隆基机械(002363)积极拥抱互联网，战略布局后市场
　　隆基机械(002363)
　　我们推荐该公司的核心逻辑：（1）公司的基本面正在发生积极的变化，改变净利率逐年下降的双重路径选择均有望获得成功，进而驱动2015-2017 年业绩高增长。（2）通过收购上海车易涉足互联网+汽车后市场，公司从传统制造业向汽车服务业和互联网延伸，参照可比上市公司，传统估值方法将被突破，而是向互联网+后市场龙头公司的估值进行靠拢。
　　公司是国内汽车制动部件的龙头企业，目前正在积极转型。一方面，在传统主业方面国际知名企业进行合资合作，实施产品升级，向上进入国际高端车企和国内合资车企的OEM 配套体系；另一方面，以互联网+的商业模式涉足市场空间巨大的汽车后市场。我们判断传统主业升级将扩大公司市场份额，提升毛利率，而进入汽车后市场则将使公司拓展新的利润来源，并且站在互联网+的风口。
　　与国际知名公司成立合资公司，进行产品升级和产品线延伸，增厚公司盈利。公司2014 年与丹麦步德威公司成立隆基步德威制动钳公司，生产制动钳，扩大了汽车制动部件的产品线，完善了产品结构，使公司基本具备制动器总成的生产条件，并可以实现汽车制动系统总承包，预计2015 年开始该项目将为公司带来净利润约450 万元，2016、2017 年为850 万和960 万元。公司2015 年1 月与德国SHW 公司成立爱塞威隆基制动盘公司，生产的制动盘产品将进入国际高端企和国内合资车企的OEM 配套体系，预计2016 年下半年达产，达产之后2016 和2017 年为公司带来净利润约1300 万和4000 万。两家合资公司的利润增厚隆基机械2015-2017 年EPS 分别为0.02 元、0.07 元和0.17 元。
　　预计 2015 年汽车后市场规模约为7700 亿，2017 年将超过1 万亿。中国汽车保有量稳步增长，截至2014年底，已经达到1.54 亿辆，市场规模仅次于美国，预计到2020 年有望达到3.6 亿辆，保有量的增加为汽车后市场的快速发展带来机遇。根据中国流通协会预测，2015 年我国汽车后市场规模有望达到7700 亿2017 年将突破1 万亿。
　　参股 O2O+C2b2B 汽车后市场电商平台公司上海车易。公司为快速进入汽车后市场，选择直接参股现有平台公司上海车易，2014 年10 月和2015 年4 月两次受让股权累计达到37%，成为第一大股东，超出第二大股东（也是车易创办人）12%股权。车易不仅能够通过车易安平台完成线上集客、线下导流的功能，还能够实现服务商（b）和配件供应商（B）的在线采购交易，更重要的是其软件系统能够为服务商（b）提供综合解决方案和客户管理等功能，从而实现通过互联网手段提高效率、降低成本、提升用户体验，进而获取利益的目的。截至2014 年10 月，车易在上海地区已经拥有100 多家配件经销商、500 多家服务商、6 万多个注册车主用户。独有的软件系统以及开放的平台将使其模式能够在全国范围内很快得到复制。
　　盈利预测及投资建议：我们预测2015-2017 年公司的营业收入分别为14.38 亿、16.90 亿和19.81 亿元，归母净利润分别为0.71 亿、1.18 亿、1.70 亿元，分别同比增长57%、65%和45%，在不考虑配股的前提下，对应EPS 分别为0.24 元、0.39 元、0.57 元。考虑到互联网+汽车后市场标的稀缺性，且未来公司存在外延性并购的可能性，二级市场将会给予公司一定的估值溢价，预计隆基机械合理目标价为50 元，首次覆盖给予增持评级。
　　风险提示：汽车产销量不达预期；合资公司达产进度以及市场开拓低于预期；上海车易后市场业务不达预期。(齐鲁证券　曾朵红)



 

　　恒生电子(600570)参与设立浙江互联网金融资产交易中心获批
　　恒生电子(600570)
　　公司近况
　　1） 参与设立浙江互联网金融资产交易中心获浙江省政府批准；
　　2） 投资1 亿元入股中证信用增进股份有限公司，获得2.32%的股权比例。
　　评论
　　三潭金融的互联网金融资产交易平台目标获得肯定，预计后续业务开展将更加迅速。浙江互联网金融资产交易中心股权结构与三潭金融一致，预计三潭金融将作为浙金所项目的承接主体。获得浙江省政府的批复则表明三潭金融从事非标金融资产交易平台类业务获得官方的正式认可，具有类似于牌照效力。浙金所将是首家获准成立的以互联网属性为最大特色的金融资产交易所。由于得到官方认定，三潭金融进行业务创新或将可以得到更多监管层及政策上的支持。我们判断下半年将是三潭金融业务创新集中爆发期与成熟推广期。
　　参股中证信用完善资产证券化产业链。中证信用是由国内多家券商、保险公司、互联网公司等机构于2015 年5 月发起成立的专业信用管理综合服务机构，主要从事信用增进、征信等业务。恒生电子直接持股中证信用，有望与三潭金融未来的资产证券业务产生协同效应，进一步完善恒生电子及蚂蚁金服的互联网金融生态圈。
　　领投保开创社交金融新时代，申万宏源开始接入树立典型成功案例。领投保是公司推出的为个人股票投资者提供专业投资组合领投服务，实现低风险、高收益的社交化选股投资的应用平台。社交金融有望通过社交关系即时分享与互动体验的特点打破信息不对称，可在一定程度上解决个人投资者痛点。券商通过加入领投保平台可以释放闲置资源，还有望获得更多佣金分成。申万宏源已于日前加入领投保平台，成功推出精英汇产品，树立了典型案例，有利于推动更多券商加入恒生电子领投保平台。
　　估值建议
　　我们预计公司下半年还将推出更多创新金融产品，与蚂蚁金服的合作也将更加深入。维持推荐评级，维持目标价194.17 元，对应1,200 亿元人民币的目标市值。
　　风险
　　板块估值回调；金融机构IT 投入不及预期；市场竞争加剧。(中金公司　卢婷)



 

　　振芯科技(300101)积极布局卫星移动互联网
　　振芯科技(300101)
　　评论
　　基金设立有助于提高公司并购效率。基金主要投向包括1）高性能器件领域；2）基于卫星互联网的应用和位臵服务；3）大数据应用平台等，均是公司未来发展的主要方向。公司拥有基金投资标的公司的优先收购权，借助PE 管理团队的专业能力，有望加速
　　卫星移动互联网产业布局。
　　卫星移动互联网市场空间广阔。卫星移动互联网应用服务将是北斗产业未来发展的重点模式，并且符合互联网+政策导向。根据NAVTEQ 公司预计，2014 年全球基于移动互联网的位臵服务市场规模可达160 亿美元。公司未来有望在智慧城市、智慧旅游、老年人及特殊群体关爱、室内外无缝定位等领域进行创新。大数据收购或将推动公司向服务商转型。公司除军品外，北斗和安防产品在重点行业如智慧城市、智慧交通、电力、油井等领域均有应用，并依托北斗云位臵服务软件平台积累了一定的行业数据。未来若能收购大数据公司，将有望开拓出新的业务模式和产品。
　　估值建议
　　公司当前股价对应2015~16 年P/E 分别为127.8x 和82.8x，看好公司未来在北斗领域的军民深度融合发展，上调公司目标价56%至70 元，对应2016 年P/E 为100.0x。维持推荐评级。
　　风险
　　订单执行低于预期；行业竞争加剧。(中金公司　王宇飞　吴慧敏)



 

　　东方网力(300367)视频大数据龙头，打造视频互联新生态
　　东方网力(300367)
　　公司作为国内视频大数据龙头，凭借开放、协作、分享的互联网思维构筑视频互联新生态。公司是国内领先的视频大数据平台级供应商，2014 年视频管理平台（VMS）实现营收突破4 亿元。据IHS 行研报告显示，2014 年公司VMS 市场占有率全球第三、中国第一。公司以构筑视频互联为愿景，提出终端+平台+内容的V+战略，结合开放合作伙伴计划（OPP），在行业应用（ToB）和大众消费（ToC）两大领域，以外延并购、投资参股等模式为手段，加速构建视频互联新生态。我们认为，参考互联网三级火箭模式，随着视频互联入口初具规模，可逐步嫁接优质内容，创新性商业模式值得期待。
　　ToB：行业空间双向扩容，公司卡位、规模优势明显，内生+外延促业绩增长超预期。十三五期间，视频管理平台迎结构性发展机遇，复合增速为28.8%。1）纵向：随着公安视频联网初具规模，以视频侦查研判、综合防控、指挥调度在内的多警种视频监控实战应用需求出现；2）横向：2015 年5 月，发改委联合八部委发布《关于加强公共安全视频监控建设联网应用工作的若干意见》，要求将社会视频资源并入公安联网平台；3）超预期：公司在公安视频联网的市场占有率高达29.6%，卡位及规模优势明显。外延并购嘉崎智能、华启智能，视频产业链整合初见成效。我们认为，公司沿着技术、区域、行业三条主线持续扩大业务的广度和深度，未来五年主营业务年均增速将不低于40%。
　　ToC：V+战略催化视频互联向大众消费领域加速渗透，家庭入口或将重新定义。公司凭借视频大数据的领先优势，同奇虎360、常春藤资本产融结合联手推进V+战略，先后布局智能摄像机、智能眼镜、行车记录仪、智能汽车等领域，其中智能摄像机小水滴日活用户已超50 万。借助小水滴对家居市场容量的测试及用户购买、使用行为的量化分析，公司计划推出功能更为强大的家庭机器人，在平衡好工具+娱乐之间关系的基础上，借助互联网运营逻辑抢占家居大脑，重新定义家庭入口。
　　盈利预测与投资建议：我们预测公司2015-2017 年实现营业收入11.11、17.30、24.32 亿元，同比增长73.7%、55.7%、40.6%；实现归属于母公司净利润2.31、3.92、5.61 亿元，同比增长69.8%、70.2%、43.1%。公司2015-2017 年实现摊薄后EPS 分别为0.72、1.22、1.75 元。我们认为，考虑到视频监控管理平台市场空间在未来五年的高速增长及公司在此领域的卡位及规模优势，结合公司在大众消费领域的布局已初见成效，公司在二级市场上可享受一定的估值溢价，6 个月目标市值为350-400 亿元，对应目标价为 120-135 元，首次覆盖给予买入评级。
　　风险提示：1）行业景气度风险；2）技术创新的风险；3）经验管理的风险。（齐鲁证券　林照天）



 

　　高能环境(603588)成立并购基金，外延扩张加速
　　高能环境(603588)
　　投资要点：
　　外延扩张加速 到来，维持增持评级。公司公告与磐霖资本共同设立磐霖高能环保产业投资基金合伙企业（有限合伙），有助公司加速进军危废处理、垃圾发电、高浓度工业污水处理等领域。我们维持2015～16 年EPS 预测1.31、2.08 元，参考可比公司2016 年58 倍PE 水平，上调目标价至120 元（原82.53 元），维持增持评级。
　　并购基金助力外延扩张加速，围绕危废、垃圾发电、污水处理领域。公司借助上市资本之利，全面布局防和治的一体化业务链条，而环保行业独特性决定了收购兼并对于公司发展具有至关重要的作用：1）细分领域牌照经营，具备垄断性质（例如垃圾发电、污水处理），需要通过收购兼并切入；2）环保标准提高，业内企业经营风险加大，愿意寻求有技术优势、规模优势的企业并购。公司与磐霖资本共同发起成立环保产业投资并购基金，规模拟为10 亿元（公司出资3 亿元，占基金份额30%；磐霖资本作为普通合伙人，占基金份额1%），我们认为外延拓展步伐可显着加快。
　　设立新疆子公司，服务新疆园区大单，工业环境板块扩张进入快车道。我们注意到3 月份以来公司相继设立新疆、珠海子公司，而子公司设立主要面向所在辖区内工业园区服务，印证工业园区大单落地加速。我们认为国内工业园区治理市场巨大，公司凭借一揽子施工治理能力有望成为龙头，预计2015 年工业环境板块增速超过50%。
　　风险提示：PPP 模式推广慢于预期。(国泰君安　鲍雁辛　王威　黄涛)



 

　　西王食品(000639)大涨点评：品类扩张有望提速，重申买入
　　事件：今日西王食品大涨7%，年初至今累计涨幅达203%，食品饮料上市公司中居第四。
　　西王食品是我们重点推荐的独家品种，目前来看仍具有较大的上涨弹性，除了食用油主业业绩反转外，公司品类扩张空间大，我们预计随着近期定增进度提速，公司未来将加快品类扩张和外延扩张的步伐，另外公司未来还有望在盐改和电商布局方面实现突破（详见我们6 月2 日报告《主业反转，期待品类扩张和电商布局突破，重申买入》），给予公司年内目标价29.7 元，重申买入评级。
　　公司食用油新品推广有条不紊，随着定增近期内有望完成，预计公司将加速品类扩张和外延扩张的步伐。公司去年全面推广葵花籽油，反映良好、经销商拿货积极，今年公司葵花籽油新品销量有望达到1.5-2万吨。同时，今年公司将全面推广橄榄油。国内橄榄油品牌分散，且真正做品牌的很少，只有贝蒂斯、欧丽薇兰等少数知名品牌，公司注册哈恩商标，为做好品牌建设打下文化铺垫（国内橄榄油进口60%来自西班牙，其中70%来自西班牙的哈恩地区）。随着公司定增近期有望完成（定增受主承销商安信影响中止，随着其6 月份解禁，我们预计能够在7、8 月份完成是大概率事件），其现金储备将显着提升，公司有望加速外延扩张的步伐。
　　尤其是在橄榄油这一品类上，我们合理推测一种可能的产业路径是--通过并购国外企业来提升扩张速度，同时在供应链管控和资源禀赋上也都可以获得较大提升。公司定增预案中也明确指出公司还将积极布局其它油种，通过新建、收购等方式切入其它油种市场，从而完善产品结构，提高公司盈利能力。
　　预计公司 2015-2017 年EPS 为0.61、0.84、1.12 元（增发摊薄后0.54 元、0.75 元、1.00 元），同比增长96%、36%、34%，年内目标价29.7 元，对应增发摊薄后55 倍PE，重申买入评级