金禾实业:健康糖空间巨大,甜味剂龙头优势进一步凸显
　　金禾实业 002597 基础化工业
　　首次覆盖给予增 持评级,目标价 26.00元。预计公司 2015/2016/2017 年EPS 为0.39/0.52/0.71 元,增速分别为32%、34%、37%。我们看好健康糖行业的高速增长,公司作为全球甜味剂龙头企业受益于原有安赛蜜产品价格的上涨和新品类甜味剂三氯蔗糖产品线的成功开拓,同时更为远期的看公司有望率先建立健康糖品牌,向消费领域拓展。我们给予公司2016 年50 倍PE 估值,目标价26 元,首次覆盖给予增持评级。
　　糖尿病患者增多,健康糖替代蔗糖是必然趋势。糖尿病基数大而且增速较快,健康糖替代蔗糖成为了必然的趋势。目前欧美国家低糖和无糖的软饮料已经数量广为普及。随着国内民众健康意识的提高,预计未来健康糖将出现大规模替代目前蔗糖的应用领域。近年来,除了软饮料中减少了蔗糖的使用量外,在咖啡用糖、口香糖等领域健康糖也开始加快推广。
　　公司甜味剂龙头优势进一步凸显。安赛蜜产品方面,公司相较于同行成本优势明显。经历激烈洗牌后,行业集中度大幅提升。第二大厂商浩波面临搬迁、经营状况不佳等负面冲击,金禾一家独大趋势明显,安赛蜜价格有望回归到5 万元/吨以上的合理价位。三氯蔗糖方面,公司完成了第五代甜味剂三氯蔗糖、MCP 产品全套生产流程及系统的研发,并试产成功, 产品收率达到了国内行内领先水平。
　　远期展望:打造自身品牌,跻身消费品领域。公司作为国内领先的健康糖企业,有望率先建立健康糖品牌,进入到消费品领域。
　　风险提示:竞争加剧导致产品盈利下滑;新业务利润不及预期。（国泰君安证券　肖洁）



 

　　华海药业:员工激励计划推进,加速发展潜力爆发化学原料药行业
　　华海药业 600521 医药生物
　　股权激励计划推进 ,彰显管理层信心,维持增持评级。公司公告员工激 励计划草案,股权激励授予价格11.27 元/股,激励对象需同时参与员工持股计划,其发行价为20.27 元/股,存续期4 年。此次激励对象包括公司副董事长、副总经理在内的高管均有参与,启动速度和力度超市场预期,将最大化绑定管理层与公司利益。解锁条件以2014 年为基准,2015 年、2016 年、2017 年净利润增长分别不低于40%、70%、130%(即CAGR 不低于29%)。我们认为此次激励到位,解锁条件彰显管理层信心。维持2014-2016 年EPS 预测0.55/0.70/0.87 元,考虑到公司管理层利益梳理一致,企业经营活力有望提升,带动业绩增长提速,给予一定估值溢价,上调目标价至33 元,对应2015 年 60X PE。
　　制剂出口步入收获期。根据公司前期申报情况和美国ANDA 审批周期, 预计2015 年将有5-6 个品种在美国获批。公司近期先后公告利培酮片PAS、左乙拉西坦缓释片ANDA以及安非他酮缓释片ANDA获FDA批准。根据IMS 数据,三者在美国的2014 年终端总销售额分别为1.1 亿、1.1 亿、1.83 亿美元。公司依托原料药制剂一体化,较印度竞争企业价格优势明显,且在美国已获得从渠道到终端消费者的品牌认知,产品一旦上市可实现快速放量,此前经市场导入的新上产品占有率可达到30%左右。根据新产品的生产和导入周期,我们预计这三个产品2016 年有望贡献销售收入4 亿元。后续期待缬沙坦胶囊等潜力品种落地。
　　风险提示:原料药价格波动,出口市场拓展低于预期。（国泰君安证券　丁丹　胡博）



 

　　新华百货:二股东被立案调查对上市公司影响有限
　　新华百货 600785 批发和零售贸易
　　事件
　　15 年6 月09 日,公司发布澄清公告及上海宝银被中国证监会立案调查的公告
　　投资要点
　　二股东发布公开信惹至证监会立案调查
　　2015 年6 月2 日,公司第二大股东上海宝银创赢投资管理有限公司(以下简称上海宝银)通过网络媒体发布的《上海宝银创赢投资公司致新华百货全体股东的一封公开信》(以下简称《公开信》)相关事项。因上海宝银涉嫌信息披露等违法违规,2015 年6 月8 日,中国证券监督管理委员会向上海宝银下发《调查通知书》,对上海宝银立案调查。
　　公开信系二股东私人行为,未与公司和大股东达成一致意见
　　公告显示,公司董事会并未收到上海宝银及其一致行动人提交的请求召开临时股东大会的正式书面申请文件。公司董事会从未与上海宝银就《公开信》中提到的公司与上海宝银共同成立私募基金、收购保险公司、承诺资本公积转增股本、发行公募基金和改选董事会等相关事项进行过沟通,亦未达成任何明示或默示的一致意见。另外,针对崔军和控股股东谈到了和其在《公开信》中提到的五个议案类似的有关公司未来发展的若干设想,公司控股股东并未就任何一项设想与崔军达成一致意见。
　　公司不采纳公开信涉及的发展设想
　　公司董事会认为,多年来一直致力于零售主业的发展,上海宝银提出的若干发展设想,包括相关投资方案及连续高比例转增股本等事项,由于缺少合理的可行性分析,且面临的相关风险较大,公司不宜采纳。
　　维持买入评级
　　预计,2015-2016 年的EPS 分别为0.97 元和1.13 元。二股东发布的公开信内容并未与上市公司和大股东达成一致意见,被证监会立案调查属私人行为。由于公开信提出的若干发展设想缺少合理的可行性分析,公司不采纳。因此立案调查对上市公司影响有限。我们坚持认为,公司异地拓展打开成长空间,成立美通支付公司为拓展互联网金融业务奠定基础,再加上影响公司业绩的部分百货门店的减亏幅度较大,超市业务增长具备较高确定性,因此未来业绩释放动力较强,投资价值突出。因此我们维持买入评级。（浙商证券　程艳华）



 

　　飞力达:原行业向下难逆,公司试图新突破
　　飞力达 300240 公路港口航运行业
　　积极进行产能扩张的背景下,公司同时具备得天独厚的区域优势和IT物流领域业务优势,未来三年业绩增长快,而且大力发展跨行业跨领域物流业务以及下半年融达物业园投产,培育新利润增长点和新商业模式。
　　公司经营IT供应链物流业务具有得天独厚的区位优势。公司48%以上的营收在昆山实现。昆山地处长三角洲中心,是台湾ICT产业转移高度聚集之地。昆山IT业务全国领先,2013年仅笔记本产量就达到6,500万台,约占全球笔记本产量的1/4。得天独厚的地域优势给公司业务带来了巨大的发展契机。
　　IT物流业务优势明显。公司是专注于IT产业一体化供应链管理的现代物流服务商,主要从事IT产业相关硬件设备和零部件的进出口通关、产线喂料、货运代理、运输配送、仓储服务、流通加工、组装出货等整体物流解决方案的设计与执行。公司IT产业的收入占比在90-95%,与全球知名品牌商联想、华硕、宏碁、索尼和爱立信等建立了良好的合作关系。
　　公司仓储资源丰富。公司布局全国性仓储网络,现已在江苏、浙江、上海、山东、四川、重庆、陕西、广东、香港和台湾等地设立仓储基地,合计390 ,577平方米。同时也在昆山以外多个地区设立分支机构,完善的仓储网络资源可为客户提供更好的服务。
　　公司积极进行拓展跨行业跨领域物流业务。公司积极拓展其他行业和领域的物流业务。公司通过贸易执行业务为入口积极布局跨行业仓储物流业务,考虑到纬创FTL 项目成功合作带来的示范效应,以及为宏图三胞提供的配送业务模式逐渐成熟,我们认为,公司未来仍然有望在跨行业跨领域取得突破。
　　融达物流园高毛利率特性助力未来新增长。依托上海期货交易所,公司融达物流园有望延续期货交易库高毛利特性,保守预计期货交割库能有15%左右的净利率水平,则首期期货年交割库年净利贡献1,500-2,500 万左右。
　　维持强烈推荐-A投资评级:鉴于公司管理能力优秀,在行业趋势向下的情况下依然积极进取,克服各种困难,通过内生发展和收购等多种方式积极培育新的增长点,我们维持强烈推荐-A。（招商证券　常涛　陈卓）　　



 

　　得润电子: 收购Meta,打造车联网平台
　　得润电子 002055 电子行业
　　得润以现金5,682万欧元的初步购买价格收购Meta-Fin S.p.A.所持有的Meta System S.p.A.(以下简称Meta)60%股权。透过此收购将快速切入新能源车充电模块、车联网等业务。此外,Meta具有众多国际一线车厂客户,将有效协助目前之线束产品导入奥迪、大众以外之车厂。 透过并购策略,持续布局汽车电子业务:得润自2012/1与德国科世成立科世得润,目前线束产品已切入一汽大众多种车型之线束总成及ABS线束供货商。2012/10收购意大利Plati 51%股权,取得Continental、Bosch等客户。此次收购,除了持续拓展客户基础、切入充电模块、车联网业务外,关键在于车联网业务未来将享有由封闭平台所产生之永续利润分享。透过持续收购,汽车营收比重已由2013年之5%提高至2014年的16%,预期2015年将进入汽车相关产品收获期,营收比重将持续提升。 预估2015-2017年EPS分别为0.43、0.65、0.98元,目前对应PE分别为145、108、73倍。看好得润于汽车电子布局积极,过往之购并、合作效益已逐渐开花结果,产品由汽车电子硬件持续朝车联网软件发展,车联网业务未来具想象空间,给予增持评级。（兴业证券　刘亮）



 

　　金宇集团:打造产品线与营销体系两端的竞争优势!
　　金宇集团 600201 医药生物
　　事件:6月8日金宇集团通过了非公开发行股票,与盖茨基金、中非发展基金签订《投资框架协议》,发起设立生物产业投资基金以及《拟投资互联网项目议案》等。
　　走出去与外延并购并举,提升公司产品体系。埃塞项目一方面推动公司口蹄疫产品开辟新的市场,同时通过在国外设立子公司利用非洲病菌资源进行研发,提升公司的研发实力与增加公司的产品种类。并购基金项目则推动公司通过外延并购与产业培育的方式扩充产品体系。
　　利用互联网+深化营销体系。公司聘任硕腾中国区总裁王永胜担任金宇宝灵总经理,塑造公司的营销体系;采用互联网等技术将打造高效的营销体系,推动公司在产品线与营销两端领先于竞争对手。
　　非公开发行募投项目提供产能保障。公司拟非公开发行募集资金进行金宇产业园一期建设,一方面为口蹄疫等产品提供产能保障,同时也让公司与诗华合作的布病疫苗进入投产期。
　　盈利预测与估值。公司在产品线与营销体系两端领先于竞争对手,我们预计公司2015-17年净利润为5.36亿元,7.6亿元与9.2亿元,对应EPS为1.87元、2.66元与3.22元;对应PE为46,33与27倍,维持公司增持评级。
　　风险提示。产能建设进度低于预期