银河电子:外延并购一举两得,增发锁定军工战略投资者
　　银河电子 002519 通信及通信设备
　　第一,外延式并购完善新能源汽车核心组件产业链公司原有业务中就有新能源汽车充电站/桩以及电动汽车空调等组件,此次并购福建骏鹏通信与嘉盛电源,其主营业务大部分围绕新能源汽车电池和充电站/桩核心零组件。福建骏鹏主要业务为新能源电动车和高端LED关键结构件的供应商,其产品及技术在行业内处于领先的地位,发展了ATL、AOC等战略客户。承诺2015-2017年实现净利润5500,7200,9500万元。嘉盛电源主营定位电动汽车充电类产品,承诺2015-2017年净利润2000,3000,4000万元。两个并购完成后不仅将大幅充实上市公司业绩,而且将完善公司在新能源汽车行业核心零组件上的布局。
　　第二,获得自动化生产技术,主营利润率水平有望显著提升此次并购标的之一的福建骏鹏在近几年已经引入自动化研发团队,结合其多年结构件制造经验,成功实现了工业自动化在精密结构件行业的应用,在这个行业填补了国内空白,极大提高了生产效率和降低了成本。收购福建骏鹏后,银河电子有望一方面将嫁接福建骏鹏的自动化技术,全面改进和提升公司原有结构件制造水平和能力,在此基础上,积极发展新能源电动汽车为主要方向的精密结构件业务;另一方面,在现有自动化基础上,加大对智能制造技术研发的投入,在自动化的基础上,进一步实现信息化,智能化和远程管理,向智能制造装备和集成服务发展。公司原有相关精密结构件产品的毛利率在引入自动化制造技术以后,有望提升10%左右。
　　第三,高管与被并购公司原股东大比例参与定增,公司在手现金储备为未来发展打下坚实基础参与此次增发的除了公司大股东银河电子集团以外,还包括公司的董监高和骨干员工,以及此次并购2家公司的原股东,同时还引入战略投资者中国兵器工业集团公司,中国兵器装备集团公司等。并购与增发完成后,公司在手现金将超过15亿元,募投项目包括互联网+新能源汽车充电站建设运营以及新能源汽车与智能机电产品的关键部件等。相信随着战略投资者的加入和现金的充裕,能够进一步保证落实前期公司与南京理工大学的合作。
　　公司在军工以及互联网OTT业务领域的进一步拓展值得期待。
　　投资建议为方便评估,按照假设此次并购的2家公司全年并表测算,预计公司2015-2017年净利润可达到3.3,4.4,5.7亿,对应全面摊薄EPS0.46,0.61,0.78元。我们认为目前银河电子估值明显低于其所处的新能源汽车或军工行业。而这个业绩预期还没考虑公司增发完成后,其利用在手大量现金和战略投资者资源,在互联网+新能源充电,军工以及互联网OTT的拓展。维持买入评级,阶段目标价位40-45元。（国金证券　周明巍）



 

　　三安光电:蛟龙出海!
　　三安光电 600703 电子行业
　　大基金设立以来最大投资项目:国家集成电路产业投资基金受让三安光电控股股东三安集团2.17亿股(总股本9.07%),转让价22.30元/股,将成为三安光电第二大股东。同时三安光电与华芯投资(大基金唯一管理人)、国开行厦门分行、三安集团签订《关于投资发展集成电路产业之战略合作协议》。协议合作内容:1、华芯投资将推进开展不超过25亿美元的合作,拟合资设立III-V族化合物集成电路发展专项基金。2、国开行以最优惠利率提供200亿元人民币融资。3、华芯投资将努力推进对三安光电或其关联企业进行的股权投资事宜。4、华芯投资支持三安光电或其关联企业开展境内外并购、新技术研发、新建生产线等。
　　中国集成电路国家队:我们此前深度报告《宽禁带半导体切入新蓝海》详细阐述三安光电投资逻辑,强调三安是集成电路军工国产化最佳投资标的,也是集成电路大基金投资扶持的必然选择。最终大基金投资力度超出全市场最乐观预期,三安光电成为中国集成电路产业发展国家队,作为资源整合大平台,手握400亿扶持资金有望实现一系列资产运作,向上下游全面进军,打造全球宽禁带半导体IDM龙头。海外并购已经成为中国半导体产业快速发展的重要助推力,中国将复制日本、台湾半导体产业曾走过的道路,在全球半导体领域展开一系列资产运作,三安光电作为国家队将发挥关键作用!
　　投资建议:预计15-16年将是三安规模效益体现,量价齐升的快速增长阶段。
　　预计未来两年均将持续50%以上增长,业绩超预期概率较大。在大基金和国开行的强力扶持下,作为中国集成电路发展国家队和资源整合平台,通过对需求旺盛的III-V族化合物半导体持续大力投入,看好三安光电逐步成长为世界领先的宽禁带半导体IDM龙头。
　　三安光电作为资本密集型企业,每一波扩产均将带来营收、业绩大幅提升的空间,在大基金强力扶持下大力投入集成电路市场,进军远大于LED芯片的蓝海大市场,将再造不止一个三安。
　　我们预测公司2015-2017年EPS分别为0.94元、1.41元、2.12元。公司14年推出了带有较大杠杆的员工持股计划,大股东以自有资金认购非公开发行股票总数的10%,彰显看好自身长期发展的坚定信心。第一目标价60元!随着公司作为国家队,半导体资源整合战略全面展开,军工业务不断落地,公司将进一步打开更大成长空间!
　　风险提示:新业务推进不达预期,扩产加剧行业竞争（安信证券　赵晓光　安永平　郑震湘　邵洁）



 

　　深圳华强公司公告点评:携手腾讯,共建智能硬件创业服务生态系统
　　深圳华强 000062 综合类
　　深圳华强公告:控股股东华强集团与腾讯签订有关创客的战略合作协议。在腾讯创客平台众创空间基础上,华强为其提供智能硬件服务合作(简称硬件生态),共同打造完善的创业服务生态系统。华强集团方实施主体为深圳华强,合作期为三年。公司股票将于6月19日复牌。
　　合作要点如下:
　　(1)华强及腾讯均拥有对硬件生态签约的智能硬件创业项目的投资权;
　　(2)华强北国际创客中心和腾讯众创空间将推送双方智能硬件创业项目信息;
　　(3)华强将向创业者提供线上线下硬件创业一体化服务,腾讯将为创业者提供包括腾讯开放平台、应用宝、腾讯云、广点通、QQ、微信等资源;
　　(4)华强电子网和华强电子发烧友将链接接入腾讯开放平台官网;
　　(5)腾讯将腾讯众创空间硬件实验室授权给华强北国际创客中心,为创业者提供专业化硬件实验室条件;
　　(6)腾讯为硬件生态优先引入全国范围内智能硬件创业项目源及导师、活动论坛、行业资源、产业资本等方面资源。（海通证券　汪立亭　李宏科）



 

　　中天城投:设立普惠金服和体育金融公司,大金融+大健康产业协同有望加速!
　　中天城投 000540 房地产业
　　事件.
　　公司公告拟出资 20 亿元设立中天城投(贵州)普惠金融服务有限公司(中天普惠金服);拟出资2 亿美元在香港投资设立中天城投香港投资控股有限公司;子公司贵阳金控拟出资3900 万元参与投资设立贵阳体育金融管理股份有限公司(贵阳体育金融)。
　　核心观点.
　　设立中天普惠金服,构建创新金融生态圈。公司拟出资20 亿设立中天普惠金服,将贵阳金控拥有的下属子公司股权变更为中天普惠金服持有,构建包括 P2P 业务、大数据金融、众筹金融、小额贷款、担保业务、在线支付等在内的创新金融业务。目前公司已持有招商贷、移动金融、大数据交易所、众筹交易所等创新金融业务公司的股权。我们认为,中天普惠金服的设立将利于公司整合现有资源,搭建创新金融生态圈,未来中天普惠金服很有可能成为公司打造西部陆金所的主要载体。
　　参与设立贵阳体育金融,加速推进大金融+大健康产业协同发展。子公司贵阳金控拟与跳马王楼云、以及公司参股的贵阳互联网产投、移动金融合资设立贵阳体育金融,用以发展培训、教育、竞赛类体育游戏、赛事、竞猜等业务。其中楼云持股51%,贵阳金控投资3900 万元持股39%(考虑参股贵阳互联网产投、移动金融,公司实际所持比例更高)。公司明确提出的两大一小战略(大金融、大健康、小地产)得到推进,大金融+大健康产业协同将较为明显。
　　财务预测与投资建议.
　　维持买入评级,上调目标价至22.05 元。我们维持公司2015-2017 年EPS为0.49/0.61/0.89 元。运用可比公司法,我们将公司与泛海控股、新湖中宝等向金控集团转型的地产公司进行比较,并给予中天城投20%溢价(中天向互联网金融转型而非简单地金融转型),对应2015 年45XPE,对应股价22.05 元。
　　风险提示.
　　转型速度不达预期。（东方证券　竺劲）



 

　　葛洲坝:混改加速环保扩张,迈向再生资源领域
　　葛洲坝 600068 建筑和工程
　　投资要点:
　　混改成功经验再复制,战略布局环保迎加速:公司公告旗下全资子公司绿园科技拟以5.5亿现金与环嘉集团董事长合作成立葛洲坝环嘉再生资源公司(占55%),加速公司向环保端转型升级。我们预计,公司以成功混改经验,迈向大环保领域(再生资源、能源重工),有望复制水泥、民爆端经营传奇,推动业绩快速增长,维持2015/16年EPS0.67/0.82元盈利预测不变。另参照建筑央企市场平均估值以及公司向环保加速转型预期,给予公司15年27倍PE,维持目标价18元不变,增持评级。
　　环嘉集团再生资源翘楚,合资打造业务唯一平台:合作方环嘉集团承诺在3年之内将葛洲坝环嘉再生资源合资公司打造成为环嘉集团再生资源业务唯一平台,而期间增量业务均由葛洲坝环嘉公司参与。环嘉集团现主营建筑材料、废旧物资与金属回收等业务,从事再生资源领域30余年,全国拥有25个生产基地,14年实现营收52.5亿,其经营效益在行业中勘称翘楚(规模第5名)。未来,环嘉将借助葛洲坝在施工端的丰富资源在建筑物拆除、建筑垃圾回收利用等环保领域做大做强,成为细分领域龙头。
　　绿园科技运作崭露头角,环保扩张势不可挡:公司初次出资1.5亿设立绿园科技,计划将其打造成国际环保企业,此次投资环嘉集团迈开环保布局一小步,介于其在战略上的重要性,不排除未来存在对外加速扩张的可能性。公司计划15年对外投资400亿,大环保领域将是其重点投资领域。
　　风险提示:国际工程遭受损失风险,国企改革进度低于预期（国泰君安　张琨）



 

　　京东方A:围绕家庭建立综合健康医疗服务体系
　　京东方A 000725 电子行业
　　投资要点:
　　收购明德医院,携手DignityHealth,进军医疗行业。京东方公告以2.5亿元收购明德投资全部股权(主要资产为北京明德医院),与美国第五位的医疗服务集团DignityHealth签订合作备忘录。
　　DSH战略逐步展开。自京东方面向软硬融合、应用整合及服务化转型的DSH事业新战略(D:显示器件,S:智慧系统,H:智慧健康)开始执行,公司已经明确将智慧健康医疗服务作为服务化战略转型的方向,整合互联网、大数据、云计算、信息医学、传感等技术和资源,将是公司未来5-10年的重要战略转型!
　　面向高端消费人群,构建品牌形象。事实上从京东方推出的以极致设计、体验为核心,售价19800元,BOE品牌的Alta电视开始,我们已经可以开始看出公司逐步从传统的产品零组件生产商的B2B商业模式,向着提升品牌认知度,建立品牌形象的B2C战略转型,Alta核心任务是重塑BOE品牌,建立高端消费者心中的品牌形象。而此次公司收购的北京明德医院管理团队具有多年高端医疗市场管理开发经验,主要针对高端消费者的医疗与健康需求(官网显示年费为1000元/成人,500元/儿童)。公司战略合作的美国DignityHealth是以加利福尼亚州为核心的全美第五大医疗系统,总部旧金山,目前该组织拥有或运营医院40家(其中24家为天主教医院)。
　　围绕家庭建立健康、医疗、娱乐综合软硬件服务体系。我们相信京东方将构建的是自上而下,首先针对高端消费者,不在局限于简单的提供显示屏或医疗服务,而是以屏为载体,以健康、医疗、康复服务为核心,围绕家庭建立的综合软硬件服务体系。未来京东方:一方面将进一步垂直整合生态链资源,逐步建立完整的生态闭环;另一方面利用公司线下资源优势进行地域扩张和复制。医疗服务方面京东方以人为中心的家庭式健康医疗服务的核心理念,立足于为客户提供最佳体验的整合式智慧健康医疗服务。整合健康保险和健康医疗、预防-治疗-康复全生命周期管理、整合分级医疗体系、整合线上线下医疗服务,改善提升医疗质量、运营效率和客户体验。
　　维持增持评级。我们预计京东方15-17年营收为487亿、610亿,801亿,净利润31.0亿,43.1亿,63.6亿,考虑到公司未来医疗服务体系建立后所具有的巨大潜力,我们判断公司6个月合理市值水平为2500亿,维持增持评级