长青集团：订单再下一城，优势逐步扩大

　　长青集团

　　投资建议

　　此次大项目的获取显示公司在集中供热行业中的优势，后续订单或不断超预期， 预计 2015-2017 年 EPS 为 0.36、 0.89、 2.09 元，对应 PE 为 78X、 31X、13X， 我们认为公司将受益于工业园区集中供热带来巨大的锅炉改造市场空间，加上生物质电厂逐步发力，未来成长路径明确，且公司执行力强、管理稳健，未来看点多， 维持“强烈推荐”评级。

　　事件： 长青集团出资 700 万元获取鹤壁市国昌能源 100%股权，并借此取得鹤壁宝山循环经济产业集聚区动力项目，此外公司还以 1000 万元受让广东骏宇能源环保所拥有的韶关曲江经济开发区热力项目。

　　长城观点：

　　再签集中供热项目，竞争力逐步获得体现： 在大气治理不断深化的背景下，作为排放大户的燃煤小锅炉从去年起受到政府的重点“照顾”。在政策推动下， 千亿级空间的集中供热市场被逐步打开。 公司年初通过满城项目的签订不仅开启全新的业务，更重要是大幅提高其行业的影响力，而此次两个开发区集中供热大型项目的获取则充分体现出公司的先发优势 (详见深度报告《进军集中供热，拥抱千亿级市场》)，后续订单仍然值得期待。

　　增厚未来业绩： 此次获取的宝山项目总投资预计 10 亿元，总规模为 3台 130t/h 和 3 台 220t/h 锅炉(即 1050t/h)，其中一期规模约 5 亿元(对应规模 3 台 130t/h，预计 2016 年 8 月份前投产)，二期则适时启动，而韶关项目总投资预计 3 亿元。参考供热行业的盈利能力(投资回收期 4年)，我们预计两个项目未来能贡献 2-3 亿元利润/年(公司 2014 年利润6279 万元)，显着增厚业绩。

　　定增彰显信心： 公司在今年 5 月初公告定增预案，大股东拟以 18.11 元/股价格全额认购不超过 5521.8 万股，募集资金不超过 10 亿元。定增方案的出台充分彰显了公司对行业和自身前景的信心，且 18.11 元/股的增发价格未来将成为公司股价的一个底部。

　　投资建议： 此次大项目的获取显示公司在集中供热行业中的优势，后续订单或不断超预期， 预计 2015-2017 年 EPS 为 0.36、 0.89、 2.09 元，对应 PE 为 78X、 31X、 13X， 我们认为公司将受益于工业园区集中供热带来巨大的锅炉改造市场空间，加上生物质电厂逐步发力，未来成长路径明确，且公司执行力强、管理稳健，未来看点多， 维持“强烈推荐”评级。

　　风险提示： 市场竞争加剧，项目拓展不达预期。

　　安科生物：准备积极介入精准医疗等新兴领域

　　安科生物

　　事项点评

　　主营业务持续高增长 储备产品丰富

　　公司主导产品是干扰素和生长激素。生长激素主要用于烧伤及儿童矮小症，公司产品在烧伤领域市场占有率已经很高，2012年开始公司与医院合作建立儿童生长专科门诊，以此方式拓展生长激素在儿童矮小症领域的应用，增速开始逐步提升。公司生长激素为粉针，价格为百元级别，公司水针已经申请生产，水针剂的价格在千元级别，如果下半年能够顺利上市，生长激素的增长有望进一步提升。

　　干扰素主要用于肝病治疗，市场处于高度竞争状态，国内企业主要集中在普通干扰素领域，长效干扰素则被外企垄断。公司长效干扰素研发进展顺利。预抽式干扰素国内仅有3家生产，公司为其中之一，其销售占比逐渐提升，推动干扰素销售增速加快。此外，公司2014年干扰素出口增长明显，几乎达到100%，国内市场外用剂型干扰素增速也在50%左右。今年一季度出口情况保持良好，全年有望维持在30%的增速。

　　公司储备的重磅新产品比较丰富，如长效生长激素、长效干扰素、人角皮增长因子等，人角皮增长因子正在进行3 期临床，预计在2-3 年内上市，将进一步提升公司业绩。

　　收购苏豪逸民介入多肽领域

　　公司拟收购上海苏豪逸明并配套融资金额约超过1亿，向高管及核心员工发行股票方式募集。苏豪逸明拥有鲑降钙素、胸腺五肽、醋酸奥曲肽、生长抑素、胸腺法新、缩宫素(欧盟认证)6个品种，在研品种包括比伐卢定(临床基本结束)、依替巴肽(在临床)，以及卡贝缩宫素、特利加压素、艾塞那肽等。苏豪逸民主要为扬子江、翰宇药业等提供多肽类原料药，未来公司会利用苏豪逸明在多肽原料的优势，自身在制剂方面的优势，进入多肽制剂领域。未来还将布局糖尿病类多肽药物、抗肿瘤药物及妇科类品种。苏豪逸明承诺未来15-17年扣非净利润不低于3000万元、3600万元及4320万元。

　　公司外延式扩张稳步进行。去年公司还收购了北京惠民儿童医院、安徽泽平制药，其中泽平制药位于公司对面，车间经改造可以很快投入使用，管理便捷。公司在儿童矮小症治疗方面有很多医患资源及药品应用和治疗经验，收购惠民儿童医院，有利于打造儿童生长治疗的垂直闭环生态圈。

　　介入精准医疗有助提升公司关注度

　　精准治疗是今年医药生物板块的风口，公司是国内优质生物制药企业，介入细胞治疗有一定优势，积极布局有利于提升公司关注度。

　　风险提示

　　公司风险包括但不限于以下几点：产品降价；并购整合慢于预期；新产品研发进展缓慢

　　投资建议

　　未来六个月内，给予“谨慎增持”评级

　　公司14年实现每股收益0.29元，预计15年每股收益0.42元，以5月28日收盘价29.70元计算，静态、动态市盈率分别为102.05、 71.42倍。生物制药行业上市公司14年、15年市盈率均值分别为91.55倍和63.09倍，公司市盈率高于行业平均水平。我们认为，公司储备产品丰富，外延式发展稳步进行，股权激励绑定高管和公司利益，中药和化药增长恢复，介入精准医疗领域提升公司关注度，我们看好公司未来一段时期的发展，给予“谨慎增持”评级。

　　三全食品：拟非公开发行扩建鲜食及速冻产能

　　三全食品

　　公司近况

　　公司公告非公开发行股票预案，拟对不超过10 名特定对象发行不超过6,812 万股(占发行前总股本8.5%)，发行价不低于16.47元/股，募集资金总额预计不超过11.2 亿元，资金将用于公司华南基地一期、西南基地二期、华北基地二期等项目建设。

　　评论

　　拟在佛山/天津建设鲜食产能，坚定迈向饮食O2O。公司拟在佛山和天津分别建设2 万吨鲜食产能，用以支持鲜食业务在北京、广州、深圳等周边城市的销售(上海所需产能已通过自有资金投入建设)，公司正坚定迈向饮食O2O 市场。我们继续看好这一市场的成长空间，认为未来的都市消费人群需要创新的、定制化的、细分性的服务。三全借助“互联网+”的发展机遇精准切入都市白领午餐市场，在经过了大半年的摸索与尝试之后，商业模式已日渐成熟，预计6 月起将在上海和北京市场加速二代机的铺设。而此次产能建设有助于公司进一步巩固先发与规模优势，降低边际成本，强化鲜食业务的竞争壁垒。

　　速冻产能同步扩产，与对手差距进一步拉开。公司拟在佛山、天津和成都同步扩建速冻水饺/汤圆/面点/粽子产能共计23 万吨，较公司现有产能增长约40%，达产后预计将支撑公司每年约25 亿元的速冻业务收入。我们认为三全收购龙凤之后，速冻米面行业格局已较为清晰：三全行业第一地位稳固，且份额持续提升。此次适时扩产布局长远，有助于将来进一步拉开与湾仔、思念等竞争对手的差距，巩固竞争优势。随着龙凤利润率水平恢复及三全规模效应释放，未来三全速冻业务盈利能力率有望持续提升。

　　估值建议

　　因鲜食业务由楼宇机转向以公司机为主，单台机器可销售份数减少，我们据此小幅调整鲜食业务的年预测收入。对应调整公司15/16 年收入-2.4%/-12.9%至47.8/56.1 亿元，归属母公司所有者净利润-2.9%/-35.4%至1.02/1.30 亿元，EPS0.13/0.16 元。依据公司历史P/S 及A 股可比公司P/S，给予公司2015 年4 倍P/S，上调目标价77%至23.8 元，维持推荐评级。

　　风险

　　鲜食业务铺设速度低于预期、行业增速放缓、食品安全事件。

　　浙报传媒：三足鼎立造就传媒转型先锋

　　公司简介 浙报传媒集团股份有限公司(下称“公司”)是中国报业集团中第一家媒体经营性资产整体上市的公司。公司立足浙江本土，以用户为中心，在国内率先推进传统媒体和新兴媒体融合发展，提出并实践“新闻+服务”商业模式，目标是构建互联网枢纽型传媒集团。

　　投资要点 公司以新闻传媒业务为核心，坚持“传媒控制资本，资本壮大传媒”，目前以新闻传媒平台、数字娱乐平台、智慧服务平台三大传媒产业平台及一个文化产业投资平台，积极构建“3+1”的平台战略布局。在目前传统传媒集团转型布局的大潮中，公司从媒介融合程度、传媒业务广度、市场化经营成熟度来看，都走在行业前列。目前的财务状况良好，资产结构健康，营收规模偏小，收入成长性较强，现金流较充足，盈利能力在行业中属较强。

　　投资建议 我们预计公司原有业务2015-2016 年营业总收入为39.03 亿元和49.22 亿元，同比增长27.29%%和26.12%；归属上市公司净利润为6.61 元和8.81 亿元，同比增长27.84%和33.27%。EPS 为0.56、0.75，对应目前股价28.42元的市盈率分别为50.75 倍和37.89 倍，处行业中等水平。我们看好公司未来走势，给予“买入”评级。

　　风险提示 报刊业务萎缩加速；智慧服务业务拓展受阻；新老业态不匹配