青岛啤酒：期待下半年恢复增长 谨慎增持评级
　　投资要点：
　　投资建议：维持“谨慎增持”。维持2015、16年EPS预测1.50、1.69元，参考可比公司给予2015年36倍PE，上调目标价至54元(前次预测为45元)，维持“谨慎增持”。
　　聚焦产品结构升级，吨酒收入提升值得期待。随着行业步入调整期，我们预期公司将放缓扩建与并购步伐，利润增长模式将从“销量推动”转向“吨价推动”。公司计划将通过加快高端新产品研发与推广、加大新收购品牌整合力度、大力发展第二品牌(崂山)等方式实现主品牌内、不同品牌间、副品牌内三层结构升级，吨酒收入有望实现提升。
　　调整基地战略，有望稳固市场份额。1)公司计划细化现时以省为单位的基地战略，以城市为中心，以点带面发展准基地市场。目前公司已在48个城市实现50%以上市占率，并以三亚、石家庄为据点，在海南、河北取得较大优势。2)公司计划实行“一线一带”区域战略，以山东为中心，南北线上重点发展闽、浙、沪、苏、辽、黑等沿海区域，东西线上覆盖冀、晋、陕、甘等黄河流域带。我们认为，结合崂山品牌的全国化推广，公司市场份额有望得以稳固。
　　预期上半年业绩仍承压，期待下半年低基数下恢复增长。我们认为，经济下行背景下啤酒行业调整仍将继续，叠加2014Q2世界杯效应带来的较高基数，预期公司二季度业绩依然承压。但随着经济见底预期的强化、厄尔尼诺现象可能带来的炎热天气，以及产品结构升级与区域战略的推进，我们期待公司三季度业绩在低基数上恢复增长。
　　国泰君安 柯海东 胡春霞



　　中科三环：承接日立全球产能转移或已拉开序幕增持评级
　　投资要点：
　　事件：18日晚间发布公告，同日立金属的合作落地，拟共同出资10亿(日立/三环分别占51%/49%)在江苏南通设立高端钕铁硼生产厂，产能2000吨/年，并根据市场情况决定后期扩产至6000吨/年。
　　点评：
　　维持增持评级。我们认为此次合作是公司承接日立金属全球产能转移的第一步，后期将加大同日立的合作，同时后续转型值得期待，我们预测公司2015-2017年EPS分别为0.38/0.41/0.44元，参考可比公司2015年PE86倍估值水平，维持目标价32.66，空间28%，维持增持评级。
　　承接日立全球产能战略转移拉开序幕。日立披露项目投产后计划2016年产量1000吨，2017年贡献收入百亿日元。我们认为本次合作只是开始，中国稀土原材料获取、制造成本等有较高的优势，后续三环或将成为日立全球产能转移的承接对象。当前日立钕铁硼产销约10000吨/年，2014财年收入/经营利润分别为13.42/1.17百亿日元，可以转移的空间较大。
　　公司新领域探索值得期待。我们认为，公司钕铁硼主业发展平稳，除了对接巨头日立做好主业，后续或将开启转型进程。目前在手现金20亿元、间接二股东变更为新纪元、科研院所改制，这些因素均将促使公司加速转型。而14年8月增资奥纳科技进军非晶软磁领域，也体现公司探索新领域的积极性。详情参考4月深度报告《主业转型或将拉开序幕》。
　　国泰君安刘华峰史江辉


　　五矿发展：电商业务发展峥嵘初现推荐评级
　　事件描述：
　　五矿发展持续跟踪报告。
　　事件评论线下基础+传统规模+品牌信誉，电商业务发展峥嵘初现：公司拥有全国地域覆盖最广泛、综合服务能力最强的钢铁流通服务网络，具备良好的仓储配送基础。
　　目前公司接入数码库11家，合作仓库79家，四个钢铁物流园项目运营工作稳步推进，其中无锡物流园2014年试运营实现营业收入14亿元，完成物资吞吐量75万吨、加工量8万吨，此外配送工程项目总数已达1121个，2014年钢材配供总量达到485万吨。同时，公司近亿吨的传统线下钢材、矿石等大宗商品贸易业务，有助于公司电商平台初期客户资源积累。最后，作为大型央企，公司具有几十年传统贸易业务经验，积累了难能可贵的品牌信誉，这将有助于公司获得更多低成本授信，进而为电商业务从事供应链金融服务提供有力支撑。
　　凭借线下坚实基础、长期经营的线下规模及深厚的品牌信誉，公司围绕“电商平台—鑫益联”的革新举措不断。战略层面上，新董事长何文波将鑫益联发展作为公司转型升级的重中之重；业务层面上，公司要求将线下钢铁业务与配套服务向线上导入，以期资源迅速向平台集聚，同时要求各地区销售公司作为电商平台的“触角”，借助现有“分销网络”建立一体化“电商网络”。
　　此外，公司控股子公司五矿钢铁近日拟以现金方式向长春新港长通机械有限公司增资5244.68万元，占股51%，进军汽车板剪切加工及配送领域。此番现金增资控股新港长通后，将有力拓展汽车板加工业务并因此完善公司的线下布局。
　　今后公司将可借助新港长通在东北地区剪切加工及配送领域已有基础，实现公司钢材加工中心在东北地区的成功布局，完善电商平台鑫益联的综合服务能力及线下加工配送网络布局，在东北地区实现线上线下一体化的全流程增值服务。
　　随着线上线下配合发力，鑫益联发展成果也已显现。目前平台交易量突破530万吨，交易金额逾140亿元，其中2015年1-4月线上成交额达207万吨，日均成交2.6万吨，而4月单月成交更是达到100万吨，日均成交4.5万吨。
　　第三方平台契合转型大势，行业级生态圈呼之欲出：鑫益联定位于第三方平台，这与即将出台的《钢铁工业转型发展行动计划(2015-2017)》思路不谋而合，计划中提到“支持大型钢铁企业自有电子商务平台向行业开放平台转化”。
　　预计公司2015、2016年EPS分别为0.27元和0.44元，维持“推荐”评级。
　　长江证券刘元瑞王鹤涛陈文敏


　　众生药业：探索新型营销推广方式增持评级
　　投资要点：
　　公司牵手杏树林，将促进公司产品的营销推广，维持增持评级。公司6月23日公告与杏树林签订战略合作协议，将公司的医生资源与杏树林的互联网技术优势结合，探索新型的处方药推广方式，有利于提升公司在眼科领域的竞争力。维持公司2015~2017年EPS0.78、1.03、1.25元，收购先强药业后的备考EPS为0.90(+0.12)、1.16(+0.13)、1.41(+0.13)元，考虑到公司未来的外延并购潜力，上调目标价至35元，对应2015年PE45X，按备考EPS为39X，维持增持评级。
　　与杏树林战略合作将实现资源互补。杏树林是国内第二大面向医生服务的互联网平台，具备互联网的技术优势，目前已开发出病历夹、医口袋、云学院等产品，拥有一定的医生基础，预计病历夹的医生用户数已接近20万，医生用户的积累将成为杏树林未来搭建移动医疗平台、打通医疗产业链的核心资源优势。众生凭借复方血栓通多年推广已积累丰富的眼科医生资源，未来将导入杏树林平台，公司的眼科产品(复方血栓通+10多个眼药品种)也将通过杏树林的平台进行营销推广，有望借助杏树林的已有及不断增长的医生用户数量，提升公司在眼科领域的竞争力。
　　内生+外延支撑公司未来发展。内生：三七价格短期内难以大幅回升，将对公司业绩形成有力支撑。外延：公司外延不断出击，受让10多个眼药品种并收购先强药业，此次又与杏树林合作，预计未来公司外延战略仍将延续。
　　国泰君安胡博新丁丹


　　兆驰股份：转型互联网电视联合运营商增持评级
　　投资要点：
　　维持目标价21.6元，维持“增持”评级我们预测，2015-2017年EPS为0.48/0.63/0.82(暂不考虑增发摊薄)。我们认为，公司与东方明珠、海尔的合作将打造完整互联网电视生态圈，可对标企业为乐视网、海信电器、创维数字，给予其350亿目标市值，对应目标价为21.6元。维持“增持”评级。
　　铁三角合力打造互联网电视生态圈，目标3年内1000万月活跃用户6月18日公司公告，东方明珠、文广集团、青岛海尔参与36.7亿元增发，6月23日召开战略合作发布会。未来，东方明珠将提供牌照、内容，兆驰提供终端、联合运营平台，海尔提供线上线下销售渠道，三方合力打造互联网电视生态闭环，执行主体将是三方共同持股的公司承担。将采用互联网电视销售模式，聚焦四款主流尺寸，通过预存收视费送电视的模式销售、裸机销售等多种方式，力争做到市场最有竞争力的性价比，预计10月份开始上市销售。相比乐视模式和黑电模式，我们认为，兆驰模式具有独特竞争力，未来空间巨大，公司目标是3年内实现1000万以上互联网电视月活跃用户。
　　从消费电子制造商转型互联网电视联合运营商，进入万亿蓝海此次合作建立在战略、股权层面，兆驰作为运营中介和联合运营商，未来在新品牌的互联网电视销售和运营中将承担主要责任，同时分享客厅经济万亿市场的收益，我们认为，公司将从消费电子制造商向互联网电视运营商成功转型。
　　国泰君安曾婵范杨


　　五矿发展：线下基础+传统规模+品牌信誉，电商业务发展峥嵘初现
　　报告要点
　　事件描述
　　五矿发展持续跟踪报告。
　　事件评论
　　线下基础+传统规模+品牌信誉，电商业务发展峥嵘初现：公司拥有全国地域覆盖最广泛、综合服务能力最强的钢铁流通服务网络，具备良好的仓储配送基础。目前公司接入数码库11家，合作仓库79家，四个钢铁物流园项目运营工作稳步推进，其中无锡物流园2014年试运营实现营业收入14亿元，完成物资吞吐量75万吨、加工量8万吨，此外配送工程项目总数已达1121个，2014年钢材配供总量达到485万吨。同时，公司近亿吨的传统线下钢材、矿石等大宗商品贸易业务，有助于公司电商平台初期客户资源积累。最后，作为大型央企，公司具有几十年传统贸易业务经验，积累了难能可贵的品牌信誉，这将有助于公司获得更多低成本授信，进而为电商业务从事供应链金融服务提供有力支撑。
　　凭借线下坚实基础、长期经营的线下规模及深厚的品牌信誉，公司围绕“电商平台—鑫益联”的革新举措不断。战略层面上，新董事长何文波将鑫益联发展作为公司转型升级的重中之重；业务层面上，公司要求将线下钢铁业务与配套服务向线上导入，以期资源迅速向平台集聚，同时要求各地区销售公司作为电商平台的“触角”，借助现有“分销网络”建立一体化“电商网络”。
　　此外，公司控股子公司五矿钢铁近日拟以现金方式向长春新港长通机械有限公司增资5244.68万元，占股51%，进军汽车板剪切加工及配送领域。此番现金增资控股新港长通后，将有力拓展汽车板加工业务并因此完善公司的线下布局。今后公司将可借助新港长通在东北地区剪切加工及配送领域已有基础，实现公司钢材加工中心在东北地区的成功布局，完善电商平台鑫益联的综合服务能力及线下加工配送网络布局，在东北地区实现线上线下一体化的全流程增值服务。
　　随着线上线下配合发力，鑫益联发展成果也已显现。目前平台交易量突破530万吨，交易金额逾140亿元，其中2015年1-4月线上成交额达207万吨，日均成交2.6万吨，而4月单月成交更是达到100万吨，日均成交4.5万吨。
　　第三方平台契合转型大势，行业级生态圈呼之欲出：鑫益联定位于第三方平台，这与即将出台的《钢铁工业转型发展行动计划(2015-2017)》思路不谋而合，计划中提到“支持大型钢铁企业自有电子商务平台向行业开放平台转化”。
　　预计公司2015、2016年EPS分别为0.27元和0.44元，维持“推荐”评级。
　　长江证券刘元瑞,王鹤涛,陈文敏


　　启源装备：有望占据另一大主题-“循环经济”
　　启源装备
　　结论：公司拟收购标的六合天融与兴化市戴南镇政府签订不锈钢园区协议；六合天融推动“循环经济”项目进展，对公司产生更多积极影响。维持公司2015-2016年盈利预测，预计EPS为0.05、0.06元(若重组预案顺利通过，预计公司EPS为0.42、0.86元)。考虑公司有望新添“循环经济”催化剂，结合“央企改革+PPP+智慧环保+土十条+高纯气体”等众多主题，上调目标价至55元，维持增持评级；
　　事件：6月18日，六合天融与兴化市戴南镇政府签订《江苏戴南循环经济产业园区投资建设运营合作协议》(http://www.lhtr.cecep.cn/g2576/s5850/t35361.aspx)；
　　筑巢引凤，不锈钢产业园项目需突出“绿色意义”。5月26日，国家发改委披露第六批国家“城市矿产”示范基地，江苏戴南科技园区位列第1名，其中不锈钢制品是该科技园区中六大特色产业集群之一。不锈钢园区绿色产业链的延伸，有助于园区引入优质企业，打造不锈钢材料、配件、设备、回收利用完整体系，实现循环经济集聚效应；这将助力园区招商引资，带动周边地区开发建设，实现经济发展；
　　六合天融在另一“大”主题——循环经济占得先机。我们认为该不锈钢园区从制定产业政策、园区规划开始，目前已进入资源循环利用、严把招商引资关口阶段。在园区内外开展资源集约循环利用，未来将助力园区成为循环经济典范，并为六合天融积累循环经济优良业绩；启源装备拟收购六合天融，该事件将对启源装备产生积极意义；
　　风险因素。土地制约瓶颈影响绿色板块；园区管理尚处初级阶段。
　　国泰君安王威,肖扬,王锐


　　奥瑞金：增发开启，公司业务上新台阶
　　奥瑞金
　　评论：
　　1、大股东、客户、公司高管同时参与，利益深度绑定
　　据本次定增方案，大股东上海原龙认购9.08亿，占计划募资总额的36%；嘉华成美(华彬投资旗下公司，预计为公司主要客户红牛关联方)认购5亿元，募资占比20%，同时公司高管团队认购0.92亿元。多方参与本次方案彰显了对公司长远发展的共同信心，再次实现了公司与大客户的利益深度锁定。后续公司有望持续加大包装业务投入，为客户提供更好的品牌策划、包装设计与制造、灌装服务及信息化辅助营销服务等一体化综合包装解决方案。
　　2、体育资源合作持续深化，公司主导模式可期
　　因红牛消费品的特性，以往公司和红牛共同举办体育活动(如奥运会申办等)基本均是以红牛的名义进行宣传，公司以协同为主。我们认为未来随着双方在体育资源的深度合作，公司在体育产业上的业务将更加积极活跃。此外，我们认为凭借丰富的客户资源，公司也有望与除红牛以外的其他客户联合推进体育事业，以体育产业为宣传渠道，为客户提供广告营销等服务。
　　3、上调公司目标价为42元，维持强烈推荐评级
　　当下中国金属包装在食品饮料包装中占比6.74%，低于发达国家18.54%的平均水平，未来金属包装应用空间依然广阔；我们认为，公司作为龙头企业，行业内整合投资可以期待。同时，公司盈利模式从以往依赖红牛等大客户增长，逐渐升级到通过为客户提供包装一体化附加值服务。综合包装服务商战略稳步推进，北冰洋合作内容有望更为丰富，引领民族品牌走出去或将成为公司又一业务亮点。预计15～17年EPS为1.07元、1.29、1.53元，参考可比公司估值水平2015年70X，我们给予40X估值，上调公司目标价为42元，维持强烈推荐评级。
　　风险提示：包装服务模式推广较慢，红牛增长低于预期。
　　招商证券郑恺,濮冬燕


　　嘉寓股份：推进员工持股计划大股东托底显信心
　　嘉寓股份
　　事件描述
　　公司公告员工持股计划草案：公司董监高及中层员工合计77人参与，筹集资金总额不超过7500万元，通过委托平安证券定向资管计划，取得公司股票约449万股，锁定期1年。
　　事件评论
　　大股东借款托底，衬托长期经营信心。本次员工持股计划不超过7500万元，资金来源分为两部分，一部分是公司员工自筹资金，不超过1500万元；另外一部分来自实际控制人田家玉借款(拟自筹或股权质押融资)，不超过6500万元，借款年利率为8%，存续期36个月。同时，田家玉承诺：A:如存续期满员工持股计划整体收益率小于0，持有人只承担自筹资金部分亏损，借款部分亏损及利息由借款人承担；B：如存续期满员工持股计划整体收益率大于0，持有人收益大于借款利息部分由持有人享有，不足部分由借款人承担。我们认为大股东愿意为员工利益兜底，侧面也反映出对于公司长期经营的信心十足。
　　高管全部参与，奠定中期安全边际。1、本次员工持股计划主要面向公司管理层，其中董监高15人(全部高管)，中层管理人员12人，占公司中层管理人员总数70%以上；2、本员工持股计划认购股票数量约449万股，约占公司现有股本总额的1.38%，锁定期为1年。我们认为此计划一定程度上为公司中期股价奠定安全边际。? 14年再融资补流，奠定后续成长基石。2014年底公司定增8.6亿元，全部补充流动资金。我们期待在资金的充裕支撑下，公司全国性的产能扩张版图有望加速实现，龙头规模优势有望进一步体现。
　　切入零售业务，下一个主战场。1、目前公司的产品主要用于公装领域，与地产大客户合作供货，因此下游需求较为稳定，回款也比较好；2、未来公司将逐步向零售市场切入：零售市场空间巨大，盈利能力更高，但是竞争格局十分分散且区域性明显，因此我们推测并购或是一条快捷之路；同时公司的门窗定位高端，具备节能环保等性能，布局零售业务其实更有优势。
　　高成长可期，积极推荐。我们预计公司15-16年EPS0.23元、0.34元，对应PE74倍、49倍，推荐。
　　长江证券范超


　　江南嘉捷：“江南嘉捷2.0”开创“互联网+电梯”新时代；“中国制造2025”优质标的
　　江南嘉捷
　　1．事件
　　2015年6月18日，“2015江南嘉捷电梯远程监控系统技术研讨会”在苏州顺利召开。
　　2．我们的分析与判断
　　(一)“江南嘉捷2.0”开创“互联网+电梯”新时代
　　公司从2014年起利用物联网和大数据技术全力打造“江南嘉捷2.0”(生产和服务结合型)新模式，并同苏州质监局联合，开展了小区电梯的远程监控、自动预警等智能化改造和应用的试点项目，在2015年开创“互联网+电梯”的新时代。
　　公司5月公告拟以自有资金1000万元投资建立“互联网+电梯服务系统中心”，目前江南嘉捷“e云”远程监控系统已成功运用于苏州火车站、蝴蝶湾小区、星海小学、商超等多个项目。我们认为，“互联网+电梯”将驱动公司安装维保服务快速增长，推动公司持续转型升级。
　　(二)在手现金充裕，将继续加快转型升级
　　公司2015年一季度末在手现金近9亿元，年报每10股分红3元共1.2亿元，投资建立“互联网+电梯服务系统中心”使用1000万元，剩余现金超过7.5亿元。
　　我们认为未来公司将继续加快转型升级。公司增长驱动主要来自行业增长、市占率提升、维保等高毛利率业务占比提升、成本下降、出口增长等。公司6月1日公告与中瑞机电合作共同搭建金属3D打印装备研发平台，加快实现从传统电梯向智能电梯方向转变。除3D打印，我们关注公司其他转型升级动态。
　　(三)“中国制造2025”优质标的，转型升级潜力大
　　前3大国际电梯巨头收入规模均超500亿元，市值均在1000亿元以上，ROE超30%，保持了长达20-30年的8-9%复合增长率的稳健增长，PE仍维持在20-25倍。公司未来成长潜力巨大。(4月21日深度报告《电梯行业国际比较：进口替代+维保+出口+转型，民族品牌龙头潜力巨大》)。
　　与内资企业康力电梯、博林特相比，公司轻资产运营，业绩弹性大，市值相对偏低。部分电梯企业正向机器人/工业4.0等领域转型。公司为“中国制造2025”优质标的，未来转型潜力大；除向“生产和服务结合型”转型、打造“江南嘉捷2.0”之外，不排除向工业4.0等其他领域转型升级。
　　3．投资建议
　　预计公司2015-2017年业绩复合增长率约24%，EPS为0.74/0.90/1.10元，PE为26/22/18倍；估值低于电梯产业链平均水平，且业绩具备上调潜力。
　　公司为互联网+、3D打印、“中国制造2025”优质标的，股份回购、实际控制人增持等彰显公司发展信心；安全边际较高。公司在手现金充裕，我们预计公司未来将加快转型，市值将向康力电梯(210亿)、博林特(140亿)靠拢。持续推荐！
　　风险：地产政策风险、转型升级低于预期。
　　银河证券王华君


　　银邦股份：3D打印，创造未来
　　银邦股份
　　投资逻辑
　　银邦股份，以金属复合材料为基础，积极向3D打印等先进制造业进军的新材料企业。公司的传统业务为金属复合材料(含钎焊用铝合金复合板带箔、铝多金属复合带材、钎焊用铝合金板带箔等产品)的研发、生产、销售。公司是国内规模最大的钎焊用铝合金复合板带箔生产企业之一，也是国内领先的电站空冷系统用铝钢复合带材的批量生产企业。公司于2012年进入了3D打印业务，正积极做大3D打印业务。目前，公司的营业收入与利润基本上都来自于传统的金属复合材料业务，特别是以铝合金复合材料为主。
　　公司3D打印业务布局最早，技术、装备最好：公司自2012年就合资进入了3D打印行业，进入时间最早，目前持有合资公司飞而康45%股权，并持有银邦精密90%股权，构建了3D打印业务完整的产业链；合资公司飞而康核心技术团队领导人吴鑫华，系澳大利亚工程院院士、国家轻合金研究中心主任、系国家教育部第八批“长江学者奖励计划讲座教授”，有几十年3D打印及其材料的研发经验；在技术团队原有技术积累的基础上，公司做了大量的技术参数研发与客户试用工作，累积了丰富的生产与产品应用数据。目前，公司已经拥有5台3D打印机及1台制粉设备，设备全自海外进口，装备水平已居国内领先。
　　公司3D打印业务布局最广，客户质量最高。公司3D打印产品已经布局了三个最具潜力的业务领域：航空、医疗与模具，每个业务板块的市场空间都很巨大。目前，公司在这三个领域的市场开拓上都取得了积极进展。其中，在航空领域，公司在军用、民用两个市场中均实现了突破，已经通过中航商飞的认证，实现批量供应，为国内首家3D打印企业，并有望借此通过全球适航认证；在医疗领域，公司已经与杰冠医疗进行3D打印义齿业务的合作，并与多家医院合作开发医用订制化医疗器材；在模具领域，公司3D打印制造的模仁具有高效、低综合成本的特点，目前已经在强生等知名快消品企业试用，未来市场空间巨大。在3D打印原料环节，公司引进了国际先进的制粉设备，生产的钛粉性能优异，完善了3D打印业务链条，既可满足公司3D打印业务的需求，对外销售也可创造丰厚了利润。
　　3D打印业务利润贡献将逐步显现。目前，公司3D打印业务尚处起步阶段，2014年，飞而康实现销售收入412万元，净利润亏损136万元，银邦精密的营收为160万元，净利润也亏损了85万元。我们预计，随着公司下游客户开拓不断取得进展，产能的释放，3D业务的销售收入有望进一步走高，并逐步实现盈亏平衡。
　　金属复合材料，含钎焊用铝合金复合板带箔、铝多金属复合带材、钎焊用铝合金板带箔等产品，相互搭配，主要用于汽车、工程机械热交换系统，电站空冷系统，及交运、家用器具等领域。其中，汽车和电站是主要的销售领域，2014年，公司在汽车领域的销量为3.37万吨，电站空冷系统的销量为2.08万吨。
　　汽车用金属复合材料增速约10%，电站空冷用复合材料需求稳定，其他多金属复合材料需求有望上量。目前，汽车热交换系统对金属复合材料的需求稳步增长，年需求增速在10%左右。电站空冷系统对铝多金属复合带材的需求在前两年有所下滑，今年已经趋于稳定。公司着力开发军工、汽车轻量化等市场，例如公司正与相关研究机构进行叠层装甲铝合金板材的研究，未来料还可推广到其他军工产品；多种铝多金属复合材料也在试用推广，如家用电器用铝不锈钢产品、重卡用铝不锈钢复合材料等，若顺利，其盈利能力与产销量也将逐步体现。
　　公司金属复合材料业务：产能投放在即。从上市至今，公司一直只有7.5万金属复合材料产能，近年公司产量也维持在7、8万吨，产能一直是制约公司发展的瓶颈。公司IPO募投项目“年产20万吨层压式金属复合材料扩建项目”即将投产，2014年底，募投项目累计已投入6.58亿元，项目进度52.63%，去年，募投项目中的热轧生产线已经投产，冷轧生产线也即将于今年年中投产。相关设备达产时，公司金属复合材料的产能将达到20万吨，其中铝板带箔材的产能约15万吨，铝多金属复合材料5万吨。随着募投项目的投产，公司的产能瓶颈有望得到突破。我们预计，在汽车轻量化趋势下，铝复合材料料将逐步放量。
　　公司中期拟推出高送转分配方案。公司预披露，2015年中期拟使用资本公积金转增股本，向全体股东每10股转增12股。
　　投资建议
　　我们预计，公司2015年、2016年的业绩分别为0.16和0.22元，我们看好3D打印业务的无限发展空间，而公司凭借多年的技术积累与研发经验，先进的生产设备，广泛的业务布局，及在航空、模具等领域的优质客户，具备成为行业龙头的潜质。此外，公司金属复合材料业务产能瓶颈突破在即，盈利能力将有所恢复。为此，我们给予公司增持评级。
　　风险提示：3D打印客户开拓不及预期，国内外铝价倒挂，铝价下跌等。
　　国金证券陈炳辉


　　友邦吊顶：增发扩产能，龙头腾飞再添翼
　　友邦吊顶
　　事件描述
　　公司公告：拟向不超过10名特定对象非公开发行不超过608万股，募集资金不超过3.34亿元，发行底价为55.22元，本次募集资金主要用于扩产能。
　　事件评论
　　大股东持股比例较高，本次不参与增发，但摊薄有限。增发前实际控制人时沈祥夫妇合计持有5573万股，对应比例为67.51%；本次增发大股东不参与，若按照发行608万股计算，完成后大股东持股比例为62.88%，仍为实际控制人，摊薄十分有限。
　　募集资金主要用于扩产能，缓解目前的产能瓶颈，同时布下公装领域的第一步棋。1、截至14年底，公司吊顶基础模块产能2500万片，功能模块产能95万套，全年二者产能利用率分别为101.68%、92.06%；反映出目前公司存在一定产能瓶颈；其中，首发募投的1500万片基础模块和68万套功能模块中，尚未建成的产能分别为200万片，33万套，进一步扩产幅度有限；2、本次募投资金主要用于扩建基础模块2100万片、功能模块80万套、公装吊顶50万平米，测算增厚当前的产能幅度为85%左右，极大的缓解目前的产能瓶颈；同时，目前公司积极布局公装(游泳馆、体验馆、写字楼)和精装房领域(牵手地产大客户)，本次扩建的50万公装产能则是小试牛刀，为后续战略扩张立下一道里程碑。3、项目达产后预计实现年收入38298万元，净利润10057万元，投资回收期为5.17年(含建设期)，具有较强的盈利能力和经济效益。
　　行业需求无忧，扬帆驶入新蓝海。1、目前集成吊顶主要用于厨卫领域，且渗透率仅为30%左右，凭借美观便捷等优势，未来有望进一步提升；2、逐步将向客卧阳台领域延伸，即便考虑仅5%的渗透率，也将迎来一个翻倍市场；3、积极与万科、绿城等大地产商合作，迈向公装新蓝海(公装产品规格大，部分为非标，同时交货集中)。4、同时，公司积极部署1+X全屋成套装饰，力求打造成下一个十年的拳头产品。
　　龙头引领时代潮流，再造明日之星。公司是集成吊顶的发明者，目前产品虽然被很多同类企业模仿，但是对于产品设计创新、高端用户体验的追求始终是公司坚守的信条；我们认为公司未来也会结合互联网等工具，进一步开拓产品品类和品质，再领行业风骚。预计15、16年EPS为1.61、2.10元，对应PE为46、35倍，积极推荐。
　　长江证券范超


　　万年青:发起设立产业并购基金，促进转型升级
　　万年青
　　事件：
　　6月23日晚，公司公告称将出资9800万元，与宁波鼎锋明道投资管理合伙企业合作，共同成立宁波鼎锋明道万年青投资合伙企业，并签署协议。出资总额为1亿元，公司占比98%，鼎锋明道投资占比2%。我们认为产业并购基金的成立除有效提高公司资金利用效率外，也借助专业管理人能力助力公司优化产业布局的战略目标的实现。
　　提高现金运用效率，实现资本增值
　　新成立的合伙企业将重点投资于已挂牌新三板公司的定向增发、并购机会、期权、优先投、可转债以及拟在新三板挂牌的未上市公司，并可部分参与PRE-IPO类项目，也可通过特定的基金间接投资于上述项目。在当前建设多层次资本市场的背景下，新三板的相关投资机会也日益为市场所了解并关注。此次公司发起设立产业并购基金，投资项目涵盖股权、债权等多种方式，将促进公司提高现金的使用效率，实现资本增值。
　　合作方投资管理经验丰富，助力公司优化产业布局
　　此次产业并购基金合作方宁波鼎峰明道投资，是上海鼎锋资产旗下公司。鼎锋资产拥有专业的新三板团队，2007年以来在新三板股权投资15笔，总金额5亿元，已退出项目的复合年回报超50%。而宁波鼎锋明道曾参与铜牛信息、海容冷链等新三板公司的股票发行。合作方的丰富经验将帮助公司在未来的并购中获得优秀的投资标的，从而促进公司的转型升级。公告中明确的收入分配共分为六轮，随着收入的扩大，基金管理人在可分配现金中所获得的比例也相应增长(第六轮分配中可获得30%可分配现金)，从而能够对基金管理人的业绩形成明显的激励。
　　盈利预测与公司评级
　　水泥主业，长江天然航道使得中南和华东区多数省份构成了泛长江流域整体，江西省内供求格局较好、集中度高以及水泥行业哑铃状分布的特点又使得公司的价格弹性和业绩弹性最优，而华东区未来两年供求边际仍可能持续改善，公司业绩值得期待。而此次发起设立产业并购基金，借助专业投资管理人促进公司转型升级战略，将有助于公司在中长期中寻找新的利润增长点。
　　预计2015-2017年EPS分别为1.21、1.43、1.60元，目标价17.6元，对应2015年15倍PE水平，“买入”评级。
　　风险提示：所涉投资及后续投资项目选择具有不确定性，存在投资风险