大洋电机:电动车动力总成霸主,四轮驱动持续发展
　　大洋电机 002249 机械行业
　　电机起家,四轮驱动。公司以家电电机起家,2009年涉足电动车动力总成。
　　2011年起,通过收购杰诺瑞、北京、美国佩特来,夯实汽车旋转电器的市场地位。2015年,公司启动对上海电驱动的收购,登顶电动车动力总成产业霸主。
　　同时,公司着力布局新能源汽车运营平台,或将成为另一支柱性产业。
　　电动总成:大洋本部耕耘七年,爆发增长。公司已设立三大研发中心,电机结构工业化设计、电机及控制器一体化设计能力提升较大。2014年收入近1亿元,同比增184%。我们预计,2015年维持爆发性增长,收入可达2-3亿元。
　　电动总成:上海电驱动,产业霸主,技术为王。电动车动力总成系统具较高技术、制造门槛,上海电驱动是我国最早进行动力总成研发生产的企业之一。产品稳定性、可靠性近国际先进水平,参与多项国家及行业标准制订和修订。
　　电动总成:上海电驱动,高增长可期。上海电驱动技术实力奠定其国内龙头地位,是少数盈利的内资企业。2014年,公司商用车、乘用车动力总成市占率高达26.90%和21.32%,客户网罗一众主流车厂。据公告,公司未来数年业绩维持40%以上增长,我们认为,2016年业绩超预期为大概率事件。
　　电动总成:大洋+电驱动,坐拥千亿市场,多重协同可期。我们测算,2015-2020年我国电动车动力总成市场空间2300亿元,年均380亿元。大洋电机收购上海电驱动后,市场份额逾30%。电驱动董事长贡俊将统领技术方向及团队调配。
　　将在技术研发、供应链、客户资源等方面产生显著协同效应。
　　汽车旋转电器:佩特来焕新颜。2015年4月,公司完成美国佩特来收购,着手人员精简、生产外包降低成本。我们预计,2015年,美国佩特来收入约6-7亿元,2016年,收入或将达9-10亿元,重拾辉煌可期。
　　电动车运营:中山模式铸造发展第四轮。公司先期在中山推广电动车租赁,同时积极拓展惠州、江门等珠三角城市,下一步将推广至全国其他区域的中大城市。短期意义在于推动动力总成销售。中长期将与其他三大板块一起,四轮驱动公司发展。
　　盈利预测及估值。假设上海电驱动2016年开始并表,预计公司2015-2017年净利润分别同比增长63.32%、71.08%、35.20%,每股收益分别达到0.21元、0.35元、0.48元。结合整体市场估值、新能源汽车板块估值水平,给予2016年55-60X,合理价格区间19.25-21元。维持“买入”投资评级。
　　不确定因素。收购整合不达预期,市场竞争风险。（海通证券　房青）



 

　　亚夏汽车:战略布局二手车、融资租赁、O2O云服务
　　亚夏汽车 002607 批发和零售贸易
　　l维持“增持”评级,上调目标价至 20元。公司携手易车网,布局融资租赁和二手车、O2O 云服务平台等战略方向,大幅提升未来发展空间。①出资1800 万控股60%,合资建立“安徽亚夏易众电子商务有限公司”,与易车网合作二手车业务。②募集资金搭建O2O 云平台,建设120 家云服务体验店。由于宏观经济环境和汽车需求低于预期,我们下调公司盈利预测至2015-16 年0.16/0.20 元,汽车经销商公司总体估值在7 倍PB,结合公司市值小弹性大,定增融资后发展空间大幅提升,给予9 倍PB,上调公司目标价到20 元。
　　携手易车网,发力二手车市场,打造汽车后市场全产业链服务。线下六十余家4S 店业务和驾培、融资租赁、汽车保险经纪、二手车等全产业链汽车经销服务业务的基础上,再建设线下120 家社区微店、为用户提供从学驾驶、买车、修车、养车、饰车、二手车、汽车金融服务、汽车保险、会员增值等全汽车产业链服务。
　　加大汽车融资租赁服务,改善财务结构,降低财务费用。通过定增融资5.6 亿投向融资租赁业务,同时补充流动资金,预计负债率将从75%下降到50%左右。
　　风险提示:行业竞争加剧,财务费用高企。（国泰君安　王炎学　崔书田）



 

　　天顺风能:增发加码风电场,民营风场潜在巨头值得期待
　　天顺风能 002531 电力设备行业
　　公司拟增发募集20亿元投资330MW风电场:公司发布增发预案,拟以14.70元/股的底价非公开发行不超过1.36亿股,募集资金不超过20亿元,其中16亿元投资330MW风电场,4亿元补充流动资金。
　　本次非公开发行对象为不超过10名符合法律、法规的投资者,包括证券投资基金管理公司、证券公司、信托投资公司、财务公司、保险机构投资者、合格境外机构投资者以及其他机构投资者、自然人等特定对象;发行对象所认购的本次发行的股份,自发行结束之日起12个月内不得转让。
　　募投风电场项目已列入“十二五”第五批风电项目核准计划:国家能源局下发的“十二五”第五批风电项目核准计划,项目共计34GW,公司获得5个项目合计429.5MW,其中3个项目作为此次增发主要募投项目。该3个项目均位于Ⅳ类资源区,2016年仍维持0.61元/kWh的上网电价;该3个风电场均位于中东部地区,消纳与送出条件良好。20亿资本金理论上可撬动1.2-1.4GW风电场建设运营:按照风电场7-8元/W的建造成本、80%的贷款比例测算,20亿资本金理论上可撬动1.2-1.4GW的风电场建设运营。因此,本次增发募集资金除了可用于投资330MW风电场项目之外,公司仍至少拥有GW风电场项目的投资潜力。
　　与北京宣力强强联合,项目资源优势明显:2015年2月,公司现金收购北京宣力持有的宣力控股55%股权,从而持有宣力控股100%股权。同时,公司控股股东上海天神通过深交所大宗交易系统将其持有的1.7%的公司股份转让给北京宣力;北京宣力承诺自受让之日起一年内不减持本次交易所受让的公司股份。2015年月,公司公告二股东乐顺控股拟以大宗交易或其他方式将其持有的2.43%的公司股份转让给北京宣力并锁定一年,价格根据实施日收盘价的90%确定;未来北京宣力仍有可能通过其他方式继续增持公司更多股份。
　　我们认为公司与北京宣力双方利益已高度一致,这体现了北京宣力与公司在新能源领域长期战略合作的决心以及对公司未来发展的信心。北京宣力具备较大的项目资源优势,在“十二五”第五批风电项目核准计划中斩获颇丰即为明证;公司拥有上市公司平台,同时在新能源产业具有深厚的积淀,双方强强联合、优势互补,有望将公司打造成为民营风场巨头。
　　新疆哈密300MW风电场已经开工,未来风场装机规模或超预期:公司收购宣力控股剩余股权之后,扩充了新能源产业的团队规模,加快了新能源产业的投资进度,提升了公司在新能源领域、尤其是风电领域的行业地位和影响力。同时,新能源项目开发过程中,公司将更多的与供应商及客户建立连接,有助于主业发展并整合利用产业链资源,给公司带来更多的市场资源和盈利空间。新疆哈密300MW风电场项目已经开工建设,预计2015年内有望并网发电,其极佳的盈利性为公司2016年业绩高增长奠定基础。公司项目储备丰富,除了330MW募投风电场项目之外,还有河南济源王屋长树岭50MW风电场项目与广西上思四方岭49.5MW风电场一期项目已列入“十二五”第五批核准计划,核准在建与拟核准项目合计达729.5MW;我们认为公司有望加快实现“在3-5年内完成至少2GW新能源权益装机规模”的发展目标。
　　投融资业务收益颇佳,2015年有望加大投资力度:公司的专业化投融资平台天利投资2014年盈利2145万元,大幅增厚了公司的业绩。公司投融资事业部以节能环保、新材料和金融服务等新兴产业为投资重点,注重对投资项目的开发与筛选,积极挖掘市场前景广阔、成长性好的投资标的。2015年公司有望加大投资力度,推进投融资项目开发,不断提升公司发展潜力。
　　投资建议:在不考虑增发摊薄股本的情况下,预计公司2015-2017年的EPS分别为0.31元、0.58元和0.94元,对应PE分别为58.0倍、31.2倍和19.5倍,维持公司“买入”的投资评级,目标价23元,对应于2016年40倍PE。
　　风险提示:风电行业需求不达预期;海上风塔放量不达预期;风电场投资进度不达预期;融资不达预期。（齐鲁证券　曾朵红　沈成）



 

　　广联达:新战略,新征程
　　广联达 002410 计算机行业
　　投资要点
　　公司是国内领先的建筑工程行业软件提供商,提供包括工程造价、工程施工、工程信息等建筑工程全生命周期解决方案。目前公司正借助传统业务优势,积极实施“两聚、两圈、一建”互联网+新战略,依托移动互联网、大数据、电子商务、互联网金融等信息服务手段来重构传统建筑工程行业运作模式,努力打造一个整合了各硬件服务商、软件服务商、专业服务商、征信机构、金融机构的互联网+开放平台,逐步实现由建筑工程领域的软件提供商向“互联网+平台服务商”的全面转型。
　　公司互联网+新战略“两聚、两圈、一建”的核心内容即聚集各工程参与方,聚合电商平台交易量,圈施工现场,圈存量楼宇,建BIM 基础构件库。具体来说,“聚量”由旺材网承担,即聚合采购方和供应商之间采购量,提供更低交易成本;“聚人”是围绕施工现场的各参与方;“圈地”即圈施工的工地现场;“圈楼”即开展基于存量楼宇运维阶段的信息化服务;“建库”则为通过建BIM 基础构件库来实现虚拟建造和虚拟运维。
　　我们预计未来公司在传统专业应用业务保持稳定发展的同时,大数据服务业务、电商业务及互联网金融业务有望呈现快速发展势头,这其中电商及互联网金融业务又作为公司转型“互联网+服务平台商”的重要环节而值得重点关注:2电商业务正处于模式快速迭代阶段,15年将迅速突破10亿量级签约额:公司通过打造建筑工程行业垂直电商平台“旺财电商”,能够有效切中在传统采购模式下开发商需要降低采购成本和供应商需要扩大销售规模的痛点;同时,在金融端通过电商平台在交易端沉淀的数据,形成征信的基础,满足开发商和建材供应商对融资服务的刚性需求。2互联网金融业务已获得小贷和保理牌照,有望随着公司大数据及电商平台业务日臻成熟而实现快速发展:公司互联网金融业务的核心在于,基于工程项目的数据和电商交易的数据,对供应链融资实现有效风控。目前公司通过获取金融业务牌照以及与商业银行等金融机构积极合作的方式,形成“自有牌照+资源整合”的模式,已经能够为产业上下游用户提供丰富的供应链融资服务,包括贷款、票据、保理、保函、结算和理财等业务。
　　盈利预测和投资建议:基于上述假设估算,我们预计公司2015-2017年实现归属母公司净利润分别为6.22、8.85、12.26亿元,分别同比增长4%、42%、39%,2015-2017年EPS 分别为0.55、0.78、1.09元/股。基于公司在建筑信息化领域的绝对领先地位,以及从14年开始在建筑工程互联网+领域的抢先布局,公司未来有望通过电商平台与供应链金融体系重塑建筑工程行业生态,从而打开全新成长空间。总体来看,我们认为公司未来蕴含较大发展潜力及投资价值,首次给予公司“买入”评级,目标价40元,对应73X15PE、51 X 16PE、37 X 17PE。
　　风险提示:传统业务由于房地产投资增速下滑而不达预期的风险;电商与供应链金融等新业务推进情况不达预期的风险。（齐鲁证券　李振亚）



 

　　启源装备:重组议案再获进展,交易顺利完成可期
　　启源装备 300140 电力设备行业
　　结论:公司董 事会通过重组草案,国资委对交易标的资产评估报告 予以备案。维持公司2015-2016 年盈利预测,预计EPS 为0.05、0.06 元(若重组议案顺利通过,预计公司EPS 为0.42、0.86 元)。考虑公司重组议案再获进展,结合“央企改革+PPP+智慧环保+土十条+高纯气体+循环经济”等众多主题,上调目标价至60 元,维持增持评级;
　　事件:6 月24 日,公司披露“发行股份购买资产”重组报告书(2 月14 日公司披露的是“预案”);
　　重组报告书微调利润补偿协议,为未来理顺权益关系奠定基础。重组报告书根据2014 年利润分配及资本公积金转增预案进行补充更新(10 股送1 元转增10 股);同时对“利润补偿协议”做出调整:预案中预估了六合天融2015-2017 年利润预测数为8000、9000、10000 万元,重组报告书中交易对方承诺六合天融2015-2017 年实现扣非归属母公司净利润不低于7593、8695、9982 万元,且明确“若六合天融已达到或超过承诺净利润,则交易对方无需向启源装备补偿”等;
　　交易顺利完成值得期待。6 月24 日,公司董事会已审议通过重组报告书,同时国资委已出具《国有资产评估项目备案表》,对交易标的相关资产评估报告予以备案。距离交易完成剩下国资委批准、股东大会通过、中国证监会核准等关键3 步;
　　风险因素。央企改革进展低于预期,市场竞争激烈导致六合天融业绩下滑等。（国泰君安　王威　肖扬）



 

　　东方国信:参股农业和精准营销大数据公司拓宽发展
　　东方国信 300166 计算机行业
　　维持“增持”评级,维持目标价63.58元:公司公告出资1.2亿人民币认购海芯华夏非公开发行的1000万股份,出资3,000万元增资摩比万思,增资后占摩比万思25%的股权。海芯华夏在农业大数据领域优势突出,公司拥有PB级海量农业大数据平台,覆盖1亿农民,为农业生产、流通、消费、管理提供专业农业大数据服务。摩比万思是国内领先大数据精准营销企业,公司日均覆盖百亿流量、2亿用户,拥有领先的广告管理及大数据项目经验,国内领先的广告交易平台。我们认为此次认购增资超出市场预期,公司大数据边界加速扩展,开启更广阔空间。参考大数据领域相关公司估值,维持公司2015-2017年EPS0.40/0.60/0.89元的预测,维持目标价63.58元,维持“增持”评级。
　　东方国信大数据业务发展前景被低估。市场还仅将大数据应用领域限于金融、电信等几个点上,忽略了在互联网+背景下大数据边界与其他行业结合处正由点向面飞跃式扩展的重大意义。我们认为东方国信的大数据运营业务拥有广阔空间。原因:在我国互联网+推动下,众多行业对大数据运营存在普遍性需求。除开电信、金融等已有领域外,大数据可以拓展到智能化制造、广告传媒设计、现代化农业、公共服务、医疗等领域。东方国信注意到了大数据边界拓展的巨大机遇,此次增资海芯华夏、摩比万思加快公司大数据边界向农业、广告传媒领域的拓展。
　　催化剂:电信运营商的BI建设;软件国产化政策