瑞茂通：定增终落地，预计将加速行业整合
　　瑞茂通
　　点评：
　　1.非公开发行落地将极大程度提升公司资金实力
　　公司非公开发行自2013 年7 月起就曾启动，期间经过两次调整，最终的非公开发行方案为“预计发行1.34 亿股，募集资金15 亿元，发行对象为万永兴、刘轶、上海豫辉投资管理中心”。其中万永兴、刘轶分别为瑞茂通的董事长和副董事长，上海豫辉投资管理中心为两人合伙企业
　　供应链服务行业是资金密集型行业，主要在商品的流通环节提供服务，如果自有资金较少，难以支撑巨大的业务量，因此公司对于资金需求非常大，需要通过银行借款、发行债券等方式补充流动资金以支持业务运转。自2012 年起公司资产负债率一直维持在72%以上。2015 年一季报显示公司净资产22.6 亿元，通过本次非公开发行，公司的资本实力和偿债能力都将得到极大程度加强。高管全额认购显示管理层对未来发展的信心。
　　2.定增项目预示转型方向
　　定增募集资金中将有4 亿元用于增资天津商业保理公司，预计将短时间内体现利润贡献。天津商业保理公司目前注册资本5 亿元，截止2014 年末，天津保理公司保理资金规模约40 亿元，接近50 亿元的规模上限，保理业务需求旺盛。本次增资后天津保理公司注册资本增加至9 亿元，盈利能力将得到极大提升。
　　2 亿元将用于电子商务平台建设。电子商务平台将涵盖供应链管理信息化和供应链金融服务与风险控制，我们判断实施主体将是2014 年6 月成立的瑞茂通(上海)电子商务有限公司。旗下易煤网3 月13 日上线公测至今2 个月时间，累计成交数量246 万吨，交易额9.1 亿元，放量迅速，预计年内成交量将突破2000 万吨。补充流动资金部分除了供应链服务过程垫付资金外，预计有很大部分将继续投入保理和电商平台建设。
　　3.加速行业整合，预计业务量将爆发式增长
　　传统的煤炭贸易企业围绕上游生产企业、下游消费企业，掌握客户、煤源、运力中的某项资源，主要依靠贸易价差获取利润，盈利模式单一，并且缺乏大规模、长距离、多用户的综合服务能力。煤炭行业低迷时期使这种贸易型企业雪上加霜，生存空间越来越小，在这种背景下上市公司迎来行业整合机会，产业互联网的兴起也加速了整合进程。我们预计随着定增资金到位以及公司后续在供应链金融、电商平台的持续布局，公司业务量将迎来爆发式增长。
　　4. 盈利空间测算及投资评级
　　假设流通环节煤炭20 亿吨，公司占10%的市场份额，煤炭价格400 元/吨，80%的煤炭企业/贸易商选择瑞茂通的供应链金融服务，资金年周转2 次，赚取5%的利差计算，单供应链金融的盈利空间为16 亿。来自供应链交易和服务的吨煤利润14 元(2014 年为14.2 元)，那么公司整体的盈利空间可达44 亿。
　　暂不考虑定增对股本的摊薄，预计2015-2017 年每股收益0.65 元、0.87 元、1.26 元，对应PE61.9 倍、46.2 倍、31.8倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：电子商务平台进展不达预期。
　　国海证券 田庚,孔令峰


　　TCL集团：全球播合作协议落地，平台布局快速推进
　　TCL集团
　　事件描述
　　TCL 集团今日发布公告，公司全资子公司全球播科技(北京)有限公司与中国电影科学技术研究所签署《电影智能家庭影院试点合作协议》；双方同意在各自现有和拟拓展的经营范围内，共同推进电影智能家庭影院试点合作的落地，形成互为独家、排他的战略合作伙伴关系，推动合作产品“同步院线”顺利推广。
　　事件评论
　　独家合作签订，合作智能家庭影院平台：根据协议，双方将在电影智能家庭影院管理平台开发、电影智能家庭影院放映终端研制生产、电影智能家庭影院内容分发以及广告分发等领域开展合作，为用户提供与电影档期基本同步的“同步院线”产品服务；一方面，作为全球首个在电视终端上实现电影院线运营模式的创新平台，全球播可适用于所有给予安卓系统智能电视；同时，全球播也将借助TCL 智能电视的全球影响力进军海外市场。
　　全球播定位观影需求，模式变革预期强烈：全球播定位于用户实时观影需求：首先，可以让更多用户尤其是三、四线城市用户足不出户同步观看大片；同时，获得电影许可证但未能在电影院播出的电影将有机会登上荧屏；总的来说，全球播瞄准国内电影产业、消费者观影需求爆发及院线屏幕不足之间的矛盾，通过互联网技术与自身终端打造家庭影院平台解决痛点需求，后续其将通过收费观影、广告等方式实现后端服务盈利模式的变更。
　　全球播渐趋完善，生态圈平台雏形已现：本次合作是对全球播产品技术的重要完善，中国电影科技研究所是电影行业内唯一国家级科研技术单位，在电影技术研发和标准制定等领域有着丰富的经验和技术储备；同时，独家、排他的协议可确保公司在智能家庭影院平台搭建方面的首发优势；展望未来，公司不仅可依托自身智能终端推进全球播业务，其还有望与创维、海信等终端厂商全面合作，形成“发行方+全球播+终端厂商”的生态圈平台，在存量终端数量巨大及产品切实解决痛点需求背景下想象空间巨大。
　　重申公司“推荐”评级：总的来说，TCL 集团全球播作为一款创新性的应用级软件，其有望在实现用户痛点需求培育的基础上推动公司由传统硬件盈利模式向后端盈利模式以及平台盈利模式转型，同时也是目前传统黑电企业在转型层面的有力创新，我们非常看好TCL 集团在产业变革中所体现出的行业前瞻性及变革思维；预计公司15、16 年EPS 分别为0.33、0.40 元，对应目前股价PE 分别为18.04、14.74 倍，考虑到公司近期滞涨明显及全球播价值重估，股价上行空间值得期待，重申“推荐”评级。
　　长江证券 徐春


　　恒宝股份：定增募资深度布局互联网金融 加速转型打造长期动力
　　事件描述
　　2015 年5 月13 日，恒宝股份发布非公开发行A 股股票预案，主要内容如下：1、公司拟向九泰基金、平安资管、瑞华投资、聚汇广投资、银河投资共5 名特定对象非公开发行股票募集资金不超过12 亿元；2、发行价格为17.34 元/股；3、非公开发行股票锁定期为36 个月；4、募集资金用于中小微商户服务网络和系统建设、收购深圳一卡易科技股份有限公司51%股权、mPOS 整体解决方案研发与产业化项目、补充流动资金，拟投入募集资金分别为6.5 亿元、1.5 亿元、2 亿元、2 亿元。
　　事件评论
　　定增募集布局互联网金融，全面打造中小微商户服务平台运营商：从此次募投项目向可以发现，公司旨在深度布局中小微商户互联网金融服务体系，具体而言：1、中小微商户服务网络和系统建设项目包括支付终端部署和维护、金融服务平台开发及运维等，旨在搭建移动支付网络构建商户支付系统和服务网络，为后续公司开展互联网金融业务构建系统基础；2、收购一卡易51%股权意在借助其渠道快速拓展商户规模，利用会员管理服务增强商户黏性，为公司开展互联网金融业务积累客户；3、mPOS 整体解决方案研发及产业化项目旨在强化mPOS 机业务，将mPOS 打造成中小微商户数据采集入口，采用大数据分析商户经营状况，以针对性开展精准营销、数据贷等金融服务。可以预见，随着公司后续逐渐完善互联网金融各环节布局，其全面打造中小微商户服务平台运营商将值得期待。
　　智能卡行业依然维持高景气，支撑公司主营业务高速增长：我们重申，公司主营智能卡行业依然维持高景气态势，足以支撑公司业绩维持高速增长，具体而言：1、存量银行磁条卡向金融IC 卡替换的替代需求开始加速释放，金融IC 卡行业景气周期得以明显拉长；2、随着移动支付消费习惯逐渐形成、受理环境逐渐完善，中国移动支付进入加速发展期。公司作为中国智能卡行业的龙头企业，必将成为智能卡行业高景气的最大受益者。
　　新产品拓展呈现良好发展态势，铸就公司全新成长动力：此外公司积极拓展新产品，目前税控盘在手订单充足，税控盘逐渐成为公司新的收入增长点，mPOS 机发展态势良好，后续将逐渐为公司贡献新的收入增量。
　　投资建议：我们看好公司长期发展前景，预计公司2015-2017 年全面摊薄EPS 分别为0.58 元、0.76 元、0.98 元，重申对公司“推荐”评级。
　　长江证券 胡路


　　江淮动力：收到明鑫煤炭利润补偿款，战略转型持续推进
　　江淮动力
　　事件描述
　　公司公告收到东银能源对明鑫煤炭 2014 年度业绩承诺补偿款6572.8 万元，该补偿款将作为公司收购明鑫煤炭100%股权价款的调整，对公司利润无影响。
　　事件评论
　　收到利润补偿款，计入对明鑫煤炭100%股权收购价款的调整，降低收购成本，或有助于后续处置该煤炭资产。
　　2012 年10 月公司以自筹资金9 亿元收购东银能源所持有明鑫煤炭100%股权，转让方东银能源承诺：若明鑫煤炭2013-15 年净利润低于8000 万元、9000 万元、9000 万元，转让方承诺补足利润差额。
　　2014 年10 月公司与东银能源签订协议，将对明鑫煤炭承诺利润补偿对象方由明鑫煤炭变更为江淮动力，作为收购明鑫煤炭股权价款的调整。
　　受煤炭行业需求低迷影响，2013 年承诺利润未实现，东银能源对明鑫煤炭支付4474 万元补偿款；2014 年明鑫煤炭净利润2427.2 万元，未实现业绩承诺，按照约定东银能源将补足利润差额，即6572.8 万元。
　　公司重新梳理发展战略，未来将大力布局农业信息化，后续或处置目前旗下煤炭、有色矿等资产；本次将承诺利润补偿款计入对收购成本的调整，或有助于后续处置该资产。农业信息化大势所趋，公司在该领域具备多重竞争优势，有望打造成为平台型综合性农业服务商。
　　农业互联网革命已然临近，利用大数据和互联网向现代农民提供金融、交易、咨询服务，实现生产、交易、流通环节效率极大优化。
　　农业信息化发展初期政府是重要推动力量，良好政府关系及上农信深耕农业信息化多年并获得政府认可，公司布局农业信息化先发优势显着。
　　发展战略清晰，着力构建“供应商-农户-消费者”一体化闭环系统。a)广泛与各级政府合作，承揽农业信息化订单，掌握数据入口；b)积极寻找合作伙伴整合上下游资源；c)大力发展农易物联网、小青蛙农产品追溯、农业金融租赁等支撑性平台。
　　业绩预测及投资建议：预计公司2015-16 年收入分别约为27.7、31.9 亿元，净利润为1.70、2.19 亿元，对应PE 为118、92 倍。维持“推荐”。
　　长江证券 刘军


　　朗姿股份：积极打造国际化“泛时尚”互联网+平台 催化业绩及估值双升
　　朗姿股份（002612）
　　困境中战略重塑，积极打造国际化和互联网化“泛时尚生态圈”。尽管当前零售环境低迷，朗姿原有女装业务尚在调整，但公司积极顺应大势，于今年提出构建国际化及互联网化“泛时尚生态圈”战略部署后，先后投资韩国上市企业阿卡邦、港股联众国际、电商推广营销商若羽臣及明星衣橱。目前，国际化“泛时尚”互联网+平台的格局雏形已现，业务领域也由中高端女装拓展至母婴及泛时尚互联网、娱乐等领域，并形成中港韩跨境资本平台联动布局。
　　定增提升资本实力，利于后期持续拓展国际化“泛时尚”互联网+平台。公司拟定向发行不超过4637 万股，所募集的15 资金将用于韩国时尚品牌引进和运营项目、偿还贷款和补充流动资金。
　　盈利预测与投资建议：考虑到近期投资标的的投资收益贡献，以及定增因素，我们上调15-17 年EPS，预计摊薄后分别为0.78、0.99 和1.22 元。考虑到投资标的业绩贡献及所享受的互联网行业估值溢价，通过对各项业务估值水平拆分测算后，预计朗姿短期第一步静态合理目标市值约为150 亿元。而基于朗姿已现的国际化“泛时尚”互联网+平台的格局，且预计后期将持续有投资并购预期，仍将会进一步加大估值弹性，不排除6 个月目标市值向200、300 亿迈进。维持前期“强烈推荐”的评级，继续建议积极买入布局。
　　风险提示：新规划实施效果不及预期；缺乏新领域运作经验；大股东减持
　　招商证券 孙妤,王薇


　　长城影视：内容价值日益凸显，广告业务锦上添花
　　长城影视（002071）
　　事件：
　　5 月13 日公司盘中出现异动行情，截至收盘涨幅4.43%，同时公司自5 月8日起已经连续四天收阳，累计涨幅达到14.53%，同期沪深300 涨幅5.56%，创业板涨幅13.76%。
　　点评：
　　内容端优势明显，相对价值正处洼地
　　长城影视作为国内老牌的电视剧制作厂商，公司多年来积淀的全工业化/全流程的剧目创作体系在国内制作商中较为稀缺—公司旗下拥有国内顶尖的一流编剧队伍，对于其股权绑定能有效避免人才流失，同时集团旗下自有影视基地、服装道具等一系列生产资源，加之多年来坚持的独立制作模式，使得公司每部剧目的制作水准十分稳定，同时制作成本控制能力在行业内也极为出色。我们认为这样稳定扎实的创作拍摄能力在行业内并不多见，一方面能够有效的降低行业内整体的业绩波动风险，同时为公司今后在现象级剧目深耕打下坚实的基础。与此同时，公司不断向电影/网络剧/微电影/综艺栏目等内容领域筹备或开发，其优质内容创作能力有望逐步释放并爆发，
　　纵向产业链不断扩张，协同效应即将显现
　　公司积极布局下游广告营销业务，一方面可以为公司分摊业绩承诺压力，使得公司更多的集中精力在内容创作与产业链布局上，另一方面在广告植入/映前广告等方面围绕内容端的有针对性的并购可以与公司的原有优势形成极强的协同效应，我们看好公司在内容端的商业化水平将会有长足的进步。在目前渠道端格局基本稳定的情况下，优质内容端的相对价值开始逐步被市场挖掘和重估。我们认为公司在内容端制作能力十分深厚，经营发展思路稳健清晰，优质内容平台的持续领先探索与下游产业链的逐步布局被目前市场所低估，我们维持公司盈利预测不变，预计公司15 年-17 年eps 分别为0.51、0.66 元、0.85 元/股，给予“增持”的投资评级，建议持续关注。
　　渤海证券 齐艳莉,姚磊


　　大通燃气：转型来临 扬帆起航
　　大通燃气
　　股权关系理顺：非公开发行后，大股东大通集团持股比例由38.68%上升到40.23%，持股比例的提升对于后续发展奠定基础(如果未来有合适的项目，可以通过增发等方式获取，而不需要过于担心股权的稀释。)大通燃气的董事、监事、高级管理人员，中层管理人员、业务骨干，子公司高级管理人员、中层管理人员、业务骨干等员工拟通过设立大通燃气员工持股计划参与本次非公开发行股票的认购，员工持股计划认购不高于1000 万股，高管利益协同。
　　安全边际充足：A：市值：考虑增发后，目前市值在43.7 亿元，公司在成都核心地段具有9 万平方的物业，估值20 亿元左右，随着上饶和大连瓦房店管网的完备以及本次增发项目的进入，考虑到增长性后，预计公司2016 年-2017 年可以实现净利润在7000-8000 万元左右，市值安全边际高；B：股价：3 年期定增价格为7.2 元/股。
　　股东背景及支持：大股东为天津大通投资集团，同时控股红日药业，具有充足的资本运作经验，实际控制人李占通是工商联公用事业组组长，在燃气业务方面具有丰富经验。
　　投资建议：目前具有充足安全边际，后续不排除进行产业链延伸的可能性，带来增长空间。假设增发今年年底做完，明年开始合并报表，我们预计公司2015 年-2017 年EPS 分别为0.09 元、0.19 元和0.21 元，公司市值优势明显，给予“买入-A”投资评级，6 个月目标价20 元。
　　风险提示：非公开发行过会风险、对外市场扩展速度低于预期等
　　安信证券 邵琳琳


　　应流股份：厚积薄发，迎接核电重启新时代
　　事件描述
　　应流股份跟踪报告
　　事件评论
　　依托技术优势享受全球市场的高端零部件铸造商：公司是专用设备零部件生产领域内的领先企业，主要以铸造工艺生产泵及阀门零件、机械装备构件。公司产品定位于专用设备的高端零部件，主要应用于石油天然气、核电、工程和矿山机械行业，并在医疗设备、自动控制、国防军工等其他装备行业也有广泛应用。公司在技术研发、产品制造、质量保证等方面处于国内领先地位，达到国际先进水平。目前产品销往美国、欧洲等30 多个国家的80 余家客户。技术与业绩壁垒，核电零部件制造领域龙头：公司向来注重科研投入，由此也为其带来了累累硕果，核电领域即受益于此。在技术壁垒较高的核电零部件制造方面，公司科研成果丰硕，相关产品在业内一枝独秀，其中核电泵阀和主机泵壳生产技术已相当成熟。公司日前成功生产出了CAP1400(DN450)核一级不锈钢爆破阀阀体，该产品属国内首台，具有国际领先水平，可以替代进口，是应流股份在重大装备国产化领域又一重大突破。除了显着的技术优势之外，公司此前已为国内13 座核电站提供核级产品，由此长期经营积累的业绩信誉使得公司在尤其注重产品质量的核电领域更多添一道屏障，进而寡头地位凸显。核电重启之路终显现，公司发展迎来新机遇：2011 年福岛核电站的意外让我国核电项目建设停滞。直到2015 年初，辽宁红沿河核电厂二期项目(5 号机组)的正式开工建设，中核集团“华龙一号”的项目落地福清5、6 号机组等，表明我国核电项目建设正式重启。同时，新股中国核电于昨日(5 月13 日)过会，为A 股带来了4 年最大IPO 的同时，也表明目前国家核电发展进程在逐渐加速。经过政府四年的重新审视，核电新时代已经悄然来临。乘政策之风，已站在技术与历史业绩之巅的应流股份在此洪流之中也将迎来发展的新机遇。
　　预计公司2015、2016 年EPS 分别为0.31 元、0.44 元，维持“推荐”评级。
　　长江证券 刘元瑞,王鹤涛,陈文敏


　　通威股份：光伏产业注入，双龙头业务协同发展
　　投资要点：
　　通威股份曾经引领了第一次水产养殖革命，推广了工业饲料的应用，极大地提升了养殖效率。未来，公司将致力于以“智能渔业、设施渔业”为主的新型差异化养殖模式，引领水产养殖的第二次革命；此次重组后，集团旗下渔业和光伏新能源两个业务板块完美结合，公司可利用在水产领域和光伏行业的既有优势，优先发展渔光一体和屋顶电站模式，逐步开拓其他农业新能源业务；同时借助集团在农业金融方面的既有产业，实现农业养殖、农业新能源和农业金融的协同发展，成就通威多元化发展大业。重组完成后，光伏业务将显着增厚公司业绩，市值有两倍以上空间，建议积极买入。
　　水产饲料龙头，引领行业发展。通威股份已成长为全球最大的水产饲料生产商和我国主要的畜禽饲料公司， 2014 年实现收入154 亿元，归母净利润3.3 亿元。在未来发展中，公司将充分运用自身强大研发、应用能力，致力于以“智能渔业、设施渔业”为主的新型差异化养殖模式，引领水产养殖的第二次革命，催生企业的新一轮高速发展。在充分发挥差异化竞争优势的同时，公司正在更大化地利用水资源，将“平面经济”向“立体经济”过渡，大幅提升综合效益。
　　新模式、结构优化、产能扩张等共促未来高速发展。未来公司提升、强化饲料业务的方法来自至少三个方面的提升：1)新模式方面，渔光一体化(光伏+农业)；推广“365”养殖模式；同时依托互联网+和电商平台资源，打造“养殖+光伏”综合运营商；2)结构优化带来的毛利提升，公司水产饲料在整体饲料中的占比稳步提升，而水产饲料中高端料的占比又不断提升；3)积极加快新厂的拓建(海外新兴市场+国内空白地区)。
　　未来通威股份将拥有完整的垂直一体化光伏产业链。收购永祥股份，进入上游多晶硅产业；收购合肥赛维，进入中游电池片、组件制造(5 年内赛维也将注入上市公司)；成立通威新能源，切入下游电站设计、安装及运营。此次交易完成后，依托通威股份与通威新能源、永祥股份在农业及光伏领域多年积累的经验和能力，借助资本市场，共同快速发展绿色农业及光伏产业，实现公司发展战略。
　　盈利预测：预计15-17 年，新能源业务贡献利润分别为0.99 亿元、2.99 亿元和5.66 亿元，饲料业务贡献净利润分别为4.23 亿元、4.82 亿元和5.55 亿元。考虑两项业务的协同效应，短期内给予目标市值234 亿元，对应16 年30 倍PE 估值，考虑收购资产后股本增加，对应目标股价18.45 元；中长期看，若业务融合顺利，加上赛维注入的确定性，估值有望进一步提升，我们给予公司中长期目标市值393亿元，对应2017 年35 倍PE 估值，维持“买入”评级。
　　风险提示：业务整合速度不达预期，饲料成本大幅上涨，养殖业存栏下降
　　海通证券 丁频,周旭辉,夏木


　　号百控股：电信集团下腾飞在即的互联网创新业务平台
　　号百控股
　　报告摘要：
　　商旅预订贡献主要业绩：公司目前主要的业务板块由商旅预订业务、酒店运营及管理业务和积分运营业务构成。2014 年，公司共实现营业收入 23.81亿元，同比增长 27.63%；实现归属于母公司股东的净利润 8,771 万元，同比增长 7.95%。其中，商旅预订业务实现营业收入 14.82 亿元，同比增长24.11%，实现净利润 7,732万元，同比增长 3.55%。
　　公司多项互联网产品腾飞在即，互联网化转型可期：公司 2014 年年报明确提出 2015 年的战略规划：将以 OPO 战略为引领，围绕“吃、住、行、游、购”，明确四大业务板块中的 7项重点业务(积分联盟、无线商旅、酒店拓展、购物电商、订餐、机票分销、自由出行)。我们预计，积分业务、无线商旅、订餐、自由行将成为公司今年业务开展的亮点。
　　优化股权结构，加速资本运作：中国电信高管曾明确表示，中国电信将加大开放合作力度，以混合所有制经济为导向，尝试通过多种资本运作方式打造新兴业务运营格局，以更加市场化的手段驱动业务规模快速突破。5月 15日，持股 64%的大股东中国电信集团解禁，很有可能采用引入战略投资者的方式实现减持。未来公司还将通过引入有效的股权激励机制为企业注入新的活力，我们拭目以待。
　　电信集团优质资产由近到远注入预期：电信集团管理层在 2015 年工作会议上表示，集团将采取由近到远逐步将电信优质资产注入上市公司的战略，因此，我们预计，除了之前注入预期较强的号百信息外，未来盈利能力较强的支付公司以及天翼视讯的注入也将存在一定的预期。
　　盈利预测及投资策略：2015 年，公司多项酝酿已久的互联网产品有望破茧而出，并有望借助混改东风优化股权结构，加速资本运作。中国电信集团下属优质的板块和资产也存在注入上市公司的可能。我们预计公司2015-2017 的 EPS 分别为 0.18 元、0.21 元和 0.25 元，公司目前股价 27.15元，对应动态 PE151 倍、129 倍和 109 倍，虽然公司目前估值水平较高，但是，我们看好公司互联网化转型后的成长空间，上调公司评级至“买入”。
　　风险提示：资产注入低于预期、新业务拓展不及预期等
　　东北证券 梁莉


　　欧浦钢网：获准上期所指定交割仓库，进一步强化供应链综合服务
　　欧浦钢网
　　事件描述
　　今日公司发布公告，上期所同意公司广东省佛山市南海区九江镇龙高路钢铁西四路15 号成为上期所热轧卷板指定交割仓库存放地的申请，即公司已成为上期所热轧卷板期货指定交割仓库，并可接受热轧卷板入库和标准仓单生成业务。
　　事件评论
　　直接利好仓储加工业务收入，官方认可护航公司扩张战略：公司成为上期所热轧卷板期货指定交割仓库，并可接受热轧卷板入库和标准仓单生成业务，核定库容：热轧卷板3 万吨，一期启用1.2 万吨。未来公司则有望基于线下仓储加工优势基础，为上期所会员企业提供优质的仓储加工服务，这将直接提升公司仓储与加工两项公司主营业务的收入，促进公司线下业务的可持续发展。
　　此次公司成为上期所指定交割仓库在战略层面上有更为切实的意义，因为公司目前正处于争取实现钢材服务区域性突破、全国范围内加速扩张、延伸服务网络的战略进程中，上期所指定交割仓库表明公司仓储实力得到官方认可，无形之中具有极强的宣传效应，有利于提高新老客户信任度并增强客户粘性，为公司的扩张战略消除前期区域品牌壁垒效应，对公司业务的拓展具有积极意义。
　　线下强力支撑线上平台发展，强化供应链综合服务商定位：公司布局钢贸B2B和家具B2C 的第三方电商平台，需借助线下仓储加工物流优势扩大线上平台交易规模，而公司成为上期所指定交割仓库则为线上平台标榜的线下仓储加工优势进行了强力佐证，线上引流效果强于传统宣传影响；同时官方认可的仓储体系更利于构建可靠的线下监管，易被客户认可，从而助力供应链金融服务的开展推进。
　　供应链综合服务商定位在此次仓库指定后得到强化，构建B2B 钢铁+B2C 家具供应链价值生态体系(电商平台+物流加工+供应链金融服务等)、深度挖掘互联网时代供应链价值的一切根基来源于公司强大的仓储加工物流实力，如今实力得到认可，未来供应链生态体系建设以及价值挖掘也会更有底气，版图扩张来日可期。
　　预计公司2015、2016 年的 EPS 分别1.12 元、1.38 元，维持“推荐”评级。
　　长江证券 刘元瑞,王鹤涛,陈文敏


　　吉艾科技：收购钻井服务公司，加强“一带一路”布局
　　吉艾科技
　　国联点评：
　　以低溢价纯现金收购，EPS 大幅增厚。安埔胜利营收及盈利水平体量与吉艾相当，2014 年实现营业收入3.66 亿元，净利润0.84 亿元。本次交易价格为8 亿元，对应PE 仅为9.56 倍，该笔交易性价比较高，这也是行业低迷时孕育的机遇。此外，公司以单纯现金收购，对原有股东股权不会有稀释作用，我们预计该笔收购增厚15 年EPS 一倍左右，每股收益达到0.86 元。公司一季度资产负债率仅为5.27%，交易对价部分采用并购贷款方式，不会对公司财务杠杆产生较大影响。
　　完善油服产业链，强化钻完井一体化服务能力。公司在原有测井仪器销售、测井服务、定向井服务及射孔等业务基础上，补缺钻井服务及钻井设备销售业务。钻井服务在油服产业链中占据大头，占比达到40%以上，全球市场规模达到2500 亿美元以上。公司完成对安埔胜利收购后，快速切入钻井服务市场，补强自身钻完井一体化服务能力。
　　安埔胜利深耕中亚，实现跨越式发展。安埔胜利主要市场集中于哈萨克斯坦，该地区油气资源丰富，探明储量占全球储量的3%，总储量排名进入全球前十，其油气服务市场相当广阔。安埔胜利在哈萨克斯坦目前拥有9 台钻机，钻机数量在当地市场处于中上水平，可提供5000m 以内任意井型的钻井工程技术服务，钻井设备序列配置合理，能够满足哈萨克斯坦境内的绝大部分油气井钻井需求。标的公司自13 年下半年成立以来，实现跨越式增长，14年营业收入达到3.66 亿元，钻井队数量由13 年5 支扩展到9 支，随着两年对新区块的摸索，公司产能产量也得到相应提升。
　　油气合作是国家“一带一路”政策重中之重，该笔收购强化公司“一带一路”布局。“十八大”以来，政府制定了“一带一路”战略规划，加强对“一带一路”油气合作方向的政策支持力度，这不仅给国内油服行业指明了“走出去”的方向，也为油服行业的国际资本运作铺平了道路。公司收购安埔胜利后，将享受中亚等地区更广阔的油服市场，同时也获得实施低成本国际油服企业并购机会。
　　维持公司“推荐”评级。公司核心推荐逻辑：1)、公司LWD 产品研发取得突破，我们看好该产品市场化应用带来的业绩释放；2)、看好公司行业低迷时的外延策略及后续延续动作；3)、公司完成并购后强化了“一带一路”布局，为公司油服国际市场开拓及资本运作带来新机遇。考虑安埔胜利并表情况(按业绩承诺估算)，预计公司2015-17 年每股收益分别为0.86 元、1.03 元和1.22 元，目前股价为29.04 元，对应未来三年的市盈率分别为33.8 倍、28.2倍、23.8 倍，参照行业平均估值以及公司在“一带一路‘布局带来的市场估值溢价，我们认为公司15 年合理估值为50-55 倍PE，对应股价为43-48 元，尚有50%以上的上涨空间，给予公司“推荐”评级。
　　风险提示。新产品推广不及预期；油价继续下跌，行业长期低迷；收购完成后整合效果不达预期。
　　股价催化剂。公司新产品(包括LWD 等)商业化应用取得突破；延续外延并购步伐
　　国联证券 皮斌


　　康芝药业：运筹帷幄-深度布局儿童大健康产业
　　康芝药业
　　近日我们研读了公司近期披露的调研记录，并调研了公司经营情况以及战略发展规划，观点如下：
　　完整布局儿童药六大系列产品群，重拳为儿童量身定制新剂型公司全方位布局了儿童药六大系列，打造了退热系列-瑞芝清，感冒系列-金立爽、止咳系列-康志松、腹泻系列-度来林等品牌。国内儿童药紧缺，我国3500 多种化学药品制剂中，供应儿童专用的药品不足60 种，90%的药品无适用于儿童剂型。因此，儿童用药几乎都是按照“酌情酌量使用”“根据医生指导使用”，约50%以成人剂量减半给儿童服用。目前儿童不合理用药高达12%~32%，对儿童健康造成严重威胁，儿童药物不良反应率是成人的2 倍，不良反应发生率约12.9%，新生儿更高达24.4%。因此，公司重拳研发儿童服用更方便、依从性更好的新剂型、新剂量(儿童需要根据体重给药)，为公司的儿童品种提升竞争力，如开发申请了布洛芬颗粒(0.1g)、对乙酰氨基酚口服混悬液、氢溴酸右美沙芬膜剂等。
　　不局限于儿童药，专注儿童大健康，想象空间巨大公司披露在形成完整的儿童药产品群之后，将通过兼并收购、与国内外先进儿童药生产企业和科研单位合作等方式，向与儿童健康有关的保健品、医疗器械等领域扩张，从而实现儿童大健康产业的构想。儿童药以外的儿童大健康领域空间极大，婴儿出生到成人十几年过程中有其独特的健康需求，所有成人版的医疗器械与保健品，若经过改造专为儿童量身定制，极有想象力。公司14 年2 月份取得儿童退热贴的医疗器械注册证，事实上已经走了第一步。
　　2015Q1 业绩虽波动，但有望完成全年计划公司一季度业绩亏损379 万，业绩波动较大，主要受整个行业一季度不景气和行业政策多变的影响，以及市场竞争激烈等因素，二季度公司加强了应对措施，业绩预计有望改善。15 年原计划实现超8000 万净利润，超30%的增速依然有望顺利完成。
　　盈利预测与估值：我们预计公司15-17 年EPS 分别为0.29、0.38、0.45元，对应87、66、56 倍PE。目前公司盈利能力处于全面复苏期，考虑到公司外延扩张想象空间巨大，儿童大健康战略布局周全清晰，给予“强烈推荐”评级，上调半年目标价至60 元。
　　风险提示：药品事故、药品营销招投标风险，外延并购不达预期风险