域加速突破
　　类别：公司 研究机构：长江证券股份有限公司
　　事件描述
　　翰宇药业公告，2015 年6 月18 日与腾讯签订《建立基于移动互联网技术的糖尿病慢病健康管理平台并实现业务资源技术平台全面合作的战略框架协议》，在糖尿病慢病管理领域展开合作。
　　事件评论
　　携手腾讯公司，加速平台建设分享用户群体：公司与腾讯签订框架协议，就糖尿病慢病管理领域展开合作。腾讯在其QQ 物联平台为公司产品提供数据接口，公司根据接口开发具备分享QQ 物联功能的产品并享受其物联平台。未来公司智能产品用户将借助平台实现产品的数据连接、统计交互等物联功能，并进而实现糖尿病慢病领域的联网管理。此外，公司双方将就品牌logo、市场营销、“移动互联网+医疗”相关产品等方面做进一步深入的合作。借助腾讯物联网，公司有望充分享受腾讯庞大用户群体，加速糖尿病慢病管理平台建设。
　　糖尿病慢病管理日益完善：公司4 月参股挪威普迪医疗无创连续血糖监测手环GlucoPred，分三期增资3915 万元并获得中国区(包括香港、澳门)独家代理权。目前研发进展顺利，预计11 月欧盟获批，2016 年国内上市。
　　手环以近红外光谱分析与传感器融合技术相结合，解决病人传统有创、非时点检测痛点，新型检测设备空间广阔。公司6 月出资6000 万参股百生康30%股权，布局慢病管理平台开发，获得血糖高管、血糖高管诊所等多个慢病及健康管理APP。此次与腾讯QQ 物联网合作有望加速公司慢病管理网络平台建设，并在无创手环推出后第一时间扩大用户群体，实现软硬件的完美结合，公司糖尿病慢病管理领域日益完善。
　　大股东增持及员工持股彰显发展决心：公司原有业务增长情况良好，制剂增速有望维持20%以上，原料药与客户肽受益于海外需求变化预计有较好表现。2014 年收购成纪药业，初步完成建立涵括药物和注射器械的糖尿病药品线的生产体系，未来与慢病管理平台协同效应将逐步显现。公司大股东5 月以23.32 元/股价格定增不超过2,625 万股，并公布第二次员工持股计划，涉及核心高管及员工95 人。大股东与员工增持彰显公司慢病管理领域发展决心。
　　维持“推荐”评级：公司布局无创手环，携手腾讯物联网有望加速糖尿病慢病管理领域突破。预计2015-2017 年EPS 分别为0.37 元、0.50 元、0.70 元，对应PE 分别为133X、98X、70X，维持“推荐”评级。


　　广联达：参股拉卡拉布局征信，战略转型加速落地
　　类别：公司 研究机构：长江证券股份有限公司
　　事件描述
　　公司发布公告拟使用自有资金 1800 万元投资拉卡拉信用管理有限公司获得目标公司3%的股权。
　　事件评论
　　参股拉卡拉征信，互联网金融打通关键一环。1)公司此次参股的拉卡拉信用管理有限公司是今年央行公布的首批8 家开展个人征信业务准备工作的机构之一，可分享首批征信牌照红利，打通公司互联网金融业务中最为关键的征信环节，极大利好公司互联网金融业务的拓展；2)北京拉卡拉网络技术有限公司是联想控股成员企业，自2005 年成立发展至今，已成为中国最大的便民金融服务和电子支付服务的运营商，拉卡拉集团下辖个人支付、企业支付、征信、小贷、保理、P2P 交易平台等多家子公司，其支付终端覆盖了国内95%以上的便利店、商场和卖场，2014 年支付交易额超过1.8 万亿，拥有1 亿个人用户和超过300 万企业用户，主要积累了10 年的信用卡还款、转账汇款、生活缴费、电商消费及信贷理财等海量有效的金融、消费数据，可为广联达互联网金融业务提供高效可靠的征信风控支撑；3)公司所在的建筑行业基于建筑工程项目所产生的人员数据、企业数据的数据量达10T 级别，以旗下的“广材网”、“造价指标服务平台”等为主要数据来源打造了以工程项目为核心的征信体系雏形，广联达对建筑产业链上的行为数据和业务数据的把控绝无仅有，我们判断公司能够参股拉卡拉数据实现数据反哺也体现拉卡拉对其数据价值的认可。
　　把握时代脉搏，卡位优势行业，构建建筑工程领域“互联网+”平台。随着公司传统业务主要的下游行业建筑业的增速显著放缓，公司在主业承压背景下积极求变，产品逐步云+端化，进而可实时掌握用户的数据，实现进度跟踪。其转型的重要落脚点在于“两聚、两圈、一建”，“两聚”，即聚量(旺材)和聚人(施工现场的交互)，两圈是指“圈地”(工地)和“圈楼”(楼宇运维，“建库”是基于BIM 的构建数据库，再开展以工程项目为核心的相关征信服务。不同于传统业务，公司中长期将主要围绕专业应用、大数据服务、互联网金融、电商平台和国际化展开，我们判断公司在“互联网+”的新模式下将深度挖掘行业需求，基于其过往的客户积累、行业壁垒、客户粘性等优势极大概率转型成功，彻底打开成长空间。
　　盈利预测：公司处于转型期，预估电商及互联网金融业务将贡献较大弹性，预计15~17 年EPS 为0.71、0.96 和1.35 元，维持“推荐”评级。
　　博世科：中标供水PPP项目，模式创新驱动公司成长
　　类别：公司 研究机构：长江证券股份有限公司
　　顺应环保领域“公私合作”大趋势，试水供水工程PPP项目，延伸水务产业链，积累PPP领域拓展运作经验。公司以前端控制+末端治理的工业废水治理业务为核心，业绩增长受益于“水十条”的出台和第三方污染治理模式的推广，在水务板块PPP项目盛行的背景下，公司凭借着技术和市场资源进军PPP领域是必然趋势。此次，公司拟中标供水工程PPP项目，一方面将业务领域由污水治理拓展至供水工程，完善水务产业链布局；另一方面旨在积累PPP项目运作经验，为将来争取更多污水治理PPP项目打下基础。
　　立足广西、湖南地区，顺利打开江苏市场，加速优化国内布局，逐步由地区走向全国，进入快速发展黄金期。公司原先业务主要集中在广西地区，是当地的环保龙头，具有明显的区域性优势。随着市场竞争的加剧，公司为了满足业务拓展的需要，收购了湖南华亿，并在北京、云南等地设立办事处，开始了全国性扩张道路。本次投标的PPP项目位于江苏省泗洪县，帮助公司顺利打开江苏市场，逐步完善国内业务区域优化布局。
　　公司体量规模相对较小，PPP单个项目体量大，切入PPP市场，模式创新驱动公司加速成长。公司业务呈现多元化特点，在深耕工业污水治理业务的同时，进一步拓展了重金属、污泥、烟气、水体修复等领域的业务布局，致力于为客户提供一体化整体解决方案的能力，市场需求空间巨大。本次项目投资额约3亿元，占公司2014年度营业收入的109.41%，考虑到公司市值较小、基本面优良，若项目得以顺利实施，将对公司经营业绩产生积极的影响。
　　公司业绩将进入高速增长期，给予“推荐”评级。预计公司2015~2017年EPS分别为1.13、1.74、2.29,2014~2017年三年业绩符合增速为66%，我们看好公司多元化布局以及产业链拓展、商业模式创新带来的业务张力，给予公司“推荐”评级！