恒生电子：股权绑定蚂蚁金服，涅槃重生赴新征！
　　恒生电子
　　事件描述
　　恒生电子发布公告，蚂蚁金服收购恒生电子集团有限公司(恒生集团)母公司浙江融信网络技术有限公司(浙江融信)100%的股权，从而掌握恒生电子20.62%的股权，马云仍为公司实际控制人。
　　事件评论
　　蚂蚁金服与恒生电子构建金融生态的理念高度趋同，股权的深度绑定将彻底厘清蚂蚁金服、阿里巴巴、恒生电子三者之间错综复杂的关联交易。蚂蚁金服与恒生电子理念高度趋同，均在于连接B 端金融机构和C 端投资者，打造多方参与的开放互联网+金融生态圈：1、蚂蚁金服，拥有银行(浙江网商银行)、保险(众安在线)、第三方支付(支付宝)、小额信贷(蚂蚁小贷)、P2P 理财(招财宝)、基金(天弘基金)、征信(芝麻信用)、担保资源(中投保)等全方位金融生态服务；2、恒生电子，拥有基金销售(数米基金)、金融数据服务(恒生聚源)、金融产品服务(三潭金融)、互联网+证券(证通股份)、P2P 服务(融都科技)、期货产品(深圳开拓者)、等多元化金融业务线条。自2014 年4 月马云入主恒生电子之后，蚂蚁金融与恒生电子作为关联方，展开了高频合作(见附表)，股权从属关系，将为二者日后的全方位合作扫清利益从属障碍。
　　实例已证明，在蚂蚁金服的资源支持下，恒生电子的互联网金融业务进展喜人，更快、更深、更广的协同值得期待。恒生与蚂蚁金服深度合作的“数米、聚源、三潭”三大业务迅猛增长：1、数米网对接支付宝海量C 端用户，2014 年基金开户数同比增长744.51%、交易用户数同比增长1067.53%、基金交易额同比增长885.08%、基金销售存量同比增长372.85%；2、恒生聚源数据库和聚源终端在基金行业的市占率达到24%，在保险行业市占率达到33%，整体市占率同比增长13%；3、三潭金融发行的“三潭普惠1 号”产品，在蚂蚁金服的“招财宝”平台上线27s 售完5000 万，不到2 个月时间三潭金融已在招财宝平台发行了约5.2 亿金融产品。另外，受益于阿里系资源的支持，2014 年恒生电子的互联网业务收入同比增长124%。可以看到，恒生与阿里系的正向协同效应已非常明显，我们有理由相信，本次股权转让后更直接的血缘关系，将促使蚂蚁金服竭尽所能，在C 端海量用户、B 端基金银行保险、信用担保等资源方面鼎力支持恒生电子的发展需要，共同加速打造互联网金融生态帝国。
　　HOMS 配资功能仅是公司金融战略版图的冰山一角，平仓传闻不足畏惧，近2个月股价持续盘整，无碍公司长期投资价值，维持强烈推荐！近2 个月来，恒生电子几乎被市场打上了“HOMS 账户平仓”传闻的烙印，股价受此影响持续整，对此我们认为：1、HOMS 平仓不具可行性，政策意旨亦非在此，无需过分解读，关于加强配资监管问题，政策有两层含义，一是券商不要拿自己融资融券的钱去做场外配资，二是券商不能给场外配资提供端口接入便利。而券商在自查自纠时，对第三方资金需要依托HOMS 才能鉴定渠道来源，因此，恒生的HOMS配资只要阳光化备案(恒生网络成立了合规部，全面拥抱核查)，相当于提供了监管方便，如果被取缔将更加无从监管，无异于掩耳盗铃，再者恒生HOMS 上的场外配资比例较小，更多的来自于阳光私募、固定收益等渠道；2、恒生的价值远不止于HOMS 配资，市场关注重心理应转移至iTN 生态日臻完善的进程当中，其iTN平台上其他6 朵云资管云、经纪云、财富云、交易所云、海外云、银行云正如火如荼布局和落地中，创新产品如交易通、网金社、领投宝、量化赢家、投资赢家、云融惠付等亦在持续火爆发布之中，十几家券商已经通过iTN对接了新浪财经、支付宝、雪球、挖财、齐牛网、金融界、华尔街见闻、易选股、财说、股货仔、牛800、米投网等多渠道C 端互联网服务商，生态布局愈发完善。
　　经历 HOMS 事件的涅盘之后，蚂蚁金服的直接持股，或为恒生开启新的征程，快速迈向千亿甚至更高市值，维持强烈推荐！
　　长江证券马先文
　　安科生物：内生外延打造百亿安科
　　安科生物
　　估值与投资建议
　　预计15、16 年实现EPS 为0.42、0.55 元，以6 月5 日收盘价34.19元计算，动态PE 分别为82.21 倍和61.78 倍。生物制品行业上市公司14、15 年市盈率中值为79.16 倍和59.00 倍。公司目前的估值高于行业中值水平。公司储备产品丰富，陆续将有新品上市，除了内生增长之外，外延式发展稳步进行，股权激励和员工持股绑定高管和公司利益，中药和化药增长恢复，公司关注或将积极介入基因检测技术、移动医疗、细胞治疗等新兴领域。公司在合肥智慧城市创新产业项目中承担的智慧医疗的部分，将为公司积累移动医疗的经验。我们看好公司未来一段时期的发展，给予“谨慎增持”评级。
　　主业持续高增长
　　公司主导产品生长激素和干扰素持续高增长。生长激素方面公司在烧伤领域市场份额已经较高，通过拓展在儿童矮小症领域的应用，使其增速逐步提升。公司在2012 年前后对销售策略进行调整，产品分线，队伍分线，专业化带来市场的积累，患者数量保持持续增长的态势。干扰素国内市场注射剂型竞争激烈，预抽式占比提升，外用剂型去年增速高，同时出口增长明显，这种态势今年一季度持续。公司把诊断试剂业务板块的研发、生产和销售都独立出来，成立了独立核算的诊断试剂事业部，该业务未来有望加快发展。
　　外延收购介入多肽和医疗领域
　　公司通过收购介入多肽领域，未来将拓展多肽制剂业务。收购北京惠民儿童医院介入医疗服务领域，并构筑儿童生长发育的垂直闭环生态圈，从单纯的卖药战略性介入医疗服务领域。未来公司会在其他医院复制儿童生长发育中心或者合作门诊的模式，实现线上线下互通，从而提升销售，增加患者粘性，医生认知度，提高品牌影响力。
　　主要风险
　　并购进度及整合不及预期；主导产品降价；在研产品进展缓慢；进入新领域的风险
　　上海证券魏赟


　　海印股份：发起设立民营银行“花城银行”，打造互联网金融立体服务平台
　　海印股份
　　投资建议
　　海印公告拟作为主发起人与金发科技等广州其他民营企业共同设立花城银行。海印拟投资 8.75 亿元，持股 17.5%，为花城银行(注册资本 50 亿)的第二大股东。 考虑到公司在金融领域的布局超预期且有望提振未来成长前景，上调公司评级至“确信买入” .
　　理由
　　花城银行作为广州首家民营银行(有望成为全国第 6 家民营银行)，有望成为广州建设区域金融中心的重要突破点。广州政府于 5 月 25 日发布《2015 年广州金融创新发展重点工作实施方案》，提出要争取银监会批准设立民营银行以及消费金融公司、财务公司等，海印作为民营企业代表有望显着受益。
　　花城银行服务对象定位珠三角地区的广大中小微企业： 广州作为着名的千年商都，珠三角区域汇聚了大量的中小微企业。花城银行本身是由民营企业共同发起，因而对中小微企业有更好的了解，能够不断创新且提供更加针对性的服务。
　　注册地南沙自贸区：南沙自贸区集合了广州最为优惠的金融政策，花城银行有望获得更低成本的海外资金。
　　合作方实力雄厚，有望实现优势互补。海印在金融领域已积累一定经验(如收购广东商联支付、成立产业基金、参与消费金融、小贷公司等)，金发科技、御银股份等花城银行股东也是优秀民营企业，强强联合有助于花城银行未来业务开展。
　　打造互联网金融立体服务平台，助力公司转型升级。花城银行的设立将有利于公司打造互联网金融平台的完整体系。①线下：为开展消费信贷、小额信贷、供应链金融、短期拆借等奠定基础；②线上：形成包含支付平台、线上场景、融资平台、投资平台以及征信和风控体系的 O2O 闭环，助力公司开展互联网金融业务。
　　公司打造“互联网+商业+文娱+金融”的海印生态圈思路已非常清晰，充裕的资金与丰富的外部资源支持，公司后续的外延整合落地值得期待。
　　盈利预测与估值
　　暂维持盈利预测不变，上调公司评级至“确信买入” 。海印是我们中金零售核心推荐标的，我们坚定看好公司“互联网+商业+文娱+金融”的海印生态圈成长前景与商业模式创新。考虑到公司在金融领域的拓展有望不断落地且提振未来成长预期，上调目标价60%至 40 元，对应 2016 年 98 倍 P/E.
　　风险
　　商业项目进度低预期，房地产结算波动，跨界并购整合风险。
　　中金公司樊俊豪，郭海燕
　　科远股份：机器人批量商业化落地，产品放量在即
　　科远股份
　　事件：科远股份公告凝汽器在线清洗机器人在国电集团江阴苏龙热电有限公司投入运行并签署合同能源管理合同(苏龙#5 机组成功投入运行，#3、#4 机组开始安装，合计签署6 台在线清洗机器人合同).
　　点评：
　　维持“增持”评级，上调目标价至109.2 元。看好科远股份在线清洗机器人的商业化应用前景，此次机器人首次进入国电集团并实现批量商业化落地，标志着该产品有望进入大规模商业化放量阶段。维持盈利预测，预计公司2015-2016 年净利润分别为6827、9662 万元，对应EPS 分别为0.67/0.95 元。考虑到公司机器人首次实现批量商业化落地的重大意义，上调目标价至109.2 元，维持“增持”评级。
　　在线清洗机器人首次实现“批量商业化”落地。根据公告，2015 年6 月8 日公司凝汽器在线清洗机器人在国电集团江阴苏龙热电有限公司投入运行暨签署合同能源管理合同(苏龙#5 机组成功投入运行，#3、#4 机组开始安装，合计签署6 台在线清洗机器人合同)。目前，公司签署在线清洗机器人商业化合同合计达7 台。
　　看好科远股份在线清洗机器人的商业化应用前景，产品放量在即。我们认为，随着公司清洗机器人实现批量商业化落地，产品将进入市场加速导入期，产品放量在即。公司依托既有客户优势和合同能源管理模式有望实现市场快速导入，我们保守预计2015~2017 年公司清洗机器人产品将实现1 亿元、2 亿元、以及3 亿元合同额。
　　催化剂：我国工业4.0 相关政策持续出台；外延式进行业务布局。
　　核心风险：新业务市场开拓未达预期。
　　国泰君安孙金钜，王永辉


　　金龙机电：产能扩张彰显信心，触控显示一体化大逻辑进行中
　　金龙机电
　　公告：1、拟向包括公司控股股东金龙集团在内的不超过5 名特定对象，发行不超过2 亿股，预计募资不超过25 亿元，集团拟认购不低于发行股份总数的10%。7.2 亿元将用于智能终端线性马达及触觉反馈一体化；6 亿元用于驱动马达、组件及其终端电子产品生产线建设项目；6 亿元将用于智能终端触控显示一体化项目；1.5 亿元将用于微特电机新技术研发中心改造扩建项目；4.3 亿元用于补充流动资金。2、4000 万于广东东莞设立全资子公司。
　　线性马达到触觉反馈的行业第二阶段成长逻辑开启。我们此前指出马达行业的发展第一阶段是传统马达到线性马达，第二阶段是线性马达到触觉反馈。公司14 年业绩验证第一阶段逻辑，此次募投项目7.2 亿将开启第二阶段成长。
　　收购甲艾效应持续发酵，驱动马达行业应用将不断增加。驱动马达产品线及产能扩张有利于下游应用市场拓展，配合品牌客户，通过富士康，将形成业绩新增长点。甲艾从部件到模组组件整体化发展，14 年实现净利润4956.42 万元，对正崴精密销售增加，整体利润快速上升。
　　强调第三阶段公司产业整合逻辑，看好触控显示一体化大方向。盖板玻璃和TP 触摸屏项目进展顺利，产能扩张降低成本服务大客户。收购博一、和利达合作的效应都能在今年显现，15 年下半年产能将饱和，和利达的合作预计将带来蓝宝石减反膜广泛厂商使用。
　　集团定增认购超过10%，充分彰显信心。公司近期无论从人才引进、技术创新、客户开拓、产业整合、产能扩张都动力十足，此次定增预案集团认购超过10%显示公司对未来发展充满信心。公司单一主业向平台型企业跃升，未来产业整合和拓展的空间巨大，向更高层次发展。
　　投资建议：公司定增扩大各项业务产能说明对未来发展充满信心，产能扩张势必带来未来业绩持续高增长，技术研发持续投入将确保客户新品供应商地位，同时增加行业应用，打造业绩新增长点。公司15-17 年净利润分别是5.5亿元，7.73 亿元和12.82 亿元，对应15、16 和17 年EPS 为0.81 元，1.14 元和1.90 元(增发未摊薄)，从公司产业整合实力和目前业务拓展情况，维持买入-A评级。
　　风险提示：募投产能不达预期
　　安信证券赵晓光，邵洁，郑震湘，安永平
　　伊利股份：拟整合区域巴氏乳企，成长路径更加清晰和丰满
　　伊利股份
　　公司公告拟重组贵州三联乳业：日前公司公告正在与贵州省贵阳市洽谈关于贵阳三联乳业有限公司的重组合作事宜。三联乳业成立于2001 年4 月，注册资本2,173 万元，经营范围为乳类、饮料的生产、批发、销售等，是目前贵州省规模最大的乳制品生产企业。截至2014年底，三联乳业账面总资产为9.77 亿元，净资产为2.55 亿元。2014年实现销售收入53,100 万元，利润1,016 万元。
　　有助于完善产能布局和优化产品结构：三联乳业是2001 年由政府主导在三家本地如期基础上重组而来，是贵州最大的乳企；三聚氰胺事件后贵州乳企数量进一步减少到5 家左右，三联乳业的龙头地位更加凸显。三联乳业作为贵州区域性领军乳企，在省内拥有完善的低温及常温产品系列，拥有自有奶源保障优势，以及与产品相联系的渠道积累。全国性常温乳企巨头和巴氏奶为主的区域性乳企共存是乳业难以打破的必然格局，伊利股份重组区域乳企，不但填补了贵州产能空白完善布局，而且对于优化产品结构也是一个直接的尝试。
　　乳业第三阶段的逻辑在龙头身上得到体现，伊利股份的成长逻辑更加清晰和丰满：乳业发展第三阶段是龙头的泛品类化和并购扩张为特征，这是行业发展的趋势所向。伊利股份进军植物蛋白饮料、开发低温乳酸菌饮料、以及将要推出常温乳酸菌饮料等都是泛品类化的重要举措，进入这些景气品类能够帮助公司找到更多增长助力。随着伊利股份海外资源布局进入收获期，伊利股份的原料和奶粉业务重心将有所转移，但包括低温巴氏奶在内的液态奶重心仍在国内，整合区域乳企成为完善产能布局和产品结构的核心举措。
　　投资建议：维持买入-A 投资评级，6 个月目标价27.8 元。相当于2016 年25.66 倍的动态市盈率.
　　风险提示：消费需求疲软时间维持较长导致销售增长持续较慢。