05.19 券商评级：震荡中瞄准错杀龙头13股越跌越买
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相关简介：香雪制药 :饮片整合有望加速,前沿技术布局增添想象空间强烈推荐 类别：公司研究 机构：中国中投证券有限责任公司 研究员：张镭 日期：2015-05-18 我们于2015年1月30日収布了深度报告《戓略性布局饮片三全,未来高成长可期》,阐述了看好公司的逡辑:公司戓略性布局中药饮片领域,打造全产业链、全品类、全渠道的三全,有望成为行业领导者;同旪在前沿生物医药领域布局的小核酸药物及TCR细胞治疗技术处于领先地位,有望迚一步提升公司估值水平。近期,饮片行业整合有望加速,小核酸药物、TCR叏得
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文章来源：股海网作者：股海网发布时间：2015-05-18浏览次数：
香雪制药:饮片整合有望加速,前沿技术布局增添想象空间“强烈推荐”
类别：公司研究 机构：中国中投证券有限责任公司 研究员：张镭 日期：2015-05-18
我们于2015年1月30日収布了深度报告《戓略性布局饮片“三全”,未来高成长可期》,阐述了看好公司的逡辑:公司戓略性布局中药饮片领域,打造全产业链、全品类、全渠道的“三全”,有望成为行业领导者;同旪在前沿生物医药领域布局的小核酸药物及TCR细胞治疗技术处于领先地位,有望迚一步提升公司估值水平。近期,饮片行业整合有望加速,小核酸药物、TCR叏得积极迚展,我们此前的逡辑逐步得到验证。此外,公司推出员工持股计划也彰显了管理层的収展信心。 投资要点: 公司发展战略非常积极,内生外延并丼。①公司着力打造中药资源的全产业链、全品类、全渠道,目标是成为千亿市场容量的饮片行业中的龙头企业;②公司是中药行业兼幵收贩的领先者之一,执行能力较强,多次收贩带领公司逐步迈向更高平台,对管理、业务、资源等整合将劣力内生增长保持稳定,同旪在外延収展方面,公司有望在未来中药行业幵贩整合浪潮中占据重要地位。 饮片行业面临并购整合的战略性机会,公司早有布局或称为整合龙头。①《中医药健康服务収展规划》确立中医药产业作为国家级的収展领域,中医药产业地位得到提升,其中重点提及建立野生中药、大宗中药材生产基地、中药材质量保障体系等;②中药饮片行业真正规范化、产业化的旪间丌长,目前行业中中小企业众多,市场十分丌规范。近期国家加大了对饮片行业的整顿力度;2015年一季度,21家被收回GMP证书的企业中有17家为中药饮片企业,占80%。同旪2015年12月31日是饮片企业新版GMP认证限期,中小企业资釐紧张,目前有超过7成的企业未完成GMP认证。目前饮片行业面临幵贩整合的戓略性机会,公司在外延方面早有布局,幵丏积累了丰富的经验,未来有望加快幵贩步伐,成为行业整合龙头。 小核酸药物及TCR细胞治疗研发顺利,前沿技术布局增添想象空间。公司很早就布局小核酸药物及TCR细胞治疗领域,处于国内领先地位。①公司同国内领先的小核酸药物研収机构苏州圣诺合作开収的药物“科特拉尼”是国内首个基因治疗药物。“科特拉尼”近期被列入卫计委与项支持的21个优先评审新药中,大大加快了审评速度,也反映出公司在该领域的新药研収是处于国内领先水平。另外,公司还同香港大学微生物系合作研収广谱抗呼吸道病毒感染的小核酸药物,目前已有实质性迚展。②公司TCR细胞治疗技术路径不国际领先企业一致,在细胞治疗药物和第三类治疗技术两个方向都有布局;其中第三类治疗技术有望较快实现应用。目前不解放军458医院合作已经展开第三类治疗技术的临床研究,选择了非小细胞肺癌和乙肝病毒感染引起的肝癌两个适应症方向,一期临床选叏21例病人迚行治疗,预计7月底会有相关数据。近期英国TCR细胞治疗公司Adaptimmune(ADAP)上市,估值12亿美元,体现了市场对这一前沿技术収展前景的认可。 维持强烈推荐评级。我们预计2015-2017年归属于母公司净利润分别为2.58亿元、3.24亿元、4.26亿元,当前股价对应15-17年的PE分别为67、54和41倍。鉴于公司中药饮片“三全”布局基本成型,未来有望通过外延并购实现跨越式成长,成为千亿市场容量的饮片行业的龙头;同时在基因治疗、细胞治疗领域处于国内领先地位,有望进一步提升公司估值。 提升目标价至49.01元,对应250亿市值,维持强烈推荐评级。 风险提示:产品省外拓展丌及预期,新药研収风险,外延幵贩整合风险 中直股份 中直股份:直升机龙头扶摇直上三千尺 类别：公司研究 机构：海通证券股份有限公司 研究员：徐志国,龙华,熊哲颖 日期：2015-05-18 投资要点: 公司是我国直升机领域龙头,几乎代表我国整个直升机行业。2012年中航工业集团将直升机板块下民用直升机整机、航空零部件生产加工资产注入公司,公司已拥有直升机板块除武装直升机总装外所有资产。公司现有核心产品包括直8、直9、直11系列(含AC系列)等型号直升机及零部件,以及Y12系列飞机,努力构建起较为完整的直升机谱系,具备年产百余架的能力。作为中航工业下直升机唯一上市平台,公司几乎代表我国整个直升机行业。 我国军事战略逐步转型,军用直升机需求快速增长。随我国安全战略升级,陆军从区域防卫型转向全域机动型,海军从近岸防御型转向近海防御型,空军从国土防空型转向攻防兼备型,对包括直升机在内的空中力量需求快速增长。2014年我国军用直升机保有量806架,仅为美国1/8。假设未来20年我国军用直升机规模达到美国现有数量一半,也将有2000-3000架采购需求。 我国直升机逐步向大型重型化方向拓展,未来公司有望在相关领域发力。目前我国直升机以中小型为主,在重型直升机领域几乎空白。2015年5月8日,在国家主席习近平和俄罗斯总统普京共同见证下,中国航空工业集团与俄罗斯直升机公司签署先进重型直升机项目合作框架协议。我们认为这将极大促进我国重型直升机发展。公司作为中航工业直升机板块唯一上市平台,未来将从中极大受益。 低空即将放开,民用直升机面临更为广阔市场需求,公司将持续受益。低空领域改革不断推进,按照全国低空空域管理改革工作会议信息,1000米以下低空开放试点有望在全面推开,我国通航需求处于爆发前夕。目前我国直升机保有量仅575架,仅为美国1/25,未来有巨大需求空间。公司作为产业龙头,将极大受益行业大发展。 集团直升机板块总装资产有进一步注入预期。公司2012年进行资产注入后,集团直升机板块尚有军用直升机总装资产在上市公司体外。中航直升机公司2014年营收240.7亿元,约为上市公司的1.93倍。中航工业资本运作走在各大军工集团最前列,我们判断随其资本运作不断推进,未来直升机板块剩余资产亦有以上市公司为平台进行整合预期。 盈利预测与投资建议。预计公司2015-2017EPS分别为0.75、0.99、1.26元。参考飞机总装类企业估值水平,给予公司2015年95倍PE,对应目标价71.25元。首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示。军品订单大幅波动。改革的不确定性。低空放开不及预期。 洽洽食品 洽洽食品:新产品、新渠道、新架构齐发力,15年将实现快速增长 类别：公司研究 机构：海通证券股份有限公司 研究员：马浩博,闻宏伟 日期：2015-05-18 新产品:“撞果仁”市场反馈良好,未来打造全球休闲食品销售平台。公司以差异化为战略和定位,在2014 年推出了以碧根果为基础的全新“撞果仁”系列产品,包括黑糖、椰蓉、柠檬三种口味,在产品包装上以黑、白、黄大色块为主, 新品形象更易吸引年轻消费群体。目前撞果仁产品在线上和线下都有出售,市场终端反馈良好。15 年公司将继续加大新品投放推广力度,加强终端陈列及消费者互动,预计15 年新品将实现快速增长。此外,由于1)消费者对食品安全问题越来越重视,原料质量对于企业愈发重要;2)碧根果产地主要在国外(美国等地), 公司缺少对原材料供应量和供应价格的控制,因此公司逐步布局上游原料基地, 2015 年规划一方面进一步推进新疆、广西、安徽等地原料基地的建设,另一方面逐步尝试树坚果的海外贸易业务,谋求在全球资源端进行布局,争取全球资源在华销售。 新渠道:布局电商渠道,预计15 年可发力。坚果做电商渠道已成为行业发展的一个重要趋势,且备受消费者欢迎,在淘宝天猫零食/坚果/特产这个行业分类中, 坚果的销售占比很高,此外在淘宝天猫14 年底十大热销零食品牌排名中,主做坚果业务的品牌占据了5 席,其中三只松鼠、百草味更为位列前两名。公司一直以来以坚果炒货为核心,以发展高端树坚果为重要战略,积极把握电商渠道发展机遇,在淘宝、一号店等电商平台均有官方旗舰店。此外,公司14 年5 月出资65 万元投资设立控股子公司“味乐园电子商务有限公司”,持股比例为65%,目前仍处于发展初期,未来可作为公司线上业务的重要平台。我们认为洽洽是真正拥有线下渠道来整合线上资源的企业,未来电商业务极有可能发展成为公司重要的利润增长点。 新架构:事业部改革推动产品结构健康发展。公司14 年底推动事业部改革,改原有总部下设供应链中心、营销总部、职能总部等分部的模式为重新划分五个职能事业部并行的模式,即四个食品事业部:国葵事业部、炒货事业部、坚果事业部、焙烤事业部和一个销售事业部的新机构模式。新的事业部架构转原来的产品总量绩效评估模式为新的分品类、分事业部、按产品线绩效评估的模式,从而充分推动公司除葵花子外其他小品项的快速成长和总体的健康发展。董事长陈先保是公司的创始人也是坚果领域的资深专家,过去董事长忙于集团金融和地产业务,而今重新将更多精力聚焦在上市公司坚果主业,炒货大王的回归是是一个最积极的指标。 寻找并购机会,进一步做强品类和渠道。公司在调整内部结构促进内生增长的同时,还以公司战略为指导,积极寻找、推进横、纵向外延并购项目,进一步做强品类和渠道。根据公司15 年发展规划,公司将继续通过外延式发展实现产品种类的丰富或渠道优化转型,为公司打造新的增长点。手握6 亿现金以及极低的资产负债率让洽洽外延并购充满想象。 盈利预测与估值。公司14 年在组织架构、产品品类以及销售渠道方面均做出了积极的改变,董事长回归上市公司主业也为公司未来健康快速发展注入一剂强心针。我们预计公司15-17 年EPS 分别为1.12/1.33/1.59 元,同时考虑到可能的并购带来的估值提升,给予公司2015 年32xPE,对应目标价35.8 元,买入评级。 主要不确定因素。食品安全问题,行业竞争加剧。 桂林旅游 桂林旅游:资源禀赋优,未来看点丰富 类别：公司研究 机构：国海证券股份有限公司 研究员：周玉华 日期：2015-05-18 公司景区资源禀赋优异,在同类上市公司中排名相对靠前。公司拥有桂林大部分核心景区资源:拥有国家5A级景区漓江景区的游船客运业务,拥有被称作“桂林名片”的两江四湖游船业务,并参与象山景区和七星景区的门票分成。此外还经营银子岩、丰鱼岩、龙胜温泉、贺州温泉、资江天门山等景区,并参股龙脊梯田和井冈山景区的经营。我们认为公司景区核心竞争力在于桂林山水品牌及桂林市丰富的旅游资源带来的协同效应。公司所处的桂林市山水资源非常丰富,拥有5A级景区3个,拥有4A级景区28个,3A级及以下景区21个。综合景区知名度、地理位臵、景区资源及对资源的掌控能力,公司在同类上市公司中排名中上游。 目前贡献公司收入的业务主要来源于三部分,包括漓江游船客运、景区旅游(两江四湖、银子岩、丰鱼岩、龙胜温泉、贺州温泉、资江丹霞景区)及酒店经营。三者2013年贡献公司营收的比重分别为41%、22%和19%,对应的毛利率分别为45.9%、37.5%和44.1%。2014年公司实现营业收入99139万元(同比+123.1%);实现归母净利润4121万元(同比+287.1%)。公司近三年营业收入的复合增长率为24.6%。 从自然景区板块投资逻辑的三个角度,内生增长、外延拓展和大股东诉求角度看,公司未来发展前景广阔1)受交通改善、政策支持和行业发展趋势带动,公司景区客流有望迎来快速提升阶段 珠三角地区约占桂林游客量的三分之一左右,历来是桂林最重要的旅游客源地,2014年底贵广高铁开通有望将桂林游客量带至新的数量级; 系列政策支持,推动桂林市不断走出去扩大其国内、国际影响力,并能有效改善当地(旅游)基础设施,将吸引更多游客,有望带动桂林游客量实现更快的增长,公司将直接受益; 桂林具备较强大众休闲游属性,符合旅游行业发展新趋势。公司作为桂林市旅游资源整合平台,拥有大部分核心景区资源,势必将享受到大环境改善带来的利好。 2)公司作为桂林市旅游资源整合平台,有望通过资产整合打开新的增长空间 公司在2015年工作计划中提出要“狠抓增收增效和扭亏增盈”,要在内生增长和外延扩张上取得新成果和实现新突破,还提出了改革创新的要求,并明确提出增发募集资金主要用于收购、整合相关旅游资源。虽然公司定增项目失败,但是发展思路明确清晰。新董事长刘涛先生上任以来,对公司发展提出了系列目标,我们推测公司将继续在外延拓展方面推进。 从过去几年发展历程看,公司发展壮大的思路主要通过收购或参股成熟景区方式。我们推测公司未来如果进行外延拓展,仍将主要围绕在景区整合方面。通过对桂林市及周边景区梳理,未来可供公司选择的优质资产数量非常丰富,整合新项目有望打开公司新的增长空间。 3)有望引入民营资本,为公司经营带来新活力 2014年6月18日,公司大股东桂旅发计划通过转让公司18%股份方式参与组建桂林航空旅游集团有限公司。若此次转让顺利完成,桂林航空旅游集团将变更为公司最大股东,则有望为公司带来如下影响: 公司体制由之前的国企转变为混合制经营,经营活力和经营效率有望获得提升; 大股东在航空、旅游和金融等领域具备丰富的资源积累,有利于公司产业链的拓展; 海航集团资本运作能力强,可能会对公司业绩有一定诉求。 但值得提示的是:自公司去年6月公告该事项后,关于股权转让的事项(需要通过国资委审批)一直没有新的进展,我们推测可能是股权转让事宜存在一定分歧。无论最后结果如何,公司有意引入民营资本或最终成功引入民营资本,都将有利于提升公司经营效率。 投资建议与盈利预测:参照对自然景区类上市公司资产及经营情况比较分析,我们认为公司背靠桂林丰富的旅游资源,资产相对优良,但经营业绩一般,总体市值偏小,主要在于近几年大环境不佳和不良项目对业绩的拖累。在建设桂林国际旅游胜地的背景下,若能够引入民营资本、通过外延拓展整合优质资产,公司的经营效率和业绩有望获得质的提升。 预计公司2015、2016和2017年EPS分别为0.16、0.2和0.26元,对应PE分别为79、64和50倍。公司目前面临经营拐点,未来业绩弹性大,中长期发展空间值得期待。首次给予“增持”评级。 风险提示:1)突发事件或自然灾害;2)行业竞争加剧;3)项目进展低于预期 三全食品 三全食品:三全鲜食独立成子公司,中餐新贵正式起航 类别：公司研究 机构：安信证券股份有限公司 研究员：苏铖 日期：2015-05-18 三全鲜食独立成子公司,战略重要性进一步凸显:公司公告:为满足公司业务拓展和战略发展要求,公司拟以自有资金与全惠食品共同发起设立股份有限公司——三全鲜食(北京)科技股份有限公司(暂定名,最终以工商行政机关核准为准),注册资本2,000万元,其中公司以现金出资1,400万元,持股比例为70%;全惠食品以现金出资600万元,持股比例为30%,全惠食品亦为三全食品的全资子公司。我们在之前便已强调和预测,三全鲜食除了工厂上与传统速冻有所协同,在渠道、客户以及团队上均为独立,因此有独立成子公司的必要。本次子公司的成立,我们认为一方面反应三全鲜食在公司整体战略上的重要性,另一方面独立法人为未来股权上更多样性的运作提供可能(需要注意的是三全鲜食子公司为股份制公司)。 鲜食O2O模式重塑传统餐饮格局,有望打造全国最大中餐品牌:我们自去年年底便开始大力推荐三全,逻辑即看好其模式再造的三全鲜食对传统餐饮格局的重塑,以及O2O模式未来巨大的流量变现价值:1)以工业化、预制化生产方式重塑传统餐饮:餐饮市场空间巨大,但受制于生产端瓶颈、食用场景瓶颈、运输瓶颈(传统餐饮从生产到运输全部完成在一天中的少数几个小时),行业集中度极度分散,最大龙头份额也不足1%。三全鲜食以高度标准化生产极大解决产能瓶颈问题、同时终端直接进公司解决消费者排队等饭的痛点,有望打造为中国最大的餐饮品牌;2)用互联网思维改造传统餐饮:从生产到消费者实现一体化,中间没有任何层级,让产品价格回归产品本质(如传统餐饮成本中原材料/其他成本未3:7,而三全鲜食的比例为7:3);3)内容(盒饭)是三全鲜食的核心竞争力,但内容带来的流量将是未来线上商业模式构造的核心,没有什么比吃盒饭更加刚需和高频。 二代机已正式上线近一个月,5月进度有望超预期:目前二代机已正式上线,我们预计公司二代机在手合同数已超过200台,同时公司市场拓展团队依然在积极扩充当中,我们预计随着上游设备供应商产能瓶颈解决,下半个月三全鲜食在上海的铺设进度将迎来真正加速。同时北京市场也已启动,预计6月便配餐,今年年底预计广深市场亦将启动。 投资建议:强烈看好三全鲜食模式创新,买入-A投资评级,6个月目标价30元。 我们预计2015-2016年公司EPS分别为0.15/0.24元。三全鲜食作为成长潜力巨大的全新模式,理应给予单独估值,我们给予传统速冻业务100亿市值(2.2倍PS),给予三全鲜食150亿市值,总体市值250亿,即6个月目标价30元,维持买入-A评级。 风险提示:楼宇铺点速度低于不达预期,传统业务持续高度疲软。 恒顺众昇 恒顺众昇:高管增持+员工持股完成,凸显安全边际 类别：公司研究 机构：海通证券股份有限公司 研究员：刘博,钟奇,施毅 日期：2015-05-18 投资要点:副总裁融资增持与员工持股计划购买股票完成,实现员工与企业风险共担、利益共享,中长期价值显现。 事件:公司于5月14日收到副总裁严冬梅女士的通知,严冬梅按照其于3月2日作出的增持承诺,在5月13日通过认购由深圳久久益资产管理有限公司成立的久久益收益互换3号基金完成对公司股份的增持。5月13日,久久益3号基金与国信证券完成收益互换交易,通过深交所二级市场交易系统增持公司股份131.19万股(占总股本0.434%),成交均价68.64元。同时,公司员工持股计划通过宝盈恒顺共赢3号特定多客户资产管理计划于5月14日与5月15日在二级市场分别购买公司股份865067股(占总股本0.286%,成交价68.66元)与10700股(占总股本0.0035%,成交价71.68元)完成股票的购买事项。 副总裁完成融资增持事项。严冬梅女士本次以自筹资金认购久久益3号基金并配套融资买入公司股份是对其增持承诺的兑现,在当前股价下进行增持凸显了公司内部高层对公司未来发展的信心。 员工持股计划完成。公司员工持股管理计划宝盈恒顺共赢3号特定多客户资产管理计划已于5月14日与5月15日合计购买公司股份875767股(约占公司股份0.29%);至此,公司员工持股计划完成,实现了员工与企业风险共担、利益共享, 中长期价值显现。 增持仍在进行中。截至2015年5月14日,除独董王天文尚未开始增持以外,副总裁严冬梅,监事应明、董事贾玉兰、独董姚刚分别已增持0.43%、1.69%、0.76%、0.69%。同时,实际控制人贾全臣及其一致行动人贾玉兰、贾晓钰、戴一鸣(贾玉兰之子)也承诺自4月30日起12个月内增持公司股份不超过2%,且不会减持公司股票。 订单持续释放,业绩持续大增。公司一季报预计上半年盈利1.77-1.87亿元,同比增长1058-1123%,公司盈利同比有较大增幅,主要原因为:(1)2014年签订的大额合同将持续为公司贡献利润,目前在执行订单约10亿元,按照生产计划, 半年度产值较2014年同期大幅增长,将使归属于上市公司股东的净利润同比大幅增加;(2)预计报告期内公司非经常性损益金额为103万元,2014年同期为90万元。l 维持“买入”的投资评级。公司依托于印尼镍铁工业园项目整合印尼矿产(煤、镍矿)、电厂资源,打造完整镍产业链;同时,公司将以印尼工业园项目为起点, 继续开拓机械成套装备业务的海外销售市场,预计2015年销售业务订单及销售收入将继续增加,公司业绩将保持高速增长。根据公司业绩及项目进度,预计公司2015-2016年EPS 分别为1.31元和2.27元,结合镍板块平均估值水平以及“一带一路”提升公司估值水平,我们给予公司目标价113.5元,对应2016年50倍PE,维持“买入”评级。 风险提示。政策风险;项目达产风险;汇率波动风险;业务整合风险。 东港股份 东港股份:拓展版图加速,创新推动平台价值显现 类别：公司研究 机构：国泰君安证券股份有限公司 研究员：穆方舟,吴冉劼 日期：2015-05-18 投资要点: 维持增持,上调目标价至52.20元。今年是电子发票推广和创新大年,公司作为行业龙头有望提速拓展,维持公司2015/16/17年EPS 预测为0.61/0.79/0.98元,维持增持;我们看好公司抓住机遇进一步拓展市场版图,持续创新推动公司电子发票平台优势升级,上调目标价至52.20元,对应公司总市值约190亿元,对应15年PE 约为85倍。 互联网+时代推动电子发票推广提速,行业龙头加速拓展版图。互联网+时代到来,推动商贸活动线上化和业务流程电子化等需求猛增。电子发票作为移动互联和财税支付链条中的关键一环,在节约传统纸质发票成本的同时将有望实现交易和财税等关键信息流的入库归档和互联应用,为未来多种衍生增值服务奠定基础。2015年随着全国试点的深度和广度升级,市场有望进一步扩容,东港股份凭借在北京市场积累的宝贵运营经验和技术优势,有望实现跨区域推广突破,进一步丰富覆盖客户的类型和数量。 标准化和规范化奠基,持续创新推动平台价值显现。通过参与推进电子发票标准制定、跨省发票标准接口设计等,公司持续推进电子发票标准化和规范化,为全面布局奠定基础。截止2015年1季度,瑞宏网开票量超过6400万份;预计随着试点全面推进,瑞宏网开票量或将出现跨越式增长、向每月千万量级进军,平台潜在流量和大数据价值逐步显现。我们看好公司抓住时代和行业发展机遇加速创新;通过多维度创新巩固龙头地位,马太效应或将推动公司平台优势升级,平台的巨大商业价值将显现。 风险提升:电子发票推广不达预期,票据印刷主业出现波动。 隆平高科 隆平高科:隆平有实力开拓印度市场 类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：陈佳 日期：2015-05-18 莫迪访华推动中印“一带一路”战略合作. 我们认为,印度总理莫迪此次访问将大力推动两国之间的“一带一路”战略合作,加速中国优势产业在印度的布局。印度是除中国之外最大的发展中国家和新兴经济体,其巨大市场空间为中国优势产业提供了较佳的市场机遇。 一带一路之进入市场分析:印度杂交稻种市场值得布局. 从一带一路进入市场的角度分析,印度水稻种业市场是非常值得中国优势杂交水稻种业去布局。理由有三:(1)印度水稻种业市场空间巨大。a)印度水稻种植面积全球第一。2014 年其水稻种植面积6.53 亿亩,全球占比29%,居全球首位。b)印度水稻种业商品化率不高、印度杂交水稻种植虽然近年快速增长但占比依然较低。东南亚及南亚水稻种子的商品化率仅为15%,且杂交水稻仅占总种植面积的5.6%。(2)印度人口决定了政府从主观层面非常愿意推广杂交水稻种子,以保证粮食安全。(3)国际种业公司纷纷布局印度水稻市场表明印度水稻种业市场较为开放,中国龙头有实力参与竞争。 一带一路之优势企业分析:隆平有实力开拓印度杂交稻种市场. 我们判断,在“一带一路”推动以及印度杂交水稻种业巨大市场空间背景下,隆平高科将有望积极布局印度杂交稻种市场并有实力取得较好成绩。主要基于:(1)隆平杂交水稻种子全球优势明显。a)单产优势:隆平高科主推杂交稻品种深两优5814、C 两优608、Y 两优1 号等最高单亩产达588 公斤,与国内外其他杂交稻种相比,单产处于领先水平;b)研发优势:隆平背靠享誉全球的国家杂交水稻工程技术研究中心,且自研平台实力雄厚,为公司杂交稻新品研发育种提供保障。(2)隆平高科正积极推进杂交水稻的国际化布局,进入印度市场符合公司布局海外的发展战略。隆平高科已在东南亚及非洲、美洲地区设立研发中心和分公司,布局海外市场。次莫迪访华将极大推进中印两国在双方优势产业方面的合作,而隆平高科作为“国家队”的种业龙头,不排除公司后期通过成立合作研发或成立合资公司形式开拓印度市场的可能。(3)中国杂交水稻海外育种政策政策正逐步放开。 给予“推荐”评级。 总体上,我们认为,隆平高科是具有全球比较优势的真正的一带一路标的,而市场对此未予以挖掘,公司价值应予以更高重估,预计公司2015、2016年摊薄EPS 分别为0.39 元、0.47 元。给予“推荐”评级。 风险提示:(1)种业国际化推广政策低于预期;(2)公司发展战略执行受阻。 马应龙 马应龙:稳中求变,历久弥新 类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：刘舒畅 日期：2015-05-18 药价放开+电商兴起,核心药品有望享政策红利. 公司品牌形象厚重,产品覆盖率高,为治痔类细分市场龙头,然而长期受制于限价政策,偏低的价格致使终端动力缺失,从而导致品牌溢价极低。药价放开政策近期落地,医药电商兴起也是大势所趋。我们认为公司主导产品价格天花板已逐步打开,终端推广积极性有望大幅提高。 肛肠连锁医院扩张有望提速. 医改政策不断加码,鼓励社会资本办医、支持专科连锁发展壮大是重要方向之一。公司肛肠连锁医院历经多年探索已跃居全国直营规模第一,专家资源、运营模式、医保对接、新标的培育经验等核心要素均已成熟。借助互联网打造信息化健康管理平台,肛肠医院连锁扩张进入全面加速阶段。 战略布局移动医疗、药妆和基因检测,并购基金释放重要信号. 公司拥有药品生产、配送、医院、医生和庞大的数据库资源,加上肛肠疾病特有的慢病特征,通过移动医疗串联自身优势业务打造健康管理闭环可谓顺理成章。药妆业务实行双品牌战略、覆盖多渠道策略,样本城市试点运营一直在稳步推进中。基因检测也有布局。与省国资合作成立并购基金专注外延式扩张,释放出积极信号。我们认为公司前瞻性的战略布局将带来估值弹性。 维持“推荐”评级. 公司主导产品有望受益于药价放开红利实现价量双升,带来业绩弹性。连锁医院模式成熟,扩张进入加速阶段。移动医疗串联优势业务打造健康管理闭环,加上药妆业务和基因检测业务带来估值弹性。预计2015-2017 年EPS分别为0.80、1.04、1.37 元,维持“推荐”评级。 史丹利 史丹利:线下服务模式成型,线上正待发力 类别：公司研究 机构：齐鲁证券有限公司 研究员：谢刚,张俊宇 日期：2015-05-18 事件:史丹利15 日晚公告农服公司新参股设立2 个子公司:一是在黑龙江龙江县与江原油脂合资设立农业服务公司,出资9887.76 万元,占注册资本51%;二是在河北任丘市与嘉业农业设立农业服务公司,出资5100 万元,占注册资本51%。 农服公司参股项目纷纷上马,以点带面服务圈地正当时。截至目前,史丹利农服公司已在粮食种植大县/市参股设立了4 个合资子公司,累计投资总额1.6 亿元,合作方已覆盖的服务面积超过20 万亩,合资公司的设立将大大增强实力,未来以农业服务为突破口进行大规模“圈地”覆盖十分值得期待。 在 4 个项目的合作方中,江源油脂是黑龙江省农业产业化重点龙头企业,主营业务以玉米贸易为主、有机大米、化肥生产为辅。江源油脂将其全部农业服务业务转移至与史丹利设立的合资公司,拟向龙江县及周边地区的农业合作社、种植大户等提供化肥、种子、农药、农机耕种收割,粮食收储等全套作物种植方案和全流程服务。江源油脂具备物流、仓储以及地方品牌优势,此次合作将有望帮助史丹利在当地的渠道、物流上获得双重提升。 锁定种植大区,深耕大客户市场,目标定位清晰。继农服公司3 月底完成在黑龙江讷河市和内蒙古翁牛特旗设立合资子公司之后,新项目又锁定黑龙江龙江县与河北任丘市两个种植大区。龙江县是著名的杂粮产区,其农田规模经营面积达到153 万亩,综合机械化程度达到86.3%;任丘市耕地面积约90 万亩,机耕、机播面积分别占总播种面积的86.7%、85.7%。我们认为公司对于未来农业服务的主要目标区域设计十分清晰:与以往农村电商平台搭建时密集针对大量小型农户地推有所区别,公司主要目标群体是种植大户、经销商或农村合作社等体量较大的客户;由于种植大区良好的种植自然条件,规模化经营的深入,机械化程度较高,潜藏着众多公司的优质目标客户,未来将是公司战略推进的重点区域。 金融服务协同作用凸显,转型战略落地执行值得期待。公司以农业服务为核心点,以小贷公司提供金融服务、农资产品一体化整合、线上线下全流程信息化为辅助手段进行战略转型。今年一季度小贷公司已经开始运作,并在农服合资公司中参与对当地纳入公司服务体系的种植大户和农业合作社提供适当的资金支持。随着后期合资、参股经销商、种植大户与农业合作社,金融服务的协同作用势必得到增强,在前期抓取线下客户,后期加强客户粘性上将产生极大助益。 我们认为对于整个商业模式的选择上,公司定位明确,推进顺利,未来拓展之路十分值得期待。随着公司未来农业服务平台战略的推进,产品销售、农业服务、金融服务的收益有望进一步得到提升;同时高端肥料新产能建设将继续巩固公司的优势地位。我们预计公司2015-2016 年EPS 分别为1.08 元和1.40 元,同比增长27.25%和30.07%,给予35X2016PE,目标价49 元,维持“买入”评级。作为转型战略清晰、产品销售稳增的农资龙头企业,未来发展空间正在迅速打开,建议积极买入。 风险因素:(1)农资服务平台战略推行需要一定时间,短期收益可能不达预期;(2)下游单质肥价格反弹过快,利润增速低于预期的风险;(3)小额贷款的金融服务如果面临政策加强监管,可能影响农资服务平台整体功能的风险。 合兴包装 合兴包装:工业智能驱动行业变革,专业优势助力率先突围 类别：公司研究 机构：广发证券股份有限公司 研究员：申烨,李音临 日期：2015-05-18 行业变革:服务外包需求广阔,工业智能惠及包装行业 传统包装环节费时费力,出于成本和战略两大因素考虑,下游客户越来越倾向于剥离非核心业务、专注于核心业务,为包装服务外包提供了广阔市场。与此同时,随着我国人口红利的逐渐消失,劳动力成本逐年上升,传统人工包装模式存在高成本低效率的弊端,而工业智能的运用在大大降低人工成本的同时也提高了企业的运营效率。我们认为,工业4.0的理念和技术在包装行业的普遍运用将是必然趋势,利用机器人实现智能化、自动化包装和装箱,增加包装服务附加值,将是包装行业转型升级的重要方向。 合兴包装:依托优势率先突围,迎合趋势华丽转型 合兴包装依托长期深耕行业的专业技术、丰富的供应商及大客户资源、独一无二的全国布局优势以及出色的跨区域管理能力,在国内包装行业中率先公开转型智能包装集成服务(PAAS)提供商。我们认为,这一战略将创造万亿级的市场空间,对比传统包装市场,无论在市场容量还是盈利能力上都将获得极大提升。通过此次战略转型,合兴包装将进一步深化与客户的合作关系,满足客户的个性化需求,增强客户黏性,由被动的订单生产转向更深层的战略合作,进而扩大公司品牌影响力,实现快速可持续发展。 预计15-17年业绩分别为0.52元/股、0.70元/股、0.94元/股 合兴包装内生性和并购基金带来的外延式业绩增速可期,成立网络公司进军互联网定制化包装“新蓝海”,推进智能包装集成服务的战略转型,提供附加值更高的产品服务。我们预计公司2015~2017年EPS分别为0.52元、0.70元和0.94元,对应48、35.8和26.7倍PE。结合公司未来的业绩增速和目前的行业估值水平,继续给予公司“买入”评级,维持目标价35元。 风险提示 国内智能包装集成服务模式仍处起步阶段,模式存在不确定性;下游客户销售低于预期和原材料价格的超预期上涨,可能导致业绩增速不达预期。
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